Dòng Danh Mục Đầu Tư Vào Thị Trường Mới Nổi Vai Trò Của Nhà Đầu Tư Bị Chi Phối Bởi Điểm Tham Chiếu

Danh mục đầu tư chảy vào các thị trường mới nổi (TTMN) có xu hướng tương quan. Các nhà đầu tư bị chi phối bởi điểm tham chiếu đóng vai trò lớn trong một phân đoạn quan trọng của thị trường công trái nội tệ TTMN. Một phần lớn nhà đầu tư bị chi phối bởi điểm tham chiếu có thể làm cho dòng vốn trở nên nhạy cảm hơn đối với các cú sốc toàn cầu và ít nhạy cảm với các yếu tố trong nước.

LOGO GVHD: Th.S Trương Trung Tài

Nhóm thực hiện: Nhóm 1

GVHD: Th.S Trương Trung Tài Nhóm thực hiện: Nhóm 1

Dòng Danh Mục Đầu Tư Vào Thị Trường Mới

Nổi Vai Trò Của Nhà Đầu Tư Bị Chi Phối Bởi Điểm

Tham Chiếu

LOGO TÓM LƯỢC

Danh mục đầu tư chảy vào các thị trường mới nổi (TTMN) có xu hướng tương quan.

Các nhà đầu tư bị chi phối bởi điểm tham chiếu đóng vai trò lớn trong một phân đoạn quan trọng của thị trường công trái nội tệ TTMN.

Một phần lớn nhà đầu tư bị chi phối bởi điểm tham chiếu có thể làm cho dòng vốn trở nên nhạy cảm hơn đối với các cú sốc toàn cầu và ít nhạy cảm với các yếu tố trong nước.

LOGO NỘI DUNG

1 Tổng quan

2 Một số thông tin cơ sở về dòng danh mục đầu tư

3 Ước tính việc sử dụng điểm tham chiếu

4 Ý nghĩa

5 Kết luận

LOGO TỔNG QUAN

Các nhà đầu tư nước ngoài đã nắm giữ một nghìn tỷ đô la nợ công thị trường mới nổi

+ Các nhà quản lý tài sản toàn cầu (80%)

+ Các ngân hàng nước ngoài và ngân hàng trung ương nước ngoài

=> Những gì tác động đến chiến lược đầu tư của họ ?

LOGO TỔNG QUAN

Phân tích những biến động của các dòng vốn vào một quốc gia cụ thể, mức độ rủi ro khác nhau, căn cứ vào:

2 loại hình đầu tư

Bị chi phối bởi điểm tham

chiếu

Không bị chi phối bởi điểm

tham chiếu

 “Đầu tư theo chỉ số” được định nghĩa một cách chính thống như là việc nhà đầu

tư mua chứng chỉ của một quỹ đầu tư, mà danh mục đầu tư của quỹ này bao gồm một phần hoặc toàn bộ chứng khoán cấu thành nên một chỉ số trên thị trường theo tỉ lệ vốn hóa thị trường phù hợp sao cho mức chênh lệch giữa tỉ suất sinh lợi của danh mục và tỉ suất sinh lợi của chỉ số thị trường tiến về 0 Một quỹ đầu tư cung cấp chứng chỉ như vậy gọi là quỹ chỉ số (index fund)

THÔNG TIN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ

LOGO THÔNG TIN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ

LOGO THÔNG TIN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ

Luồng đầu tư nước ngoài vào TTMN biểu hiện thanh ba giai đoạn riêng biệt trong vài năm qua - trước, trong

và sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu

Hình 2: Thị trường nợ TTMN trải qua dòng vốn đổ vào đáng kể (trên tổng 24 quốc gia)

LOGO THÔNG TIN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ

 Raddatz et al (2015) xác định "hiệu ứng điểm tham chiếu" cũng như các kênh thông qua "vốn quốc tế nổi bật và chỉ số trái phiếu thị trường ảnh hưởng đến việc phân bổ tài sản và luồng vốn giữa các quốc gia," phân biệt nó với vai trò cơ bản của nước đó trong phân bổ quốc gia, cũng như các cơ chế khác có thể gây ra

hành vi bầy đàn của các quỹ tương hỗ (các nhà đầu tư bị ảnh hưởng bởi quyết

định của nhà đầu tư khác, sự tác động này là một ảnh hưởng hàng đầu tới quyết định của nhà đầu tư)

LOGO THÔNG TIN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ

Miyajima và Shim (2014):

Các quỹ trái phiếu nội tệ TTMN (theo dõi bởi EPFR Global):

- chỉ có 17% đóng góp thực sự.

- hơn 80 phần trăm chồng lên nhau trong trọng số quốc gia giữa các danh mục đầu tư quỹ.

Sử dụng các điểm tham chiếu có thể làm phát sinh hành vi tương quan trên ngày một phần của các quỹ được quản lý “tích cực”.

ƯỚC TÍNH VIỆC SỬ DỤNG ĐIỂM THAM CHIẾU

Dự toán thực nghiệm Nghiên cứu sự kiện

Phương pháp

Cuộc khảo sát: bởi ngân hàng JP Morgan được theo dõi các chỉ số GBI-EM JP Morgan.

2 GBI-EM- chỉ số hạn chế nhất Chỉ có những quốc gia dễ tiếp cận và nơi không có rào cản

tồn tại đối với các nhà đầu tư nước ngoài

3 GBI-EM toàn cầu - đa dạng là phổ biến nhất : Nó chỉ loại trừ các quốc gia có

kiểm soát vốn rõ ràng.

LOGO Các chỉ số chính của trái phiếu TTMN

Chỉ số đồng nội tệ Chinh phủ TTMN Barclays ( 2008 )

Chỉ số công trái TTMN Citi (EMBI)( 2013 )

Chỉ số tổng hợp toàn cầu Barclays (Global AGG)

Chỉ số công trái thế giới Citibank (Citi WGBI)

(Triệu đô la Mỹ)

Sử dụng phương pháp tiếp cận của Raddatz et al (2015)

MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU

LOGO Colombia

LOGO Colombia

LOGO Peru

LOGO Peru

LOGO Romania

LOGO Romania

LOGO ƯỚC TÍNH THỰC NGHIỆM

Sử dụng: phương pháp Balston và Melin (2013)

LOGO Giả định mô hình

Quỹ bị chi phối Quỹ không bị chi phối

định

Trái phiếu kho bạc, trái phiếu LS thả nổi, TP điều chỉnh theo lạm phát

LOGO Giả định mô hình

(3)

(4)

at : quỹ của các nhà đầu tư chi phối bởi điểm tham chiếu tại thời gian t.

bt : quỹ của các nhà đầu tư không bị giới hạn tại thời gian t.

wi,t : tỷ trọng JP Morgan GBI-EM Global Diversified index tại thời gian t.

Wi,t : tỷ trọng thị trường trái phiếu của quốc gia i tại thời gian t dựa trên vốn hóa thị trường.

Fi,t : giá trị danh nghĩa của cổ phiếu nước ngoài của quốc gia i vào thời gian t.

εi,t : mức độ nhà quản lý danh mục có tỷ trọng quốc gia i vượt hoặc thấp hơn tại thời gian t.

LOGO Giả định mô hình

LOGO Giả định mô hình

LOGO Giả định mô hình

LOGO Giả định mô hình

LOGO Giả định mô hình

LOGO Giả định mô hình

LOGO Ý NGHĨA

Bằng cách liên kết các quốc gia trong cùng danh mục, khả năng thanh khoản cho các quốc gia có nền tảng vững chắc

Đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận

Độ nhạy cảm của các nhà đầu tư bị chi phối còn hạn chế, còn các nhà đầu tư không bị chi phối thì khá nhạy cảm với những thay đổi của định mức tín dụng

Kết quả cũng tác động đối với các nước chưa được nằm trong chỉ số trái phiếu

nội tệ TTMN

LOGO KẾT LUẬN

Khoảng $200-$250 tỷ đầu tư nước ngoài trong trái phiếu chính phủ nội tệ TTMN là chi phối bởi điểm tham chiếu như là vào cuối năm 2014, đại diện cho hơn một phần ba của tổng cổ phần nước ngoài (600 tỷ USD)

Taper tantrum đã là một cột mốc quan trọng của rủi ro cảm tính đối với TTMN.

Các nhà đầu tư chi phối bởi điểm tham chiếu vẫn giữ một vai trò quan trọng trong chi phối dòng vốn danh mục vào thị trường mới nổi.

LOGO