Bài tập tài chính QUốc tế TINH HUONG CHUONG 10

Xét về mặt lý thuyết, nếu các yếu tố khác như nhau, khi tỷ lệ lạm phát của một nước tăng tương đối so với lạm phát của một nước khác, mức cầu đồng tiền nước đó giảm do xuất khẩu giảm do

VDEC, một nhà sản xuất giày trượt của Mỹ hiện nay đang có hoạt động xuất nhập khẩu với Thái Lan Công ty chọn Thái Lan làm mục tiêu xuất khẩu sản phẩm chủ lực của mình là giày Speedos bởi vì viễn cảnh tăng trưởng của Thái và không có cạnh tranh từ các nhà sản xuất Thái và nhà sản xuất Mỹ tại Thái Lan Trong một hợp đồng hiện nay, VDEC bán 180.000 đôi giày Speedos mỗi năm cho Entertainment Products, một nhà bán lẻ Thái Hợp đồng bao gồm giá cố định, tính bằng Baht Thái và kéo dài trong 3 năm Doanh thu hiện nay ở Thái Lan của VDEC xấp sỉ bằng 10% tổng doanh thu trên toàn cầu

VDEC cũng quyết định nhập khẩu cao su và nhựa làm nguyên liệu cho sản xuất Speedos vì chất lượng cao và chi phí rẻ Mặt khác, các điều kiện kinh tế yếu kém ở Thái Lan do hậu quả của các sự kiện gần đây đã cho phép VDEC nhập khẩu từ quốc gia này với chi phí thấp tương đối Tuy nhiên, VDEC không kí các hợp đồng dài hạn để nhập khẩu nguyên liệu và thanh toán theo giá thị trường (bằng Baht) ở Thái tại thời điểm mua Hiện nay, VDEC chịu khoảng 4% giá vốn hàng bán ở Thái Lan trong tổng giá vốn hàng bán trên toàn cầu

Mặc dù VDEC không có kế hoạch ngay lập tức về việc mở rộng kinh doanh ở Thái Lan, nhưng Công ty có thể thành lập một công ty con ở Thái Lan Hiện nay VDEC chưa thành lập công ty con ở Thái Lan nhưng công ty sẽ tiếp tục xuất nhập khẩu vào Thái Lan trong vài năm tới Do những xem xét này, nên các nhà quản lý của VDEC rất quan tâm đến các sự kiện gần đây xảy ra tại Thái Lan

và các nước láng giềng vì chúng có thể ảnh hưởng đến cả thành quả và các kế hoạch tương lai của VDEC

Mr Indifference, giám đốc tài chính của VDEC đặc biệt quan tâm đến lạm phát ở Thái Lan Những quy định trong hợp đồng xuất khẩu của VDEC với Entertainment Products, một mặt hàng đảm bảo được mức độ tối thiểu của doanh

số ở Thái Lan trong một năm cụ thể nào đó Nhưng mặt khác lại làm cho VDEC không thể điều chỉnh được giá cả tính theo mức lạm phát tại Thái Lan Nhìn lại quá khứ, Indifference đang tự hỏi xem liệu VDEC có đáng phải tham gia vào các

thoả thuận xuất khẩu đã ký kết hay không? Vì nền kinh tế Thái Lan đã tăng trưởng rất nhanh trong quá khứ khi VDEC đồng ý ký hợp đồng cho nên mức chi tiêu cao của người tiêu dùng đã dẫn đến kết quả là lạm phát cao và lãi xuất cao ở Thái Lan Thực ra, VDEC thích một hợp đồng trong đó giá giày được điều chỉnh theo hướng lạm phát ở Thái Lan Tuy nhiên để tận dụng các cơ hội ở Thái Lan, VDEC chấp nhận hợp đồng khi Entertainment Products đề nghị bán hàng với mức giá cố định Mặc dù vậy, hiện nay đồng Baht Thái đang thả nổi tự do và Mr Indifference tự hỏi lạm phát cao tương đối ở Thái có thể ảnh hưởng đến tỷ giá đồng Baht Thái do đó ảnh hưởng đến doanh số ở Thái như thế nào

Mr Indifference cũng quan tâm đến chi phí hàng bán ở Thái Vì không có hợp đồng giá cố định và giá nguyên liệu từ các hoá đơn tính bằng Baht nên VDEC phải bị ảnh hưởng giá cao su và nhựa ở Thái Lan tăng Mr Indifference muốn biết mức độ cao tiềm ẩn của lạm phát sẽ tác động như thế nào đến tỷ giá Baht –

Đô la và chi phí hàng bán ở Thái Lan (hiện nay đồng Baht đang thả nổi tự do) Khi Mr Indifference bắt đầu nghĩ về các điều kiện kinh tế tương lai ở Thái Lan và hậu quả tác động lên VDEC, ông ta nhận thấy rằng ông đang cần sự giúp

đỡ Cụ thể là Mr Indifference lờ mờ với khái niệm ngang giá sức mua (PPP) ông

ta muốn biết tác động của thuyết này đến VDEC nếu nó tồn tại Ngoài ra, Mr Indifference cũng nhớ lại là lãi suất cao tương đối ở Thái Lan sẽ hấp dẫn dòng vốn vào và tạo áp lực tăng giá đồng Baht Vì những quan ngại này, để có thể thấu hiểu sâu sắc tác động của lạm phát đến VDEC, chúng ta cùng đi phân tích những câu hỏi sau đây:

Câu 1: Mối quan hệ giữa lạm phát tương đối và tỷ giá của đồng tiền của 2 quốc gia là gì? Mối quan hệ này ảnh hưởng đến thu nhập và chi phí tại Thái của VDEC như thế nào (cho biết đồng baht Thái thả nổi tự do)? Tác động ròng của mối quan hệ này lên VDEC như thế nào?

a) Mối quan hệ giữa lạm phát tương đối và tỷ giá của đồng tiền của 2 quốc gia:

Xét về mặt lý thuyết, nếu các yếu tố khác như nhau, khi tỷ lệ lạm phát của một nước tăng tương đối so với lạm phát của một nước khác, mức cầu đồng tiền nước

đó giảm do xuất khẩu giảm do giá cao hơn Ngoài ra, người tiêu dùng và các công ty trong nước có lạm phát cao có xu hướng tăng nhập khẩu Cả hai lực này tạo áp lực giảm giá đồng tiền của nước có lạm phát cao

b) Ảnh hưởng đến thu nhập tại Thái Lan của VDEC:

Theo ngang giá sức mua PPP tỷ giá giao ngay của 1 đồng tiền so với 1 đồng tiền khác sẽ thay đổi để đáp ứng với chênh lệch trong tỷ lệ lạm phát giữa 2 nước Khi lạm phát ở Thái cao hơn ở Mỹ, đồng baht Thái sẽ bị giảm giá so với USD, tức là cần nhiều baht Thái hơn để mua 1 USD Vì hợp đồng xuất khẩu của công

ty VDEC với Entertainment Product với giá cố định bằng Baht Thái, do đó doanh thu của VDEC bằng Baht Thái sẽ không thay đổi, tuy nhiên doanh thu của VDEC tính bằng USD sẽ giảm (do ảnh hưởng của tỷ giá)

c) Ảnh hưởng đến chi phí tại Thái Lan của VDEC:

Đồng baht Thái giảm giá so với USD, với 1 USD mua được nhiều baht Thái hơn, nếu giá nguyên liệu ở Thái không đổi, thì chi phí tính bằng USD của VDEC

sẽ giảm

d) Tác động ròng của mối quan hệ này lên VDEC:

Chi phí nguyên vật liệu chỉ chiếm khoảng 4% giá vốn hàng bán trong khi doanh thu từ Thái Lan chiếm đến 10% tổng doanh thu của VDEC → Tổng hợp 2 tác động trên thì doanh thu của VDEC sẽ giảm

Câu 2: Một vài nhân tố ngăn cản sức mua trong ngắn hạn là gì? Bạn có dự kiến là PPP sẽ tồn tại tốt hơn do các hợp đồng thương mại tại các nước cam kết mua hoặc bán một số lượng hàng hóa cố định trong một thời kì cụ thể hay không? Tại sao?

Các nhân tố ngăn cản sức mua trong ngắn hạn:

- Lạm phát ( không xét đến yếu tố tỷ giá hối đoái)

+ Tỷ lệ lạm phát trong nước giảm so với nước ngoài làm đồng tiền trong nước tăng giá dẫn đến sức mua hàng nước ngoài giảm

+ Tỷ lệ lạm phát nước ngoài tăng so với trong nước làm đồng tiền nước ngoài giảm giá dẫn đến sức mua nước ngoài giảm

- Tỷ giá hối đoái ( không xét đến yếu tố khác)

Tỷ giá hối đoái tăng ( tức là cần nhiều đồng nội tệ hơn để mua một đồng ngoại tệ) do đó sức mua hàng nước ngoài giảm

- Lãi suất ( không xét đến yếu tố khác)

+ Lãi suất nước ngoài tăng so với trong nước: Phản ánh sự gia tăng lạm phát tương ứng, do đó sức mua hàng nước ngoài giảm

+ Lãi suất trong nước giảm với nước ngoài phản ánh tỷ lệ lạm phát trong nước giảm tương ứng → Nhu cầu sử dụng hàng trong nước tăng, dẫn đến sức mua hàng nước ngoài giảm

- Mức thu nhập của người dân

- Các biện pháp kiểm soát của chính phủ

- Không có hàng thay thế cho hàng nhập khẩu

Trong trường hợp các hợp đồng thương mại quốc tế cam kết mua và bán với số lượng hàng hoá và giá cố định trong 1 thời kỳ cụ thể, thì khi có chênh lệch trong lạm phát giữa 2 nước hợp đồng vẫn phải thực hiện Điều này ảnh hưởng sức mua của 2 nước, làm cho sức mua giữa 2 nước không bằng nhau, làm cho tỷ giá hối đoái giữa 2 nước không điều chỉnh đủ để bù đắp phần chênh lệch lạm phát Vì vậy PPP không còn đúng nữa

Câu 3: Làm thế nào bạn điều hòa mức độ cao của lãi suất với thay đổi dự kiến trong tỷ giá giữa đồng Baht và USD theo ngang giá sức mua?

Điều hoà mức độ cao của lãi suất với thay đổi dự kiến trong tỷ giá Baht và USD theo ngang giá sức mua:

Theo lý thuyết ngang giá sức mua:

ef = Ih – If

Theo hiệu ứng Fisher :

ef = ih – if

→ ef = Ih – If = ih – if Nếu các nhà đầu tư ở hai quốc gia Mỹ và Thái Lan đều đòi hỏi một tỷ suất sinh lợi thực như nhau thì chênh lệch trong lãi suất danh nghĩa ở 2 nước cũng biểu thị cho chênh lệch lạm phát giữa 2 nước

Điều này cho thấy mức độ cao của lãi suất ở Thái Lan so với ở Mỹ phải bằng với thay đổi dự kiến của tỷ giá THB/USD theo ngang giá sức mua

Muốn đưa giá trị đồng Baht Thái trở về vị trí cân bằng ban đầu (trước khi

có lạm phát cao xảy ra thì Ngân Hàng Trung Ương có thể nâng lãi suất trong nước

Việc tăng lãi suất sẽ thu hút nhiều dòng vốn nước ngoài vào Thái Lan làm cho cầu đồng Baht tăng đồng thời cũng hạn chế chảy ra nước ngoài nên cung đồng Baht sẽ giảm → Giá trị đồng Baht tăng bù trừ phần sụt giảm do tác động của lạm phát cao

Câu 4: Với các kế hoạch tương lai của VDEC ở Thái Lan, công ty có nên quan tâm đến PPP không? Tại sao có? Tại sao không?

Với kế hoạch tương lai của VDEC ở Thái Lan là:

a Hợp đồng xuất khẩu 3 năm với giá cố định bằng Baht Thái

Vì nền kinh tế Thái Lan đang tăng trưởng rất nhanh khi VDEC đồng ý ký hợp đồng cho nên mức chi tiêu cao của người tiêu dùng đã dẫn đến lạm phát cao và lãi suất cao ở Thái Lan

VDEC được thanh toán bằng Baht Thái nên Mỹ sẽ thu về một số lượng USD

ít hơn (do lạm phát xảy ra nên đồng Baht Thái giảm giá) Tuy nhiên, VDEC lại không hưởng lợi từ việc giá cả được điều chỉnh tính theo mức lạm phát tại Thái

vì giá là cố định Do đó, VDEC cần quan tâm đến PPP:

- Để tránh thiệt hại về tỷ giá khi chuyển đổi Baht Thái sang đồng USD và ngược lại

- Đưa ra dự báo biến động về tỷ giá

Nhập khẩu nguyên liệu: Giá nguyên liệu từ các hóa đơn tính bằng đồng Baht

khi lạm phát tăng → Giá nguyên liệu tăng nhưng được hưởng lợi từ bù đắp bởi tỷ giá nên không cần quan tâm đến PPP

b Thành lập một công ty con tại Thái Lan Việc đầu tư vào lúc lãi suất cao ở Thái Lan thì cần quan tâm đến PPP Vì:

Chi phí và doanh thu công ty con đặt tại Thái Lan tính bằng đồng Baht Thái nhưng lợi nhuận ròng của công ty con vẫn phải chuyển về công ty mẹ ở Mỹ Và như vậy lợi nhuận này chịu ảnh hưởng giữa USD và đồng Baht Thái

Khi lạm phát ở Thái Lan tăng cao thì giá trị đồng Baht giảm giá (PPP) từ đó lợi nhuận ròng chuyển về Mỹ của công ty cũng giảm ảnh hưởng xấu đến công ty VDEC

Câu 5: Làm thế nào để VDEC biết được PPP có tồn tại ở Thái Lan hay không?

Có 3 cách:

Cách 1:

+ Thu thập số liệu về lạm phát và tỷ giá của 2 nước Thái Lan và Mỹ qua nhiều giai đoạn thời gian

+ So sánh sai biệt trong tỷ lệ lạm phát của 2 nước này với phần trăm thay đổi trong giá trị đồng ngoại tệ trong nhiều năm

+ Tập hợp các điểm trên đô thị

+ Nếu các điểm này lệch đáng kể khỏi đường ngang giá sức mua trên đồ thị thì phần trăm thay đổi của đồng ngoại tệ không chịu ảnh hưởng của chênh lệch tỷ lệ lạm phát theo thuyết ngang giá sức mua

Cách 2:

+ Thu nhập số liệu về lạm phát và tỷ giá của Thái Lan ( nước chủ nhà -nước đang xem xét), Mỹ và một số -nước khác trong một thời kỳ nhất định

+ Mỗi nước đều cĩ một mức chênh lệch về lạm phát, so với Thái Lan + Tập hợp các điểm trên đồ thị

+ Nếu các điểm này lệch đáng kể so với đường ngang giá sức mua, các tỷ giá hối đối khơng đáp ứng với chênh lệch lạm phát theo lý thuyết ngang giá sức mua

- 4

Ih – If (%)

- 2

Đường ngang giá sức mua

%  trong tỷ giá giao ngay đồng ngoại tệ

A

B 

2

4

C 

D 

Sức mua hàng

nước ngoài tăng

Sức mua hàng nước ngoài giảm

Cách 3: Dựa vào tỷ giá hối đối thực tế

St* = St / (Pf /Ph)

St* : tỷ giá hối đối thực

St : tỷ giá giao ngay

Pf : chỉ số giá hang hĩa nước ngồi

Ph : chỉ số giá hàng hĩa trong nước

Tỷ giá hối đối thực tương đối ổn định qua thời gian → tồn tại PPP

Tỷ giá hối đối thực cĩ sự bất ổn → khơng tồn tại PPP

- 4

Ih – If (%)

- 2

Đường ngang giá sức mua

%  trong tỷ giá giao ngay đồng ngoại tệ

2

4

Mỹ 



Đức



Canada

Nhật 