HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM

1.1. Tính cấp thiết của đề tài Phân tích báo cáo tài chính trong định giá được hiểu là việc sử dụng số liệu trên báo cáo tài chính đã kiểm toán của doanh nghiệp thông qua các phương pháp xác định giá trị để lượng hóa được giá trị của doanh nghiêp. Bản báo cáo về “Giá trị doanh nghiệp” phản ánh các nội dung, tình hình thực trạng của công ty và giá trị hiện tại của công ty. Xét trên một góc độ nào đó, tất cả các quyết định kinh doanh của doanh nghiệp đều liên quan tới việc xác định giá trị doanh nghiệp hay định giá doanh nghiệp. Đối với nội bộ doanh nghiệp, các nhà quản lý khi tiến hành lập dự toán ngân sách của một dự án cần xem xét những ảnh hưởng của các dự án tác động tới giá trị doanh nghiệp hoặc khi lập các kế hoạch chiến lược cần xem xét nguồn lực kinh tế của doanh nghiệp hay có thể nói giá trị doanh nghiệp sẽ bị ảnh hưởng như thế nào bởi các kế hoạch hoạt động đó. Đối với bên ngoài doanh nghiệp, những người có lợi ích trực tiếp về mặt tài chính đối với doanh nghiệp như các nhà đầu tư, đối tác kinh doanh hay các chủ nợ sử dụng các thông tin của doanh nghiệp sau định giá để làm cơ sở cho các quyết định kinh doanh của họ. Ngay cả đối với nhà cung cấp tín dụng có thể không quan tâm một cách rõ ràng tới giá trị doanh nghiệp nhưng ít nhất họ phải ngầm quan tâm tới giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp nếu họ muốn phòng tránh rủi ro trong hoạt động cho vay. Đặc biệt công tác định giá doanh nghiệp được thể hiện rõ nhất trong thị trường chứng khoán. Thông qua việc phân tích, đánh giá rủi ro tiềm tàng và tiềm năng phát triển của doanh nghiệp, các nhà đầu tư có thể biết được giá thị trường của các cổ phiếu cao hơn hay thấp hơn so với giá trị thực của nó, để từ đó có các quyết định mua - bán cổ phiếu đúng đắn. Hay đối với các doanh nghiệp là công ty đại chúng chưa, đã hoặc đang niêm yết trên thị trường chứng khoán khi có nhu cầu tăng vốn, chuyển sàn niêm yết, mua bán sát nhập cũng phải tiến hành định giá doanh nghiệp theo đúng quy định trong Luật chứng khoán. Bên cạnh đó, trong những năm gần đây theo chủ trương của chính phủ thực hiện cổ phần hóa chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần, sát nhập doanh nghiệp, hay giải thể doanh nghiệp. Tất cả các doanh nghiệp này và các đối tượng có liên quan đều phải tiến hành định giá doanh nghiệp trước khi thực thi các quyết định cổ phần hóa, sát nhập hay giải thể doanh nghiệp. Xác định giá trị doanh nghiệp là kết quả của quá trình phân tích dựa trên các yếu tố chủ quan và khách quan các nhà tư vấn thu thập được trong quá trình tìm hiểu thông tin của doanh nghiệp. Các yếu tố chủ quan là các yếu tố xuất phát từ nội tại của doanh nghiệp như báo cáo tài chính, tài sản của doanh nghiệp, nguồn nhân lực, hệ thống quản lý..vv. Trong đó, trong báo cáo tài chính phản ánh có hệ thống tình hình tài sản nguồn hình thành tài sản của doanh nghiệp, kết quả hoạt động kinh doanh, tình hình vận động sử dụng vốn của doanh nghiệp trong một thời kỳ. Bởi vậy, chỉ có thể phân tích báo cáo tài chính của doanh nghiệp mới đánh giá đầy đủ, sâu sắc mọi hoạt động kinh tế và giá trị doanh nghiệp trong trạng thái thực của doanh nghiệp. Do đó, khi thực hiện xác định giá trị của doanh nghiệp hay còn gọi là định giá doanh nghiệp, tổ chức định giá chủ yếu sử dụng Báo cáo tài chính đã kiểm toán của doanh nghiệp làm căn cứ chính để thực hiện công tác định giá. Nhận thức được tầm quan trọng, vai trò của việc phân tích Báo cáo tài chính trong quá trình thực hiện định giá doanh nghiệp, trong bối cảnh toàn cầu hóa và hội nhập kinh tế thế giới ngày càng diễn ra mạnh mẽ nên tôi lựa chọn đề tài “HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM” với mong muốn đóng góp ý kiến vào sự phát triển của phòng Tư vấn doanh nghiệp và hoàn thiện nghiệp vụ tư vấn định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam. 1.2. Tổng quan về đề tài nghiên cứu Với sự phát triển của thị trường tài chính, thị trường chứng khoán và các thị trường tài sản khác thì định giá doanh nghiệp và các lợi ích của nó ngày càng đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế. Một mặt nó đảm bảo lợi ích của chủ doanh nghiệp, lợi ích của nhà nước, lợi ích của người mua doanh nghiệp. Mặt khác nó cung cấp bức tranh tổng quát về sức khỏe của một doanh nghiệp, làm cơ sở quan trọng phục vụ cho đối tượng sử dụng kết quả . Vì vậy, việc định giá doanh nghiệp là hết sức quan trọng trong trong bối cảnh hội nhập kinh tế và việc định giá doanh nghiệp thường phục vụ cho các mục đích chủ yếu như sau: - Mua, bán, sát nhập, liên kết, thanh lý doanh nghiệp - Đầu tư, góp vốn, mua – bán chứng khoán cho doanh nghiệp. - Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước - Niêm yết cổ phiếu trên sàn giao dịch chứng khoán, phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu hoặc đối tác chiến lược - Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng - Vay vốn đầu tư kinh doanh - Giải quyết xử lý tranh chấp giữa các nhóm lợi ích. Nhận thức được tầm quan trọng đó nên vấn đề giá trị của doanh nghiệp đã nhận được nhiều sự quan tâm của các tác giả thông qua các công trình nghiên cứu khoa học, các bài báo cáo và các luận văn, luận án của các thạc sĩ, tiến sĩ tại các trường Đại học khác nhau. Có nhiều tác giả lựa chọn đề tài liên quan đến xác định giá trị doanh nghiệp làm đề tài nghiên cứu của mình, có thể liệt kê một vài luận văn như sau: Tác giả Nguyễn Văn Bình (ĐH Kinh tế TP. HCM - 2015) đã hệ thống hóa các lý luận khoa học về thẩm định giá trị doanh nghiệp theo tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế, thực trạng của việc áp dụng quy trình thẩm định giá doanh nghiệp ở Việt Nam. Trong đề tài, tác giả đã sơ lược quá trình phát triển nghề thẩm định giá tại Việt Nam, môi trường cho các hoạt động thẩm định giá doanh nghiệp bao gồm khung pháp lý cho hoạt động thẩm định, cơ chết hực hiện thẩm định, mục đích sử dụng kết quả thẩm định giá doanh nghiệp, phương pháp thẩm định giá trị doanh nghiệp hiện Việt Nam áp dụng và quy trình thẩm định giá doanh nghiệp đang áp dụng ở Việt Nam. Qua đó tác giả đã nêu những mặt tích cực và những hạn chế trong hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp ở Việt Nam. Cuối cùng, tác giả đưa ra một số giải pháp cho quá trình xác định giá trị doanh nghiệp ở Việt Nam. Tuy nhiên, đề tài tác giả chỉ nêu những vấn đề trên dưới dạng lý thuyết, chưa đề cập đến thực tiễn của quá trình phân tích xác định giá trị doanh nghiệp. Hay tác giả Trần Thị Mười (ĐH Kinh tế Tp. HCM - 2016), tác giả đã nêu được vai trò, thực trạng của xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa, thực trạng nội dung xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa hiện nay và các phương pháp tính giá trị doanh nghiệp, từ đó tác giả đưa ra những giải pháp hoàn thiện nội dung xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa. Đề tài tác giả đã nêu được phương pháp, và quy trình xác định giá trị doanh nghiệp khi cổ phần hóa, xác định giá trị doanh nghiệp Xí nghiệp Thủy sản. Tuy nhiên, tác giả mới chỉ sử dụng phương pháp giá trị để xác định giá trị doanh nghiệp, phương pháp này đúng nhưng chưa đủ vì phương pháp này xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên giá trị sổ sách, bỏ qua giá trị tài sản vô hình là lợi thế cạnh tranh, sở hữu trí tuệ. Cho đến nay, tác giả tìm hiểu chưa có tác giả nào đề cập đến hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp. Nhận thức vai trò đó, trong phạm vi đề tài tác giả sử dụng thông tin trong báo cáo tài chính của Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu chuyên gia, lao động và Kỹ thuật, mô tả lại quá trình xử lý số liệu thông qua các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo Tiêu chuẩn Thẩm định giá Quốc tế, Tiêu chuẩn Thẩm định giá Việt Nam và Thông tư 127/2014/TT-BTC về hướng dẫn xử lý tài sản và xác định giá trị doanh nghiệp khi thực hiện chuyển doanh nghiệp NN thành công ty cổ phần để xác định giá trị doanh nghiệp. Từ đó, đưa ra kiến nghị và giải pháp hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Việt Nam. 1.3. Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu cơ bản của đề tài là tìm ra giải pháp phù hợp để hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp tại Công ty CP Chứng khoán Đầu tư Việt Nam (IVS) nhằm nâng cao chất lượng thông tin của doanh nghiệp đang được định giá, giúp các tổ chức, cá nhân khi sử dụng thông tin đưa ra quyết định của mình chính xác hơn. Từ mục tiêu cơ bản đó, các mục tiêu nghiên cứu cụ thể được tác giả xác định là: - Hệ thống những vấn đề cơ bản của phân tích báo cáo tài chính trong việc định giá doanh nghiệp. - Phân tích đánh giá thực trạng công tác phân tích báo cáo tài chính khi thực hiện định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam. - Đề xuất các giải pháp nhằm thực hiện công tác định giá một cách chính xác, đưa ra những thông tin hiệu quả nhất cho các tổ chức, cá nhân khi sử dụng thông tin của doanh nghiệp đang được định giá. 1.4. Câu hỏi nghiên cứu - Những nội dung lý luận nào làm cơ sở lý luận cho việc nghiên cứu hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp? - Quá trình phân tích báo cáo tài chính của doanh nghiệp định giá bằng cách áp dụng các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp thực thiện định giá doanh nghiệp tại Công ty CP chứng khoán Đầu tư Việt Nam như thế nào? - Giải pháp về hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính nhằm nâng cao độ chính xác và hợp lí khi định giá doanh nghiệp tại Công ty CP chứng khoán Đầu tư Việt Nam. 1.5. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Quy trình phân tích báo cáo tài chính tại Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu chuyên gia, lao động và kỹ thuật trong các nghiệp vụ định giá doanh nghiệp.(Áp dụng đối trong các tình huống đấu giá cổ phần lần đầu, bán một phần vốn nhà nước tại công ty cổ phần, đấu giá cổ phần các doanh nghiệp khác...) Phạm vi nghiên cứu + Về nội dụng: Đề tài tập trung vào việc tìm hiểu thực trạng của việc phân tích số liệu trong báo cáo tài chính của doanh nghiệp đã kiểm toán để xác định giá trị doanh nghiệp khi đấu giá doanh nghiệp. Từ mục đích của việc định giá doanh nghiệp, đặc điểm kinh doanh của từng doanh nghiệp, từ những thông tin thu thập được, đơn vị tư vấn dùng các phương pháp phù hợp để phân tích dữ liệu dựa trên cơ sở khách quan, độc lập, công khai và chính xác nhằm xác định giá trị của doanh nghiệp. Mặc dù việc xác định giá trị của doanh nghiệp là xác định tổng giá trị thực tế của tài sản hữu hình và vô hình thuộc quyền sở hữu của doanh nghiệp tính theo giá thị trường tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, trong nội dung của để tài chỉ nghiên cứu việc xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên báo cáo tài chính của doanh nghiệp theo chế độ kế toán hiện hành. + Về không gian: Giới hạn tại Công ty CP Xuất nhập khẩu chuyên gia, lao động và kỹ thuật + Về thời gian: Nghiên cứu báo cáo tài chính đã kiểm toán từ năm 2014 đến năm 2016. 1.6. Phương pháp nghiên cứu Phương pháp được sử dụng xuyên suốt trong quá trình nghiên cứu và được cụ thể hóa qua hai bước sau: Bước 1: Thu thập thông tin, tài liệu từ sách, thông tư, nghị định của nhà nước, các tổ chức liên quan đến lĩnh vực cần nghiên cứu trong đề tài. Ngoài ra, các phương pháp và kỹ thuật cụ thể sau đây cũng được vẫn dụng để lý giải về đề xuất các ý kiến hoàn thiện như là: Phương pháp phân tích tổng hợp các thông tin thu thập được, đối chiếu so sánh thông tin sau khi đã xử ký số liệu và diễn giải quy nạp để đưa ra báo cáo chính xác. Bước 2: Tập hợp, thu thập và xử lý tài liệu, kết hợp với kiến thức đã học và thực tiễn để thực hiện nội dung của đề tài. 1.7. Ý nghĩa của đề tài nghiên cứu Với tốc độ phát triển nhanh, mạnh của thị trường tài chính, xu hướng toàn cầu hóa đang diễn ra sôi động ở các cấp độ khác nhau. Với trào lưu hợp nhất, M&A đồng thời với sự định hướng của chính phủ chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần…v.v. thì việc định doanh nghiệp đóng vai trò rất quan trọng trong nền kinh tế. Việc định giá doanh nghiệp cung cấp cho đối tượng sử dụng thông tin doanh nghiệp một bức tranh tổng quát về doanh nghiệp, làm cơ sở quan trọng phục vụ cho quá trình đưa ra quyết định đầu tư. Tuy nhiên, trong mỗi một lĩnh vực khác nhau thì việc định giá dựa trên các tiêu chuẩn và cách tiếp cận khác nhau tùy vào mục đích, nhu cầu của người cần tiếp nhận thông tin. Trong phạm vi đề tài, việc xác định giá doanh nghiệp và tư vấn giá khởi điểm được thực hiện với mục đích như sau: -Kết quả định giá doanh nghiệp là cơ sở cho hoạt động bán đấu giá cổ phần lần đầu công ty Nhà nước, bán bớt cổ phần Nhà nước tại công ty cổ phần và bán đấu giá cổ phần tại các doanh nghiệp khác theo quy định của pháp luật. -Kết quả định giá doanh nghiệp là cơ sở cho các tổ chức, các nhân và nhà đầu tư tài chính đưa ra quyết định đầu tư vào công ty. 1.8. Kết cấu của đề tài nghiên cứu Ngoài phần mục lục, danh mục các ký hiệu viết tắt, danh mục sơ đồ bảng biểu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo và phụ lục, kết cấu chính của luận văn gồm bốn chương chính sau: Chương 1: Tổng quan về phân tích báo cáo tài chính trong quá trình định giá doanh nghiệp. Chương 2: Những lý luận cơ bản về công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp. Chương 3: Thực trạng quá trình thực hiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam Chương 4: Kết quả nghiên cứu, các giải pháp đề xuất nhằm hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam.

PHẠM THỊ THU TRANG

HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN

CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM

HÀ NỘI – 2017

PHẠM THỊ THU TRANG

HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN

CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM

CHUYÊN NGÀNH: KẾ TOÁN, KIỂM TOÁN VÀ PHÂN TÍCH

Người hướng dẫn khoa học:

TS PHẠM THÀNH LONG

HÀ NỘI – 2017

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu khoa học độc lập của tôi Các

số liệu trong luận án là trung thực và có nguồn gốc cụ thể, rõ ràng Các kết quả củaluận văn chưa từng được công bố trong bất cứ công trình khoa học nào

TÁC GIẢ

Phạm Thị Thu Trang

Trước tiên, tôi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Ban giám hiệu, các Quý thầy

cô Viện đào tạo sau Đại học, Viện Kế toán _ Kiểm toán và các Khoa phòng liênquan trường Đại học Kinh tế quốc dân đã tạo điều kiện thuận lợi cho tôi trong suốtthời gian học và nghiên cứu tại trường Các thầy cô đã nhiệt tình chi bảo, tận tụytruyền đạt những kiến thức quý giá, hỗ trợ cho tôi trong suốt thời gian học tập tạitrường, cũng như thời gian thực hiện luận văn này

Đặc biệt, tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy giáo TS Phạm ThànhLong, thầy đã ủng hộ, tận tụy hướng dẫn và chỉ bảo tôi trong thời gian thực hiệnluận văn này

Tôi xin chân thành và sâu sắc tới các thành viên trong Công ty cổ phầnChứng khoán đầu tư Việt Nam đã tận tình giúp đỡ tôi trong việc thu thập số liệu,giúp đỡ tôi trong quá trình thu thập thông tin trong luận văn

Tôi cũng xin gửi lời cảm ơn đến các đồng nghiệp đã chia sẽ nhiều tư liệu vàkinh nghiệm quý báu liên quan đến vấn đề nghiên cứu của luận văn

Sau cùng, tôi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới gia đình đã luôn tạo điều kiện tốtnhất cho tôi trong quá trình học cũng như thực hiện luận văn

Do thời gian có hạn cũng như kinh nghiệm nghiên cứu khoa học chưa nhiềunên luận văn không thể tránh khỏi thiếu sót, kính mong nhận được những ý kiếnđóng góp của Quý thầy cô, bạn bè, cùng toàn thể những ai quan tâm đến vấn đềnghiên cứu của đề tài

Tôi xin chân thành cảm ơn!

TÁC GIẢ

Phạm Thị Thu Trang

LỜI CẢM ƠN

MỤC LỤC

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT

DANH MỤC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ

TÓM TẮT LUẬN VĂN

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI

CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1

1.1 Tính cấp thiết của đề tài 1

1.2 Tổng quan về đề tài nghiên cứu 3

1.3 Mục tiêu nghiên cứu 5

1.4 Câu hỏi nghiên cứu 5

1.5 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 5

1.6 Phương pháp nghiên cứu 6

1.7 Ý nghĩa của đề tài nghiên cứu 7

1.8 Kết cấu của đề tài nghiên cứu 7

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 8

CHƯƠNG 2: NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 9

2.1 Những khái niệm cơ bản về định giá và các vấn đề lí luận cơ bản của việc phân tích báo cáo tài chính doanh nghiệp trong định giá doanh nghiệp 9

2.2 Cơ sở dữ liệu của phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp 9

2.3 Quy trình thực hiện tư vấn định giá doanh nghiệp 11

2.4 Các phương pháp định giá doanh nghiệp 14

2.4.1 Phương pháp tài sản 14

2.4.2 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 18

2.4.3 Phương pháp P/E tỷ số giá bán/ Thu nhập (P/E: The Price-Earning Ratio) 19

2.4.4 Phương pháp P/B tỷ số giácổ phiếu/ giá ghi sổ sách (P/B: Price to Book Ratio) 20

2.4.5 Phương pháp dòng tiền chiết khấu 21

2.4.6 Phương pháp dựa vào kết quả kiểm kê và đánh giá lại tài sản 23

2.4.7 Đối với các doanh nghiệp Nhà nước, doanh nghiệp có vốn của nhà nước khi xác định giá trị doanh nghiệp các phương pháp khi sử dụng phân tích được căn cứ theo Thông tư 127/2014/TT-BTC ngày 05/09/2014 24

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 24

CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG QUÁ TRÌNH THỰC HIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM 25

3.1 Tổng quan về Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam 25

tư Việt Nam 26

3.1.4 Cơ cấu tổ chức Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam 27

3.1.5 Đặc điểm các phòng ban, đơn vị kinh doanh của Công ty 27

3.2 Cơ cấu doanh thu các hoạt động kinh doanh chính của Công ty IVS năm giai đoạn năm 2014 – năm 2016 32

3.3 Khái quát về hoạt động Tư vấn doanh nghiệp của Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam 33

3.4 Tình hình thực tế về định giá doanh nghiệp tại Công ty CP Chứng khoán Đầu tư Việt Nam 35

3.4.1 Quy trình thực hiện một nghiệp vụ đấu giá doanh nghiệp 35

3.4.2 Thu thập thông tin về doanh nghiệp phục vụ cho việc định giá 38

3.4.3 Mô tả quá trình thực hiện công tác phân tích báo cáo tài chính khi định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam 38

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 68

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CÁC GIẢI PHÁP ĐỀ XUÂT HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM 70

4.1 Thảo luận kết quả nghiên cứu của đề tài 70

4.1.1 Về mặt lí luận 70

4.1.2 Về mặt thực tiễn 71

4.1.3 Về mặt quản lý vi mô 72

4.2 Đóng góp của đề tài nghiên cứu 73

4.3 Một số giải pháp hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp tại công ty chứng khoán Đầu tư Việt Nam và điều kiện thực hiện 74 4.4 Những hạn chế của đề tài nghiên cứu và gợi ý cho các nghiên cứu trong tương lai 76

KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 76

KẾT LUẬN 77 TÀI LIỆU THAM KHẢO

PHỤ LỤC

TỪ VIẾT TẮT CHỮ VIẾT ĐẦY ĐỦ

IVS Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam

VCSH

TTCK

Vốn chủ sở hữu Thị trường chứng khoán

Bảng 2 1: Mô tả cách xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp tài sản 15

Bảng 3.1: Cơ cấu doanh thu từ hoạt động kinh doanh của IVS năm 2014 - 2016 32

Bảng 3.2: Cơ cấu cổ đông nắm giữ cổ phần IMS đến 31/12/2016 40

Bảng 3.3: Bảng cân đối kế toán qua các năm 2014 – 2016 của Công ty Xuất nhập khẩu chuyên gia, lao động và kỹ thuật 41

Bảng 3.4: Tình hình đất đai của Công ty IMS tại thời điểm 31/12/2016 45

Bảng 3.5: Xác định bình quân 03 năm của Vốn chủ sở hữu và lợi nhuận sau thuế 48

Bảng 3.6: Định giá Công ty tính theo phương pháp tài sản 49

Bảng 3.7 Lợi nhuận sau thế của Công ty từ năm 2014 - 2016 52

Bảng 3.8: Dự kiến kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2017 - 2020 53

Bảng 3.10: Diễn giải các chỉ tiêu theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 54

Bảng 3.11: Diễn giải các hệ số dự báo 55

Bảng 3.12: Bảng mô tả định giá doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 57

Bảng 3.13: Giá chứng khoán 5 phiên từ ngày 26/12/2016 đến 30/12/2016 58

Bảng 3.14: Bảng mô tả cách tính trung bình ngành theo phương pháp P/E 59

Bảng 3.15: Bảng mô tả xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp P/E 60

Bảng 3.16: Bảng mô tả cách tính trung bình ngành theo phương pháp P/B 60

Bảng 3.17: Bảng mô tả xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp P/B .61

Bảng 3.18: Giả định về kế hoạch sản xuất của công ty IMS 63

Bảng 3.19: Báo cáo kết quả kinh doanh của Công ty IMS 64

Bảng 3.20: Xác định tỷ lệ tăng trưởng doanh thu Công ty IMS 64

Bảng 3.21: Xác định tỷ lệ tăng trưởng của các chỉ tiêu cơ bản so với doanh thu Công ty IMS 65

Bảng 3.22: Dự kiến kết quả kinh doanh của công ty IMS 66

Bảng 3.23: Dự kiến bảng cân đối kế toán công ty IMS 67

Bảng 3.24: Dự báo dòng tiền công ty IMS 71

Bảng 3.27: Bảng tính xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu

dòng tiền 72Bảng 3.28: Bảng tổng kết định giá doanh nghiệp IMS 73

BIỂU ĐỒ

Biểu đồ 3.1: Cơ cấu doanh thu IVS năm 2016 32

SƠ ĐỒ

Sơ đồ 3.1 Quy trình tư vấn bán đấu giá cổ phần tại IVS 37

Sơ đồ 3.2: Sơ đồ quá trình lập hồ sơ định giá 38

PHẠM THỊ THU TRANG

HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN

CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM

CHUYÊN NGÀNH: KẾ TOÁN, KIỂM TOÁN VÀ PHÂN TÍCH

HÀ NỘI – 2017

Trong định hướng phát triển của công ty, nghiệp vụ tư vấn định giá doanhnghiệp là nghiệp vụ chủ yếu và được chú trọng nhất tại phòng Tư vấn doanh nghiệpcủa công ty chứng khoán Thứ nhất, theo chỉ đạo của chính phủ khi thực hiệnchuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần Công tác định giádoanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhànước, việc xác định đúng giá trị doanh nghiệp làm hạn chế thất thu tài sản của nhànước vì thực tế trong thời kỳ phát triển của thị trường chứng khoán trong nhữngnăm qua, các công ty chứng khoán nói chung và IVS nói riêng chủ yếu thực hiệncông tác định giá cho doanh nghiệp nhà nước thoái vốn Thứ hai, doanh thu từ dịch

vụ định giá doanh nghiệp là một trong những nguồn thu chính của công ty chứngkhoán khi có sự biến động lớn của thị trường Trải qua hơn 20 năm hình thành vàphát triển, TTCK Việt Nam khởi đầu với 6 công ty chứng khoán, tuy nhiên, với sửbùng nổ của thị trường giai đoạn 2006 – 2007 đã tạo ra làn sóng thành lập công tychứng khoán mới, nâng số lượng CTCK lên tới 105 công ty vào cuối năm 2009.Trải qua nhiều biến động của thị trường và tái cấu trúc mạnh mẽ của UBCK Nhànước, để tồn tại buộc các công ty chứng khoán phải cải tổ, phát triển để đáp ứngnhu cầu ngày càng cao của khách hàng Trong môi trường cạnh tranh này, nhậnbiết được tầm quan trọng của việc định giá doanh nghiệp đồng thời muốn nâng caochất lượng dịch vụ tư vấn doanh nghiệp tại Công ty chứng khoán Đầu tư Việt Nam,

Từ mục tiêu đó, tác giả đã thực hiện đề tài “HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN

TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT

NAM” Trong luận văn, trong Chương 1, tác giả trình bày về tính cấp thiết và tầm

quan trọng của công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp.Chương 2, mô tả chi tiết quy trình khi tổ tư vấn thực hiện công tác định giá doanhnghiệp và cơ sở lý luận của các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệpthường được sử dụng khi định giá một doanh nghiệp Chương 3, tác giả khái quát

về quá trình hình thành và phát triển của IVS, đặc điểm kinh doanh của công ty,hoạt động định giá doanh nghiệp tại phòng tư vấn doanh nghiệp của công ty Đồngthời, nêu rõ thực trạng tình hình định giá tại công ty, quá trình áp dụng quy trìnhđịnh giá và cách áp dụng các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo từngloại hình và nhu cầu sử dụng thông tin định giá của từng khách hàng Thông qua

số liệu thu thập khi tổ tư vấn thực hiện định giá Công ty Xuất nhập khẩu chuyêngia, lao động và kỹ thật, áp dụng các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp.Tác giả mô tả chi tiết phương pháp sử dụng khi định giá và quá trình thực hiệntính toán, phân tích số liệu từ báo cáo tài chính của công ty IMS khi thực hiện địnhvới mục đích bán phần vốn nhà nước sở hữu tại IMS Trong Chương 4, tác giảđánh giá tình hình thực tế việc công tác định giá của phòng tư vấn tại IVS để từ đóđánh giá ưu điểm, nhược điểm và đưa ra kiến nghị của mình nhằm hoàn thiện hơncông tác phân tích BCTC khi định giá doanh nghiệp của phòng tư vấn tại Công tychứng khoán Đầu tư Việt Nam

PHẠM THỊ THU TRANG

HOÀN THIỆN CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN

CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM

CHUYÊN NGÀNH: KẾ TOÁN, KIỂM TOÁN VÀ PHÂN TÍCH

Người hướng dẫn khoa học:

TS PHẠM THÀNH LONG

HÀ NỘI – 2017

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI

CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

1.1 Tính cấp thiết của đề tài

Phân tích báo cáo tài chính trong định giá được hiểu là việc sử dụng số liệutrên báo cáo tài chính đã kiểm toán của doanh nghiệp thông qua các phương phápxác định giá trị để lượng hóa được giá trị của doanh nghiêp Bản báo cáo về “Giá trịdoanh nghiệp” phản ánh các nội dung, tình hình thực trạng của công ty và giá trịhiện tại của công ty Xét trên một góc độ nào đó, tất cả các quyết định kinh doanhcủa doanh nghiệp đều liên quan tới việc xác định giá trị doanh nghiệp hay định giádoanh nghiệp

Đối với nội bộ doanh nghiệp, các nhà quản lý khi tiến hành lập dự toán ngânsách của một dự án cần xem xét những ảnh hưởng của các dự án tác động tới giá trịdoanh nghiệp hoặc khi lập các kế hoạch chiến lược cần xem xét nguồn lực kinh tếcủa doanh nghiệp hay có thể nói giá trị doanh nghiệp sẽ bị ảnh hưởng như thế nàobởi các kế hoạch hoạt động đó

Đối với bên ngoài doanh nghiệp, những người có lợi ích trực tiếp về mặt tàichính đối với doanh nghiệp như các nhà đầu tư, đối tác kinh doanh hay các chủ nợ

sử dụng các thông tin của doanh nghiệp sau định giá để làm cơ sở cho các quyếtđịnh kinh doanh của họ

Ngay cả đối với nhà cung cấp tín dụng có thể không quan tâm một cách rõràng tới giá trị doanh nghiệp nhưng ít nhất họ phải ngầm quan tâm tới giá trị vốnchủ sở hữu của doanh nghiệp nếu họ muốn phòng tránh rủi ro trong hoạt độngcho vay

Đặc biệt công tác định giá doanh nghiệp được thể hiện rõ nhất trong thịtrường chứng khoán Thông qua việc phân tích, đánh giá rủi ro tiềm tàng và tiềmnăng phát triển của doanh nghiệp, các nhà đầu tư có thể biết được giá thị trường củacác cổ phiếu cao hơn hay thấp hơn so với giá trị thực của nó, để từ đó có các quyếtđịnh mua - bán cổ phiếu đúng đắn

Hay đối với các doanh nghiệp là công ty đại chúng chưa, đã hoặc đang niêmyết trên thị trường chứng khoán khi có nhu cầu tăng vốn, chuyển sàn niêm yết, muabán sát nhập cũng phải tiến hành định giá doanh nghiệp theo đúng quy định trongLuật chứng khoán.

Bên cạnh đó, trong những năm gần đây theo chủ trương của chính phủ thựchiện cổ phần hóa chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần,sát nhập doanh nghiệp, hay giải thể doanh nghiệp Tất cả các doanh nghiệp này vàcác đối tượng có liên quan đều phải tiến hành định giá doanh nghiệp trước khi thựcthi các quyết định cổ phần hóa, sát nhập hay giải thể doanh nghiệp

Xác định giá trị doanh nghiệp là kết quả của quá trình phân tích dựa trên các yếu

tố chủ quan và khách quan các nhà tư vấn thu thập được trong quá trình tìm hiểu thôngtin của doanh nghiệp Các yếu tố chủ quan là các yếu tố xuất phát từ nội tại của doanhnghiệp như báo cáo tài chính, tài sản của doanh nghiệp, nguồn nhân lực, hệ thống quảnlý vv Trong đó, trong báo cáo tài chính phản ánh có hệ thống tình hình tài sản nguồnhình thành tài sản của doanh nghiệp, kết quả hoạt động kinh doanh, tình hình vận động

sử dụng vốn của doanh nghiệp trong một thời kỳ Bởi vậy, chỉ có thể phân tích báo cáotài chính của doanh nghiệp mới đánh giá đầy đủ, sâu sắc mọi hoạt động kinh tế và giátrị doanh nghiệp trong trạng thái thực của doanh nghiệp

Do đó, khi thực hiện xác định giá trị của doanh nghiệp hay còn gọi là địnhgiá doanh nghiệp, tổ chức định giá chủ yếu sử dụng Báo cáo tài chính đã kiểm toáncủa doanh nghiệp làm căn cứ chính để thực hiện công tác định giá Nhận thức đượctầm quan trọng, vai trò của việc phân tích Báo cáo tài chính trong quá trình thựchiện định giá doanh nghiệp, trong bối cảnh toàn cầu hóa và hội nhập kinh tế thế giới

ngày càng diễn ra mạnh mẽ nên tôi lựa chọn đề tài “HOÀN THIỆN CÔNG TÁC

PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI TRONG QUÁ TRÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM”

với mong muốn đóng góp ý kiến vào sự phát triển của phòng Tư vấn doanh nghiệp

và hoàn thiện nghiệp vụ tư vấn định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứngkhoán Đầu tư Việt Nam

1.2 Tổng quan về đề tài nghiên cứu

Với sự phát triển của thị trường tài chính, thị trường chứng khoán và các thịtrường tài sản khác thì định giá doanh nghiệp và các lợi ích của nó ngày càng đóngvai trò quan trọng trong nền kinh tế Một mặt nó đảm bảo lợi ích của chủ doanhnghiệp, lợi ích của nhà nước, lợi ích của người mua doanh nghiệp Mặt khác nócung cấp bức tranh tổng quát về sức khỏe của một doanh nghiệp, làm cơ sở quantrọng phục vụ cho đối tượng sử dụng kết quả Vì vậy, việc định giá doanh nghiệp làhết sức quan trọng trong trong bối cảnh hội nhập kinh tế và việc định giá doanhnghiệp thường phục vụ cho các mục đích chủ yếu như sau:

- Mua, bán, sát nhập, liên kết, thanh lý doanh nghiệp

- Đầu tư, góp vốn, mua – bán chứng khoán cho doanh nghiệp

- Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước

- Niêm yết cổ phiếu trên sàn giao dịch chứng khoán, phát hành thêm cổ phiếucho cổ đông hiện hữu hoặc đối tác chiến lược

- Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng

- Vay vốn đầu tư kinh doanh

- Giải quyết xử lý tranh chấp giữa các nhóm lợi ích

Nhận thức được tầm quan trọng đó nên vấn đề giá trị của doanh nghiệp đãnhận được nhiều sự quan tâm của các tác giả thông qua các công trình nghiên cứukhoa học, các bài báo cáo và các luận văn, luận án của các thạc sĩ, tiến sĩ tại cáctrường Đại học khác nhau Có nhiều tác giả lựa chọn đề tài liên quan đến xác địnhgiá trị doanh nghiệp làm đề tài nghiên cứu của mình, có thể liệt kê một vài luận vănnhư sau:

Tác giả Nguyễn Văn Bình (ĐH Kinh tế TP HCM - 2015) đã hệ thống hóacác lý luận khoa học về thẩm định giá trị doanh nghiệp theo tiêu chuẩn thẩm địnhgiá quốc tế, thực trạng của việc áp dụng quy trình thẩm định giá doanh nghiệp ởViệt Nam Trong đề tài, tác giả đã sơ lược quá trình phát triển nghề thẩm định giátại Việt Nam, môi trường cho các hoạt động thẩm định giá doanh nghiệp bao gồmkhung pháp lý cho hoạt động thẩm định, cơ chết hực hiện thẩm định, mục đích sử

dụng kết quả thẩm định giá doanh nghiệp, phương pháp thẩm định giá trị doanhnghiệp hiện Việt Nam áp dụng và quy trình thẩm định giá doanh nghiệp đang ápdụng ở Việt Nam Qua đó tác giả đã nêu những mặt tích cực và những hạn chếtrong hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp ở Việt Nam Cuối cùng, tác giảđưa ra một số giải pháp cho quá trình xác định giá trị doanh nghiệp ở Việt Nam.Tuy nhiên, đề tài tác giả chỉ nêu những vấn đề trên dưới dạng lý thuyết, chưa đềcập đến thực tiễn của quá trình phân tích xác định giá trị doanh nghiệp.

Hay tác giả Trần Thị Mười (ĐH Kinh tế Tp HCM - 2016), tác giả đã nêuđược vai trò, thực trạng của xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa,thực trạng nội dung xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa hiện nay vàcác phương pháp tính giá trị doanh nghiệp, từ đó tác giả đưa ra những giải pháphoàn thiện nội dung xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa Đề tài tácgiả đã nêu được phương pháp, và quy trình xác định giá trị doanh nghiệp khi cổphần hóa, xác định giá trị doanh nghiệp Xí nghiệp Thủy sản Tuy nhiên, tác giảmới chỉ sử dụng phương pháp giá trị để xác định giá trị doanh nghiệp, phươngpháp này đúng nhưng chưa đủ vì phương pháp này xác định giá trị doanh nghiệpdựa trên giá trị sổ sách, bỏ qua giá trị tài sản vô hình là lợi thế cạnh tranh, sở hữutrí tuệ

Cho đến nay, tác giả tìm hiểu chưa có tác giả nào đề cập đến hoàn thiệncông tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp Nhận thức vaitrò đó, trong phạm vi đề tài tác giả sử dụng thông tin trong báo cáo tài chính củaCông ty cổ phần Xuất nhập khẩu chuyên gia, lao động và Kỹ thuật, mô tả lại quátrình xử lý số liệu thông qua các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theoTiêu chuẩn Thẩm định giá Quốc tế, Tiêu chuẩn Thẩm định giá Việt Nam vàThông tư 127/2014/TT-BTC về hướng dẫn xử lý tài sản và xác định giá trị doanhnghiệp khi thực hiện chuyển doanh nghiệp NN thành công ty cổ phần để xácđịnh giá trị doanh nghiệp Từ đó, đưa ra kiến nghị và giải pháp hoàn thiện côngtác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phầnchứng khoán Việt Nam

1.3 Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu cơ bản của đề tài là tìm ra giải pháp phù hợp để hoàn thiện công tácphân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp tại Công ty CP Chứngkhoán Đầu tư Việt Nam (IVS) nhằm nâng cao chất lượng thông tin của doanhnghiệp đang được định giá, giúp các tổ chức, cá nhân khi sử dụng thông tin đưa raquyết định của mình chính xác hơn Từ mục tiêu cơ bản đó, các mục tiêu nghiêncứu cụ thể được tác giả xác định là:

- Hệ thống những vấn đề cơ bản của phân tích báo cáo tài chính trong việcđịnh giá doanh nghiệp

- Phân tích đánh giá thực trạng công tác phân tích báo cáo tài chính khi thựchiện định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam

- Đề xuất các giải pháp nhằm thực hiện công tác định giá một cách chínhxác, đưa ra những thông tin hiệu quả nhất cho các tổ chức, cá nhân khi sử dụngthông tin của doanh nghiệp đang được định giá

1.4 Câu hỏi nghiên cứu

- Những nội dung lý luận nào làm cơ sở lý luận cho việc nghiên cứu hoànthiện công tác phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp?

- Quá trình phân tích báo cáo tài chính của doanh nghiệp định giá bằng cách

áp dụng các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp thực thiện định giá doanhnghiệp tại Công ty CP chứng khoán Đầu tư Việt Nam như thế nào?

- Giải pháp về hoàn thiện công tác phân tích báo cáo tài chính nhằm nângcao độ chính xác và hợp lí khi định giá doanh nghiệp tại Công ty CP chứng khoánĐầu tư Việt Nam

1.5 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu

Quy trình phân tích báo cáo tài chính tại Công ty cổ phần Xuất nhập khẩuchuyên gia, lao động và kỹ thuật trong các nghiệp vụ định giá doanh nghiệp.(Ápdụng đối trong các tình huống đấu giá cổ phần lần đầu, bán một phần vốn nhà nướctại công ty cổ phần, đấu giá cổ phần các doanh nghiệp khác )

Phạm vi nghiên cứu

+ Về nội dụng: Đề tài tập trung vào việc tìm hiểu thực trạng của việc phân

tích số liệu trong báo cáo tài chính của doanh nghiệp đã kiểm toán để xác định giátrị doanh nghiệp khi đấu giá doanh nghiệp Từ mục đích của việc định giá doanhnghiệp, đặc điểm kinh doanh của từng doanh nghiệp, từ những thông tin thu thậpđược, đơn vị tư vấn dùng các phương pháp phù hợp để phân tích dữ liệu dựa trên cơ

sở khách quan, độc lập, công khai và chính xác nhằm xác định giá trị của doanhnghiệp Mặc dù việc xác định giá trị của doanh nghiệp là xác định tổng giá trị thực

tế của tài sản hữu hình và vô hình thuộc quyền sở hữu của doanh nghiệp tính theogiá thị trường tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, trong nội dungcủa để tài chỉ nghiên cứu việc xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên báo cáo tàichính của doanh nghiệp theo chế độ kế toán hiện hành

+ Về không gian: Giới hạn tại Công ty CP Xuất nhập khẩu chuyên gia, lao

động và kỹ thuật

+ Về thời gian: Nghiên cứu báo cáo tài chính đã kiểm toán từ năm 2014 đến

năm 2016

1.6 Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp được sử dụng xuyên suốt trong quá trình nghiên cứu và được

cụ thể hóa qua hai bước sau:

Bước 1:

Thu thập thông tin, tài liệu từ sách, thông tư, nghị định của nhà nước, các tổchức liên quan đến lĩnh vực cần nghiên cứu trong đề tài

Ngoài ra, các phương pháp và kỹ thuật cụ thể sau đây cũng được vẫn dụng

để lý giải về đề xuất các ý kiến hoàn thiện như là: Phương pháp phân tích tổng hợpcác thông tin thu thập được, đối chiếu so sánh thông tin sau khi đã xử ký số liệu vàdiễn giải quy nạp để đưa ra báo cáo chính xác

Bước 2:

Tập hợp, thu thập và xử lý tài liệu, kết hợp với kiến thức đã học và thực tiễn

để thực hiện nội dung của đề tài

1.7 Ý nghĩa của đề tài nghiên cứu

Với tốc độ phát triển nhanh, mạnh của thị trường tài chính, xu hướng toàncầu hóa đang diễn ra sôi động ở các cấp độ khác nhau Với trào lưu hợp nhất, M&Ađồng thời với sự định hướng của chính phủ chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhànước thành công ty cổ phần…v.v thì việc định doanh nghiệp đóng vai trò rất quantrọng trong nền kinh tế Việc định giá doanh nghiệp cung cấp cho đối tượng sử dụngthông tin doanh nghiệp một bức tranh tổng quát về doanh nghiệp, làm cơ sở quantrọng phục vụ cho quá trình đưa ra quyết định đầu tư Tuy nhiên, trong mỗi một lĩnhvực khác nhau thì việc định giá dựa trên các tiêu chuẩn và cách tiếp cận khác nhautùy vào mục đích, nhu cầu của người cần tiếp nhận thông tin Trong phạm vi đề tài,việc xác định giá doanh nghiệp và tư vấn giá khởi điểm được thực hiện với mụcđích như sau:

- Kết quả định giá doanh nghiệp là cơ sở cho hoạt động bán đấu giá cổ phầnlần đầu công ty Nhà nước, bán bớt cổ phần Nhà nước tại công ty cổ phần và bánđấu giá cổ phần tại các doanh nghiệp khác theo quy định của pháp luật

- Kết quả định giá doanh nghiệp là cơ sở cho các tổ chức, các nhân và nhàđầu tư tài chính đưa ra quyết định đầu tư vào công ty

1.8 Kết cấu của đề tài nghiên cứu

Ngoài phần mục lục, danh mục các ký hiệu viết tắt, danh mục sơ đồ bảngbiểu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo và phụ lục, kết cấu chính của luận văngồm bốn chương chính sau:

Chương 1: Tổng quan về phân tích báo cáo tài chính trong quá trình định giádoanh nghiệp

Chương 2: Những lý luận cơ bản về công tác phân tích báo cáo tài chínhtrong định giá doanh nghiệp

Chương 3: Thực trạng quá trình thực hiện công tác phân tích báo cáo tài chínhtrong định giá doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam

Chương 4: Kết quả nghiên cứu, các giải pháp đề xuất nhằm hoàn thiện côngtác phân tích báo cáo tài chính trong định giá tại Công ty cổ phần chứng khoán Đầu

tư Việt Nam

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

Trong Chương 1, tác giả đã đi từ tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu về phântích báo cáo tài chính trong định giá với xu hướng phát triển thị trường tài chínhnhư hiện nay; dựa trên tính cấp thiết của nền kinh tế thị trường để khẳng định hướngnghiên cứu của luận văn

Tác giả trình bày cụ thể về mục tiêu nghiên cứu, đối tượng và phạm vi

nghiên cứu; ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài đồng thời xác định rõ bố cục triển khai của luận văn Đây là cơ sở quan trọng, là định hướng cho toàn bộ quá trình nghiên cứu của tác giả, nhằm giữ cho quá trình nghiên cứu đúng hướng và đạt các mục tiêu luận văn đề ra

CHƯƠNG 2 NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CÔNG TÁC PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

2.1 Những khái niệm cơ bản về định giá và các vấn đề lí luận cơ bản của việc phân tích báo cáo tài chính doanh

nghiệp trong định giá doanh nghiệp

2.2.1 Khái niệm cơ bản về giá trị doanh nghiệp và định giá doanh nghiệp

 Giá trị của DN là biểu hiện bằng tiền của tất cả các khoản thu nhập mà

doanh nghiệp mang lại cho các NĐT trong quá trình HĐKD

Giá trị DN không chỉ đơn thuần là giá trị VCSH của một DN mà là tổng giátrị của tất cả các tài sản sử dụng trong quá trình HĐKD của DN đó nhằm mang lạilợi ích cho các chủ sở hữu và các nhà cung cấp tín dụng

Giá trị VCSH = Giá trị DN – Giá trị nợ phải trả

Giá trị mà một DN có thể mang lại cho các NĐT có thể xem xét trên hai gócđộ: giá trị thanh lý và giá trị hoạt động liên tục Giá trị thanh lý của một DN là sốtiền tạo ra khi DN chấm dứt hoạt động và bán tất cả các tài sản ủa nó, còn giá trịhoạt động liên tục là giá trị hiện tại của dòng tiền tạo ra trong tương lai từ HĐKDcủa DN

 Định giá là việc ước tính hay xác định giá trị cho một mục đích cụ thể

của một tài sản cụ thể tại một thời điểm, có cân nhắc đến tất cả những đặc điểm củatài sản cũng như xem xét tất cả các yếu tố kinh tế căn bản của thị trường

 Định giá doanh nghiệp là quá trình xác định giá trị doanh nghiệp hay lợi

ích của doanh nghiệp

2.2 Cơ sở dữ liệu của phân tích báo cáo tài chính trong định giá doanh nghiệp

Cơ sở dữ liệu làm căn cứ để xác định giá trị doanh nghiệp phụ thuộc theotừng phương pháp tổ chức tư vấn định giá lựa chọn khi định giá doanh nghiệp, baogồm hệ thống báo cáo tài chính và các tài liệu phân tích khác:

- Báo cáo tài chính của doanh nghiệp đã kiểm toán trong 03 - 05 năm liền kề,trước thời điểm định giá doanh nghiệp.

- Tài liệu kiểm kê, phân loại và đánh giá chất lượng tài sản của doanh nghiệptại thời điểm định giá doanh nghiệp

- Giá thị trường của tài sản tại thời điểm tổ chức định giá

- Giá trị quyền sử dụng đất được giao, trị giá tiền thuê đất xác định lại trongtrường hợp doanh nghiệp đã trả tiền một lần cho cả thời hạn thuê đất và giá trị lợithế kinh doanh của doanh nghiệp

- Lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 05 năm ở thời điểm gần nhất, trướcthời điểm tổ chức thực hiện xác định giá trị doanh nghiệp và hệ số chiết khấu dòngtiền của doanh nghiệp được định giá

- Căn cứ vào Luật doanh nghiệp số 60/2006/QH11 ngày 29/11/2005, thông

tư số 127/2014/TT-BTC ngày 05/09/2014, Nghị định số 59/2011/NĐ-CP ngày18/07/2011 vv

- Luật doanh nghiệp số 70/2006 QH11 ngày 29/06/2006 của Quốc hội khoá

X, kỳ họp thứ 10;

- Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19 tháng 01 năm 2007 của Chính phủ

về việc Quy định chi tiết thi hành một số điều của Luật Chứng khoán

- Thông tư 95/2006/TT-BTC ngày 12 tháng 10 năm 2006 sửa đổi bổ sung TT126/2004/TT-BTC ngày 16/11/2004 của Chính phủ về chuyển công ty nhà nướcthành công ty cổ phần

- Quyết định số 115/2007/QĐ-UBCK ngày 13 tháng 2 năm 2007 ban hànhquy chế mẫu về bán đấu giá cổ phần tại trung tâm giao dịch chứng khoán

- Thông tư 17/2007/TT-BTC ngày 13/03/2007 của Bộ tài chính về việcHướng dẫn hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng

- Nghị định 59/2011/NĐ-CP ngày 18/07/2011 của Chính phủ về việc chuyểncông ty nhà nước thành công ty cổ phần;

- Thông tư 127/2014/TT-BTC ngày 05/09/2014 của Bộ tài chính hướng dẫn

xử lý tài chính và xác định giá trị doanh nghiệp khi thực hiện chuyển doanh nghiệp100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần.

- Quyết định số 24/2004/QĐ-BTC ngày 07/10/2005 của Bộ tài chính về việcban hành tiêu chuẩn định giá Việt Nam số 05,06 và 07

2.3 Quy trình thực hiện tư vấn định giá doanh nghiệp.

Quy trình xác định doanh nghiệp tuân thủ quy trình thẩm định giá tại Tiêuchuẩn định giá số 05 ban hành theo Quyết định số 24/2004/QĐ-BTC ngày07/10/2005 của Bộ tài chính

Nhìn chung, quy trình định giá theo từng loại hình doanh nghiệp và mục đích

sử dụng thông tin trong quá trình thực hiện phân tích xác định giá trị doanh nghiệp

là tương tự như nhau, nhưng nội dung cụ thể của các bước thực hiện cần điều chỉnhphù hợp tùy từng loại hình doanh nghiệp và mục đích sử dụng thông tin sau khiđịnh giá doanh nghiệp

Bước 1: Xác định vấn đề

Trong bước này cần chú ý các vấn đề trước khi định giá, việc xác định vấn

đề cơ bản này, giúp đơn vị tư vấn xác định được mục tiêu cần thực hiện:

- Mục đích của việc định giá DN

- Nhận dạng sơ bộ DN cần định giá: hồ sơ pháp lý của DN, loại hình DN,quy mô, địa điểm, các cơ sở, chi nhánh, tài sản hữu hình, tài sản vô hình, thươnghiệu thị trường…

- Xác định cơ sở giá trị của định giá DN

- Thu thập hồ sơ tài liệu cần thiết khi thực hiện định giá DN

Bước 2: Lên kế hoạch định giá

- Việc lập kế hoạch định giá nhằm xác định rõ những bước công việc phảilàm và thời gian thực hiện từng bước công việc cũng như toàn bộ thời gian cho việcđịnh giá

- Nội dung kế hoạch phải thể hiện những công việc cơ bản sau: Xác định cácyếu tố cung cầu thích hợp với chức năng, các đặc tính và các quyền gắn liền với doanh

nghiệp, xác định được tài liệu cần thu thập, xây dựng tiến độ nghiên cứu, xác định trình

tự thu thập và phân tích dữ liệu, thời hạn cho phép của trình tự phải thực hiện

Bước 3: Khảo sát doanh nghiệp và thu thập tài liệu

- Việc khảo sát thực tế tại doanh nghiệp: kiểm kê tài sản, khảo sát tình hìnhsản xuất kinh doanh thực tế của doanh nghiệp

- Thu thập thông tin, tài liệu liên quan đến đối chiếu, kiểm kê và số liệu kếtoán từ nội bộ từ doanh nghiệp phải đảm bảo tất cả các nguồn thông tin căn cứ đềuđáng tin cậy, phù hợp với việc định giá rất quan trọng Nhằm đảm bảo việc xác địnhgiá trị doanh nghiệp của tư vấn viên chính xác và minh bạch Đồng thời việc thuthập thông tin từ bên ngoài doanh nghiệp giúp tư vấn viên đánh giá được kháchquan giá trị của doanh nghiệp

Bước 4: Đánh giá điểm mạnh, điểm yếu của doanh nghiệp

Tư vấn viên cần đánh giá các điểm mạnh, điểm yếu của doanh nghiệp trêncác mặt: sản xuất kinh doanh, vốn nợ, các chỉ tiêu tài chính, bộ máy quản lý vànăng lực quản lý, môi trường kinh doanh, thị trường và công nghệ Thông quađánh giá điểm mạnh, điểm yếu của DN có thể đánh giá sơ lược tình hình thực tếcủa DN định giá

Bước 5: Xác định phương pháp định giá, phân tích số liệu, tài liệu và thực hiện định giá doanh nghiệp.

Sau khi tìm hiểu doanh nghiệp, đánh giá điểm mạnh điểm yếu của doanhnghiệp tư vấn viên đưa ra phương pháp định giá phù hợp với từng loại nghành nghềkinh doanh , quy mô khách hàng và đặc điểm cả doanh nghiệp một cách chuyênnghiệp, hợp lý và tin cậy

Bước 6: Phần chuẩn bị báo cáo và lập báo cáo định giá

Phần chuẩn bị báo cáo và lập báo cáo định giá doanh nghiệp tương tự nhưcác tài sản khác Báo cáo kết quả định giá doanh nghiệp phải nêu rõ:

6.1 Mục đích của việc định giá doanh nghiệp

6.2 Nêu rõ đối tượng định giá phải được mô tả rõ ràng Cần phải nêu rõ đốitượng định giá là toàn bộ doanh nghiệp hay một phần lợi ích doanh nghiệp, lợi ích

đó thuộc về toàn bộ doanh nghiệp hay nằm trong tài sản cá biệt do doanh nghiệp sởhữu Mô tả thông tin doanh nghiệp cần định giá, bao gồm:

- Loại hình tổ chức doanh nghiệp

- Lịch sử hình thành doanh nghiệp

- Triển vọng đối với nền kinh tế và của ngành

- Sản phẩm, dịch vụ, thị trường và khách hàng

- Tài sản gồm tài sản hữu hình và tài sản vô hình

- Nhân lực, chính sách nhân sự của doanh nghiệp

- Cơ cấu bộ máy tổ chức của doanh nghiệp

- Cơ cấu cổ đông sở hữu cổ phần

- Khó khăn, thuận lợi và triển vọng phát triển của doanh nghiệp

6.3 Cơ sở giá trị của định giá: định nghĩa giá trị phải được nêu và xác địnhchính xác dựa trên dữ liệu đã thu thập

6.4 Phương pháp định giá: Các phương pháp định giá và lý do áp dụngnhững phương pháp này, những tính toán và logic trong quá trình áp dụng một haynhiều phương pháp định giá; những lập luận khi tổng hợp những kết quả định giákhác nhau để có kết quả giá trị duy nhất

6.5 Những giả thiết và những điều kiện hạn chế khi định giá DN, những tiền

đề và giả thiết quan trọng đối với giá trị phải được nêu rõ

6.6 Phân tích tài chính

- Tóm lược bảng tổng kết tài sản và bản báo cáo thu nhập trong một giaiđoạn nhất định phù hợp mục đích định giá và đặc điểm của doanh nghiệp

- Những điều chỉnh đối với số liệu gốc (nếu có)

- Những giả thiết cơ bản để hình thành bảng cân đối tài sản và báo cáo thu nhập.-Tình hình hoạt động tài chính của doanh nghiệp qua thời gian và so sánh vớicác doanh nghiệp tương tự

6.8 Kết quả xác định giá trị doanh nghiệp

6.9 Phạm vi và thời gian xác định giá trị doanh nghiệp

6.10 Chữ ký và xác nhận: người ký vào báo cáo xác định giá trị doanhnghiệp chịu trách nhiệm đối với những nội dung thực hiện trong báo cáo.

2.4 Các phương pháp định giá doanh nghiệp

2.4.1 Phương pháp tài sản

Định nghĩa:

Là phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp trên cơ sở giá trị thực tếcủa toàn bộ tài sản hữu hình, vô hình của doanh nghiệp tại thời điểm xác địnhdoanh nghiệp

Công thức tính:

Giá trị thị trường của DN được tính toán dựa trên Bảng cân đối tài sản củadoanh nghiệp và giá trị của vốn chủ sở hữu được tính như sau:

V E = V A – V D

Trong đó: VE : Giá trị thị trường của VCSH

VA : Giá trị thị trường của toàn bộ tài sản

VD : Giá trị thị trường của nợ

Theo phương pháp này, toàn bộ tài sản được tiến hành đánh giá chi tiết trêncác sổ chi tiết và tổng hợp Được xử lý, điều chỉnh bằng các bút toán để phản ánh,

cụ thể:

Bảng 2 1: Mô tả cách xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp tài sản

Được xác định theo

số dư thực tế trên sổ

kế toán vào thời điểm thẩm định giá.

A Tài sản hữu hình

1 Tiền và các khoản tương đương tiền

1.1 Tiền mặt Thể hiện trên BCTC Xác định theo biên bản kiểm quỹ tại thời điểm định giá 1.2 Tiền gửi

ngân hàng Thể hiện trên BCTC

Xác định theo số dư đã đối chiếu xác nhận với Ngân hàng tại thời điểm định giá

1.3 Các khoản có

Xác định theo giá giao dịch trên thị trường

Mệnh giá Không có giao dịch thì xác định theo mệnh giá của giấy tờ.

2 Tài sản hiện vật

2.1 Tài sản cố

định

Giá trị thực tế của tài sản cố định = Nguyên giá tính theo giá thị trường x Giá trị còn lại của tài sản cố định tại thời điểm định giá.

1 Đối với những tài sản có giao dịch phổ biến trên thị trường thì căn cứ giá thị trường và áp dụng phương pháp so sánh giá bán để ước tính nguyên giá.

2 Đối với những tài sản không có giao dịch phổ biến trên thị trường thì dùng các phương pháp thẩm định bất động sản, máy móc thiết bị phù hợp khác để ước tính giá.

Đối với những hàng hóa, vật tư, thành phẩm có giá trên thị trường thì xác định theo giá thị trường

Nguyên giá ghi trên sổ sách kế toán * Chất lượng

4 Tài sản ký Thể hiện trên BCTC Xác định theo số dư thực tế trên sổ kế

Do khả năng đòi nợ các khoản này có nhiều mức độ khác nhau; nên thông qua việc đối chiếu công nợ, đánh giá tính pháp lý, khả năng thu thồi nợ của từng khoản nợ cụ thể, từ đó loại ra những khoản nợ mà doanh nghiệp không thể đòi được, để xác định giá trị thự tế của các khoản phải thu.

6 Quyền thuê

đất

tính theo nhu cầu thực tế trên thị trường hoặc theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập trong tương lai.

- Nếu doanh nghiệp đã trả tiền thuê một lần cho nhiều năm thì tính lại theo giá thị trường vào thời điểm thẩm định giá.

Điều kiện áp dụng:

Phương pháp này có thể áp dụng đối với đa số các loại hình doanh nghiệp

mà tài sản của doanh nghiệp chủ yếu là tài sản hữu hình

2.4.2 Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức

2.4.2.1 Trường hợp cổ tức tăng trưởng ổn định (Mô hình tăng trưởng Gordon)

Định nghĩa:

Mô hình tăng trưởng Gordon là mô hình uớc tính giá trị vốn chủ sở hữucủa công ty mà dòng cổ tức tăng trưởng với tỷ lệ được mong đợi là ổn định trongdài hạn

DIV : Cổ tức dự kiến chia cho cổ đông đều hàng năm

r : Tỷ suất sinh lợi mong muốn trên vốn cổ phần

g : Tỷ lệ tăng trưởng dự kiến ổn định hàng năm

 Mô hình tăng trưởng Gordon đặc biệt phù hợp đối với những công ty dịch

vụ công ích có tăng trưởng ổn định

2.4.2.2 Mô hình dòng cổ tức vô hạn và không đổi (g=0%)

Định nghĩa:

Mô hình dòng cổ tức vô hạn và không đổi là mô hình ước tính giá trị vốnchủ sở hữu của công ty mà dòng cổ tức là vĩnh viễn và không tăng trưởng

Công thức tính:

Trong trường hợp dòng cổ tức được dự kiến là một khoản tiền ổn định(DIV

= DIV1 = DIV2 = ), công ty tồn tại vĩnh viễn và tỷ lệ tăng trưởng g = 0% thì giá trịvốn chủ sở hữu của công ty được tính như sau:

V 0 = DIV/r Điều kiện áp dụng:

Áp dụng đối với các doanh nghiệp mà lợi nhuận tạo ra hàng năm đều chia

cổ tức hết cho cổ đông, không giữ lại để tái đầu tư nên không có sự tăng trưởng

2.4.2.3 Mô hình chiết dòng cổ tức nhiều giai đoạn – Cổ tức tăng trưởng không ổn định (g không đều)

Giá trị vốn chủ sở hữu = Hiện giá dòng cổ tức + Giá trị cuối

cùng quy về hiện tại Điều kiện áp dụng:

Thông thường, áp dụng đối với một số công ty có quyền chế tác trên sảnphẩm hoặc một số trường hợp đặc biệt, rất có lãi trong vài năm tới và dự kiến cómức tăng trưởng đặc biệt trong vài năm tới và dự kiến có mức tăng trưởng đặc biệttrong thời gian đó Khi quyền chế tác hết hạn, công ty dự kiến sẽ quay về mức tăngtrưởng ổn định

2.4.3 Phương pháp P/E tỷ số giá bán/ Thu nhập (P/E: The Price-Earning Ratio)

Định nghĩa:

Là phương pháp phân tích cơ bản thuộc nhóm phương pháp đưa vào các hệ

số Đây là phương pháp đơn giản để định giá cổ phiếu vì không cần nhiều thời gian

phân tích số liệu.

Công thức:

P =EPS x P/E

Trong đó: P (Price) : Giá cổ phiếu

EPS ( Earnings per share) : Lãi cơ bản trên cổ phiếu

P/ E : Hệ số giá/ thu nhập của ngành mà doanh nghiệpđang hoạt động

Về lý thuyết, có thể áp dụng P/E bình quân toàn ngành mà doanh nghiệptham gia hoặc lựa chọn một doanh nghiệp có cổ phiếu được giao dịch rộng rãi

có cùng tỷ lệ lợi nhuận, rùi ro và mức tăng trưởng tương tự như cổ phiếu cầnđịnh giá

P/E bình quân ngành có thể được tính theo công thức sau:

Điều kiện áp dụng:

Sử dụng tỷ số P/E trung bình ngành để ước tính giá trị doanh nghiệp, vớiđiều kiện là các doanh nghiệp khác trong ngành có thể so sánh được với doanhnghiệp định giá và thị trường của các doanh nghiệp tương đối chính xác Thôngthường nên chọn tỷ số P/E bình quân từ 3 đến 5 doanh nghiệp trong ngành có quy

mô tương tự có thể so sánh được với doanh nghiệp cần định giá

Ý nghĩa của tỷ số P/E:

- Tỷ số P/E sẽ cành cao khi triển vọng tăng lợi nhuận hàng năm của công ty càngcao và mức độ rủi ro đối với lợi nhuận càng thấp

- Khi tỷ số P/E của công ty này có giá trị cao hơn so với công ty khác, thì chứng tỏcông ty đó được thị trường đánh giá là có triển vọng tăng lợi nhuận cao hơn

2.4.4 Phương pháp P/B tỷ số giácổ phiếu/ giá ghi sổ sách (P/B: Price to Book Ratio)

Định nghĩa:

Là tỷ lệ được sử dụng để so sánh giá cổ phiếu so với giá trị ghi sổ của cổ

phiếu đó.

Công thức:

P/B = Giá cổ phiếu / (Tổng giá trị tài sản – Giá trị tài sản vô hình – Nợ)

Trong đó, giá trị sổ sách là tổng giá trị của toàn bộ tài sản (tiền, nhà xưởng,trang thiết bị, vật liệu, v.v ) được khi trên sổ kế toán trừ đi tất cả các khoản nợ vàkhông bao gồm lãi

2.4.5 Phương pháp dòng tiền chiết khấu

Khái niệm: Giá trị doanh nghiệp được tính bằng cách chiết khấu dòng tiền

dự kiến của doanh nghiệp (dòng tiền còn lại sau khi trừ thuế và chi phí hoạt độngnhưng trước khi thành toán nợ vay) theo chi phí sử dụng vốn bình quân (chi phí sửdụng các nguồn tài trợ của doanh nghiệp được tính bình quân gia quyền theo tỷtrọng giá trị thị trường của từng yếu tố)

Công thức:

Trong đó:

Dòng tiền của công tyt = Dòng tiền kỳ vọng của công ty tại thời điểm tWACC = Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyềnDòng tiền thuần của công ty:

Dòng tiền thuần của công ty là tổng dòng tiền của tất cả những người cóquyền đối với tài sản của công ty, bao gồm các cổ đông, các trái chủ, và các cổ đông

cổ phiếu ưu đãi Có hai cách tính dòng tiền thuần của công ty (FCFF):

- Cách 1: Cộng các dòng tiền của những người có quyền đối với tài sản củacông ty:

FCFF = FCFE + Chi phí lãi vay(1 – Thuế suất) + Các khoản trả nợ gốc –

Các chứng khoán nợ mới + Cổ tức cổ phiếu ưu đãi

- Cách 2: Sử dụng thu nhập trước thuế và lãi vay (EBIT) làm cơ sở tính toán:

FCFF = EBIT(1- Thuế suất) + Chi phí khấu hao.

Hai cách trên sẽ cho ra các giá trị ước lượng dòng tiền như nhau

Điều kiện áp dụng:

Phương pháp này áp dụng trong trường hợp các tài sản của doanh nghiệp làtài sản hữu hình, vì phương pháp này phản ánh giá trị của doanh nghiệp trên cơ sởchiết khấu các dòng lợi ích trong tương lai, nghĩa là giá trị của doanh nghiệp chỉ làgiá trị của những tài sản hữu dụng; các tài sản không hữu dụng (hoặc kể cả các tàisản dưới mức hữu dụng) phải được xem xét, đánh giá riêng theo các phương phápthẩm định giá

Các mô hình ước tính giá trị công ty bằng FCFF:

Giá trị công ty được tính bằng các chiết khấu FCFF theo WACC Giống nhưcác mô hình chiết khấu cổ tức hay mô hình FCFE trong việc ước tính giá vốn chủ sởhữu, thì việc sử dụng mô hình FCFF để ước tính giá trị công ty cũng phụ thuộc vàonhững giả định về sự tăng trưởng trong tương lai

a)Công ty tăng trưởng ổn định:

- Khái niệm: Mô hình FCFF tăng trưởng ổn định là mô hình ước tính gí trị

công ty với tỷ lệ tăng trưởng ổn định

FCFF1 : FCFF dự kiến năm tới

WACC : Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền

V0 = WACC FCFF g



1

g : Tỷ lệ tăng trưởng FCFF (mãi mãi)

- Điều kiện áp dụng: Tỷ lệ tăng trưởng được sử dụng trong mô hình phải hợp

lý so với tỷ lệ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa

- Hạn chế: Giống tất cả các mô hình tăng trưởng ổn định, mô hình này khá

nhạy cảm với những giả thiết về tỷ lệ tăng trưởng dự kiến

Trong đó:

FCFFt : Dòng tiền thuần của công ty năm t

Giá trị công ty được tính bằng cách chiết khấu FCFF theo WACC

+ Nếu công ty đạt trạng thái ổn định sau n năm và bắt đầu tăng trưởng với tỷ

lệ tăng trưởng ổn định gn sau đó, gái trị công ty có thể tính như sau:

t t n

g WWAC FCFF WWAC

2.4.6 Phương pháp dựa vào kết quả kiểm kê và đánh giá lại tài sản

Phương pháp này căn cứ vào kết quả kiểm kê và đánh giá lại tài sản của

DN theo giá trị thị trường tại thời điểm muốn định giá Phương pháp này đòi hỏicác chuyên gia định giá DN cần trực tiếp kiểm kê và đánh giá lại giá trị từng tàisản của DN.

Phương pháp này cung cấp thông tin khá tin cậy về giá trị thị trường vủatổng tài sản của DN tại thời điểm định giá, tuy nhiên thông tin này thể hiện giá trịtại trạng thái tĩnh – giá trị thanh lý DN Trong khi đó, mục đích tương lai, nghĩa làxem xét DN trong trạng thái hoạt động liên tục, chứ thông tin trong các trường hợpgiải thể hay phá sản DN, giá trị DN theo phương pháp này ít có giá trị thực tiễn

2.4.7 Đối với các doanh nghiệp Nhà nước, doanh nghiệp có vốn của nhà nước khi xác định giá trị doanh nghiệp các phương pháp khi sử dụng phân tích được căn cứ theo Thông tư 127/2014/TT-BTC ngày 05/09/2014

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2

Hiện có nhiều cách tiếp cận để định giá doanh nghiệp: theo cơ sở giá trị sổsách, giá trị ngoài sổ sách hay theo cơ sở giá thị trường hoặc phi thị trường Căn cứTiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam, Luật chứng khoán và Thông tư hướng dẫn xử

lý tài chính khi thực hiện chuyển DNNN thành công ty cổ phần, hiện có 06 phươngpháp thường được tổ chức tư vấn lựa chọn để xác định giá trị doanh nghiệp là:Phương pháp tài sản, Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức, Phương pháp so sánh P/

E, Phương pháp so sánh P/B, Phương pháp chiết khấu dòng tiền và Phương phápdựa vào kết quả kiểm kê và đánh giá lại tài sản Tùy vào loại hình doanh nghiệp,thông tin thu thập được và tình hình thực tế hoạt động sản xuất kinh doanh củadoanh nghiệp tổ tư vấn sẽ áp dụng phương pháp phù hợp để xác định giá trị doanhnghiệp Tuy sử dụng các phương pháp phân tích khác nhau nhưng kết quả định giáluôn phải đảm bảo tính khoa học, phản ánh đúng giá trị của doanh nghiệp

CHƯƠNG 3 THỰC TRẠNG QUÁ TRÌNH THỰC HIỆN CÔNG TÁC PHÂN

TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH

NGHIỆP TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ VIỆT NAM

3.1 Tổng quan về Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam

3.1.1 Các thông tin cơ bản về Công ty

 Tên Công ty:

CÔNG TY CỔ PHẦN

CHỨNG KHOÁN ĐẦU

TƯ VIỆT NAM

 Tên tiếng Anh: VIETNAM INVESTMENT SECURITIES COMPANY

 Trụ sở: Tầng 1, tòa nhà VCCI, số 9 Đào Duy Anh, Hà Nội

 Vốn điều lệ: 340.000.000.000 đồng (Ba trăm bốn mươi tỷ đồng)

3.1.2 Lịch sử phát triển và hình thành

Công ty Cổ phần Chứng khoán VNS được chính thức thành lập theo Giấyphép số 69/UBCK-GPHĐKD do Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp ngày

28/08/2007 nay đổi tên thành Công ty Cổ phần Chứng khoán Đầu tư Việt Nam vớicác nghiệp vụ: Môi giới chứng khoán; Tự doanh chứng khoán; Lưu ký chứngkhoán; Tư vấn đầu tư chứng khoán

Các cột mốc quan trọng trong quá trình hoạt động của IVS:

 Ngày 13/09/2007: IVS được Trung tâm lưu ký chứng khoán chấp thuậnđăng ký làm Thành viên lưu ký theo quyết định số 64/GCNTVLK

 Ngày 28/09/2007: IVS được chính thức công nhận là Thành viên của SởGiao dịch chứng khoán Hà Nội theo quyết định số 262/QĐ-TTGDCKHN

 Ngày 17/10/2007: IVS được chính thức công nhận là Thành viên của SởGiao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh theo quyết định số 61/QĐ -SGDHCM

 Ngày 05/02/2010: IVS được chấp thuận tham gia giao dịch trực tuyến tại

Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội theo quyết định số 90/QĐ - SGDCKHN

 Ngày 16/04/2008: Thành lập Chi nhánh IVS Thành phố Hồ Chí Minhtheo quyết định số 292/QĐ - UBCK

 Ngày 24/12/2009: IVS được chấp thuận tham gia giao dịch trực tuyến tại

Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

 Ngày 1/8/2011: Công ty được chính thức niêm yết trên sàn HNX với mã

cổ phiếu là IVS theo thông báo số 551/TB-SGDHN ngày 25/07/2011 của Sở Giaodịch Chứng khoán Hà Nội

 Ngày 27/9/2011: Đáp ứng yêu cầu phát triển Công ty đã đổi tên thànhCông ty Cổ phần Chứng khoán Đầu tư Việt Nam theo Giấy phép số 54/GPĐC-UBCK do UBCK Nhà nước cấp

 Ngày 20/12/2016: Tăng vốn điều lệ từ 161 tỷ lên 340 tỷ để phù hợp vớinhu cầu thực tế hoạt động kinh doanh của công ty

3.1.3 Ngành nghề đăng ký kinh doanh của Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam

- Môi giới chứng khoán;

- Tư vấn đầu tư chứng khoán;

- Tự doanh chứng khoán;

- Lưu ký chứng khoán;

3.1.4 Cơ cấu tổ chức Công ty cổ phần chứng khoán Đầu tư Việt Nam

Dưới đây là sơ đồ cơ cấu tổ chức và quản lý của Công ty:

ĐẠI HỘI ĐỒNG CỔ ĐÔNG

Phòng PT&ĐT

Phòng KSNB&PC

Các Chi nhánh

Khối KD

TT

Công nghệ thông tin

Phòng Tổng hợp

Bộ phận QTRR

KD

3.1.5 Đặc điểm các phòng ban, đơn vị kinh doanh của Công ty

3.1.5.1 Khối Kinh doanh

- Phòng giao dịch: Đầu mối quản lý hoạt động giao dịch chứng khoán

và các sản phẩm dịch vụ có liên quan của toàn Công ty; Quản lý hoạt động giaodịch chứng khoán tại Hội sở

- Các phòng kinh doanh: Đầu mối quản lý hoạt động môi giới, tư vấn đầu tưchứng khoán và các sản phẩm dịch vụ có liên quan của toàn Công ty; Tư vấn đầu tưcho khách hàng; xây dựng kế hoạch kinh doanh và phát triển khách hàng

- Phòng Dịch vụ tài chính: Xây dựng và nghiên cứu các chính sách chăm