Chương 4:Phân tích dự án đầu tư theo suất thu lợi

CHƯƠNG IV PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ THEO SUẤT THU LỢI MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP Giảng viên: Th.S... SUẤT THU LỢI Định nghĩa Suất thu lợi Rate of Return - RR: là tỷ số tiền l

CHƯƠNG IV PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ

THEO SUẤT THU LỢI

MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP

Giảng viên: Th.S Huỳnh Bảo Tuân 1

NỘI DUNG

So sánh phương pháp phân tích

dự án đầu tư theo PW & IRR

So sánh nhiều dự án bằng PP IRR

So sánh cặp phương án theo IRR

Phương pháp phân tích dự án đầu tư theo suất thu lợi nội tại

Các phương pháp phân tích dự án đầu tư

Suất thu lợi

Suất thu lợi nội tại

2

CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ

3

Phương pháp Giá trị tương đương

• Tiêu chuẩn đánh giá dự án đáng giá

PW, FW, AW ≥ 0

•Tiêu chuẩn so sánh các dự án loại

trừ nhau

PW  max

FW  max

AW  max

SUẤT THU LỢI

 Định nghĩa

Suất thu lợi (Rate of Return - RR): là tỷ số tiền lời thu được trong một thời đoạn so với vốn đầu tư ở đầu thời đoạn.

 Các chỉ số suất thu lợi

* Suất thu lợi nội tại

* Suất thu lợi ngoại lai

* Suất thu lợi tái đầu tư tường minh

* v.v…

 Định nghĩa:

Suất thu lợi nội tại (Internal Rate of Return - IRR ): là mức lãi suất làm cho giá trị tương đương của dự án bằng 0 Khi đó giá trị hiện tại của thu nhập PWR sẽ cân bằng với giá trị hiện tại của chi phí PWC.

PWR = PWC hay PWR - PWC = 0

AWR = AWC hay AWR - AWC = 0

SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

R: return; C: cost

SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

Số liệu ban đầu Dự án A

Đầu tư ban đầu

Chi phí hằng ăm

Thu nhập hằng năm

Giá trị còn lại

Tuổi thọ - TT (năm)

(triệu đồng)

100 22 50 20 5

Ví dụ tính IRR:

IRR thỏa mãn phương trình:

PWR –PWC = 0

 50tr(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr – 22tr(P/A, i%, 5) = 0

f(i%) = 50tr(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr – 22tr(P/A, i%, 5)

Sử dụng PP nội suy tìm IRR:

f(15%) = 3,800,000

f(20%) = -8,220,000

= 15% + (3,800,000 – 0) (20% -15%) = 16.5%

3,800,000 – (- 8,220,000)

Vậy: IRR = 16.5% năm

SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

A C = 22

A R = 50

P = 100

Ví dụ tính IRR:

Ý nghĩa hình

học

PW của một dự án phụ thuộc vào suất chiết tính i%, hay nói cách khác, một dự án có đáng giá hay không phụ thụ vào cách ta áp đặt i% cho dự án

IRR là i% ngưỡng mà ở đó PW của dự án chuyển từ >0 sang <0

Công thức nội

suy:

2 1

1 1

2

PW PW

PW i

i i

IRR









Lưu ý điều kiện để áp dụng công thức này

IRR: Suất thu lợi nội tại cần tìm (%)

i1: Suất chiết tính tại đó PW1 > 0 (gần sát 0)

i2: Suất chiết tính tại đó PW2 < 0 (gần sát 0)

IRR cần tìm (PW = 0) sẽ nằm giữa i1 và i2

Trường hợp tìm được nhiều

IRR

Ví dụ một dự án có dòng tiền như

sau:

PW = 2000 - 500(P/F,i,1) - 8100(P/F,i,2) + 6800(P/F,i,3)

IRR1, IRR2

không có ý nghĩa

Phải hiệu chỉnh

dòng tiền sao cho

chỉ có 1 IRR duy

nhất

PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH DỰ ÁN

ĐẦU TƯ THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

- Tiêu chuẩn đánh giá dự án đáng giá

IRR ≥ MARR

- Tiêu chuẩn so sánh các dự án loại trừ nhau -

Phương pháp gia số: :

1 So sánh PA có đầu tư ban đầu lớn hơn và PA

có ban đầu nhỏ hơn chỉ khi PA có đầu tư ban đầu nhỏ hơn là đáng giá (Nghĩa là PA đó phải

có RR ≥ MARR hay RR là đủ lớn).

2 Chọn dự án có đầu tư ban đầu lớn hơn nếu gia

số vốn đầu tư là đáng giá Cụ thể: RR(∆) ≥ MARR  dự án có vốn đầu tư lớn được lựa chọn

Ý nghĩa hình

học

Tổng quát : Tiêu chuẩn đánh giá một dự án có đáng giá hay không Hai phương GÍA TRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG (PW) & SUẤT THU LỢI NỘI TẠI (IRR) cho cùng một kết quả (chứng minh bằng toán học)

SO SÁNH CẶP DỰ ÁN THEO IRR

13

Tính IRRShimaszhu:

- 1 tỷ + 500tr (P/A;i%;5) – 220tr (P/A;i%;5) + 200tr (P/F;i%;5) = 0

 IRR Shimaszhu = 16,58% (f(15%)=38tr; f(20%)= -82tr))

Tính IRRVarian:

- 1,5 tỷ + 700tr (P/A;i%;10) – 430tr (P/A;i%;10)= 0

 IRR Varian = 12,62% (f(10%)=159tr; f(15%)= -144tr))

IRR Shimaszhu = 16,58% > MARR

IRR Varian = 12,62% > MARR CHỌN MÁY NÀO ?

MARR = 10%

Xem xét ví dụ sau:

PHƯƠNG PHÁP GIA SỐ :

14

(B)

Máy Shimaszhu (A)

CF ròng B-A (∆)

-430 tr

+500 tr -220 tr

+200tr -210tr

+ 200 tr -200 tr+ 1 tỷ

Bước 2: Tính IRR ∆

- 500tr – 10 tr (P/A;i%;10) + 800tr (P/F;i%;5) – 200tr (P/F;i%;10) = 0

 IRR ∆ = 0% < MARR

Bước 1: lập bảng dòng tiền ròng (CF ròng)

CF ròng (∆) = CF (B) – CF (A)

với B là phương án có vốn đầu tư lớn hơn A

Thời kỳ phân tích = BSCNN của TTKT A & B

Kết luận:

IRR Shimaszhu = 16,58% > MARR

IRR ∆ = 0% < MARR

Chọn máy Shimaszhu

PHƯƠNG PHÁP GIA SỐ :

15

Một cách tổng quát:

- So sánh hai dự án A và B loại trừ nhau Dự án A có đầu tư ban đầu nhỏ hơn dự án B

- Khi dự án A là đáng giá, IRR A > MARR, ta xét tiếp gia số đầu tư B-

A Nếu:

+ IRR (B-A) ∆ > MARR : chọn phương án B

+ IRR (B-A) ∆ < MARR : chọn phương án A

Ý nghĩa: cho dù hai dự án điều có IRR > MARR Nhưng không phải ta chọn dự án có IRR lớn nhất Mà phải xét đến tối ưu của đồng vốn Thông qua việc đánh giá gia số đầu tư, ta xét xem việc gia tăng đầu

tư (từ dự án có đầu tư ban đầu ít hơn sang dự án có đầu tư ban đầu nhiều hơn) có lợi hơn không ? Nếu gia số đầu tư là đáng giá thì việc gia tăng đầu tư là có lợi hơn, cho nên ta có thể chọn dự án có vốn đầu tư lớn hơn, và ngược lại

So sánh cặp dự án khi chúng có thu nhập như

nhau, hoặc chỉ có chi phí không có thu nhập

16

- Không thể tính IRR riêng rẽ cho từng dự án

- Nhưng có thể tính IRR cho gia số đầu tư giữa hai dự án

- A là dự án có vốn đầu tư nhỏ hơn B Nếu IRR B-A > MARR, chọn B

Và nếu IRR B-A < MARR, chọn A

So sánh nhiều dự án bằng phương pháp IRR

17

Thủ tục so sánh:

B1: Xếp các PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C…

B2: Xem PA số 0 (PA không thực hiện đầu tư) như là PA “cố thủ” Tính

RR(∆) khi chuyển từ PA 0  A

Nếu các PA chỉ có chi phí mà không có thu nhập: dùng A là PA “cố thủ”, B

là PA “thay thế” Chuyển sang bước 4

B3: Nếu IRR(A) < MARR, gạt bỏ A và tính RR(B) cho PA B tiếp theo Lặp

lại bước này cho đến khi có một PA X nào đó mà RR(X) > MARR PA này trở thành phương án “cố thủ” và PA có đầu tư lớn hơn kế tiếp là PA “thay thế”

B4: Nếu RR(PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền tệ gia số

gữa cặp phương án “cố thủ” và “thay thế”

B5: Tính RR(∆) của chuỗi dòng tiền tệ gia số

B6: Nếu RR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” và lấy PA “thay thế” làm PA

“cố thủ” Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” và lấy PA tiếp sau làm PA “thay thế” mới

B7: Lặp lại bước (4) đến (6) cho đến khi chỉ còn 1 PA Đó là PA được

chọn

Chi phí và thu

nhập (triệu Đ)

Các phương án

Đầu tư ban đầu

Thu nhập ròng

Giá trị còn lại

1.000 150 1.000

1.500 375 1.500

2.500 500 2.500

4.000 925 4.000

5.000 1125 5.000

7.000 1.425 7.000 ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI  IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU

Đầu tư ban đầu

Thu nhập ròng

IRR

Đáng giá

1.000 150 15%

Không

1.500 375 25%

Có

1.000 125 12,5%

Không

2.500 550 22%

Có

1.000 200 20%

Có

2.000 300 15% Không

Ví dụ :So sánh các phương án loại trừ nhau sau đây, tìm phương án

có lợi nhất theo phương pháp dựa trên IRR, với MARR=18%

SO SÁNH PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH DỰ ÁN

ĐẦU TƯ THEO:

- PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG (PW)

- SUẤT THU LỢI NỘI TẠI (IRR)

19

- Về đánh giá dự án là đáng giá :

- Về so sánh lựa chọn dự án

- Ưu, nhược điểm của từng phương pháp

Bài tập

-Trong chương này, sinh viên lưu ý bài tập sau: 4.1  4.10 trang 116 - 117

Tài liệu: G.S Phạm Phụ, Kinh tế kỹ thuật - Phân tích và lựa chọn dự án đầu tư, ĐH Bách khoa TPHCM 04/1991

KẾT THÚC CHƯƠNG IV

CÁM ƠN SỰ CHÚ Ý LẮNG NGHE

20