Phát triển thị trường trái phiếu chính phủ việt nam trong bối cảnh hội nhập tài chính (tt)

Nhận thấy sự cần thiết của việc phát triển thị trường TPCP ViệtNam, nghiên cứu sinh đã lựa chọn đề tài: “Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủViệt Nam trong bối cảnh hội nhập tài ch

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG -

TRẦN THỊ THU HƯƠNG

PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VIỆT NAM

TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH

TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ

HÀ NỘI, 2019

2

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC

VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG -

TRẦN THỊ THU HƯƠNG

PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VIỆT NAM

TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH

CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG

HÀ NỘI, 2019

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu

Được hình thành từ những năm 1990, thị trường TPCP Việt Nam mặc dù rađời muộn hơn so với các nước trong khu vực và trên thế giới, nhưng cũng đã cónhững thành công nhất định, trở thành một kênh huy động vốn quan trọng cho ngânsách nhà nước và cho đầu tư phát triển Tuy nhiên, thị trường TPCP vẫn tồn tạinhiều hạn chế, chưa phát triển tương xứng với tiềm năng Quy mô thị trường cònnhỏ, thị trường chủ yếu phát triển theo chiều rộng mà chưa có chiều sâu Nhiều vấn

đề còn tồn tại như hàng hoá trên thị trường còn đơn giản, cơ sở nhà đầu tư kém đadạng, cơ sở hạ tầng chưa đáp ứng yêu cầu của sự phát triển Thị trường TPCP vẫnchưa thực hiện được vai trò thị trường chuẩn, làm tham chiếu cho các bộ phận kháccủa thị trường tài chính Thêm vào đó, nền kinh tế Việt Nam nói chung và thị trườngtài chính nói riêng đang trong quá trình hội nhập rất nhanh thông qua hàng loạt cáchiệp định thương mại vừa được ký kết Hội nhập tài chính (HNTC) khu vực và thếgiới đem lại nhiều lợi ích, và cả những thách thức cho thị trường tài chính còn nontrẻ của Việt Nam Trước tình hình đó, thị trường TPCP cần có những bước phát triểnhơn nữa nhằm đáp ứng với yêu cầu hội nhập và tận dụng được những lợi ích màHNTC đem lại Nhận thấy sự cần thiết của việc phát triển thị trường TPCP ViệtNam, nghiên cứu sinh đã lựa chọn đề tài: “Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủViệt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chính” làm đề tài luận án tiến sĩ nhằm nghiêncứu và đóng góp cơ sở luận về phát triển thị trường TPCP trong bối cảnh hội nhậptài chính, đồng thời đánh giá thực trạng thị trường TPCP Việt Nam đặt trong điềukiện HNTC, từ đó gợi ý một số giải pháp phát triển thị trường này

2 Mục tiêu nghiên cứu

Các mục tiêu chính của luận án là:

- Xây dựng khung lý thuyết về phát triển thị trường trái phiếu Chính phủtrong bối cảnh hội nhập tài chính

- Phân tích thực trạng phát triển của thị trường TPCP Việt Nam, từ đó đánhgiá mức độ phát triển của thị trường TPCP Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tàichính

- Xây dựng mô hình kinh tế lượng xác định các nhân tố, chiều ảnh hưởng vàmức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến sự phát triển của thị trường TPCP

- Đề xuất các giải pháp nhằm phát triển thị trường TPCP Việt Nam trong bốicảnh hội nhập tài chính

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

- Đối tượng nghiên cứu chính của luận án là phát triển thị trường trái phiếu

Chính phủ

- Phạm vi nghiên cứu về không gian: Thị trường TPCP Việt Nam bao gồm

cả thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp

Phạm vi nghiên cứu về thời gian: luận án nghiên cứu thị trường TPCP ViệtNam từ khi thị trường hình thành, tuy nhiên tập trung chủ yếu giai đoạn 2000-2017

4 Những đóng góp mới của luận án

Ngoài phần mở đầu, kết luận và tài liệu tham khảo, luận án gồm 5 chương:

Chương 1: Tổng quan nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu

Chương 2: Cơ sở lý luận về phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ trong

bối cảnh hội nhập tài chính

Chương 3: Thực trạng phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam

trong bối cảnh hội nhập tài chính

Chương 4: Mô hình kiểm định các nhân tố tác động tới sự phát triển của thị

trường trái phiếu Chính phủ trong bối cảnh hội nhập tài chính

Chương 5: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam

trong bối cảnh hội nhập tài chính

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP

NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan nghiên cứu

1.1.1 Tổng quan nghiên cứu nước ngoài

1.1.1.1 Nghiên cứu về thị trường trái phiếu Chính phủ và phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ

Luận điểm lý thuyết về phát triển thị trường TPCP được World bank và Quỹtiền tệ quốc tế (IMF) đưa ra trong nghiên cứu “Developing a government bondmarket: A handbook” năm 2001 và nghiên cứu “FS series 12: DevelopingGovernment Bond Markets Primer, Diagnostic Checklist, and Guidelines for thePreparation of a Model Scope of Work” (2010) Bên cạnh các nghiên cứu về toàn bộthị trường thì cũng có những nghiên cứu về một vấn đề của thị trường như việc pháthành TPCP hay thị trường thứ cấp như nghiên cứu của Claessens, Klingebiel,Schmukler (2007) và nghiên cứu của Siegfried, Simeonova, Vespo (2007)

1.1.1.2 Nghiên cứu về hội nhập tài chính và thị trường trái phiếu Chính phủ trong bối cảnh hội nhập

Nghiên cứu về hội nhập tài chính

Nhiều nghiên cứu trên thế giới về vấn đề HNTC đã được đưa ra, từ các vấn

đề cơ bản như khái niệm, đặc điểm, đến các vấn đề sâu rộng hơn như lợi ích, rủi rocủa HNTC bao gồm nghiên cứu của Stavarek và cộng sự (2011), Kenan (2007) [75],Mougani (2011) [94], Agenor (2001) [24] Nghiên cứu của Baele và cộng sự năm

2004 [29] đã xây dựng được bộ chỉ số đo lường mức độ HNTC cho khu vực Châu

Âu theo phương pháp dựa vào giá, phương pháp dựa vào thông tin và phương pháp

về lượng

Nghiên cứu về hội nhập thị trường trái phiếu Chính phủ

Các nghiên cứu về hội nhập thị trường TPCP được đưa ra trước đây chủ yếutập trung ở khu vực Châu Âu như nghiên cứu của Baele và cộng sự năm 2004 Hộinhập thị trường TPCP các nước khu vực Châu Á cũng được đề cập trong một số

nghiên cứu trước đây nhưng vẫn còn rất hạn chế như nghiên cứu của Yu và cộng sựnăm 2007, nghiên cứu của Lian (2016)

Nghiên cứu về tác động của hội nhập tài chính đến thị trường trái phiếu Chính phủ

HNTC có những tác động trực tiếp và gián tiếp đến thị trường TPCP Nhữngnghiên cứu trước đây đã nghiên cứu về một vài tác động cụ thể của HNTC đến thịtrường TPCP như Claeys và cộng sự (2010), Claeys và cộng sự (2012), Manganelli

và cộng sự (2007), Furceri và cộng sự (2012), Bolton và cộng sự (2011)

1.1.2 Tổng quan nghiên cứu tại Việt Nam

1.1.2.1 Nghiên cứu về thị trường trái phiếu Chính phủ và phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ tại Việt Nam

Nghiên cứu trực tiếp về phát triển thị trường TPCP ở Việt Nam có một vàicông trình nghiên cứu như luận văn thạc sỹ của Trịnh Mai Vân (2005), luận án tiến

sĩ của Lê Anh Tuấn (2011) Bên cạnh các nghiên cứu tổng thể về thị trường, cónhững công trình nghiên cứu tập trung vào một khía cạnh của thị trường như việcphát hành trái phiếu, giao dịch trái phiếu

1.1.2.2 Nghiên cứu về hội nhập tài chính và phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chính

Liên quan đến vấn đề hội nhập nói chung và HNTC nói riêng ở Việt Nam,tuy đã có một số đề tài, công trình nghiên cứu khoa học được công bố liên quannhưng số lượng vẫn còn rất hạn chế, chưa có nghiên cứu nào cụ thể, mang tính hệthống về HNTC, đặc biệt là gắn kết sự phát triển của thị trường TPCP với HNTC

1.2 Khoảng trống nghiên cứu của đề tài

1.2.1 Khoảng trống nghiên cứu

Về mặt lý thuyết:

Một là, chưa có nghiên cứu tổng quát, có hệ thống nào về phát triển thị

trường TPCP đặt trong bối cảnh HNTC

Hai là, phần lớn các nghiên cứu khi đánh giá về thực trạng phát triển của thị

trường chưa xây dựng một bộ chỉ số đánh giá mức độ phát triển của toàn bộ thịtrường TPCP cụ thể, đặc biệt khi đặt trong bối cảnh HNTC

Ba là, chưa có mô hình hồi quy nào cụ thể đánh giá các nhân tố tác động

đến thị trường trái phiếu Chính phủ phù hợp với thị trường Việt Nam và khu vựcASEAN

Về mặt thực tiễn:

Một là, những nghiên cứu về thị trường TPCP Việt Nam chưa được cập nhật

trước những thay đổi của tình hình kinh tế xã hội, chưa đặt trong bối cảnh hội nhậpngày càng sâu rộng vào khu vực và thế giới

Hai là, chưa có nghiên cứu nào đo lường mức độ hội nhập của thị trường

TPCP Việt Nam

1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu

Câu hỏi nghiên cứu lớn nhất của đề tài là những vấn đề trong phát triển thịtrường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chính Để đưa racâu trả lời cho câi hỏi chính, một số câu hỏi nhỏ được đưa ra, bao gồm:

Một là: Hội nhập tài chính tác động như thế nào đến thị trường TPCP? Hai là: Thị trường TPCP Việt nam phát triển thế nào trên tất cả các khía

cạnh trong bối cảnh HNTC thời gian vừa qua?

Ba là: Các nhân tố tác động đến sự phát triển thị trường TPCP trong bối

cảnh HNTC là gì?

Bốn là: Giải pháp phù hợp nào để phát triển thị trường TPCP Việt Nam

trong bối cảnh HNTC hiện nay để khai thác được lợi ích mà HNTC đem lại đồngthời hạn chế bớt rủi ro?

1.3 Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp nghiên cứu

Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính kết hợp với định lượng,phương pháp thống kê, phân tích và tổng hợp, sử dụng mô hình kinh tế lượng

2.2 Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ trong bối cảnh hội nhập tài chính

2.2.1 Hội nhập tài chính

2.2.1.1 Khái niệm hội nhập tài chính

Hội nhập tài chính là quá trình thị trường tài chính một quốc gia trở nênngày càng kết nối với thị trường tài chính các quốc gia khác trong khu vực và trênthế giới, kéo theo sự tự do dịch chuyển dòng vốn và các dịch vụ tài chính xuyên biêngiới giữa các quốc gia, không phân biệt đối xử giữa những người tham gia thịtrường, làm cho các tài sản tài chính có đặc điểm giống nhau bất kể nguồn gốc xuất

xứ sẽ được giao dịch với mức giá như nhau

2.2.1.2 Phân loại hội nhập tài chính

2.2.1.3 Nội dung hội nhập tài chính

Chuẩn mực hoá về khuôn khổ pháp lý cho hoạt động tài chính

Sự gia nhập các yếu tố nước ngoài và sự tham gia vào thị trường quốc tế của tổ chức, cá nhân trong nước

Tự do hoá tài khoản vốn

Hội nhập tiền tệ thông qua hình thành liên minh tiền tệ

2.2.2 Tác động của hội nhập tài chính đến thị trường trái phiếu Chính phủ

2.2.2.1 Tác động tích cực

Tăng quy mô và thanh khoản của thị trường

Giảm chi phí vốn – Lãi suất

Cải thiện cơ sở nhà đầu tư trên thị trường

Cải thiện cơ sở hạ tầng và cấu trúc vi mô của thị trường

Tăng cường kỷ luật thị trường

2.2.2.2 Tác động tiêu cực

Tăng rủi ro thị trường

Tác động làm tăng lãi suất

Nguy cơ khủng hoảng nợ công

2.2.3 Phát triển thị trường trái phiếu chính phủ trong bối cảnh hội nhập tài chính

2.2.3.1 Quan điểm phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ trong bối cảnh hội nhập tài chính

Phát triển thị trường TPCP trong bối cảnh hội nhập tài chính đòi hỏi sự thayđổi cả về chất và về lượng trên thị trường nhằm tăng cường hiệu quả của thị trường,

đáp ứng yêu cầu của quá trình hội nhập, tận dụng được những lợi ích và hạn chế rủi

ro mà hội nhập tài chính đem lại

2.2.3.2 Chỉ tiêu đánh giá mức độ phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ trong bối cảnh hội nhập tài chính

- Chỉ tiêu đánh giá quy mô thị trường: Quy mô thị trường TPCP/GDP, Quy

mô thị trường TPCP trong nước / Quy mô thị trường TPCP khu vực, Giá trị giao dịch TPCP/ GDP và Giá trị giao dịch TPCP / Giá trị giao dịch khu vực

- Chỉ tiêu đánh giá mức độ bền vững của thị trường: Lãi suất TPCP các kỳ hạn, tỷ trọng TPCP có kỳ hạn dài, tỷ trọng TPCP/ Tổng giá trị TP, hệ thống chỉ tiêu giám sát và cảnh báo rủi ro

- Chỉ tiêu đánh giá mức độ hội nhập thị trường: Chỉ số mức chênh lệch giữa lãi suất của TPCP một quốc gia với lãi suất TPCP của một quốc gia khác được lấy làm tham chiếu, chỉ số beta hội tụ và hệ số chặn.

- Chỉ tiêu đánh giá mức độ tiếp cận thị trường: Đối với tổ chức phát hành,việc tiếp cận thị trường, đặc biệt là với thị trường trong nước chỉ có ích và hiệu quảkhi chi phí huy động vốn thấp và quá trình huy động vốn được dễ dàng (FDSI) [60].Đối với nhà đầu tư đó là việc dễ dàng tham gia, tiếp cận và giao dịch trên thị trường

Vì vậy, để đánh giá mức độ tiếp cận thị trường TPCP, tác giả đưa ra một số chỉ tiêu:

tỷ trọng TPCP phát hành trong nước/ tổng giá trị TPCP, giá trị TPCP quốc tế/GDP,

cơ sở NĐT tham gia thị trường (loại NĐT tham gia thị trường, tỷ lệ nắm giữ TPCP của NĐT nước ngoài), đa dạng hoá phương thức phát hành, phân phối và giao dịch TPCP, công cụ trên thị trường đa dạng, đồng bộ theo chuẩn quốc tế, cơ sở hạ tầng hiện đại, đồng bộ

- Chỉ tiêu đánh giá mức độ hiệu quả: chỉ tiêu chênh lệch giá chào mua chào bán, chỉ số vòng quay của TPCP

- Chỉ tiêu đánh giá mức độ ổn định: chỉ số lợi nhuận hàng ngày, mức độ

biến động (độ lệch chuẩn hàng năm), độ lệch, tỷ lệ nắm giữ TPCP của các NĐT dài hạn.

2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường trái phiếu Chính phủ trong bối cảnh hội nhập tài chính

Một số nhân tố ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường TPCP như quy

mô nền kinh tế, điều kiện vĩ mô, sự tín nhiệm của Chính phủ với tư cách tổ chức

phát hành, đặc điểm khu vực tài chính, khuôn khổ pháp lý và tính minh bạch của thịtrường

2.4 Một số bài học về phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ trong bối cảnh hội nhập tài chính từ kinh nghiệm quốc tế

Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ phải gắn với phát triển kinh tế và tăng cường các điều kiện cơ bản cho thị trường

Phát triển thị trường TPCP theo hướng tuân theo quy luật thị trường, hạn chế và dần loại bỏ cơ chế điều hành, can thiệp thị trường

Cơ sở nhà đầu tư là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến sự phát triển của thị trường TPCP

CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI

CHÍNH 3.1 Quá trình hội nhập tài chính của Việt Nam và hội nhập thị trường trái phiếu Chính phủ

3.1.1 Quá trình hội nhập tài chính của Việt Nam

Năm 1986 đánh dấu mốc quan trọng đối với nền kinh tế Việt Nam khi đấtnước bắt đầu tiến hành công cuộc đổi mới và chủ động hội nhập kinh tế quốc tế Từ

đó đến nay Việt Nam đã không ngừng mở rộng quan hệ hợp tác kinh tế đối ngoạisong phương và đa phương với nhiều đối tác, dưới nhiều hình thức, trên nhiều lĩnhvực, trong đó có lĩnh vực tài chính

3.1.2 Hội nhập thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam

Sau khi trở thành thành viên của WTO, thị trường trái phiếu Việt Nam đãtừng bước hội nhập ngày càng sâu rộng với thị trường khu vực và thế giới

3.2 Khái quát quá trình hình thành và thực trạng phát triển của thị trường trái phiếu chính phủ Việt Nam

3.3 Phân tích sự phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập

3.3.1 Sử dụng bộ chỉ tiêu đánh giá sự phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Viêt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chính

3.3.1.1 Chỉ tiêu đánh giá quy mô thị trường

Chỉ tiêu quy mô thị trường TPCP

Nhìn vào quy mô thị trường TPCP có thể thấy quy mô thị trường có sự tăngtrưởng qua các năm

Chỉ tiêu quy mô thị trường TPCP trong nước/ Quy mô thị trường TPCP khu vực

So sánh quy mô thị trường trái phiếu Chính phủ của Việt Nam với một sốnước trong khu vực ASEAN + 3 qua 5 năm gần đây thì thấy quy mô thị trườngTPCP Việt Nam vẫn còn nhỏ.

Chỉ tiêu giá trị giao dịch/GDP: Giá trị giao dịch TPCP trên thị trường thứ

cấp so với GDP của Việt Nam ở mức thấp, cao nhất năm 2016 cũng chỉ chiếmkhoảng 35% GDP

Chỉ tiêu giá trị giao dịch Việt Nam/ giá trị giao dịch khu vực: So sánh giá

trị giao dịch của thị trường thứ cấp TPCP Việt Nam với một số thị trường trong khuvực như Indonesia, Malaysia, và Thái Lan có thể thấy quy mô thị trường Việt Namtăng dần qua các năm

3.3.1.2 Chỉ tiêu đánh giá mức độ bền vững của thị trường

Lãi suất TPCP các kỳ hạn

Lãi suất có xu hướng giảm dần qua các năm ở tất cả các kỳ hạn Quá trình tự

do hóa lãi suất TPCP, tuân theo thị trường đã được chủ trương thực hiện từ rất sớmnhưng quá trình tự do hoá lãi suất trên thị trường TPCP diễn ra chậm, việc đưa lãisuất chỉ đạo vào đấu thầu đã làm ảnh hưởng đến mức độ tự do của thị trường TPCP,lãi suất không phản ánh đúng đánh giá của thị trường về TPCP

Tỷ trọng TPCP có kỳ hạn dài/ tổng TPCP

Cùng với sự phát triển của thị trường, kỳ hạn của TPCP cũng có sự thay đổitheo hướng tích cực, ngày càng được kéo dài, phù hợp với thời gian sử dụng vốn củaChính phủ Kỳ hạn phát hành của TPCP được kéo dài cải thiện cơ cấu kỳ hạn TPCP,giảm thiểu rủi ro, tăng mức độ bền vững của thị trường Năm 2017, kỳ hạn còn lạicủa TPCP dưới 5 năm chỉ còn khoảng 60%, giảm rõ rệt so với tỷ lệ 88% năm 2013

và 100% năm 2000

Tỷ trọng TPCP/ Tổng giá trị TP: TPCP chiếm phần lớn trong tổng giá trị

TP trên thị trường TP Việt Nam trong khi TP doanh nghiệp chiếm một phần rất nhỏgây ra hiệu ứng lấn át đầu tư tư nhân

Hệ thống chỉ tiêu giám sát và cảnh báo rủi ro: chưa có

3.3.1.3 Chỉ tiêu đánh giá mức độ hội nhập thị trường

Chênh lệch lãi suất TPCP các kỳ hạn giữa Việt Nam và Thái Lan: giảm

dần qua các năm thể hiện sự hội nhập ngày càng tăng của thị trường TPCP ViệtNam Tuy nhiên chỉ số này vẫn ở mức khá cao những năm gần đây (khoảng 2%)chứng tỏ thị trường TPCP Việt Nam vẫn còn khoảng cách hội nhập với thị trườngkhu vực

Chỉ số beta hội tụ: Trong khi hệ số beta của Thái Lan với Mỹ khá ổn định

và có xu hướng tiến dần tới 1 (khoảng 0,8 những năm gần đây) thể hiện mức độ hộinhập khá cao của thị trường TPCP Thái Lan với thị trường TPCP thế giới thì hệ sốbeta của Việt Nam với Thái Lan liên tục biến động, không ổn định, và thường xuyên

ở mức thấp, trung bình khoảng 0,2, khẳng định mức độ hội nhập của Việt Nam vớikhu vực còn thấp

Hệ số chặn : Kết quả hệ số α của Việt Nam thu được cho thấy mức độ biến

động lãi suất của Việt Nam chênh lệch khá lớn một cách có hệ thống và độc lập sovới mức độ biến động lãi suất của Thái Lan, chứng tỏ thị trường TPCP hội nhập yếuvới khu vực

3.3.1.4 Chỉ tiêu đánh giá mức độ tiếp cận thị trường

Tỷ trọng TPCP phát hành trong nước/ Tổng giá trị TPCP: TPCP Việt Nam

chủ yếu được phát hành trên thị trường trong nước, số lượng TPCP phát hành quốc

tế rất hạn chế

Giá trị TPCP quốc tế/ GDP: không đáng kể

Về cơ sở NĐT tham gia giao dịch

Chỉ tiêu sự đa dạng của các loại NĐT trên thị trường TPCP: Hệ thống nhà

đầu tư trên thị trường trái phiếu chính phủ đã có những tiến triển tích cực Nhưng cóthể thấy cơ sở NĐT vẫn chưa có sự đa dạng

Chỉ tiêu tỷ lệ nắm giữ TPCP của NĐT nước ngoài trên tổng số TPCP: Tỷ

trọng nắm giữ TPCP của NĐT nước ngoài đã tăng dần qua các năm, từ 5-6% năm

2014 đã tăng lên 8,35% năm 2015 và 12,38% năm 2016, nhưng đây vẫn là mứcthấp

Về phương thức phát hành và giao dịch

Phương thức phát hành: Đấu thầu dần trở thành phương thức phát hành phổ

biến và chiếm tỷ trọng lớn trong tổng số TPCP được phát hành ở Việt Nam Điềunày phù hợp với thông lệ quốc tế

Phương thức giao dịch: Khi thị trường trái phiếu chính phủ chuyên biệt ra

đời, chỉ duy nhất phương thức giao dịch thoả thuận được thực hiện Điều này phùhợp với đặc điểm hiện tại của thị trường Việt Nam là tần suất giao dịch không nhiều,nhưng giá trị mỗi giao dịch lớn Nhà đầu tư có thể thực hiện giao dịch thoả thuậnđiện tử hoặc thông thường

Giao dịch repo: Từ khi thị trường TPCP chuyên biệt ra đời năm 2009, giao

dịch repo bắt đầu được tách biệt với giao dịch outright Trong ba năm đầu, giao dịchrepo đạt giá trị thấp, không đáng kể so với giá trị giao dịch outright, giao dịchoutright vẫn chiếm trên 90% giá trị giao dịch toàn thị trường Những năm tiếp theo,