Imelda Emma, một nhà phân tích tài chính tại Công ty Del Advisors DAI, được yêu cầu đánh giá tác động mà việc xây dựng công viên Disney mới có thể gây ra đối với cổ phiếu của nó.. Cho tớ
Trang 1BÀI TẬP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
13 Lãi suất phi rủi ro là 10%, lợi suất đòi hỏi trên thị trường là 15% và cổ phiếu High-Flyer có beta là 1,5 Nếu cổ tức trên cổ phần dự tính trong năm tới là 2,5$ và g = 5%, cổ phiếu này sẽ bán với giá bao nhiêu mỗi cổ phần?
14 Imelda Emma, một nhà phân tích tài chính tại Công ty Del Advisors (DAI), được yêu cầu đánh giá tác động mà việc xây dựng công viên Disney mới có thể gây ra đối với cổ phiếu của nó DAI sử dụng mô hình định giá chiết khấu dòng cổ tức, trong đó dùng bê ta
để tính mức lợi suất đòi hỏi điều chỉnh theo rủi ro của cổ phiếu
Cho tới lúc này Emma đang sử dụng tỷ lệ tăng trưởng thu nhập và cổ tức trên cổ phần trong năm năm là 15% và hệ số beta ước tính cho Disney là 1,00 Tuy nhiên, tính tới việc xây dựng công viên mới, cô đã tăng những ước tính của mình về tỷ lệ tăng trưởng và beta lên 25% và 1,15 Các giả định hiện thời đã hoàn tất của Emma là:
Lãi suất phi rủi ro (T-bill) 4%
Lợi suất đòi hỏi trên thị trường 10,0%
Tỷ lệ tăng trưởng ngắn hạn (5 năm) cho thu nhập và cổ tức) 25%
Tỷ lệ tăng trưởng dài hạn (sau 5 năm trở đi) cho thu nhập và cổ tức 9,3%
Dự báo cổ tức cho năm tới (trên cổ phần) 0,287$
a Hãy tính lợi suất đòi hỏi điều chỉnh theo rủi ro trên cổ phiếu Disney, sử dụng giả định của Emma về beta hiện tại
b Dùng kết quả của phần (a), giả định hiện tại của Emma, và mô hình chiết khấu cổ tức của DAI, tính giá trị nội tại của cổ phiếu Disney
c Sau khi tính giá trị nội tại của cổ phiếu với những giả định mới và mô hình chiết khấu cổ tức của DAI, Emma thấy khuyến nghị đối với Disney cần phải thay đổi từ
“mua” trở thành “bán” Hãy giải thích việc xây dựng công viên mới có thể tác động xấu như thế nào lên giá trị nội tại của cổ phiếu Disney, bất chấp giả định của Emma về những mức tăng trưởng cao hơn rõ rệt
15 Câu lạc bộ đầu tư Phoebe Black muốn mua cổ phiếu hoặc của NewSoft, Inc hoặc của Capital Corp Dưới đây là bảng số liệu mà Black đã chuẩn bị Bạn được yêu cầu giúp cô
Trang 2giải thích các dữ liệu, dựa trên dự báo của bạn về một nền kinh tế lành mạnh và một thị trường cổ phiếu mạnh trong 12 tháng tiếp theo
NewSoft,Inc Capital Corp Chỉ số
S&P500 Giá hiện hành
Ngành
P/E hiện tại
P/E bình quân 5 năm
P/B (Giá/giá trị sổ sách) hiện tại
P/B bình quân 5 năm
Beta
Tỷ suất cổ tức
30$
Phần mềm
25
27
10
12 1,5 0,3%
32$
Hàng hóa vốn
14
16
3
4 1,1 2,7%
16
16
3
2 1,0 2,8%
a Cổ phần của Newsoft có P/E và P/B đều cao hơn so với cổ phần của Capital Corp Giải thích ngắn gọn vì sao sự chênh lệch trong các hệ số có thể không nói lên rằng
cổ phần của Newsoft bị đánh giá quá cao so với cổ phần của Capital Corp Trả lời câu hỏi này dựa trên hai hệ số đã đề cập ở trên và giả định không có sự kiện bất thường nào tác động tới cả hai công ty
b Sử dụng mô hình cổ tức tăng trưởng đều, Black ước tính giá trị của Newsoft là 28$/cổ phần và giá trị của Capital Corp là 34$/cổ phần Hãy phát biểu ngắn gọn
về nhước điểm của mô hình này và giải thích vì sao mô hình này lại ít phù hợp cho việc định giá Newsoft hơn là đối với Capital Corp
c Hãy đề xuất và chứng minh một mô hình chiết khấu cổ tức phù hợp hơn cho việc định giá cổ phiếu phổ thông của Newsoft
16 Phân tích sơ bộ của bạn đối với hai cổ phiếu đã đưa lại những thông tin dưới đây Tỷ
lệ vốn hóa thị trường đối với cả hai cổ phiếu A và B là 10%/năm
Cổ phiếu A Cổ phiếu B ROE dự tính
EPS ước tính, E1
Cổ tức trên cổ phần ước tính, D1
Giá thị trường trên cổ phần hiện tại, P0
14%
2,00$
1,00$
27,00$
12%
1,65$
1.00$
25,00$
Trang 3a Tỷ lệ chi trả cổ tức dự tính đối với hai cổ phiếu là bao nhiêu?
b Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức dự tính của mỗi cổ phiếu?
c Giá trị nội tại của mỗi cổ phiếu?
d Bạn sẽ chọn cổ phiếu nào trong hai cổ phiếu này, nếu có, để đầu tư?
17 Công ty của Janet Ludlow yêu cầu tất cả các chuyên gia phân tích sử dụng DDM hai giai đoạn và CAPM để định giá cổ phiếu Hiện cô phải định giá Công ty SmileWhite
a Hãy tính lợi suất đòi hỏi cho SmileWhile với những thông tin cho trong bảng sau:
Tháng 12-1999
QuickBrush SmileWhite Beta
Giá thị trường Giá trị nội tại
1,35 45,00$
63,00$
1,15 30,00
?
b Ludlow ước tính tỷ lệ tăng EPS và cổ tức của SmileWhite trong ba năm đầu là 12%/năm, những năm sau đó là 9%/năm Với những dữ liệu đó và mô hình DDM hai giai đoạn, hãy ước tính giá trị nội tại của công ty này Cổ tức năm 1999 là 1,72$/cổ phần
c Hãy đưa ra khuyến nghị mua một trong hai cổ phiếu trên bằng cách so sánh giá trị nội tại của mỗi công ty với giá thị trường hiện tại của nó
d Hãy mô tả một điểm mạnh của DDM hai giai đoạn so với DD tăng trưởng đều Mô
tả một nhược điểm của tất cả các mô hình DDM
18 Công ty Tennant, thành lập năm 1870, đã trở thành nhà sản xuất hàng đầu các dụng
cụ quét sàn cỡ lớn, có các số liệu tài chính sau đây (ngàn đô la):
Doanh thu ròng
Giá vốn hàng bán
Lợi nhuận gộp
Chi phí bán hàng và quản lý
EBIT
Lãi trên nợ dài hạn
Thu nhập trước thuế
Thuế thu nhập
Thu nhập sau thuế
Tổng tài sản
Tổng vốn chủ sở hữu của cổ đông
47909
27395
20514
11895
8619
0
8619
4190
4429
33848
25722
109333
62373
46960
29649
17311
53
17258
7655
9603
63555
46593
166924
95015
71909
54151
17758
248
17510
7692
9818
106098
69516
Trang 4Nợ dài hạn
Tổng cổ phần phổ thông đang lưu hành
EPS
DPS
Giá trị sổ sách trên cổ phần
6
5654 0,78 0,28 4,55
532
5402 1,78 0,72 8,63
2480
5320 1,85 0,96 13,07
a Dựa vào những số liệu trên, hãy tính giá trị của cổ phiếu phổ thông Tennant bằng cách áp dụng mô hình chiết khấu cổ tức tăng trưởng đều Giả định lợi suất đòi hỏi của một nhà đầu tư cao hơn 5 điểm phần trăm so với lãi suất phi rủi ro hiện hành 7%
b Kết quả tính được ở phần (a) thấp hơn giá thị trường hiện tại của cổ phiếu Do đó, bạn áp dụng DDM tăng trưởng đều, với cùng lợi suất đòi hỏi sử dụng ở phần (a), nhưng sử dụng mục tiêu được đưa ra của công ty là mức lợi nhuận 20%/năm trên vốn chủ sở hữu và duy trì hệ số chi trả cổ tức 35% Tuy nhiên bạn vẫn nhận thấy không tính được một đáp số có ý nghĩa Hãy giải thích vì sao, và đưa ra một DDM khác có thể đưa ra một câu trả lời có nghĩa