Luận văn pháp luật về công bố thông tin của công ty đại chúng trên thị trường chứng khoán ở việt nam

6 Thứ nhất, các kết quả nghiên cứu của luận án góp phần bổ sung và phát triển những vấn đề lý luận về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trê

VIỆN HÀM LÂM KHOA HỌC XÃ HỘI VIỆT NAM

HỌC VIỆN KHOA HỌC XÃ HỘI

VIỆN HÀN LÂM KHOA HỌC XÃ HỘI VIỆT NAM

HỌC VIỆN KHOA HỌC XÃ HỘI

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

PGS.TS LÊ THỊ THU THỦY

HÀ NỘI, 2019

LỜI CAM ĐOAN

Tôi là Đỗ Thị Thu Hà, nghiên cứu sinh khóa (2015-2019) tại Học Viện Khoa

học xã hội Việt Nam, xin cam đoan luận án: “Pháp luật về công bố thông tin của công

ty đại chúng trên thị trường chứng khoán ở Việt Nam” là công trình nghiên cứu khoa

học độc lập của cá nhân tôi Kết quả nghiên cứu trong luận án là do tác giả thực hiện Các tài liệu, số liệu, kết quả nghiên cứu của các tổ chức, cá nhân khác được tham khảo,

sử dụng, trích dẫn trong luận án đều đã ghi rõ nguồn gốc một cách trung thực

Tôi xin chịu trách nhiệm về những nội dung đã cam đoan ở trên

Tác giả luận án

Đỗ Thị Thu Hà

MỤC LỤC

MỞ ĐẦU 1 CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ THUYẾT 9 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến luận án 9 1.2 Cơ sở lý thuyết và giả thuyết nghiên cứu 28 CHƯƠNG 2 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CBTT CỦA CÔNG TY ĐẠI CHÚNG TRÊN TTCK VÀ PHÁP LUẬT CBTT CỦA CÔNG TY ĐẠI CHÚNG TRÊN TTCK 36 2.1 Những vấn đề lý luận về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK 36 2.2 Những vấn đề lý luận về pháp luật CBTT của công ty đại chúng trên TTCK 60 CHƯƠNG 3 THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ CBTT CỦA CÔNG TY ĐẠI CHÚNG TRÊN TTCK Ở VIỆT NAM 73 3.1 Đối tượng, thời hạn hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK 73 3.2 Quyền và nghĩa vụ của công ty đại chúng trong hoạt động CBTT trên TTCK 87 3.3 Phương thức CBTT của công ty đại chúng trên TTCK 96 3.4 Bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK 101 3.5 Xử phạt vi phạm hành chính trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK 110 CHƯƠNG 4 ĐỊNH HƯỚNG VÀ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT

VỀ CBTT CỦA CÔNG TY ĐẠI CHÚNG TRÊN TTCK Ở VIỆT NAM 124 4.1 Định hướng hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK 124 4.2 Giải pháp hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam 129 4.3 Nhóm giải pháp hỗ trợ khác 141 KẾT LUẬN 147 NHỮNG CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN

ĐỀ TÀI LUẬN ÁN 151 TÀI LIỆU THAM KHẢO 152

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

5 FIEA Financial Instruments and Exchange Act (Đạo luật các

công cụ tài chính và sàn giao dịch Nhật Bản)

7 IDS Information Disclosure System (Hệ thống phát hiện

xâm nhập)

8 IOSCO International Organization of Securities Commissions

(Tổ chức quốc tế các Ủy ban chứng khoán)

9 SGDCK Sở Giao dịch chứng khoán

10 TTCK Thị trường chứng khoán

11 TTLKCK Trung tâm Lưu ký chứng khoán

12 UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước

1

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Trong 10 năm qua, quy mô huy động vốn qua TTCK đã đáp ứng khoảng 23% tổng vốn đầu tư toàn xã hội và tỷ lệ đã tương đương gần 60% so với cung tín dụng qua thị trường tiền tệ - tín dụng Quy mô vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt hơn 3,9 triệu tỷ đồng, tăng 12,7% so với năm 2017, tương đương 79% GDP năm 2017

và 71,6% GDP năm 2018, vượt chỉ tiêu 70% GDP đề ra tại Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011 - 2020 Giá trị giao dịch cổ phiếu bình quân đạt 6.500 tỷ đồng/phiên, tăng 29% so với năm 2017 Trên thị trường trái phiếu chính phủ, giá trị niêm yết đạt 1.122 ngàn tỷ đồng, tăng so với năm 2017, đạt 22,4% GDP năm 2017 và tương đương 20,3% GDP năm 2018 Giao dịch trái phiếu về cơ bản vẫn giữ được mức sôi động với giá trị giao dịch đạt 8.834 tỷ đồng/phiên TTCK phái sinh mặc dù mới ra đời hơn một năm với một sản phẩm đầu tiên là hợp đồng tương lai trên chỉ số VN30 nhưng đã khẳng định được vai trò với khối lượng bình quân đạt 78.800 hợp đồng/phiên, tăng gần 7 lần so với năm 2017 và vị thế mở cuối năm đạt gần 21.653 hợp đồng, tăng 2,7 lần so với cuối năm 2017 Đặc biệt, vốn đầu

tư gián tiếp của nước ngoài vẫn vào ròng đạt 2,8 tỷ USD, cơ bản bằng mức kỷ lục 2,9 tỷ USD của năm 2017 Giá trị danh mục của nhà đầu tư nước ngoài ước đạt trên 32,8 tỷ USD [113] Điều này cho thấy, TTCK ngày càng có vai trò quan trọng và góp phần định hình cấu trúc hệ thống tài chính hiện đại theo thông lệ các thị trường phát triển, qua đó bảo đảm sự ổn định, bền vững của hệ thống tài chính Cùng với

đó, tính minh bạch của các công ty đại chúng đã được cải thiện đáng kể, trong đó doanh nghiệp đã quan tâm nhiều đến quản trị công ty, phát triển bền vững TTCK cũng đã thể hiện được vai trò rất tốt trong việc thúc đẩy quá trình cổ phần hóa hiệu quả hơn Bên cạnh các thành tựu đạt được, TTCK hiện nay vẫn còn nhiều vấn đề nan giải liên quan đến thông tin và CBTT của công ty đại chúng dẫn tới chủ thể

đã thể hiện những bất cập nhất định đối với hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, dẫn tới tình trạng nhiều công ty đại chúng sẵn sàng và thường xuyên chấp nhận vi phạm hoạt động CBTT Điều đó, tác động rất lớn tới tính minh bạch của thị trường, ảnh hưởng tới sự phát triển bền vững của thị trường và niềm tin của nhà đầu tư, nhất là khi Việt Nam đã và đang trong quá trình hoàn thiện pháp luật về

3

CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, gắn liền với yêu cầu hội nhập quốc tế và

xu hướng quốc tế hóa TTCK hiện nay

Thực trạng trên cho thấy cần tiếp tục và đẩy mạnh hoàn thiện pháp luật và cơ chế thực thi pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK để hướng tới một TTCK minh bạch thông tin để có thể thu hút vốn và duy trì lòng tin của các nhà đầu

tư trên thị trường Đặc biệt thông tin không đầy đủ, không kịp thời, thiếu minh bạch

có thể cản trở khả năng hoạt động của thị trường, làm tăng chi phí vốn, phân bổ nguồn lực không hiệu quả, kéo theo một loạt các vấn đề như giao dịch nội gián, thao túng giá chứng khoán, gây thiệt hại nghiêm trọng cho các nhà đầu tư, đặc biệt

là các nhà đầu tư không chuyên nghiệp Để có được một thị trường minh bạch hóa thông tin cần có cách tiếp cận mới về hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Tuy nhiên, hiện nay liên quan đến hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK là một nghiên cứu mới, khá đa chiều, vừa mang tính pháp lý vừa mang tính kinh tế, các nghiên cứu về vấn đề này mới chủ yếu tồn tại ở dạng bài báo, bài viết các công trình nghiên cứu trên khía cạnh kinh tế nhiều hơn là khía cạnh pháp

lý Nhận thức được các vấn đề nêu trên, nghiên cứu sinh lựa chọn đề tài: “Pháp luật về công bố thông tin của công ty đại chúng trên thị trường chứng khoán ở Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu luận án của mình

2 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu

2.1 Mục đích nghiên cứu

Luận án có mục đích nghiên cứu là làm rõ những vấn đề lý luận về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, qua đó hình thành cơ sở lý luận và phát triển các luận cứ khoa học để đánh giá thực trạng pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, từ đó tìm ra các giải pháp, phương hướng hoàn thiện pháp luật về hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam

4

2.2 Nhiệm vụ nghiên cứu

Thứ nhất, luận án thu thập, hệ thống hóa một số công trình khoa học về CBTT

của công ty đại chúng trên TTCK tiêu biểu trong và ngoài nước;

Thứ hai, luận giải những vấn đề lý luận về CBTT của công ty đại chúng trên

TTCK và pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Thứ ba, luận án đưa ra những đánh giá về thực trạng pháp luật về CBTT của

công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam

Thứ tư, luận án đề xuất định hướng, giải pháp hoàn thiện pháp luật về CBTT

của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

3.1 Đối tượng nghiên cứu

Luận án tập trung nghiên cứu những vấn đề lý luận về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, thực trạng pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam

4 Phương pháp luận và phương pháp nghiên cứu

4.1 Phương pháp luận nghiên cứu

5

Luận án nghiên cứu hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK theo cách tiếp cận liên ngành luật học kết hợp các tri thức lý luận kinh tế học

4.2 Phương pháp nghiên cứu

Luận án sử dụng các phương pháp nghiên cứu truyền thống bao gồm: phương pháp phân tích và tổng hợp, phương pháp hệ thống, phương pháp luật học so sánh, phương pháp thống kê

Phân tích hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK là một nghiên cứu

có phạm vi nghiên cứu hẹp, tương đối phức tạp, vừa mang tính kinh tế, vừa mang tính pháp lý, hơn vậy việc thu thập thông tin rất đa chiều và chủ yếu tồn tại dưới dạng các bài báo, bài viết khoa học, bình luận, nguồn tài liệu tham khảo hạn hẹp, riêng lẻ Nghiên cứu sinh đã sử dụng các phương pháp cụ thể như sau:

- Phương pháp tổng hợp, thống kê: được sử dụng chủ yếu để làm rõ khái niệm, đặc điểm nguyên tắc, phân loại, nội dung, hình thức, phương tiện CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam

- Phương pháp nghiên cứu luật so sánh: được nghiên cứu sinh chủ yếu sử dụng trong việc làm rõ nội dung pháp luật ở Việt Nam về hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK có so sánh, dẫn chiếu với pháp luật của một số nước trên thế giới để tìm ra các điểm tương đồng và khác biệt

- Phương pháp phân tích, tổng hợp, tiếp cận liên ngành luật học, kinh tế học được

sử dụng nhằm phân tích các yếu tố chi phối đến hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và đưa ra giải pháp hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

5 Đóng góp mới về khoa học của luận án

Là công trình nghiên cứu công phu, nghiêm túc của nghiên cứu sinh, luận án có những đóng góp mới, cụ thể như sau:

6

Thứ nhất, các kết quả nghiên cứu của luận án góp phần bổ sung và phát triển

những vấn đề lý luận về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam, làm rõ cơ sở khoa học giúp cân bằng lợi ích của công ty đại chúng với lợi ích của nhà đầu tư, đảm bảo tính minh bạch của thị trường cũng như bảo vệ quyền lợi hợp pháp của nhà đầu tư, hướng tới thông tin của công ty đại chúng trên TTCK là minh bạch, rõ ràng và kịp thời, đạt tới các chuẩn mực chung và thông lệ của TTCK phát triển trong khu vực và trên thế giới Luận án là công trình nghiên cứu có tính hệ thống liên quan đến pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam Đây là hoạt động đặc thù của TTCK, có tác động đến tất cả các chủ thể tham gia TTCK, ảnh hưởng trực tiếp tới kênh huy động vốn được coi là lớn nhất của nền kinh tế thị trường

Thứ hai, tác giả đánh giá thực trạng pháp luật về CBTT của công ty đại chúng

trên TTCK ở Việt Nam Theo đó, cơ bản có thể nhận thấy nội dung quy định của pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam đã giải quyết cơ bản các vấn đề đặt ra liên quan đến đối tượng, thời hạn, nghĩa vụ, phương thức, cơ chế bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tư cũng như cơ chế xử lý vi phạm trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Các quy định này đã có sự tương thích nhất định đối với các quy định của pháp luật liên quan cũng như những khuyến nghị chung của IOSCO và phù hợp với quy định chung của các nước trong khu vực và trên thế giới

Do đó, tạo điều kiện thuận lợi cho công ty đại chúng trong vấn đề tiếp cận việc huy động vốn trên TTCK đối với nhà đầu tư nước ngoài và tiến tới huy động vốn trên TTCK nước ngoài Tuy nhiên, bên cạnh đó pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK còn có những hạn chế cần phải khắc phục và hoàn thiện trong thời gian tới

Cụ thể:

Một là, pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam mới

chỉ dừng lại ở việc nỗ lực điều chỉnh và trật tự hóa hoạt động CBTT của công ty đại

7

chúng trên TTCK nhưng chưa đảm bảo khung pháp lý ổn định, chưa có tính định hướng thị trường và chưa bảo vệ được quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư

Hai là, pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam mới

chỉ tiếp cận hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK trên góc độ nghĩa vụ hơn là quyền CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Ba là, pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam thiếu

nhiều chế tài với những biện pháp đủ mạnh, đặc biệt đối với cá nhân có nghĩa vụ và được thực hiện quyền CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Bốn là, pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam cần

có các quy định hướng tới những chuẩn mực và thông lệ chung về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK phát triển nhằm bảo vệ tối đa quyền và lợi ích của nhà đầu tư, của bản thân công ty đại chúng, xử lý nghiêm minh các hành vi vi phạm trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK tạo ra một TTCK phát triển lớn mạnh, bền vững, tạo niềm tin của nhà đầu tư đối với thị trường và là kênh huy động vốn lớn nhất của nền kinh tế

Thứ ba, Luận án xác định định hướng và các giải pháp hoàn thiện các quy định

của pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK cũng như nâng cao hiệu quả

áp dụng các quy phạm pháp luật trong thực tiễn Theo đó luận án đã tập trung xác định, định hướng hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và đưa ra các giải pháp hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK như: Hoàn thiện pháp luật liên quan đến đối tượng, thời hạn CBTT của công ty đại chúng trên TTCK; Quyền và nghĩa vụ của công ty đại chúng trong hoạt động CBTT trên TTCK; Phương thức CBTT của công ty đại chúng trên TTCK; Bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK;

Xử phạt vi phạm hành chính trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK;

8

Nhóm giải pháp hỗ trợ khác (xây dựng bộ chỉ số minh bạch thông tin đối với công ty đại chúng và hoàn thiện phương tiện CBTT)

6 Ý nghĩa lý luận và thực tiễn của luận án

Về lý luận: Luận án đã nghiên cứu một cách có hệ thống những vấn đề lý luận

về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và đánh giá thực tiễn thực thi quy định của pháp luật về vấn đề này Luận án khẳng định vai trò của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK đối với sự phát triển của TTCK, luận án cũng chỉ ra các nhân tố tác động đến hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, qua đó đưa ra những nhận xét, đánh giá về thực trạng pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, chỉ ra nguyên nhân của một số hạn chế còn gặp phải trong thực tiễn

Về thực tiễn: Luận án đưa ra những yêu cầu cần thiết, những định hướng cơ bản để xây dựng và hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam, tiếp đến luận án đưa ra các nhóm giải pháp quan trọng hàng đầu để hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Ngoài ra, luận án còn là nguồn tài liệu tham khảo trong nghiên cứu và giảng dạy khoa học pháp lý liên quan đến TTCK ở Việt Nam

7 Cơ cấu của luận án

Ngoài lời nói đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, luận án được kết cấu 4 chương như sau:

Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu, cơ sở lý thuyết và giả thuyết nghiên cứu Chương 2: Những vấn đề lý luận về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và pháp

luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Chương 3: Thực trạng pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt

Nam

Chương 4: Định hướng, giải pháp hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại

chúng trên TTCK ở Việt Nam

9

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ THUYẾT

1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến luận án

1.1.1 Tình hình nghiên cứu những vấn đề lý luận về CBTT và pháp luật CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

 Tình hình nghiên cứu lý luận về khái niệm, đặc điểm của công ty đại chúng và hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Trên thế giới, khái niệm công ty đại chúng (public limited company- plc) được

tiếp cận dưới hai khía cạnh chủ yếu là: vốn điều lệ và số lượng cổ đông Tại Mỹ hay

Úc, công ty đại chúng và công ty nội bộ được phân biệt chủ yếu trên số lượng cổ

đông:“Công ty đại chúng là những công ty thực hiện huy động vốn rộng rãi từ công chúng thông qua phát hành chứng khoán (cổ phiếu, trái phiếu) niêm yết tại các trung tâm giao dịch chứng khoán hoặc chứng khoán không niêm yết nhưng được giao dịch thông qua các thể chế môi giới chứng khoán”[153, tr 25] Và “nét đặc trưng của các công ty đại chúng là có sự tham gia của nguồn vốn từ bên ngoài với nhiều nhà đầu tư”

là nhận định của tác giả Hà Thị Thu Hằng trong luận văn Thạc sĩ Luật học “Pháp luật

về quản trị Công ty đại chúng, thực tiễn áp dụng tại Công ty cổ phần VINAFCO” [44,

tr 14] Trong khi đó, tác giả Lương Đình Thi trong Luận văn Thạc sĩ luật học “Pháp luật về quản trị công ty đại chúng ở Việt Nam” có nêu ra một số đặc điểm của công ty

đại chúng bao gồm: Là công ty cổ phần hoạt động theo Luật Doanh nghiệp, là tổ chức kinh tế quản lý tập trung cao, có số lượng cổ đông lớn, có mối liên hệ chặt chẽ với

TTCK [87, tr11]

CBTT là khái niệm trên thực tế được tiếp cận ở nhiều góc độ khác nhau Trên TTCK, thông tin được coi là yếu tố quan trọng nhất đảm bảo thị trường công khai, minh bạch và hiệu quả Những chủ thể sở hữu thông tin chính xác và phân tích được

10

các thông tin này sẽ đưa ra được quyết định đầu tư kịp thời, hiệu quả, ngược lại thông tin không chính xác, thiếu minh bạch cũng có thể mang lại rất nhiều rủi ro, thiệt hại, tác động tiêu cực không chỉ đối với doanh nghiệp, mất lòng tin đối với nhà đầu tư, khó khăn trong công tác quản lý của các nhà quản lý, ảnh hưởng trực tiếp tới sự phát triển của nền kinh tế

Theo khuyến nghị thứ 16 của IOSCO ghi nhận việc CBTT của công ty đại

chúng:“Cần công bố đầy đủ, chính xác và kịp thời các kết quả tài chính, rủi ro và các thông tin quan trọng khác đối với quyết định của nhà đầu tư”[146, tr.38] Do đó, mục

đích cao nhất của hoạt động CBTT nói chung và CBTT của công ty đại chúng trên TTCK phải hướng tới sự đầy đủ, tính chính xác và kịp thời về kết quả hoạt động kinh doanh, các sự kiện pháp lý tốt hoặc không tốt cũng như các thông tin khác của công ty đại chúng có thể ảnh hưởng trực tiếp đến quyền và lợi ích của cổ đông, nhà đầu tư Những cổ đông, dù là cổ đông nhỏ lẻ, không chuyên cũng cần được tiếp cận thông tin nhanh nhất để có quyết định phù hợp và chính xác Trong công trình nghiên cứu

“Hoàn thiện hệ thống CBTT của công ty đại chúng” của Tiến sĩ Tạ Thanh Bình đã

khẳng định công khai thông tin là một nguyên tắc cơ bản trong hoạt động của TTCK

Theo đó: “CBTT là việc thông báo đến công chúng đầu tư mọi thông tin liên quan đến tính hình hoạt động của các tổ chức phát hành chứng khoán, tổ chức niêm yết, công ty đại chúng các thông tin về thị trường” [5, tr.8] Tác giả cho rằng thông tin trên TTCK được ví như “mạch máu trong cơ thể người” hỗ trợ thị trường vận hành liên tục, thông

suốt giúp cung cấp đầy đủ thông tin cho nhà đầu tư, cơ quan quản lý điều hành, nhà nghiên cứu Trong TTCK thông tin dù được tiếp cận ở các góc độ nào, nhằm phục vụ các mục đích như thế nào, nhưng đều hướng tới một mục tiêu cao nhất là công khai hóa các thông tin của thị trường, đặc biệt là thông tin của công ty đại chúng nhằm đảm bảo thị trường được minh bạch, công khai, hiệu quả Vì thế, chúng ta có thể tiếp cận CBTT với các cách tiếp cận dưới các khía cạnh khác nhau nhằm làm rõ hơn nữa sự

11

ảnh hưởng của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK như: (i) góc độ kinh tế, (ii) góc độ xã hội, (iii) góc độ pháp lý

Dưới góc độ kinh tế, thông tin của TTCK phản ánh tình hình kinh doanh, tài sản

sở hữu, tài chính của công ty đại chúng ở các giai đoạn, thời kỳ nhất định thông qua các bảng kê chi tiết tài khoản, cân đối tài khoản, BCTC, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của công ty đại chúng, các kế hoạch, chiến lược phát triển kinh doanh của mỗi công ty đại chúng Qua các tài liệu và thông tin này chúng ta nhận định, đánh giá được

“sức khỏe tài chính” của mỗi doanh nghiệp nói chung và công ty đại chúng nói riêng,

từ đó phân tích được khả năng phát triển của doanh nghiệp đó tại thời điểm hiện tại và trong tương lai Thông tin trên TTCK của công ty đại chúng phải được công bố bởi chủ thể có thẩm quyền của công ty thực hiện, tác giả đã nhìn nhận nghiêng về vấn đề thực hiện nghĩa vụ của doanh nghiệp hơn là thực hiện quyền của doanh nghiệp Pháp luật các nước đều có quy định rất rõ về các nguyên tắc CBTT trên TTCK nhằm đảm bảo việc CBTT không thuần túy là nghĩa vụ của công ty đại chúng mà còn là quyền lợi thiết thực, trực tiếp của công ty đại chúng

Theo các học giả Mỹ, ngoài việc phải chấp hành các nguyên tắc CBTT chung các công ty đại chúng phải có sự kiểm soát của nhà đầu tư Đối với các công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư cũng rất cẩn trọng, họ không những phải tuân theo quy định về Đạo luật tư vấn đầu tư, mà còn bị “tẩy chay” ngay nếu có bất kỳ một

sự vi phạm nào, ngay lập tức sẽ có ngay chủ thể khác thay thế họ trên thị trường Chính

vì vậy, TTCK Mỹ được đánh giá là một TTCK đáng tin cậy vào bậc nhất của thế giới

Nó cũng chính là kênh lớn nhất và chủ yếu huy động vốn của các chủ thể kinh doanh Ngoài ra, Mỹ còn có các công ty bảo vệ nhà đầu tư, do vậy các hoạt động CBTT không trung thực, sai sự thật, trái quy định ảnh hướng tới nhà đầu tư, tới thị trường cũng không thể tồn tại là vì thế Mặt khác, cũng tại Mỹ hoạt động của các công ty dịch

vụ CBTT cũng rất hiệu quả vì thế nhà đầu tư rất dễ dàng trong việc tiếp cận các thông

12

tin công bố của công ty đại chúng trên TTCK Đây cũng là đánh giá của Tiến sĩ Tạ

Thanh Bình trong đề tài nghiên cứu cấp Ủy ban Chứng khoán “Hoàn thiện hệ thống CBTT của công ty đại chúng” [5, tr.26]

Dưới góc độ xã hội, chúng ta đều nhận thấy tầm quan trọng của thông tin trên

TTCK bởi nó là bộ phận không thể thiếu của TTCK vì thiếu nó thì TTCK không còn

tồn tại Theo tác giả Phạm Thị Hằng Nga “CBTT của công ty đại chúng trên TTCK theo pháp luật Việt Nam” [58, tr.17] thì: Thông qua kênh tin, nhà đầu tư có cái nhìn

tổng thể, dễ dàng tiếp cận về TTCK cũng như đối với các công ty đại chúng Các thông tin tổng thể về tổ chức phát hành, diễn biến giao dịch thị trường, chỉ số chứng khoán, quy mô vốn hóa thị trường, một bức tranh toàn cảnh của thị trường Mặt khác, từ thông tin trên TTCK giúp nhà quản lý đánh giá được mức độ phát triển của TTCK, xác định được chính xác vai trò của TTCK đối với sự phát triển chung của nền kinh tế xã hội của đất nước trong từng giai đoạn, hoàn cảnh cụ thể Thông tin trên TTCK có tác động sâu rộng đến mọi mặt của đời sống xã hội, nó không thuần túy ảnh hưởng trực tiếp đến từng cá thể nhà đầu tư hay một công ty đại chúng hoặc đến một số cơ quan quản lý chuyên ngành mà nó có tác động đến quan hệ xã hội nói chung

Dưới góc độ pháp lý, CBTT của công ty đại chúng là việc công ty tuân thủ các

quy định pháp luật được áp dụng đối với các chủ thể tham gia thị trường, phản ảnh hàng loạt các quan hệ như quan hệ trong nội bộ công ty, việc tuân thủ chế độ báo cáo công khai thông tin công ty ra công chúng theo trình tự, thủ tục pháp luật quy định

Điều này được tác giả Đinh Văn Sơn nhận định “CBTT TTCK được hiểu là cách thức

để truyền tải thông tin đến công chúng, đến các thành viên tham gia thị trường và những người có nhu cầu tiếp nhận thông tin” [67, tr.21] Như vậy, dưới góc độ pháp lý

với các thông tin của công ty đại chúng công khai liên quan đến doanh nghiệp là cơ sở

để các cơ quan nhà nước có thẩm quyền xem xét hoạt động hợp pháp của công ty đại chúng trên TTCK Đảm bảo các công ty đại chúng khi thực hiện đầy đủ nghĩa vụ của

Trong bài báo của tác giả Phạm Thị Giang Thu: “Pháp luật CBTT của công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam thực tiễn pháp lý và phương hướng hoàn thiện” [88, tr 44] có đề cập: “Bằng các quy định của pháp luật Nhà nước thể hiện sự can thiệp cần thiết để bảo vệ các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư nhỏ lẻ, cá thể, khả năng phân tích thông tin và tìm hiểu thị trường còn hạn chế Sự điều chỉnh của pháp luật đối với hoạt động CBTT của chủ thể niêm yết được quy định ngay ở những khâu đầu tiên như việc đặt ra những điều kiện chào bán chứng khoán ra công chúng với chế độ CBTT rất chặt chẽ, nhằm bảo đảm chứng khoán giao dịch tại thị trường phải là hàng hoá có chất lượng, tạo niềm tin cho công chúng đầu tư” [88, tr 46] Quan điểm của tác giả

đưa ra là hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK nhằm bảo vệ quyền lợi

chính đáng của nhà đầu tư Theo tác giả Đinh Văn Sơn “Để phát triển TTCK – niềm tin vào thị trường là yếu tố tạo lửa và duy trì lòng nhiệt tình của các chủ thể tham gia thị trường, đặc biệt là nhà đầu tư Do đó, thông tin về chứng khoán và giao dịch chứng khoán trở thành một yếu tố hết sức nhạy cảm và quan trọng” [67, tr 13] Quan điểm

chung của các tác giả về sự cần thiết của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK liên quan chặt chẽ tới quyền và nghĩa vụ của nhà đầu tư trên TTCK

và thông tin của các chủ thể trên TTCK nói chung và CBTT của công ty đại chúng nói

riêng có vai trò và tác động cả về mặt tích cực và tiêu cực đối với TTCK “Ở phần lớn các nước nghĩa vụ công khai thông tin được quy định trong luật chứng khoán và có xu hướng nhích lại luật chứng khoán của Mỹ Tổ chức quốc tế các Ủy ban chứng khoán (IOSCO); Ủy ban quốc tế về tiêu chuẩn hóa hạch toán (LASS) cũng ban hành các biểu mẫu và danh mục thông tin đối với các công ty” [56, tr 290] Dưới góc độ nhìn nhận

gián tiếp về vai trò CBTT của công ty trên TTCK tác giả Lê Hoàng Nga cho thấy hoạt động CBTT được các nước phát triển và các tổ chức quốc tế liên quan đến chứng khoán đánh giá rất cao Vai trò của CBTT của công ty đại chúng trên TTCK được các nghiên cứu tiếp cận dưới góc độ đánh giá cao tầm quan trọng đối với các thông tin của công ty đại chúng giúp các chủ thể có liên quan trên thị trường dễ dàng đánh giá giá trị của công ty và đầu tư vào TTCK theo đánh giá cũng như trách nhiệm của họ Do đó, hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK chính là công khai thông tin của công ty đại chúng nhằm bảo vệ nhà đầu tư, những người ít tham gia vào quản lý doanh nghiệp và có sự tiếp cận rất hạn chế tới các thông tin về công ty Bởi vậy, vai trò của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK là trách nhiệm của công ty đối với các cổ đông công ty cũng như các nhà đầu tư trên TTCK Đồng thời đó cũng chính là cách công ty đại chúng tự bảo vệ các quyền và lợi ích hợp pháp của mình trên TTCK

 Tình hình nghiên cứu lý luận về nguyên tắc CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Theo đó, các thông tin của công ty đại chúng phải được công bố theo các nguyên tắc: Thông tin phải đầy đủ và chính xác, thông tin phải được công bố kịp thời

15

và liên tục, thông tin công bố cần được lập và công bố phù hợp với chuẩn mực kế toán, đảm bảo công bằng đối với các đối tượng nhận thông tin công bố, đối tượng CBTT

phải có trách nhiệm với thông tin công bố Theo tác giả Bạch Đức Hiển có ghi nhận

“Để đảm bảo cho TTCK hoạt động hiệu quả và công bằng thì các tin tức có tác động đến sự thay đổi giá cả của chứng khoán cần phải công khai cung cấp cho các nhà đầu

tư nhằm tạo cho họ có cơ hội đầu tư như nhau, đồng thời là biện pháp quan trọng để ngăn chặn các hành vi gian lận trong kinh doanh chứng khoán, lũng loạn thị trường” [45, tr 19] Cũng đồng quan điểm với tác giả Bạch Đức Hiển, tác giả Bùi Kim Yến đã

tiếp cận về nguyên tắc CBTT của công ty đại chúng trên TTCK nói riêng và CBTT

trên TTCK nói chung: “TTCK phải được xây dựng trên cơ sở hệ thống CBTT tốt Nguyên tắc công khai chính là nhằm đảo bảo lợi ích cho tất cả những người tham gia thị trường, thể hiện tính công bằng có nghĩa là mọi người tham gia thị trường đều phải tuân thủ những quy định chung, được bình đẳng trong việc chia sẻ thông tin và việc gánh chịu các hình thức xử phạt nếu vi phạm vào những quy định đó Nguyên tắc này bảo vệ nhà đầu tư, đồng thời cũng hàm nghĩa rằng, một khi nhà đã được cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời và chính xác thì người đầu tư phải chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của mình” [108, tr.8] Nhằm phát triển một TTCK bền vững thực sự

là một kênh huy động vốn lớn nhất cho nền kinh tế, “thu gom” mọi nguồn vốn tiết kiệm lớn nhỏ của mỗi gia đình, mỗi người dân hay các nguồn vốn nhàn rỗi tạm thời tạo thành nguồn vốn khổng lồ cho nền kinh tế mà các phương thức huy động vốn khác không có được đòi hỏi nguyên tắc CBTT của công ty đại chúng phải hướng tới được tính công khai, minh bạch và kịp thời

 Tình hình nghiên cứu lý luận về phân loại thông tin phải công bố của công ty đại chúng trên TTCK

Hầu hết các nghiên cứu đã đề cập đến các loại thông tin của công ty đại chúng phải công bố trên TTCK bao gồm các thông tin về tài chính, thông về tình hình hoạt

16

động kinh doanh, kết quả kinh doanh, thông tin về nhân sự Cụ thể, công bố các thông tin tài chính của công ty đại chúng bao gồm: CBTT BCTC năm, CBTT BCTC bán niên, CBTT định kỳ BCTC quý, công bố bất thường các thông tin khác liên quan đến BCTC Tiếp đến là CBTT về tình hình hoạt động và kết quả sản xuất, kinh doanh của công ty đại chúng như: CBTT bất thường khi phát sinh các sự kiện có ảnh hưởng lớn đến quá trình hoạt động, sản xuất kinh doanh của công ty đại chúng Một trong các thông tin của công ty đại chúng cần công bố là các thông tin liên quan đến nhân sự quản lý, bao gồm: công bố các thông tin liên quan đến hoạt động của HĐQT, công bố các thông tin liên quan đến hoạt động của Ban Kiểm soát, CBTT về chính sách thù lao cho các nhân sự quản lý, CBTT về cổ đông lớn và quyền biểu quyết của cổ đông công

ty đại chúng Ngoài ra, một số thông tin của công ty đại chúng cần công bố như: Thông tin về giao dịch giữa công ty đại chúng và người liên quan, thông tin về các rủi ro và hệ thống giám sát, quản lý rủi ro của công ty đại chúng, công bố các thông tin khác của công ty đại chúng Trong nghiên cứu của tác giả Tạ Thanh Bình [5, tr.25] đã thể hiện rất rõ các quan điểm này

 Tình hình nghiên cứu lý luận về khái niệm, đặc điểm, nội dung pháp luật công

ty đại chúng trên trên TTCK

TTCK duy trì, tồn tại và phát triển trên cơ sở niềm tin, do đó các quy định đảm bảo tính minh bạch thông tin của các bên tham gia được coi là yêu cầu quan trọng bậc nhất nhằm đảm bảo cho sự phát triển lành mạnh, hấp dẫn của thị trường Kể từ khi TTCK được đưa vào vận hành đến nay, các quy định pháp luật về CBTT đã được điều chỉnh liên tục để phù hợp với thực tiễn phát triển của thị trường Bởi lẽ pháp luật điều chỉnh hoạt động CBTT trên TTCK là một bộ phận cấu thành và thiết yếu của pháp luật

về chứng khoán và TTCK, là tổng hợp các quy phạm pháp luật điều chỉnh các quan hệ phát sinh trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Pháp luật CBTT trên TTCK quy định các nguyên tắc, các loại thông tin, nội dung, hình thức, phương

17

tiện CBTT của tất cả các chủ thể tham gia thị trường Theo đó: “Pháp luật điều chỉnh hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK là một bộ phận cấu thành và quan trọng của pháp luật điều chỉnh hoạt động công bố thông trên TTCK Đó là tổng hợp những nguyên tắc, định hướng cơ bản về hoạt động CBTT của công ty đại chúng, là tổng hợp các quy phạm pháp luật điều chỉnh hoạt động công khai thông tin của các công ty đại chúng, bao gồm các nhóm quy phạm pháp luật về CBTT định kỳ của công

ty đại chúng, nhóm quy phạm pháp luật về CBTT bất thường của công ty đại chúng, nhóm quy phạm về CBTT theo yêu cầu của công ty đại chúng Các nhóm quy phạm pháp luật điều chỉnh hoạt động CBTT của công ty đại chúng như trên tương ứng với các nghĩa vụ CBTT mà công ty đại chúng phải tuân thủ” Theo đó, công ty đại chúng

phải công bố các thông tin mang tính chất tài chính hoặc phi tài chính liên quan đến tình hình hoạt động của công ty như các BCTC, các thông tin về quản trị công ty, thông tin về rủi ro và chính sách quản lý rủi ro… Việc CBTT của công ty đại chúng có thể diễn ra định kỳ, bất thường hay theo yêu cầu của UBCKNN (UBCKNN), SGDCK

(SGDCK) Quan điểm này được thể hiện trong công trình nghiên cứu “Minh bạch thông tin trên TTCK” của tác giả Phạm Thị Hằng Nga [57, tr.25]

Thông tin của công ty đại chúng có vai trò đặc biệt trong sự phát triển của TTCK, nó là mạch máu giúp thị trường thông suốt, tràn đầy năng lượng và là tiền đề để phát triển một thị trường minh bạch, công khai và phát triển Chính vì vậy, trên thế giới

đã có rất nhiều các công trình nghiên cứu liên quan đến các yếu tố tác động đến hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Nghiên cứu đầu tiên có thể kể đến là của các tác giả Jonas and Blanchet [142, tr.153], trong nghiên cứu của mình tác giả xây dựng các thuộc tính để tạo nên mười một đặc tính của chất lượng thông tin BCTC theo Hội đồng chuẩn mực kế toán tài chính Hoa Kỳ (Financial Accounting Standards Board

- FASB) Từ nghiên cứu của các tác giả Jonas and Blanchet, Ferdy van Beest, Geert Braam [140, tr.103] phát triển nghiên cứu của mình để đo lường chất lượng BCTC của

18

Anh và Mỹ bằng phương pháp “hoạt động hóa” (operationalize) các đặc tính chất lượng để đánh giá những thông tin tài chính và phi tài chính nhằm xác định tính hữu ích của chúng Ngược lại, nghiên cứu của tiến sĩ Frank Heflin và cộng sự [136, tr.53] chủ yếu đánh giá thông qua hình thức và thời hạn CBTT của công ty đại chúng, trên cơ

sở đó tác giả cho rằng chất lượng của thông tin kế toán phụ thuộc cơ bản vào các thông tin mà doanh nghiệp sẽ công bố rộng rãi ra công chúng qua hình thức BCTC năm hay quý, hơn là những phân tích chuyên sâu của chính các nhà quản lý doanh nghiệp Tương tự như các tác giả Ferdy van Beest, Geert Braam, tác giả Francis W K Sui

[138, tr.17] nhận định rằng:“Hệ thống hạch toán và các nguyên tắc kế toán hiện hành

sẽ tác động rất lớn đến các đặc tính của thông tin kế toán” Ngoài ra, tác giả còn cho

rằng, vai trò của các doanh nghiệp kiểm toán đối với chất lượng CBTT thể hiện ở hai

khía cạnh:“Thứ nhất, cần xác nhận tính trung thực và hợp lý của thông tin kế toán, đánh giá sự tuân thủ theo các chuẩn mực và quy định về kế toán hiện hành; Thứ hai, tác giả đã đưa ra các đánh giá nghề nghiệp về tính đầy đủ của thông tin của các báo cáo của công ty đại chúng”

 Tình hình nghiên cứu lý luận về các yếu tố tác động đến pháp luật điều chỉnh hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Tác giả Paul M Healy và cộng sự [134, tr.405] đã nghiên cứu các tác động đến hoạt động CBTT của doanh nghiệp dựa trên mối quan hệ tương quan giữa việc giám sát hoạt động CBTT của công ty, giữa sự tác động của các chủ thể trung gian và vấn đề quản trị của công ty trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng và đưa ra kết luận:

“Để nâng cao chất lượng CBTT, không thể trông chờ vào vai trò duy nhất của cơ quan quản lý mà còn phụ thuộc nhiều đối tượng khác tham gia hoạt động CBTT của doanh nghiệp như sự giám sát đánh giá chất lượng thông tin của kiểm toán, truyền thông hay sự chủ động của lãnh đạo doanh nghiệp”

19

Trong khi đó, các tác giả Zhang Yuemei và Li Yanxi An [135, tr.18] cho rằng hoạt động CBTT bị ảnh hưởng tác động bởi chính trong hoạt động nội bộ của công ty trong đó đặc biệt quan tâm đến yếu tố tác động của nhân sự quản lý trong doanh nghiệp, trong mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và chất lượng thông tin công bố của các công ty đại chúng Trên cơ sở đó, tác giả đánh giá mối quan hệ chặt chẽ giữa chất lượng thông tin công bố song song với số lượng các nhà lãnh đạo độc lập trong bộ máy lãnh đạo của doanh nghiệp và được đặt trong mối quan hệ tương quan, khách quan và chủ quan với hệ thống quản trị doanh nghiệp cùng với chế độ đãi ngộ của doanh nghiệp dành cho các nhà lãnh đạo của doanh nghiệp

Ngoài ra, để đánh giá chất lượng thông tin BCTC, nghiên cứu của tác giả Lyle.N [143, tr.28] đánh giá chất lượng thông tin BCTC thông qua chuỗi cung ứng BCTC Theo tác giả, chuỗi cung ứng BCTC bị chi phối bởi nhiều chủ thể, nhiều công đoạn, quy trình thông qua quá trình lập, xác nhận, kiểm tra và sử dụng BCTC Tất cả chuỗi quá trình đạt được chất lượng cao sẽ tạo ra BCTC có chất lượng cao Nghiên cứu

của tác giả xem xét 4 yếu tố: “Quản trị công ty, quy trình lập BCTC, Báo cáo kiểm toán của kiểm toán viên độc lập và tính hữu ích của BCTC” Nghiên cứu được thực

hiện trong giai đoạn từ tháng 6 đến tháng 7 năm 2007 Đối tượng nghiên cứu là 341 người có liên quan đến chuỗi cung ứng BCTC trên khắp thế giới như: người lập BCTC, kiểm toán viên độc lập, người sử dụng, các nhà lập pháp, xây dựng chuẩn mực Phương pháp chủ yếu của nghiên cứu dựa vào bảng câu hỏi gồm 22 câu (cho 341 người) và phỏng vấn sâu 25 chuyên gia Kết quả các đặc tính chất lượng BCTC cho

thấy: “(a) Thông tin tài chính tốt hơn nhờ sự cải thiện của chuẩn mực kế toán, quy định luật pháp và giám sát; (b) BCTC công bố có khả năng so sánh tốt hơn; (c) Thông tin kế toán về khả năng đáng tin cậy được cải thiện; (d) Gia tăng tầm quan trọng của các báo cáo diễn giải và (e) tiếp cận thông tin BCTC dễ dàng hơn”

ty niêm yết trên TTCK Việt Nam thực trạng và giải pháp của Nguyễn Thị Hải Hà trên

Tạp chí Khoa học Tập 30, số 3/2014 [42, tr.37] Với tác giả Lê Hoàng Nga có đưa ra

quan điểm “Để tránh tình trạng bảo mật quá đáng và bảo vệ nhà đầu tư, pháp luật đã can thiệp vào việc tiết lộ thông tin Ở phần lớn các nước nghĩa vụ công khai thông tin được quy định trong luật chứng khoán và có xu hướng nhích lại luật chứng khoán của

Mỹ Tổ chức quốc tế các Ủy ban chứng khoán (IOSCO); Ủy ban quốc tế về tiêu chuẩn hóa hạch toán (LASS) cũng ban hành mẫu biểu và danh mục thông tin đối với các công ty”[59, tr.289] Theo tác giả Phạm Thị Giang Thu tiếp cận về tính trung thực và

đồng nhất của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK nói chung và công

bố BCTC của các công ty đại chúng trên TTCK: “Thực trạng, cho thấy đa số các công

ty đại chúng khi công bố các BCTC trước và sau kiểm toán thường có sự không khớp với nhau, các thông tin trong các báo cáo còn sơ sài, đơn điệu, mang tính một chiều, hầu như chỉ phản ánh thông tin tốt của công ty đại chúng, các công ty đại chúng chưa

có thói quen cung cấp và sử dụng thông tin đa chiều Rất nhiều công ty đại chúng đã công bố BCTC trước và sau kiểm toán có sự “vênh” nhau về con số” [88, tr.54] Theo tác giả Hoàng Thị Quỳnh Chi phân tích “Theo đánh giá của UBCKNN tại “Báo cáo hoạt động TTCK năm 2007, giải pháp phát triển TTCK năm 2008” thì trong thời gian

21

vừa qua, tính công khai, minh bạch của TTCK thông qua CBTT của các chủ thể đã từng bước được nâng lên, tuy nhiên nội dung, chất lượng và thời hạn CBTT chưa đáp ứng đƣợc yêu cầu cho công tác quản lý và thông tin cung cấp cho thị trường Thực trạng trên xuất phát từ nhiều nguyên nhân, trong đó nguyên nhân chủ quan là các TCNY chưa thấy hết được tầm quan trọng của việc CBTT đầy đủ, chỉ chú trọng việc công bố những thông tin tốt, có lợi cho mình, còn những thông tin gây bất lợi thì không muốn công bố ra thị trường Hơn nữa, do sợ bị rò rỉ thông tin, phải cạnh tranh với các đối thủ, nên các TCNY thường ngại công bố các thông tin về sản xuất, kinh doanh và các dự án đầu tư của mình Mặt khác, sự hiểu biết về quyền lợi của các NĐT còn hạn chế, NĐT thiếu sự chủ động trong việc bảo vệ quyền lợi của chính mình Phần lớn các NĐT chỉ trông chờ vào việc chủ động CBTT của các công ty niêm yết hoặc yêu cầu sự giám sát của UBCKNN trong khi chưa chủ động yêu cầu TCNY giải đáp thắc mắc của mình về những thay đổi trong quá trình hoạt động của công ty (theo quy định của Điều

lệ mẫu áp dụng cho các công ty niêm yết thì cổ đông có quyền đựợc cung cấp thông tin

và tham dự ĐHĐCĐ” [31, tr.94]

Đánh giá về thực trạng khung pháp lý điều chỉnh hoạt động CBTT tác giả Đinh

Văn Sơn có ghi nhận “Mặc dù khung pháp lý về chứng khoán và TTCK đã từng bước được hoàn thiện hơn, nhưng về cơ bản chất lượng các văn bản pháp lí về CBTT vẫn còn được đánh giá là thiếu ổn định, không rõ ràng, hệ thống quy định pháp lý còn thiếu nhiều chế tài xử lý, hiệu lực pháp lý của các văn bản điều chỉnh hoạt động CBTT trên thị trường chưa cao” [67, tr.152] Nhìn nhận ở góc độ áp dụng chuẩn mực BCTC

quốc tế đối với công ty niêm yết, tác giả Nguyễn Tuấn Anh có ghi nhận theo hướng

tích cực hơn: “Đánh giá về thực trạng minh bạch thông tin của DNNY trên TTCK Việt nam những năm gần đây cho thấy, chất lượng CBTT trên TTCK được cải thiện rõ rệt

so với trước kia Các DN khi phát hành cổ phiếu, muốn thu hút quan tâm của các nhà đầu tư trong và ngoài nước đều phải nỗ lực đạt được các điều kiện chào bán Khi các

22

DN thực hiện việc niêm yết chứng khoán hoặc đăng ký giao dịch cổ phiếu, cơ quan quản lý cũng như thị trường có điều kiện để kiểm soát tính công khai, minh bạch, hoạt động kinh doanh cũng như chất lượng quản trị công ty của DN” [1, tr.98] Với tác giả

Nguyễn Thị Hải Hà về tăng cường tính minh bạch thông tin của doanh nghiệp nhà

nước, trong đó có các doanh nghiệp nhà nước niêm yết như sau: “Mặt khác, các chi phí liên quan đến việc xử phạt các trường hợp vi phạm pháp luật về minh bạch thông tin lại không lớn hơn chi phí liên quan đến việc tuân thủ quy định về CBTT nên nhiều

DN chấp nhận nộp phạt để không phải thực hiện minh bạch hóa thông tin theo quy định” [42, tr.44] Các công trình nghiên cứu trên đều phân tích các quy định của pháp

luật hiện hành về hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và chỉ ra các tồn tại, bất cập cần được sửa đổi, bổ sung xoay quanh các nghĩa vụ của công ty đại chúng theo quy định của pháp luật Chứng khoán và pháp luật về CBTT của công ty đại chúng Ngoài ra, tác giả Phạm Thị Giang Thu còn chỉ ra vấn đề quyền tiếp cận thông tin của nhà đầu tư mới chỉ được đề cập dưới góc độ những quy định chung trong luật Doanh nghiệp mà chưa được cụ thể hoá trong pháp luật chứng khoán và CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Vì thế, khi nhà đầu tư muốn tiếp cận, tìm hiểu thông tin của công ty đại chúng sẽ không có cơ sở pháp lý yêu cầu công ty đại chúng cung cấp các thông tin liên quan nên hiện tượng bất cân xứng thông tin ngày càng trở lên phổ biến, điều này ảnh hưởng trực tiếp tới quyền lợi của nhà đầu tư Do vậy, nhà đầu tư luôn trong trạng thái là người được tiếp cận thông tin của công ty đại chúng trên TTCK

ở giai đoạn sau so với các cổ đông nội bộ khác

Các nghiên cứu chỉ ra các quy định của pháp luật CBTT chưa đáp ứng được nhu cầu phát triển của TTCK và hội nhập quốc tế cũng như chưa tạo ra cơ chế thực thi hiệu quả để đảm bảo quyền lợi của các nhà đầu tư trên thị trường Từ đó chỉ ra các nguyên nhân dẫn tới bất cập trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

khoán hiện hành: “Với phạm vi điều chỉnh rộng hơn, tiếp cận gần hơn với các thông lệ

và chuẩn mực quốc tế, điều chỉnh đồng bộ hoạt động chứng khoán trong mối liên kết với các khu vực dịch vụ của thị trường tài chính Bổ sung điều khoản bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư trước những thiệt hại do vi phạm CBTT của công ty đại chúng Nhà đầu tư

có quyền khởi kiện lên các cơ quan chức năng theo đúng quy trình và thủ tục được hướng dẫn” Nghiên cứu về định hướng, giải pháp hoàn thiện pháp luật về CBTT của

công ty đại chúng trên TTCK theo hướng nới rộng quyền khiếu nại và khởi kiện của chủ thể bị tác động lớn nhất bởi hoạt động CBTT của công ty đại chúng như nhà đầu

tư, cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán Đồng thời đưa ra giải pháp: “Chỉnh sửa, bổ sung một số nội dung thuộc chuẩn mực kế toán Việt Nam và chế độ kế toán hiện hành và các quy định của chế độ kế toán Việt Nam hiện nay đang bộc lộ một số tồn tại” Các giải pháp về hoàn thiện chế tài xử phạt nghiêm khắc đối với các vi phạm

về CBTT định kỳ về BCTC của công ty đại chúng Theo quan điểm tác giả của

Nguyễn Thị Hải Hà ghi nhận trong bài viết “Chất lượng CBTT của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam thực trạng và giải pháp” [42, tr.43] để đảm bảo kỷ luật thị

trường, đòi hỏi sự nỗ lực lớn trong việc tuân thủ của phía cơ quan quản lý cũng như các

24

công ty đại chúng trên thị trường Trong các nghiên cứu nêu trên đã chỉ ra định hướng

và giải pháp hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Các nghiên cứu nêu trên thực sự có tính gợi mở rất cao cho Nghiên cứu sinh trong việc xây dựng khái niệm CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam

 Tình hình nghiên cứu về giải pháp hoàn thiện pháp luật về CBTT của công

ty đại chúng trên TTCK

Đối với tác giả Nguyễn Thị Hải Hà [42, tr.43] tại bài viết “Chất lượng CBTT của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam thực trạng và giải pháp”đề cập đến việc

“xác lập cơ chế tương tác hợp lý giữa nhà đầu tư, cơ quan quản lý và doanh nghiệp”

Ngoài ra, tác giả còn đề xuất áp dụng công nghệ thông tin hiện đại trong quản lý và giám sát TTCK trong đó liên quan đến hoạt động CBTT của công ty đại chúng Quan điểm này cũng tương đồng với tác giả Phạm Thanh Thủy trong chuyên đề nghiên cứu khoa học “Thực trạng minh bạch hóa thông tin trên TTCK Việt Nam [93, tr.41], hay

quan điểm trong bài viết “Đẩy mạnh hoạt động CBTT trên TTCK” của tác giả Tạ Thanh Bình và Phạm Thị Hằng Nga [6, tr.11] đã nêu:“Cơ quan quản lý và công ty đại chúng phải đồng thời phát triển một hệ thống CBTT số hóa dựa trên nền Web Hiện nay, UBCKNN đã có hệ thống IDS (Information Disclosure System) và SGDCK Hà Nội đã có hệ thống CBTT CIMS, song SGDCK thành phố Hồ Chí Minh chưa triển khai CBTT điện tử Ngoài ra, hệ thống công nghệ giữa các SGDCK và UBCKNN chưa liên thông để có thể chiết xuất được số liệu” Bên cạnh đó, đa số các tác giả đều

chung quan điểm về việc xây dựng các chỉ số minh bạch thông tin đối với công ty đại

chúng như tác giả Trịnh Hồng Hà khẳng định trong đề tài nghiên cứu khoa học “Hoàn thiện hệ thống CBTT trên TTCK Việt Nam” [43, tr.102], và cũng là quan điểm của tác giả Trần Văn Long đưa ra trong Luận văn Thạc sĩ luật học “Khung pháp lý điều chỉnh hoạt động CBTT trên TTCK Việt Nam: Thực trạng và giải pháp hoàn thiện” [53,

tr.95]

25

 Tình hình nghiên cứu về nhóm giải pháp hỗ trợ khác

Để nâng cao hiệu quả hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, bên cạnh các giải pháp như đã phân tích, các nghiên cứu đã có còn chỉ ra một số giải pháp như sau:

- Đa dạng cơ cấu sở hữu, đặc biệt việc góp mặt của các nhà đầu tư nước ngoài và việc tăng quy mô doanh nghiệp gián tiếp tăng hiệu quả minh bạch hóa thông tin theo tác

giả Phạm Thanh Thủy trong chuyên đề nghiên cứu khoa học “Thực trạng minh bạch hóa thông tin trên TTCK Việt Nam” [93, tr.42]

- Bổ sung các chế tài xử lý vi phạm nghĩa vụ CBTT của công ty đại chúng trên

TTCK quan điểm của tác giả Nguyễn Thị Hải Hà trong bài viết “Chất lượng CBTT của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam thực trạng và giải pháp” [42, tr.42]

- Nâng cao vai trò của các Hiệp hội kinh doanh chứng khoán trong việc đảm bảo

tính minh bạch của thị trường theo Luận văn Thạc sỹ: “Pháp luật về CBTT trên TTCK Việt Nam” của tác giả Viên Thế Giang [39, tr.68]

Qua khảo cứu các tài liệu về định hướng và giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK chúng ta thấy đặc điểm chung của các quan điểm, định hướng hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK bao gồm xây dựng các nguyên tắc, chuẩn mực của thông tin công bố, quy định

về tính định lượng của thông tin được công bố, ứng dụng công nghệ trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK gắn liền với việc hoàn thiện các quy định pháp luật về quản trị công ty đại chúng Các giải pháp đưa ra tương đối đầy đủ, đa dạng, đa chiều nhưng các giải pháp này có mang lại hiệu quả trên thực tế cho hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK hay không và thực hiện như thế nào là vấn đề luận án nghiên cứu sinh cần làm rõ

1.1.4 Đánh giá chung tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài luận án Những kết quả nghiên cứu đã đạt được

26

 Về khía cạnh lý luận pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK:

Các nghiên cứu đã chỉ ra khá rõ các nguyên tắc, phân loại, nội dung, hình thức, phương tiện CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Nghiên cứu sinh sẽ kế thừa những kết quả nghiên cứu này trong luận án của mình cụ thể như:

- Những nghiên cứu lý luận về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK như: khái niệm, đặc điểm, công ty đại chúng và hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK; Sự cần thiết của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK; Vai trò của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK; Phân loại thông tin phải công

bố trên TTCK; Nguyên tắc CBTT của công ty đại chúng trên TTCK;

- Những nghiên cứu lý luận về pháp luật điều chỉnh hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Cụ thể là: Khái niệm, đặc điểm pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, cấu trúc pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và các yếu tố tác động đến pháp luật điều chỉnh hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

 Về khía cạnh thực trạng pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK:

Các công trình nghiên cứu đã công bố cho thấy các tác giả đã phân tích, đánh giá, nhận định hiện trạng các quy định về pháp luật CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, chủ yếu tập trung nghĩa cụ CBTT của công ty đại chung theo quy định của Luật chứng khoán và pháp luật CBTT Đại đa số các công trình nghiên cứu có đề cập đến kinh nghiệm của các nước có TTCK phát triển về một số khía cạnh như: hệ thống CBTT, quản trị dữ liệu, quản trị công ty đại chúng, và gợi mở các kinh nghiệm cho Việt Nam

Có nhiều bài viết, đề tài đưa ra các số liệu cụ thể trên thực tế về sự vi phạm chế

độ CBTT của công ty đại chúng theo hướng chỉ mang tính đối phó, hệ thống thông tin hình thức chưa phản ánh được bản chất nội tại của hoạt động thực tế của công ty đại

27

chúng Đặc biệt có nhiều kết quả điều tra xã hội học, bảng phân tích số liệu về hoạt động CBTT cũng như vi phạm CBTT của công ty đại chúng Hơn nữa, hàng năm UBCKNN có báo cáo, thống kê về hoạt động CBTT của công ty đại chúng Những con số ấy sẽ là minh chứng cho việc đánh giá tính hiệu quả trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam

 Về khía cạnh định hướng và giải pháp hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Trong các công trình nghiên cứu đều đã đưa ra các quan điểm, nhận định tương đối đồng nhất về định hướng hoàn thiện pháp luật liên quan đến hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam

Có nhiều bài viết, đề tài đưa ra quan điểm về khái niệm CBTT, CBTT của công

ty đại chúng trên TTCK Đồng thời có các kiến nghị hoàn thiện khung pháp lý và hệ thống văn bản hướng dẫn về hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK; Giải pháp hoàn thiện hệ thống CBTT của UBCKNN, của công ty đại chúng trên TTCK; Giải pháp tăng khả năng thực thi pháp luật của cơ quan quản lý như UBCKNN, SGDCK; Giải pháp tăng cường hoạt động quản trị của công ty đại chúng; Giải pháp nâng cao trình độ, trách nhiệm của nhà đầu tư trong tiếp nhận và sử dụng thông tin

Những vấn đề nghiên cứu còn bỏ ngỏ hoặc đã nghiên cứu nhưng chưa sâu, chưa toàn diện

- Các nghiên cứu chưa đi tới cùng giải quyết mối quan hệ CBTT của công ty đại chúng trên TTCK với các chủ thể khác trên TTCK Do đó, luận án sẽ làm rõ hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK so với hoạt động CBTT của các chủ thể khác trên TTCK

- Làm sáng tỏ các yếu tố tác động đến pháp luật CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

- Chức năng bảo vệ pháp luật chưa được thể hiện trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng, chưa có chế tài xử lý triệt để Làm rõ các chế tài đối với hành vi vi phạm về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

- Nghiên cứu các tiêu chí CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

- Làm rõ nguyên tắc CBTT của công ty đại chúng trên TTCK trong mối tương quan nguyên tắc hoạt động của TTCK

- Mục tiêu, vai trò của hoạt động CBTT của công ty đại chúng đối với việc bảo

vệ nhà đầu tư trên TTCK

- Các nghiên cứu chủ yếu đề cập liên quan đến nghĩa vụ pháp lý của hoạt động CBTT, chưa có nghiên cứu về hoạt động CBTT dưới góc độ là quyền của công ty đại chúng Chưa xác định quyền CBTT là quan trọng, cấp thiết, tự nguyện của công ty đại chúng Cần có quy định cơ chế khuyến khích CBTT đối với công ty đại chúng giúp công ty đại chúng thấy được lợi ích của việc CBTT và giá trị của doanh nghiệp gắn liền với lợi ích này Phân tích tầm quan trọng của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, xác định CBTT không thuần túy là nghĩa vụ mà đó còn là một quyền quan trọng giúp doanh nghiệp tăng giá trị, uy tín trên TTCK

- Nghiên cứu, đề xuất các giải pháp liên quan nhằm hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và nâng cao hiệu quả của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam

1.2 Cơ sở lý thuyết và giả thuyết nghiên cứu

1.2.1 Cơ sở lý thuyết

29

- Luận án thực hiện trên cơ sở vận dụng phép duy vật biện chứng và duy vật lịch

sử của chủ nghĩa Mác – Lê nin và tư tưởng Hồ Chí Minh về nhà nước và pháp luật, các quan điểm của Đảng về pháp luật, về công cuộc đổi mới toàn diện đất nước, trên cơ sở phát triển kinh tế thị trường định hướng Xã hội chủ nghĩa và Lý thuyết về nhà nước pháp quyền xã hội chủ nghĩa Việt Nam

- Lý thuyết thông tin bất cân xứng: Lý thuyết thông tin bất cân xứng (Asymmetric Information) là trạng thái bất cân bằng trong cơ cấu thông tin giữa các chủ thể giao dịch có mức độ nắm giữ thông tin không ngang nhau Một người sẽ có thông tin nhiều hơn so với người khác về đối tượng được giao dịch Điều này dẫn tới nhiều vấn đề trong kinh tế học, hợp đồng và tài chính, luật học Lý thuyết thông tin bất cân xứng lần đầu tiên xuất hiện vào những năm 1970 và đã khẳng định được vị trí của mình trong nền kinh tế học hiện đại bằng sự kiện năm 2001, các nhà khoa học nghiên cứu lý thuyết này là George Akerlof, Michael Spence và Joseph Stiglitz cùng vinh dự nhận giải Nobel kinh tế Trải qua gần nửa thế kỷ, lý thuyết về thị trường có thông tin bất cân xứng ngày càng trở nên vô cùng quan trọng và là trọng tâm nghiên cứu của kinh tế học hiện đại và cả luật học Thông tin bất cân xứng càng trở nên phổ biến và trầm trọng khi tính minh bạch của thông tin, khả năng tiếp cận thông tin và cơ sở hạ tầng thông tin yếu kém Đối với các nền kinh tế mới nổi, thông tin không đối xứng có những ảnh hưởng rất lớn Tại TTCK Việt Nam hiện tượng thông tin không đối xứng như: ngoài các thông tin bắt buộc theo luật định phải công bố thì các doanh nghiệp không chủ động cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời Hiện tượng rò rỉ thông tin chưa hoặc không được phép công khai Doanh nghiệp cung cấp thông tin không công bằng đối với các nhà đầu tư: ưu tiên cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư chiến lược, các nhà đầu tư tổ chức mà không công bố rộng rãi Thậm chí còn có hiện tượng lừa đảo, tung tin đồn thất thiệt, đơn

vị truyền thông cung cấp thông tin sai lệch, không đầy đủ Bởi lẽ, thông tin được coi là một loại tài sản có giá trị rất lớn đối với tất cả các nhà đầu tư trên TTCK Sở hữu thông

30

tin nhanh, chính xác là một lợi thế rất lớn khi tham gia đầu tư trên TTCK Tuy vậy, không phải nhà đầu tư nào tham gia TTCK cũng có cơ hội được sở hữu một lượng thông tin như nhau cả về số lượng hay chất lượng Điều này xuất phát chủ yếu từ việc các công ty đại chúng không minh bạch trong CBTT, dẫn đến một nhóm nhà đầu tư được tiếp cận thông tin nhanh hơn, chính xác hơn và tất yếu sẽ có cơ hội thu được nhiều lợi ích hơn so với những nhà đầu tư thông thường trong giao dịch chứng khoán Bất cân xứng thông tin tạo ra nhiều rủi ro tiềm ẩn, gây thiệt hại cho một số nhóm nhà đầu tư tham gia giao dịch, các chủ thể được coi là nhân tố quan trọng nhất của thị trường nhưng cũng là chủ thế có vị thế yếu nhất của thị trường

- Lý thuyết về hành vi: lý thuyết hành vi rất phát triển ở Mỹ Giải Nobel kinh tế năm 2017 được trao cho GS Richard H Thaler, đến từ Đại học Chicago, Hoa Kỳ cho những đóng góp của ông trong nghiên cứu về kinh tế học hành vi nhằm lý giải yếu tố tâm lý chi phối như thế nào tới các quyết định kinh tế Theo đó, hành vi của con người chỉ là những phản ứng (máy móc) quan sát được sau các tác nhân và nếu không quan sát được những phản ứng thì có thể nói rằng không có hành vi Sở dĩ lý thuyết về hành

vi lại được áp dụng trong nghiên cứu luật học và đặc biệt là nghiên cứu pháp luật về chứng khoán vì bởi lẽ mỗi hành vi được thực hiện thường gắn liền với những mục đích nhất định Thông thường hành vi sẽ được thực hiện khi có lợi cho chủ thể thực hiện và thường chủ thể có xu hướng không thực hiện các hành vi bất lợi cho mình Trong hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, nhất là đối với chủ thể đại diện của công

ty đại chúng khi thực hiện hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK thường cân nhắc tới việc thông tin công bố có ảnh hưởng bất lợi đối với công ty mình hay không thậm chí là ảnh hưởng tới cá nhân người đại diện hay không? Nó có làm lộ thông tin, bí mật kinh doanh của công ty mình hay không? Dẫn tới tình trạng thông tin được công bố sẽ bị sai lệch so với thông tin thực tế của công ty đại chúng nhằm bảo vệ những

tư chứng khoán cũng phụ thuộc rất lớn vào chính sự đánh giá, khả năng phân tích, nhận định của chính nhà đầu tư khi quyết định đầu tư vào mỗi cổ phiếu trên TTCK

1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu và giả thuyết nghiên cứu

 Về khía cạnh lý luận hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Câu hỏi nghiên cứu: Hoạt động CBTT của công ty đại chúng có những đặc thù

gì so với hoạt động CBTT của các chủ thể khác trên TTCK? Các nội dung, nguyên tắc, loại thông tin nào cần CBTT của công ty đại chúng trên TTCK?

Giả thuyết nghiên cứu: Hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK là

một hoạt động đặc thù có liên quan, tác động đến quyền và lợi ích hợp pháp của nhiều chủ thể trên TTCK Hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK khác với hoạt động CBTT của các chủ thể khác trên TTCK thông qua việc xây dựng khái niệm, đặc điểm, vai trò, vai trò của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK; Khái niệm, đặc điểm của công ty đại chúng trên TTCK Mặt khác, xây dựng các tiêu chí, yêu cầu, nguyên tắc đối với thông tin phải công bố, loại thông tin cần công bố Vì thế, cần xây dựng các tiêu chí CBTT cụ thể bởi không phải thông tin nào của công ty đại chúng cũng cần công bố trên TTCK Thậm chí, những thông tin công bố có thể mang đến các tin đồn hoặc không cần thiết sẽ gây hậu quả xấu trên TTCK cũng như tâm lý nhà đầu tư Đồng thời, việc xác định các tiêu chí, yêu cầu cụ thể đối với thông tin của

32

công ty đại chúng phải công bố trên TTCK sẽ hạn chế được được sự vi phạm của chủ thể này trong hoạt động CBTT

Câu hỏi nghiên cứu: Pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

được hiểu là gì? Có đặc điểm và có nội dung như thế nào? Các yếu tố nào tác động đối với quan hệ pháp luật này?

Giả thuyết nghiên cứu: Pháp luật CBTT của công ty đại chúng trên TTCK là

một bộ phận của pháp luật TTCK Vì vậy, hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK có tác động rất lớn đến tính minh bạch, công khai, hiệu quả của TTCK nói

chung Các công trình nghiên cứu đã chỉ ra được các ưu điểm, nhược điểm của các quy

định pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Tuy nhiên, hầu hết các công trình nghiên cứu chưa chỉ ra được các nguyên nhân tác động đến hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK như: các quy định chủ yếu tập trung liệt kê nghĩa vụ của công ty đại chúng trong hoạt động CBTT, chưa phân tích đặc điểm, nội dung pháp luật và các yếu tố tác động đến pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK dưới góc độ là quyền, lợi ích hợp pháp của công ty đại chúng Do đó, thực

tế các vi phạm về nghĩa vụ CBTT của công ty đại chúng trên TTCK diễn ra ở mức công khai và báo động Hầu như các nghĩa vụ CBTT đều xảy ra sự vi phạm do mức độ

xử lý tương đối nhẹ, chưa có tính răn đe các chủ thể vi phạm

 Thực trạng pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam

Câu hỏi nghiên cứu: Thực trạng pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên

TTCK ở Việt Nam hiện nay như thế nào? Những mặt đạt được và những bất cập, tồn tại của hoạt động CBTT và pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK hiện

nay là gì?

Giả thuyết nghiên cứu: Tìm hiểu pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên

TTCK ở Việt Nam còn nhiều bất cập, cần thiết phải có những phân tích đánh giá, bình

33

luận cụ thể về quy định của pháp luật và thực tiễn thực thi pháp luật về CBTT của công

ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam, trên cơ sở đó tìm ra các nguyên nhân của bất cập

và đề xuất giải pháp hoàn thiện pháp luật

 Định hướng, giải pháp tăng cường hoàn thiện pháp luật về CBTT của công

ty đại chúng trên TTCK

Câu hỏi nghiên cứu: Định hướng, giải pháp nào để hoàn thiện pháp luật về

CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và tăng cường, nâng cao hiệu quả hoạt động

CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam?

Giả thuyết nghiên cứu:Các định hướng, giải pháp hoàn thiện pháp luật về

CBTT của công ty đại chúng trên TTCK đã có nhiều công trình nghiên cứu nhưng

chưa đầy đủ, toàn diện, cụ thể Do đó, để hoàn thiện các quy định pháp luật về CBTT

của công ty đại chúng trên TTCK cần đưa ra những phương hướng, tiêu chí, giải pháp

cụ thể để đảm bảo hài hòa lợi ích của công ty đại chúng với lợi ích các nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư không chuyên nghiệp, nhằm nâng cao tính minh bạch, công khai, hiệu quả của thị trường Việc rà soát, phân loại, đánh giá các quy định của pháp luật liên quan đến hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK là hết sức quan trọng nhằm có các giải pháp hữu hiệu đối với các khiếm khuyết của pháp luật

Kết luận chương 1

Thông qua việc nghiên cứu tình hình nghiên cứu trong nước và ngoài nước liên quan đến hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, nghiên cứu sinh nhận thấy hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK đóng vai trò đặc biệt quan trọng trên TTCK CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ảnh hưởng trực tiếp đến cung cầu chứng khoán, là cơ sở và động lực cho quyết định mua vào hay bán ra của nhà đầu tư trên thị trường sau khi tiếp nhận và phân tích các thông tin này Đồng thời, xét trên phương diện vĩ mô nền kinh tế những thông tin công bố của công ty đại chúng cũng phần nào nói lên tình hình chung của toàn nền kinh tế của đất nước Mặt khác,

34

trên TTCK của Việt Nam hiện tượng bất cân xứng thông tin trong việc tiếp nhận thông tin thường xuyên xảy ra, thông tin công bố trên thị trường còn nhiều bất cập, chưa phù hợp với xu hướng chung của nền kinh tế Trong phạm vi của luận án, nghiên cứu sinh mong muốn giải quyết thêm một số vấn đề lý luận và thực tiễn liên quan đến hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam

Thứ nhất, về lý luận hiện nay chưa có khái niệm cụ thể liên quan đến hoạt động

CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Các văn bản quy phạm pháp luật cũng chưa ghi nhận khái niệm cụ thể về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK

Thứ hai, những công trình nghiên cứu đã có cũng đưa ra những bất cập của pháp

luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Tuy nhiên, hầu hết các công trình mới chỉ tiếp cận ở một số nội dung liên quan đến CBTT của công ty đại chúng trên TTCK, pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Các công trình nghiên cứu mới tiếp cận, đánh giá, phân tích các khía cạnh đơn lẻ liên quan đến CBTT của công ty đại chúng trên TTCK Các công trình chưa đánh giá một cách toàn diện sự tác động của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK tới chính công ty đại chúng, nhà đầu tư và các chủ thể khác trên thị trường và nền kinh tế

Thứ ba, đã có rất nhiều các giải pháp về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK,

hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK nhưng hiệu quả áp dụng còn chưa cao Vì hầu hết các tác giả đang tiếp cận ở một số khía cạnh của CBTT của công ty đại chúng trên TTCK mà chưa tiếp cận một cách toàn diện về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK và pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK cũng như sự tác động đặc biệt quan trọng của hoạt động CBTT của công ty đại chúng trên TTCK tới hoạt động của TTCK nói chung - kênh huy động vốn hữu hiệu của nền kinh tế

Tại chương 1 về tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đế đề tài luận án cho tác giả tiếp cận một cách tổng thể liên quan đến pháp luật về CBTT của công ty đại

35

chúng trên TTCK từ góc độ lý luận, thực trạng và giải pháp Nghiên cứu sinh đã hệ thống và nêu ra những kết quả nghiên cứu đã đạt được, những kết quả nghiên cứu còn chưa cụ thể hoặc những nội dung còn bỏ ngỏ để từ đó lựa chọn những nội dung cần làm rõ và phát triển trong luận án của mình

Cụ thể tại chương 1 của luận án, trên cơ sở phân tích và đánh giá tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài, nghiên cứu sinh đưa ra định hướng nghiên cứu trên cơ

sở đặt ra các câu hỏi nghiên cứu và giả thuyết nghiên cứu để làm rõ các nội dung liên quan đến các vấn đề lý luận, thực trạng, định hướng và giải pháp tăng cường hoàn thiện pháp luật về CBTT của công ty đại chúng trên TTCK ở Việt Nam