Bài giảng Mô hình tài chính: Chương 2 - ThS. Bùi Ngọc Toản (2019)

Bài giảng Mô hình tài chính - Chương 2: Chi phí sử dụng vốn cung cấp cho người học các kiến thức: Giới thiệu về chi phí sử dụng vốn, mô hình chiết khấu dòng thu nhập cổ tức – Mô hình Gordon, chi phí sử dụng vốn cổ phần và vốn vay theo mô hình định giá tài sản vốn (CAPM),... Mời các bạn cùng tham khảo.

Trang 1

CHƯƠNG 2

Chi phí sử dụng vốn

Email: buitoan.hui@gmail.com Website: https://sites.google.com/site/buitoanffb

Bài giảng môn: Mô hình tài chính Giảng viên: ThS Bùi Ngọc Toản

NỘI DUNG CHÍNH

 Giới thiệu về chi phí sử dụng vốn

 Mô hình chiết khấu dòng thu nhập cổ tức – Mô

hình Gordon

 Chi phí sử dụng vốn cổ phần và vốn vay theo mô

hình định giá tài sản vốn (CAPM)

 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)

 Các trục trặc của mô hình

Bài giảng môn: Mô hình tài chính

Giới thiệu về chi phí sử dụng vốn

Chi phí sử dụng vốn là suất sinh lời kỳ

vọng của nhà đầu tư

1

Là suất sinh lời tối thiểu mà DN đòi hỏi khi

thực hiện 1 dự án đầu tư mới

3

Là giá phải trả cho việc sử dụng nguồn tài

trợ

2

Trang 2

Mô hình chiết khấu dòng thu nhập cổ tức – Mô hình Gordon

) (

) 1 ( ) (

0 1 0

g r

g D g r

D P

s









(Với rs> g)

Tình huống thảo luận:

Thảo luận việc ứng dụng mô hình Gordon để tính giá cổ

phiếu và chi phí sử dụng vốn cổ phần?

Mô hình chiết khấu dòng thu nhập cổ tức – Mô hình Gordon

Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)

Ba nhà kinh tế William Sharpe, John Lintnet và Jack Treynor đã đưa ra mô hình

CAPM thể hiện mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi và rủi ro bằng phương trình sau :

R jR fR mR f j (4.1)

Hay là R j - Rf = R mR f j (4.2)

Phần bù rủi ro chứng khoán = Beta x Phần bù rủi ro thị trường

Trong đó là tỷ suất sinh lợi mong đợi của chứng khoán j, R là tỷ suất sinh lợi phi

Trang 3

Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)

Thảo luận việc ứng dụng mô hình CAPM để tính chi phí sử

dụng vốn cổ phần?

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)

Thảo luận việc xác định và ứng dụng chi phí sử dụng vốn

bình quân trong thực tế?

Trang 4

Các trục trặc khi áp dụng mô hình xác định chi phí sử dụng vốn

Thảo luận

Tình huống thực tiễn

Mỗi nhóm sinh viên thu thập dữ liệu thực tế để

xác định chi phí sử dụng vốn, định giá cổ phiếu

thường X và đưa ra khuyến nghị đầu tư?

Ví dụ

Ví dụ 2.1: Một trái phiếu coupon có mệnh giá 100.000 đồng

hiện được giao dịch tại mức giá 98.000 đồng Trái phiếu này có

kỳ hạn 5 năm, trả lãi coupon mỗi năm với mức 10% mệnh giá

a Nếu chi phí phát hành chiếm 2% mệnh giá trái phiếu, hãy

xác định chi phí sử dụng vốn do phát hành trái phiếu của

công ty?

b Nếu một nhà đầu tư mua trái phiếu này ở hiện tại rồi nắm

giữ đến khi đáo hạn thì mức lợi suất trái phiếu mỗi năm mà

nhà đầu tư này được hưởng là bao nhiêu?

Trang 5

Ví dụ

Ví dụ 2.2: Một trái phiếu chiết khấu mệnh giá 100.000 đồng

Hiện được giao dịch tại mức giá 68.000 đồng và có thời hạn

còn lại 3 năm Nếu một nhà đầu tư mua trái phiếu này ở hiện

tại rồi nắm giữ đến khi đáo hạn thì mức lợi suất trái phiếu mỗi

năm mà nhà đầu tư này được hưởng là bao nhiêu?

Ví dụ

Ví dụ 2.3: Ngân hàng A phát hành trái phiếu chiết khấu kỳ hạn

15 năm, mệnh giá 10.000.000 đồng, lãi suất thực các nhà đầu

tư trái phiếu yêu cầu là 10%/năm Trong thời hạn có hiệu lực

của trái phiếu, lạm phát nền kinh tế như sau: 5%/năm trong 5

năm đầu; 8%/năm trong 5 năm tiếp theo; 10%/năm trong 5

năm cuối cùng Bạn hãy định giá trái phiếu tại thời điểm phát

hành?

Ví dụ

Ví dụ 2.4: Cổ phiếu A dự kiến cuối năm 10 được chia cổ tức

12.000 đồng/cổ phiếu Tốc độ tăng trưởng cổ tức trong 20 năm

tới (từ năm 11 đến năm 30) là 8%/năm, trong 10 năm tiếp theo

là 10%/năm, 5 năm tiếp theo nữa không tăng trưởng, sau đó cổ

tức tăng trưởng ổn định 5%/năm và dự kiến vĩnh viễn không

đổi trong tương lai Sau 45 năm, nền kinh tế lạm phát 2%/năm

Xác định giá cổ phiếu tại thời điểm 45 năm sau? Biết rằng lãi

suất chiết khấu là 15%/năm

Trang 6

Ví dụ

Ví dụ 2.5: Thông tin về công ty A và thị trường chứng khoán như sau:

2 Độ nhạy cảm của cổ phiếu công ty đối với các biến động của thị

Ví dụ

Ví dụ 2.5

Yêu câu:

a.Anh / Chị hãy xác định chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)

của công ty?

b.Anh / Chị hãy định giá cổ phiếu của công ty theo mô hình chiết

khấu cổ tức (tại ngày 31/01/2019) và đưa ra khuyến nghị đầu tư?

Định dạng
Số trang	6
Dung lượng	386,5 KB