Lecture Managerial finance - Chapter 7: Portfolio theory and other asset pricing models

Chapter 7 provides knowledge of portfolio theory and other asset pricing models. This chapter presents the following content: Portfolio theory, capital asset pricing model (CAPM)L: capital market line (CML), security market line (SML).

  1

Chapter 7

Portfolio Theory and  Other Asset Pricing Models

  2

Topics in Chapter

 Portfolio Theory

 Capital Asset Pricing Model (CAPM)

 Capital Market Line (CML)

 Security Market Line (SML)

  3

Expected

Portfolio

Return, r p

Risk, p

Efficient Set

Feasible Set

Feasible and Efficient 

Portfolios

  4

Feasible and Efficient 

Portfolios

 The feasible set of portfolios represents all  portfolios that can be constructed from a 

given set of stocks.

 An efficient portfolio is one that offers:

 the most return for a given amount of risk, or

 the least risk for a give amount of return.

 The collection of efficient portfolios is called  the efficient set or efficient frontier.

  5

I B2 I

B1

I A2

I A1

Optimal Portfolio Investor A

Optimal Portfolio Investor B

Risk p

Expected

Return, r p

Optimal Portfolios

  6

Indifference Curves

 Indifference curves reflect an investor’s  attitude toward risk as reflected in his or  her risk/return tradeoff function.  They  differ among investors because of 

differences in risk aversion

 An investor’s optimal portfolio is defined 

by the tangency point between the 

efficient set and the investor’s 

indifference curve

  7

What is the CAPM?

 The CAPM is an equilibrium model that  specifies the relationship between risk  and required rate of return for assets 

held in well­diversified portfolios

 It is based on the premise that only one  factor affects risk

 What is that factor?

  8

What impact does rRF have on the efficient frontier?

 When a risk­free asset is added to the  feasible set, investors can create 

portfolios that combine this asset with a  portfolio of risky assets

 The straight line connecting rRF with M,  the tangency point between the line and  the old efficient set, becomes the new  efficient frontier

  9

M

Z

.

A

r RF

The Capital Market

Line (CML):

New Efficient Set

B

r M

^

Expected

Return, r p

Efficient Set with a Risk­Free  Asset

  10

What is the Capital Market 

Line?

 The Capital Market Line (CML) is all  linear combinations of the risk­free 

asset and Portfolio M

 Portfolios below the CML are inferior

 The CML defines the new efficient set.

 All investors will choose a portfolio on the  CML.

  11

r p = r RF +

Slope Intercept

^

p

r M - r RF

^

M

Risk measure

The CML Equation

  12

What does the CML tell us?

 The expected rate of return on any 

efficient portfolio is equal to the risk­free  rate plus a risk premium

 The optimal portfolio for any investor is  the point of tangency between the CML  and the investor’s indifference curves

  13

r RF

M

Risk, p

I 1

R = Optimal Portfolio

r R

r M

R

^

^

Expected

Return, r p

Capital Market Line

  14

What is the Security Market  Line (SML)?

 The CML gives the risk/return 

relationship for efficient portfolios

 The Security Market Line (SML), also  part of the CAPM, gives the risk/return  relationship for individual stocks

  15

The SML Equation

 The measure of risk used in the SML is  the beta coefficient of company i, bi

 The SML equation:

ri = rRF + (RPM) bi

  16

How are betas calculated?

 Run a regression line of past returns on  Stock i versus returns on the market

 The regression line is called the 

characteristic line

 The slope coefficient of the 

characteristic line is defined as the beta  coefficient

  17

CAPM:

r i = r RF + (r M - r RF )b i

r i = 6.8% + (6.3%)(0.9)

= 12.47%

CAPM Required Return for  Stock i