bài tập đầu tư tài chính định giá cổ phiếu

Cho đến thời điểm hiện tại, Emma đang sử dụng tốc độ tăng trưởng của thu nhập và cổ tức trên một cổ phần trong năm năm là 15% và ước tính bê ta là 1,00 cho Disney.. Bắt đầu sau đây 6 năm

Bài tập dành cho nhóm chuẩn bị:

1 Imelda Emma, một nhà phân tích tài chính tại Del Advisors, Inc (DAI) vừa được giao việc đánh giá tác động mà việc xây dựng công viên Disney mới có thể ảnh hưởng tới cổ phiếu này DAI sử dụng mô hình định giá DDM

Cho đến thời điểm hiện tại, Emma đang sử dụng tốc độ tăng trưởng của thu nhập

và cổ tức trên một cổ phần trong năm năm là 15% và ước tính bê ta là 1,00 cho Disney Tuy nhiên, khi tính đến việc xây dựng công viên mới, cô ấy đã nâng dự tính cho tốc độ tăng trưởng và bê ta lần lượt là 25% và 1,15 Toàn bộ các giả định hiện tại của Emma là như sau:

Tốc độ tăng trưởng ngắn hạn (5 năm đầu) đối với thu nhập và cổ

tức

25,0%

Tốc độ tăng trưởng dài hạn (sau 5 năm đầu) đối với thu nhập và

cổ tức

9,3%

Dự báo cổ tức cho năm sắp tới (trên cổ phần) 0,287$

a Bạn hãy tính lợi suất đòi hỏi điều chỉnh theo rủi ro trên cổ phiếu Disney có sử dụng ước tính bê ta hiện tại của Emma

b Sử dụng các kết quả của câu a, các giả định hiện tại của Emma và mô hình DDM của DAI, bạn hãy tính giá trị nội tại của cổ phiếu Disney

c Sau khi tính giá trị nội tại của cổ phiếu Disney sử dụng các yếu tố trên, Emma thấy gợi ý của mình đối với Disney chuyển từ “mua” sang “bán” Hãy giải thích tại sao việc xây dựng công viên mới có ảnh hưởng xấu đến việc định giá

cổ phiếu Disney, mặc dù giả định của Emma về tốc độ tăng trưởng rất cao (25%)

2 Tập đoàn DEQS hiện tại không trả cổ tức và được dự tính sẽ không trả trong 5 năm tới EPS mới nhất của họ là 10$, tất cả đều được tái đầu tư vào công ty ROE

dự tính của hãng trong năm năm tới là 20%/năm, và trong thời gian này, nó được

dự tính sẽ tiếp tục tái đầu tư tất cả các thu nhập Bắt đầu sau đây 6 năm, ROE của hãng trên các vụ đầu tư mới được dự tính sẽ giảm xuống còn 15%, và công ty được dự tính sẽ bắt đầu trả ra 40% thu nhập của họ dưới dạng tiền mặt, việc này

họ sẽ tiếp tục làm đến mãi mãi Tỷ lệ vốn hóa thị trường của DEQS là 15%/năm

a Ước tính của bạn về giá trị nội tại của DEQS trên cổ phần là bao nhiêu?

b Giả sử giá thị trường hiện tại của nó bằng giá trị nội tại, thì bạn dự tính điều

gì sẽ xảy ra với giá của nó trong năm tới? Năm tiếp theo nữa?

c Nó sẽ có hiệu ứng nào lên ước tính của bạn về giá trị nội tại của DEQS nếu bạn dự tính DEQS chỉ trả ra 20% thu nhập bắt đầu từ năm thứ 6?

3 Cổ phiếu của tập đoàn Nogro hiện tại đang bán ở mức 10$/cổ phần Thu nhập trên

cổ phần trong năm sắp tới được dự tính là 2$ Công ty này có chính sách trả 50% thu nhập mỗi năm của họ bằng cổ tức Phần còn lại được giữ lại và đầu tư vào các

dự án kiếm lợi suất 20% mỗi năm Tình huống này được dự tính sẽ tiếp tục đến vĩnh viễn

a Giả sử rằng giá thị trường hiện tại của cổ phiếu phản ánh giá trị nội tại của nó như được tính toán khi sử dụng mô hình DDM tăng trưởng ổn định, các NĐT của Nogro đòi hỏi lợi suất là bao nhiêu?

b Giá trị của nó vượt quá giá trị khi tất cả các thu nhập được trả như là cổ tức và không có phần nào được tái đầu tư?

c Nếu Nogro đã cắt giảm tỷ lệ trả cổ tức xuống còn 25% thì điều gì xảy ra với giá cổ phiếu của họ? Điều gì xảy ra nếu Nogro xóa bỏ cổ tức?

4 Lãi suất phi rủi ro là 8%, lợi suất dự tính trên danh mục thị trường là 15%, và cổ phiếu của tập đoàn Xyrong có hệ số bê ta là 1,2 Xyrong trả 40% thu nhập của họ bằng cổ tức, và thu nhập mới nhất được thông báo là 10$/cổ phần Các cổ tức vừa

được trả và được dự tính sẽ trả hàng năm Bạn dự tính rằng Xyrong sẽ kiếm được ROE là 20%/năm trên tất cả các thu nhập tái đầu tư đến vĩnh viễn

a Giá trị nội tại của một cổ phần cổ phiếu Xyrong là bao nhiêu?

b Nếu giá trị thị trường của một cổ phần hiện tại là 100$, và bạn dự tính giá thị trường sẽ bằng giá trị nội tại sau đây 1 năm, thì dự tính của bạn về lợi suất kỳ nắm giữ 1 năm trên cổ phiếu Xyrong là bao nhiêu?

-

Bài tập chung:

1 Bạn dự tính giá của cổ phiếu IBX sẽ là 59,77$/cổ phần sau đây một năm Giá thị trường hiện tại của nó là 50$, và bạn dự tính nó sẽ trả cổ tức sau đây một năm là 2,15$/cổ phần

a Mức lợi tức dự tính, tốc độ tăng giá và lợi suất kỳ nắm giữ của cổ phiếu này

là bao nhiêu?

b Nếu cổ phiếu có bê ta bằng 1,15, lãi suất phi rr là 6%/năm và lợi suất dự tính trên danh mục thị trường là 14% trên năm thì lợi suất đòi hỏi trên cổ phiếu IBX là bao nhiêu?

c Giá trị nội tại của cổ phiếu IBX là bao nhiêu, và so với giá thị trường hiện tại thì như thế nào?

2 A Nếu cổ tức cổ phiếu IBX về cuối năm nay dự tính là 2,15$, và dự tính sẽ tăng ở mức 11,2%/năm đến vĩnh viễn Nếu lợi suất đòi hỏi trên cổ phiếu IBX

là 15,2% trên năm thì giá trị nội tại của nó là bao nhiêu?

b Nếu giá thị trường hiện tại của IBX bằng giá trị nội tại này thì giá dự tính của năm sau là bao nhiêu?

c Nếu một NĐT đã mua cổ phiếu IBX và bán nó sau khi nhận cổ tức 2,15$ sau đây một năm, thì phần lợi vốn dự tính (tức là mức tăng giá) tính theo tỷ lệ phần trăm là bao nhiêu? Phần lợi tức là bao nhiêu?Và lợi suất kỳ nắm giữ là bao nhiêu?

3 a Hãy tính giá của một hãng với tỷ lệ tái đầu tư là 0,60 nếu ROE của hãng đó là 20% Thu nhập hiện tại, E1, sẽ là 5$/cổ phần và k = 12,5%

b Nếu ROE bằng 10%, tức là nhỏ hơn tỷ lệ vốn hóa thị trường thì sao? So sánh giá của hãng này với của hãng có cùng ROE và E1, nhưng tỷ lệ tái đấu tư b = 0

4 Cổ phiếu ABC có ROE dự tính là 12%/năm, thu nhập dự tính trên cổ phần là 2$, và cổ tức dự tính là 1,50$/cổ phần Tỷ lệ vốn hóa thị trường của nó là 10%/năm

a Hãy tính tốc độ tăng trưởng dự tính, giá và hệ số P/E?

b Nếu tỷ lệ tái đầu tư là 0,4, thì cổ tức dự tính trên cổ phần là bao nhiêu, tốc độ tăng trưởng, giá và hệ số P/E là bao nhiêu?

5 Hãy trả lời các câu hỏi sau:

a Cổ phiếu máy tính hiện tại mang lại mức lợi suất dự tính là 16%, MBI, một hãng máy tính lớn, sẽ trả cổ tức về cuối năm là 2$/cổ phần Nếu cổ phiếu đang bán tại giá 50$/cổ phần, thì kỳ vọng của thị trường về tốc độ tăng trưởng của

cổ tức MBI là gì?

b Nếu các dự báo tăng trưởng cổ tức cho MBI được xem xét lại giảm xuống còn 5%/năm, thì điều gì sẽ xảy ra với giá của MBI? Về định tính, điều gì sẽ xảy ra với hệ số giá/thu nhập của công ty này?

6 Hãy trả lời các câu hỏi sau:

a Tập đoàn MF có ROE bằng 16% và tỷ lệ tái đầu tư là 50% Nếu thu nhập năm sắp tới được dự tính là 2$/cổ phần thì cổ phiếu sẽ bán tại mức giá nào? Tỷ lệ vốn hóa thị trường là 12%

b Bạn dự tính cổ phần MF sẽ bán tại mức giá nào trong 3 năm tới?

7 Sự nhất trí của thị trường là Tập đoàn Analog Electronic có ROE = 9%, bê ta bằng 1,25 và dự tính duy trì đến vĩnh viễn tỷ lệ tái đầu tư truyền thống của họ là 2/3 Thu nhập năm nay là 3$/cổ phần Cổ tức hàng năm vừa được trả Ước tính thống

nhất về lợi suất thị trường năm tới là 14% và tín phiếu KB hiện đang chào lợi suất 6%

a Hãy tìm mức giá tại đó cổ phiếu Analog sẽ được bán

b Tính hệ số P/E

c Hãy tính giá trị hiện tại của cơ hội tăng trưởng

d Giả sử các nghiên cứu của bạn cho thấy rằng Analog sẽ thông báo sắp tới đây rằng họ sẽ ngay lập tức giảm tỷ lệ tái đầu tư xuống còn 1/3 Hãy tìm giá trị nội tại của cổ phiếu này Thị trường vẫn chưa biết về quyết định này Hãy giải thích tại sao Vo không còn bằng Po và tại sao Vo lớn hơn hay nhỏ hơn Po

8 Nếu lợi suất dự tính của danh mục thị trường là 15% và một cổ phiếu với bê ta là 1,0 trả lợi tức là 4%, thì điều mà thị trường tin là tỷ lệ tăng giá dự tính của cổ phiếu đó là bao nhiêu?

9 Các cổ tức của tập đoàn FI dự tính tăng trưởng đến vĩnh viễn là 5%/năm

a Nếu cổ tức cuối năm nay là 8$ và tỷ lệ vốn hóa thị trường là 10%/năm, thì giá

cổ phiếu hiện tại là bao nhiêu theo mô hình DDM?

b Nếu thu nhập dự tính trên cổ phần là 12$ thì giá trị ngụ ý của ROE trên các cơ hội đầu tư tương lai là bao nhiêu?

c Thị trường đang trả bao nhiêu trên một cổ phần cho cơ hội tăng trưởng (tức là cho một ROE trên các vụ đầu tư tương lai vượt quá tỷ lệ vốn hóa thị trường)?

d Công ty Duo Growth vừa trả cổ tức là 1$/cổ phần Cổ tức được dự tính tăng ở tốc độ 25%/năm trong ba năm tới và sau đó giảm xuống còn 5%/năm vĩnh viễn Bạn cho rằng tỷ lệ vốn hóa thị trường hợp lý là 20% mỗi năm

a Ước tính của bạn về giá trị nội tại của một cổ phần của cổ phiếu này là bao nhiêu?

b Nếu giá trị thị trường của một cổ phần bằng giá trị nội tại này thì lợi tức

dự tính là bao nhiêu?

c Bạn dự tính giá của cổ phiếu này là bao nhiêu sau đây 1 năm? Liệu phần lợi vốn ngụ ý có thống nhất với các ước tính của bạn về lợi tức và tỷ lệ vốn hóa thị trường hay không?

10 Tập đoàn GG hiện tại không trả cổ tức là tiền mặt và không dự tính trả trong 4 năm tới EPS gần nhất của họ là 5$, tất cả được tái đầu tư vào công ty ROE dự tính của hãng trong 4 năm tới là 20% mỗi năm, trong thời gian này họ dự tính sẽ tiếp tục tái đầu tư tất cả thu nhập của họ Bắt đầu sau đây 5 năm, ROE của hãng này trên các vụ đầu tư mới dự tính sẽ giảm xuống còn 15% mỗi năm Tỷ lệ vốn hóa thị trường của GG là 15%/năm

a Các ước tính của bạn về giá trị nội tại của GG trên một cổ phần là bao nhiêu?

b Giả sử giá thị trường hiện tại của họ bằng giá trị nội tại, thì bạn dự tính điều

gì sẽ xảy ra với giá của cổ phiếu đó trong năm tới?

11 Dòng tiền của tập đoàn MoMi từ hoạt động trước lãi và thuế là 2 triệu $ trong năm vừa kết thúc, và họ dự tính rằng nó sẽ tăng 5% mỗi năm đến vĩnh viễn Để điều này xảy ra, hãng này sẽ phải đầu tư một lượng bằng 20% của dòng tiền trước thuế mỗi năm Tỷ lệ thuế là 35% Khấu hao là 200.000$ trong năm vừa kết thúc và dự tính sẽ tăng cùng tốc độ với dòng tiền hoạt động Tỷ lệ vốn hóa thị trường hợp lý cho dòng tiền không sử dụng đòn bảy là 12% mỗi năm, và hiện tại hãng này có khoản nợ là 4 triệu đô la Hãy sử dụng phương pháp dòng tiền tự do để định giá cổ phần của hãng này

12 Chiptech Inc., là một hãng sản xuất chip máy tính lâu đời với một vài sản phẩm hiện đang mang lại lợi nhuận cũng như một số sản phẩm mới hứa hẹn phát triển Công ty này kiếm được 1$/cổ phần năm ngoái và vừa trả cổ tức là 0,50$/cổ phần Các NĐT tin rằng công ty dự định duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức là 50% ROE bằng 20% Mỗi người trên thị trường dự tính tình huống này sẽ tồn tại mãi mãi

a Giá trị thị trường của cổ phiếu Chiptech là bao nhiêu? Lợi suất đòi hỏi đối với ngành sản xuất chip máy tính là 15% và công ty vừa gone ex-dividend (tức là cổ tức sẽ được trả sau đây một năm, tại t = 1)

b Giả sử bạn phát hiện ra rằng các đối thủ của Chiptech vừa phát triển một chip mới mà sẽ xóa bỏ lợi thế công nghệ hiện tại của Chiptech trên thị trường này Sản phẩm mới này, sẽ sẵn sàng đến với thị trường trong 2 năm

tới, sẽ buộc Chiptech phải giảm giá các con chíp của họ để duy trì khả năng cạnh tranh Điều này sẽ giảm ROE xuống còn 15%, và do nhu cầu giảm đối với sản phẩm của họ, nên Chiptech sẽ giảm tỷ lệ tái đầu tư xuống còn 0,40

Tỷ lệ tái đầu tư sẽ giảm về cuối năm thứ hai, tại t=2 Cổ tức về cuối năm hàng năm cho năm thứ hai (trả tại t =2) sẽ là 60% thu nhập của năm đó Ước tính của bạn về giá trị nội tại của Chiptech là bao nhiêu trên cổ phần? (gợi ý: Chuẩn bị bảng thu nhập và cổ tức của Chiptech cho mỗi năm trong 3 năm tới) Hãy chú ý đến thay đổi trong tỷ lệ chi trả tại t =2)

c Không ai trên thị trường nhận thấy mối đe dọa đối với thị trường Chiptech Thực tế, nếu bạn tự tin rằng không ai có thể nhận thấy sự thay đổi trong trạng thái cạnh tranh của Chiptech đến khi hãng đối thủ thông báo chính thức phát hiện của họ về gần cuối năm thứ hai Lợi suất trên cổ phiếu Chiptech trong năm tới là bao nhiêu (tức là khoảng giữa t = 0 và t =1)? Trong năm thứ hai, (giữa t =1 và t =2)? Năm thứ ba (giữa t =2 và t =3)? (gợi ý: Chú ý khi thị trường bắt gặp tình huống mới này Nên lập bảng cổ tức và giá thị trường qua thời gian)