Sử dụng mô hình MGRANCH trong tính toán rủi ro danh mục trên thị trường chứng khoán Việt Nam

thị trường hiện nay có nhiều phương pháp ước lượng đo lường độ rủi ro, một trong những.. phương pháp phổ biến nhất là ước lượng bằng mô hình VaR.[r]

Trang 1

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN

LỜI CẢM ƠN

MỤC LỤC

DANH MỤC BẢNG

TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ 6 LỜI MỞ ĐẦU Error! Bookmark not defined CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VẤN ĐỀ VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Error!

Bookmark not defined

1.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán Error! Bookmark not defined.

1.1.1 Tổng quan Error! Bookmark not defined 1.1.2 Chức năng, nhiệm vụ của thị trường chứng khoán Việt Nam Error!

Bookmark not defined.

1.2 Thực trạng đầu tư và quản trị rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined.

1.2.1 Thực trạng đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam Error!

1.2.2 Một số phương pháp đầu tư hiện nay trên thị trường chứng khoán Việt

Nam Error! Bookmark not defined 1.2.3 Thực trạng tính toán rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam Error!

1.3 Tổng quan về phân tích danh mục và mô hình đo lường rủi ro Error!

1.4 Kết luận chương 1 Error! Bookmark not defined CHƯƠNG 2: MỘT SỐ MÔ HÌNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI Error!

2.1 Lý thuyết mô hình CAN SLIM Error! Bookmark not defined.

2.1.1 Lợi tức trên cổ phần quý hiện tại Error! Bookmark not defined 2.1.2 Tỉ lệ tăng trưởng lợi tức hàng năm Error! Bookmark not defined.

defined.

Trang 2

2.1.4 Quy luật cung cầu Error! Bookmark not defined 2.1.5 Thứ hạng của công ty trên thị trường Error! Bookmark not defined 2.1.6 Các tổ chức bảo trợ Error! Bookmark not defined 2.1.7 Xu hướng thị trường Error! Bookmark not defined.

2.2 Lý thuyết danh mục MARKOWITZ Error! Bookmark not defined.

2.2.1 Rủi ro Error! Bookmark not defined 2.2.2 Tỷ suất sinh lợi Error! Bookmark not defined 2.2.3 Thành lập một danh mục đầu tư Error! Bookmark not defined 2.2.4 Đường biên hiệu quả (Efficient Frontier) Error! Bookmark not defined 2.2.5 Đường biên hiệu quả và hàm hữu dụng Error! Bookmark not defined 2.2.6 Lựa chọn danh mục tối ưu Error! Bookmark not defined.

2.3 Mô hình VaR trong quản lý danh mục đầu tư Error! Bookmark not defined.

2.3.1 Khái niệm VaR và mô hình VaR Error! Bookmark not defined 2.3.2 Một số phương pháp ước lượng VaR của tài sản và của danh mục Error!

2.4 Hậu kiểm mô hình VaR Error! Bookmark not defined.

defined.

2.4.2 Các bước hậu kiểm Error! Bookmark not defined.

2.5 Kết luận chương 2 Error! Bookmark not defined CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI

defined

3.1 Lựa chọn cổ phiếu tăng trưởng dựa theo mô hình CAN SLIM Error!

3.1.1 Số liệu nghiên cứu Error! Bookmark not defined.

3.1.2 Phân tích các công ty thành công nhất trên thị trường chứng khoán Việt

Nam Error! Bookmark not defined 3.1.3 Lựa chọn cổ phiếu dựa trên mô hình CAN SLIMError! Bookmark not

defined.

3.2 Ứng dụng mô hình Markowitz để lựa chọn danh mục tối ưu Error!

3.2.1 Số liệu nghiên cứu Error! Bookmark not defined.

Trang 3

3.2.2 Lựa chọn danh mục tối ưu Error! Bookmark not defined.

3.3 Ước lượng VaR bằng mô hình GARCH Error! Bookmark not defined.

3.3.1 Kiểm định giả thiết chuỗi lợi suất của hai cổ phiếu DHA, HBC Error!

3.3.2 Ước lượng VaR bằng mô hình GARCH đơn biếnError! Bookmark not

defined.

3.4 Hậu kiểm mô hình VaR Error! Bookmark not defined.

defined.

3.4.2 Hậu kiểm mô hình VaR với GARCH đơn biếnError! Bookmark not

defined.

3.4.3 So sánh kết quả nhận được từ hai phương pháp ước lượng Error!

3.5 Kết luận chương 3 Error! Bookmark not defined KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Error! Bookmark not defined DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

Trang 4

Bảng 3.1 Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ CTD Error! Bookmark not defined Bảng 3.2 Lợi nhuận sau thuế theo năm Error! Bookmark not defined Bảng 3.3 So sánh lợi nhuận sau thuế của công ty VCS theo cùng kỳ Error!

Bảng 3.4 Lợi nhuận sau thuế của VCS theo năm Error! Bookmark not defined Bảng 3.5 Bức tranh thị trường BDS Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh Error!

từ 06/2015 đến 09/2016 Error! Bookmark not defined Bảng 3.6 Thống kê các công ty đầu ngành xây dựng Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.7 Thông kê các công ty đá khu vực phía nam Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.8 So sánh lợi tức trên cổ phần các quý Error! Bookmark not defined Bảng 3.9 Lợi tức trên cổ phiếu hàng năm của cổ phiếu HBC Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.10 Tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu HBC của các quỹ ngoại Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.11 Lợi nhuận sau thuế của 3 quý gần nhất của DHA Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.12 Lợi nhuận hàng năm của cổ phiếu DHA Error! Bookmark not defined Bảng 3.13 Mô tả thống kê hai chuỗi giá DHA, HBC Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.14 Mô tả thống kê hai chuỗi RDHA, RHBC Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.15 Ma trận hiệp phương sai V Error! Bookmark not defined.

Bảng 3.16 Ma trận nghịch đảo V1 Error! Bookmark not defined.

Trang 5

Bảng 3.17 Kiểm định tính dừng của chuỗi lợi suất DHA Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.18 Kiểm định tính dừng của chuỗi lợi suất HBC Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.19 Kết quả ước lượng mô hình AR(1) cho RDHA Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.20 Kiểm định nhiễu trắng chuỗi phần dư của chuỗi lợi suất DHA Error!

Bảng 3.21 Kết quả ước lượng mô hình AR(4) cho RHBC Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.22 Kiểm tra tính dừng của chuỗi lợi suất danh mục R_Q Error! Bookmark

not defined.

Bảng 3.23 Kết quả ước lượng mô hình AR(5) cho chuỗi RQ Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.24 Kết quả mô hình Garch cho chuỗi R_Q Error! Bookmark not defined Bảng 3.25 Kết quả ước lượng VaR bằng Grach đa biến theo ngày Error!

Bảng 3.27 Kết quả tính VaR(5%), và VaR(1%) theo ngày Error! Bookmark not

defined.

Bảng 3.28 Kết quả VaR(5%) và P&L thực tế Error! Bookmark not defined Bảng 3.29 Kết quả VaR(1%) và P&L thực tế Error! Bookmark not defined Bảng 3.30 Kết quả VaR(5%) và P&L thực tế Error! Bookmark not defined Bảng 3.31 Kết quả VaR(1%) và P&L thực tế Error! Bookmark not defined Bảng 3.32 Bảng các thông số của giá trị VaR theo 2 phương pháp Error!

Trang 6

Hình 1.1 Chỉ số VNINDEX theo ngày Error! Bookmark not defined.

defined.

Hình 2.3 Diễn biến tâm lý của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Error!

Hình 2.4 Diễn biến tâm lý qua chỉ số VNINDEX Error! Bookmark not defined.

Hình 2.5 Danh mục gồm hai tài sản với các trường hợp khác nhau của tỷ trọng

Error! Bookmark not defined Hình 2.6 Các danh mục kết hợp từ hai tài sản Error! Bookmark not defined Hình 2.7 Đường biên hiệu quả Error! Bookmark not defined.

Hình 2.8 Lựa chọn danh mục là tiếp xúc giữa đường biên hiệu quả và đường cong

hữu dụng của nhà đầu tư Error! Bookmark not defined Hình 2.9 Danh mục biên duyên Error! Bookmark not defined Hình 2.10 Hàm phân bố xác suất của P&L(k) Error! Bookmark not defined.

Hình 3.1 Tổng vốn đầu tư toàn xã hội vào kinh doanh bất động sản Error!

Hình 3.2 Kết quả kinh doanh của HBC Error! Bookmark not defined Hình 3.3 Quy trình mô hình xây dựng truyền thống và mô hình D&B Error!

Hình 3.4 Đồ thị EPS của DHA qua các năm (nguồn web:cophieu68.vn) Error!

Hình 3.5 Lợi nhuận và doanh thu của DHA qua các năm (nguồn Web:

cophieu68.vn) Error! Bookmark not defined Hình 3.6 Đồ thị giá DHA theo ngày Error! Bookmark not defined.

Trang 7

Hình 3.7 Đồ thị giá đóng cửa của cổ phiếu HBC Error! Bookmark not defined Hình 3.8 Đồ thị chuỗi lợi suất DHA Error! Bookmark not defined Hình 3.9 Đồ thị chuỗi lợi suất của HBC Error! Bookmark not defined Hình 3.10 Kiểm định Jarque – Bera cho chuỗi lợi suất của cổ phiếu DHA Error!

Hình 3.11 Kiểm định Jarque – Bera cho chuỗi lợi suất của cổ phiếu HBC Error!

Hình 3.12 Lược đồ tương quan của chuỗi lợi suất DHAError! Bookmark not

defined.

Hình 3.13 Lược đồ tương quan của chuỗi RHBC Error! Bookmark not defined.

Hình 3.14 Lược đồ tương quan của chuỗi phần dư của mô hình AR(4) Từ lược đồ

tương quan ta thấy phần dư là nhiễu trắng Error! Bookmark not defined Hình 3.15 Đồ thị chuỗi lợi suất danh mục Q Error! Bookmark not defined Hình 3.16 Lược đồ tương quan của chuỗi lợi suất danh mụcError! Bookmark not

defined.

Hình 3.17 Lược đồ tương quan của chuỗi phần dư mô hình AR(5) của R_Q Error!

Hình 3.18 Lược đồ tương quan của chuỗi bình phương phần dư mô hình Error!

Hình 3.19 Giá trị VaR(5%) theo mô hình Garch đơn biếnError! Bookmark not

defined.

Hình 3.20 Giá trị VaR(1%) theo mô hình Garch đơn biếnError! Bookmark not

defined.

Hình 3.21 Độ dao động của chuỗi tỷ suất DHA Error! Bookmark not defined Hình 3.22 Độ dao động của chuỗi tỷ suất HBC Error! Bookmark not defined Hình 3.23 Độ dao động của danh mục Error! Bookmark not defined Hình 3.24 Giá trị VaR(5%) theo ngày Error! Bookmark not defined Hình 3.25 Giá trị VaR(1%) theo ngày Error! Bookmark not defined.

Trang 8

Hình 3.26 Đồ thị P&L thực tế và ước lượng theo VaR(5%) của danh mục Error!

Trang 9

TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Trong bối cảnh vĩ mô trong nước đang tốt hơn, đặc biệt với các nỗ lực cải cách môi trường kinh doanh của Chính phủ Điều này khuyến khích các doanh nghiệp tự tin

mở rộng đầu tư hơn, tạo đà cho tăng trưởng, tăng thu nhập

Các chính sách về TTCK như tăng “room” cho nhà đầu tư nước ngoài, triển khai chứng khoán phái sinh, cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước… sẽ làm thị trường thêm

đa dạng và hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư trong và ngoài nước

Tuy nhiên, thị trường có sự tăng trưởng nhưng TTCK vẫn diễn biến phức tạp, VN-Index có lúc như rơi tự do, có lúc biến động bất thường khó đoán

Vì vậy việc quản trị rủi ro trên thị trường chứng khoán là hết sức quan trọng Trên thị trường hiện nay có nhiều phương pháp ước lượng đo lường độ rủi ro, một trong những phương pháp phổ biến nhất là ước lượng bằng mô hình VaR

Có nhiều phương pháp ước lượng độ rủi ro VaR của danh mục như:

+ Uớc lượng VaR bằng phân phối thực nghiệm

+ Ước lượng VaR bằng phương pháp phân phối chuẩn

+ Ước lượng VaR bằng mô hình ARMA(m,n) và GARCH(p, q)

Tuy nhiên, tôi nhận thấy có khá ít những công trình nghiên cứu ước lượng độ rủi ro VaR bằng phương pháp tiếp cận Garch đa biến

Vì vậy, với đề tài nghiên cứu này, tôi hy vọng các kết quả của nó sẽ đưa ra một cách tiếp cận mới và cụ thể hơn về ước lượng độ rủi ro VaR cho danh mục đầu tư

Do đó tôi tiến hành bài luận văn về “SỬ DỤNG MÔ HÌNH MGARCH TRONG TÍNH TOÁN RỦI RO DANH MỤC TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM”

2 Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu chính của bài luận văn là ứng dụng mô hình Garch theo hai cách tiếp cận đơn biến và đa biến để ước lượng rủi ro của danh mục theo mô hình VaR Các câu hỏi

Trang 10

được đặt ra là:

 Độ dao động của danh mục thay đổi như thế nào trong khoảng thời gian từ

05/01/2015 đến 21/03/2017 ?

 VaR của danh mục diễn ra như thế nào trong thời gian từ 05/01/2015 đến

21/03/2017 ?

 Khi ước lượng độ rủi ro VaR của danh mục, mô hình Garch đa biến (VECH) có phù hợp hơn mô hình Garch đơn biến hay không?

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

a Đối tượng nghiên cứu:

Đối tượng nghiên cứu bao gồm: Mô hình chọn lựa cổ phiếu tăng trưởng CAN SLIM, Lý thuyết danh mục Markowitz, Mô hình GARCH đa biến, Mô hình VaR và ứng dụng của các mô hình này vào thực tiễn TTCK Việt Nam

b Phạm vi nghiên cứu

Bài nghiên cứu này được thực hiện dựa trên dữ liệu chuỗi thời gian quan sát giá đóng cửa hàng ngày của 2 cổ phiếu DHA, HBC từ ngày 05 tháng 01 năm 2015 đến ngày

21 tháng 03 năm 2017 bao gồm 550 quan sát

4 Phương pháp nghiên cứu

nghiên cứu các kết quả thực nghiệm từ các mô hình trên thế giới, đối chiếu khi áp dụng

các công cụ xử lý của các ngôn ngữ lập trình tính toán, kết hợp với các kiến thức về phân tích cơ bản, xác suất, thống kê toán, kinh tế lượng để cho kết quả nghiên cứu một cách

5 Bố cục của luận văn

Ngoài phần mở đầu và phần kết luận, luận văn gồm 3 chương như sau:

Chương 1: Giới thiệu vấn đề và tổng quan nghiên cứu

Chương 2: Một số mô hình đầu tư tài chính hiện đại

Trang 11

Chương 3: Ứng dụng một số mô hình đầu tư tài chính hiện đại để ước lượng VaR cho danh mục đầu tư

CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU VẤN ĐỀ VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU

Trong chương này tác giả sẽ trình bày các nội dung chính:

(i) Tổng quan về thị trường chứng khoán

(ii) Thực trạng đầu tư và quản trị rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam

(iii) Tổng quan về phân tích danh mục và mô hình đo lường rủi ro

1.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán

7/2000 đến nay đã có những bước phát triển đáng kể Tuy còn non trẻ nhưng TTCK Việt Nam bước đầu đã góp phần hình thành một mô hình thị trường vốn, tạo lập và huy

TTCK Việt Nam bao gồm: SGDCK Hà Nội, SGDCK Tp Hồ Chí Minh

Ngoài hai thị trường tập trung trên Việt Nam còn thị trường Upcom

có nguồn vốn dư thừa không sử dụng đến hay không có cơ hội đầu tư để sinh lợi đến những người cần vốn để đầu tư sản xuất kinh doanh hay là những người có cơ hội đầu

tư sinh lợi.”

1.2 Thực trang đầu tư và quản trị rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam

- Một số phương pháp đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam: Đầu tư dựa theo phân tích kỹ thuật, đầu tư dựa theo phân tích cơ bản, dựa theo phương pháp đầu

tư tăng trưởng, dựa theo tin nội bộ, dựa theo "game"…

Mỗi phương pháp đầu tư trên thị trường chứng khoán đều có những ưu và nhược điểm, phương pháp nào phù hợp còn tuz thuộc vào kiến thức của mỗi nhà đầu

tư, cũng như tính cách của họ

Trang 12

hệ thống và rủi ro phi hệ thống Bên cạnh các rủi ro nói trên, khi đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam các nhà đầu tư còn gặp phải các rủi ro khác như: rủi ro thông tin,

Phương pháp đo lường rủi ro phổ biến được dùng hiện nay vẫn là sử dụng độ lệch chuẩn, hệ số biến thiên, hệ số beta

1.3 Tổng quan về phân tích danh mục và mô hình đo lường rủi ro

lãi suất qua mô hình phân tích trung bình và phương sai (Mean - Variance Analysis) Cho tới nay, phương pháp này vẫn được ứng dụng rộng rãi trong quản lý các danh mục và cơ cấu đầu tư.”

- “Mô hình VaR ra đời năm 1993, cho đến nay nó được sử dụng khá phổ biến trong quản trị rủi ro thị trường, rủi ro tín dụng của danh mục “VaR của một danh mục hoặc một tài sản thể hiện nguy cơ tổn thất lớn nhất có thể xảy ra trong một khoảng thời gian nhất định với một mức độ tin cậy nhất định, trong điều kiện thị trường hoạt động

công nhất Mô hình này đã được ông phát triển thành công từ { tưởng của Engle trong

- Trong phạm vi của đề tài sử dụng hai mô hình: GARCH đơn biến và GARCH đa biến để đo lường độ rủi ro VaR của danh mục đầu tư Đề tài sẽ trình bày cụ thể mô hình GARCH theo hai cách tiếp cận đơn biến và đa biến, ứng dụng trên thị trường chứng khoán Việt Nam và hậu kiểm so sánh độ phù hợp của hai phương pháp

CHƯƠNG 2 MỘT SỐ MÔ HÌNH ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI

Chương này tác giả trình bày các nội dung:

(i) Lý thuyết mô hình CAN SLIM

(ii) Lý thuyết danh mục MARKOWITZ

Định dạng
Số trang	19
Dung lượng	0,94 MB