” Để giải quyết các vấn đề thực tế trên, đề tài “Xác định cơ cấu vốn tối ƣu của Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu” đƣợc thực hiện với mục đích tính toán một cơ cấu vốn tƣơng đối tối ƣu cho c[r]
Trang 1MỤC LỤC ” LỜI CAM ĐOAN” DANH MỤC CÁC BẢNG” DANH MỤC CÁC HÌNH” DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ” TÓM TẮT LUẬN VĂN” LỜI MỞ ĐẦU” CHƯƠNG I: MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ XÁC ĐỊNH CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU CỦA DOANH
NGHIỆP 1 1.1 Các khái ni ệm chung
1 1.1.1 Vốn của doanh nghiệp
1 1.1.2 Cơ c ấu vốn của doanh nghiệp
3 1.1.3 Cơ cấu vốn tối ưu của doanh nghiệp
3 1.2 Các lý thuyết về cơ cấu vốn của doanh
nghiệp 4 1.2.1 Lý thuyết của Modigliani và Miller (M&M)
4 1.2.2 Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu - Lý thuyết cân bằng
11 1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng
14 1.3 Xác định cơ cáu vốn tối ưu của doanh nghiệp .15 1.3.1 Khái niệm
15 1.3.2 N ội dung xác định cơ cấu vốn tối ưu 16 1.4 Những nhân tố ảnh hưởng đến xác định cơ cấu vốn tối ưu của doanh nghiệp 25 1.4.1 Nhân tố chủ
quan 25 1.4.2 Nhân tố khách quan
28 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG XÁC ĐỊNH
CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN THAN CỌC
SÁU 31
““ 2.1 Tổng quan về Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu 31 2.1.1 Thông tin khái quát 31 2.1.2 Quá trình hình thành và phát triển 31 2.1.3 Ngành nghề kinh doanh
33 2.1.4 Mô hình quản trị và bộ máy quản
lý 33 2.1.5 Cơ cấu cổ đông
36 2.2 Thực trạng công tác xác định cơ cấu vốn tối ưu của Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu
37 2.3 Đánh giá thực trạng công tác xác định cơ cấu vốn tối ưu của Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu
55 2.3.1 Hạn
chế 55 2.3.2 Nguyên
nhân 56 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN XÁC ĐỊNH CƠ CẤU VỐN TỐI ƯU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN THAN CỌC
SÁU 57 3.1 Định hướng hoạt động của công ty trong thời gian tới
57 3.2 Giải pháp hoàn thiện xác định cơ cấu vốn tối ưu của công
ty 58 3.2.1 Giải pháp từ nhà quản trị tài chính trong doanh nghiệp 58 3.2.2 Hoàn thiện nội dung xác định cơ cấu vốn tối ưu cho công ty 59 KẾT
LUẬN 82 DANH M ỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 83 PHỤ LỤC
86
- 1 - “
“ “
Trang 2LỜI MỞ ĐẦU ”
1 Tính cấp thiết của đề tài ” Trong vòng ba năm trở lại đây, kinh tế ngành thanmang màu sắc ảm đạm Nguyên nhân của sự sụt giảm trong kinh tế ngành đến từ nhiều phía, bao gồm các nguyên nhân trực tiếp và gián tiếp, các yếu tố bên trong và bên ngoài doanh nghiệp Những vấn đề luôn nhắc nhiều như trữ lượng và chất lượng than sụt giảm, giá than giảm mạnh hay đi ngang không triển vọng trên toàn thế giới, nhưng những vấn đề sâu xa từ trong nội tại của các công ty than lại chưa được đề cập đến.” Hầu hết các công ty than đang hoạt động hiện nay đều thuộc Tập đoàn Than – Khoáng sản Việt Nam Việc chịu sự chi phối của một trong những Tập đoàn kinh tế Nhà nước chủ chốt của đất nước khiến cho nhiều công ty vẫn tồn tại nhiều điểm yếu trong quản lý tài chính, đặc biệt là tồn tại những sự bất hợp lý trong cấu trúc vốn “
Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu là một trong ba công ty khai thác than có quy mô vốn lớn nhất thị trường, đây cũng là nơi từng có những công trường khai thác than lộ thiên lớn nhất tại Việt Nam Từ năm 2013 đến nay, chi phí tài chính của công ty luôn có xu hướng tăng dần qua các năm, bên cạnh đó tỉ lệ Nợ/Tổng Nguồn vốn có giảm qua các năm nhưng nhìn chung đều đạt trên 70%, đặc biệt là năm 2016 khi tỉ lệ này đạt gần 80% Việc tỉ lệ nợ cao khiến công ty có thể phải đối mặt với vấn đề khó khăn trong thanh khoản hay quản trị vốn và dòng tiền, điều này ảnh hưởng tới hình ảnh và giá trị doanh nghiệp trên thị trường.”
Để giải quyết các vấn đề thực tế trên, đề tài “Xác định cơ cấu vốn tối ưu của Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu” được thực hiện với mục đích tính toán một cơ cấu vốn tương đối tối ưu cho công ty, đồng thời đưa
ra những giải pháp thích hợp hoàn thiện cơ cấu vốn của doanh nghiệp, từ đó doanh nghiệp có những hoạt động đầu tư và sử dụng vốn hiệu quả hơn, tạo nên những triển vọng trong hoạt động sản xuất – kinh doanh.”
2 Tổng quan tình hình nghiên cứu ”
- 2 - “
“ T “ ừ lâu các nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm về cơ cấu vốn đã được nghiên cứu và phát triển trên thế giới với số liệu được xây dựng từ các nước có nền kinh tế phát triển như Mỹ, Nhật, Đức Nghiên cứu thực nghiệm dựa trên dữ liệu của các nước đang phát triển mới xuất hiện chỉ trong vài năm gần đây Các nghiên cứu này được tập trung với nhóm một số vấn đề sau:” - Nhóm các nghiên cứu giải thích làm rõ cho việc các công ty chủ yếu dùng vốn vay để tài trợ hoạt động hơn là dùng vốn chủ sở hữu Tiêu biểu là các nghiên cứu của Titman và Wessls (1988) khi chỉ ra rằng các công ty sử dụng nhiều nợ thì có ưu thế hơn các công ty có hệ số nợ thấp nếu thanh lý tài sản hay phá sản doanh nghiệp Do đó các doanh nghiệp
sẽ có xu hướng vay nợ nhiều hơn là dùng vốn chủ sở hữu.” - Nhóm các nghiên cứu tập trung vào tìm hiểu một hoặc một số nhân tố tác động như thế nào tới cơ cấu vốn doanh nghiệp Ta có thể biết tới một số nghiên cứu điển hình như Federick Harris (1988) đưa ra mô hình thể hiện tương quan tác động của cơ cấu tài sản, doanh thu và cấu trúc vốn; W Gentry (1988 – 1991) lại phân tích mối quan hệ thuận chiều giữa tỷ trọng tài sản cố định trong tổng tài sản với đòn bẩy tài chính và tỷ lệ trả cổ tức trong các công ty khai thác dầu mỏ của Mỹ Một số nghiên cứu khác gần đây như Huang và Song (2006) chứng minh rằng ROA và
tỷ lệ nợ tương quan nghịch nhau; Zheka (2010) lại sử dụng dữ liệu của các doanh nghiệp tại Ukraina để chỉ ra việc ứng dụng trong ngắn hạn của lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết cân bằng cho các kết quả dài hạn.” - Một nhóm nghiên cứu khác là về sự vận động của cơ cấu vốn với các tác động từ ngành và điều kiện nền kinh tế Ví dụ như nghiên cứu của Cai và Ghosh (2003) qua thực nghiệm đã chỉ ra cơ cấu vốn của các doanh nghiệp có khuynh hướng tiệm cận gần cơ cấu vốn tối ưu khi các công ty này ở trên mức trung bình ngành nhanh hơn khi các công ty đó ở dưới mức trung bình ngành Nghiên cứu năm 2009 của Huang và Ritter thì cho thấy các doanh nghiệp Mỹ tiến tới tỷ lệ nợ mục tiêu với tốc độ vừa phải Trung bình, các công ty Mỹ mất 3,7 năm để quay trở lại
Trang 3- 3 - “
“ “ gần tỷ lệ nợ mục tiêu nếu chúng bị lệch đi Năm 2010, thực nghiệm của Cook và Tang cũng chỉ ra rằng ở các nước có nền kinh tế phát triển, điều kiện kinh doanh tốt, các công ty sẽ tiến nhanh hơn về tỷ lệ
nợ mục tiêu của họ Graham and Harvey (2001) cho thấy khoảng 80% số Giám đốc tài chính đồng ý rằng
họ có một đòn bẩy mụ c tiêu.” Các nghiên cứu trên đều có những đóng góp quan trọng về lý thuyết và thực nghiệm, chứng minh những quan điểm quan điểm khác nhau về cơ cấu vốn tối ưu.” Nghiên cứu về
cơ cấu vốn tối ưu tại Việt Nam về lý thuyết và thực nghiệm là không nhiều, một số nghiên cứu có thể kể đến như sau:” - Luận án tiến sĩ “Hoàn thiện cơ cấu vốn tại các doanh nghiệp Nhà nước ở Việt Nam hiện nay” của Trần Thị Thanh Tú (2006) đã lập mô hình phản ánh tác động của các nhân tố tới cơ cấu vốn doanh nghiệp gồm cơ cấu tài sản, lãi suất huy động, tỷ lệ sinh lời, chi phí VCSH, thuế suất và rủi ro ngành Các giải pháp đã được đề xuất như (1) thay đổi nhận thức các nhà quản trị và chủ doanh nghiệp; (2) xây dựng cơ sở xác định cơ cấu vốn tối ưu; (3) huy động nợ dài hạn bằng các hình thức đa dạng hơn, tăng phát hành cổ phiếu để tăng nguồn vốn CSH và (4) nâng cao kỹ thuật, cơ sở vật chất phục vụ quản
lý.” - "Phát triển tài chính và các yếu tố quyết định cơ cấu vốn ở Việt Nam" của Nguyễn và các cộng sự (2010) phân tích cơ cấu vốn của các công ty Việt Nam được liệt kê trong bối cảnh phát triển tài chính rộng lớn hơn Báo cáo sử dụng một hệ thống ước tính của GMM (tổng quát mô phỏng thời điểm) để khảo sát nguyên nhân cơ cấu vốn của 116 công ty phi tài chính niêm yết trên SGDCK Hồ Chí Minh hoặc SGDCK Hà Nội giai đoạn 2007 – 2010 Trên cơ sở kết quả của nghiên cứu này, Nguyễn và các cộng sự
đã kết luận rằng mặc dù thị trường tài chính Việt Nam đã có sự phát triển nhất định, các công ty Việt Nam vẫn có cơ cấu vốn với tỷ trọng nợ ngắn hạn chiếm chủ yếu Hơn nữa, kết quả còn cho thấy các công ty thuộc sở hữu nhà nước dễ tiếp cận các nguồn vốn hơn và các công ty có tỉ lệ tăng trưởng cao thì phụ thuộc chủ yếu vào vay nợ hơn là phát hành cổ phiếu Báo cáo gợi ý rằng các
- 4 - “
“ “ nhà hoạch định chính sách cần thiết lập được các chính sách tốt hơn giúp tăng cường thị trường vốn và đảm bảo tính toàn vẹn của thị trường vốn trong đó vốn được phân bổ dựa trên cơ sở thương mại.” Tuy nhiên vẫn chưa có nhiều các nghiên cứu thực nghiệm đưa ra phương pháp xác định cơ cấu vốn tối ưu cho một doanh nghiệp cụ thể ở Việt Nam và bài nghiên cứu này sẽ tìm hiểu với trường hợp là Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu.”
3 Mục tiêu tổng quát và mục tiêu cụ thể “ Thông qua hệ thống cơ sở lý luận về cơ cấu vốn, cơ cấu vốn tối ưu và xác định cơ cấu vốn tối ưu, mục tiêu chính của đề tài này là trình bày được thực trạng về xác định cơ cấu vốn tối ưu hiện nay của Công ty Than Cọc Sáu cũng như đánh giá và tính toán một cơ cấu vốn được cho là tối ưu theo phương pháp tính toán cụ thể, từ đó đề xuất một số biện pháp để hoàn thiện công tác xác định cơ cấu vốn tối ưu của công ty.” Với những mục tiêu tổng quan trên, mục tiêu cụ thể của đề tài này bao gồm:” - Nghiên cứu những vấn đề lý luận cơ bản vềxác định cơ cấu vốn tối ưu, những nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động này, căn cứ và mô hình thiết lập cơ cấu vốn tối ưu.” - Phân tích
và đánh giá thực trạng xác định cơ cấu vốn tối ưu của Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu” - Đề xuất những giải pháp nhằm hoàn thiện xác định cơ cấu vốn của Công ty cổ phần Than Cọc Sáu.”
4.1 Đối tượng nghiên cứu ” Đối tượng nghiên cứu của đề tài này là công tác xác định cơ cấu vốn tối
ưu của Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu”
4.2 Phạm vi nghiên cứu ” - Về thời gian: Nghiên cứu thực trạng sẽ được giới hạn trong thời kỳ 2013
– 2016”
- 5 - “
“ - “ Về không gian: Nghiên cứu được xác định phạm vi tại Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu, thành phố
Trang 4Cẩm Phả, tỉnh Quảng Ninh.”
- Cách thức tiếp cận giải quyết các câu hỏi nghiên cứu đặt ra ” Các mô hình CAPM, chiết khấu dòng tiền DCF và tính toán định lượngđược vận dụng trong luận văn nhằm phân tích, đánh giá cơ cấu vốn và tính toán mức cơ cấu vốn tối ưu tại Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu.”
- Nguồn dữ liệu ” Nguồn dữ liệu chủ yếu của luận văn là dữ liệu thứ cấp gồm các thông tin từ Báo cáo tài chính của công ty từ năm 2013 – 2016 và các thông tin tổng hợp từ Internet Các nguồn dữ liệu này được trích dẫn trong luận văn và liệt kê trong phần tài liệu tham khảo.”
- Xử lý thông tin ” Các phương pháp được sử dụng trong luận văn bao gồm: thống kê, so sánh tương quan,
đồ thị Cụ thể, thông qua nguồn dữ liệu thu thập được, tác giả đã chọn lọc, sắp xếp các dữ liệu đó và tính toán ra các chỉ tiêu, thông tin cần thiết Sau đó, các chỉ tiêu được so sánh qua từng thời kỳ hoặc so sánh hai công ty tiêu biểu và có nhiều nét tương đồng khác để nhận biết được xu thế biến động cũng như thực trạng của các chỉ tiêu đó Tác giả còn sử dụng các biểu đồ, đồ thị nhằm thể hiện một cách trực quan, sinh động hơn các thông tin trong luận văn”
6 Kết cấu của luận văn ” Kết cấu luận văn gồm 3 chương:” Chương I: Một số vấn đề lý luận về xác định cơ cấu vốn tối ưu của doanh nghiệp” Chương II: Thực trạng xác định cơ cấu vốn tối ưu của Công ty
Cổ phần Than Cọc Sáu” Chương III: Giải pháp hoàn thiện về xác định cơ cấu vốn tối ưu của Công ty Cổ phần Than Cọc Sáu”
7 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của luận văn ”
- 6 - “
“ - “ Về mặt lý luận: Luận văn góp phần vào lý luận của việc xây dựng cơ cấu vốn tối ưu, các bước chi tiết với một doanh nghiệp đã được niêm yết trên sàn chứng khoán.” - Về mặt thực tiễn: Thông qua luận văn, tác giả đã tính toán kết quả cơ cấu vốn tối ưu đối với công ty Than Cọc sáu, đồng thời đưa ra các giải phápgiúp công ty hoàn thiện về xác định cơ cấu vốn tối ưu và tối đa hóa giá trị doanh nghiệp “
1 “