PHƯƠNG ÁN PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU HUY ĐỘNG VỐN ĐẦU TƯ CHO DỰ ÁN ĐƯỜNG CAO TỐC Nội Bài - Lào Cai (GIAI ĐOẠN I)

PHƯƠNG ÁN PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU HUY ĐỘNG VỐN ĐẦU TƯ CHO DỰ ÁN ĐƯỜNG CAO TỐC Nội Bài - Lào Cai (GIAI ĐOẠN I)

`CÔNG TY ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐƯỜNG CAO TỐC VIỆT NAM

PHƯƠNG ÁN PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU

HUY ĐỘNG VỐN ĐẦU TƯ CHO DỰ ÁN ĐƯỜNG CAO TỐC

Néi bµi - lµo cai (GIAI ĐOẠN I)

MỞ ĐẦU 3

I TỔNG QUAN VỀ TỔ CHỨC PHÁT HÀNH - CÔNG TY ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐƯỜNG CAO TỐC VIỆT NAM (“VEC”) 4

1 Tóm Tắt Về Tổ Chức Phát Hành 4

2 Tổ Chức Quản Lý 5

3 Hoạt Động Kinh Doanh 5

4 Kế Hoạch Đầu Tư Xây Dựng Của VEC Giai Đoạn [2007-2010] 7

II PHƯƠNG ÁN PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CÔNG TRÌNH ĐỂ HUY ĐỘNG VỐN ĐẦU TƯ CHO DỰ ÁN ĐƯỜNG CAO TỐC néi bµi lµo cai – lµo cai CỦA VEC (“Trái Phiếu VEC”) 7

1 Mục Đích Và Ý Nghĩa Của Việc Phát Hành Trái Phiếu 7

2 Căn Cứ Pháp Lý Cho Việc Phát Hành Trái Phiếu VEC 8

3 Tổng quan về Dự Án 9

III NỘI DUNG PHƯƠNG ÁN PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU VEC 10

1 Đặc điểm Trái phiếu VEC 10

2 Đối Tượng Mua Trái Phiếu VEC 13

3 Cam Kết Đối Với Những Người Sở Hữu Trái Phiếu VEC 13

4 Đánh Giá Khả Năng Phát Hành Trái Phiếu VEC 13

IV BIỆN PHÁP TỔ CHỨC PHÁT HÀNH VÀ THANH TOÁN TRÁI PHIẾU 15

1 Kế Hoạch Phát Hành 15

2 Phương Thức Phát Hành 15

3 Thanh Toán Trái Phiếu 16

4 Phí Bảo Lãnh Phát Hành, Đại Lý Phát Hành Và Lưu Ký Trái Phiếu 16

5 Bảo Lãnh Của Bộ Tài Chính Đối Với Trái Phiếu Của VEC 16

V PHƯƠNG ÁN SỬ DỤNG VỐN VÀ TRẢ NỢ TRÁI PHIẾU VEC 16

1 Phương Án Sử Dụng Vốn 16

2 Phương Án Trả Nợ Trái Phiếu VEC 17

VI PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU ĐỢT 1 NĂM 2008 18

VII KẾT LUẬN 19

MỞ ĐẦU

Bỏo cỏo này trỡnh bày phương ỏn phỏt hành trỏi phiếu được Chớnh phủ bảo lónh của Cụng ty Đầu tư Phỏt triển đường Cao tốc Việt Nam huy động vốn đầu tư cho dự ỏn đường cao tốc Nội Bài Lào Cai – Lào Cai (Giai đoạn I) trỡnh Bộ Tài Chớnh phờ chuẩn.

Do tổng khối lượng trỏi phiếu phỏt hành lớn nờn Cụng ty Đầu tư Phỏt triển đường Cao tốc Việt Nam dự định phỏt hành làm nhiều đợt, với nhiều kỳ hạn khỏc nhau.

Phỏt hành trỏi phiếu huy động vốn cho dự ỏn đường cao tốc Nội Bài Lào Cai– Lào Cai

một trong những dự ỏn phỏt hành trỏi phiếu cụng trỡnh được Chớnh phủ bảo lónh đầu tiờn ở Việt Nam, vỡ vậy Cụng ty Đầu tư Phỏt triển đường Cao tốc Việt Nam mong muốn trỡnh Bộ Tài Chớnh phờ chuẩn phương ỏn phỏt hành tổng giỏ trị 2.582 tỷ đồng và phờ chuẩn một số đề xuất của Cụng ty Đầu tư Phỏt triển đường Cao tốc Việt Nam về đối tượng mua trỏi phiếu là nhà đầu tư ở nước ngoài; phớ bảo lónh phỏt hành, đại lý phỏt hành và lưu ký trỏi phiếu; bảo lónh của Chớnh phủ thụng qua Bộ Tài Chớnh, v.v.

Phờ chuẩn của Bộ Tài Chớnh đối với những đề xuất nờu trờn sẽ là căn cứ để Cụng

ty Đầu tư Phỏt triển đường Cao tốc Việt Nam soạn thảo cỏc tài liệu liờn quan đến phỏt hành trỏi phiếu như bản cụng bố thụng tin, điều khoản và điều kiện của trỏi phiếu và cỏc hồ sơ phỏp lý khỏc

I TỔNG QUAN VỀ TỔ CHỨC PHÁT HÀNH - CÔNG TY ĐẦU TƯ PHÁT

TRIỂN ĐƯỜNG CAO TỐC VIỆT NAM (“VEC”)

1 Tóm Tắt Về Tổ Chức Phát Hành

Công Ty Đầu Tư Phát Triển Đường Cao Tốc Việt Nam là doanh nghiệp Nhà nướcđược thành lập và hoạt động theo Quyết Định số 3033/QĐ-BGTVT ngày 6 tháng 10năm 2004 của Bộ Trưởng Bộ Giao Thông Vận Tải về việc thành lập Công ty Đầu tưPhát triển đường cao tốc Việt Nam trực thuộc Bộ Giao thông Vận tải và Quyết định số3446/QĐ-BGTVT ngày 12 tháng 11 năm 2004 của Bộ trưởng Bộ Giao thông Vận tảiban hành Điều lệ tạm thời về tổ chức và hoạt động của Công ty Đầu tư Phát triểnđường cao tốc Việt Nam

Công ty được Sở Kế hoạch và Đầu tư Thành phố Hà Nội cấp Giấy Chứng nhận Đăng

ký Kinh doanh số 0106000403 đăng ký lần đầu ngày 18 tháng 11 năm 2004 và đăng

ký thay đổi lần thứ nhất ngày 22 tháng 3 năm 2005

Sau đây là các thông tin cơ bản về Tổ Chức Phát Hành:

Phát Triển Đường Cao Tốc Việt Nam

 Tên tiếng Anh: Vietnam Expressway Corporation

- Khai thác, kinh doanh các loại dịch vụ dọc tuyến đường cao tốc như:nhà nghỉ, nhà hàng, đại lý bán xăng, biển quảng cáo, vật liệu xây dựng;

- Tư vấn kỹ thuật giao thông vận tải; nghiên cứu phát triển mạng đườngcao tốc quốc gia; lập báo cáo nghiên cứu tiền khả thi, báo cáo nghiêncứu khả thi; giám sát các công trình hạ tầng giao thông;

- Thiết kế đường bộ, đường sân bay;

- Thiết kế tổng mặt bằng, kết cấu đối với các công trình xây dựng sânbay;

- Nghiên cứu phát triển các loại hình dịch vụ tại khu vực lân cận cáctuyến đường cao tốc

Bộ máy quản lý của VEC bao gồm:

(i) Hội Đồng Quản Trị, Ban Kiểm Soát;

(ii) Tổng Giám Đốc, các Phó Tổng Giám Đốc và Kế Toán Trưởng; và

(iii) Bộ máy giúp việc (gồm các phòng, ban chuyên môn, nghiệp vụ)

SƠ ĐỒ, BỘ MÁY QUẢN LÝ

Ban Quản

lý Dự án Phía nam (15 người)

Phòng Hợp tác Quốc tế (6 người)

Phòng Kỹ thuật Dự án (13 người)

Phòng Tài chính Kế toán (9 người)

Phó Tổng Giám đốc Kỹ thuật

Phó Tổng giám đốc Dự án

PUI 2 (T.A) (14 người)

3 Hoạt Động Kinh Doanh

3.1 Sản Lượng Sản Phẩm/Giá Trị Dịch Vụ Qua Các Năm

a Các Nhóm Sản Phẩm Chính:

(i) Đầu tư xây dựng;

(ii) Tư vấn kỹ thuật, thiết kế; và(iii) Thương mại và dịch vụ

b Tỷ Trọng Từng Loại Sản Phẩm, Dịch Vụ Trong Tổng Doanh Thu:

Trong năm tài chính 2005, hoạt động chính của VEC là hoạt động đầu tư chưa tiếnhành khai thác Doanh thu ghi nhận trong năm 2005 chỉ là doanh thu hoạt động tài chính,phản ánh số lãi tiền gửi có kỳ hạn (3.803.303.801 đồng) Trong năm tài chính 2006, hoạt độngchính của VEC vẫn là hoạt động đầu tư Doanh thu ghi nhận trong năm 2006 phần lớn làdoanh thu hoạt động tài chính, phản ánh số lãi tiền gửi có kỳ hạn (9.631.154.097 đồng)

Bảng 1: Một số chỉ tiêu tài chính cơ bản 2006 và 2007

Doanh thu từ hoạt động SXKD 9.631 2.850 6.240

-Lợi nhuận trước thuế 6138 0 3.069

-Lợi nhuận sau thuế 6.138 0 3.069 Chỉ tiêu về khả năng thanh toán

Chỉ tiêu về cơ cấu vốn

Chỉ tiêu về năng lực hoạt động

Chỉ tiêu về khả năng sinh lời

-(Nguồn: Báo cáo tài chính năm 2006 và 2007 của VEC)

(*) Doanh thu hoạt động tài chính

3.2 Kết Quả Hoạt Động Năm 2007 và 4 tháng đầu năm 2008

Công ty phát triển đường cao tốc Việt Nam là Công ty Nhà nước độc lập trực thuộc Bộ giao thông vận tải, được thành lập năm 2004 với ngành nghề kinh doanh chủ yếu là đầu tư xây dựng, quản

lý, bảo trì và tổ chức thu phí các tuyến đường cao tốc quốc gia Do mới được thành lập, từ năm 2005 đến nay, Công ty vẫn đang nằm trong giai đoạn đầu tư xây dựng các công trình như đường cao tốc

Cầu Giẽ - Ninh Bỡnh, Nội Bài – Mai Dịch, Thành phố Hồ Chớ Minh - Long Thành - Dầu Giõy, Nội Bài – Lào Cai Cho đến hết quý II/2008, hầu hết cỏc dự ỏn núi trờn đều đang trong giai đoạn chuẩn bị đầu tư Do đú, Cụng ty chưa cú doanh thu hoạt động kinh doanh mà chỉ cú thu nhập lói tiền gửi ngõn hàng từ khoản tiền nhàn rỗi, chưa giải ngõn Vỡ vậy, việc đỏnh giỏ tỡnh hỡnh hoạt động kinh doanh và cỏc chỉ tiờu tài chớnh chỉ mang tớnh chất tham khảo, chưa phản ỏnh được năng lực hoạt động của Cụng ty.

4 Kế Hoạch Đầu Tư Xõy Dựng Của VEC Giai Đoạn [2008-2010]

Bảng 2: Danh mục cỏc dự ỏn VEC sẽ đầu tư giai đoạn [2008-2010.]

Đơn vị: tỷ VNĐ

Tổng mức đầu tư

Mức đầu tư giai đoạn 2007-2010

1 Xây dựng đờng cao tốc

Cầu Giẽ – Lào Cai Ninh Bình Dài 56 km, 6 làn xe, tốc

2 Xây dựng đờng cao tốc

Nội Bài – Lào Cai Lào Cai Dài 245 km Từ Nội Bài

-Yờn Bỏi 4 làn xe; TừYờn Bỏi - Lào Cai 2 làn

xe Tốc độ thiết kế 120km/gờ

100-20.108 15.890

3 Xây dựng đờng cao tốc TP

Hồ Chí Minh – Lào Cai Long

Thành – Lào Cai Dầu Giây

Dài 54 km, 6 làn xe, tốc

độ 120 km/giờ

4 Xây dựng đờng cao tốc

Nội Bài – Lào Cai Mai dịch Dài 22 km, 6 làn xe, tốc

độ 120 km/giờ

VỐN ĐẦU TƯ CHO DỰ ÁN ĐƯỜNG CAO TỐC nội bài lào cai– lào cai CỦA VEC (“Trỏi Phiếu VEC”)

1 Mục Đớch,í Nghĩa và Sự cần thiết Của Việc Phỏt Hành Trỏi Phiếu VEC

Phát hành trái phiếu công trình nhằm huy động vốn đối ứng cho dự án xây dựng đờngcao tốc Nội Bài - Lào Cai, phục vụ công tác giải phóng mặt bằng của dự án

Việc phát hành trái phiếu huy động vốn trực tiếp từ dân c và các thành phần kinh tế để

đầu t vào dự án xây dựng đờng cao tốc Nội Bài - Lào Cai giúp Công ty Đầu t phát triển đờngcao tốc Việt Nam chủ động trong việc hoạch định kế hoạch đầu t và huy động vốn, hạn chế đ-

ợc sự phụ thuộc vào nguồn vốn cấp phát, qua đó giúp Chính phủ giảm bớt gánh nặng cho ngânsách Nhà nớc

Đa dạng hoá đầu t, thu hút nguồn vốn dài hạn và ổn định trong toàn xã hội là mộtchính sách rất hợp lý và mang tính chiến lợc, việc huy động vốn để đầu t cho dự án đờng caotốc Nội Bài - Lào Cai theo hình thức phát hành trái phiếu công trình làm vốn đối ứng có ýnghĩa đặc biệt to lớn, mở ra một phơng thức mới trong việc huy động nguồn vốn đầu t gópphần từng bớc xã hội hoá đầu t phát triển hạ tầng cơ sở của đất nớc, đặc biệt là các công trìnhgiao thông quốc gia có vốn đầu t lớn, thời gian thu hồi vốn dài

Ngoài các ý nghĩa trên, trái phiếu công trình Nội Bài - Lào Cai đợc phát hành có khốilợng lớn, thời gian dài, lãi suất cố định… sẽ cung cấp cho thị tr sẽ cung cấp cho thị trờng, các nhà đầu t một công cụtài chính để đa dạng hoá danh mục đầu t, giảm thiểu rủi ro hệ thống

2 Căn Cứ Phỏp Lý Cho Việc Phỏt Hành Trỏi Phiếu VEC

2.1 Căn Cứ Phỏp Lý Chung

VEC được thành lập và hoạt động hợp phỏp theo quy định của Luật Doanh NghiệpNhà Nước và Luật Doanh Nghiệp Cỏc văn bản quy phạm phỏp luật là cơ sở phỏp lý cho việcphỏt hành Trỏi Phiếu VEC bao gồm:

(i) Luật Doanh Nghiệp Nhà Nước số 14/2003/QH11 được Quốc Hội thụng qua

ngày 26 thỏng 11 năm 2003;

(ii) Luật Doanh Nghiệp số 60/2005/QH11 được Quốc Hội thụng qua ngày 29

thỏng 11 năm 2005;

(iii) Nghị định số 141/2003/NĐ-CP ngày 20 thỏng 11 năm 2005 của Chớnh Phủ về

việc phỏt hành trỏi phiếu Chớnh phủ, trỏi phiếu được Chớnh phủ bảo lónh và trỏiphiếu Chớnh quyền địa phương;

(iv) Thụng tư số 29/2004/TT-BTC ngày 6 thỏng 4 năm 2004 của Bộ Tài chớnh

hướng dẫn việc bảo lónh phỏt hành và đại lý phỏt hành trỏi phiếu Chớnh phủ,trỏi phiếu được Chớnh phủ bảo lónh và trỏi phiếu Chớnh quyền địa phương;(v) Quyết định số 66/2004/QĐ-BTC ngày 11 thỏng 8 năm 2004 của Bộ Tài Chớnh

về việc ban hành Quy chế hướng dẫn về trỡnh tự, thủ tục phỏt hành trỏi phiếuChớnh phủ, trỏi phiếu được Chớnh phủ bảo lónh và trỏi phiếu Chớnh quyền địaphương;

(vi) Văn bản số 1463/ TTg – CN ngày 03 thỏng 11 năm 2007 của Thủ tướng Chớnh

phủ về việc Dự ỏn đầu tư đường cao tốc Nội Bài – Lào Cai Lào Cai (giai đoạn I)

(vii) Quyết định số 3415/QĐ - BGTVT ngày 05/11/2007 của Bộ Giao Thông Vận

Tải về việc phê duyệt đầu t Dự án xây dựng đờng cao tốc Nội Bài – Lào Cai Lào Cai(Giai đoạn I)

(viii) Quyết định số 4159/QĐ - BGTVT ngày 04/11/2005 của Bộ Giao Thông Vận

Tải giao cho công ty Đầu t phát triển đờng cao tốc Việt Nam (VEC) làm chủ dự

án đờng cao tốc Hà Nội – Lào Cai Lào Cai và chủ khoản vay Hỗ trợ kỹ thuật của ADBcho dự án Hà Nội – Lào Cai Lào Cai

(ix) Văn bản số 1643/TTg-CN ngày 03/11/2007 của Văn phũng Chớnh phủ về việc

Dự ỏn đầu tư đường cao tốc Nội Bài – Lào Cai Lào Cai (giai đoạn I), trong đó thụngbỏo ý kiến chỉ đạo của Thủ tớng Chính phủ đồng ý về nguyên tắc cho phép Chủ

đầu t phát hành trái phiếu công trình có bảo lãnh của Chính phủ làm vốn đốiứng thực hiện dự án;

2.2 Cỏc Quy Định Cụ Thể Về Điều Kiện Phỏt Hành Trỏi Phiếu

Điều 10 Quyết Định số 66/2004/QĐ-BTC quy định điều kiện phỏt hành trỏi phiếuđược Chớnh phủ bảo lónh như sau:

(i) Tổ chức phỏt hành là doanh nghiệp được Thủ tướng Chớnh phủ chỉ định làm

chủ đầu tư và phỏt hành trỏi phiếu để huy động vốn cho cỏc dự ỏn;

(ii) Dự ỏn đầu tư đó hoàn thành thủ tục đầu tư theo quy định của phỏp luật;

(iii) Được Bộ Tài chớnh bảo lónh thanh toỏn hoặc ủy quyền cho cỏc tổ chức tài

chớnh nhà nước, tổ chức tớn dụng nhà nước thực hiện

Mức phớ tối đa là 0,05%/năm trờn số tiền thực tế bảo lónh hàng năm Phớ bảolónh thanh toỏn ngoài phần sử dụng để trả phớ ủy quyền bảo lónh (nếu cú), sốcũn lại được nộp ngõn sỏch nhà nước

2.3 Đỏnh Giỏ Cỏc Điều Kiện Của VEC

VEC đỏp ứng được cỏc điều kiện phỏt hành trỏi phiếu theo Quyết định số66/2004/QĐ-BTC, cụ thể như sau:

(i) Căn cứ Quyết định số 4159/QĐ - BGTVT ngày 04/11/2005 của Bộ Giao Thông

Vận Tải giao cho công ty Đầu t phát triển đờng cao tốc Việt Nam (VEC) làmchủ dự án đờng cao tốc Hà Nội – Lào Cai Lào Cai và chủ khoản vay Hỗ trợ kỹ thuậtcủa ADB cho dự án Hà Nội – Lào Cai Lào Cai

(ii) Dự ỏn xõy dựng đường cao tốc Hà Nội – Lào Cai Lào Cai đó hoàn thành thủ tục đầu

tư theo quy định như, Bỏo cỏo nghiờn cứu khả thi dự ỏn đó được Bộ Giaothụng Vận tải phờ duyệt theo Quyết định 3415/QĐ-BGTVT ngày 03/11/2007của Bộ trởng Bộ Giao thông vận tải về việc phê duyệt đầu t dự án xây dựng đ-ờng cao tốc Nội Bài – Lào Cai Lào Cai (giai đoạn)

(iii) Dự ỏn xõy dựng đường cao tốc Hà Nội – Lào Cai Lào Cai sẽ được Bộ Tài chớnh bảo

lónh theo cỏc quy định của phỏp luật về trỏi phiếu được Chớnh phủ bảo lónh

3 Tổng quan về Dự Án

Mục đớch của Dự ỏn là nhằm xõy dựng và phỏt triển cơ sở hạ tầng, phục vụ cụng cuộcphỏt triển kinh tế, xõy dựng đất nước

Theo dự kiến, tuyến đường cao tốc Nội Bài – Lào Cai Lào Cai cú chiều dài toàn tuyến 264

km Điểm đầu Km0: Nằm trên đờng nối dài của đờng cao tốc Nội Bài – Lào Cai Hạ Long nối vớiQuốc lộ 2; Điểm cuối: Tại vị trí đối đầu với đờng cao tốc Côn Minh – Lào Cai Hà Khẩu tại khu vựcxã Quang Kim, huyện Bát Xát, tỉnh Lào Cai Dự án đợc chia làm 2 giai đoạn:

+ Giai đoạn 1 bắt đầu từ quý III/2008 và hoàn thành vào năm 2012 Điểm đầu tuyếntại Nội Bài, điểm cuối tuyến tại vị trí đấu nối với đờng Trần Hng Đạo (QL4E đoạn Lào Cai – Lào Cai

Cam Đờng) với tổng chiều dài 245km, vơi mức đầu t là 1.249 triệu USD Trong đú, cơ cấu

nguồn vốn nh sau:

 Kinh phí dự án vay của ADB: 1.096 USD, kinh phí này do VEC vay lại của chính phủ,

trong đó:

Vay u đãi – Lào Cai ADF: 200USD

Vay thông thờng – Lào Cai OCR: 896USD

 Kinh phí đối ứng: do VEC phát hành trái phiếu có bảo lãnh của Chính Phủ 120 triệu

USD, và 33 triệu USD lãi phát hành trái phiếu công trình do VEC phát hành trong thời

đó tiến hành khảo sỏt, nghiờn cứu và đưa ra cỏc đỏnh giỏ, dự đoỏn về lưu lượng xe, hiệu suất

sử dụng sau khi Dự ỏn xõy dựng xong (“Bỏo Cỏo Nghiờn cứu Khả thi”) Đõy là cơ sở để VECxõy dựng phương ỏn trả nợ sau khi tớnh xem xột cỏc khoản thu từ phớ sử dụng cầu đường

Một số chỉ tiờu tài chớnh chủ yếu của Dự ỏn STT Chỉ tiờu Số liệu

(Nguồn: Bỏo cỏo đầu tư dự ỏn xõy dựng đường cao tốc Nội Bài – Lào Cai Lào Cai lập bởi Cụng ty

tư vấn Thỏi Bỡnh Dương (PCI)- Nhật Bản

Như vậy, Dự Án cú tớnh khả thi về mặt cỏc chỉ tiờu tài chớnh Bờn cạnh đú, Dự Án cũnmang lại nhiều lợi ớch cũng như tạo ra những lợi ớch rất khú lượng hoỏ thành tiền như giảmchi phớ vận tải, giảm thời gian di chuyển, giảm chi phớ duy tu bảo dưỡng của cỏc phương tiệngiao thụng vận tải, đẩy mạnh sự phỏt triển của ngành du lịch, khai khoỏng, nụng nghiệp, tăng

cơ hội việc làm, cải thiện mức sống xó hội, đảm bảo an ninh quốc phũng…, tuy nhiờn cũngđồng thời làm tăng ụ nhiễm mụi trường, giảm sản phẩm nụng nghiệp do lấy đất làm đường…

Túm lại, việc đầu tư Dự Án là thực sự cần thiết và cấp bỏch, tạo điều kiện cho việcphỏt triển kinh tế xó hội khu vực trọng điểm phớa Bắc

1 Đặc điểm Trỏi phiếu VEC

Trỏi Phiếu VEC cú tổng giỏ trị 2.582 tỷ đồng (tương đương: 160,4 triệu đụ la Mỹ) sẽ được phỏt hành thành nhiều đợt với nhiều kỳ hạn khỏc nhau tựy thuộc vào nhu cầu vốn của

Dự ỏn và sự chấp thuận của Bộ Tài chớnh đối với mỗi đợt phỏt hành Sở dĩ phải phỏt hànhvượt mức so với cơ cấu trong tổng mức đầu tư vỡ phải phỏt hành để trả lói trong những nămxõy dựng và những năm đầu doanh thu chưa đủ bự đắp

Đặc điểm chung của Trỏi Phiếu VEC:

a) Mệnh giỏ trỏi phiếu:

Để hướng tới mục tiờu niờm yết trỏi phiếu trờn thị trường chứng khoỏn, toàn bộ trỏiphiếu phỏt hành cho Dự ỏn sẽ cú mệnh giỏ thống nhất là 1.000.000 đồng (Một triệu đồng) vàbội số của 1.000.000 đồng Trỏi phiếu sẽ được phỏt hành bằng Đồng Việt Nam

b) Khối lượng mỗi đợt phỏt hành:

Khối lượng trỏi phiếu phỏt hành phụ thuộc vào nhu cầu vốn đầu tư của Dự ỏn, phầnvốn gúp từ ngõn sỏch Nhà nước, doanh thu qua cỏc năm của Dự Án và tỷ trọng từng loại kỳhạn của trỏi phiếu phỏt hành

Do doanh thu trong những năm đầu khi Dự Án mới được đưa vào khai thỏc, sử dụng

cú thể nhỏ hơn so với tiền gốc và lói trỏi phiếu phải thanh toỏn hàng năm nờn phải phỏt hànhkhối lượng lớn với kỳ hạn dài trong những năm đầu khi dũng tiền từ doanh thu cũn quỏ thấp

c) Kỳ hạn trái phiếu:

Trái Phiếu phát hành sẽ bao gồm nhiều kì hạn: 7 năm, 10 năm và 15 năm Việc xácđịnh cơ cấu kỳ hạn Trái Phiếu phải dựa trên cơ sở tiến độ giải ngân công trình và mức doanhthu dự kiến tại mỗi thời điểm để đảm bảo nguồn thanh toán trái phiếu và thời gian thu hồi vốnđầu tư mong muốn, chi phí vốn vay thấp nhất

Ngoài các yếu tố chính làm cơ sở khi phân chia kỳ hạn như giảm thiểu chi phí vốn vay

mà vẫn bảo đảm tiến độ giải ngân của công trình, chúng tôi còn xét cả thói quen và tâm lý nhàđầu tư để đưa ra tỷ trọng kỳ hạn Trái Phiếu có tính khả thi hơn cả

Theo hoạch định sơ bộ về nguồn đầu tư có thể huy động, nếu Phương án phát hànhthông qua, dựa theo tiến độ giải ngân của công trình và doanh thu của công trình qua các nămtheo phương án kiến nghị nêu trong Báo Cáo Nghiên cứu Khả thi, dự kiến tỷ trọng cơ cấu các

kỳ hạn trái phiếu sẽ phát hành cho công trình như sau:

Dự kiến khối lượng theo cơ cấu kỳ hạn

Khối lượng (triÖu USD)

Tỷ trọng (%)

d) Lãi suất Ttrái Phiếu:

Lãi suất trái phiếu có thể là lãi suất cố định hoặc lãi suất thả nổi, trả sau hàng năm.Hiện nay lãi suất cố định được sử dụng phổ biến hơn do dễ tính toán và cố định chi phí vốntrong tương lai Hơn nữa, trong bối cảnh hiện nay là mức lãi suất cơ sở khá cao, nếu sử dụnglãi suất thả nổi chi phí trả lãi sẽ cao hơn khá nhiều, không có lợi cho Dự Án Trái Phiếu pháthành có thể trả lãi một kỳ hoặc nhiều kỳ một năm Mặc dù phương án trả lãi nhiều kỳ mộtnăm có tính hấp dẫn cao hơn đối với các nhà đầu tư, nhưng lãi suất thực tế cũng cao hơn, dẫnđến tăng chi phí trả lãi Trên thực tế, việc xác định cách thức trả lãi cũng như mức lãi suất sẽhết sức linh hoạt theo từng đợt phát hành Giả định trong các tính toán của chúng tôi sử dụngphương pháp lãi suất cố định, trả sau

Lãi suất trái phiếu sẽ được xác định căn cứ vào các yếu tố cơ bản sau:

(i) Lãi suất cơ sở:

Các loại lãi suất có thể được sử dụng làm cơ sở để xác định lãi suất trái phiếu côngtrình bao gồm: lãi suất trái phiếu Chính phủ cùng kỳ hạn tại thời điểm phát hành (nếu pháthành trái phiếu với lãi suất cố định) hoặc lãi suất huy động tiền gửi bình quân kỳ hạn 12 thángcủa các ngân hàng thương mại quốc doanh (nếu phát hành trái phiếu với lãi suất thả nổi).(ii) Mức bù rủi ro:

Việc xác định mức bù rủi ro sẽ căn cứ vào các yếu tố chính là: (i) tỷ lệ lạm phát dựkiến trong kỳ hạn trái phiếu; (ii) những rủi ro của công trình và khả năng thanh toán của VEC;

và (iii) các điều kiện kèm theo đợt phát hành như bảo lãnh thanh toán, quỹ thanh lý trái phiếu,

hỗ trợ của Chính phủ v.v

Lãi suất trái phiếu = Lãi suất cơ sở + Mức bù rủi ro.

Qua thống kê theo dõi và phân tích diễn biến lãi suất huy động trái phiếu Chính phủ vàlãi suất huy động của các ngân hàng thương mại quốc doanh trong thời gian vừa qua, đồngthời tham khảo các đợt phát hành trái phiếu Chính phủ cũng như doanh nghiệp gần đây, nếu

phát hành trái phiếu công trình, sơ tính mức bù lãi suất có thể trong phạm vi từ [0,5]% đến [1,5]%.

Do Trái Phiếu phát hành được bán bằng mệnh giá, tỷ số sinh lợi đáo hạn của TráiPhiếu trong trường hợp này cũng chính là tỉ lệ trả lãi Trái Phiếu (được ước tính từ lãi suất cơ

sở và mức bù rủi ro) Theo đó, cùng với tỷ trọng kỳ hạn Trái Phiếu trình bày trên (đã đượcchiết khấu về một năm cơ sở), chi phí vốn vay bình quân huy động cho Dự Án theo mặt bằnglãi suất thời điểm hiện tại (kể cả chi phí tư vấn và chi phí phát hành) được xác định khoảng11%/năm

e) Cơ cấu nguồn vốn:

Theo số liệu đã sơ tính trong Báo cáo Nghiên cứu Khả thi, dự kiến cơ cấu các nguồnvốn đầu tư của Dự án như sau:

Cơ cấu nguồn vốn Dự án

Đơn vị: TriÖu USD n v : TriÖu USD ị: TriÖu USD

2 Đối Tượng Mua Trái Phiếu VEC

Theo quy định tại Điều 8 của Nghị Định số 141/2003/NĐ-CP của Chính Phủ, TráiPhiếu VEC có thể được bán cho các đối tượng sau đây:

(i) Các tổ chức, cá nhân Việt Nam;

(ii) Người Việt Nam định cư ở nước ngoài;

(iii) Các tổ chức, cá nhân nước ngoài làm việc và sinh sống hợp pháp tại Việt Nam

Việc phát hành Trái Phiếu VEC là phát hành riêng lẻ theo quy định tại Nghị Định số141/2003/NĐ-CP, không thuộc vào các trường hợp phát hành ra công chúng theo quy định tạiĐiều 6.12 của Luật Chứng Khoán số 70/2006/QH11 được Quốc Hội thông qua ngày 29 tháng

6 năm 2006 Theo đó, Trái Phiếu VEC sẽ được chào bán cho một số lượng xác định các nhàđầu tư với số lượng không vượt quá 100 (một trăm) nhà đầu tư, không kể nhà đầu tư chứngkhoán chuyên nghiệp Trái Phiếu VEC cũng sẽ không được chào bán thông qua các phươngtiện thông tin đại chúng, kể cả Internet

3 Cam Kết Đối Với Những Người Sở Hữu Trái Phiếu VEC

Ngoài các điều kiện và điều khoản của Trái Phiếu VEC, những người sở hữu TráiPhiếu VEC được Bộ Tài chính cam kết về việc thanh toán đúng hạn của VEC Trường hợpVEC không thực hiện được nghĩa vụ thanh toán (gốc, lãi) khi đến hạn thì Bộ Tài chính sẽ chịutrách nhiệm trả nợ thay VEC

Ngoài ra trong bản công bố thông tin gửi đến nhà đầu tư, chúng tôi sẽ trình bày vềnhững rủi ro có thể phát sinh khi đầu tư vào Trái Phiếu VEC

4 Đánh Giá Khả Năng Phát Hành Trái Phiếu VEC

4.1 Triển vọng kinh tế

Việc đánh giá triển vọng kinh tế chủ yếu tập trung vào đánh giá các chỉ tiêu kinh tế vĩ

mô cơ bản như tăng trưởng GDP và lạm phát

Tăng trưởng GDP ảnh hưởng đến khả năng thu hút đầu tư, xu hướng đầu tư vào cácphương tiện giao thông vận tải và tăng trưởng thu nhập dân cư trong những năm tới Nói mộtcách khác, tăng trưởng GDP có ảnh hưởng trực tiếp đến lưu lượng tiết kiệm đầu tư trong xãhội Sự sẵn có của lượng tiền nhàn rỗi trong lưu thông sẽ quyết định sự thành công của việcphát hành trái phiếu với khối lượng lớn

Lạm phát có ảnh hưởng lớn và trực tiếp đến các loại lãi suất, kỳ hạn huy động trên thịtrường Do đó, đánh giá đúng những biến động tăng giảm của tỷ lệ lạm phát là rất quan trọng,nhằm xác định mức bù rủi ro và lãi suất trái phiếu của từng kỳ hạn, từ đó làm cơ sở tính toán

tỷ trọng phát hành theo kỳ hạn cũng như tính hiệu quả của Dự án

Tốc độ tăng trưởng GDP

Năm 2006 2005 2004 2003

Việt Nam 8,17% 8,4% 7,69% 7,34%

(Nguồn: Tổng Cục Thống kê)

Việt Nam đang trong quá trình hội nhập với tốc độ tăng trưởng GDP tương đối ổn định vàluôn đạt mức cao so với các nước khác trong khu vực cũng như trên thế giới Do vậynguồn tiết kiệm - đầu tư trong xã hội đã, đang và sẽ ngày càng gia tăng Đây là một điềukiện thuận lợi để có thể phát hành trái phiếu huy động vốn với khối lượng lớn.

Tỷ lệ lạm phát của Việt Nam qua các thời kỳ

(Nguồn: Báo cáo của Ủy ban Kinh tế và Xã hội khu vực châu Á - Thái Bình Dương của Liên hợp quốc (UN-ESCAP) và United Nations Development Programme)

4.2 Triển vọng phát triển của VEC

Triển vọng phát triển của VEC trong thời gian tới rất khả quan vì lĩnh vực đầu tư xâydựng đường cao tốc của Việt Nam đang ở trong thời kỳ bắt đầu triển khai, còn rất nhiều tiềmnăng Hiện tại, VEC là công ty duy nhất hoạt động trên lĩnh vực đầu tư kinh doanh khai thácđường cao tốc tại Việt Nam (không giới hạn thời gian) Mặc dù hiện nay có một số công tyliên doanh thực hiện hình thức BOT một số tuyến đường cao tốc như Láng – Hòa Lạc, Hà Nội

- Hải Phòng, nhưng về lâu dài thì đây không phải là các công ty cạnh tranh với VEC

Trong những năm tới, ngoài nhiệm vụ xây dựng, kinh doanh khai thác các tuyếnđường cao tốc theo chủ trương của Chính phủ, VEC sẽ tận dụng lợi thế từ đường cao tốcmạng lại để đẩy mạnh lĩnh vực đầu tư kinh doanh dịch vụ hai bên tuyến đường cao tốc như:xây dựng các khu đô thị, khu công nghiệp tập trung hoặc khu du lịch sinh thái, mở rộng cáchình thức quảng cáo dọc tuyến đường cao tốc mà VEC được độc quyền khai thác, v.v

4.3 Các điều kiện phát hành và hỗ trợ của Chính phủ

Các điều kiện kèm theo đợt phát hành trái phiếu sẽ làm giảm mức bù rủi ro của Dự

Án, giảm áp lực về lãi suất và do đó tăng tính hấp dẫn của trái phiếu đối với các nhà đầu tư

Các điều kiện cơ bản kèm theo trái phiếu bao gồm việc hỗ trợ của Chính phủ về vốnđầu tư, vấn đề bảo lãnh thanh toán (cả vốn gốc và lãi) của Bộ Tài Chính, việc hình thành Quỹthanh lý trái phiếu (tiền thu được hàng năm từ công trình sẽ được trích chuyển vào quỹ thanh

lý do ngân hàng quản lý để đảm bảo nguồn trả lãi và hàng năm và thanh lý trái phiếu khi đáohạn), và cơ chế lãi suất linh hoạt theo thị trường nhằm đảm bảo khả năng phát hành trái phiếuhuy động đủ nguồn vốn đầu tư công trình

4.4 Ưu thế phát hành Trái phiếu với các hình thức huy động vốn khác

Có 3 cách thường được áp dụng để huy động vốn là thông qua các khoản vay thươngmại, thông qua việc phát hành trái phiếu và thông qua tiếp nhận vốn góp

Các khoản vay thương mại thường bị giới hạn về hạn mức Ngoài ra, hầu hết cáckhoản vay của ngân hàng là ngắn hạn, không thể sử dụng cho các khoản đầu tư dài hạn Thủtục vay ngân hàng khá phức tạp và mất khá nhiều thời gian do ngân hàng phải thẩm định kỹ

dự án trước khi cho vay Và một vấn đề quan trọng khi vay ngân hàng đó là phải có tài sảnbảo đảm bằng cầm cố, thế chấp

Với phương thức huy động vốn thông qua tiếp nhận vốn góp cho phép công ty tăngvốn mà không cần thiết phải gánh chịu bất kỳ nghĩa vụ nợ phải thanh toán tại một thời điểm