Giá trị tiền tệ theo thời gian và tỷ suất sinh lợi đòi hỏi

CHUYÊN 2

Giá tr t ng lai (lãi kép) c a m t kho n ti n

FV n = PV x (1+r) n

FV n = PV x FVF(r,n)

FVF(r,n) : Th a s giá tr t ng lai

: Futute Value Factor

Hi n giá (chi t kh u v hi n t i) c a 1 kho n ti n

n n r

FV

PV

) 1

=

PV = FV n x PVF(r,n)

PVF(r,n) =

n

r⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛

+

1

1 : th a s hi n giá

: Present Value Factor

I GIÁ TR TI N T TH I GIAN

Giá tr t ng lai c a chu i ti n t đ u

r 1 ) 1 ( CF FVA

n n

− +

×

=

FVA n = CF x FVFA(r,n)

r 1 ) 1

(

)

n

,

r

FVFA

n− +

= :th a s giá tr t: Future Value Factor Annuitiesng lai CTT

CF : giá tr đ u phát sinh m i k

Hi n giá chu i ti n t đ u

r ) 1 ( 1 CF PVA

n n

− +

−

×

=

PVA n = CF x PVFA(r,n)

r ) 1

(

1

)

n

,

r

PVFA

n

− +

−

: Present Value Factor Annuities

Hi n giá chu i ti n t đ u v nh vi n

r CF

I GIÁ TR TI N T TH I GIAN

Hi n giá chu i ti n t bi n đ i

Naêm

0

CF2

CFn

∑

∑

=

=

−

+

= +

1 k n

1

k k

) 1 (

CF )

1

(

CF

PV

K ghép lãi khác n m

1

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛ +

=

m n ef

m

r r

ref : Lãi su t th c có hi u l c

rn : Lãi su t danh ngh a

1 T ng quan v t su t sinh l i đòi h i

(chi phí s d ng v n)

Chi phís d ng v n làgiáphi tr cho vic s d ng

ngu n tài tr

Chi phís d ng v n làt su t sinh l i mà ác nhà đđ u t

trên th tr ng yêu cu khi đu khi đu t vào các ch ng khoán

c a công ty

Chi phís d ng v n còn đn còn đ c hiu nh làt sut sinh l i

t i thi u màdoanh nghip s đòi h đòi h i khi th c hin m t

án đđ

II T SU T SINH L I ÒI H I

Chi phís d ng v n n đđ c tính theo phnh theo ph ng phng pháp bình

quân gia quyn chi phíc c ngu n tài tr riêng bit hin

h u

Chi phís d ng v n làm t liên kt gi a quyt t đđnh tài tr

vàquy t đt đnh đnh đ u t

Thut ng chi phís d ng v n th ng đng đ c s d ng ng đđ

thay th cho :

X T su t sinh l i đòi h i đòi h i

X T su t rào c n,

X T su t chi t kh u,

X C h i phí c a s d ng v n.

2 Chi phí s d ng n vay

Chi phí s d ng n tr c thu

Chi phí s d ng n vay ngân hàng: lãi su t c a h p đ ng

tín d ng

Chi phí s d ng n vay b ng trái phi u: là t su t sinh l i

tr cho nhà đ u t tính thêm chi phí phát hành

Chi phí s d ng n trái phi u đ c tính d a trên

ph ng trình hi n giá

Chi phí s d ng n trái phi u còn có th tính b ng công

2

0

0

P FV n P FV R

− +

=

II T SU T SINH L I ÒI H I

Chi phí s d ng n vay sau thu

r D* = r D (1-T)

3 Chi phí s d ng v n c ph n u đãi

Chi

Chi phí s d ng v n c ph n u đãi là chi phí hi n t i

c a vi c s d ng c ph n u đãi đ gia t ng ngu n v n

p ' p p

P

D

= r

4 Chi phí s d ng v n c ph n th ng

Chi phí s d ng v n c ph n th ng là m t m c sinh l i

mà công ty ph i t o ra đ có th duy trì giá c ph n c a

mình

Có th s d ng mô hình t ng tr ng đ u hàng n m (

Gordon) ho c mô hình đ nh giá tài s n v n CAPM đ xác

đ nh chi phí v n c ph n th ng c a m t công ty

g P

D

0 1

Có th xác đ nh chi phí l i nhu n gi l i rrengang b ng

v i chi phí v n c ph n th ng re

Chi phí s d ng v n c ph n th ng phát hành m i, rne

bao gi c ng l n h n chi phí s d ng v n c ph n th ng

hi n h u, re

g

D

'

II T SU T SINH L I ỊI H I

5 Chi phí s d ng v n bình quân

Chi phí s d ng v n bình quân ( WACC) là chi phí trung

bình tr ng c a t t c các ngu n tài tr dài h n mà m t cơng

ty đang s d ng

WACC = (WDx rD) + (Wpx rp) + (Wex reho c rne)

T ng t tr ng các ngu n tài tr riêng bi t trong c u trúc

v n ph i b ng 1,0

T tr ng v n c ph n th ng , We, đ c nhân v i ho c

chi phí c a thu nh p gi l i, rre, ho c chi phí c a v n c

ph n th ng phát hành m i, rne

6 Chi phí s d ng v n biên t

Chi phí s d ng v n biên t (WMCC) là chi phí s d ng

v n bình quân c a m t cơng ty ( WACC ) k t h p v i m t

đ ng v n tài tr m i t ng thêm

WMCC là chi phí s d ng v n bình quân t ng thêm khi

quy mơ t ng ngu n tài tr m i t ng thêm b t đ u v t quá

m t m c đ nào đĩ

Nhà cung c p ngu n tài tr s yêu c u m t t su t sinh l i

cao h n nh lãi su t cho vay cao h n, c t c cao h n ho c

m c đ t ng tr ng cao h n nh là s bù đ p cho r i ro

gia t ng khi qui mơ ngu n tài tr m i l n h n x y ra

Đường WMCC

11.5

11.0

10.5

10.0

9.5

-0 5-0-0 1.000 1.500

9,6 %

10,1 %

11,3 %

•

•

•

•

•

Tổng nguồn tài trợ mới ( 1.000 $)

II T SU T SINH L I ÒI H I

ng c h i đ u t

1.400.000$

100.000$

10,0%

G

1.300.000$

200.000$

11,0%

F

1.100.000$

300.000$

12,0%

E

800.000$

100.000$

13,0%

D

700.000$

400.000$

14,0%

C

300.000$

200.000$

14,5%

B

100.000$

100.000$

15,0%

A

V n đ u t l y k

V n đ u t IRR

C h i

WACC (%)

ng c h i đ u t (IOS)

15.0

14.5

14.0

13.5

13.0

12.5

12.0

11.5

11.0

10.5

10.0

9.5

11,3 %

•

A

B

C D

F E