Chi phí sử dụng vốn và cấu trúc vốn của các MNC (QUẢN TRỊ tài CHÍNH QUỐC tế SLIDE)

Chương 9Chi phí sử dụng vốn & Cấu trúc vốn của các MNC... Chi phí sử dụng vốn Nguồn vốn của công ty được chia thành vốn vay và vốn cổ phần  Công ty muốn xây dựng cấu trúc vốn tối ưu đ

Chương 9

Chi phí sử dụng vốn

& Cấu trúc vốn của các MNC

Chi phí sử dụng vốn

 Nguồn vốn của công ty được chia thành vốn vay

và vốn cổ phần

 Công ty muốn xây dựng cấu trúc vốn tối ưu để tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, giảm lợi nhuận ước tính đối với các dự án đầu tư.

Chi phí vốn trung bình

kc = ( D ) kd ( 1 _ t ) + ( E ) ke

D + E D + E

D: tổng số vốn vay

E: Tổng số vốn cổ phần

Chi phí sử dụng vốn

Tỷ lệ nợ

Chi phí sử dụng vốn ở MNC

Tiếp cận nguồn vốn lãi suất

thấp

Tiếp cận các điều khoản vay

ưu đãi

Mức độ tiếp cận

với thị trường

vốn quốc tế

Tầm cỡ công ty

Đa dạng hóa

danh mục ĐT

Rủi ro tỷ giá

Rủi ro quốc gia

Chi phí vốn

Nguy cơ phá sản cao

 Theo CAPM,

k e = R f + β (R m – R f )

ke = Lợi nhuận yêu cầu

Rf = lợi nhuận phi rủi ro

Rm = lợi nhuận thị trường

β = hệ số bê ta của chứng khoán

Chi phí sử dụng vốn ở MNCs

So sánh chi phí vốn giữa các quốc gia

 Sự khác biệt về chi phí vốn giữa các quốc gia xuất phát từ:

 MNCs hoạt động ở các nước khác nhau nên có

lợi thế về vốn khác nhau.

 MNCs có thể điều chỉnh hoạt động và thay đổi

nguồn vốn trên phạm vị quốc tế.

 MNCs hoạt động tại những nước có cấu trúc vốn

nghiêng về vốn vay

Sự khác biệt về chi phí vốn vay giữa các nước

 Chi phí vốn vay phụ thuộc vào

 mức lợi nhuận phi rủi ro

 phần bù rủi ro (do các nhà đầu tư yêu cầu)

 Mức lợi nhuận phi rủi ro được xác định bởi:

- Cung cầu trên thị trường vốn (phụ thuộc vào quy

mô dân số, luật thuế, chính sách tiền tệ và các

điều kiện kinh tế)

Sự khác biệt về chi phí vốn vay giữa các nước

 Phần bù rủi ro là khoản đền bù trong trường hợp người đi vay mất khả năng thanh toán

 Phần bù rủi ro thay đổi theo:

- điều kiện kinh tế

- quan hệ giữa công ty và chủ thể cấp tín dụng.

- can thiệp của chính phủ

- mức độ vay nợ của công ty.

Sự khác biệt về chi phí vốn vay giữa các nước

0 2 4 6 8 10 12 14

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002

Canada

Mỹ

Đức

Nhật Bản

So sánh chi phí vốn cổ phần giữa

các quốc gia

 Chi phí vốn cổ phần có thể được tính bằng tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro cộng với phần bù rủi ro của doanh nghiệp.

Sử dụng chi phí vốn trong hoạt động đánh giá dự án đầu tư

 Ước tính NPV dựa trên WACC

 Điều chỉnh WACC theo các mức độ rủi ro khác nhau

Quyết định cơ cấu vốn của MNC

 Cơ cấu vốn ở MNC phải là sự kết hợp giữa cơ cấu vốn của công ty mẹ và các công ty con

 Việc quyết định cơ cấu vốn liên quan đến lựa chọn

sử dụng vốn vay hay vốn cổ phần.

Quyết định cơ cấu vốn của MNC

Đặc điểm của công ty

 Dòng tiền ổn định

 Không bị hạn chế sử dụng tiền lãi

 Mức độ bảo lãnh của công ty mẹ

 Mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông, chủ nợ và công ty

Các đặc điểm của nước chủ nhà

 Hạn chế phát hành chứng khoán

 Các quy định về lãi suất

 Mức độ ổn định của đồng tiền

 Luật thuế

 Rủi ro khác…

Quyết định cơ cấu vốn của MNC

Chi nhánh Tiền vốn Vay nợ

nước đặt chi nhánh

Quyết định cơ cấu vốn của MNC