Tài liệu Liệu chứng khoán Việt nam đã “đắt” trở lại? doc

Giới thiệu ©stToxvn Nội dung thuyết trình Giới thiệu Yếu tố đang hỗ trợ thị trường CK Việt Nam chưa "đắt” trở lại Kịch bản nào cho VNI cuối nam Chiến lược đầu tư 2H09... Yếu tố đa

Trang 1

€sTrox-vn

CFAVN Offline, Hà nội, 4 tháng 7 nam 2009

Liệu chứng khoản Việt nam đã

“dat” tro lai?

Thuan Nguyen, CEO, StoxPlus and Stox.vn

Trang 2

Giới thiệu ©stToxvn

Nội dung thuyết trình

Giới thiệu

Yếu tố đang hỗ trợ thị trường

CK Việt Nam chưa "đắt” trở lại

Kịch bản nào cho VNI cuối nam

Chiến lược đầu tư 2H09

Trang 3

GIới thiệu ©stoxvn

„ Liên thông giữa các yêu

tô cơ bản và yêu tô

tâm tý đâu tư chưa rõ

www.stox.vn

Muc dich bai trinh bay:

» “Toan canh” vé TTCKVN và Lượng hóa

cac thong so

» Cap nhat và phân tích tình hình mới nhât vê kêt quả kinh doanh

» Đánh giá các yêu tô vĩ mô hỗ trợ TTCK

» Kịch bản của VNI cuối năm 2009

> “=> gợi ý về chiên lược đầu tư nửa cuỗi

năm 2009

CFAVN Offline l 3

Trang 4

Phân 1: Yêu tô nào

đang hô trợ thị trường

Trang 5

Yếu tố đang hỗ trợ thị trường ©stoxvn

www.stox.vn CFAVN Offline l5

Trang 6

Yếu tố tạo lên tâm ly Nha dau tu

Trang 7

©stoxvn

Không những DNNY da bottomed out, nén kinh tê Viét Nam da bottom out!

— it nhat la trong quan sát của giới đâu tư quôc tê:

EIU "A little sign of recovery" 2.1% 4.9% 0.3%

HSBC "The worst behind us" 6.0% 6.5% 4.5%

WB "Khó khăn nhất đường như đã qua" 5.0% 6.5%

IMF "sẽ đẩn hổi phục sau quý 1/09 " 3.5% 4.5%

Credit Suisse "Vietnam GDP's recovery is sustainable" 4.0% 6.5% 2.0% 7.0%

CONCENSUS VIEW 4.2% 6.0% 4.1% 7.0%

www.stox.vn CFAVN Offline | 7

Trang 8

©stoxvn

BoP ctia Viét Nam du kién 2009 (Cash Flow Statements cla Quéc gia):

Chuyển lợi nhuận ra NN (2,168) (2,432) (3,275) Kiểu hối và chuyển khoản về 6,430 8,200 4,800

B Cân đối Tài khoản vốn 17,541 14,847 1,950

Vay trung-dai han 2,045 2,468 1,450

Đầu tư chứng khoán/FII 6,243 1,985 œ=

Tiển gửi và biến động khác 2,624 4,500 (4,000)

Trong đó: tăng/(giảm) dự trữ ngoại hối 10,144 3,475 (2,672)

Nguồn: World Bank

www.stox.vn CFAVN Offline

Trang 9

©stoxvn

Lãi suất chưa tăng, ngành CN/xây dựng phục hồi mạnh mẽ, giá dầu lên

$69/thùng, tỷ giá bớt căng thẳng >3 kinh doanh ồn định:

Nguôn: Tông cục Thống kê và ước tính của Ngân hàng Thể giới

www.stox.vn CFAVN Offline 19

Trang 10

Trang 11

©stoxvn

» Dich chuyén dong tién do co héi dau tư thay thé

„ Chỉ phí vỗn vay tăng làm giảm EPS

» Tiéu dung va cho vay cham lai 3 tăng trưởng chậm

» DCF model: WACC tang, FCF to equity giam

> Quan trong nhat la “Tam ly” ky vong vao EPS 2009

Trang 12

Trang 13

Giảm thuế cho SMEs

Hoãn thuế TNDN cho 6 ngành 9M09

Hoan Thué TNCN 5M09

Giảm 50% VAT một số mặt hàng

Chi tiêu ngoài NS (BDV)

» Hỗ trợ lãi suất

» Khoảng 50% gói HTLS đã được giải

ngân 5M09: 320K tỷ nhưng dư nợ chỉ

Trang 14

Trang 15

DIEN BIEN GDNDTNN VA VNI

Trang 16

©stoxvn

Gia IPO Gia NY Share MarCap Free-float

thực của nền kinh tế Liquidity; Deal sizeable; Exit;

Transparency

Trang 17

©stoxvn

Giá chào sàn các IPO lớn là không hấp

» S$é la exit strategies cho nhiéu NDT

Thang du von va chinh sach sau IPO cua verage $2.4

NN; (iii) Gidi quyét Lợi ích giữa NN, DN và

Cỗ đông ra sao?

» All Banks: Unable to keep current NIM and

“50% non-banking revenue” structure in

5MO9

Trang 18

Phan 2: CK Viét

Nam chưa “đắt” trở

lại

Trang 19

TTCK Việt Nam chưa “đắt” trở lại

quan sát và hiêu vê các yêu tô tạo s2

Trang 20

©stoxvn

» Phương pháp bình quân theo TỶ

vốn hóa P/E moi nhat cua VNI va HNX

» Khéng tinh cac céng ty thua ld 7

=> P/E rat cao = 52,9x (VNI) do 52,9

30 -

40 -

hàng chấp nhận) =» P/E thap

` > RK > LẠ tt " 1) Khô Í h 6 h lo

vừa phải nêu bỏ các “ouftliers = Bắt kề công y li hay lỗ `

hay “excessive' đi (13,6x) m Theo Stox.vn

www.stox.vn, lữ liệu ngày 24/06/2009

Trang 21

©stoxvn

» So voi “day khung hoang” thi

Trang 22

P/E cơ bản P/B

DV Tiêu dùng L chiế | 5000 0 11,178 13.7 43 30% 55% 56% 345% 20-99 Dược Phẩm | Chitiér | 4000 8 5379 +0.4% 13.2 23 118% 170% 94% 399% / 31.9% Hang Tiéu ding |[_chitiet_] 3000 54 34468 +22% 11.0 22 13.7% 177% 10.4% 247% | 29.6% Ngân hàng [ chuk } 8300 4 720,387 38.7 13 11% 145% 257% 55.7% 26.89 Nguyên vậtliệu _€hø% ] 1000 48[ 34,547 |+0.7% 10.8 27 16.8% 233% 144% 23.0% 16.6% Tàichínn&BÐS | ©hu& | 8000 27 \118,962 / +0.1% 33 3.0 20% 58% 101% 335% 18.1%

5.3% 14.9%

Trang 23

(5,0)

(10,0) + {15,0} - (20,0)

Trang 24

©stoxvn

Ngành Tiện ích Cộng đồng đang giữ nhiều tiền nhất và cash is King

Chỉ số Thanh toán Hiện thời (Tài sản lưu động / Nợ ngắn hạn)

Trang 25

©stoxvn

| Chỉ số Đòn bảy Tài chính (Công no’ Von CSH)

14 00 12,00 +3 10,00 +4 6,00 +4 6,00 +4

400 +4 2,00 -

voi CAR la bao nhiêu?

Trang 26

Trang 27

Trang 28

Khủng hoảng tác động DNNY ít

hơn công luận

» StoxP\(us rà soát tình hình tài

chính DNNY hết Q1/09

> Doanh thu suy giam vừa phải so

với cùng kỷ năm ngoái (8.8%) va

†60 +50

7 4038

+30 +20 +10

Trang 29

©stoxvn

Doanh thu toàn bộ các DNNY (đã loại các niêm yết mới) giảm nhẹ (5,7% yoy) và

giữ được lợi nhuận gộp 3® Khủng hoảng không ảnh hưởng lớn như công luận!

Nhưng điều đó là cần thiết và NDT cần có một “discount” nhất định!

30,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000

Cac DNNY la "effect" NOT "cause"

67,261 œ Q2 Q2 RÒ Ww 65,621 58,775

Trang 30

©stoxvn

Quý 4/08 lỗ nặng cả thị trường nhưng do việc hạch toán, dòng tiền vẫn ôn Trên

bình diện chung, dấu hiệu hoàn nhập dự phòng không thay!

Bottomed out!

7,000 - 6,000 - 5,000 -

www.Stox.vn, Dit ligu khéng bao gôm các Ngân hàng

Trang 31

©stoxvn

ACB, PVF, STB, DPM va VNM chiém 29% toan TT

Biểu đỗ doanh thu 5 DN có mức vốn hóa lớn nhất

18,000 16,000 -

14000 + 12,000 - 10,000 -

Trang 32

doanh sô và 49% lợi nhuận gộp

» Lai gdp gần như = 0 quý 1/09 và

hoàn thành 4 tỷ kim ngạch 2009

; Mỹ chuẩn bị ra Đạo luật Nông

nghiệp 2009 (đưa tra, basa vào

cá ra trơn/catfish > thuê cao

hơn)

Trang 33

Trang 34

„ Hoạt động kinh doanh vẫn

lai gan 3 ngan ty tai “day’

cua khung hoang

» Bai hoc vé “dau tu tai

Trang 35

Trang cô phiêu A- Z

Cơ Điện Lạnh REE

[ BiéuaddGia | [ Chỉisố Quantrong] [| BáocáoLãlổ | [

6 Tháng qua: Biểu đỏ Giá và Khối lượng Giao dịch

Trang 36

» Hiéu duoc gia tri “Core”

» REE rat minh bach va chap

nhan “big bath”

> Quan trị tốt

>» NDT mua “gia trị tương

Lai” chứ không mua khoản

Lỗ hiện tại Lúc đó của REE

Chi phi quan ly DN Lãi/(Lõ) từ hoạt động kinh doanh Lãi lễ trong công ty liên doanh, liên kết Thu nhập/(Chi phí) khác

Lãi/(Lõố] ròng trước thuê

Thuế TRDN - Hiện thời Thué TNDN - Hoan lai

Lai/(L6) rong sau thue

Lợi ích của cỗ đông thiểu số

Lai/(L6) thuan của có đông công ty me

1549

-128 -10,9 -10,7 51,3 296,8

22 299.0

776 -1,2 222,5 0,1 222,4

18,5 328.4 309.9

2007

977,1 -679,3 297,8

20

-60 3

95 -24 2 -78/

385,2

68 392.0 96,6

39 291,5

05 291,0

28,1 429,7 401,5

2008

1.1544 -624 3 330.1 183ñ

-5250 -17 -39,7 -97 6 -149,3

76 -141,7 15,0

29 -153,8 0,1 -153,8

36,1 85,2 -121.3

31/3/09 143.4 -55 1 88.4

295

-5B -29 6,7 -29,0 76,6

25 79,1 1.6

77,5 -1,2 18,7

10,5 63,6 63,6

2006: Báo cáo Tải chính đã kiếm toán

2007: Báo cáo Tải chính đã kiệm toán 2008: Báo cáo Tải chính đã kiem toán

CFAVN Offline | 36

Trang 37

STT Mã Sector 5M09 2009 Target Utilised trailing* 2009**

* Tai ngay 23 June 09

Trang 38

P/E FORWARD CỦA TTCKVN

PHƯƠNG PHÁP 1: DỰA TRÊN LỢI NHUẬN QUY 1/09 PHƯƠNG PHÁP 2: DỰA TRÊN LỢI NHUẬN KÉ HOẠCH 2009 PHƯƠNG PHÁP 3: DỰA TRÊN LỢI NHUẬN EXTRAPOLATED

PHƯƠNG PHÁP 4: CHỈ TÍNH CÔNG TY LÃI QUÝ 1/09

Trang 39

€sToXx-vn

PHƯƠNG PHAP 1: DUA TREN LOI NHUAN QUY 1/09

Current Market Market Plus 3*

Tổng LNST quý 1/2009 Ngàn tỷ 5,417 7,134

Tổng LNST của cả 2009 Ngan ty 21,670 28,536

Tổng vốn hóa tại 23 June 09 Ngàn tỷ 340,086 487,070

P/E Forward 2009 Lan 15.7 17.1

* bao g6m 3 IPO lén: VCB, Vietinbank va Bao Viét sé niém yét nam 2009

PHUONG PHAP 2: DUA TREN LOI NHUAN KE HOACH 2009

Téng LNST ké hoach 2009 Ngan ty 20,689 25,797

Tổng vốn hóa tai 23 June 09 Ngan ty 340,086 487,070

* bao gdm 3 IPO lớn: VCB, Viettnbank uà Bảo Việt sẽ niêm tết năm 2009

Trang 40

€sToXx-vn

PHƯƠNG PHAP 3: DUA TREN LOI NHUAN EXTRAPOLATED

Tổng LNST do Stox.vn ước tính Ngàn ty 20,967 26,075 Tổng vốn hóa tại 23 June 09 Ngàn tỷ 340,086 487,070

* bao gdm 3 IPO lon: VCB, Vietinbank va Bao Viét sé niém yét nam 2009

PHUONG PHAP 4: CHI TINH CONG TY LAI QUY 1/09

Tổng LNST quý 1/2009 Ngàn tỷ 5,891 Tổng LNST của cả 2009 Ngàn tỷ 23,564 28,672 Tổng vốn hóa tại 23 June 09 Ngan ty 340,086 487,070 P/E Forward 2009 Lan 14.4 17.0

* bao gdm 3 IPO lon: VCB, Vietinbank va Bao Viét sé niêm yết năm 2009

Trang 41

CASH POSITION OF SECLECTED FUNDS

Manager Funds LCF Report 6.2009 Cash % Cash balll 4 tr BT6, 6 tr VCG Đã đăng

Size $m % Discount 31/3/09 30/4/09 30/5/09 US$M |[ ký bán 47 tr CH; 9,3 tr VF1

DWS CA - DB DWS VNFund 260 (53.0) 14.6 158 14.1 36 7 | |_trading hay “lướt sóng”

Vietnam AM HLG VNFunds 2 33.0 40 170 0.3

VN EM Funds 11 (28.0) 6.0 44 140 Sinh ra trong “khủng oo

JPM HK JF VOF 132 (42.8) 21.0 27.7 lam hội thành công lớn

Trang 42

©stoxvn

Gia IPO Gia NY Share MarCap Free-float

„ Có thê giảm mạnh thời gian đâu

>» TTCK sẽ có tĩnh đại diện cao hơn

Trang 43

Chứng khoán Mỹ Dow Jones 8.472 -0.3% 3.7% -3.5%

SSE (Shang hai) 2925 11.1% 18.1% 60.8%

Hang Shen (Hong Kong) 18.275 0.6% 17.7% 270%

Trang 44

Expected Dividend

Yield aL

VN Index Vietnam 189 1.8 2.8 12.9

Kuala Lumpur Comp Index Malaysia 16.1 3.6 1.6 13.0

Straits Times Index Singapore 15.7 3.5 1.4 8.1

Shanghai Comp Index China 22.1 1.5 3.2 8.5

Bombay Sensex Index India 15.0 1.4 2.7 14.8

Neguon: Bloomberg, Kim Eng, Stox.vn

www.stox.vn CFAVN Offline 44

Trang 45

Phân 4: Các yêu tô

cân theo dõi

©stox-vn

Trang 46

Các yếu tố cần theo dõi

» Chi sod lam phat, (% change, year on year)

GDP, os.0 -— GDP “er Inflation

ngân sách,

Source: Economist Intelligence Unit

Trang 47

€sToXx-vn

„ Diễn biên vĩ mô (tiếp)

„ Hiệu quả gói kích cầu

» Phuc hồi của thị trường US, EU,

Nhật bản, TQ (đang phục hôi)

www.stox.vn

Key indicators 0W 2W XU 11 1102 1) Real GDP growth (%) Ú 1 W@ 6 69 TẢ

Budget balance (% of GDP) $0 8$ 80 1U 64 32

Current-account balance (% ofGDP) -127 -100 81 70 52 42

Commercial banks’ prime rate

Trang 48

» KQKD của các DNNY

» Cũng quan trọng: DN chưa

NY và DNNN

» Minh bach hoạt động và

tài chính không bao giờ

2,689 _

_áđ,591 5,154

4,000 - 3,000 - 2,000 - 1,000 -

Trang 49

Trang 50

Thị trường vỗn mới thành công 1/2!

Cơ câu phát hành chưa cho thấy vai trò lớn là “kênh huy động vốn”

Phát hành cho CĐHH phô biến năm 2007

PHchoCBCNV _Đâu giá rộng rãi

Source: Stox.vn Listed Companies only

Cổ phiếu thưởng chiếm ưu thế năm 2008

Source: Stox.vn Listed Companies only

www.stox.vn

CFAVN Offline 50

Trang 51

Cho vay chứng khoán 7,200 4%

» Lending tang 14% cudi thang

target 30% by NA (ban dau la 3 o Dy Dư nợ toàn hệ thống ee 1,450,340 : 14.10% 400)

» H6 tro lai suat trung han

> Nhung sé tang sau đó nêu

CPI co dau hiéu tang tro lai

va du no tiép tuc tang manh

Trang 52

Phan 5: Kich ban

nao cho VNI

Trang 53

Chiến lược đầu tư nửa cuối năm 2009

e Yếu tổ hỗ trợ tiếp tục phát huy hiệu quả

eDN đạt tăng trưởng EPS

eKTTG đến giữa 2010 mới hồi phục

se Đúng như kế hoạch (lợi nhuận)

e Kích cầu chậm lại

eLạm pháp trở lại và nợ xấu break out

e Thâm hụt ngân sách và cán cân thương mại lớn hơn dự kiến

e KQKD không đạt và EPS tăng trưởng âm lớn

CFAVN Offline | 53

Trang 54

Chiến lược đầu tư nửa cuối năm 2009

€sToXx-vn

EPS 2009 will grow from 20% (Low) to 30% (High) so “HSBC model” tells us VNI

will reach a range of 522x - 565x from fundamental perspective

Tiêu đề	Liệu chứng khoán Việt Nam đã “đắt” trở lại?
Tác giả	Thuan Nguyen
Trường học	Trường đại học
Chuyên ngành	Chứng khoán
Thể loại	Bài thuyết trình
Năm xuất bản	2009
Thành phố	Hà nội

Định dạng
Số trang	68
Dung lượng	3,32 MB