Chương 5: Giá trị hiện tại thuần và các quy tắc đầu tư khác

Tài liệu trình bày cách tính thời gian thu hồi vốn và giá trị hiện tại thuần (NPV); tính thời gian thu hồi vốn; tính thời gian thu hồi vốn có chiết khấu; tính tỉ suất hoàn vốn nội tại (IRR); tính chỉ số khả năng sinh lợi; NPV so với IRR...

b. Gi  s  Fuji s  d ng quy t c NPV đ  x p h ng hai d  án này. D  án nào nên đả ử ử ụ ắ ể ế ạ ự ự ượ  c

ch n n u lãi su t chi t kh u phù h p là 15%?ọ ế ấ ế ấ ợ

M t d  án đ u t  ộ ự ầ ư t o ra dòng ti n vào $840 m t năm trong 8 nămạ ề ộ  Th i gian thu h iờ ồ  

v n c a d  án là bao nhiêu n u ố ủ ự ế chi phí đ u t  ban đ u là $3.200ầ ư ầ ? N u chi phí đ u tế ầ ư ban đ u ầ là $4.800 thì sao? N u ế $7.300 thì sao?

3. Tính th i gian thu h i v n có chi t kh u ờ ồ ố ế ấ

M t d  án đ u t  có ộ ự ầ ư dòng ti n vào hàng năm $5.000, $5.500, $6.000 và $7.000ề , và lãi 

su t chi t kh u 14%ấ ế ấ  Th i gian hoàn v n có chi t kh u cho nh ng dòng ti n này làờ ố ế ấ ữ ề  bao nhiêu n u chi ế phí đ u t  ban đ u là $8.000ầ ư ầ ? N u chi phí đ u t  ban đ u ế ầ ư ầ là $12.000 thì sao? Còn $16.000 thì sao?

Bài làm

PV = 

Giá tr  hôm nay c a dòng ti n năm 1 =  = $4.385,96ị ủ ề

Giá tr  hôm nay c a dòng ti n năm 2 =  = $4.232,07ị ủ ề

Giá tr  hôm nay c a dòng ti n năm 3 =  = $4.049,83ị ủ ề

Giá tr  hôm nay c a dòng ti n năm 4 =  = $4.144,56ị ủ ề

 V i chi phí đ u t  ban đ u là $8.000 thì th i gian thu h i v n có chi t kh u :

 V i CP đ u t  ban đ u là $16.000 thì th i gian thu h i v n có chi t kh u :

= 2 +  = 3,8 năm

4. Tính th i gian thu h i v n có chi t kh uờ ồ ố ế ấ  

M t d  án đ u t  có ộ ự ầ ư chi phí đ u t  ban đ u $15.000ầ ư ầ  và có dòng ti n hàng năm $3.800ề  trong 6 năm. Th i gian thu h i v n có chi t kh u là bao nhiêu n u lãi su t chi t kh uờ ồ ố ế ấ ế ấ ế ấ  

là 0%? N u lãi su t chi t kh u là 10%? N u là 15%?ế ấ ế ấ ế

Công ty này thường đánh giá t t c  các d  án b ng cách áp d ng quy t c IRR. N u lãiấ ả ự ằ ụ ắ ế  

su t chi c kh u phù h p là 9%, công ty có nên ch p nh n d  án không?ấ ế ấ ợ ấ ậ ự

Bill d  ki n m  r ng m t trung tâm t  phuc v  t m r a và ch i long cho chó mèo ự ế ở ộ ộ ự ụ ắ ử ả ở 

m t ti n c a c a hàng. Thi t b  ch i long cho chó mèo này ặ ề ủ ử ế ị ả có chi phí $385.000, ph iả  

được tr  ngay. Bill k  v ng r ng ả ỳ ọ ằ các dòng ti n vào sau thu  là $84.000 m i năm trongề ế ỗ  

7 năm. Sau đó, ông ta s  bán thi t b  và ngh  h u   Nevis. ẽ ế ị ỉ ư ở Dòng ti n vào đ u tiên x yề ầ ả  

ra vào cu i năm th  nh tố ứ ấ  Gi  s  ả ử t  su t sinh l i đòi h i là 13 ph n trămỷ ấ ợ ỏ ầ  PI c a d  ánủ ự  

a. Hãy tính ch  s  kh  năng sinh l i cho t ng d  án. ỉ ố ả ợ ừ ự

b. Theo quy t c ch  s  kh  năng sinh l i Greenplain nên ch n d  án nào?ắ ỉ ố ả ợ ọ ự

a. IRR c a đ  ngh  này là bao nhiêu?ủ ề ị

b. N u  ế lãi su t chi t kh u phù h p là 10%ấ ế ấ ợ   b n có nên ch p nh n đ  ngh  nàyạ ấ ậ ề ị  không?

c. N u  ế lãi su t chi t kh u phù h p là 20%ấ ế ấ ợ   b n có nên ch p nh n đ  ngh  nàyạ ấ ậ ề ị  không? 

d. NPV c a đ  ngh  này là bao nhiêu n u ủ ề ị ế lãi su t phù h p là 10% ? 20%ấ ợ  ?

e. Nh ng quy t đ nh theo quy t c NPV trong câu d có nh t quán v i quy t đ nhữ ế ị ắ ấ ớ ế ị  theo quy t c IRRắ

Bài làm

Đ i v i d  án tài tr , công ty nh n ti n trố ớ ự ợ ậ ề ước và sau đó hoàn tr  v n sau, khác v i dả ố ớ ự 

án đ u t  nên ch p nh n d  án khi IRR th p h n lãi su t chi t kh u. Lo i b  d  ánầ ư ấ ậ ự ấ ơ ấ ế ấ ạ ỏ ự  khi IRR l n h n lãi su t chi t kh u.ớ ơ ấ ế ấ

c. Ch p nh n đ  ngh  vì IRR = 12,4% < m c lãi su t 20%. Nh n m c lãi su t này thìấ ậ ề ị ứ ấ ậ ứ ấ  

đ m b o kho n ti n $7.000 khi thanh toán s  d  l i ti n cho b n thân.ả ả ả ề ẽ ư ạ ề ả

0 ­$2.300 ­$3.900

Là m t chuyên gia phân tích tài chính cho BRC, b n độ ạ ược h i nh ng câu h i sau:ỏ ữ ỏ

a. N u quy t c ra quy t đ nh c a b n là ch p nh n đế ắ ế ị ủ ạ ấ ậ ược d  án có IRR l n h n,ự ớ ơ  

b n nên ch n d  án nào?ạ ọ ự

b. B i vì b n nh n th c đ y đ  v  v n đ  quy mô c a quy t c IRR, b n tính IRRở ả ậ ứ ầ ủ ề ấ ề ủ ắ ạ  tăng thêm cho dòng ti n. D a trên tính toán c a b n, b n nên ch n d  án nào?ề ự ủ ạ ạ ọ ự

c. Đ  ch c ch n b n tính NPV cho c  hai d  án. D  án nào b n nên ch n? k tể ắ ắ ạ ả ự ự ạ ọ ế  

qu  này có nh t quán v i quy t c IRR tăng thêm không? ả ấ ớ ắ

Năm Deepwaterfishing New Submarine 

Ride Deepwaterfishing – New Submarine Ride 

0 ­$2,300 ­$3900 ­$1600

a. N u ế t  su t sinh l i đòi h i là 10%ỷ ấ ợ ỏ  và Robb Computer áp d ng quy t c ch  sụ ắ ỉ ố 

kh  năng sinh l i đ  đ a ra quy t đ nh, công ty này nên ch n d  án nào?ả ợ ể ư ế ị ọ ự

b. N u công ty áp d ng quy t c ra quy t đ nh là NPV, công ty nên ch n d  án nào?ế ụ ắ ế ị ọ ự  

c. Hãy gi i thích t i sao câu tr  l i c a b n trong câu a và b l i khác nhauả ạ ả ờ ủ ạ ạ

Mario Brothers, m t công ty s n xu t game, có m t ý tộ ả ấ ộ ưởng m i cho m t game m oớ ộ ạ  

hi m. Công ty có th  ti p th  game này theo ki u game d ng truy n th ng hay theoể ể ế ị ể ạ ề ố  

m t d ng DVD tộ ạ ương tác, nh ng không ph i c  hai. Hãy xem dòng ti n sau c a hai dư ả ả ề ủ ự 

án lo i tr  l n nhau c a Mario Brothers. Gi  s  ạ ừ ẫ ủ ả ử lãi su t chi t kh u cho Mario Brothersấ ế ấ  

a. D a trên quy t c th i gian thu h i v n, nên ch n d  án nào?ự ắ ờ ồ ố ọ ự

b. D a trên quy t c NPV, nên ch n d  án nào?ự ắ ọ ự

c. D a trên quy t c IRR, nên ch n d  án nào?ự ắ ọ ự

d. D a trên quy t c IRR tăng thêm, nên ch n d  án nào?ự ắ ọ ự

Bài làm

a. Th i gian thu h i v n:ờ ồ ố

Năm Board game V n thu h iố ồ   DVD V n thu h iố ồ  

15. Ch  S  Kh  Năng Sinh L i So V i NPV: ỉ ố ả ợ ớ

Hanmi Group, m t t p đoàn đi n t  tiêu dùng, đang xem xét ngân sách đ u t  hàngộ ậ ệ ử ầ ư  năm vào công ngh  không dây. Công ty này đang xem xét các d  án đ u t  vào 3 côngệ ự ầ ư  ngh  khác nhau nh m phát tri n các thi t b  truy n thông không dây. Hãy xem nh ngệ ằ ể ế ị ề ữ  dòng ti n sau c a ba d  án đ c l p c a Hanmi. Hãy gi  đ nh r ng lãi su t chi t kh uề ủ ự ộ ậ ủ ả ị ằ ấ ế ấ  

c a Hanmi là 10 ph n trăm. Ngoài ra, Hanmi Group ch  có $20 tri u đ  đ u t  vào cácủ ầ ỉ ệ ể ầ ư  

d  án m i trong năm nay.ự ớ

Dòng ti n (tri u $)ề ệ

b. Căn c  vào NPV, hãy x p h ng các d  án đ u t  này.ứ ế ạ ự ầ ư

c. Căn c  vào k t qu  trong câu (a) và (b), b n đ  ngh  gì cho CEO c a Hanmiứ ế ả ạ ề ị ủ  Group và t i sao?ạ

 D a vào ch  s  NPV các d  án đự ỉ ố ự ược x p h ng nh  sau Wi­Fi > G4 > CDMAế ạ ư

c. CEO c a Hanmi Group nên đ u t  vào c  d  án vì c  3 d  án đ u có NPV d ngủ ầ ư ả ự ả ự ề ươ  

nh ng n u ch  có $20 tri u đ  đ u t  vào các d  án m i trong năm nay thì Hanmiư ế ỉ ệ ể ầ ư ự ớ  Group nên ch n m t trong 2 nhóm d  án: CDMA và G4 ho c d  án Wi­Fi.ọ ộ ự ặ ự

 T ng NPV c a 2 d  án CDMA và G4 là:ổ ủ ự

NPVCDMA và G4 = $10.076.634,11 + $32.778.362,13 = $42.854.996,24 

  T ng NPV c a 2 d  án CDMA và G4 l n h n NPV c a d  án Wi­Fi vì v yồ ủ ự ớ ơ ủ ự ậ  Hanmi Group nên ch n 2 d  án CDMA và G4.ọ ự

a. Căn c  vào th i gian thu h i v n, d  án nào s  đứ ờ ồ ố ự ẽ ược ch p nh n?ấ ậ

b. Căn c  vào NPV, d  án nào s  đứ ự ẽ ược ch p nh n?ấ ậ

c. Căn c  vào IRR, d  án nào s  đứ ự ẽ ược ch p nh n?ấ ậ

d. D a trên phân tích này, có c n thi t ph i phân tích IRR tăng thêm không?ự ầ ế ả

N u có, hãy th c hi n phân tích này.ế ự ệ

 Căn c  vào th i gian thu h i v n thì d  án A s  đứ ờ ồ ố ự ẽ ược ch p nh n vì th i gian thuấ ậ ờ  

h i v n c a d  án A < th i gian thu h i v n c a d  án B.ồ ố ủ ự ờ ồ ố ủ ự

b. NVP

NPV = –C0 +  +  + … + 

Gi  s  lãi su t chi t kh u phù h p là 12 ph n trăm m t năm.ả ử ấ ế ấ ợ ầ ộ

a. Hãy tính ch  s  kh  năng sinh l i cho t ng d  án nói trên.ỉ ố ả ợ ừ ự

e. Gi  s , ngân sách đ u t  c a Amaro cho nh ng d  án này là $450.000. Nh ngả ử ầ ư ủ ữ ự ữ  

d  án này là không th  chia nh  đự ể ỏ ược. Amaro nên th c hi n nh ng d  án nào?ự ệ ữ ựBài làm

a. Ch  s  kh  năng sinh l i c a t ng d  án:ỉ ố ả ợ ủ ừ ư

d. Vì d  án A và C gi ng nhau đ u t  ban đ u. D a trên quy t c ch  s  l i nhu n, Dự ố ầ ư ầ ự ắ ỉ ố ợ ậ ự 

án C có th  để ược lo i b  vì PI c a nó nh  h n PI c a D  án A. Do v n đ  v  quy mô,ạ ỏ ủ ỏ ơ ủ ự ấ ề ề  chúng ta không th  so sánh PI c a D  án A và B. Tuy nhiên, chúng ta có th  tính PI c aể ủ ự ể ủ  dòng ti n tăng d n c a hai d  án:ề ầ ủ ự

Năm D  án Aự D  án Bự B – A

0 ­$150,000 ­$300,000 ­$150000

1 110000 200000 90000

2 110000 200000 90000

PIB­A =  =1,014 > 1  L a ch n d  án Bự ọ ự

e. Vì ngân sách đ u t  cho nh ng d  án này là $450.000, chúng tôi có th  l y hai trongầ ư ữ ự ể ấ  

s  các d  án. Trong trố ự ường h p này, chúng ta nên ch n hai d  án có NPV cao nh t, đóợ ọ ự ấ  

a. Căn c  vào th i gian thu h i v n, d  án nào s  đứ ờ ồ ố ự ẽ ược ch p nh n?ấ ậ

b. Căn c  vào NPV, d  án nào s  đứ ự ẽ ược ch p nh n?ấ ậ

c. Căn c  vào IRR, d  án nào s  đứ ự ẽ ược ch p nh n?ấ ậ

d. D a trên phân tích này, có c n thi t ph i phân tích IRR tăng thêm không?ự ầ ế ả

N u có, hãy th c hi n phân tích nàyế ự ệ  

Bài làm

a. Th i gian thu h i v n:ờ ồ ố

Năm Dry Prepreg V n thu h iố ồ Solvent Prepreg V n thu h iố ồ

0 ­$1700000 ­$1700000 ­$750000 ­$750000

1 1100000 ­600000 375000 ­375000

2 900000 300000 600000 225000

3 750000 1050000 390000 615000

 Ch n d  án ọ ự Solven Prepreg vì IRRDry Prepreg  > IRRSolvent Prepreg 

d. C n thi t ph i tính IRR tăng thêm do quy mô 2 d  án khác nhau.ầ ế ả ự

Năm Dry Prepreg (a) Solven Prepreg (b) Dòng ti n tăng thêm =ề  

Doanh thu c a 5 năm t i (Năm 1­5) s  t o ra dòng ti n  n đ nh $185.000 m i năm.ủ ớ ẽ ạ ề ổ ị ỗ

Vi c gi i thi u s n ph m m i vào Năm 6 s  k t thúc dòng ti n t  d  án này.ệ ớ ệ ả ẩ ớ ẽ ế ề ừ ự

Th i gian thu h iờ ồ  

v nố

2+(180.000/185.0 00) =2,97 năm

PI 1.128 1.139 Ch n PI NX­20ọNPV $70.148,69 $48.583,79 Ch n NPV NP­30ọ