giải pháp nâng cao năng lực tài chính cho tập đoàn hòa phát cổ phiếu tập đoàn hòa phát (HPG) v

Với nền tảng nội lực tốt, quy trình sản xuất khép kín, chủ động trong nguyên vật liệu đầu vào cùng với quản trị doanh nghiệp bài bản, Hòa Phát luôn chiếm ưu thế lớn về thị phần các ngành

Giải pháp nâng cao năng lực tài chính cho Tập đoàn Hòa Phát Cổ phiếu tập đoàn Hòa Phát (HPG) hiện đang hiện đang niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE).

Lời mở đầu

Trong bối cảnh chịu ảnh hưởng của hậu khủng hoảng kinh tế - tài chính toàn cầu, Việt Nam vẫn giữ vững ổn định kinh tế vĩ mô, duy trì đà tăng trưởng (6,78%) Tuy nhiên năm 2010 cũng là 1 năm đầy biến động đến từ nền kinh tế: lạm phát tăng cao ( 11,75%), giá vàng tăng mạnh ( tăng 25% so với năm 2009), tiền đồng giảm giá hơn 9,68% so với USD, tồn tại cơ chế hai tỷ giá, hai lãi suất, thâm hụt cán cân thanh toán làm méo mó bức tranh của nền kinh tế cũng như của các doanh nghiệp Cuộc chạy đua lãi suất quyết liệt giữa các ngân hàng lên đến 17% vào cuối năm, tình trạng thiếu điện liên tục trong mùa khô và hậu quả nặng nề của những đợi lũ lụt kéo dài tại miền Trung … đã ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Với đặc thù hoạt động của mình, tập đoàn Hòa Phát cũng không nằm ngoài tầm ảnh hưởng của những biến động đó Tuy nhiên, sự ổn định của các ngành hàng và đặc biệt là mô hình sản xuất khép kín đã giúp Hòa Phát vượt qua những khó khăn để hoàn thành vượt mức kế hoạch đề ra Tổng kết năm 2010, tập đoàn Hòa Phát đạt 14.493 tỷ đồng doanh thu và 1.376 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, lần lượt đạt 117% và 102% kế hoạch năm Đây là thành tích rất đáng tự hào trong hoàn cảnh rất nhiều doanh nghiệp chưa thể vượt qua khó khăn thời kỳ hậu khủng hoảng

Với nền tảng nội lực tốt, quy trình sản xuất khép kín, chủ động trong nguyên vật liệu đầu vào cùng với quản trị doanh nghiệp bài bản, Hòa Phát luôn chiếm ưu thế lớn về thị phần các ngành mà tập đoàn tham gia và đang từng bước khẳng định vị trí hàng đầu của mình Uy tín thương hiệu Hòa Phát không chỉ là giá trị vô hình mà còn như một sự bảo đảm đầy tin cậy cho các sản phẩm mới của Tập đoàn Hòa Phát khi tung ra thị trường

Một bước tiến mới trong việc hoàn thiện bộ máy quản trị của Tập đoàn Hòa Phát trong năm 2010 là tiến hành cơ cấu lại Công ty mẹ Cùng với đó là việc phân tích tài chính và đánh giá hiệu quả tài chính, thông qua đó tìm các giải pháp nâng cao hiệu quả tài chính, sự minh bach về tài chính của công ty với

mã CK là HPG đã mang lại niềm tin cho các cổ đông của công ty Mang lại giá trị thiết thực cho tất cả các cổ đông khi tham gia mua bán cổ phần của công ty

Dựa trên những nghiên cứu và tìm hiểm chung về Tập đoàn Hòa Phát, nhóm II lập và triển khai dự án mang tên “Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu của Tập đoàn Hòa Phát (HPG)” Từ đó đưa ra kết luận nên mua, bán hay giữ cổ phiếu HPG

Phần 1: Giới thiệu về Tập đoàn Hoà Phát

TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT

39 Nguyễn Đình Chiểu - Quận Hai Bà Trưng - TP Hà Nội

ĐT: 043.6282011 - Fax: 043.9747748

Website: http://www.hoaphat.com.vn

1 Lịch sử hình thành và phát triển của Hòa Phát

Công ty CP Tập đoàn Hòa Phát tiền thân là công ty CP thép Hòa Phát Năm 2007, Công ty CP Thép Hòa Phát đã chuyển đổi thành Công ty CP Tập đoàn Hòa Phát, với vai trò là công ty mẹ nắm giữ 06 Công ty thành viên gồm: TBPT Hòa Phát, Nội thất Hòa Phát, Ống thép Hòa Phát, Điện lạnh Hòa Phát,

XD và PTĐT Hòa Phát, Thương mại Hòa Phát, Năng lượng Hòa Phát, và Khoáng sản Hòa Phát… Tháng 11/2007, HPG niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam, là một trong những công ty có giá trị vốn hóa lớn nhất tại HOSE Ngành nghề kinh doanh chính của HPG là sản xuất hàng nội thất, thiết bị điện dân dụng, sản xuất xi măng và kinh doanh VLXD, kinh doanh bất động sản, sản xuất kinh doanh sắt thép, khai thác khoáng sản, sản xuất kinh doanh nguyên vật liệu và các sản phẩm nhựa plastic… Hiện tại, HPG có thị phần thép xây dựng lớn nhất nhì cả nước

2 Thông tin cổ phiếu:

- Vốn điều lệ: 3.178.497.600.000 đồng

- Mã chứng khoán: HPG

- Sàn niên yết: HOSE

- Ngày bắt đầu niên yết: 15/11/2007

- Số lượng cổ phiếu lưu hành: 317.849.760 cổ phiếu

Danh sách cổ đông lớn:

3 Ngành nghề kinh doanh chính

- Buôn bán và xuất nhập khẩu sắt thép, vật tư thiết bị luyện, cán thép;

- Sản xuất cán kéo thép, sản xuất tôn lợp;

- Sản xuất ống thép không mạ và có mạ, ống Inox;

- Sản xuất và mua bán kim loại mùa các loại, phế liệu kim loại màu;

- Luyện gang, thép, đúc gang, sắt thép;

- Khai thác quặng kim loại; Mua bán kim loại, quặng kim loại; sắt thép phế liệu;

- Sản xuất kinh doanh các loại máy xây dựng và máy khai thác mỏ;

- Sản xuất hàng nội thất phục vụ văn phòng, gia đình, trường học;

- Đầu tư và xây dựng động bộ hạ tầng, kỹ thuật khu công nghiệp và khu

đô thị;

- Kinh doanh bất động sản ( không bao gồm hoạt động tư vấn về giá );

- Sản xuất, kinh doanh, lắp ráp, lắp đặt, sửa chữa, bảo hành hàng điện tử, điện lạnh, điện dân dụng, điều hòa không khí;

- Sản xuất xi măng và kinh doanh vật liệu xây dựng

4 Đặc điểm tổ chức bộ máy quản lý và sơ đồ tổ chức.

5 Đặc điểm tổ chức sản xuất hoặc cung cấp dịch vụ:

Là một tập đoàn kinh tế đa ngành nghề với nhiều công ty thành viên và được tổ chức hoạt động hạch toán tài chính của mỗi công ty độc lập Là một tập đoàn sản xuất công nghiệp, kinh doanh bất động sản và khai khoáng hàng đầu với công ty mẹ là công ty CP Tập đoàn Hòa Phát và 13 Công ty thành viên, 4 công ty liên kết.Với hơn 10.000 cán bộ công nhân viên và có 20% là có trình độ đại học và cao đẳng

Sự tăng trưởng ổn định của các lĩnh vực hoạt động mang lại lợi nhuân và tăng trưởng cho tập đoàn

Phần 2 Thực trạng tài chính của Tập đoàn Hòa Phát:

1 Kết quả kinh doanh 9M2011

Trong Q3 2011, lợi nhuận sau thuế của Hòa Phát giảm rất mạnh trong khi doanh thu chỉ tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước Cụ thể, lợi nhuận sau thuế trong Q3 đạt 110 tỷ đồng, giảm tới 66% yoy, trong khi doanh thu đạt 4.237 tỷ đồng, chỉ tăng 6% yoy Nguyên nhân do nhu cầu tiêu thụ thép xây dựng và than

coke giảm nên Hòa Phát đã tăng chiết khấu và giảm giá bán Bình quân giá bán thép xây dựng đã giảm thêm 267.000 đồng/tấn và chiết khấu tăng thêm 195.000 đồng/tấn so với Q2 Ngoài ra, chi phí sản xuất than coke gia tăng, lãi vay ngân hàng và lỗ chênh lệch tỷ giá tăng mạnh…

Kết thúc 9M2011, HPG đã đạt được 13.606 tỷ đồng tổng doanh thu (đạt 78% KH năm, tăng 37% yoy) và 1.138 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (đạt 61% KH năm, tăng 19% yoy) Có 2 điểm nổi bật trong giai đoạn kinh doanh này là sự tăng trưởng doanh thu tài chính và chi phí tài chính Trong đó, doanh thu tài chính tăng 104% yoy, đạt mức 275 tỷ đồng nhờ lãi tiền gửi ngân hàng; chi phí tài chính tăng 103% yoy, lên con số 861 tỷ đồng do tăng lãi vay và lỗ chênh lệch tỷ giá (dư nợ VND của Hòa Phát tăng 22% yoy trong khi lãi suất cho vay tăng từ 16% lên 20% trong năm 2011) Như vậy, do chi phí tài chính tăng mạnh nên tuy doanh thu tăng 37% yoy nhưng lợi nhuận thuần chỉ tăng được 19% yoy

Tỷ số thanh toán hiện thời tại thời điểm cuối Q3 2011 là 1,53, tương đối

ổn định so với các năm trước nhưng cần phải chú ý do hàng tồn kho lớn trong bối cảnh thị trường tiêu thụ kém, nên khi đáo hạn nợ, doanh nghiệp có thể sẽ gặp khó khăn Thị trường bất động sản trầm lắng không những gây khó khăn cho Hòa Phát trong lĩnh vực kinh doanh bất động sản mà còn làm tăng các khoản phải thu khách hàng từ việc bán thép, lượng hàng tồn kho tăng, đây chính là nguyên nhân dẫn đến vòng quay hàng tồn kho và vòng quay khoản phải thu 9M2011 giảm so với các năm trước, chỉ còn là 2,0 và 7,1

Trong 9M2011, các chỉ tiêu ROA, ROE và vòng quay tổng tài sản của Hòa Phát lần lượt là 6,6%, 15,6%, và 0,8 So với 3 năm gần đây, các chỉ tiêu này đang có xu hướng giảm dần do tổng tài sản tăng nhanh từ việc đầu tư dài hạn và hàng tồn kho nhưng không tương ứng với doanh thu và lợi nhuận đạt được Tuy vậy, việc đầu tư này hứa hẹn mang lại lợi nhuận lâu dài cho doanh nghiệp

Theo thông tin mới nhất, trong 11M2011, HPG đạt 16.562 tỷ đồng doanh thu và 1.252 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, qua đó đạt 95% kế hoạch doanh thu và

67% kế hoạch lợi nhuận Mặc dù thị trường thép gặp nhiều khó khăn nhưng mảng thép xây dựng của HPG vẫn đạt mức tăng trưởng khá so với cùng kỳ năm ngoái Cụ thể, sản lượng tiêu thụ tháng 11 đạt 50.500 tấn, tăng 19% so với tháng

10 Khu liên hợp gang thép Hòa Phát cũng đạt mức sản lượng cao nhất từ trước đến nay Tính trong 11M2011, HPG đạt mức sản lượng tiêu thụ 577.000 tấn, tăng gần 10% yoy Thị phần thép xây dựng của Hòa Phát tiếp tục được củng cố

và mở rộng trên phạm vi toàn quốc

Chỉ tiêu tài chính 2011

Doanh thu và lợi nhuận qua các năm

Biến động giá cổ phiếu:

Nguồn: VCSB

Một số giải pháp nhằm nâng cao năng lực tài chính

Một là, nâng cao trình độ học vấn, hiểu biết về kinh tế – xã hội, văn hóa,

luật pháp… cho các chủ doanh nghiệp, các bộ quản lý và người lao động trong doanh nghiệp Như đã nhận xét ở phần trên, hiện còn tới 43,3% chủ doanh nghiệp có trình độ học vấn dưới trung học phổ thông, số có trình độ thạc sỹ trở lên chỉ chiếm 2,99% Vì vậy, giáo dục – đào tạo cần trang bị học vấn ở trình độ

cử nhân và những tri thức cơ bản về kinh tế – xã hội, văn hóa, pháp luật… cho các chủ doanh nghiệp, giám đốc, cán bộ quản lý doanh nghiệp và những người lao động

Hai là, tăng cường năng lực của chủ doanh nghiệp, giám đốc và cán bộ

quản lý trong các doanh nghiệp về quản trị kinh doanh, quản trị chiến lược Trong mọi điều kiện, doanh nhân cần thường xuyên cập nhật tri thức mới, những kỹ năng cần thiết (kỹ năng quản trị trong cạnh tranh, kỹ năng lãnh đạo doanh nghiệp, kỹ năng quản lý sự biến đổi, kỹ năng thuyết trình, kỹ năng đàm phán và giao tiếp v.v…) để có đủ sức cạnh tranh trên thị trường và tiếp cận nền kinh tế tri thức

Để có đủ sức cạnh tranh lâu dài và có thể tự tin bước vào kinh tế tri thức, các doanh nghiệp cần phải xây dựng chiến lược phát triển bền vững Trong đó, đặc biệt chú trọng đến chiến lược cạnh tranh và những kỹ năng mang tính chiến lược như: Quản trị chiến lược, quản trị rủi ro, và tính nhạy cảm trong quản lý, phân tích kinh doanh, dự báo và định hướng chiến lược phát triển…

Ba là, hiện nay đa số các doanh nghiệp Việt Nam đều có quy mô nhỏ,

vốn ít, trình độ học vấn, kiến thức kinh doanh, hiểu biết luật pháp (nhất là luật pháp quốc tế) không cao, trình độ tay nghề của người lao động thấp… Trong điều kiện này, để thực hiện chiến lược cạnh tranh cần phải và nhất thiết phải thực hiện phương châm liên kết và hợp tác để nâng cao chất lượng sản phẩm, nâng cao sức cạnh tranh trên thị trường Sự liên kết và hợp tác không phải là phép tính cộng tổng số các doanh nghiệp, mà chính là tạo ra sức mạnh bội phần của các nhóm, các tập đoàn kinh tế cùng sản xuất kinh doanh một (hoặc một số) sản phẩm nhất định và cùng thực hiện chiến lược thương hiệu, xúc tiến thương mại và quảng bá sản phẩm trên thị trường

Bốn là, tăng cường sự hỗ trợ của chính phủ và các cơ quan quản lý nhà

nước về vốn, cơ chế, chính sách, luật pháp, xúc tiến thương mại, giáo dục – đào tạo, tư vấn về thiết bị, công nghệ hiện đại… cho các doanh nghiệp Đồng thời, tăng cường hơn nữa vai trò của các hiệp hội, các hội, các câu lạc bộ giám đốc và các tổ chức chuyên môn, nghiệp vụ đối với sự phát triển của các doanh nghiệp

Năm là, xây dựng văn hóa doanh nghiệp Văn hóa có vai trò quan trọng

trong sự phát triển, vừa là mục tiêu vừa là động lực phát triển kinh tế – xã hội

Từ xưa, cha ông ta đã đúc kết: "Phi trí bất hưng, phi thương bất phú, phi công bất hoạt" Ngày nay, trong xã hội hiện đại, quan niệm về giá trị, về lao động sáng tạo, ý thức cạnh tranh, ý chí làm giàu, sự tín nhiệm xã hội… có ý nghĩa to lớn đối với việc nâng cao năng lực cạnh tranh và xây dựng văn hóa doanh nghiệp

Văn hóa doanh nghiệp, nói một cách khái quát là "đạo làm giàu", tức là làm giàu một cách có văn hóa: Làm giàu cho bản thân, làm giàu cho doanh nghiệp, làm giàu cho xã hội và cho đất nước Sự giàu có về trí tuệ, về của cải và tính năng động sáng tạo là những giá trị xã hội mà mỗi doanh nhân, mỗi doanh nghiệp phải có Vì vậy, xây dựng văn hóa doanh nghiệp tạo ra môi trường văn hóa lành mạnh, tích cực luôn là động lực

Ngoài ra còn các nhóm giải pháp quản trị hệ thống thông tin, tìm kiếm nguồn tài trợ vốn, tái cấu trúc doanh nghiệp…

Phần 3: “Mua, bán hay nắm giữ cổ phiếu của Tập đoàn Hòa Phát (HPG)”

1 Phương pháp tính:

Lợi nhuận trên một cổ phiếu EPS (Earning Per Share) Được tính toán

dựa trên lãi sau khi chia cho cổ tức ưu đãi là thu nhập ròng của cổ đông đại chúng NI chia cho cổ phiếu hiện hành

EPS = lợi nhuận ròng cổ đông đại chúng/số cổ phiếu đã phát hành

= 1,490,186,000,000 / 311,309,624 = 4,787

Ý nghĩa:

 EPS là lãi danh nghĩa của cổ đông

 Được thay đổi theo từng tháng, quý, năm

 Là tỷ số các cổ đông dựa vào để đoán cổ tức trong tương lai

1.2 Cổ tức DPS (Dividend Per Share)

Được tính toán dựa trên lãi sau khi chia cho cổ tức ưu đãi là thu nhập ròng của cổ đông đại chúng NI, sau khi trừ cho số giữ lại chia cho số cổ phiếu hiện hành

DPS = tổng cổ tức/số cổ phiếu đã phát hành =

Trong đó:

DPS: cổ tức

TD: tổng cổ tức

QS: số lượng cổ phiếu doanh nghiệp phát hành

Ý nghĩa: Là số tiền thật sự mà nhà đầu tư nhận được trên một cổ phiếu thông qua đại hội cổ đông

1.3 Tỷ số giá cổ phiếu trên lợi nhuận của một cổ phiếu P/E

Đo lường thị giá của cổ phiếu trên thu nhập của một cổ phiếu

P/E = giá thị trường của cổ phiếu/lợi nhuận trên cổ phiếu =

20,500/4,787 = 4.3 (lần)

Trong đó:

P/E: Tỷ số giá cổ phiếu trên lợi nhuận của một cổ phiếu

P: giá thị trường của cổ phiếu

EPS: lợi nhuận trên cổ phiếu

Ý nghĩa:

 Tỷ số này phản ánh nhà đầu tư phải bỏ ra bao nhiêu cổ phiếu để được một đồng lợi nhuận

 Tỷ số này nếu lấy nghịch đảo nói lên suất sinh lợi trên vốn đầu tư

1.4 Tỷ số thị giá cổ phiếu trên giá sổ sách của cổ phiếu

Đo lường thị giá của cổ phiếu trên giá sổ sách một cổ phiếu

P/B = thị giá của cổ phiếu/giá trên sổ sách của một cổ phiếu

= 20,500 / 23,274 = 0.9 (lần)

Trong đó:

P/B: Tỷ số thị giá cổ phiếu trên giá sổ sách của cổ phiếu

P: thị giá của cổ phiếu

B: giá trên sổ sách của một cổ phiếu

2 Đánh giá chung

 Là tập đoàn đa ngành nghề với các dự án đã đi vào hoạt động và đang trong giai đoạn hoàn chỉnh hứa hẹn mang lại nguồn lợi nhuận lớn và lâu dài cho doanh nghiệp Cùng với chính sách trả cổ tức cao từ 30%-40%/năm (trong đó trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn là 20%/năm) sẽ giúp Hòa Phát tiếp tục thu hút các nhà đầu tư

 Hòa Phát là một trong số ít các công ty sản xuất thép xây dựng từ quặng sắt Nhờ có dây chuyền sản xuất khép kín giúp công ty duy trì lợi nhuận Tuy nhiên do phải đầu tư các dự án dài hạn nên Hòa Phát rơi vào tình trạng nợ vay tương đối lớn trong bối cảnh lãi suất cho vay cao, dẫn đến chi phí tài chính cao, ảnh hưởng không nhỏ đến lợi nhuận

 Do nhu cầu tiêu thụ giảm mạnh nên hoạt động kinh doanh Q3 2011 đạt kết quả kém Doanh thu đạt 4.237 tỷ đồng, tăng 6% yoy, trong khi lợi nhuận chỉ được 110 tỷ đồng, giảm tới 66% yoy

 Trong bối cảnh nhu cầu thép giảm mạnh như hiện nay, Hòa Phát đã không điều chỉnh giảm các chỉ tiêu kế hoạch kinh doanh 2011 nên công

ty sẽ không có khả năng hoàn thành chỉ tiêu lợi nhuận theo kế hoạch Chúng tôi dự báo trong năm 2011, sản lượng thép tiêu thụ của Hòa Phát

sẽ ở mức 627.500 tấn (đạt 97% KH), doanh thu đạt 18.061 tỷ đồng (vượt 3% KH), và lợi nhuận sau thuế đạt 1.318 tỷ đồng (chỉ đạt 71% KH năm) EPS dự phóng 2011 vào khoảng 4.147 đồng/cp, giảm so với EPS cơ bản

4 quý gần nhất là 4.739 đồng/cp

 Cổ phiếu Hòa Phát có P/E cơ bản ở mức thấp và thấp hơn cả P/E ngành là 4,3 lần Là cổ phiếu đầu ngành thép có tính thanh khoản cao, tình hình tài chính doanh nghiệp tương đối tốt, và thị giá đang ở vùng thấp nhất trong

52 tuần, cùng với lợi nhuận kỳ vọng của các dự án dài hạn trong thời gian