kinh tế toàn cầu như hiện nay, mà dấu hiệu dễ dàng nhận thấy nhất là hiệu quả hoạt động kinh doanh không tương xứng với tiềm năng hiện có, càng cho thấy việc hoạch định một cấu trúc vố[r]
Trang 1TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SỸ
Thông thường mối quan tâm đặc biệt nhất của một nhà quản trị tài chính công
ty chính là việc hoạch định được cấu trúc vốn tối ưu nhất cho công ty của mình Tất nhiên đây cũng là vấn đề được các nhà kinh tế lớn quan tâm nghiên cứu Trên thế giới, công việc hoạch định cấu trúc vốn không hẳn là mới mẻ nhưng đối với Việt Nam thì có lẽ đây là một vấn đề ít được quan tâm mặc dù tầm quan trọng của nó thì
ai cũng phải thừa nhận Thực tế rút ra từ nền kinh tế Việt Nam cho thấy vấn đề về nội lực của các công ty còn khá hạn chế so với những đòi hỏi của xu thế hội nhập kinh tế toàn cầu như hiện nay, mà dấu hiệu dễ dàng nhận thấy nhất là hiệu quả hoạt động kinh doanh không tương xứng với tiềm năng hiện có, càng cho thấy việc hoạch định một cấu trúc vốn hợp lý cho các công ty là cần thiết như thế nào Trong bối cảnh như vậy, các nhà quản trị tài chính của các công ty Việt Nam chắc chắn phải đi tìm được một cấu trúc vốn hợp lý nhằm tối đa hóa mục tiêu của công ty, không những cạnh tranh được với thị trường trong nước mà còn phải bắt kịp yêu cầu ngày càng cao của thị trường thế giới Tuy nhiên, để có thể thiết lập được một cấu trúc vốn phù hợp thì các công ty Việt Nam cần phải biết được với loại hình kinh doanh của mình cấu trúc vốn của mình đang chịu ảnh hưởng của những tác nhân nào
Thứ nhất: Trong luận văn trước hết tác giả thực hiện tổng hợp và lựa chọn
cơ sở lý luận cơ bản về cấu trúc vốn nh ằm đánh giá được mức độ ảnh hưởng của cấu trúc vốn tối ưu đối với sự tồn tại và phát triển lâu dài của các công ty
Thứ hai: Sau đó tác giả tiến hành thống kê và nghiên cứu các nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của mô ̣t công ty đã đư ợc các nhà nghiên cứu công bố trước đây, đưa ra tìm hiểu phân tích để thấy được chiều hướng tác đô ̣ng của các nhân tố này đối với cấu trúc vốn của mô ̣t công ty
Thứ ba: Tiếp theo, thông qua dữ liệu thực tế về cấu trúc vốn của các công ty
cổ phần niêm yết trên sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn từ năm
Trang 22010 đến 2014 để thấy được sự biến động của cấu trúc vốn qua các năm là như thế nào và tại sao lại có sự khác nhau như thế, đồng thời từ đó cho thấy tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của các công ty theo các ngành khác nhau thì có khác nhau không và khác nhau như thế nào Tác giả kiểm định các nhân tố trên cơ sở của
lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết định thời điểm thị trường Giả thuyết trật tự phân hạng ngụ ý rằng lợi nhuận và quy mô của một công ty có liên quan ngược chiều đến mức độ nợ Theo lý thuyết đánh đổi lợi nhuận và quy mô có một mối quan hệ cùng chiều với tỷ lệ nợ Các lý thuyết đánh đổi cho rằng tài sản cố định hữu hình có quan hệ tỷ lệ đòn bẩy, trong khi
đó lý thuyết định thời điểm thị trường chỉ ra mối quan hệ ngược chiều Đối với tăng trưởng và cổ tức, lý thuyết trật tự phân hạng miêu tả quan hệ cùng chiều với tổng nợ trong khi lý thuyết định thời điểm thị trường và lý thuyết đánh đổi lại dự đoán ngược lại Các biến cuối cùng trong nghiên cứu này là quyền sở hữu, kiểm toán viên bên ngoài và độ tuổi công ty
Thứ tư: Cuối cùng tác giả kiểm định tác đô ̣ng của mô ̣t số nhân tố tiêu biểu đến cấu trúc vốn của các công t y bao gồm kiểm định các nhân tố định tính và kiểm định các nhân tố định lượng, để xác định những nhân tố có ảnh hưởng quan trọng trong quyết định hoạch định cấu trúc vốn của các công ty Kiểm định các nhân tố định lượng bằng cách tìm hiểu cấu trú c vốn c ủa các công ty niêm yết trên sàn giao d ịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) bằng mô hình kinh tế lượng , thông qua đó cung cấp cho các nhà quản trị một một công cụ
để xác định, đánh giá và đưa ra những quyết định một cách hợp lý để xây dựng cho công ty mình một cấu trúc vốn tối ưu nhất Dữ liệu của luận văn được thu thập từ các trang web, đánh giá báo cáo hàng năm báo cáo tài chính công ty c ủa các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam (2010-2014) Trong phạm vi luận văn tác giả chỉ tập trung nghiên cứu báo cáo tài chính các ngành
Trang 3sau ô tô, sản phẩm tiêu dùng cá nhân, hàng hóa gia dụng , du lịch & giải trí, vật liệu cơ bản, bất động sản, xây dựng
Qua nghiên cứu đánh giá số liệu tác giả rút ra kết luận sau:
► Công ty có lợi nhuận cao có xu hướng có đòn bẩy thấp
► Công ty quy mô lớn có xu hướng có đòn bẩy cao
► Công ty có tài sản cố định hữu hình cao có xu hướng có đòn bẩy cao;
► Tăng trưởng có hệ số hồi quy tích cực nhưng không đáng kể trên tổng
số đòn bẩy
► Công ty trả cổ tức cao có xu hướng vay nợ nhiều hơn
► Công ty có kiểm toán độc lập có xu hướng tăng nợ
► Công ty thuộc quyền sở hữu nhà nước có xu hướng tận dụng lợi thế của mình để tăng vay từ ngân hàng
► Công ty sở hữu nước ngoài xu hướng có đòn bẩy cao
► Công ty lâu năm có xu hướng có đòn bẩy cao các công ty trẻ
Nói chung, với kết quả này chỉ có biến tài sản cố định hữu hình có kết quả mâu thuẫn so với nghiên cứu trước đó tại thị trường Việt Nam Nó có thể được giải thích bằng công thức tác giả sử dụng cho các tài sản cố định hữu hình Trong khi nghiên cứu khác xác định là tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản (Biger et al, 2008), (Nguyễn và Ramachandran, 2006), tác giả xác định tổng tài sản cố định hữu hình là tài sản cố định cộng với xây dựng cơ bản, tài sản đầu tư, sau đó so với tổng tài sản Vì hầu hết các công ty bất động sản tại Việt Nam sử dụng xây dựng dở dang, tài sản đầu
tư tài sản thế chấp để tài trợ cho vay vốn, thêm hai biến này sẽ làm cho công thức của tác giả chính xác hơn
Mối tương quan ngược chiều giữa lợi nhuận và đòn bẩy; mối quan hệ cùng chiều giữa cổ tức và đòn bẩy cho thấy có sự tồn tại của lý thuyết trật tự phân hạng trong việc xác định hành vi tài trợ của các công ty Việt Nam Các
Trang 4mối quan hệ cùng chiều giữa các biến quy mô công ty, tài sản cố định hữu hình với tỷ lệ đòn bẩy cũng cho thấy việc áp dụng lý thuyết đánh đổi tại Việt Nam là hợp lý Từ nghiên cứu của mình, tác gỉa cho rằng có những sự khác biệt khi nghiên cứu tại thị trường Việt Nam, so với các nghiên cứu đã công bố trước đó tại Việt Nam nói riêng cũng như các nước đang phát triển nói chung Ngoài ra, tác giả cũng nhận thấy trong các nghiên cứu đã công bố cả trong và ngoài nước với các thị trường có tính chất kinh tế - xã hội khác nhau cũng có một số kết quả tương tự như kết luận của luận văn
Thứ năm: Dựa trên kết quả nghiên cứu thực tế tác giả đưa ra một số khuyến
nghị đối với phía công ty cũng như phía Nhà nước:
- Nâng cao năng lực hoạch định cấu trúc vốn của các nhà quản lý doanh
nghiệp, đầu tư cho công tác đào tạo chuyên môn
- Các nhà quản lý doanh nghiệp nên nghiên cứu và tìm cách ứng dụng các
mô hình hoạch định cấu trúc vốn trên thế giới vào thực tiễn của Việt Nam một cách phù hợp để có thể xây dựng được mô hình cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp và
có thể đo lường, dự báo tình trạng kiệt quệ tài chính
- Chính phủ nên có các biện pháp hoàn thiện và phát triển thị trường chứng
khoán như minh bạch hóa thông tin, chuẩn hóa chất lượng dịch vụ tư vấn và môi giới chứng khoán, chuẩn bị các chính sách và biện pháp quản lý cho sự ra đời và phát triển của thị trường chứng khoán phái sinh như một xu hướng phát triển tất yếu của thị trường
- Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp bằng cách đơn giản hóa các
thủ tục niêm yết và giao dịch trái phiếu, tạo lập các kênh cung cấp thông tin đáng tin cậy và minh bạch, khuyến khích sự tham gia của các nhà tạo lập thị trường
- Hạn chế các khoản nợ xấu của ngân hàng bằng cách nâng cao sự quản lý
và giám sát hoạt động cấp tín dụng cho doanh nghiệp của các ngân hàng, hạn chế
Trang 5sự hỗ trợ tài chính của chính phủ cho các ngân hàng để nâng cao ý thích trách nhiệm của hệ thống ngân hàng đối với các khoản cho vay dưới chuẩn
Với những kiến nghị trên, tác giả mong rằng các doanh nghiệp sẽ có thêm nhiều điều kiện thuận lợi để hoạch định được một cấu trúc vốn tối ưu có thể tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp