Bài 7: Cấu trúc thị trường kỳ hạn và giao sau

Giới thiệu• Hợp đồng kỳ hạn là một thỏa thuận giữa hai bên, người mua và người bán, trong đĩ yêu cầu giao một hàng hĩa tại một thời điểm trong tương lai với giá cả đã đồng ý ngày hơm

Cấu trúc thị trường kỳ hạn

và giao sau

QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH

Giới thiệu

• Hợp đồng kỳ hạn là một thỏa thuận giữa

hai bên, người mua và người bán, trong

đĩ yêu cầu giao một hàng hĩa tại một thời

điểm trong tương lai với giá cả đã đồng ý

ngày hơm nay

• Hợp đồng giao sau là một hợp đồng kỳ hạn

đã được tiêu chuẩn hĩa, chúng được giao

dịch trên một sàn giao dịch và được điều chỉnh theo thị trường hằng ngày trong đĩ khoản lỗ của một bên được chi trả cho bên cịn lại.

• Việc đặt giao bánh pizza của hầu hết các sinh

viên tại trường đại học cũng là một hợp đồng

kỳ hạn

là quyền chọn bán, một hợp đồng giao sau tài sản

cụ thể tại một mức giá cố định vào một ngày đáo hạn trong tương lai

Giới thiệu

• Sản phẩm phái sinh này thực hiện trên một sản phẩm phái sinh khác  tài sản cơ sở chính là một sản phẩm phái sinh

• Cĩ hai ngày đáo hạn, ngày đáo hạn của quyền chọn

và ngày đáo hạn của hợp đồng giao sau

• Quyền chọn thường cĩ thời gian đáo hạn trước nhưng tương đối gần với ngày đáo hạn của hợp đồng giao sau

Sự phát triển của TT KH và GS

• Chicago là trung tâm phân phối nông sản.

• Nông dân Mỹ chịu tác động bởi mùa vụ, thời hạn

giao hàng và kho bãi.

• Giá cả giảm đáng kể vào thời kỳ thu hoạch khi

cung tăng nhưng sau đó giá lại tăng đều đặn.

• 1848, một nhóm thương gia đã thực hiện bước

đầu làm nhẹ bớt vấn đề này bằng cách thành lập CBOT

Thị trường giao sau Chicago

Sự phát triển của TT KH và GS

• CBOT ban đầu được tổ chức vì mục đích chuẩn hóa

số lượng và chất lượng ngũ cốc

• Hợp đồng kỳ hạn đầu tiên ra đời cho phép nông dân

có thể giao ngũ cốc vào một ngày trong tương lai với một giá xác định trước Nông dân không phải chở ngũ cốc đến Chicago vào thời kỳ thu hoạch nữa nhưng lại có thể cố định được mức giá.

• Nhà đầu cơ thấy rằng họ có thể mua bán hợp đồng

hơn là mua bán chính ngũ cốc đó.

• 1942 một sàn giao dịch giao sau hoàn chỉnh ra đời

để thỏa mãn nhu cầu đó.

Thị trường giao sau Chicago

Sự phát triển của TT KH và GS

• 1971, Hiệp ước Bretton Wood sụp đổi, tỷ giá các

nước biến động mạnh.

• 1972, hợp đồng giao tiền tệ ra đời là hợp đồng

giao sau tài chính đầu tiên trên thế giới.

• 1975, hợp đồng giao sau lãi suất ra đời.

• 1977, hợp đồng giao sau chứng khoán ra đời.

• 1980, hợp đồng giao sau chỉ số chứng khoán bắt

đầu thành công vang dội.

Thị trường giao sau tài chính

THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN OTC

 Thị trường kỳ hạn là một thị trường lớn và

rộng khắp trên tồn thế giới Những thành viên của thị trường là các ngân hàng, các cơng ty, và các chính phủ

 Thị trường OTC là thị trường khơng được thể

chế hĩa

 Hai bên ký kết hợp đồng kỳ hạn phải đồng ý

thực hiện nghĩa vụ với nhau tức là mỗi bên phải chấp nhận rủi ro tín dụng của bên kia.

THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN OTC

Các ưu điểm

Các điều khoản và điều kiện được thiết

kế theo nhu cầu cụ thể của hai bên.

Tính riêng biệt này đã mang đến sự linh hoạt cho các thành viên tham gia, tiết kiệm tiền của họ và cho phép thị trường thích ứng một cách nhanh chĩng với các thay đổi trong nhu cầu và hồn cảnh của thị trường

THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN OTC

Các nhược điểm

Một nhược điểm của hợp đồng kỳ hạn là nó không thể bị hủy bỏ đơn phương mà không có sự thỏa thuận của cả hai đối tác

Nghĩa vụ của mỗi bên không thể được chuyển giao cho bên thứ ba vì vậy hợp đồng kỳ hạn không có tính thanh khoản cao

Không có gì đảm bảo rằng sẽ không có một bên vỡ nợ và hủy bỏ các nghĩa vụ hợp đồng

SÀN GIAO DỊCH GIAO SAU

CÓ TỔ CHỨC

 Sàn giao dịch giao sau là nơi giao dịch các

hợp đồng giao sau.

 Hợp đồng giao sau cĩ thể được hiểu là một

hợp đồng kỳ hạn đã được tiêu chuẩn hĩa.

 Chi tiết cho mỗi hợp đồng bao gồm quy mơ

hợp đồng, đơn vị tính, dao động giá tối thiểu, cấp độ, và giờ giao dịch Ngồi ra, hợp đồng cịn phải nêu rõ các điều kiện giao hàng và giới hạn giá hàng ngày cũng như tiến trình giao nhận hàng.

SÀN GIAO DỊCH GIAO SAU

CÓ TỔ CHỨC

 Sàn Giao Dịch Chicago (CME)

 Sàn Giao Dịch Tiền Tệ Quốc Tế

Singapore (SIMEX)

 Sàn giao dịch giao sau bận rộn nhất trên

thế giới là EUREX, là sàn giao dịch liên kết giữa Đức và Thụy Sĩ

Một số sàn giao sau trên thế giới

NHỮNG NHÀ GIAO DỊCH

TRÊN SÀN

Phân loại tổng quát

 Người mơi giới hoa hồng thực hiện các giao dịch

cho người khác, cá nhân hoặc các định chế tài chính hoặc đại diện cho một cơng ty mơi giới Các cơng ty mơi giới này được gọi là cơng ty hoa hồng giao sau (FCM)

 Thương gia hoa hồng là các cá nhân thực hiện

kinh doanh cho chính họ Những người này cố gắng kiếm lời bằng việc mua các hợp đồng với giá cho sẵn và bán chúng với giá cao hơn

NHỮNG NHÀ GIAO DỊCH

TRÊN SÀN

Phân loại theo chiến lược giao dịch

• Một nhà phịng ngừa rủi ro (hedger) nắm giữ một vị

thế trên thị trường giao ngay

• Các nhà đầu cơ (speculators) kiếm lời từ việc cố gắng

đốn chiều hướng của thị trường

• Những người tìm chênh lệch giá (Spreaders) sử dụng

chênh lệch giá mua bán để đầu cơ với rủi ro thấp

• Các nhà kinh doanh chênh lệch (Arbitrageurs) kiếm

lời từ chênh lệch trong giá cả của các vị thế giao ngay

và giao sau biến động ngược chiều nhau Tương tự việc tận dụng lợi thế của giá quyền chọn khơng tương thích với ngang giá quyền chọn mua – quyền chọn bán

NHỮNG NHÀ GIAO DỊCH

TRÊN SÀN

Phân loại kiểu giao dịch

• Các nhà đầu cơ nhỏ lẻ (scalpers) cố gắng kiếm lời từ

những thay đổi nhỏ trong giá hợp đồng

• Các nhà giao dịch trong ngày (Day traders) nắm giữ

các vị thế khơng lâu hơn vịng đời của ngày giao dịch Giống như các nhà đầu cơ nhỏ lẻ, họ cố gắng kiếm lời

từ các biến động của thị trường ngắn hạn

• Các nhà giao dịch vị thế (position trades) nắm giữ

các giao dịch cĩ các kỳ hạn dài hơn so với các nhà đầu

cơ nhỏ lẻ và các nhà giao dịch trong ngày

NHỮNG NHÀ GIAO DỊCH

NGOÀI SÀN

• Nhà tư vấn giao dịch hàng hĩa (CTA) là một cá

nhân hoặc cơng ty phân tích thị trường giao sau và lập các báo cáo, đưa ra lời khuyên, giới thiệu mua và bán hợp đồng

• Quỹ kinh doanh giao sau (Commodity pool

operator - CPO) là một cá nhân hoặc cơng ty nhận

tiền từ cơng chúng và sử dụng các khoản tiền này để giao dịch các hợp đồng giao sau

• Thành viên hiệp hội (Associated person - AP) là

một cá nhân cĩ liên kết với bất kỳ các cá nhân hoặc định chế nêu trên hoặc cơng ty khác cĩ tham gia kinh doanh giao sau

CÔ CHEÁ CUÛA GIAO DÒCH

GIAO SAU

• Mở một tài khoản với người môi giới

• Đặt cọc tối thiểu

CÔ CHEÁ CUÛA GIAO DÒCH

CÔ CHEÁ CUÛA GIAO DÒCH

GIAO SAU

Công ty thanh toán bù trừ

• Công ty thanh toán bù trừ là một định chế và là nhà bảo đảm cho các giao dịch giao sau

• Công ty thanh toán bù trừ là một công ty độc lập và cổ đông của nó là các công ty thanh toán thành viên

• Mỗi công ty duy trì một số dư tài khoản với công ty thanh toán bù trừ và phải đáp ứng những điều kiện nhất định về mặt tài chính

CÔ CHEÁ CUÛA GIAO DÒCH GIAO SAU

CÔ CHEÁ CUÛA GIAO DÒCH

GIAO SAU

Thanh toán hàng ngày

• Ký quỹ ban đầu là số tiền phải đặt cọc vào ngày

bắt đầu giao dịch

• Ký quỹ duy trì là số tiền mà mỗi bên phải góp

thêm vào để duy trì cho số tiền ký quỹ luôn ở mức tối thiểu nào đó

CÔ CHEÁ CUÛA GIAO DÒCH

GIAO SAU

Thanh toán hàng ngày

Người ta sẽ tính toán chênh lệch giữa giá thanh toán hiện tại và giá thanh toán ngày trước đó Nếu chênh lệch này là một số dương do giá thanh toán tăng, thì số tiền

sẽ được cộng thêm vào tài khoản ký quỹ của những người nắm giữ vị thế mua Số tiền này được thanh toán

từ tài khoản của những người nắm giữ vị thế bán

CÔ CHEÁ CUÛA GIAO DÒCH GIAO SAU

YẾT GIÁ GIAO SAU

YẾT GIÁ GIAO SAU

YẾT GIÁ GIAO SAU

Các loại hợp đồng giao sau

• Ngũ cốc và hạt có dầu

• Gia súc sống và thịt

• Thực phẩm và sợi

• Kim loại và xăng dầu

• Ngoại tệ

• Trái phiếu và lãi suất

• Chỉ số kinh tế

• Chỉ số chứng khoán

SO SÁNH HỢP ĐỒNG KỲ HẠN HỢP ĐỒNG GIAO SAU

Quy mô hợp đồng Thiết kế thích hợp cho nhu cầu

của từng cá nhân

Được tiêu chuẩn hóa (£62.500, Can$100.000 v.v.) Ngày giá trị (hay

là ngày đáo hạn)

Thiết kế thích hợp cho nhu cầu

từng cá nhân

Đựơc tiêu chuẩn hóa (vào thứ tư tuần thứ

ba của các tháng 3,6,9,12 v.v.)

Các thành viên

tham gia

Các ngân hàng, các nhà môi giới và các công ty đa quốc gia, những nhà đầu tư phòng ngừa rủi

toàn cầu

Sàn giao dịch trung tâm với hệ thống

thông tin toàn cầu Tính thanh khoản Hầu hết được quyết toán bởi các

giao nhận tiền tệ thực sự

Hầu hết được bù trừ vị thế, rất ít có giao