Đề án: Phân tích tài chính Công ty Cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam (CASUMINA) năm 2014

Đề án Phân tích tài chính Công ty Cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam CASUMINA năm 2014 có kết cấu nội dung gồm 3 phần, nội dung đề án giới thiệu Công ty Cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam, những thông tin cần lưu ý khi phân tích báo cáo tài chính doanh nghiệp, so sánh các chỉ số theo thời gian của Công ty Cổ phần Công nghiệp Cao su Miền Nam,...

TRƯỜNG Đ I H C BÁCH KHOA HÀ N IẠ Ọ Ộ

VI N ĐÀO T O SAU Đ I H CỆ Ạ Ạ Ọ

N I DUNG C A BÀI T P NHÓM 3  Ộ Ủ Ậ

G m 3 file đính kèmồ

1.  File 1: B ng Exel phân tích các ch  s  tài chính c a Casuminaả ỉ ố ủ

Sheet 1:  Tính toán các ch  s  c a BCTC Công ty Casuminaỉ ố ủ

Sheet 2:  Báo cáo l u chuy n ti n t  Casuminaư ể ề ệ

Sheet 3: Báo cáo KQHĐSXKD Casumina

Sheet 4: B ng cân đ i k  toán Casuminaả ố ế

Sheet 5 : Tính ch  s  tài chính SRCỉ ố

Sheet 6 : Tính ch  s  tài chính DRCỉ ố

  B. T NG QUAN V  NGÀNH SĂM L P VI T NAM NĂM 2014Ổ Ề Ố Ệ 3

    1.1 Cao su là nguyên li u đ u vào chính cho s n xu t l p xeệ ầ ả ấ ố 3    1.2 Biên l i nhu n g p s n xu t l p xe ph  thu c ch  y u vào giá caoợ ậ ộ ả ấ ố ụ ộ ủ ế  

    1.3 Giá cao su th  gi i đế ớ ược d  đoán s  ti p t c gi m do th ng d  kéoự ẽ ế ụ ả ặ ư  

     3.1.2 Nhu c u l p xe máy tăng trầ ố ưởng  n đ nhổ ị 4

     3.2.1Nhu c u l p xe ô tô chi m ph n l n giá tr  th  trầ ố ế ầ ớ ị ị ường dù s  lố ượ  ng

       3.2.2 Nhu c u l p xe ô tô trong nầ ố ước được d  đoán s  tăng đáng kự ẽ ể trong trung h n do vi c c t gi m thu  nh p kh u ô tôạ ệ ắ ả ế ậ ẩ 5     3.2.3 Ki m soát v  gi i h n t i tr ng có th  s  làm tăng lể ề ớ ạ ả ọ ể ẽ ượng c u l pầ ố  

     3.2.4 Nhu c u l p Bias xe t i n ng có th  s  gi m đi lên do xu hầ ố ả ặ ể ẽ ả ướ  ng

       3.2.5 Con s  d  báo v  t c đ  tăng trố ự ề ố ộ ưởng nhu c u l p xe đã đầ ố ượ  c

    3.3 D  báo m c tăng trự ứ ưởng chung c a ngành công nghi p l p xeủ ệ ố  

    4.3 Các nhà s n xu t n i đ a nh  DRC và CSM có th  c nh tranh v iả ấ ộ ị ư ể ạ ớ  

PH N 2 :NH NG THÔNG TIN C N L U Ý KHI PHÂN TÍCH BÁOẦ Ữ Ầ Ư  CÁO TÀI CHÍNH DOANH NGHI PỆ

11

   1. Phân tích c  c u tài s n và ngu n v nơ ấ ả ồ ố 11

   2. Phân tích kh  năng sinh l i c a Công tyả ợ ủ 12

    2.2T  su t sinh l i trên tài s n (ROA)ỷ ấ ờ ả 12

   3. Phân tích kh  năng qu n lý tài s nả ả ả 13    3.1 Hê sô vong quay hang tôn kho (Inventory turnover)̣ ́ ̀ ̀ ̀ 13    3.2 Hê sô vong quay tai san cô đinh (Fixed asset turnover)̣ ́ ̀ ̀ ̉ ́ ̣ 14    3.3 Hê sô vong quay tông tai san (Asset Turnover Ratio)̣ ́ ̀ ̉ ̀ ̉ 14    3.4 Ky thu tiên binh quân (Days of sales outstanding)̀ ̀ ̀ 15

    4.1 T  s  thanh toán hi n hành (Current ratio)ỷ ố ệ 15    4.2 T  s  thanh toán nhanh (Quick ratio)ỷ ố 16    4.3 T  s  thanh toán ti n m t (Cash Ratio)ỷ ố ề ặ 16

6. C  c u tài s n, c  c u chi phí, t c đ  chu chuy n, c  c u ngu nơ ấ ả ơ ấ ố ộ ể ơ ấ ồ  

v n  có gì khác bi t so v i Công ty s n xu t thông thố ệ ớ ả ấ ường

18

PH N 3: SO SÁNH CÁC CH  S  THEO TH I GIAN C A CÔNGẦ Ỉ Ố Ờ Ủ  

TY C  PH N CÔNG NGHI P CAO SU MI N NAMỔ Ầ Ệ Ề

19

1. Báo cáo k t qu  kinh doanh qua các năm c a công ty Casumina  ế ả ủ 19

   2. Báo cáo cân đ i k  toán qua các năm c a công ty Casuminaố ế ủ 20

   3. Báo cáo ch  s  tài chính c a Công ty Casumina theo th i gian ỉ ố ủ ờ 21    4.1 Báo cáo ch  s  năm 2014 c a công ty Casumina, công ty c  ph nỉ ố ủ ổ ầ  cao su sao vàng (SRC) và công ty c  ph n cao su đà n ng (DRC)ổ ầ ẵ

      4.2.4.2 Kh  năng thanh toán lãi vayả 33      4.2.4.3 Kh  năng thanh toán t ng quátả ổ 33

B ng 2: C  c u tài s n ngu n v n c a Casuminaả ơ ấ ả ồ ố ủ 18

B ng 3: báo cáo k t qu  kinh doanh qua các năm c a công ty ả ế ả ủ

Casumina  

20

B ng 4: báo cáo cân đ i k  toán qua các năm c a công ty Casuminaả ố ế ủ 21

B ng 5: các ch  s  tài chính c a Công ty Casumina theo th i gian ả ỉ ố ủ ờ 22

B ngả  6: Báo cáo ch  s  năm 2014 c a công ty Casumina, công ty c  ỉ ố ủ ổ

ph n cao su sao vàng (SRC) và công ty c  ph n cao su đà n ng (DRC)ầ ổ ầ ẵ

23

Ph n I : GI I THI U V  CÔNG TYầ Ớ Ệ Ề

A. GI I THI U V  CÔNG TYỚ Ệ Ề

­ Tên Công ty: CÔNG TY C  PH N CÔNG NGHI P CAO SU MI N NAMỔ Ầ Ệ Ề

ph n s  0300419930 do S  k  ho ch và đ u t  thành phô' H  Chí Minh ầ ố ở ế ạ ầ ư ồ c pấ  

l n đ u ngày 01 tháng 03 năm 2006, đăng ký thay đ i l n th  10 ngày 11ầ ầ ổ ầ ứ

tháng 12 năm 2013

     Đ n ngày 31 tháng 12 năm 2014 v n ế ố đi u l  ề ệ c a   Công   tyủ  là:672.932.050.000 VND, tương đương 67.293.205 c  ph n (m nh giá 10.000ổ ầ ệ  VND/c  ph n). ổ ầ

Trong đó:

C  ph n Nhà nổ ầ ước là: 34.321.980 c  ph n, chi m 51 ổ ầ ế % v n Đi u l ố ề ệ

C  ph n bán cho các đ i tổ ầ ố ượng khác là 32.971.225 c  ph n, chi m 49% v nổ ầ ế ố  

Đi u l ề ệ

Công ty C  ph n Công nghi p Cao su Mi n Nam g m có các đ n v  tr c ổ ầ ệ ề ồ ơ ị ự   thu c sau: ộ

Xí nghi p Cao su Đ ng Naiệ ồ

Xí nghi p Cao su H c Mônệ ố

m nh), thi t b  ngành cạ ế ị ông nghi p cao su.ệ

Lĩnh v c ho t đ ng: ự ạ ộ  S n xu t và kinh doanh săm l p.ả ấ ố

B. T NG QUAN V  NGÀNH SĂM L P VI T NAM NĂM 2014Ổ Ề Ố Ệ

1. Nguyên li u đ u vàoệ ầ

1.1 Cao su là nguyên li u đ u vào chính cho s n xu t l p xeệ ầ ả ấ ố

     Nguyên li u s  d ng trong quá trình s n xu t l p xe r t đa d ng bao g mệ ử ụ ả ấ ố ấ ạ ồ  cao su, than đen, s i ni lông, thép tanh và các hóa ch t khác. Cao su là nguyênợ ấ  

li u quan tr ng nh t, chi m 57% chi phí nguyên v t li u, trong đó 34% là caoệ ọ ấ ế ậ ệ  

su t  nhiên và 23% là cao su t ng h p. Trong khi cao su t  nhiên đự ổ ợ ự ược mua từ các nhà cung  ng trong nứ ước thì h u h t các nguyên li c khác đ u ph i nh pầ ế ệ ề ả ậ  

kh u.ẩ

1.2 Biên l i nhu n g p s n xu t l p xe ph  thu c ch  y u vào giá cao suợ ậ ộ ả ấ ố ụ ộ ủ ế

       Trong giai đo n suy thoái kinh t  th  gi i, nhu c u l p xe th p th ngạ ế ế ớ ầ ố ấ ườ  

d n đ n các đ t gi m giá cao su do g n 70% s n lẫ ế ợ ả ầ ả ượng cao su th  gi i đế ớ ượ  c

s  d ng b i ngành săm l p. Bên c nh đó, do cao su t  nhiên và cao su nhânử ụ ở ố ạ ự  

t o có th  thay th  cho nhau đ n m t m c đ  nh t đ nh, xu hạ ể ế ế ộ ứ ộ ấ ị ướng giá c aủ  hai lo i nguy n li u này có m i tạ ệ ệ ố ương quan d  nh n th y. Do đó, trong đi uễ ậ ấ ề  

ki n kinh t  khó khăn thì m c tăng trệ ế ứ ưởng doanh s  th p mà các nhà s n xu tố ấ ả ấ  

l p xe ph i ch u thố ả ị ường được bù đ p b ng biên l i nhu n tăng lên. M tắ ằ ợ ậ ặ  khác, trong giai đo n khan hi m cao su t  nhiên, biên l i nhu n c a các nhàạ ế ự ợ ậ ủ  

s n xu t l p xe thả ấ ố ường có xu hướng gi m m nh do tả ạ ương quan ch t chặ ẽ trong giá c a các lo i nguyên li u đ u vào. Do đó, các nhà s n xu t trongủ ạ ệ ầ ả ấ  

nước nh  CSM thư ường d  tr  cao su t  nhiên cho s n xu t trong 4­5 thángự ữ ự ả ấ  

k  ti p vào th i đi m quý 3 ho c quý 4 h ng năm khi ngu n cung cao su d iế ế ờ ể ặ ằ ồ ồ  dào nh t.ấ

1.3 Giá cao su th  gi i đế ớ ược d  đoán s  ti p t c gi m do th ng d  kéoự ẽ ế ụ ả ặ ư  dài Theo d  báo c a IRSG thì cung cao su th  gi i s  ti p t c d  th a trongự ủ ế ớ ẽ ế ụ ư ừ  

3 năm t i,   m c 652.000 t n vào cu i năm 2014, 483.000 t n và 316.000 t nớ ở ứ ấ ố ấ ấ  trong năm 2015 và 2016. D a trên tự ương quan trong quá kh  gi a giá cao su,ứ ữ  

th a (thi u) cung và tăng trừ ế ưởng GDP th  gi i, chúng tôi d  đoán giá cao suế ớ ự  

s  gi m trung bình 30% trong năm nay và ti p t c đi ngang trong năm 2015.ẽ ả ế ụ  

Th c t , các s  li u th ng kê c a Bloomberg cho th y giá cao su t  nhiên thự ế ố ệ ố ủ ấ ự ế 

gi i (RSS3) đã gi m đáng k  đ n 26% trong 6 tháng v a qua. Tình hình dớ ả ể ế ừ ư 

th a cung trên toàn th  gi i đã có  nh hừ ế ớ ả ưởng đáng k  đ n ngành cao su Vi tể ế ệ  Nam. Trong 7 tháng đ u năm 2014, xu t kh u cao su qu c gia đã gi m 10%ầ ấ ẩ ố ả  

v  lề ượng và 32% v  giá tr  Do đó, các ngành công nghi p s  d ng cao su tề ị ệ ử ụ ự nhiên làm nguyên li u đ u vào nh  ngành s n xu t l p xe s  ti p t c đệ ầ ư ả ấ ố ẽ ế ụ ượ  c

hưởng l i t  xu hợ ừ ướng gi m giá này.ả

2. S n xu t l p xeả ấ ố

S n xu t l p xe đả ấ ố ược phân chia theo nhà s n xu t trong nả ấ ước và FDI: Trong phân khúc s n xu t l p xe đ p và xe máy, các nhà s n xu t n i đ a nhả ấ ố ạ ả ấ ộ ị ư CSM, DRC và SRC thường t p trung vào l p thay th  trong khi các công tyậ ố ế  FDI nh  Cheng Shin, Kenda và Inoue thì m nh h n trong phân khúc OEM.ư ạ ơTrong phân khúc l p ô tô, các nhà s n xu t n i đ a chuyên s n xu t l p Biasố ả ấ ộ ị ả ấ ố  dành cho xe t i và các lo i xe công nghi p tiêu th  trong nả ạ ệ ụ ước trong khi các nhà s n xu t FDI nh  Kumho, Yokohama và Bridgestone h u h t đ u s nả ấ ư ầ ế ề ả  

xu t l p Radial cho xe t i và l p Radial bán thép cho xe c  nh  và xe khách,ấ ố ả ố ỡ ỏ  

và ch  y u nh m m c đích xu t kh u. Theo VRG, s n lủ ế ằ ụ ấ ẩ ả ượng s n xu t n iả ấ ộ  

đ a trong năm 2013 là 23,3 tri u l p xe đ p, trên 30 tri u l p xe máy vàị ệ ố ạ ệ ố  kho ng 5,3 tri u l p ô tô.ả ệ ố

3. Nhu c u trong nầ ước

3.1. Nhu c u l p xe đ p và xe máyầ ố ạ

3.1.1 Không có c  h i tăng trơ ộ ưởng trong phân khúc xe đ p: ạ

    Theo B  Công th ng, trong giai đo n 2005­2011, s n xu t l p và săm xeộ ươ ạ ả ấ ố  

đ p h u nh  không thay đ i v i t c đ  tăng trạ ầ ư ổ ớ ố ộ ưởng kép hàng năm l n lầ ượt là 0,7% và 1,3%. Theo ước tính c a chúng tôi thì t ng c u trong năm 2013 làủ ổ ầ  21,8 tri u l p và 28,3 tri u săm xe đ p.ệ ố ệ ạ

3.1.2 Nhu c u l p xe máy tăng trầ ố ưởng  n đ nh:ổ ị

      T ng s  lổ ố ượng xe máy đang l u thông vào cu i năm 2013 vào kho ng 39ư ố ả  tri u xe, nghĩa là s  có m t lệ ẽ ộ ượng c u kho ng 33 tri u l p xe thay th  Ngoàiầ ả ệ ố ế  

ra, s  lố ượng xe máy theo ghi nh n đã tăng trung bình 3 tri u xe m i năm, t cậ ệ ỗ ứ  

là c n thêm kho ng 6 tri u l p xe g c m i năm. Nhìn chung, do khó có b tầ ả ệ ố ố ỗ ấ  

c  phứ ương ti n nào có th  thay th  xe g n máy trong ng n h n nên chúng tôiệ ể ế ắ ắ ạ  

d  đoán là phân khúc này s  ti p t c tăng trự ẽ ế ụ ưởng  n đ nh   m c 4% nămổ ị ở ứ  trong giai đo n 2013­2018.ạ

3.2. Nhu c u l p xe ô tôầ ố

   3.2.1Nhu c u l p xe ô tô chi m ph n l n giá tr  th  trầ ố ế ầ ớ ị ị ường dù s  lố ượng khiêm t nố

      Theo B  Giao thông V n t i, t ng s  lộ ậ ả ổ ố ượng xe ô tô đang s  d ng đã vử ụ ượ  tquá 1,6 tri u xe vào cu i năm 2013, nghĩa là s  c n kho ng 4,8 tri u l p xeệ ố ẽ ầ ả ệ ố  hàng năm và chi m kho ng 31% giá tr  c a ngành công nghi p l p xe n i đ a.ế ả ị ủ ệ ố ộ ị  

S  lố ượng l p xe thay h ng năm cũng thay đ i theo t ng lo i xe, ví d  nh  xeố ằ ổ ừ ạ ụ ư  khách và xe t i c n thay kho ng 4 bánh m t năm do các lo i xe này ph i ch uả ầ ả ộ ạ ả ị  

áp l c t i tr ng l n và chuyên ch y đự ả ọ ớ ạ ường dài trong khi các lo i xe nh  h nạ ỏ ơ  thì thường ch  s  d ng 2 bánh xe thay th  m i năm.ỉ ử ụ ế ỗ

3.2.2 Nhu c u l p xe ô tô trong nầ ố ước được d  đoán s  tăng đáng kự ẽ ể trong trung h n do vi c c t gi m thu  nh p kh u ô tôạ ệ ắ ả ế ậ ẩ

      Thu  nh p kh u là m t trong nh ng chế ậ ẩ ộ ữ ướng ng i to l n nh t đ i v iạ ớ ấ ố ớ  tri n v ngể ọ  tăng trưởng c a ngành ô tô và ph  tùng trong nủ ụ ước. M c thuứ ế 

nh p kh u ô tô hi n hành có th  lên đ nậ ẩ ệ ể ế  70%, ch a bao g m m c thu  VATư ồ ứ ế  

5­10% và thu  tiêu th  đ c bi t 15­70% tu  lo i. Tuy nhiên, nh mế ụ ặ ệ ỳ ạ ằ  đáp  ngứ  các th a thu n đa phỏ ậ ương trong AFTA, Chính ph  đã gi m thu  su t áp d ngủ ả ế ấ ụ  cho các nước ASEAN xu ng còn 50% trong năm 2014 và ti n t i hoàn toànố ế ớ  xóa b  vào năm 2018. Đ ng thái gi mỏ ộ ả  thu  nh p kh u này ngay l p t c t oế ậ ẩ ậ ứ ạ  nên m c tăng trứ ưởng m nh v  doanh s  ô tô trong n a đ u nămạ ề ố ử ầ  2014,   m cở ứ  31% theo ước tính c a VAMA, trong đó doanh s  ô tô c  nh  tăng 36% vàủ ố ỡ ỏ  doanh s  xeố  t i tăng 24%. Theo ngu n g c thì doanh s  ô tô l p ráp trongả ồ ố ố ắ  

nước tăng 24%, doanh s  ô tô nh p kh uố ậ ẩ  tăng trưởng  n tấ ượng   m c 60%ở ứ  

so v i cùng k  năm trớ ỳ ước

3.2.3 Ki m soát v  gi i h n t i tr ng có th  s  làm tăng lể ề ớ ạ ả ọ ể ẽ ượng c u l pầ ố  

xe t i n ngả ặ

       Tháng 4 năm 2014, B  Giao thông V n t i  đã ban hành Công vănộ ậ ả  3703/BGTVT­VT hướng d n c  th  đ  các đ n v  tr c thu c đ a ra quy trìnhẫ ụ ể ể ơ ị ự ộ ư  

ki m soát b  sung đ i v i xe có t i tr ng vể ổ ố ớ ả ọ ượt quá t i tr ng cho phép. Theoả ọ  

d  báo c a chúng tôi thì đ  duy trì công su t ho t đ ng  n đ nh, các công tyự ủ ể ấ ạ ộ ổ ị  

v n t i s  ph i mua thêm xe t i vì lậ ả ẽ ả ả ượng xe hi n t i khó có th  đáp  ngệ ạ ể ứ  

đượ ực s  gia tăng đáng k  trong cể ường đ  v n t i. Theo ộ ậ ả ước tính, s  lố ượng xe 

t i nh  và xe t i n ng hi n đang đả ẹ ả ặ ệ ượ ử ục s  d ng là 732.000 xe. V  lý thuy t,ề ế  chính sách này s  đòi h i m t s  gia tăng trong s  lẽ ỏ ộ ự ố ượng xe t i lên g p 1.5ả ấ  

ho c g p 2 l n, làm nhu c u l p xe t i thay th  cũng tăng lên thêm h n 2ặ ấ ầ ầ ố ả ế ơ  tri u đ n v  Tuy nhiên, chúng tôi tin r ng tác đ ng th c s  c aệ ơ ị ằ ộ ự ự ủ

chính sách này có th  s  không đáng k  nh  trên và  nh hể ẽ ể ư ả ưởng đ n c u l pế ầ ố  

xe n i đ a trong ng n h n v n khó có th  xác đ nh t i th i đi m hi n t i.ộ ị ắ ạ ẫ ể ị ạ ờ ể ệ ạ  Theo B  Giao thông V n t i, sau khi áp d ng gi i h n t i tr ng t i 27/63 t nhộ ậ ả ụ ớ ạ ả ọ ạ ỉ  thành, 18,7% ô tô l u thông đư ược phát hi n đã vệ ượt quá t i tr ng. Theo ýả ọ  

ki n c a chúng tôi, m t khi chính sách này đế ủ ộ ược áp d ng r ng rãi trên toànụ ộ  

qu c thì t  l  vi ph m có th  lên đ n 40% và do đó s  lố ỷ ệ ạ ể ế ố ượng xe t i có thả ể cũng s  tăng t i đa 40% trong trung h n.ẽ ố ạ

3.2.4 Nhu c u l p Bias xe t i n ng có th  s  gi m đi lên do xu hầ ố ả ặ ể ẽ ả ướng Radial hóa

       Theo ước tính c a chúng tôi thì nhu c u l p xe t i n ng đ t x p x  1,6ủ ầ ố ả ặ ạ ấ ỉ  tri u l p trong năm 2013, trong đó 775,000 l p là l p Bias và 800,000 l p làệ ố ố ố ố  

l p Radial, tố ương  ng v i m t t  l  s  d ng l p Radial là 51%. Quá trìnhứ ớ ộ ỷ ệ ử ụ ố  Radial hóa còn ph  thu c vào nhi u y u t  bao g m tình hình kinh t  chungụ ộ ề ế ố ồ ế  

và m c đ  nhìn nh n c a th  trứ ộ ậ ủ ị ường v   u th  c a l p Radial so v i l pề ư ế ủ ố ớ ố  Bias. Gi  đ nh r ng t  l  s  d ng l p Radial tăng lên đ n 80% trong 5 nămả ị ằ ỷ ệ ử ụ ố ế  

t i thì nhu c u l p Radial cho xe t i n ng s  tăng trớ ầ ố ả ặ ẽ ưởng   m c 20% trongở ứ  khi nhu c u l p Bias có th  s  gi m trung bình 8%.ầ ố ể ẽ ả

3.2.5 Con s  d  báo v  t c đ  tăng trố ự ề ố ộ ưởng nhu c u l p xe đã đầ ố ược đi uề  

ch nh lên m t m c cao h nỉ ộ ứ ơ

     Do m t s  y u t  thu n l i nêu trên, BVSC ộ ố ế ố ậ ợ ước tính t ng s  lổ ố ượng ôtô 

l u hành s  lên đ n con s  2,2 tri u xe vào năm 2018 và t c đ  tăng trư ẽ ế ố ệ ố ộ ưở  ngkép hàng năm c a c u l p xe   m c kho ng 10% trong giai đo n 2013­2018.ủ ầ ố ở ứ ả ạ  

c tính g n đây nh t c a chúng tôi v  t c đ  tăng tr ng c a nhu c u l p

ô tô ch  vào kho ng 5,7% trong giai đo n 2013­2016.ỉ ả ạ

3.3 D  báo m c tăng trự ứ ưởng chung c a ngành công nghi p l p xe n iủ ệ ố ộ  

đ aị

Nhu c u s m l p n i đ a đầ ắ ố ộ ị ược d  báo tăng trự ưởng  n đ nhổ ị

      Theo ước tính c a chúng tôi vào cu i năm 2013, giá tr  th  trủ ố ị ị ường săm l pố  

n i đ a vào kho ng 17.890 t  đ ng ho c tộ ị ả ỷ ồ ặ ương đương 852 tri u đô, tăng 7%ệ  

so v i m c ớ ứ ước tính g n nh t c a chúng tôi trong năm 2012. Theo báo cáoầ ấ ủ  

c a MarketLine thì so v i quy mô c a th  trủ ớ ủ ị ường l p xe toàn c u, Vi t Namố ầ ệ  

ch  chi m m t th  ph n nh  là 0,7%. Sau khi xác đ nh ti m năng tăng trỉ ế ộ ị ầ ỏ ị ề ưở  ng

c a t ng phân khúc l p xe đ p, xe máy và xe ô tô, chúng tôi đã d  báo m t tủ ừ ố ạ ự ộ ỉ 

l  tăng trệ ưởng 40% t  năm 2013 đ n 2018, từ ế ương đương v i m t t c đ  tăngớ ộ ố ộ  

trưởng kép hàng năm   m c 6,9%, trong đó phân khúc l p ô tô đở ứ ố ược d  báoự  

Thị ph n c a Casumina (CSM) kho ng 12,7% trong khi th  ph n c a Cao suầ ủ ả ị ầ ủ  

Đà N ng (DRC) và c a Cao suẵ ủ  Sao Vàng (SRC) l n lầ ượt là 14,1% và 4,9%. Xét v  các phân khúc riêng, CSM chi m  u th  trong phânề ế ư ế  khúc l p xe máyố  

v i 14% th  ph n trong khi DRC l i chuyên v  phân khúc l p Bias cho xe t iớ ị ầ ạ ề ố ả  

n ng ho cặ ặ  l p OTR v i th  ph n l n lố ớ ị ầ ầ ượt là 13% và 90%. Các s  li u này choố ệ  

th y do CSM, DRC và SRC không có.ấ

4.2 Phân khúc l p Radial bán thép cho ô tô c  nh  đố ỡ ỏ ược th ng tr  b iố ị ở  các nhà s n xu t nả ấ ước ngoài

    Trong khi các nhà s n xu t n i đ a chi m v  trí quan tr ng trong phân khúcả ấ ộ ị ế ị ọ  

l p xe máy, Bias và OTR, các công ty FDI l i th ng tr  phân khúc l p ô tô cố ạ ố ị ố ỡ 

nh , phân khúc s  d ng ch  y u l p Radial. Ch  có CSM có th  s n xu tỏ ử ụ ủ ế ố ỉ ể ả ấ  

lo i l p Radial bán thép này nh ng công ngh  s n xu t c a công ty khá l iạ ố ư ệ ả ấ ủ ỗ  

th i và công su t năm   m c 300.000 l p thì tờ ấ ở ứ ố ương đ i khiêm t n n u so v iố ố ế ớ  

m c công su t năm 5 tri u l p c a Kumho và 17 tri u l p c a Bridgestone.ứ ấ ệ ố ủ ệ ố ủ  Theo ước tính c a chúng tôi thì t ng giá tr  c a phân khúc này vào kho ngủ ổ ị ủ ả  2.700 t  đ ng, chi m 15% giá th  ngành trong năm 2013.ỷ ồ ế ị

4.3 Các nhà s n xu t n i đ a nh  DRC và CSM có th  c nh tranh v iả ấ ộ ị ư ể ạ ớ  

h n. Ngoài ra, do tên tu i c a 2 nhà s n xu t n i đ a này đã s m tr  nên quenơ ổ ủ ả ấ ộ ị ớ ở  thu c v i dòng l p Bias có m c giá c nh tranh và ch t lộ ớ ố ứ ạ ấ ượng đ m b o, đóả ả  

ch  là v n đ  th i gian trỉ ấ ề ờ ước khi th  trị ường n i đ a b t đ u ti p nh n dòngộ ị ắ ầ ế ậ  

s n ph m Radial m i cho xe t i c a 2 nhà s n xu t này. C  th , ch  trongả ẩ ớ ả ủ ả ấ ụ ể ỉ  quý 2 năm 2014, DRC đã tiêu th  đụ ược g n 30.000 l p t i th  trầ ố ạ ị ường n i đ a,ộ ị  cao g p 2 l n doanh s  l p Radial trong c  n a sau c a năm ngoái. Sau cùng,ấ ầ ố ố ả ử ủ  

c  DRC và CSM đ u đang d  đ nh xây d ng h  th ng phân ph i đ c quy nả ề ự ị ự ệ ố ố ộ ề  riêng nh m tăng kh  năng ti p c n th  trằ ả ế ậ ị ường ch  không ti p t c ph  thu cứ ế ụ ụ ộ  vào các đ i lý bán l  nh  trong quá kh  ạ ẻ ư ứ

5. H  th ng phân ph i c a CSM, DRC và SRCệ ố ố ủ

5.1 L p thay th  chi m 86% nhu c u l p n i đ aố ế ế ầ ố ộ ị

     Kênh tiêu th  chính c a CSM, DRC và SRC là th  tr ng n i đ a,  c tínhụ ủ ị ườ ộ ị ướ  chi m 81% doanh thu trong khi doanh thu xu t kh u chi m kho ng 19%.ế ấ ẩ ế ả  Trong th  trị ường n i đ a, nhu c u l p thay th  chi m t  tr ng l n g n 86%ộ ị ầ ố ế ế ỷ ọ ớ ầ  nhu c u l p n i đ a hàng năm trongtrong khi nhu c u l p OEM ch    m cầ ố ộ ị ầ ố ỉ ở ứ  14%. Đi u này đã giúp th  trề ị ường l p xe Vi t Nam v n có m t m c c uố ệ ẫ ộ ứ ầ  

tương đ i  n đ nh trong th i kì suy thoái kinh t , th i k  mà nhu c u l pố ổ ị ờ ế ờ ỳ ầ ố  OEM thường s t gi m do tâm lý tiêu dùng kém l ch quan và l c mua y u.ụ ả ạ ự ế  

Trong 3 thành viên c a Vinachen, CSM là nhà xu t kh u l p xe l n nh t: D aủ ấ ẩ ố ớ ấ ự  trên s  li u doanh thu 2013, xuát kh u CSM chi m 29% t ng doanh thu trongố ệ ẩ ế ổ  khi DRC và SRC ch  chi m l n lỉ ế ầ ượt 11% và 10%. Theo k  ho ch ho t đ ngế ạ ạ ộ  năm 2014, CSM đang nh m t i m t m c t  tr ng xu t kh u cao h n là 33%ắ ớ ộ ứ ỷ ọ ấ ẩ ơ  trong khi DRC đang nh m đ n m c t  tr ng 25% trong t ng doanh thu hàngắ ế ứ ỷ ọ ổ  năm. 

5.2 CSM, DRC và SRC có l i th  đ a lý riêng ợ ế ị

     Trong khi th ng hi u SRC đ c bi t r ng rã t i cá tình mi n  B c, DRCươ ệ ượ ế ộ ạ ề ắ  

l i là thạ ương hi u quen thu c t i các t nh mi n Trung v i danh m c kháchệ ộ ạ ỉ ề ớ ụ  hàng t  ch c ch  y u là các công ty than và khoáng s n và CSM có v  thổ ứ ủ ế ả ị ế đáng k  t i th  trể ạ ị ường mi n nam khi có đề ượ ực s  đón nh n cao t  th  trậ ừ ị ườ  ng

đ i v i s n ph m l p xe máy và l p Bias cho xe t i nhố ớ ả ẩ ố ố ả ẹ

       CSM có kh  năng ti p r ng h n trong khi DRC thì ti p c n th  trả ế ộ ơ ế ậ ị ườ  ng

hi u qu  h n nh  vào kênh OEM: Khác bi t v  n n t ng khác hàng đã t o raệ ả ơ ờ ệ ề ề ả ạ  

nh ng m c đ  ti p c n th  trữ ứ ộ ế ậ ị ường và k t c u chi phí bán hàng khác nhau g aế ấ ữ  CSM và DRC. C  th , do h u h t khách hàng c a CSM là khách hàng cáụ ể ầ ế ủ  

nh n nên công ty xây d ng m t h  th ng phân ph i kh p nh m đ t đậ ụ ộ ệ ố ố ắ ằ ạ ược độ bao ph  th  trủ ị ường hi u qu  M t khác DRC có th  m nh trong kênh OEMệ ả ặ ể ạ  

v i các khách hàng t  ch c nh  T ng Công ty Công nghi p Ô tô Vi t Nam, Ôớ ổ ứ ư ổ ệ ệ  

tô Trường H i, Huyndai Vina Motor và các công ty công nghi p khác baoả ệ  

g m các công ty khai khoáng và các công ty s n xu t v t li u xây d ng. Kênhồ ả ấ ậ ệ ự  OEM này ngoài đ m b o m t m c c u  n đ nh còn có th  giúp DRC ti tả ả ộ ứ ầ ổ ị ể ế  

ki m chi phí bán hàng và qu n lý doanh nghi p. Trong 3 công ty trên thì DRCệ ả ệ  

có t  l  chi phí bán hàng trên doanh thu th p nh t.ỷ ệ ấ ấ

6. Xu t kh uấ ẩ

6.1 Cán cân m u d ch l p xe chuy n t  thâm h t sang th ng d : ậ ị ố ể ừ ụ ặ ư

     Vào cu i năm 2013, xu t kh u l p xe đã đ t 340 tri u đô v i m t danhố ấ ẩ ố ạ ệ ớ ộ  

m c th  trụ ị ường xu t kh u đa d ng g m 137 qu c gia. V  giá tr  xu t kh u,ấ ẩ ạ ồ ố ề ị ấ ẩ  

M  hi n là th  trỹ ệ ị ường xu t kh u l p xe l n nh t c a Vi t Nam v i giá trấ ẩ ố ớ ấ ủ ệ ớ ị 

xu t kh u là 78,1 tri u đô, ch  y u xu t kh u l p xe h i và xe t i. Brazil làấ ẩ ệ ủ ế ấ ẩ ố ơ ả  

th  trị ường xu t kh u l n th  2 khi có kh i lấ ẩ ớ ứ ố ượng xu t kh u trên 2,3 tri uấ ẩ ệ  

l p, ph n l n là l p xe đ p và xe máy. Theo nhóm s n ph m xu t kh u thìố ầ ớ ố ạ ả ẩ ấ ẩ  

Vi t Nam đã xu t kh u 9,6 tri u l p xe đ p, 8 tri u l p xe máy và kho ngệ ấ ẩ ệ ố ạ ệ ố ả  3,6 tri u l p ô tô.ệ ố

6.2 Các nhà xu t kh u l p xe s  đấ ẩ ố ẽ ược hưởng l i t  Hi p đ nh TTPợ ừ ệ ị

       M t khi ti n trình đàm phán TTP độ ế ược hoàn t t vào đ u 2015, các nhàấ ầ  

xu t kh u l p xe trong nấ ẩ ố ướ ẽc s  có th  hể ưởng m t s  gia tăng nh  trong biênộ ự ỏ  

l i nhu n xu t kh u khi m c thu  quan nh p kh u hi n hành 5% c a M  sợ ậ ấ ẩ ứ ế ậ ẩ ệ ủ ỹ ẽ 

được xóa b  M t khác, m c thu  su t c a Vi t Nam đ i v i l p nh p kh uỏ ặ ứ ế ấ ủ ệ ố ớ ố ậ ẩ  cũng s  gi m t  m c trung bình 25% v  0%. Theo ý ki n c a chúng tôi thìẽ ả ừ ứ ề ế ủ  

vi c xóa b  thu  su t nh p kh u này s  không gây quá nhi u b t l i cho cácệ ỏ ế ấ ậ ẩ ẽ ề ấ ợ  nhà s n xu t trong nả ấ ước do: (1) các thương hi u n i đ a nh  CSM, DRC vàệ ộ ị ư  SRC có phân khúc nh n di n riêng và đ a ra m c giá bán khá c nh tranh; (2)ậ ệ ư ứ ạ  các s n ph m l p ngo i nh p nh  Michelin và Bridgestone có l  không thả ẩ ố ạ ậ ư ẽ ể 

hưởng l i đáng k  t  vi c c t gi m thu  su t do h u h t các s n ph m nàyợ ể ừ ệ ắ ả ế ấ ầ ế ả ẩ  

được nh p kh u t  các nậ ẩ ừ ước Châu Á 

6.3 Các nhà s n xu t n i đ a ch a khai thác tri t đ  các th  trả ấ ộ ị ư ệ ể ị ường xu tấ  

đ a đã b t đ u chú tr ng h n vào vi c đ t đị ắ ầ ọ ơ ệ ạ ược các ch ng nh n ch t lứ ậ ấ ượ  ng

qu c t  ố ế

PH N 2 :NH NG THÔNG TIN C N L U Ý KHI PHÂN TÍCH Ầ Ữ Ầ Ư  

BÁO CÁO TÀI CHÍNH DOANH NGHI P Ệ

D a vào nh ng m c đích khác nhau khi phân tích tình hình tài chính c a Côngự ữ ụ ủ  

ty mà ta quan tâm t i nh ng thông tin khác nhau:ớ ữ

1. Phân tích c  c u tài s n và ngu n v n ơ ấ ả ồ ố

      C u trúc tài chính ph n ánh c  c u v  tài s n, c  c u ngu n v n và m iấ ả ơ ấ ề ả ơ ấ ồ ố ố  quan h  cân b ng c u trúc tài s n và c u trúc ngu n v n c a doanh nghi p.ệ ằ ấ ả ấ ồ ố ủ ệ  Phân tích c u trúc tài chính là phân tích khái quát tình hình đ u t  và huy đ ngấ ầ ư ộ  

v n c a doanh nghi p, ch  ra các phố ủ ệ ỉ ương th c tài tr  tài s n đ  làm rõ nh ngứ ợ ả ể ữ  

d u hi u v  cân b ng tài chính. N i dung phân tích c u trúc tài chính baoấ ệ ề ằ ộ ấ  

g m: phân tích c u trúc tài s n và phân tích c u trúc ngu n v n.ồ ấ ả ấ ồ ố

Nh ng   thông   tin   trên   đữ ược   ph n   ánh   trong  ả B ng   cân   đ i   k   toán ả ố ế

       Phân tích c u trúc tài s n cho th y m c đ  bi n đ ng c a t ng lo i tàiấ ả ấ ứ ộ ế ộ ủ ừ ạ  

s n trong t ng tài s n. Trên c  s  đó, nh n ra kho n m c nào có s  bi nả ổ ả ơ ở ậ ả ụ ự ế  

đ ng l n đ  t p trung phân tích và tìm nguyên nhân. M t khác, còn ph i tìmộ ớ ể ậ ặ ả  

hi u xu hể ướng bi n đ ng các lo i tài s n đ  đánh giá m c đ  h p lý c aế ộ ạ ả ể ứ ộ ợ ủ  

vi c đ u t  Ho t đ ng đ u t  c a doanh nghi p thệ ầ ư ạ ộ ầ ư ủ ệ ường  u tiên đ u t  choư ầ ư  tài s n c  đ nh, hay ho t đ ng đ u t  vào các lo i gi y t  có giá. Phân tíchả ố ị ạ ộ ầ ư ạ ấ ờ  

c u trúc tài s n c n quan tâm đ n đ c đi m này. Tính h p lý là tài s n cấ ả ầ ế ặ ể ợ ả ố 

đ nh ph i chi m t  tr ng l n.        Phân tích c u trúc ngu n v n: c u trúcị ả ế ỷ ọ ớ ấ ồ ố ấ  ngu n v n th  hi n chính sách tài tr  c a doanh nghi p, liên quan đ n nhi uồ ố ể ệ ợ ủ ệ ế ề  khía c nh khác nhau trong công tác qu n tr  tài chính. Vi c huy đ ng v n m tạ ả ị ệ ộ ố ộ  

m t v a đáp  ng nhu c u v n cho s n xu t kinh doanh, đ m b o s  an toànặ ừ ứ ầ ố ả ấ ả ả ự  trong tài chính, nh ng m t khác liên quan đ n hi u qu  và r ng h n là r i roư ặ ế ệ ả ộ ơ ủ  

c a doanh nghi p. N i dung phân tích c u trúc ngu n v n bao g m phân tíchủ ệ ộ ấ ồ ố ồ  tính t  ch  v  tài chính và phân tích tính  n đ nh c a ngu n tài tr  Phân tíchự ủ ề ổ ị ủ ồ ợ  tính t  ch  v  tài chính thông qua các ch  tiêu: T  su t n  và t  su t t  tàiự ủ ề ỉ ỷ ấ ợ ỷ ấ ự  

­ Lãi ròng c a c  đông đ i chúngủ ổ ạ

Nh ng thông tin trên đữ ượ ấc l y t  B ng báo cáo k t qu  ho t đ ng kinhừ ả ế ả ạ ộ  doanh

2.1 L i nhu n biên t  ho t đ ng kinh doanh ợ ậ ừ ạ ộ

      Ch  s  này cho bi t m i đ ng doanh thu t o ra bao nhiêu l i nhu n. Biênỉ ố ế ỗ ồ ạ ợ ậ  

s  đóng vai trò m t vùng đ m gi a doanh thu và chi phí. V  lý thuy t, nh ngẽ ộ ệ ữ ề ế ữ  doanh nghi p có biên l i nhu n cao có th  t n t i v ng vàng trong b i c nhệ ợ ậ ể ồ ạ ữ ố ả  chi phí leo thang. Ngượ ạc l i, nh ng doanh nghi p có biên l i nhu n th p chữ ệ ợ ậ ấ ỉ 

có th  tăng l i nhu n b ng cách đ y m nh doanh thu. Khi g p đ t gia tăngể ợ ậ ằ ẩ ạ ặ ợ  chi phí, nh ng doanh nghi p này s  r t khó khăn. Nh  v y, vi c theo dõi biênữ ệ ẽ ấ ư ậ ệ  

l i nhu n theo th i gian không ch  giúp nhà qu n lý ch  đ ng  ng phó v i cợ ậ ờ ỉ ả ủ ộ ứ ớ ơ 

h i và nguy c  t  th  trộ ơ ừ ị ường, mà còn giúp nhà đ u t  tránh nh ng nh n đ nhầ ư ữ ậ ị  

c m tính đ  nh n di n đả ể ậ ệ ược nh ng doanh nghi p có ti m l c trong c n bãoữ ệ ề ự ơ  giá

Cach xac đinh:́ ́ ̣  (Lãi ròng c a c  đông đ i chúng)/(Doanh thu)ủ ổ ạ

2.2T  su t sinh l i trên tài s n (ROA) ỷ ấ ờ ả

      Ch  tiêu đo l ng hi u qu  ho t đ ng c a doanh nghi p mà không quanỉ ườ ệ ả ạ ộ ủ ệ  tâm đ n c u trúc tài chính.ế ấ

Ch  s  này cho bi t công ty t o ra bao nhiêu đ ng l i nhu n t  m t đ ng tàiỉ ố ế ạ ồ ợ ậ ừ ộ ồ  

s n.ả

Cach xac đinh:́ ́ ̣  ROA = (T ng LN sau thu ) / (T ng tài s n)ổ ế ổ ả

T  su t sinh l i trên v n ch  s  h u (ROE)ỷ ấ ờ ố ủ ở ữ

     Cho bi t c  1 đ ng v n ch  s  thì t o ra đ c bao nhiêu đ ng l i nhu n.ế ứ ồ ố ủ ở ạ ượ ồ ợ ậ  

T  s  này ph  thu c vào th i v  kinh doanh. Ngoài ra, nó còn ph  thu c vàoỷ ố ụ ộ ờ ụ ụ ộ  quy mô và m c đ  r i ro c a công ty. Đ  so sánh chính xác, c n so sánh t  sứ ộ ủ ủ ể ầ ỷ ố này c a m t công ty c  ph n v i t  s  bình quân c a toàn ngành, ho c v i tủ ộ ổ ầ ớ ỷ ố ủ ặ ớ ỷ 

s  c a công ty tố ủ ương đương trong cùng ngành

Cach xac đinh:́ ́ ̣  ROE = (l i nhu n sau thu )/(v n ch  s  h u)ợ ậ ế ố ủ ở ữ

3. Phân tích kh  năng qu n lý tài s n: ả ả ả

Nh ng thông tin c n l u ý:ữ ầ ư

H  s  vòng quay hàng t n kho thệ ố ồ ường được so sánh qua các năm đ  đánh giáể  năng l c qu n tr  hàng t n kho là t t hay x u qua t ng năm. H  s  này l nự ả ị ồ ố ấ ừ ệ ố ớ  cho th y t c đ  quay vòng c a hàng hóa trong kho là nhanh và ngấ ố ộ ủ ượ ạc l i, n uế  

h  s  này nh  thì t c đ  quay vòng hàng t n kho th p. C n l u ý, hàng t nệ ố ỏ ố ộ ồ ấ ầ ư ồ  kho mang đ m tính ch t ngành ngh  kinh doanh nên không ph i c  m c t nậ ấ ề ả ứ ứ ồ  kho th p là t t, m c t n kho cao là x u.ấ ố ứ ồ ấ

      H  s  vòng quay hàng t n kho càng cao càng cho th y doanh nghi p bánệ ố ồ ấ ệ  hàng nhanh và hàng t n kho không b    đ ng nhi u. Có nghĩa là doanh nghi pồ ị ứ ọ ề ệ  

s  ít r i ro h n n u kho n m c hàng t n kho trong báo cáo tài chính có giá trẽ ủ ơ ế ả ụ ồ ị