Lecture Managerial finance - Chapter 8: Stocks, stock valuation, and stock market equilibrium

Chapter 8 provides knowledge of stocks, stock valuation, and stock market equilibrium. This chapter presents the following content: Features of common stock, determining common stock values, efficient markets, preferred stock.

  1

CHAPTER 8

Stocks, Stock Valuation, and Stock Market Equilibrium

 New shares might be called “Class A” shares, with voting restrictions but full dividend rights.

  5

Initial Public Offering (IPO)

 A firm “goes public” through an IPO when the stock is first offered to the public

 Prior to an IPO, shares are typically owned by the firm’s managers, key employees, and, in many situations, venture capital providers

NYSE or Nasdaq.

  8

Stock Value = PV of Dividends

What is a constant growth stock?

One whose dividends are expected to

grow forever at a constant rate, g.

  10

Expected Dividends and PVs  (rs = 13%, D0 = $2, g = 6%)

  12

Expected value one year from  now:

  13

Expected Dividend Yield and  Capital Gains Yield (Year 1)

  15

Rearrange model to rate of  return form:

^

  17

Supernormal Growth Stock

 Supernormal growth of 30% for 3 years, and then long­run constant g = 6%

 Can no longer use constant growth 

model

 However, growth becomes constant 

after 3 years

  20

Suppose g = 0 for t = 1 to 3, and  then g is a constant 6%.

 If stock prices aren’t volatile, then this means there isn’t a good flow of 

information

  26

What is market equilibrium?

 In equilibrium, stock prices are stable. There is no general tendency for people 

to buy versus to sell

 The expected price, P, must equal the actual price, P.  In other words, the 

fundamental value must be the same as the price

(More…)

  27

r s = D 1 /P 0 + g = r RF + (r M - r RF )b.

^

In equilibrium, expected returns  must equal required returns:

  28

If r s = + g > r s , then P 0 is “too low.”

If the price is lower than the

fundamental value, then the stock is a

“bargain.” Buy orders will exceed sell orders, the price will be bid up until:

  29

What’s the Efficient Market

Hypothesis (EMH)?

 Securities are normally in equilibrium and are “fairly priced.”  One cannot 

“beat the market” except through good luck or inside information

(More…)

  30

Weak­form EMH

 Can’t profit by looking at past trends.  A recent decline is no reason to think 

stocks will go up (or down) in the future.  Evidence supports weak­form EMH, 

but “technical analysis” is still used

  31

Semistrong­form EMH

 All publicly available information is 

reflected in stock prices, so it doesn’t pay to pore over annual reports looking for undervalued stocks.  Largely true

  32

Strong­form EMH

 All information, even inside information, 

is embedded in stock prices.  Not true­­insiders can gain by trading on the basis 

of insider information, but that’s illegal