Cách thức nhà đầu tư quản trị rủi ro _ slide nhóm FTU K53

Chương này giải thích các thuật ngữ “ký tự Hy Lạp” mà mỗi ký tự Hy Lạp đo lường một khía cạnh khác nhau của rủi ro trong một vị thế giao dịch. Các nhà đầu tư tính toán các ký tự Hy Lạp vào cuối ngày và được yêu cầu phải thực hiện một hành động nào đó nếu giới hạn rủi ro nội bộ bị vượt quá.

Nhóm 12

Cách thức nhà đầu tư quản trị rủi ro

Chương này giải thích các thuật ngữ “ký tự Hy Lạp” mà mỗi ký tự Hy Lạp đo lường một khía cạnh khác nhau của rủi ro trong một vị thế giao dịch Các nhà đầu tư tính toán

các ký tự Hy Lạp vào cuối ngày và được yêu cầu phải thực hiện một hành động nào đó nếu giới hạn rủi ro nội

bộ bị vượt quá

GIỚI THIỆU CHUNG

Nội dung

Các chỉ số: Delta, Gamma, Vega, Theta, Rho

Cách tính toán các chỉ số

Tính thực tế của phòng ngừa Phân tích tình huống

1

2

3 4

các chỉ số đo lường rủi ro

1.

Gamma = - -0 . / .

Gamma là tỉlệ thay đổi hệ số delta của danh mục đầu tư đối với giá của tài sản cơ sở Nó là đạo hàm cấp hai của danh mục đầu tư theo giá tài sản.

Hệ số Vega của một danh mục đầu tư, V, là tỉ lệ thay đổi về giátrị củadanh mục đầu tư theo mức biến động, σ, của giá tài sản cơ sở

V = -1 -2

Hệ số theta của một danh mục đầu tư, ϴ, là tỉ lệ thay đổi giá trị của danh mục đầu tư đó trong một khoảng thời gian, với điều kiện các yếu tố khác không đổi

Đôi khi, hệ số theta còn được hiểu là tuổi đời

của danh mục đầu tư đó.

Rho là tỉ lệ thay đổi của một danh mục đầu tư theo các mức độ lãi suất

cách tính toán các chỉ số

2.

Tính toán các chỉ số

Dùng các phần mềm tài chính như DarivaGem

để tính toán các chỉ số

Ví dụ

Chúng ta xem xét một quyền chọn kiểu châu

Âu Giá cổ phiếu là 49$, giá thực hiện là 50$, lãi suất phi rủi ro là 5%, biến động giá cổ phiếu là 20%, thời gian thực hiện là 20 tuần (hoặc 20/52 năm)

Ví dụ

1 Khi giá cổ phiếu gia tăng 0,1$ trong khi các yếu tố khác không thay đổi, thìgiá của quyền chọn bán tăng khoảng 0,522 x 0,1 hoặc 0,0522$ Giá trị của vịthế bán 100.000 quyền chọn tăng khoảng 5.220$

2 Khi giá cổ phiếu tăng 0,1$ trong khi các yếu tố khác không thay đổi, hệ sốdelta của quyền chọn tăng khoảng 0,66 x 0,1 hoặc 0,0066 Hệ số delta của vịthế bán 100.000 quyền chọn tăng khoảng 660

3 Khi mức biến động tăng lên 0,5% từ mức 20% lên 20,5% trong khi các yếu tốkhác không thay đổi, giá quyền chọn tăng khoảng 0,121 x 0,5 hoặc 0,0650$ Giá của một vị thế bán 100.000 quyền chọn tăng 6.050$

4 Khi một ngày trôi qua, mà giá cổ phiếu hoặc mức biến động không thay đổi, thì giá quyền chọn tăng khoảng khoảng 0,012$ Giá trị của một vị thế bán

100.000 quyền chọn tăng 1.200$

5 Khi lãi suất tăng 1% (hoặc 100 điểm cơ bản) trong khi các yếu tố khác khôngthay đổi, thì giá quyền chọn tăng 0,089$ Giá trị của một vị thế bán 100.000 quyền chọn tăng 8.900$

tính thực tế của phòng ngừa

3.

thường làm cho hệ số delta bằng không, hoặc gần bằng

không ít nhất là một lần trong một ngày bằng cách thực hiện giao dịch tài sản cơ sở

Tính thực tế của phòng ngừa

Thật không may, một hệ số gamma bằng không và một hệ

số vega bằng không thì không dễ dàng đạt được bởi vì rất khó

để tìm ra các quyền chọn hoặc các sản phẩm phái sinh phi tuyến tính có thể giao dịch trong số lượng yêu cầu ở mức giá cạnh tranh

phân tích tình huống

4.

Ví dụ: Việc phòng ngừa của các công ty khai thác mỏ vàng

Thông thường, phải mất nhiều năm người ta mới có thể khai thác hết số vàng trong mỏ Một công ty khai thác vàng đã quyết định thẳng tiến với việc sản xuất tại một mỏ đặc biệt, nó có rủi

to tài chính rất lớn với giá vàng

Ví dụ: Việc phòng ngừa của các công ty khai thác mỏ vàng

Các công ty khai thác vàng giảithích rất cẩn thận, chi tiết cácchiến lược phòng ngừa cho các

cổ đông tiềm năng Một số công

ty khai thác vàng khác thì khôngthực hiện việc phòng ngừa Cáccông ty này có xu hướng thu hútcác nhà đầu tư , những ngườimua cổ phiếu vàng vì mongmuốn lợi nhuận cao khi giá vàngtăng lên và sẵn sàng chấp nhậnrủi ro khi giá vàng giảm xuống

Một số công ty khác lựa chọn thực hiện việc

phòng ngừa Họ ước đoán số vàng mà họ sản xuất ra mỗi tháng trong những năm tới rồi

ký các hợp đồng giao sau hoặc các hợp đồng

kỳ hạn để cố định giá vàng mà họ nhận được

Ví dụ: Việc phòng ngừa của các công ty khai thác mỏ vàng

Giả định rằng bạn là Goldman Sachs và bạn vừa ký một hợp đồng kỳ hạn với một công ty khai thác vàng, công

ty mà bạn dự định sẽ mua một lượng vàng rất lớn ở

một mức giá cố định

Bạn thực hiện việc phòng ngừa rủi ro này như thế nào?

Ví dụ: Việc phòng ngừa của các công ty khai thác mỏ vàng

Câu trả lời là, bạn nên vay vàng từ ngân hàng trung ương rồi bán nó với mức giá hiện tại của thị trường (Ngân hàng trung ương ở một số quốc gia nắm giữ một lượng vàng rất lớn và

sẵn sàng cho vay vàng với mức phí gọi là lãi suất cho vay

vàng.)

Đến lúc kết thúc hợp đồng kỳ hạn, bạn mua vàng từ công ty khai thác vàng theo các cam kết trong hợp đồng rồi dùng số vàng này trả lại cho ngân hàng trung ương.

Ví dụ: Việc phòng ngừa của các công ty khai thác mỏ vàng

Ví dụ: Phòng ngừa năng động trong thực tế

Theo sự sắp xếp đặc thù của một định chế tài chính, trách nhiệm đối với một danhmục đầu tư sản phẩm phái sinh phụ thuộc vào tài sản cơ sở có liên quan được phâncông cho một nhà đầu tư hoặc một nhóm nhà đầu tư cùng làm việc với nhau Ví dụ, một nhà đầu tư tại Goldman Sach có thể được phân công trách nhiệm đối với tất cảcác sản phẩm phái sinh phụ thuộc vào giá trị của đồng đô la Úc Một hệ thống máy

vi tính tính toán giá tị của danh mục đầu tư và các Ký tự Hy Lạp cho danh mục đầu

tư này Các giới hạn được xác định cho mỗi Ký tự Hy Lạp và nếu nhà đầu tư muốnvượt qua một giới hạn nào đó vào cuối ngày giao dịch thì cần phải có một sự chophép đặc biệt

Giới hạn của hệ số Delta thì thường được diễn đạt tương đương với vị thế tối đacủa tài sản cơ sở Ví dụ, giới hạn hệ số Delta của Goldman Sach đối với một cổphiếu có thể được ghi rõ là 10 triệu đô Nếu giá cổ phiếu là 50 đô, điều này cónghĩa là toàn bộ giá trị của hệ số Delta khi chúng ta tính toán không thể vượt hơn200.000 Giới hạn hệ số vega thì thường được diễn đạt là rủi ro tối đa của đồng

đô la trên 1 thay đổi của mức biến biến động

Ví dụ: Phòng ngừa năng động trong thực tế

Như thường lệ, các nhà đầu tư quyền chọn làm cho hệ số delta của chính họ bằngkhông – hoặc gần như bằng không – vào cuối mỗi ngày giao dịch Hệ số gamma

và hệ số vega được giám sát nhưng không thường xuyên được kiểm tra mỗi ngày Các định chế tài chính nhận ra rằng việc kinh doanh của họ với khách hàng

thường có liên quan đến các văn bản quyền chọn và kết quả là họ tích lũy hệ sốgamma và hệ số vega âm Sau đó họ luôn phải canh chừng cơ hội để quản lý cácrủi ro của hệ số gamma và hệ số vega bằng cách mua các quyền chọn ở mức giácạnh tranh

Ví dụ: Phòng ngừa năng động trong thực tế

Có một khía cạnh của danh mục đầu tư quyền chọn có thể làm giảm bớt các vấn

đề trong việc quản lý hệ số gamma và hệ số vega đến một mức độ nào đó Cácquyền chọn thì thường sát với giá thị trường khi chúng được bán lần đầu tiên, vìthế chúng có hệ số gamma và hệ số vega tương đối cao Nhưng sau đó 1 thờigian, giá của tài sản cơ sở thay đổi đủ để làm cho chúng trở thành bị chìm sâuvào trạng thái kiệt giá (DOTM) hoặc cường giá (DITM) Sau đó, hệ số gamma và

hệ số vega của chúng trở nên rất nhỏ và kết quả tạo ra cũng nhỏ Kịch bản tồi tệnhất đối với nhà đầu tư quyền chọn là các văn bản quyền chọn còn lại rất sát vớigiá thị trường do ngày đáo hạn đang đến gần

Ví dụ: Phòng ngừa năng động trong thực tế

Trân trọng cảm ơn!