Một số đề xuất để Việt Nam phát hành trái phiếu có hiệu quả.doc

Một số đề xuất để Việt Nam phát hành trái phiếu có hiệu quả

Lời mở đầu

Nền kinh tế thế giới đã và đang phát triển mạnh mẽ Cách mạngkhoa học kỹ thuật và công nghệ áp dụng vào sản xuất mang lại những thànhcông rực rỡ: quy mô sản xuất mở rộng, năng suất lao động tăng từ đó dẫn

đến sản lợng tăng, của cải vật chất nhân loại dồi dào Hàng hoá dịch vụkhông những đáp ứng về lợng mà còn thoả mãn về chất Bớc sang thế kỷ 21,kinh tế thế giới lên một tầm cao mới đó là nền kinh tế tri thức với những xuthế vận động mới, phù hợp với tiến trình phát triển Trong đó, thấy rằng xu h-ớng khu vực hoá, toàn cầu hoá nền kinh tế thế giới là mmọt xu hớng chủ đạo

Xu hớng khu vực hoá, toàn cầu hoá nền kinh tế là một tất yếu khách quan

Nh đã biết, nền sản xuất vật chất của nhân loại có sự tăng trởng vợt bậc nhờnhững thành tựu khoa học công nghệ áp dụng vào sản xuất để làm tăng quymmo của sản xuất, sản lợng hàng hoá vợt nhu cầu tiêu dùng trong nớc, hànghoá trở nên d thừa; để tối đa hoá các quốc gia có nhu cầu thông thơng; cácquốc gia thực hiện trao đổi, buôn bán hàng hoá Nhu cầu đầu t ra nớc ngoàicũng tăng cao sở dĩ nh vậy vì các nhà đầu t có thể thu đợc những lợi ích caohơn vì môi trờng đầu t nớc ngoài có nhiều thuận lợi Các nớc đang phát triển

có một số lợi thế sau: nguồn nhân lực dồi dào, giá rẻ, cơ chế chính sách ngàycàng thông thoáng, phù hợp hơn nên ngày càng thu hút đợc nhiều lợng vốn

đầu t từ nớc ngoài Nh vậy, có thể thấy hoạt động sản xuất kinh doanh, trao

đổi buôn bán và đầu t còn bó hẹp trong phạm vi một quốc gia lãnh thổ màgiờ đây đã có mối liên hệ giữa các quốc gia với nhau vì lợi ích của quốc giathu đợc cao hơn rất nhiều Một cơ sở lý thuyết giải thích cho điều này là lợithế so sánh của mỗi quốc gia Nh đã biết, mỗi quốc gia đều có một vị trí địa

lý, tài nguyên thiên nhiên, cơ sở kinh tế, văn hoá, xã hội khác nhau điều nàydẫn tới mỗi quốc gia đều có lợi thế so sánh của mình Các quốc gia (thiếu )những lợi thế so sánh của họ, dẫn tới sự phân công lao động quốc tế Cácquốc gia dân tộc sản xuất của cải vật chất dựa theo lợi thế so sánh, sau đó họtiến hành trao đổi, hoặc buôn bán Điều này không những thúc đẩy đợc hoạt

động sản xuất mà còn đáp ứng đợc nhu cầu của nhân loại ngày càng tốt hơn.Ngày nay, có thể thấy phân công lao động quốc tế ngày một tinh vi hơn Mộtquốc gia giờ đây có thể không sản xuất ra một sản phẩm hàng hoá, dịch vụhoàn chỉnh mà họ chỉ sản xuất ra một bộ phận của sản phẩm, tức là một sản

phẩm qua nhiều công đoạn tại các quốc gia khác nhau Mối quan hệ trongsản xuất của các quốc gia trên thế giới ngày càng chặt chẽ hơn Xuất phát từnhững lợi ích thu đợc từ sự hợp tác kinh tế, trên thế giới đã xuất hiện rấtnhiều các tổ chức hợp tác, liên kết kinh tế tầm khu vực và trên thế giới nh:

Tổ chức thơng mại thế giới (WTO), diễn đàn hợp tác kinh tế Châu á - TháiBình Dơng (APEC), liên minh Châu âu (EU), hiệp hội các nớc Đông Nam á(ASEAN), khu vực mậu dịch tự do Bắc Mỹ (NAFTA) Các tổ chức này ngàycàng phát triển, Việt Nam cũng đã và đang tích cực hội nhập với nền kinh tếkhu vực và thế giới Nh đã biết, từ sau đại hội VI, Việt Nam có sự chuyển biếcơ bản về địng hớng phát triển kinh tế, chuyển từ cơ chế tập trung bao cấpsang cơ chế thị trờng có sự quản lý của Nhà nớc định hớng XHCN Từ đó

đến nay, kinh tế Việt Nam đã đạt đợc những thành tựu rất to lớn, tỷ lệ tăngtrởng cao,GDP tăng,đời sống nhân dân đợc nâng lên từng bớc Đặc biệt sựphát triển của nền kinh tế Việt Nam Trong thời gian tới,Việt Nam chuẩn bịcác điều kiện để gia nhập WTO Điều này mở ra cơ hội phát triển cho nềnkinh tế Việt Nam

Cùng với sự phát triển của lĩnh vực sản xuất hàng hoá, dịch vụ,thị trờng tài chính - tiền tệ thế giới cũng đang có những sự phát triển khôngngừng Việt Nam cũng đang từng bớc hội nhập thị trờng tài chính tiền tệ thếgiới với mong muốn có cơ hội phát triển kinh tế ngày một mạnh mẽ hơn.Việc tham gia thị trờng tài chính tiền tệ thế giới là một tất yếu bởi vì thựctiễn cho thấy quá trình phát triển kinh tế của bất kỳ quốc gia nào ngày naycũng phải chú trọng đặc biệt đến việc bảo quản nguồn vốn đầu t khả dụng

đầy đủ Nhìn vào các nớc phát triển có thể thấy nền công nghiệp hiện đạiluôn phải dựa trên việc sử dụng vốn lớn: máy móc thiết bị, dây chuyền côngnghệ, các nhà máy quy mô lớn, các kho hàng hoá dự trữ gọi chung là t liệusản xuất Việt Nam là một nớc đang phát triển, nhu cầu vốn cho phát triểnkinh tế là rất lớn Nh đã biết, Việt Nam đặt mục tiêu đến năm 2020 cơ bảnthành một nớc công nghiệp Để thực hiện đợc điều này, chúng ta cần phải đadạng hoá các hình thức thu hút vốn đầu t để huy đọng tối đa các nguồn lựctài chính để đáp ứng nhu cầu Hội nhập với thị trờng tài chính quốc tế là mộtphơng tiện hiệu quả để thu hút vốn phục vụ đầu t phát triển Thị trờng tàichính là nơi cung cấp vốn lớn đầy triển vọng Phát hành trái phiếu quốc tế làmột công cụ tốt giúp Việt Nam hội nhập thị trờng tài chính tiền tệ thế giới

Việc phát hành trái phiếu quốc tế mang lại nhiều lợi ích cho Việt Nam Pháthành trái phiếu quốc tế mang lại nguồn vốn lớn phục vụ công việc phát triểnkinh tế của đất nớc, giúp chính phủ bù đắp thâm hụt trong chi tiêu, giúp chocác tổ chức kinh tế mở rộng và nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh đồngthời nó cũng mang lại vị thế mới cho Việt Nam trên thị trờng tài chính quốc

tế Chính vì những lý do trên, em đã quyết định nghiên cứu đề tài:"Một số đề xuất để Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế có hiệu quả".

Phát hành trái phiếu quốc tế là một hoạt động còn hết sức mới

mẻ tại Việt Nam, chúng ta mới chỉ dừng lại ở mức độ là các đề xuất pháthành, đề án phát hành do đó việc nghiên cứu tìm hiểu lĩnh vực này để đa vàothực tiễn có hiệu quả là rất quan trọng Bài viết của em tập trung làm rõ kháiniệm trái phiếu quốc tế và hoạt động phát hành nó, thực trạng hoạt động pháthành trái phiếu quốc tế của Việt Nam để từ đó đa ra những đề xuất nhằmchuẩn bị tốt cho hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế cuả Việt Nam trongtơng lai và cũng là để hoạt động này thu đợc hiệu quả nh mong muốn, gópphần phát triển kinh tế của Việt Nam Với những mục đích nh trên, ngoài haiphần mở đầu và kết luận chuyên đề thực tập chia làm 3 chơng:

Chơng I: Một số vấn đề lý luận chung về hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế.

Chơng II: Thực trạng hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế của Việt Nam.

Chơng III: Một số đề xuất để Việt Nam phát hành trái phiếu quốc

có hiệu quả.

1 - Khái niệm trái phiếu quốc tế

- Trái phiếu là một phơng thức nợ dài hạn do Chính phủ và các tổchức kinh tế khác phát hành để huy động vốn

- Trái phiếu quốc tế gồm 2 loại: trái phiếu nớc ngoài và trái phiếuChâu âu

Trái phiếu nớc ngoài là trái phiếu do ngời nớc ngoài phát hành để thuhút vốn của các nhà đầu t nội địa và đợc định danh bằng tiền tệ nớc đó

Trái phiếu Châu Âu là trái phiếu đợc định danh bằng một loại tiền cụthể, đợc bán cho các nhà đầu t trên thị trờng vốn quốc tế không phải là quôcagia có tiền tệ định danh

- Thị trờng trái phiếu quốc tế gồm 2 thị trờng: thị trờng trái phiếunớc ngoài và thị trờng trái phiếu Châu Âu

2 Một số thuật ngữ cơ bản về trái phiếu quốc tế.

Mệnh giá là giá trị danh nghĩa, giá trị bề mặt của trái phiếu Mệnhgiá thờng là những số chẵn 1.000.000, 5.000.000

- Tỷ lệ lãi xuất trái phiếu là tỷ lệ lãi so với mệnh giá hàng nămcủa một trái phiếu

- Ngày mãn hạn hoặc đáo hạn: là một ngày xác định trong tơnglai mà tại đó mệnh giá trái phiếu đợc trả

- Thời hạn mãn hạn gốc: là số năm kể từ khi phát hành cho đếnngày mãn hạn gốc

- Khoản thanh toán trái phiếu: là số tiền lãi đợc trả cho mỗi giai

đoạn thờng là 6 tháng một lần

- Khế ớc: là một hợp đồng chi tiết chỉ rõ các quyền và nghĩa vụcủa ngời phát hành và các trái chủ hay nhà đầu t Trong một bản khế ớc th-ờng quy định thời điểm và số tiền trả lãi, thời gian đáo hạn cụ thể, quyền utiên của trái phiếu trớc các nghĩa vụ khác của ngời phát hành Đồng thời khế

ớc còn quy định rõ những điều khoản mà các bên có thể yêu cầu hoàn trả tráiphiếu trớc thời hạn cùng nhiều các quy định khác Tóm lại, tất cả các quyền

và nghiã vụ cùng nhiều chi tiết cụ thể đều đợc ghi rõ trong khế ớc Có 2 điềukhoản quan trọng thờng mua lại trái phiếu

+ Điều khoản hoàn trái: Công ty phải thu hồi nó bằng cách chi trảphần gốc và tiền lãi cuối kỳ Nếu trái phiếu đã phát hành không đợc thu hồidần dần thì ở kỳ chi trả cuối cùng công ty sẽ phải chi trả một khoản tiền rấtlớn Điều khoản hoàn trái đợc quy định trong khế ớc nhằm mục đích làmgiảm rủi ro Điều khoản hoàn trái cho phép doanh nghiệp phát hành có thểthu hồi một phần nhất định những trái phiếu đã đợc phát hành vào những thời

- Nhà uỷ thác: trong mỗi đợt phát hành, các doanh nghiệp thờngbán ra một khối lợng trái phiếu có giá trị khá lớn Để phát hành dễ dàng vàtạo điều kiện cho công chúng đa dạng hoá đầu t của họ, các doanh nghiệp th-ờng ấn định mệnh giá trái phiếu ở mức rất thấp nên số lợng phát hành thờngrất lớn Bởi vậy, doanh nghiệp khó có thể tìm đợc một hoặc vài khách hàngmua chọn số trái phiếu mà họ sẽ phát hành Do đó, một ngân hàng thơng mạihoặc một tổ chức tài chính sẽ đứng ra nhận lãnh trách nhiệm mà các cổ đông

uỷ thác cho và hành động nhân danh các trái chủ Nếu doanh nghiệp khônghoàn thành trọn vẹn những quy định ghi trong khế ớc, thì nhà uỷ thác sẽ thựchiện các biện pháp để bảo vệ quyền lợi cho các trái chủ Nhà uỷ thác thờng

có 3 nhiệm vụ chính:

+ Đảm nhận việc phát hành trái phiếu( bán cho công chính đầu t) vàcùng công ty thiết lập khế ớc

+ Thay mặt các trái chủ giám sát việc thực hiện các điều lhoản khế

-ớc đã ký kết với doanh nghiệp

+ Trong mọi trờng hợp, nhà uỷ thác luôn hành động nhân danh cáctrái chủ để đảm bảo khế ớc luôn đợc thực hiện trọn vẹn và bảo vệ quyền lợicho trái chủ

3 Phân loại trái phiếu quốc tế:

Trái phiếu quốc tế có nhiều loại và đợc chia theo những đặc điểm, tiêuchí cụ thể:

3.1 Phân chia theo tổ chức phát hành có 4 loại:

+ Trái phiếu doanh nghiệp nhà nớc là trái phiếu do doanh nghiệp nhànớc phát hành để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

+ Trái phiếu đô thị là trái phiếu do thành phố, chính quyền địa phơngphát hành tài trợ cho các công trình xây dựng và các dự án khác

+ Trái phiếu công ty là do công ty phát hành để huy động vốn cho sựphát triển của công ty

3.2 Phân chia theo phơng pháp chuyển dịch

- Trái phiếu tài khoản là trái phiếu không tồn tai dới dạng chứng chỉchứng khoán mà số tiền mua trái phiếu đợc chuyển vào tài khoản trái phiếu

đứng tên trái chủ Mua và bán loại trái phiếu này đợc thực hiện bằng cáchchuyển những tài khoản đó cho trái chủ khác( nếu mua và bán toàn phần trái

phiếu) Ngợc lại, nếu mua bán từng phần thì mở tài khoản trái phiếu mới.

Đặc điểm của mua bán trái phiếu tài khoản là số tiền lớn, thời hạn dài vàgiảm đợc chi phí quản lý lu thông trái phiếu Các loại trái phiếu Chính phủ,trái phiếu công trình thờng là loại trái phiếu tài khoản

- Trái phiếu vô danh là trái phiếu mà ngời thụ hởng là ngời nắmgiữ trái phiếu

- Trái phiếu ký danh: Tên ngời mua trái phiếu đợc ghi trên tráiphiếu và đợc lu trong hồ sơ đăng ký của ngời phát hành Việc chi trả đợcthực hiện với ngời có tên trong sổ

3.3.Phân chia theo phơng thức trả lãi cho trái chủ chia làm 4 loại:

Trái phiếu hởng lãi trớc là loại trái phiếu mà doanh nghiệp sẽ trả toàn

bộ trái tức ngay khi phát hành bằng cách bán trái phiếu thấp hơn mệnh giá

- Trái phiếu hởng lãi sau là loại trái phiếu trả lãi và vốn vào lúctrái phiếu mãn hạn Loại này đợc gọi là trái phiếu gộp

- Trái phiếu trả lãi cố định là loại trái phiếu mà phần lãi đợc trảcho nhà đầu t trong suốt thời hạn của trái phiếu, ví dụ: 6 tháng một lần

- Trái phiếu thả nổi lãi xuất là trái phiếu không có lãi xuất cố

Trái phiếu đợc đảm bảo là trái phiếu mà doanh nghiệp đem tàisản cụ thể của mình đảm bảo cho việc phát hành Nếu doanh nghiệp khôngthanh toán trái phiếu đúng hạn thì trái chủ có quyền yêu cầu các cơ quanchức năng phát lại tài sản đó để thu hồi vốn và trái tức

- Trái phiếu đợc bảo lãnh là trái phiếu đợc một doanh nghiệpkhác đứng ra bảo lãnh thanh toán trái tức và vốn của trái phiếu đó khi trái

phiếu đó không đợc thanh toán đúng hạn, ngời bảo lãnh có thể ngânhàng,công ty tài chính, công ty bảo hiểm, công ty chứng khoán.

- Trái phiếu tín thác thế chấp là trái phiếu phát hành dựa vào cácchứng khoán của doanh nghiệp khác làm vật thế chấp

- Trái phiếu cầm cố là trái phiếu đợc phát hành dựa trên cơ sở vậtcầm cố của doanh nghiệp Vật cầm cố thờng là bất động sản

3.5.Một số loại trái phiếu đặc thù khác nh:

Trái phiếu chuyển đổi là loại trái phiếu có thể chuyển đổi sang cổphiếu thờng hoặc sang trái phiếu khác, nếu nh nó đáp ứng đợc các điều kiệnchuyển đổi sau:

+ Các trờng hợp đợc chuyển đổi

+ Các yếu tố đợc chuyển đổi nh giá chuyển đổi, tỷ lệ chuyển đổi,ngang giá chuyển đổi, phí chuyển đổi

- Trái phiếu hoán đổi: cho phép chuyển đổi trái phiếu sang cổphiếu thờng của một doanh nghiệp khác

- Trái phiếu thu nhập là loại trái phiếu mà việc thanh toán trái tứcphụ thuộc vào kết quả kinh doanh của danh nghiệp, lãi thì chia, không có lãithì thôi Loại trái phiếu này thờng đợc phát hành khi doanh nghiệp mới hồiphục, có giá bán thấp hơn mệnh giá

- Trái phiếu hoàn vốn là loại trái phiếu có thể bị doanh nghiệphoàn vốn cho trái chủ trớc hạn Việc hoàn vốn có thể xảy ra bất kỳ lúc nàotrong thời hạn của trái phiếu hoặc cũng có thể quy định sau một thời hạn nào

đó kể từ ngày phát hành Thời hạn đó đợc gọi là thời hạn chống hoàn vốn

- Trái phiếu có thể bán lại cho phép ngời nắm giữ trái phiếu đợcquyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trớc khi đáo hạn Quyền chủ độngtrong trờng hợp này thuộc về nhà đầu t, do đó lãi suất của trái phiếu này cóthể thấp hơn lãi suất của những trái phiếu khác có cùng thời hạn

- Trái phiếu lỡng tệ là loại trái phiếu lãi suất cố định đợc pháthành bằng một loại tiền tệ, phiếu lãi cùng loại tiền tệ Khi đến hạn vốn gốc

đợc trả bằng một loại tiền tệ khác

- Trái phiếu tiền tệ đa quốc gia là trái phiếu đợc định danh bằngmột nhóm tiền tệ thay vì một loại tiền tệ đơn lẻ Đây là loại trái phiếu lãi suất

cố định thông thờng Trái phiếu này lôi cuốn đối với các công ty đa quốc giavới những biên nhận bán hàng bằng nhiều loại tiền tệ khác nhau Dới quan

điểm của các nhà đầu t quốc tế, trái phiếu tiền tệ đa biên có thể ít rủi ro vềgiá hơn những trái phiếu định danh bằng một loại tiền tệ riêng lẻ Tiền tệ đaquốc gia là một danh mục các loại tiền tệ, khi một số đồng tiền giảm giá,ngững đồng tiền khác có thể tăng, vì vậy cuối cùng thu nhập ít thay đổi

Phân chia theo loại tiền tệ là phân chia trái phiếu theo loại tiền tệ

đ-ợc dùng để phát hành Một số loại tiền tệ đđ-ợc sử dụng phổ biến hiện nay là:USA, France, Franc Thuỵ Sĩ, bảng Anh, Yên Nhật

Bảng 1: Trái phiếu quốc tế phân theo loại tiền tệ (%)*

Nh đã biết, trái phiếu quốc tế là một loại chứng khoán Thị trờng tráiphiếu quốc tế là một bộ phận quan trọng trong thị trờng chứng khoán Cơ cấuthị trờng trái phiếu quốc tế là cơ cấu thị trờng chứng khoán, nó bao gồm 2 bộphận cơ bản là thị trờng sơ cấp (hay thị trờng cấp 1, thị trờng phát hành) vàthị trờng thứ cấp (hay thị trờng cấp 2).

4.1 Thị trờng sơ cấp là thị trờng mua bán các chứng khoán mới pháthành Trên thị trờng này , vốn của nhà đầu t sẽ đợc chuyển sang nhà pháthành thông qua việc nhà đầu t mua các chứng khoán mới phát hành

- Vai trò của thị trờng sơ cấp là rất to lớn:

Huy động vốn từ trong và ngoài nớc để tài trợ cho nền kinh tế Nó cóthể huy động đợc nguồn vốn lớn mà phơng thức khác không thể làm đợc.Thực hiện quá trình chu chuyển tài chính, chuyển tiền sang dạng vốn dàihạn

- Đặc điểm của thị trờng sơ cấp:

+ Thị trờng sơ cấp là nơi duy nhất chứng hoán đem lại vốn cho ngờiphát hành

+ Giá chứng khoán trên thị trờng sơ cấp do tổ chức phát hành quy định

và thờng đợc in ngay trên chứng khoán

+ Ngời bán tren thị trờng sơ cấp thờng là: kho bạc, ngân hàng nhà nớc,công ty phát hành,tập đoàn bảo lãnh phát hành

4.2 Thị trờng thứ cấp là nơi giao dịch các chứng khoán đã đwocj pháthành trên thị trờng sơ cấp Thị trơng thứ cấp đảm bảo tình thanh khoản chocác chứng khoán đã phát hành

- Đặc điểm của thị trờng thứ cấp:

+ Trên thị trờng thứ cấp , các khoản tiền thu đợc từ việc bán chứngkhoán thuộc về các nhà đầu t, các nhà kinh doanh chứng khoán chứ khônhthuộc về các nhà phát hành Nói cách khác, các luồng vốn không chảy về cácnhà phát hành chứng khoán mà chuyển vận giữa những ngời đầu t chứngkhoán trên thị trờng Thị trờng thứ cấp là một bộ phận quan trọng của thị tr-ờng chứng khoán, gắn bố chặt chẽ với thị trờng sơ cấp

+ Giao dịch trên thị trờng thứ cấp phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự

do, giá chứng khoán trên thị thờng thứ cấp cho cung cầu quyết định

+ Thị trờng thứ cấp là thị trờng hoạt động liên tục, các nhà đầu t cóthể mua và bàn chứng khoán nhiều lần trên thị trờng thứ cấp.

Khi nghiên cứu trái phiếu, phải tìm hiểu nhiều vấn đề nội dung màmột trong số đó là:

5 Xếp hạng tín dụng trái phiếu quốc tế:

Xếp hạng tín dụng trái phiếu quốc tế chính là sự đánh giá khả năng trảlãi và vốn của nhà phát hành Việc xếp hạng tín dụng ngời phát hành chứngkhoán có ý nghĩa hết sức quan trọng đối với phát hành chứng khoán, đặc biệt

là đối với phát hành chứng khoán mới Đây là một tiêu thức đánh giá, nếu

đ-ợc đánh giá tốt sẽ có sức hấp dẫn với các nhà đầu t Trong nhiều trờng hợp,việc cho phép phát hành ra thị trờng dựa trên xem xét kết quả xếp hạng tíndụng trái phiếu quốc tế Nhiều nhà đầu t muốn cân nhắc sự rủi ro và hiệu quảcủa đầu t, sở giao dịch muốn tăng cờng quản lý đều rất cần sự đánh giá tơng

đối khách quan sự tín nhiệm của nhà phát hành để có căn cứ xem xét Hiệnnay, trên thế giới có hai công ty xếp hạng nổi tiếng đó là công ty Moody vàcông ty Standard& Poor

Công ty Moody phân trái phiếu thành 9 hạng Trong mỗi hạng, Moodyphân thành 3 loại: 1, 2 hoặc 3 tơng ứng với mức cao , trung bình hoặc thấp

Công ty Standard and Poor phân trái phiếu thành 11 hạng Việc xếphạng có thể bổ sung thêm dấu (+) hoặc (-) để chỉ mức độ tín nhiệm(thiếu )

Sau đây là bảng chi tiết cách xếp hạng của 2 công ty

Moody

Standard& Poor(S&P)

Xếp hạng tín dụng là một khía cạnh rất nhr trong hoạt động phát hành,

để hiểu rõ hơn hãy cùng nghiên cứu tổng quát hoạt động phát hành trái phiếuquốc tế

II Nội dung của hoạt động phát hành trái phiếu

1 Giới thiệu chung về phát hành trái phiếu quốc tế

Phát hành trái phiếu quốc tế đod là khâu khởi đầu trong các hoạt động

trên thị trờng trái phiếu quốc tế Thông qua hoạt động phát hành, các tráiphiếu quốc tế lần đầu tiên đợc đa ra giao dịch trên thị trờng và các nguồn vốnnhàn rỗi của các nhà đầu t quốc tế đợc tập trung về để ngời phát hành sửdụng

Nói chung, phát hành trái phiếu quốc tế là quá trình các chứng khoánlần đầu tiên đợc chuyển từ nhà phát hành sang nhà đầu t quốc tế theo nhữngcơ chế nhất định Qua đó, ngời phát hành nhận đợc vốn, ngời đầu t nhận đợctrái phiếu và mối quan hệ ràng buộc giữa ngời đầu t và nhà phát hành đợcthiết lập

Vì thực chất hoạt động phát hành là việc mua bán sử dụng các nguồnvốn nen các hoạt động này diễn ra trên một thị trờng; nh đã giới thiệu ở trên

đó là thị trờng sơ cấp Trái phiếu quốc tế đợc phân chia thành nhiều loại khácnhau, hoạt động phát hành ra mỗi loại đều có những đặc trng riêng nhng vềtổng quát chúng có nhiều nét tơng đồng Sau đây là nôịu dung của hoạt độngphát hành trái phiếu quốc tế

2 Các chủ thể tham gia vào hoạt động phát hành trái phiếu quốctế

Cơ cấu đơn giản nhất của thị trờng sơ cấp bao gồm nhà phát hành cócơ cấu về vốn và ngời đầu t có cung về vốn Tuy nhiên, không phải nhà pháthành nào cũng nắm đợc các kiến thức và kinh nghiệm về phát hành, vì vậytrên thị trờng sơ cấp xuất hiện một tổ chức trung gian giữa nhà phát hành vàngời đầu t, đó là nhà bảo lãnh phát hành

Sau đây là một số nét cơ bản về các chủ thể tham gia vào hoạt độngcủa thị trờng sơ cấp:

- Nhà phát hành là ngời huy động vốn trên thị trờng sơ cấp, gồmChính phủ, chính quyền địa phơng, công ty, doanh nghiệp nhà nớc Chínhphủ phát hành nhằm bù đắp thâm hụt ngân sách, phát triển kinh tế đất nớc.Chính quyền địa phơng phát hành nhằm xây dựng địa phơng; công ty, doanhnghiệp nhà nớc phát hành nhằm phục vụcho hoạt động kinh doanh.

- Ngời đầu t trên thị trờng sơ cấp bao gồm ngời đầu t cá nhân và

tổ chức đầu t Muốn thực hiện đợc các quyết định đầu t đúng đắn, ngời đầu tphải có những thông tin đầy đủ, chính xác về nhà phát hành

- Nhà bảo lãnh phát hành là các tổ chức trung gian trên thị trờngtrái phiếu quốc tế; bao gồm: công ty chứng khoán, ngân hàng, tổ chức tàichính phi ngân hàng Cơ chế bảo lãnh phát hành thông thờng bao gồm mộtnhà quản lý chính, nhóm bảo lãnh phát hành và nhóm bán

Nhà bảo lãnh phát hành giúp cho nhà phát hành thực hiện việc phânphối các trái phiếu quốc tế mới phát hành và sẽ đợc nhà phát hành trả mộtkhoản hoa hồng bảo lãnh phát hành cho dịch vụ này Nhìn chung, các nhàbảo lãnh phát hành thờng là các tổ chức tài chính có kinh nghiệm và uy tín,

họ gánh bớt rủi ro cho các nhà phát hành trong việc bán các chứng khoánmới

Hơn nữa, sự có mặt của các nhà bảo lãnh phát hành giúp ngời pháthành huy động đợc lợng vốn lớn hơn, trong thời gian ngắn hơn Xuất phát từ

lý do nh vậy nên hình thức phát hành trái phiếu quốc tế có bảo lãnh ngàycàng đợc a chuộng trên khắp thế giới Sau đây, để có thể hiểu kỹ hơn về khíacạnh này hãy cùng nghiên cứu bảo lãnh phát hành

3.Bảo lãnh phát hành

3.1.Khái niệm: Bảo lãnh phát hành là quá trình một tổ chức tài chínhgiúp nhà phát hành thực hiện các thủ tục trớc và sau khi chào bán trái phiếuquốc tế nh định giá trái phiếu quốc tế, chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành tráiphiếu quốc tế, phân phối và bình ổn giá trái phiếu quốc tế trong giai đoạn

đầu

Thông thờng để phát hành trái phiếu quốc tế, nhà phát hành cần phải

có sự bảo lãnh của một hoặc một số tổ chức bảo lãnh phát hành Nếu số lợngphát hành không lớn thì chỉ cần một nhà bảo lãnh phát hành, còn nếu số lợngphát hành vợt quá khả năng của một nhà bảo lãnh phát hành thì cần có một

tổ chức bảo lãnh phát hành, bao gồm một hoặc một số tổ chức bảo lãnhchính và một số tổ chức bảo lãnh phát hành thành viên.

Các tổ chức bảo lãnh phát hành đợc hởng phí bảo lãnh hoặc một tỷ

lệ hoa hồng nhất định trên số tiền thu đợc từ đợt phát hành Phí bảo lãnh pháthành là mức chênh lệch giữa giá bán trái phiếu quốc tế cho ngời đầu t và sốtiền nhà phát hành đợc nhận

Phí bảo lãnh hoặc hoa hồng bảo lãnh cao hay thấp là tuỳ thuộc vàotính chất của đợt phát hành (lớn hay nhỏ, thuận lợi hay khó khăn) Đối vớitrái phiếu, phí bảo lãnh hoặc tỷ lệ hoa hồng phụ thuộc vào lãi xuất trái phiếu(lãi suất trái phiếu thấp thì phí bảo lãnh phát hành phải cao và ngợc lại)

3.2 Các phơng thức bảo lãnh phát hành

Việc bảo lãnh phát hành đợc thực hiện theo một trong các phơng thứcsau:

+ Bảo lãnh với cam kết chắc chắn là phơng thức bảo lãnh mà theo

đó tổ chức bảo lãnh cam kết sẽ mua toàn bộ trái phiếu phát hành cho dù cóphân phối hết hay không

+ Bảo lãnh với cố gắng cao nhất là phơng thức bảo lãnh mà theo đó

tổ chức bảo lãnh thoả thuận làm đại lý cho nhà phát hành Tổ chức bảo lãnhphát hành không cam kết bán toàn bộ số trái phiếu mà cam kết sẽ cố gắnghết mức để bán trái phiếu ra thị trờng quốc tế nhng không phân phối hết sẽ đ-

ợc trả lại cho nhà phát hành

+ Bảo lãnh theo phơng thức bán tất cả hoặc không bán gì là phơngthức bảo lãnh mà theo đó nhà phát hành chỉ thị cho tổ chức bảo lãnh pháthành nếu không bán hết số trái phiếu thì huỷ bỏ toàn bộ đợt phát hành

+ Bảo lãnh theo phơng thức tối thiểu - tối đa : đây là phơng thứcbảo lãnh trung gian giữa phơng thức bảo lãnh với cố gắng cao nhất và phơngthức bảo lãnh bán tất cả hoặc không bán gì Theo phơng thức này,nhà pháthành chỉ thị cho tổ chức bảo lãnh phát hành phải bán tối thiểu một tỷ lệ nhất

định trái phiếu phát hành Nếu lợng trái phiếu phát hành đạt tỷ lệ thấp hơn tỷ

lệ yêu cầu thì toàn bộ đợt phát hành bị huỷ bỏ

ở Việt Nam, theo quy định tại thông t 01/1998/TT - UBCK ngày13/10/1998 của Uỷ ban chứng khoán nhà nớc hớng dẫn Nghị định 48/1998/NĐ - CP ngày 11/7/1998 về phát hành cổ phiếu, trái phiếu theo bảo lãnh pháthành phải đợc thực hiện theo phơng thức: Cam kết chắc chắn

Trinh tự các bớc phát hành mỗi loại trái phiếu quốc tế có khác nhautuy nhiên có thể khái quát quy tình nh sau.

4.Quy trình phát hành trái phiếu quốc tế

4.1 Tổ chức phát hành thành lập ban chuẩn bị: với chức năng chuẩn bịcác bớc đầu cho việc phát hành trái phiếu ra thị trờng quốc tế: chuẩn bị hồ sơxin phép, lựa chọn tổ chức bảo lãnh, công ty kiểm toán,tổ chức t vấn, dự thảobản cáo bạch

4.2 Ban chuẩn bị lựa chọn ngời đứng đầu tổ hợp bảo lãnh phát hành:trong phần lớn các trờng hợp phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu, để bảo

đảm sự thành công của đợt phát hành thì tổ chức phát hành phaie chọn ra đợcmột tổ chức bảo lãnh phát hành Tổ chức bảo lãnh phát hành với uy tín vàmạng lới rộng lớn cuỉa mình sẽ giúp cho việc phân phối trái phiếu của tổchức phát hành diễn ra một cách suôn sẻ Chính vì vậy, khi tiến hành pháthành trái phiếu quốc tế việc lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành có ý nghĩarất quan trọng và mang tính quyết định đến sự thành bại của đợt phát hành

Ngời đứng đầu tổ hợp bảo lãnh phát hành lựa chọn các thành viênkhác của tổ hợp

Trong trờng hợp khối lợng chứng khoán phát hành là quá lớn, vợt quákhả năng của một tổ chức bảo lãnh phát hành thì tổ chức bảo lãnh phát hànhchính (tổ chức bảo lãnh đã đợc lựa chọn) sẽ đứng ra lựa chọn các thành viênkhác để cùng với mình tiến hành bảo lãnh cho toàn bộ đợt phát hành

4.3 Ban chuẩn bị cùng với tổ hợp bảo lãnh phát hành, công ty kiểmtoán và tổ chức t vấn tiến hành thảo luận, đề ra phơng án phát hành

4.3.1 Xác định khối lợng phát hành: đây là một yếu tố quan trọng

Để xác định đợc khối lợng phát hành tối u không những liên quan đếnnhu cầu của nhà phát hành mà còn liên quan đến các yếu tố bên ngoài nh yếu

tố thị trờng, thời điểm phát hành

4.3.2 Xác định loại trái phiếu quốc tế phát hành: điều này cũngquan trọng Việc xác định loại trái phiếu phát hành phù hợp với đặc điểm củanhà phát hành cũng mang lại lợi thế

4.3.3 Tiến hành định giá trái phiếu quốc tế phát hành: đây là khâukhó khăn và phức tạp nhất Nếu định giá quá cao thì sẽ khó khăn trong việcbán trái phiếu, nếu định giá quá thấp thì sẽ làm thiệt hại cho tổ chức pháthành Vì thế, việc định giá trái phiếu quốc tế một cách hợp lý sao cho ngời

mua và ngời bná đều chấp nhận đợc là hết sức quan trọng và cần phải đợc sựphối hợp của nhà phát hành, tổ chức bảo lãnh,công ty kiểm toán và tổ chức tvấn Định giá trái phiếu quốc tế là sự đánh giá tổng hợp qua việc xác địnhmệnh giá, lãi suất và thời gian mãn hạn của trái phiếu quốc tế.

4.3.4 Phơng thức phát hành trái phiếu quốc tế: có 2 phơng thức

- Phát hành riêng lẻ là việc phát hành chỉ đợc thực hiện trongphạm vi một số ngời nhất định (thông thờng là cho các nhà đầu t có tổ chức,

có ý định nắm giữ trái phiếu lâu dài) và với những điều kiện hạn chế, khôngtiến hành rộng rãi ra công chúng

- Phát hành ra công chúng là việc phát hành trong đó trái phiếu

có thể chuyển nhợng đợc bán rộng rãi ra công chúng, cho một số lợng lớnnhà đầu t nhất định (trong đó phải dành một tỷ lệ cho các nhà đầu t nhỏ) vàkhối lợng phát hành phải đạt mức nhất định Lần đầu tiên phát hành tráiphiếu quốc tế, nhà phát hành thờng yêu cầu một tổ chức bảo lãnh phát hànhthực hiện công việc này

Hai phơng thức phát hành trên có một số đặc điểm khác nhau: Pháthành riêng lẻ ít bị ràng buộc về mặt pháp lý, thủ tục phát (thiếu ) còn pháthành ra công chúng vì ảnh hởng tới quyền lợi của nhiều nhà đầu t nhất là cácnhà đầu t cá nhân, nhà đầu t nhỏ do đó bị quản lý chặt chẽ, thủ tục phát hànhphức tạp hơn, điều kiện để đợc phát hành cũng cao hơn rất nhiều

4.3.5 Xác định chi phí phát hành: việc phát hành trái phiếu quốc tế

đòi hỏi chi phí không nhỏ do đó việc xác định chi phí phát hành cũng rấtquan trọng

4.4.Tiến hành xếp hạng tín dụng trái phiếu quốc tế phát hành: việc xếphạng thông qua công ty xếp hạng tín dụng quốc tế có vai trò quan trọng, cầnthiết Nó mang lại sự tin cậy cho nhà đầu t quốc tế và khả năng thàng côngcủa đợt phát hành sẽ cao hơn

4.5 Chính thức thành lập tổ hợp bảo lãnh phát hành và ký hợp đồngbảo lãnhphát hành với tổ chức phát hành

4.6 Công ty kiểm toán xác nhận các báo cáo tài chính trong hồ sơ xinphép phát hành

4.7 Tổ chức phát hành nộp hồ sơ lên Uỷ ban chứng khoán (hay cơquan quản lý nhà nớc về chứng khoán và thị trờng chứng khoán) Nội dung

của hồ sơ tuỳ thuộc theo quy định của từng quốc gia nhng quan trọng nhất làbản cáo bạch Bản cáo bạch là một tài liệu giới thiệu về nhà phát hành, baogồm tất cả các thông tin tài chính về nhà phát hành trong vòng vài năm gầnnhất, thông tin về ban giám đốc, chiến lợc phát triển của tổ chức phát hành

Thông thờng nhà phát hành sẽ đợc trả lời về việc cấp hay từ chối cấpgiấy phép trong một thời hạn nhất định kể từ ngày nộp hồ sơ xin phép pháthành và hợp lệ Về điều kiện để một tổ chức kinh tế phát hành trái phiếuquốc tế thì rất đa dạng , tuỳ thuộc vào điều chỉnh và hoạt động phát hànhquốc gia mà nhà phát hành mang mang quốc tịch

Trong thời gian chờ Uỷ ban chứng khoán nhà nớc ( hoặc cơ quanquản lý nhà nớc về chứng khoán và thị trờng chứng khoán) xem xét hồ sơ , tổchức phát hành có thể sử dụng nội dung trong bản cáo bạch sơ bộ để thăm dòthị trờng Sau khi đợc cấp giấy phép phát hành :

4.8: Nhà phát hành phải công bố bản cáo bạch chính thức và việc thựchiện việc công bố trái phiếu

4.9: Tiến hành đăng ký , lu giữ , chuyển giao và thanh toán trái phiếuquốc tế sau khi kết thúc phân phối

4.10: Sau khi hoàn thành việc phân phối trái phiếu quốc tế , nhà pháthành cùng với tổ chức bảo lãnh phải báo cáo kết quả đợt phát hành do Uỷban chứng khoán nhà nớc và tiến hành đăng ký vốn với cơ quan có thẩmquyển

4.11: Trờng hợp nhà phát hành có đủ đIều kiện niêm yết thì có thể làm

đơn xin niêm yết gửi lên Uỷ ban chứng khoán và sở giao dịch chứng khoánnơI nhà phát hành niêm yết

Tóm lại, hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế có một số nội dungcơ bản trên Tìm hiểu, nghiên cứu kỹ lỡng về cơ sở lý thuyết sẽ giúp cho hoạt

động phát hành trong thực tế đợc thực hiện tốt

Sau đây, hãy cùng xem xét những đóng góp của thị trờng phát hànhtrái phiếu quốc tế đối với nền kinh tế quốc gia nói riêng và thị trờng tài chínhquốc tế nói chung

III- Vai trò của hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế.

1 Phát hành trái phiếu quốc tế là một kênh huy động vốn ngoài ớc

n-Phát hành trái phiếu quốc tế thực chất là một hình thức huy động vốn

từ ngoài nớc để phục vụ cho đầu t phát triển của các tổ chức kinh tế Đây làmột hình thức huy động vốn ở trình độ cao, có thể nói là cao nhất Ngời muatrái phiếu là các tổ chức, cá nhân nớc ngoàI; đây là hình thức huy động vốntrên thị trờng tài chính quốc tế , là thị trờng vốn rộng lớn đáp ứng mọi nhucầu thu hút vốn phục vụ mở rộng sản xuất, kinh doanh của các tổ chức kinh

tế, thị trờng vốn quốc tế ngày càng phát triển, đáp ứng đợc mọi nhu cầu huy

động vốn Vì vậy, nó đóng một vai trò quan trọng trong việc huy động vốnhiện tạI và trong tơng lai

2 Đa dạng hoá hình thức huy động vốn

Phát hành trái phiếu quốc tế là một hình thức huy động vốn mới, cónhiều triển vọng phát triển, có thể coi là hình thức huy động vốn trong tơnglai Nó làm tăng số lợng hình thức huy động vốn Tổ chức kinh tế có nhiều sựchọn lựa hơn nhằm thực hiện huy động vốn có hiệu quả Các nguồn vốn đợc

sử dụng có hiệu quả, tránh đợc tình trạng mất cân đối cung - cầu trên thếgiới

3 Tạo thuận lợi tham gia vào thị trờng tài chính quốc tế

Việc phát hành tráI phiếu quốc tế là một trong các phơng tiện để mộtquốc gia hay tổ chức kinh tế hội nhập vào thị trờng tài chính quốc tế, manglại cơ hội phát triển kinh tế, phát triển sản xuất kinh doanh và nói rộng hơn làthúc đẩy toàn cầu hoá về kinh tế

Các quốc gia, tổ chức kinh tế ngày càng tích cực tham gia vào thị ờng tài chính quốc tế; chính đIều này làm phát triển mạnh mẽ của thị trờngtài chính quốc tế cả về lợng và chất

tr-4.Đáp ứng nhu cầu đầu t của các nhà đầu t quốc tế

Đây là một nội dung quan trọng Có biết đợc các tác động đến hoạt

động phát hành, thì mới có phơng án phát hành trái phiếu quốc tế tối u, manglạI hiệu quả kinh tế

Các yếu tố ảnh hởng đến hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế đợcchia làm 2 loại: các yếu tố khách quan và chủ quan

1 Các yếu tố khách quan:

1.1 Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu quốc

tế Khung pháp lý nói tới là của quốc gia nơi tổ chức phát hành mang quốctịch và quốc gia nơi trái phiếu quốc tế đợc phân phối

Nếu khung pháp lý đầy đủ, đồng bộ, rõ ràng, không rờm rà thì hoạt

động phát hành trái phiếu quốc tế sẽ diễn ra thuận lợi, suôn sẻ và có hiệu quảcao Ngợc lại, nếu khung pháp lý cha đầy đủ, thiếu tính thống nhất, rờm ràthì sẽ gây khó khăn cho hoạt động phát hành Tuy nhiên khi phát hành khungpháp lý điều chỉnh hoạt động này, các cơ quan có thẩm quyền của mỗi quốcgia cần thận trọng, nghiên cứu tỉ mỉ tránh để xảy ra những thiệt hại về kinh

tế do hoạt động này gây ra, bởi vì nh chúng ta đã biết hoạt động phát hànhtrái phiếu quốc tế chứa đựng rủi ro khá cao; yếu tố đầu cơ và hành vi lừa đảo

là mặt trái của thị trờng này

1.1 Biến động của thị trờng tài chính quốc tế

Một điều không thể phủ nhận là thị trờng tài chính quốc tế ngày càng

mở rộng quy mô và tăng chiều sâu hoạt động Tuy nhiên, nó chứa đựng trongmình những rủi ro tiềm tàng mà nhà phát hành cần quan tâm Thị trờng tàichính quốc tế hoạt động liên tục, đa dạng,phức tạp Thị tròng vận động theochiều hớng thuận lợi, tức là cung lớn hơn cầu thì hoạt động phát hành diễn rathuận lợi còn ngợc lại cung nhỏ hơn cầu thì hoạt động phát hành sẽ kémthuận lợi hơn

2 Các yếu tố chủ quan là các yếu tố nội tại trong hoạt động của tổchức phát hành

2.1 Hoạt động sản xuất kinh doanh

- Đối với tổ chức kinh tế, tình hình sản xuất kinh doanh có tác

động tới hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế Nếu hoạt động sản xuất kinhdoanh đang thuận lợi, suôn sẻ, thu đợc lợi nhuận cao thì việc phát hành tráiphiếu quốc tế để huy động vốn mở rộng và nâng cao chất lợng sản xuất làmột việc làm hợp lý Hoạt động đó sẽ diễn ra thuận lợi bởi vì tình hình sảnxuất kinh doanh tốt của tổ chức phát hành làm cho nhà đầu t nớc ngoài thấy

an tâm khi nắm giữ trái phiếu Thực chất tình sản xuất kinh doanh tốt phản

ánh sự phát triển của tổ chức phát hành, rủi ro về khả năng thanh toán nợgiảm xuống Ngợc lại, tình hình sản xuất kinh doanh đang gặp nhiều khókhăn nghĩa là tổ chức kinh tế đó làm ăn giảm sút, nhà đầu t khônh tin tởngthì việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu sẽ gặp nhiều khó khănbởi nhà đầu t nớc ngoàI lo ngại rủi ro cao khi họ nắm giữ trái phiếu của tổchức đó

- Đối với Chính phủ: tình hình kinh té quốc gia có ảnh hởng lớntới việc phát hành trái phiếu quốc tế Nếu nền kinh tế của quốc gia đó đangtăng trởng, uy tín của quốc gia đợc nâng cao, tạo đợc lòng tin trong nhà đầu

t quốc tế thì hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế của quốc gia sẽ thuận lợi.Phân tích kỹ hơn, thấy rằng kinh tế tăng trởng là một yếu tố đáng giá khảnăng thanh toán nợ của quốc gia Còn ngợc lại, kinh tế quốc gia đó đangtrong tình trạng suy thoái, khủng hoảng; uy tín quốc gia suy giảm nhà đầu tmất lòng tin thì hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế sẽ không hiệu quảhoặc kém hiệu quả vì nhà đầu t sẽ không mặn mà với trái phiếu đợc pháthành

2.2 Phơng hớng phát triển của tổ chức kinh tế:

Phơng hớng phát triển cũng là một tiêu chí đánh giá việc huy động vốnbằng phát hành trái phiếu quốc tế có thuận lợi hay không Có một phơng h-ớng phát triển kinh tế đúng đắn, hợp lý thì tổ chức kinh tế hay quốc gia cótriển vọng phát triển và tạo long tin cho nhà đầu t quốc tế từ đó hoạt độngphát hành trái phiếu sẽ thuận lợi và có hiệu quả Ngợc lại, phơng hớng pháttriển không hợp lý làm nhà đầu t mất lòng tin, hoạt động phát hành trái phiếuquốc tế sẽ có hiệu quả

2.3 Khả năng sử dụng vốn huy động

Đây cũng là một tiêu thức đáng giá uy tín và khả năng thanh toán nợcủa tổ chức phát hành Đây là khả năng sử dụng vốn huy động là một tiêuthức đánh giá rất quan trọng vì nhà đầu t rất quan tâm chú ý xem nguồn vốn

họ bỏ ra đợc sử dụng nh thế nào, có hiệu quả hay không Bên cạnh đó, khảnăng sử dụng vốn cũng ảnh hởng rất lớn đến việc thanh toán nợ của tổ chứcphát hành Do đó, nếu đợc đánh giá tốt ở tiêu thức này thì hoạt động pháthành trái phiếu quốc tế sẽ hiệu quả Còn ngợc lại, không đợc đánh giá tốt thìhoạt động phát hành sẽ kém hiệu quả

V- Một số kinh nghiệm quốc tế trong hoạt động phát hành trái phiếuquốc tế

Hoạt động phát hành trái phiếu rất đa dạng, phức tạp bởi vì mỗiloại trái phiếu quốc tế có một đặc trng riêng, cách phát hành cũng có những

đIểm khác biệt; thị trờng trái phiếu quốc tế cũng có sự khác biệt theo khônggian (tức nớc này với nớc khác) và theo thời gian cũng nh vậy phát hành cónhững đặc điểm khác nhau (về tài chính, quy mô hoạt động, lĩnh vực hoạt

động ) do đó nhà phát hành phảI linh động, nhạy bén làm tốt trờng hợp cụthể của mình Về hoạt động phát hành trái phiếu quốc tế là hoạt động nhằmvào các nhà đầu t quốc tế do đó chịu tác động của môi trờng bên ngoài, đặcbiệt là các quy định về trái phiếu của các quốc gia nơi tiến hành phân phốitrái phiếu Do đó, muốn phát hành thành công đòi hỏi nhà phát hành phảinắm rõ quy định của nớc sở tại và thực hiện tốt Sau đây xin giới thiệu mộtvài quy định về trái phiếu quốc tế bao gồm trái phiếu nớc ngoàI và trái phiếuChâu Âu của một số nớc.

+ Về trái phiếu nớc ngoài: Những quy định về chứng khoán của Mỹyêu cầu trái phiếu Yankec (trái phiếu nớc ngoài phát hànhtạI Mỹ đợc gọi làtrái phiếu Yankec) bán cho c dân Mỹ phải là trái phiếu ký danh Trong khi

đó ở Đức đợc bán theo hình thức vô danh Nói chung, trái phiếu nớc ngoàiphải phù hợp với những quy định chứng khoán của quốc gia mà nó đợc pháthành Điều này có nghĩa là đối với trờng hợp Mỹ, trái phiếu Yankec phải phùhợp với quy định nh trái phiếu nội địa Đôla Mỹ Luật chứng khoán Mỹ năm

1933 đòi hỏi phải công bố đầy đủ những thông tin thích hợp liên quan đếnviệc phát hành ở Mỹ, phát hành trái phiếu quốc tế phải đăng ký với SEC (Uỷban chứng khoán và giao dịch) và phải có bản cáo bạch liệt kê thông tin tàichính chi tiết về ngời phát hành để cung cấp cho các nhà đầu t có triển vọng.Hai thay đổi khác trong quy định chứng khoán ở Mỹ đã có hiệu quả trên thịtrờng trái phiếu quốc tế Một là luật 415, SEC ban hành năm 1982 cho phép

tự đăng ký Nghĩa là việc đăng ký với SEC tiến hành trớc khi đa ra bán chophép ngời phát hành đăng ký trớc trái phiếu phát hành và đến khi có nhu cầuthực sự về vốn thì tiến hành bán các trái phiếu Việc đăng ký với SEC đã loạitrừ khả năng trì hoãn thời gian phát hành trái phiếu nớc ngoài ở thị trờng Mỹ,nhng buộc phải công bố thông tin, làm tăng chi phí cho ngời đi vay nớcngoài Năm1990, SEC đã ban hành luật 144A cho phép các nhà đầu t tàichính đủ tiêu chuẩn ở Mỹ tự tìm ngời mua riêng các trái phiếu mới mà khôngcần phải thực hiện yêu cầu công bố thông tin nghiêm ngặt khi phát hành racông chúng

Một ví dụ khác ở Nhật, muốn phát hành ra công chúng, trái phiếunớc ngoài phải đợc xếp hạng tín dụng trên cấp "A" bên cạnh đó, các loại tráiphiếu công ty còn cần đáp ứng các quy định khác