Tìm hiểu hoạt động Mua lại, Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, Chia tách cổ phiếu

Báo cáo trình bày lý thuyết về các hoạt động Mua lại, Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, Chia tách cổ phiếu. Nội dung chính bao gồm: Khái niệm mua lại cổ phần, các hình thức mua lại, tác động của việc mua lại; Khái niệm và bản chất của việc Trả cổ tức bằng cổ phiếu và Chia tách cổ phiếu

BÀI TẬP NHÓM MUA LẠI, CHI TRẢ CỔ TỨC BẰNG

CỔ PHIẾU VÀ CHIA TÁCH CỔ PHIẾU

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU ii

PHẦN 1 - MUA LẠI CỔ PHẦN 1

1.1 Khái niệm mua lại cổ phần 1

1.2 Các hình thức mua lại cổ phần 1

1.2.1 Mua lại cổ phiếu trên thị trường mở 2

1.2.2 Mua lại cổ phiếu từ cổ đông 2

1.2.3 Mua lại cổ phiếu mục tiêu 2

1.3 Lý do mua lại cổ phần 3

1.4 Tác động của việc mua lại cổ phần 4

1.4.1 Tích cực 4

1.4.2 Tiêu cực 4

1.5 Mua lại cổ phần và trả cổ tức 6

1.5.1 Trong điều kiện thị trường hoàn hảo 7

1.5.2 Trong điều kiện thực tế 8

PHẦN 2 - TRẢ CỔ TỨC BẰNG CỔ PHIẾU VÀ CHIA TÁCH CỔ PHIẾU 10

2.1 Khái niệm và bản chất 10

2.1.1 Trả cổ tức bằng cổ phiếu 10

2.1.2 Chia tách cổ phiếu 11

2.2 Ví dụ về trả cổ tức bằng cổ phiếu và chia tách cổ phiếu 14

2.3 Ưu nhược điểm của trả cổ tức bằng cổ phiếu 15

2.3.1 Ưu điểm 15

2.3.2 Nhược điểm 16

2.4 Lý do chọn cổ tức bằng cổ phiếu 17

KẾT LUẬN I TÀI LIỆU THAM KHẢO II

LỜI MỞ ĐẦU

Như chúng ta đã biết, một nhà quản trị tài chính luôn phải đối mặt với ba quyếtđịnh quan trọng thuộc về bản chất của tài chính, đó là quyết định đầu tư, quyết định tài trợ

và cuối cùng là quyết định phân phối lợi nhuận hay quyết định cổ tức Ba quyết định này

có sự chi phối lẫn nhau nhằm mục đích cuối cùng là tối đa hoá giá trị doanh nghiệp haynói cách khác là tối đa hoá giá trị cổ đông

Trong đó, chính sách cổ tức là một trong ba quyết định tài chính quan trọng trongdoanh nghiệp Trên thế giới có rất nhiều nghiên cứu khác nhau về chính sách cổ tức,nhưng nó vẫn là một vấn đề còn gây nhiều tranh cãi Trong khi trên thị trường chứngkhoán Việt Nam, chính sách cổ tức của doanh nghiệp thời gian qua nổi lên thành mộttrong những vấn đề được các nhà đầu tư rất chú trọng, đồng thời các doanh nghiệp vẫnchưa có nhận thức sâu sắc về tầm quan trọng của chính sách cổ tức trong công tác tàichính của mình Với mong muốn đóng góp một phần vào việc phân tích rõ hơn các khíacạnh liên quan đến quyết định phân phối cổ tức, ảnh hưởng cũng như tầm quan trọng củachúng đối với mục tiêu tối đa hóa tài sản của các cổ đông, nhóm đã thực hiện bài báo cáo

với chủ để “Mua lại cổ phần, chi trả cổ tức bằng cổ phiếu và chia tách cổ phiếu”

PHẦN 1 - MUA LẠI CỔ PHẦN1.1 Khái niệm mua lại cổ phần

Mua lại cổ phần là hành động công ty tiến hành mua lại toàn bộ hoặc một phần số

cổ phiếu do chính công ty phát hành đang thuộc sở hữu của các cổ đông Sau khi việcmua lại tiến hành, số cổ phần của công ty sẽ giảm xuống Số cổ phần được mua lại đóđược gọi là cổ phiếu quỹ (Cổ phiếu quỹ sau khi được mua lại sẽ không được chi trả cổtức) Vậy, cổ phiếu quỹ là cổ phiếu do công ty đã phát hành và được chính công ty mualại bằng nguồn vốn hợp pháp Cổ phiếu quỹ không còn được hưởng các quyền của cổphiếu thường như quyền biểu quyết, quyền nhận cổ tức Việc mua lại cổ phiếu đòi hỏicông ty phải tuân thủ nghiêm ngặt các quy định của pháp luật

Công ty hoặc là tiêu hủy số cổ phiếu được mua lại nhằm giảm vốn điều lệ, hoặc làgiữ chúng là cổ phiếu ngân quỹ, dành cho trường hợp phát hành lại

Cổ phiếu ngân quỹ làm thuận lợi hơn cho hoạt động M&A, đáp ứng các điềukhoản về chuyển đổi cổ phần ưu đãi và trái khoán của công ty, sử dụng các chứng chỉ đặcquyền để mua chứng khoán, và đáp ứng các nhu cầu về cổ phần mới trong các chươngtrình quyền được mua chứng khoán của các cấp điều hành hay kế hoạch mua chứngkhoán của nhân viên trong doanh nghiệp

Việc hủy cổ phiếu quỹ để giảm vốn điều lệ, theo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước,đang là vấn đề bức thiết đặt ra, nhất là trong bối cảnh quá trình tái cấu trúc DN đang đượcthúc đẩy Thực tế, nhiều DN thua lỗ có nhu cầu tái cấu trúc theo hướng giảm vốn điều lệ

về mức thực có, thông qua gộp cổ phần (không rút vốn khỏi công ty), nhưng không thểthực hiện được, do vướng quy định của Luật DN hiện hành Ví dụ, một DN, do kinhdoanh thua lỗ, nên chỉ có tổng tài sản trị giá 10 tỷ đồng, so với vốn điều lệ 100 tỷ đồng.Nếu giảm được vốn điều lệ từ 100 tỷ đồng về 10 tỷ đồng, DN có thể phát hành tăng vốnvới giá cổ phần tối thiểu bằng mệnh giá

Mặt khác, việc doanh nghiệp mua lại cổ phiếu của mình cũng giống như một hìnhthức chi trả cổ tức của doanh nghiệp, bởi vì cổ đông của doanh nghiệp cũng nhận đượcmột khoản lợi từ việc bán lại cổ phần của mình Vì vậy, hành động này được xem như làmột cơ chế phân phối tiền cho các cổ đông mà một doanh nghiệp có thể lựa chọn thay choviệc trả cổ tức bằng tiền.Công ty mua lại cổ phần bằng cách phân phối tiền mặt cho cổđông để đổi lấy những cổ phiếu đang được lưu hành

1.2 Các hình thức mua lại cổ phần

Trong quá trình hoạt động, vì những lý do nhất định, công ty cổ phần có thể thựchiện mua lại cổ phiếu của chính công ty mình, số cổ phiếu đó được gọi là cổ phiếu quỹ.Vậy, cổ phiếu quỹ là cổ phiếu do công ty đã phát hành và được chính công ty mua lạibằng nguồn vốn hợp pháp Cổ phiếu quỹ không còn được hưởng các quyền của cổ phiếuthường như quyền biểu quyết, quyền nhận cổ tức Việc mua lại cổ phiếu đòi hỏi công typhải tuân thủ nghiêm ngặt các quy định của pháp luật Thông thường ở các nước, công tymua lại cổ phiếu bằng các hình thức chủ yếu sau:

 Mua lại cổ phiếu trên thị trường thức cấp như mua qua Sở giao dịch chứngkhoán

 Công ty đề nghị mua lại từ tất cả các cổ đông của Công ty

 Mua lại theo mục tiêu: Mua lại có tính chất riêng lẻ trên cơ sở thương lượngtrực tiếp với cổ đông lớn hoặc một nhóm cổ đông nhất định

1.2.1 Mua lại cổ phiếu trên thị trường mở

Doanh nghiệp sẽ mua cổ phần ở thị trường tự do, hay có thể thương lượng riêng đểmua lại từ những người nắm giữ lượng lớn các cổ phần như là các định chế chẳng hạn

Doanh nghiệp có thể thực hiện việc mua lại theo kiểu này với thời gian dài, hàngtháng – thậm chí là hàng năm, mà chỉ mua với giá thị trường Do đó hình thức mua này ítmang tính chất đột ngột hơn, và hiệu quả báo hiệu của nó có thể thấp hơn việc mua vớigiá ấn định Bên cạnh đó, doanh nghiệp có thể tốn chi phí ít hơn cho chương trình mua lạinày, vì họ không phải đưa ra giá cao hơn để thu hút các cổ đông hiện hữu Về phía các cổđông, họ có một lợi thế tiềm năng về thuế mà không có được khi nhận cổ tức bằng tiền (vì

họ có thể nhận được 1 khoản lời vốn – là phần chênh lệch khi bán cổ phiếu và giá muatrong quá khứ) Thông thường thì chương trình này được đưa ra khi doanh nghiệp đó vừatrải qua một thời kỳ sụt giá trên thị trường

1.2.2 Mua lại cổ phiếu từ cổ đông

Đây là một bước cải tiến khác trong việc mua lại cổ phiếu Theo phương pháp này,các cổ đông có quyền bán lại cho công ty ở một mức giá thực hiện xác định trong mộtkhoảng thời gian nhất định (trước thời điểm đáo hạn) Những cổ đông không muốn thựchiện quyền bán lại có thể giao dịch các quyền chọn bán trên thị trường thứ cấp được lập racho mục đích này Theo đó, các cổ đông có giá đăng ký bán lại cổ phiếu cao có thể bánquyền cho các cổ đông có giá đăng ký thấp để thu 1 khoản tiền Mặt khác, do chỉ cónhững cổ đông đặt giá bán lại ở mức thấp mới bán được cổ phiếu mà họ đang nắm giữ

cho công ty nên tổng các khoản thuế (đánh vào thu nhập từ lời vốn) mà cổ đông phải chịugiảm đi và chi phí cho việc thực hiện mục tiêu thâu tóm không tăng lên.

1.2.3 Mua lại cổ phiếu mục tiêu

Là phương pháp mua lại cổ phiếu nhằm vào một mảng cổ đông nhất định Mộttrong những đối tượng của phương pháp này có thể là các cổ đông nhỏ Mục đích của việcnày là giảm thiểu chi phí cho việc phục vụ các tài khoản nhỏ Trên thị trường Mỹ, thực tếcho thấy mức giá đưa ra cao hơn mức giá thị trường khoảng 10% Tuy nhiên, phần nhiềuphương pháp này lại nhắm vào một cổ đông duy nhất nắm giữ 1 lượng lớn cổ phiếu.Trong trường hợp đó, các điều khoản cụ thể của giao dịch mua lại cổ phiếu được thỏathuận giữa công ty và cổ đông, do đó cổ đông mục tiêu thường được hưởng những khoản

ưu đãi nhất định, chẳng hạn như họ có thể được trả cao hơn giá thị trường 13% Hình thứcnày thường xảy ra khi có sự tranh giành quyền kiểm soát công ty

1.3 Lý do mua lại cổ phần

Lãnh đạo công ty đang chịu sức ép phải có tỷ lệ sinh lời trên cổ phiếu từ các

cổ đông

Vì cổ phiếu quỹ thuộc quyền sở hữu chung của công ty và được loại trừ không chia

cổ tức cho nên công ty có thể mua cổ phiếu quỹ để làm lợi cho các cổ đông hiện hữu, haynói cách khác khi lãnh đạo công ty đang chịu sức ép phải có tỷ lệ sinh lời trên cổ phiếu từcác cổ đông Và việc mua lại cổ phiếu phát đi tín hiệu rằng ban điều hành đang tin tưởngrằng giá cổ phiếu của công ty đang giao dịch dưới giá trị thực và họ lạc quan về triểnvọng của công ty trong tương lai

Công ty có một lượng tiền nhàn rỗi chưa có dự án đầu tư, mặt khác, việc mua

lại cổ phiếu cũng có thể xem là một thương vụ đầu tư vào chính cổ phiếu của công tymình Nếu giá cổ phiếu tăng trưởng, công ty có thể bán ra số cổ phiếu quỹ này và thuđược lợi nhuận

Cổ phiếu của công ty trên thị trường giao dịch bị sụt giảm về số lượng và giá

lệ mua, không được mua của ai để hạn chế mặt không tích cực của việc mua cổ phiếuquỹ trên thị trường.

Công ty mua cổ phiếu quỹ đế thưởng cho nhân viên.

Đây là biện pháp thường được áp dụng để tạo sự gắn bó, khích lệ nhân viên Thôngthường việc dùng cổ phiếu quỹ làm cổ phiếu thưởng phải có nguồn thanh toán từ quỹkhen thưởng phúc lợi

1.4 Tác động của việc mua lại cổ phần

1.4.1 Tích cực

Tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu

Công ty chỉ mua lại cổ phần khi kết quả kinh doanh tốt và dư giả tiền mặt Việcmua lại cổ phần sẽ giới hạn số cổ đông được chia cổ tức, làm cho số cổ tức được chia tănglên, tức lợi nhuận trên mỗi cổ phần (EPS) cũng tăng lên

Việc công ty công bố mua lại cổ phiếu từ cổ đông khiến cho cổ đông rộng đườnghơn trong việc lựa chọn theo ý thích của họ bán hay không bán cổ phiếu Những cổ đôngcần tiền thì có thể lựa chọn là bán cổ phiếu cho công ty Trong khi đó, những cổ đôngchưa cần tiền thì chỉ đơn giản quyết định là giữ lại cổ phiếu và như vậy, những cổ đôngnày cũng hoãn nộp được một phần thuế thu nhập nếu so với trường hợp công ty trả cổ tứcbằng tiền

Giảm áp lực pha loãng cổ phiếu do các đợt phát hành cổ phiếu ồ ạt gây ra

Pha loãng cổ phiếu là việc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông của công ty cổ phầndưới nhiều hình thức khác nhau theo quy định của pháp luật Việc pha loãng này ảnh

hưởng đến: Tỷ lệ sở hữu cổ phiếu của các cổ đông hiện hữu (số phần trăm sở hữu hay quyền bỏ phiếu của các cổ đông hiện hữu giảm xuống); Thu nhập trên đầu cổ phiếu giảm

xuống do số lượng cổ phiếu tăng lên; Giá trị đơn vị cổ phiếu bị tăng lên hoặc giảm xuốngcăn cứ vào giá phát hành đợt cổ phiếu mới Các ảnh hưởng này không phải lúc nào cũngxảy ra đồng thời và không liên hệ trực tiếp với nhau

Vì vậy việc mua lại cổ phiếu thể góp phần hữu hiệu giảm bớt nguồn cung chứngkhoán trên thị trường nói chung, làm giá cổ phiếu có xu hướng tăng lên

Tác động tốt về mặt tâm lý với nhà đầu tư khi có tin về việc mua lại cổ phần

Việc mua lại cổ phiếu được xem như đưa lại một tín hiệu lạc quan cho các nhà đầu

tư, họ tin rằng các quyết định mua lại cổ phần của các nhà quản trị công ty đưa ra thể hiệncác nhà quản trị công ty đang lạc quan về tương lai phát triển của công ty và giá cổ phiếu

của công ty hiện bị thị trường đánh giá thấp Điều này cũng là một lý do khiến cho giá cổphiếu của công ty sẽ tăng lên.

1.4.2 Tiêu cực

Giảm vốn chủ sở hữu, giảm giá trị công ty trên sổ sách kế toán, giảm lượng tiền mặt hiện có, xét về đầu tư dài hạn sẽ ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của công ty.

Việc mua lại cổ phiếu quỹ sẽ làm giảm một lượng tiền mặt tại công ty Vốn chủ sởhữu phản ánh ở mục B, phần nguồn vốn trên Bảng cân đối kế toán sẽ giảm đi một lượngtương đương Do vậy tổng tài sản trên Bảng cân đối kế toán cũng giảm đi, làm cho giá trịdoanh nghiệp giảm

Việc dùng tiền mua lại cổ phiếu của chính mình làm giảm giá trị doanh nghiệptrong sổ sách kế toán, giảm lượng tiền mặt hiện có cho thấy công ty sẽ không có khả năngđầu tư nhanh chóng, kịp thời khi có thời cơ và cơ hội cho các dự án mới Xét về đầu tưdài hạn sẽ ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của công ty

Thị trường là thước đo chính xác nhất về giá trị của một hàng hóa hay dịch vụ cungcấp Do vậy khi công ty dùng tiền mua cổ phiếu quỹ để làm giảm đà giảm giá của cổphiếu thì đồng nghĩa với việc nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu của công ty không cao trên thịtrường Các nhà đầu tư đang thể hiện sự chưa tin tưởng vào hoạt động doanh nghiệp

Trường hợp CTCP Tư vấn – Thương mại – Dịch vụ Địa ốc Hoàng Quân (Mã:HQC) Năm 2017, hoạt động kinh doanh nhiều khó khăn, doanh thu giảm mạnh đến 54%

so với cùng kỳ nhưng năm 2018 công ty vẫn lên kế hoạch chi hơn 19,4 tỷ đồng để mua lạigần 4,9 triệu cổ phiếu làm cổ phiếu quỹ Hiện giá cổ phiếu của HQC giao dịch quanh mức2.200 đồng/cp, mất 86% giá trị kể từ ngày bắt đầu giao dịch

Hay như trường hợp CTCP đầu tư dịch vụ Tài chính Hoàng Huy (Mã: TCH), tháng1/2018 TCH đã chi ra 220 tỷ đồng mua vào 9,7 triệu cổ phiếu làm cổ phiếu quỹ với mứcgiá bình quân 22.627 đồng Ngay sau đó, TCH lại lên kế hoạch mua tiếp 20 triệu cổ phiếuquỹ, tương đương 5,6% số cổ phiếu đang lưu hành Nếu giá bình quân lần này cũng giốngnhư lần đầu, tổng cộng hai lần mua lại, TCH sẽ phải chi ra tới 672 tỷ đồng, lớn hơn khoảntiền và tương đương tiền trong báo cáo tài chính cuối năm 2017 của công ty (456 tỷ đồng)

và lợi nhuận sau thuế 4 quý gần nhất (484 tỷ đồng)

Làm suy yếu khả năng thanh toán và trả nợ của công ty nếu rủi ro thanh khoản xảy ra

Bỏ ra một số tiền mặt lớn như vậy để mua cổ phiếu quỹ, các doanh nghiệp này sẽkhó tránh khỏi tình trạng bị động về nguồn vốn khi cần tiền để chớp cơ hội đầu tư hoặcxảy ra sự cố bất ngờ Muốn phát hành lại số cổ phiếu này cũng không phải là phương ánkhả thi vì theo quy định hiện hành, phải ít nhất 6 tháng sau khi mua lại các doanh nghiệpmới có thể bán cổ phiếu quỹ để thu lại tiền mặt.

“Bóp méo” các chỉ số tài chính

Khi cổ phiếu của doanh nghiệp đang bị thị trường định giá quá cao so với năng lựckinh doanh của công ty Nó gây sức ép ngược trở lại với các nhà điều hành và buộc họphải can thiệp để điều chỉnh lại để sao cho các con số tài chính được hợp lí hơn Ví dụ,việc mua lại cổ phiếu quỹ sẽ giúp thu nhập trên giá cổ phiếu (EPS) tăng lên và đưa tỷ lệ

PE về một mức thấp hợp lí hơn Các tỷ lệ quan trọng khác như giá trị ròng trên mỗi cổphiếu (NAV per share), thu nhập hoạt động trên mỗi cổ phiếu (Operating income pershare), dòng tiền tự do trên mỗi cổ phiếu (Free cash flow per share) điều cải thiện hơn rấtnhiều trong các báo cáo phân tích tài chính Chúng sẽ giúp năng lực của các nhà điềuhành được đánh giá cao hơn để từ đó có thể nhận được các khoản tiền thưởng khủng

Tuy nhiên, việc tập trung vào các mục tiêu ngắn hạn như thế gây ra lo ngại, bởi nókhông phản ánh đúng năng lực kinh doanh của doanh nghiệp mà đơn thuần chỉ là trongnhững hành động thao túng các con số kế toán

Do đó trong vài trường hợp, thông điệp từ hành động mua cổ phiếu quỹ gửi tới cácnhà đầu tư có thể không tích cực mấy Bởi khi đó, thị trường sẽ nghi ngờ các nhà điềuhành đang mất phương hướng, không biết làm gì với lượng tiền đang có Hệ quả là giá cổphiếu có thể giảm mạnh ngay sau đó Đó có thể là lời cảnh báo cho các doanh nghiệp khiquyết định dấn thân vào một cuộc phiêu lưu mang tên “mua cổ phiếu quỹ với quy môlớn”

Hình trên cho thấy tỷ lệ trung bình của hai hình thức chi trả cổ tức, mua lại cổ phần

và tổng thanh toán (cả cổ tức và mua lại) cho thu nhập của các ngành công nghiệp Mỹtrong những năm từ 1984 đến 2004 Như có thể thấy, tỷ lệ mua lại cổ phần ít hơn nhiều sovới tỷ lệ chi trả cổ tức trong những năm đầu Tuy nhiên, những năm sau đó thì tỷ lệ trả cổtức liên tục giảm và đến năm 1998 thì tỷ lệ mua lại cổ phần vượt quá tỷ lệ chi trả cổ tức

Xu hướng này đảo ngược sau năm 1999, với tỷ lệ mua lại thu nhập giảm nhẹ so với tỷ lệ

cổ tức cho thu nhập vào năm 2004

Có thể nói Mua lại là một hình thức khác để chi trả từ lãi ròng của công ty cho chủ sở hữu, nó cung cấp một sự giải quyết về thuế tốt hơn chi trả cổ tức.

Vậy khi công ty mua lại cổ phần thì nhà đầu tư sẽ được lợi gì mà lại được xem như

là sự thay thế cho việc chi trả cổ tức bằng tiền mặt Ví dụ sau sẽ làm rõ:

1.5.1 Trong điều kiện thị trường hoàn hảo

Giả sử các yếu tố của thị trường không hoàn hảo như thuế, chi phí giao dịch, cácyếu tố khác,… được bỏ qua Xem xét ví dụ một doanh nghiệp có kế hoạch chi trả

$100,000 cho cổ đông Số lượng cổ phiếu trên thị trường là 100,000 Bảng cân đối banđầu cho thấy

Với 100,000 cổ phiếu trên thị trường thì giá trị của mỗi cổ phiếu là

1,000,000/100,000=$ 10 mỗi cổ phần Công ty đang có 2 lựa chọn để xem xét:

 Công ty chi trả $100,000 dưới dạng cổ tức

Phần cổ tức trên mỗi cổ phiếu là $ 100,000/100,000=$ 1 mỗi cổ phần

Giá trị của mỗi cổ phần sau khi chi trả cổ tức giảm từ $10 xuống còn $9

Giả sử cổ đông đang nắm giữ 1 cổ phiếu thì giá trị mà người đó sở hữu là $10

 Công ty dùng $100,000 để mua lại cổ phần

Số cổ phần mà công ty mua được là $ 100,000/$ 10=10,000

Số cổ phần còn lại trên thị trường là 90,000 cổ phần

Bảng cân đối vẫn không thay đổi, giá trị của công ty vẫn là $900,000 và giá trị trênmỗi cổ phần là $10

Giả sử cổ đông đang nắm giữ 1 cổ phiếu thì giá trị mà người đó sở hữu vẫn là $10.

Ví dụ trên cho thấy rằng việc mua lại cổ phần và chi trả cổ tức bằng tiền mặt làđiều tương tự trong một thế giới không có thuế và chi phí giao dịch Trong thế giới thực,

có một số khác biệt về kế toán giữa việc mua lại cổ phần và cổ tức bằng tiền mặt, nhưng

sự khác biệt quan trọng nhất là trong việc xử lý thuế

1.5.2 Trong điều kiện thực tế

Theo luật thuế hiện hành, việc mua lại có lợi thế thuế đáng kể so với cổ tức bằngtiền mặt Cổ tức bị đánh thuế và cổ đông không có lựa chọn về việc có nhận cổ tức haykhông Trong trường hợp mua lại, cổ đông chỉ trả tiền thuế nếu

(1) Cổ đông thực sự lựa chọn bán và

(2) Cổ đông kiếm được phần lợi nhuận về vốn khi bán cổ phiếu

Giả sử với mức thuế thu nhập 25%, khi cổ đông được chi trả $100 cổ tức thì phảitrả $25 tiền thuế Mặt khác, trong trường hợp bán lại cổ phần cho công ty thì cổ đông chỉphải thanh toán tiền thuế trên phần lợi nhuận bán cổ phiếu, và số thuế phải trả sẽ ít hơnnhiều

Chính vì vậy việc mua lại cổ phần có ý nghĩa hơn là chi trả cổ tức bằng tiền mặtthêm bởi vì nó giải quyết vấn đề thuế tốt hơn

Ở Việt Nam, về vấn đề mua lại cổ phần Bộ Tài chính có hướng dẫn rõ: Công ty có

quyền mua lại không quá 30% tổng số cổ phần phổ thông đã bán, một phần hoặc toàn bộ

cổ phần ưu đãi cổ tức đã bán theo quy định sau đây:

(1) Hội đồng quản trị có quyền quyết định mua lại không quá 10% tổng số cổ phầncủa từng loại đã được chào bán trong 12 tháng Trường hợp khác, việc mua lại cổ phần doĐại hội đồng cổ đông quyết định;

(2) Hội đồng quản trị quyết định giá mua lại cổ phần Đối với cổ phần phổ thông,giá mua lại không được cao hơn giá thị trường tại thời điểm mua lại Đối với cổ phần loại