PHÂN TÍCH VAI TRÒ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Thứ nhất, thị trường chứng khoán với việc tao ra các công cụ có tính thanh khoản cao, có thể tích tụ, tập trung và phân phối vốn, chuyển thời hạn của vốn phù hợp với yêu cầu phát triển c

Đề tài 2 : Phân tích vai trò của TTCK Đánh giá sự phát triển của TTCK Việt Nam

10 năm qua Bình luận về nhận định “TTCK Việt Nam như một sòng bạc”

I / Phân tích vai trò của TTCK :

Xu thế hội nhập kinh tế quốc tế và khu vực với sự ra đởi của Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) của Liên minh Châu Âu, của các khối thị trường chung, đòi hỏi các quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ và hiệu quả cao Thực tế phát triển kinh tế ở các quốc gia trên thế giới nói chung và Việt Nam nói riêng đã khẳng định vai trò quan trọng của trị trường chứng khoán trong việc phát triển kinh tế

Thứ nhất, thị trường chứng khoán với việc tao ra các công cụ có tính thanh

khoản cao, có thể tích tụ, tập trung và phân phối vốn, chuyển thời hạn của vốn phù hợp với yêu cầu phát triển của nền kinh tế Trước đây, trong nền kinh tế, hình thức giao lưu vốn gián tiếp là chủ yếu cho nên chưa huy động và thu hút có hiệu quả tối

ưu nguồn vốn tiềm tàng của đất nước Tuy nhiên, tình hình huy động vốn đã có sự biến chuyển kể từ khi TTCK nước ta chính thức đi vào hoạt động từ năm 2000 Tổng giá trị vốn huy động trong 5 năm gần đây đạt gần 300 nghìn tỷ đồng, chiếm 20% GDP, riêng năm 2007, tổng giá trị huy động vốn qua TTCK đạt 127 nghìn tỷ đồng Số lượng các tổ chức trung gian tăng từ 7 công ty chứng khoán và 1 công ty quản lý quỹ lên 105 công ty chứng khoán và 46 công ty quản lý quỹ Số lượng tài khoản nhà đầu tư tăng mạnh, từ 3.000 tài khoản năm 2000 lên gần 950 nghìn tài khoản Sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường được mở rộng với danh mục đầu tư đạt gần 7 tỷ USD và trên 12.000 tài khoản, trong đó có trên 1.300 tài khoản là của các tổ chức Thời gian tới, UBCKNN sẽ tăng năng lực, hiệu quả giám sát thị trường để hoạt động trên TTCK công khai, minh bạch; đồng thời mở rộng quy mô thị trường, sản phẩm mới, hướng tới mục tiêu đạt mức vốn hóa 50-100% GDP (theo Hà nội mới – 19/07/2010)

Không chỉ thu hút được vốn trong nước, TTCK còn là yếu tố quyết định để thu hút vốn đầu tư nước ngoài Hiện nay, nước ngoài đang hướng tới các thị trường cận biên và Việt Nam là một trong những thị trường đó Trong khối ASEAN, chỉ

có thị trường Việt Nam và Campuchia là chưa được khai thác, nhưng thị trường Campuchia chưa ra đời, vì thế, Việt Nam là thị trường duy nhất còn lại Mặt khác, theo ông Roger Tan, Phó chủ tịch của SIAS Research Pte Ltd, thì thị trường Việt Nam có những con số thuyết phục về độ rủi ro và lợi nhuận cho nhà đầu tư

Lợi nhuận (%/năm) Rủi ro (%/năm)

(Theo Vn Economy - 10:22 (GMT+7) - Thứ Sáu, 6/11/2009)

Việc huy động vốn trên TTCK có thể làm tăng vốn tự có của các công ty và giúp họ tránh các khoản vay có chi phí cao cũng như sự kiểm soát chặt chẽ của các ngân hàng thương mại Như vậy, khi TTCK đóng vai trò kênh huy động vốn tiềm năng, liệu có tước mất vai trò của hệ thống ngân hàng trong việc bơm vốn vào doanh nghiệp ? Theo các chuyên gia, quan hệ giữa thị trường tín dụng ngân hàng

và TTCK là mối quan hệ vừa hợp tác vừa cạnh tranh, có sự liên thông và phụ thuộc lẫn nhau TTCK càng phát triển thì các ngân hàng càng có lợi, ngược lại TTCK suy thoái sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động ngân hàng TTCK phát triển sẽ gánh đỡ rủi ro cho hệ thống ngân hàng Các ngân hàng tập trung cho vay tín dụng ngắn hạn

và đặc biệt là phát triển các dịch vụ phi tín dụng

Thực tế cho thấy các ngân hàng được hưởng lợi nhiều hơn là bị cạnh tranh

từ sự phát triển của TTCK Bằng chứng là 4 tháng đầu năm 2007, hầu hết các ngân hàng đều có tốc độ tăng trưởng cho vay và lợi nhuận rất tốt Tính đến cuối tháng

4-2007, dư nợ cho vay của ACB đạt 19.174 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 490 tỷ đồng; Sacombank đạt lợi nhuận trước thuế 413 tỷ đồng, tăng 36,5% so với tháng

trước; OCB cho vay đạt 5.100 tỷ đồng Khi TTCK phát triển, các ngân hàng cũng không bỏ lỡ cơ hội đầu tư tài chính, thành lập các công ty chứng khoán trực thuộc dựa trên tiềm năng tài chính của mình Chính những hoạt động này góp phần đáng

kể vào con số lợi nhuận ấn tượng mà các ngân hàng đạt được từ năm 2006 đến nay

Thứ hai, thị trường chứng khoán góp phần thực hiện tái phân phối công

bằng hơn, thông qua việc buộc các tập đoàn gia đình trị phát hành chứng khoán ra công chúng, giải tỏa sự tập trung quyền lực kinh tế của các tập đoàn song vẫn tập trung vốn cho sự phát triển kinh tế Việc tăng cường tầng lớp trung lưu trong xã hội, tăng cường sự giám sát của xã hội đối với quá trình phân phối đã giúp nhiều nước tiến xa hơn tới một xã hội công bằng và dân chủ Việc giải tỏa tập trung quyền lực kinh tế cũng tạo điều kiện cạnh tranh công bằng hơn, qua đó tạo hiệu quả và tăng trưởng kinh tế

Thứ ba, thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho việc tách biệt giữa sở

hữu và quản lý doanh nghiệp Khi quy mô của doanh nghiệp tăng lên, môi trường kinh doanh trở nên phức tạp hơn, nhu cầu về quản lý chuyên trách cũng tăng theo Thị trường chứng khoán tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn và chất xám, tạo điều kiện thúc đẩy quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Cơ chế thông tin hoàn hảo tạo khả năng giám sát chặt chẽ của thị trường chứng khoán đã làm giảm tác động của các tiêu cực trong quản lý, taok điều kiện kết hợp hài hòa giữa lợi ích của chủ sở hữu, nhà quản lý và những người làm công

Thứ tư, hiệu quả của quốc tế hoá thị trường chứng khoán Việc mở cửa thị

trường khoán làm tăng tính lỏng và cạnh tranh trên thị trường quốc tế, Điều này cho phép các công ty có thể huy động vốn rẻ hơn, tăng cường đầu tư từ nguồn tiết kiệm bên ngoài, đồng thời tăng cường khả năng cạnh tranh quốc tế và mở rộng các

cơ hội kinh doanh của các công ty trong nước Thật vậy, mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam vừa mới phát triển nhưng nó đang đóng vai trò là kênh huy động vốn trung hạn và dài hạn khá hiệu quả Khi có vốn đầu tư nước ngoài, tức là khi

nguồn cung về vốn tăng lên, các công ty có thể huy động vốn một cánh dễ dàng hơn từ nguồn tiết kiệm của nước ngoài, như vậy thị trường chứng khoán giúp các công ty thoát khỏi các khoản vay có chi phí tiền vay cao ở các ngân hàng Và cũng chính thị trường chứng khoán tạo ra tính thanh khoản hay tăng tính lỏng để cho công ty có thể bán chứng khoán bất kỳ lúc nào để có tiền Thị trường chứng khoán tạo điều kiện thuận lợi cho việc thực hiện chính sách mở cửa, cải cách kinh tế thông qua việc phát hành chứng khoán ra nước ngoài, các doanh nghiệp lớn có thể phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu trên thị trường quốc tế, rõ ràng việc này sẽ giúp cho các nhà đầu tư biết tới doanh nghiệp Việt Nam mà không tốn một chi phí quảng cáo nào, nó mang tới một cơ hội kinh doanh rất lớn và làm tăng tính cạnh tranh của doanh nghiệp trên trường quốc tế

Thị trường chứng khoán là công cụ cho phép vừa thu hút, vừa kiểm soát vốn đầu tư nước ngoài một cách tốt nhất, vì nó hoạt động theo nguyên tắc công khai Nghĩa là mọi đối tượng tham gia mua bán chứng khoán phải công khai hóa và cập nhật hóa toàn bộ những thông tin liên quan đến giá trị chứng khoán, và công khai khả năng tài chính trong các giao dịch mua bán chứng khoán Như vậy, có thị trường chứng khoán sẽ khắc phục được tình trạng thiếu thông tin hoặc thông tin không trung thực, thiếu chính xác Đầu tư qua thị trường chứng khoán, tức là đầu

tư mua bán chứng khoán tại một thị trường chứng khoán có tổ chức Trong mỗi loại chứng khoán theo luật định sẽ có một phần bán cho người nước ngoài Đó là

sự khống chế ở các mức tương tự cho từng ngành kinh tế, quyền kiểm soát công ty

có vốn đầu tư nước ngoài luôn luôn thuộc về nước sở tại Đó là ưu điểm cơ bản của phương thức thu hút vốn đầu tư nước ngoài thông qua thị trường chứng khoán Điều này có ý nghĩa quan trọng đối với nhà nước trong việc ổn định nền kinh tế tránh sự lệ thuộc về kinh tế vào các nhà tư bản nước ngoài

Hàn quốc, Thái lan, Singapore, Malaysia là những minh chứng điển h́nh về việc tận dụng các cơ hội do thị trường chứng khoán mang lại Đối với Việt Nam,

TTCK mới nổi đã thu hút sự quan tâm khá nhiều của nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN) Chỉ tính riêng giao dịch CP và chứng chỉ quỹ, từ thời điểm năm 2008 đến nay, NĐTNN luôn trong trạng thái mua ròng Cụ thể, năm 2008 mua ròng hơn 6.300 tỷ đồng, năm 2009 mua ròng 3.400 tỷ đồng và 2 tháng đầu năm 2010 mua ròng hơn 1.700 tỷ đồng Tuy nhiên, chúng ta cũng phải xem xét các tác động tiêu cực có thể xảy ra như việc tăng cung tiền quá mức, áp lực của lạm phát, vấn đề về chảy máu vốn, hoặc sự thâu tóm của người nước ngoài trên TTCK

Thứ năm, thị trường chứng khoán tạo cơ hội cho chính phủ huy động các

nguồn tài chính mà không tạo áp lực về lạm phát , đồng thời tạo các công cụ cho việc thực hiện chính sách tài chính tiền tệ của chính phủ Bất kỳ một nhà nước nào cũng có nhiệm vụ ổn định và phát triển kinh tế Nguồn kinh phí để thực hiện các nhiệm vụ này được lấy từ ngân sách nhà nước Ngân sách nhà nước càng lớn thì các chương trình phát triển kinh tế càng có điều kiện thuận lợi để đạt được thành công Nguồn thu chủ yếu của ngân sách nhà nước là thuế Nhưng thông thường, thuế không đủ để cho chính phủ chi tiêu vì vậy cần thêm các khoản thu phụ khác

đó là từ các kỳ phiếu, tín phiếu kho bạc Xét về phương diện kinh tế, đó là biện pháp tích cực Nhà nước không phải thông qua Ngân hàng trung ương để phát hành thêm tiền mặt mà phát hành kỳ phiếu vay vốn trong dân cư cho nên lượng tiền mặt trong dân cư không tăng lên và không gây nên lạm phát Hiện nay ở hầu hết các nước, nhà nước phát hành kỳ phiếu thông qua thị trường chứng khoán Không có thị trường chứng khoán thì nhà nước vẫn phát hành được kỳ phiếu Nhưng có thị trường chứng khoán thì nhà nước bán được một cách dễ dàng hơn Vì kỳ phiếu của nhà nước cũng là một loại chứng khoán chuyển nhượng được và có thể mua bán trên thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán, như một trung tâm thu gom nguồn vốn tiết tiệm lớn nhỏ của từng hộ dân cư, như một nam châm cực mạnh thu hút nguồn vốn to lớn từ nước ngoài, thu hút nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi từ các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính , chính phủ tạo thành một nguồn vốn khổng lồ

tài trợ cho nền kinh tế, mà các phương thức khác không thể làm được Vì vậy thị trường chứng khoán là một công cụ hữu hiện giúp nhà nước trong việc huy động vốn cho việc thực hiện chương trình phát triển kinh tế xã hội Dù có nhiều thăng trầm nhưng TTCK Việt Nam vẫn tiếp tục thể hiện là một kênh huy động vốn hiệu quả của Chính phủ và DN Số vốn huy động từ các kênh phát hành CP, đấu giá cổ phàn hóa, đấu thầu trái phiếu năm 2008 trên 29.000 tỷ đồng, năm 2009 trên 33.000

tỷ đồng

Thông qua TTCK, Chính phủ có thể mua và bán trái phiếu chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ cũng có thể sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào TTCK như điều tiết hoạt động của thị trường, khống chế sự co giãn cung cầu tiền tệ, khống chế quy mô đầu tư, thúc đẩy phát triển kinh tế và giá trị đồng tiền nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho sự phát triển cân đối với nền kinh tế Các chỉ báo của TTCK phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và chính xác Giá các chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư đang mở rộng, nền kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế Vì thế, TTCK được gọi là phong vũ biểu của nền kinh tế và là một công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô

Thứ sáu, thị trường chứng khoán cung cấp một dự báo tuyệt vời về các chu ḱì

kinh doanh trong tương lai Việc thay đổi giá chứng khoán có xu hướng đi trước chu ḱì kinh doanh cho phép chính phủ cũng như các công ty đánh giá kế hoạnh đầu

tư cũng như việc phân bổ các nguồn lực của họ Thị trường chứng khoán cũng tạo điều kiện tái cấu trúc nền kinh tế

Người ta gọi TTCK là phong vũ biểu của nền kinh tế bởi các chỉ báo của TTCK phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và chính xác Giá các chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư đang mở rộng, nền kinh tế tăng trưởng;

ngược lại giá chứng khoán giảm sẽ cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế Thị trường chứng khoán rất nhậy cảm đối với các hoạt động kinh tế, là thước đo hiệu quả các hoạt động kinh tế Chỉ số chung của thị trường chứng khoán phản ánh mức tăng trưởng kinh tế của quốc gia đó trong thời gian ngắn, trung và dài hạn Thị trường chứng khoán là nơi đánh giá giá trị của doanh nghiệp và của cả nền kinh tế một cách tổng hợp và chính xác (kể cả giá trị hữu hình và vô hình) thông qua chỉ số giá chứng khoán trên thị trường Giá trị cổ phiếu của của công ty (thị giá) tỷ lệ thuận với lợi nhuận mà công ty đạt được Chúng ta có thể thấy một ví dụ

về việc giá cổ phiếu sẽ tăng với những thông tin tốt đẹp từ kinh doanh với Apple Theo Tạp chí Fortune, giá cổ phiếu của Apple đã liên tục tăng vọt trong những năm qua 5 năm trước, để mua 1 cố phiếu của Apple, nhà đầu tư phải trả 40 USD Ngày nay, mức giá này đã lên tới 230 USD, cao chưa từng có Với một công tty có quy mô như Apple, việc giá cổ phiếu tăng gần 6 lần trong 5 năm thực sự là khó tin.Sự leo thang của giá cổ phiếu đã đưa tập đoàn hàng công nghệ tiêu dùng dưới

sự lãnh đạo của Steve Jobs vào hàng những doanh nghiệp đắt giá nhất không chỉ ở

Mỹ mà còn cả trên thế giới Giá trị vốn hóa của Apple hiện ở mức khoảng 211 tỷ USD, đứng thứ 4 tại Mỹ Apple công bố lợi nhuận quý vừa qua tăng 78% bởi người tiêu dùng đổ xô mua máy tính bảng iPad và điện thoại di động iPhone 4 Doanh thu của Apple vượt dự báo của các chuyên gia giúp cho cổ phiếu Apple tăng điểm ngay sau thông tin trên

Ngoài những tác động tích cực trên đây, thị trường chứng khoán cũng có những có những tác động tiêu cực nhất định Thị trường chứng khoán hoạt động trên cơ sở thông tin hoàn hảo Song ở các thị trường mới nổi thông tin được chuyển tải tới các nhà đầu tư không đầy đủ và không giống nhau Việc quyết định giá cả, mua bán chứng khoán của các nhà đầu tư không dựa trên cở sở thông tin và xử lí thông tin Như vậy giá cả chứng khoán không phản ánh giá trị kinh tế cơ bản của công ty và không trở thành cơ sở dể phân phối một cánh có hiệu quả các nguồn

lực Một số tiêu cực khác của thị trường chứng khoán như hiện tương đầu cơ, hiện tượng xung đột quyền lực, mua bán nội gián, phao tin đồn không chính xác hay thông tin lệch lạc, mua bán cổ phiếu ngầm làm thiệt hại cho quyền lợi các cổ đông thiểu số, việc mua bán nội gián , thao túng thị trường làm nản ḷòng các nhà đầu tư

và như vậy, sẽ tác động tiêu cực tới tiết kiệm và đầu tư Nhiệm vụ của các nhà quản lí thị trường là giảm thiểu các tiêu cực của thị trường nhằm bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư và đảm bảo cho tính hiệu quả của thị trường

II / Đánh giá sự phát triển của TTCK Việt Nam 10 năm qua :

Sau cuộc cải cách kinh tế , Việt Nam đã có nhiều thành công trong sự nghiệp phát triển kinh tế của mình Cuộc cải cách này đã có những tác động lớn tới nền kinh tế xã hội và tạo ra những biến chuyển tích cực trong nền kinh tế trì trệ của Việt Nam Nhiều tổ chức tài chính , tín dụng ra đời , đặc biệt một số ngân hàng liên doanh với nước ngoài và chi nhánh các ngân hàng nước ngoài cũng đã được phép hoạt động ở Việt Nam Điều này cho thấy nhu cầu về vốn ngày càng tăng qua

đó cần một công cụ biện pháp hữu hiêu để huy đông và quản lý nguồn vốn nhàn rỗi

từ người dân Hơn nữa , vào những năm 1990 , Việt Nam đã ban hành đạo luật về công ty trách nhiêm hữu hạn và công ty cổ phần ; qua đó nhiều công ty cổ phần đã được hình thành Thêm vào đó ,từ những năm 1992-1993 , nhà nước Việt Nam đã bắt đầu thực hiện thí điểm việc cổ phần hóa các doanh ngiệp nhà nước

Từ đó ta thấy thị trường vốn và đỉnh cao là thị trường chứng khoản đã có cơ sở

để hình thành ở Việt Nam Và sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam cũng sẽ là một tất yếu Bởi vì cách thức huy động vốn này có thể khắc phục được nhiều nhược điểm của những biện pháp truyền thống như phát hành tín phiếu , kì phiếu , gửi tiền tiết kiệm …Do đó cỏ thể huy động được nguồn vốn nhàn rỗi lớn từ trong người dân và nguồn vốn đầu tư nước ngoài vào sản xuất kinh doanh

Nhằm đáp ứng những nhu cầu trên phù hợp với điều kiện phát triển kinh tế Ngày 28/11/1996 ,thủ tướng chính phủ đã kí 75/CP về việc thành lập ủy ban chứng khoán Việt Nam với mong muốn sự ra đời có trật tự và có hiệu quả của thị trường chứng khoán Việt Nam Sau đó vào ngày 11/7/1998 , chính phủ đã kí nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và thị trường chứng khoán qua đó chính thức khai sinh cho thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời Cùng ngày chính phủ cũng

kí quyết định thành lập 2 trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) ở Hà Nội

và thành phố Hồ Chí Minh Nhưng cũng phải đến ngày 20/7/2000 TTGDK Hồ chí Minh mới khai trương và chính thức đi vào hoạt đọng vào ngày 28/7/2000 Còn TTGDCK Hà Nội thì phải đến ngày 8/3/2005 mới chính thức khai trương và đi vào hoạt động

Từ đó, thị trường chúng khoán Việt Nam bắt đầu những bước đi đầu tiên và phát triển mạnh mẽ cho tới ngày nay Cấu trúc thị trường dần được hoàn thiện theo hướng tách chức năng quản lý với chức năng với chức năng vận hành Bên cạnh đó ,thể chế và khuôn khổ pháp lý liên tục được bổ xung và phù hợp với thực tiễn trong nước và dần phù hợp với các khuôn khổ quốc tế Hệ thông định chế trung gian cũng như các nhà đầu tư trong và ngoài nước tăng mạnh cả về số lượng lẫn chất lượng Qua đó ta thấy , thị trường tài chính tiền tệ đã dần phát triển và chúng ta dần chuyển từ hoạt động đầu tư chủ yếu thông qua hệ thống ngân hàng là kênh ngắn hạn sang kênh đầu tư chứng khoán đầu tư vốn

Sau 10 năm hoạt động , thị trường chứng khoán Việt Nam đã đạt được những thành tựu nhất định song cũng gặp không ít khó khăn riêng có tùy giai đoạn phát triển của thị trường Để đánh giá được những thành tựu và khó khăn này ta có thể tam chia thị trường chứng khoán Việt Nam theo các giai đoạn phát triển sau :

1 Giai đoạn 1 (2000-2005) : giai đoạn chập chững biết đi của thị trường chứng khoán Việt Nam

Trong năm đầu tiên chính thức hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam xáy ra rất nhiều biến động như : giá chứng khoán lên xuống thất thường , cung cầu trên thị trường mất cân bằng … Nguyên nhân là do các tổ chức tham gia thị trường

và công chúng đầu tư mới bước đầu làm quen với các khái niệm và hình thức đầu

tư mới

Trong những ngày đầu tiên giao dịch , trên thị trường chỉ có 2 cổ phiếu được niêm yết , 2 công ty chứng khoán , 1 trung tâm giao dịch kiêm chức năng lưu kí và

1 ngân hàng nhận thanh toán ngoài ra còn có một số ít trái phiếu chính phủ được giao dịch Đến thời điểm cuối năm 2000 , thị trường mới có 5 cổ phiếu được niêm yết và 6 công ty chứng khoán được phép hoạt động Ta thấy thời điểm này thị trường khá tẻ nhạt ,các nhà đầu tư cả trong nước lẫn nước ngoài đều khá dè dặt do muốn thăm dò thị trường

Nhưng bước sang khoảng giữa năm 2001 , cơn sốt chứng khoán xảy ra đã đẩy VN-index đạt ngưỡng 571 điểm (25/6/2001) –mức cao kỉ lục lúc bấy giờ Tuy vậy sau đó thị trường chứng khoán lại trở lại trạng thái trầm lăng và chỉ số VN-index liên tục giảm điểm , các cổ phiếu niêm yết trên thị trường mất khoảng 70% giá trị Nhiền nhà đầu tư quyết định rút khỏi thị trường nhưng vẫn có nhiều nhà đầu tư quyết tâm bám trụ lấy thị trường

Trong những năm tiếp theo , thị trương chứng khoán luôn nằm trong trạng thái

gà gật , VN-index có tăng nhưng cũng chỉ tăng nhẹ Lúc cao nhất VN-index cũng chỉ khoảng 300 điểm vào cuối năm 2005 và lúc xuống thấp nhất chỉ còn khoảng

130 điểm vào khoảng tháng 10/2003 Nguyên nhân là hàng hóa trên thị trương ít , các doanh nghiệp niêm yết nhỏ , không nổi tiếng : và thị trường cũng không thu hút được nhiều vốn đầu tư nước ngoài trong khi đó “room” cũng hết

Qua đó ta thấy , trong những năm đầu tiên , thị trường chứng khoán chưa thực

sự thu hút được sự quan tâm đông đảo của công chúng và các diễn biến tăng giảm