tổng hợp đề cương THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Phân lo i:ạ... PH N PHÁT HÀNH Ầ C1: trình bày các ph ươ ng th c phát hành TP.

T NG H P Đ C Ổ Ợ Ề ƯƠ NG TTCK

Ph n 1: T ng quan TTCK ầ ổ

C1: Các ch th nào tham gia TTCk, phân tích HĐ các ch th này ủ ể ủ ể

Các t ch c và cá nhân tham gia th trổ ứ ị ường ch ng khoán có th đứ ể ược chia thành các nhóm sau: nhà phát hành, nhà đ u t và các t ch c có liên quan đ n ch ng khoán.ầ ư ổ ứ ế ứ

Nhà phát hành: Nhà phát hành là các t ch c th c hi n huy đ ng v n thông qua th trổ ứ ự ệ ộ ố ị ường ch ng khoán Nhà ứphát hành là người cung c p các ch ng khoán - hàng hóa c a th trấ ứ ủ ị ường ch ng khoán C th : + Chính ph và ứ ụ ể ủchính quy n đ a phề ị ương là nhà phát hành các trái phi u Chính ph và trái phi u đ a phế ủ ế ị ương + Công ty là nhà phát hành các c phi u và trái phi u công ty + Các t ch c tài chính là nhà phát hành các công c tài chính nh ổ ế ế ổ ứ ụ ưcác trái phi u, ch ng ch th hế ứ ỉ ụ ưởng ph c v cho ho t đ ng c a h ụ ụ ạ ộ ủ ọ

Nhà đ u t : Nhà đ u t là nh ng ngầ ư ầ ư ữ ười th c s mua và bán ch ng khoán trên th trự ự ứ ị ường ch ng khoán, bao ứ

g m: + Các nhà đ u t cá nhân + Các nhà đ u t có t ch c.ồ ầ ư ầ ư ổ ứ

Các t ch c kinh doanh trên th trổ ứ ị ường ch ng khoán: + Công ty ch ng khoán + Quỹ đ u t ch ng khoán + Các ứ ứ ầ ư ứtrung gian tài chính

Các t ch c có liên quan đ n th trổ ứ ế ị ường ch ng khoán: + C quan qu n lý Nhà nứ ơ ả ước + Trung tâm/S giao d ch ở ị

ch ng khoán + Hi p h i các nhà kinh doanh ch ng khoán + T ch c l u ký và thanh toán bù tr ch ng khoán.ứ ệ ộ ứ ổ ứ ư ừ ứ+ Công ty d ch v máy tính ch ng khoán + Các t ch c tài tr ch ng khoán + Công ty đánh giá h s tín ị ụ ứ ổ ứ ợ ứ ệ ốnhi m ệ

Công ty ch ng khoán: ứ - Môi gi iớ

- T doanh: ti n hành t mua bán ck ( VN v n >12 t ms đc t doanh)ự ế ự ở ố ỷ ự

- B o lãnh phát hành: th c hi n chào bán, phân ph i CK cho DNả ự ệ ố

- Qu n lý danh m c đ u t : qu n lý v n u thác c a KH đ đ u t -> sinh l i cho KHả ụ ầ ư ả ố ỷ ủ ể ầ ư ờ

- T v n CKư ấ

NHTM:

- mô hình chuyên doanh: CTCK đ c l p vs NHTM và các tc tài chính khác không đc tham gia vào hđ kd CKộ ậ

- Mô hình đa năng: đa năng toàn ph n: NH đc hđ trong lĩnh v c ti n t , ck, b o hi mầ ự ề ệ ả ể

- Đa năng 1 ph n: NHTM ph i l p công ty con là CTC hđ đ c l pầ ả ậ ộ ậ

C2: Bình lu n các NHTM trên TTCK VN ậ

1 S tham gia c a ngân hàng thự ủ ương m i trên th trạ ị ường ch ng khoán Vi t Namứ ệ

T i Vi t Nam vi c tham gia th trạ ệ ệ ị ường ch ng khoán c a các đ nh ch tài chính trung gian còn kháứ ủ ị ếkhiêm t n đ c bi t là ngân hàng thố ặ ệ ương m i Ho t đ ng c a các ngân hàng thạ ạ ộ ủ ương m i trên th trạ ị ường ch ngứkhoán ch y u do các công ty con tr c thu c ti n hành Công ty ch ng khoán c a các ngân hàng thủ ế ự ộ ế ứ ủ ương m i cóạ

th ho t đ ng v i các nghi p v chính nh : môi gi i ch ng khoán, b o lãnh phát hành, t doanh….ể ạ ộ ớ ệ ụ ư ớ ứ ả ự

Hi n nay Vi t Nam có kho ng 105 công ty ch ng khoán đệ ệ ả ứ ược phép ho t đ ng trong đó bao g m có 13 côngạ ộ ồ

ty thu c ngân hàngộ

a Nghi p v t doanh ch ng khoán: (vai trò nh nhà đ u t – theo lu t các t ch c tín d ng) ệ ụ ự ứ ư ầ ư ậ ổ ứ ụ

Đ i tố ượng t doanh thự ường t p trung vào trái phi u và c phi u niêm y t .ậ ế ổ ế ế Công ty ch ng khoán t doanhứ ựnhi u c phi u là công ty ch ng khoán ACB Nh ng công ty ch ng khoán t doanh nhi u trái phi u là công tyề ổ ế ứ ữ ứ ự ề ế

ch ng khoán Ngân hàng NN&PTNT, công ty ch ng khoán Ngân hàng ngo i thứ ứ ạ ương, công ty ch ng khoán Ngânứhàng công thương, công ty ch ng khoán ngân hàng ĐT&PT S gia tăng v giá tr trái phi u t doanh trong th iứ ự ề ị ế ự ờgian g n đây đã góp ph n kích ho t th trầ ầ ạ ị ường th c p v trái phi u.ứ ấ ề ế C th nh ho t đ ng kinh doanh ch ngụ ể ư ạ ộ ứkhoán c a công ty ch ng khoán ngân hàng đ u t và phát tri n (BSC) trong các năm g n đây có nhi u kh iủ ứ ầ ư ể ầ ề ở

s c Doanh thu t ho t đ ng kinh doanh ch ng khoán và lãi đ u t qua các năm 2006 đ n 2009 nh sau: Đv:ắ ừ ạ ộ ứ ầ ư ế ưtri u đ ngệ ồ

b.Nghi p v t v n tài chính và đ u t ch ng khoán: ệ ụ ư ấ ầ ư ứ

C 105 công ty ch ng khoán trong đó có 13 công ty ch ng khoán thu c ngân hàng thả ứ ứ ộ ương m i hi n nayạ ệ

đ u đề ược c p phép th c hi n nghi p v này Nh ng ngày đ u th trấ ự ệ ệ ụ ữ ầ ị ường m i đi vào ho t đ ng các công tyớ ạ ộ

ch ng khoán cũng là nh ng ch th góp ph n tuyên truy n, ph bi n ki n th c v ch ng khoán và th trứ ữ ủ ể ầ ề ổ ế ế ứ ề ứ ị ường

ch ng khoán cho công chúng đ u t Đ n nay ngoài vi c t v n đ u t tr c ti p cho khách hàng, cung c pứ ầ ư ế ệ ư ấ ầ ư ự ế ấ

mi n phí các báo cáo giao d ch đ nh kỳ có phân tích, các công ty ch ng khoán đã m r ng hình th c t v n cóễ ị ị ứ ở ộ ứ ư ấ

t ch c chuyên môn sâu h n nh : t v n phát hành cho m t s công ty niêm y t trên TTGDCK có ý đ nh phátổ ứ ơ ư ư ấ ộ ố ế ịhành thêm, t v n tái c u trúc tài chính, t v n d án cho c doanh nghi p trong và ngoài nư ấ ấ ư ấ ự ả ệ ước Đ c bi t cácặ ệcông ty ch ng khoán đã tích c c tham gia m nh mẽ vào ti n trình c ph n hóa b ng vi c t v n c ph n hóa,ứ ự ạ ế ổ ầ ằ ệ ư ấ ổ ầ

đ nh giá doanh nghi p, t ch c bán đ u giá c phi u công ty cho công ty c ph n Nh đó, doanh thu c a cácị ệ ổ ứ ấ ổ ế ổ ầ ờ ủngân hàng thương m i t ho t đ ng t v n cũng tăng lên đáng k qua các năm tuy nhiên ho t đ ng này khôngạ ừ ạ ộ ư ấ ể ạ ộđem l i ngu n doanh thu chính cho các ngân hàng thạ ồ ương m i.ạ

Ví d : Doanh thu v ho t đ ng t v n ch ng khoán c a công ty BSC: vndụ ề ạ ộ ư ấ ứ ủ

- Mua m t ph n hay toàn b s lộ ầ ộ ố ượng c phi u ho c trái phi u đổ ế ặ ế ược phép phát hành đ bán l i.ể ạ

- Mua s c phi u ho c trái phi u còn l i c a đ t phát hành ch a đố ổ ế ặ ế ạ ủ ợ ư ược phân ph i h t Đây th c ch tố ế ự ấ

là m t d ng c a phộ ạ ủ ương th c cam k t ch c ch n, nh ng t ch c b o lãnh phát hành cam k t mua ph n ch ngứ ế ắ ắ ư ổ ứ ả ế ầ ứkhoán còn l i c a đ t phát hành ch a đạ ủ ợ ư ược phân ph i h t.ố ế

Đ i v i th trố ớ ị ường ch ng khoán Vi t Nam, b o lãnh phát hành ch ng khoán đứ ệ ả ứ ược coi là m t nghi p vộ ệ ụquan tr ng và là m t trong s 5 nghi p v đọ ộ ố ệ ụ ược c p gi y phép cho ho t đ ng c a các công ty ch ng khoánấ ấ ạ ộ ủ ứthu c ngân hàng thộ ương m i Th c t thì các ngân hàng thạ ự ế ương m i m i ch tri n khai ho t đ ng nhi u trongạ ớ ỉ ể ạ ộ ề

vi c b o lãnh trái phi u chính ph có đ r i ro r t th p còn vi c tri n khai các nghi p v b o lãnh phát hànhệ ả ế ủ ộ ủ ấ ấ ệ ể ệ ụ ả

c phi u c a các công ty c ph n thì còn r t nhi u h n ch ổ ế ủ ổ ầ ấ ề ạ ế

Doanh thu c a công ty ch ng khoán NH ngo i thủ ứ ạ ương (VSVB)

Theo đánh giá c a gi i phân tích, v i m c gi m giá trung bình c a nhi u c phi u trong các đ t s t gi m lênủ ớ ớ ứ ả ủ ề ổ ế ợ ụ ả

t i 25 - 50%, thì v i m i thớ ớ ỗ ương v b o lãnh, theo m c h s 80%, các CTCK sẽ ph i trích l p d phòngụ ả ứ ệ ố ả ậ ựkho ng 12 - 16% đ i v i s c phi u ch a phân ph i h t Đây là kho n trích l p d phòng không h nh ả ố ớ ố ổ ế ư ố ế ả ậ ự ề ỏ

CTCK Vietcombank (VCBS) là cái tên đ u tiên đầ ược nh c t i trong m ng nghi p v b o lãnh phát hành Nh ngắ ớ ả ệ ụ ả ữnăm trước, VCBS thường xuyên hi n di n trong các thệ ệ ương v phát hành c phi u c a các doanh nghi p l nụ ổ ế ủ ệ ớ

nh FLC, KLF…ư

Năm nay, VCBS ti p t c th c hi n các thế ụ ự ệ ương v b o lãnh phát hành c phi u (cho HAI) và b o lãnh phát hànhụ ả ổ ế ảtrái phi u (cho Masan, Sungroup, Vneco) Tuy nhiên, các thế ương v này ch y u đụ ủ ế ược th c hi n trong n a đ uự ệ ử ầnăm, VCBS ghi nh n doanh thu b o lãnh phát hành 68,1 t đ ng, chi m g n m t n a t ng doanh thu trong kỳ.ậ ả ỷ ồ ế ầ ộ ử ổQuý III/2015, VCBS không ghi nh n doanh thu t nghi p v này.ậ ừ ệ ụ

Theo ghi nh n c a Đ u t Ch ng khoán, ngoài VCBS, có 3 CTCK khác ghi nh n doanh thu t t t m ng t v nậ ủ ầ ư ứ ậ ố ừ ả ư ấ

và b o lãnh phát hành C th , doanh thu t v n c a CTCK Ngân hàng Đ u t và Phát tri n Vi t Nam (BSC)ả ụ ể ư ấ ủ ầ ư ể ệtrong quý II/2015 đ t trên 23 t đ ng, tăng h n 107%; 6 tháng đ u năm tăng 140% so v i cùng kỳ năm trạ ỷ ồ ơ ầ ớ ước

Tương t , doanh thu t v n c a CTCK VPBank (VPBS) trong 6 tháng đ u năm 2015 đ t 32,4 t đ ng, tăng g nự ư ấ ủ ầ ạ ỷ ồ ầ70%.

Đ i v i CTCK Kỹ thố ớ ương (TechcombankSc), công ty này trước đây ghi nh n các kho n doanh thu t t v n,ậ ả ừ ư ấ

b o lãnh phát hành vào m c “doanh thu t v n”, nh ng trong quý II/2015 đã tách bi t hai kho n doanh thuả ụ ư ấ ư ệ ảnày Theo đó, doanh thu t v n đ t 1,1 t đ ng, doanh thu b o lãnh phát hành ch ng khoán đ t 45 t đ ng.ư ấ ạ ỷ ồ ả ứ ạ ỷ ồTuy nhiên, t ng 2 kho n này ch b ng m t n a c a quý II năm trổ ả ỉ ằ ộ ử ủ ước

* Ho t đ ng phát hành ch ng khoán ạ ộ ứ là m t ho t đ ng khá phát tri n c a ngân hàng thộ ạ ộ ể ủ ương m i trong th iạ ờgian qua Đây là ho t đ ng t o hàng hóa c a ngân hàng thạ ộ ạ ủ ương m i trên th trạ ị ường ch ng khoán và huy đ ngứ ộ

v n c a ngân hàng thố ủ ương m i.ạ

+ Năm 2007, nhi u ngân hàng đã phát hành trái phi u nh :ACB phát hành 2.250 t trái phi uề ế ư ỷ ế

thường, SCB là ngân hàng đ u tiên phát hành 1000 t trái phi u chuy n đ i , VCB phát hành 1000t trái phi uầ ỷ ế ể ổ ỷ ếchuy n đ i, BIDV phát hành 3000 đ ng t trái phi u Tuy nhiên, do th trể ổ ồ ỷ ế ị ường trái phi u ch a phát tri n, hế ư ể ệ

th ng pháp lu t ch aố ậ ư ch a nghiêm kh c, m t s ngân hàng thư ắ ộ ố ương m i đã phát hành trái phi u ra công chúngạ ếkhông tuân theo quy đ nh pháp lu t, gy thi t h i cho nhà đ u t , thao túng th trị ậ ệ ạ ầ ư ị ường.Ví d nh vi c phátụ ư ệhành trái phi u chuy n đ i c a Ngân hàng Vietcombank Tuy ch a là m t ngân hàng c ph n nh ng VCB đãế ể ổ ủ ư ộ ổ ầ ư

được phép phát hành trái phi u chuy n đ i, th i gian chuy n đ i không nói rõ, t l chuy n đ i không đế ể ổ ờ ể ổ ỷ ệ ể ổ ượccông b Hay nh vi c ACB phát hành trái phi u chuy n đ i đ u năm 2008 Có r t nhi u tranh cãi xung quanhố ư ệ ế ể ổ ầ ấ ề

vi c nên đi u ch nh hay không giá tham chi u c phi u ACB ngày ch t quy n mua trái phi u chuy n đ i C ngệ ề ỉ ế ổ ế ố ề ế ể ổ ộvào đó th i đi m chuy n đ i chính xác trái phi u thành c phi u trong kho ng 2008-2012 là m t kho ngờ ể ể ổ ế ổ ế ả ộ ả

tr ng r t l n có th gây thi t h i cho nhà đ u t ố ấ ớ ể ệ ạ ầ ư

+ Tính t i th i đi m hi n t i Vi t nam có 39 ngân hàng c ph n Tuy nhiên hi n trên sàn niêmớ ờ ể ệ ạ ệ ổ ầ ệ

y t đã có 7 c phi u c a các ngân hàng, g m Ngân hàng Á châu (mã ACB-HNX), Ngân hàng Công Thế ổ ế ủ ồ ương (mãCTG-HOSE), Ngân hàng Xu t nh p kh u (mã EIB-HOSE), Ngân hàng Sài Gòn – Hà N i (mã SHB-HNX), Ngânấ ậ ẩ ộhàng Sài Gòn Thương Tín (mã STB-HOSE) và Ngân hàng Ngo i thạ ương (mã VCB-HOSE), Ngân hàng Thương m iạ

c ph n Nam Vi t (NVB : HNX) Các ngân hàng c ph n còn l i ch y u đổ ầ ệ ổ ầ ạ ủ ế ược giao d ch trên UpCOM Đây làị

m t h n ch đ i v i các ngân hàng thộ ạ ế ố ớ ương m i Vi tạ ệ Nam Vi c tham gia trên các s giao d ch chính th c sẽệ ở ị ứgiúp minh b ch hoá thông tin, v a t o đi u ki n cho th trạ ừ ạ ề ệ ị ường ch ng khoán trên các s giao d ch chính th cứ ở ị ứ

m r ng quy mô phát tri n, v a t o c h i cho ngân hàng tìm ki m ngu n v n huy đ ng đở ộ ể ừ ạ ơ ộ ế ồ ố ộ ược d dàng h n.ễ ơACB, VCB, CTG, STB đ u là nh ng mã ch ng khoán đề ữ ứ ược nhà đ u t quan tâm và giao d ch v i giá th trầ ư ị ớ ị ườngkhá cao

d Nghi p v môi gi i ch ng khoán: ệ ụ ớ ứ

Là d ch v do công ty ch ng khoán thu c ngân hàng thị ụ ứ ộ ương m i đ m trách và có nh ng u thạ ả ữ ư ế

nh t đ nh so v i các công ty ch ng khoán khác do đó ho t đ ng này đã đem l iấ ị ớ ứ ạ ộ ạ nh ng l i nhu n t l phí giaoữ ợ ậ ừ ệ

d ch ho c hoa h ng giao d ch r t l nị ặ ồ ị ấ ớ

VD: Doanh thu t môi gi i ch ng khoán c a BSC qua các năm:ừ ớ ứ ủ

2008 2009Doanh thu 27540 61326

ký t i công ty mình ngày càng nhi u, song do ngày càng nhi u thành viên đạ ề ề ượ ấc c p phép ho t đ ng l u ký nênạ ộ ư

di n ra s c nh tranh gi a các thành viên M t vài công ty ch ng khoán thu c ngân hàng thễ ự ạ ữ ộ ứ ộ ương m i đã kh ngạ ẳ

đ nh đị ược v th c a mình trên th trị ế ủ ị ường nh : ngân hàng Ngo i Thư ạ ương Vi t Nam (VCBS), Ngân hàng đ u tệ ầ ư

và phát tri n.ể S thành viên l u ký c a Trung tâm L u ký ch ng khoán là 122 thành viên trong đó có 8ố ư ủ ư ứ ngânhàng l u ký và 12 t ch c m tài kho n tr c ti p (g m các ngân hàng thư ổ ứ ở ả ự ế ồ ương m i là thành viên đ c bi t c aạ ặ ệ ủ

th trị ường trái phi u chuyên bi t).ế ệ

ph Thanh toán bù tr qua NH ch đ nh thanh toán ừ ỉ ị

Ngân hàng Đ u t và phát tri n Vi tầ ư ể ệ Nam được U ban ch ng khoán l a ch n làm Ngân hàng ch đ nhỷ ứ ự ọ ỉ ịthanh toán Ho t đ ng thanh toán ti n cho các giao d ch ch ng khoán c a Ngân hàng ch đ nh thanh toán choạ ộ ề ị ứ ủ ỉ ị

đ n nay đế ược th c hi n t t, không có hi n tự ệ ố ệ ượng vi ph m nguyên t c thanh toán.ạ ắ H th ng bù tr thanh toánệ ố ừ

VN ho t đ ng theo 2 c p, TTGDCK ch m tài kho n cho thanh viên l u ký, qu n lý và th c hi n l u ký, bù

tr thanh toán theo thanhừ viên l u ký còn các thành viên l u ký qu n lý và cung c p d ch v l u ký, bù trư ư ả ấ ị ụ ư ừthanh toán chi ti t cho nhà đ u t Trong ho t đ ng thanh toán vi c chuy n giao ch ng khoán di n ra t iế ầ ư ạ ộ ệ ể ứ ễ ạTTGDCK, còn thanh toán ti n do ngân hàng ch đ nh thanh toán th c hi n trên k t qu bù tr c a TTGDCK Hề ỉ ị ự ệ ế ả ừ ủ ệ

th ng thanh toán bù tr ch ng khoán có nh ng h n ch nh sau:ố ừ ứ ữ ạ ế ư

+ Ch a đ t tính đ ng b và hoàn thi n v m t pháp lý, ch a t o d ng đư ạ ồ ộ ệ ề ặ ư ạ ự ược các y u t th trế ố ị ường đ ngồ

M t đi u d nh n ra vai trò c a ngân hàng thộ ề ễ ậ ủ ương m i đ i v i s phát tri n c a th trạ ố ớ ự ể ủ ị ường ch ng khoán cònứ

r t h n ch , các ngân hàng thấ ạ ế ương m i ch a th c s vào cu c, cùng b t tay s chia nh ng khó khăn v i thạ ư ự ự ộ ắ ẻ ữ ớ ị

trường ch ng khoán nh m đ a th trứ ằ ư ị ường ch ng khoán phát tri n Các ho t đ ng c a ngân hàng thứ ể ạ ộ ủ ương m iạtrên th trị ường ch ng khoán v n còn mang nhi u tính ch t thăm dò và ti n hành các nghi p v ít r i ro, khôngứ ẫ ề ấ ế ệ ụ ủđòi h i v n l n Nguyên nhân c a nh ng h n ch này ch y u không ph i là các ngân hàng không th y đỏ ố ớ ủ ữ ạ ế ủ ế ả ấ ược

ti m năng to l n c a th trề ớ ủ ị ường ch ng khoán và vai trò c a mình trên th trứ ủ ị ường ch ng khoán mà đó xu t phátứ ấ

t nh ng h n ch , y u kém v năng l c và ngu n l c bên trong c a các ngân hàng thừ ữ ạ ế ế ề ư ồ ự ủ ương m i Vi t Nam.ạ ệ

a Th nh t là Y u kém v năng l c và các ngu n l c trong ngân hàng th ứ ấ ế ề ự ồ ự ươ ng m i Vi t ạ ệ Nam.

Năng l c tài chính c a nhi u ngân hàng Vi t Nam còn y u, n quá h n cao, nhi u r i ro V n t có c aự ủ ề ệ ế ợ ạ ề ủ ố ự ủcác ngân hàng thương m i Nhà nạ ước còn th p Ngân hàng Nông nghi p và phát tri n nôngấ ệ ể thôn Agribank

có t ng tài s n 470.000 t đ ng; v n t có 22.176 t đ ng (v n t có chi m 4,71%),ổ ả ỷ ồ ố ự ỷ ồ ố ự ế trong khi đó chu n m cẩ ự

qu c t là 8 % V n t có đóng vai trò quan tr ng v i ho t đ ng c a ngân hàng, v a là ngu n l c đ m b o s cố ế ố ự ọ ớ ạ ộ ủ ừ ồ ự ả ả ứ

m nh tài chính v a đ m b o an toàn trong ho t đ ng kinh doanh c a 1 ngân hàng N u không tăng đạ ừ ả ả ạ ộ ủ ế ược v nố

m c c n thi t thì khó có th nói đ n vi c tài tr hi u qu cho nh ng d án l n, khách hàng l n Đ ng th i,

khi không có ngu n l c thì khó có th đ u t cho công ngh hi n đ i, phát tri n các d ch v ngân hàng hi nồ ự ể ầ ư ệ ệ ạ ể ị ụ ệ

đ i, không có kh năng đ u t tài chính, vạ ả ầ ư ươn ra c nh tranh trên th trạ ị ường tài chính khu v c và th gi i.ự ế ớ

b Th hai v Công ngh ngân hàng ứ ề ệ

Tuy v n đ hi n đ i hóa công ngh ngân hàng đã đấ ề ệ ạ ệ ược quan tâm và đ u t song ch y u cũng m i ầ ư ủ ế ớ ởgiai đo n th nghi m và cũng m i ch th c hi n m t s ngân hàng l n, thu c khu v c đô th Còn ph n l nạ ử ệ ớ ỉ ự ệ ở ộ ố ớ ộ ự ị ầ ớ

h th ng ngân hàng có trình đ c gi i th p, công ngh l c h u, m ng lệ ố ộ ơ ớ ấ ệ ạ ậ ạ ưới chi nhánh r ng nh ng ho t đ ngộ ư ạ ộkém hi u qu Các t l v chi phí nghi p v và kh năng sinh l i c a ph n l n các ngân hàng thệ ả ỷ ệ ề ệ ụ ả ờ ủ ầ ớ ương m i màạ

đ c bi t là các ngân hàng thặ ệ ương m i Nhà nạ ước đ u thua kém các ngân hàng trong khu v c.ề ự

c.Th 3 v Năng l c qu n tr ứ ề ự ả ị đ c bi t là các ngân hàng thặ ệ ương m i Nhà nạ ước là r t th p Hi n nay đ i ngũ laoấ ấ ệ ộ

đ ng c a các ngân hàng thộ ủ ương m i Vi tạ ệ Nam tương đ i đông v s lố ề ố ượng nh ng trình đ chuyên môn th p,ư ộ ấ

thương m i tham gia hoat đ ngạ ộ ch ng khoán:ứ

* Phát tri n th tr ể ị ườ ng ch ng khoán: ứ

• B Tài chính đã xác đ nh mô hình th trộ ị ị ường ch ng khoán là:ứ

+ TTGDCK Tp HCM là th trị ường t p trung, phát tri n thàh S Giao D ch Ch ng Khoán cóậ ể ở ị ứ

kh năng liên k t v i các th trả ế ớ ị ường trong khu v c;ự

+ TTGDCK Hà N i là th trộ ị ường giao d ch cho các doanh nghi p v a và nh , phát tri n thành thị ệ ừ ỏ ể ị

trường phi t p trung phù h p v i quy mô c a TTCK.ậ ợ ớ ủ

• Bên c nh th trạ ị ường ch ng khoán chính th c thì ta đ y m nh th trứ ứ ẩ ạ ị ường OTC v i nòng c t là ho tớ ố ạ

đ ng c a các ngân hàng thộ ủ ương m i và công ty ch ng khoán Đ ng th i, ta cũng đã tri n khai đ a trung tâmạ ứ ồ ờ ể ư

l u ký ch ng khoán vào ho t đ ng Trung tâm l u ký ch ng khoán đ c l p này sẽ t p trung hoá t t c ho tư ứ ạ ộ ư ứ ộ ậ ậ ấ ả ạ

đ ng l u ký đ i v i các ch ng khoán niêm y t và đăng ký giao d ch c a hai Trung tâm giao d ch t i Hà N i vàộ ư ố ớ ứ ế ị ủ ị ạ ộ

TP H Chí Minh, t o đi u ki n thu n l i cho các giao d ch ngoài sàn do các ngân hàng thồ ạ ề ệ ậ ợ ị ương m i, công tyạ

ch ng khoán th c hi n.ứ ự ệ

• Thu hút m nh đ u t c a các nhà đ u t cá nhân nh và phát tri n d ch v qu n lý danh m c đ uạ ầ ư ủ ầ ư ỏ ể ị ụ ả ụ ầ

t cho khách hàng cá nhân V i d ch v này, các ngân hàng thư ớ ị ụ ương m i sẽ thi t k các s n ph m đ thu hútạ ế ế ả ẩ ể

v n đ đ u t trong nố ể ầ ư ước ho c liên k t v i các đ i tác nặ ế ớ ố ước ngoài đ bán các s n ph m quỹ đ u t c a nể ả ẩ ầ ư ủ ướcngoài (đ u t ra nầ ư ước ngoài)

• T o khuôn kh pháp lý khuy n khích ngân hàng thạ ổ ế ương m i tham gia ho t đ ng ch ng khoánạ ạ ộ ứ

vi c khuy n khích các ngân hàng thệ ế ương m i tham gia ho t đ ng ch ng khoán, đ c bi t là ho t đ ng cạ ạ ộ ứ ặ ệ ạ ộ ổphi u sẽ phát huy đế ược các th m nh c a các ngân hàng thế ạ ủ ương m i.ạ

• M r ng ho t đ ng c a công ty ch ng khoán Vi c tăng năng l c tài chính cũng nh ph m vi ho tở ộ ạ ộ ủ ứ ệ ự ư ạ ạ

đ ng c a các công ty ch ng khoán v i m c tiêu tr thành các ngân hàng đ u t , đ s c b o lãnh phát hành vàộ ủ ứ ớ ụ ở ầ ư ủ ứ ả

th c hi n các d ch v đ u t ch ng khoán không ch trong th trự ệ ị ụ ầ ư ứ ỉ ị ường Vi t Nam mà còn ti n t i tham gia vàoệ ế ớquá trình phát hành trái phi u qu c t c a Chính ph và các doanh nghi p Vi t Nam.ế ố ế ủ ủ ệ ệ

• Hoàn thi n h th ng giao d ch theo hệ ệ ố ị ướng đ m b o s k t h p gi a các đi u ki n s n có c a môiả ả ự ế ợ ữ ề ệ ẵ ủ

trường kinh t v i nhu c u c a các đ i tế ớ ầ ủ ố ượng ti m năng tham gia th trề ị ường ch ng khoán, trong đó t p trungứ ậvào các yêu t nh : Tính n đ nh c a th trố ư ổ ị ủ ị ường; tính đ n gi n; tính thích nghi; tính b o m t Trong th i gianơ ả ả ậ ờqua, m c dù h th ng gaio d ch c a TTGDCK đặ ệ ố ị ủ ược xây d ng t các ngu n cung c p khác nhau nh ng bự ừ ồ ấ ư ước

đ u đã đáp ng đầ ứ ược các nhu câu giao dich ch ng khoán trên th trứ ị ường Tuy nhiên, h th ng giao d ch hi nệ ố ị ệ

t i sẽ khó có th đáp ng đạ ể ứ ược yêu c u cho giao d ch s p t i, đòi h i chúng ta c n ph i thi t k , xây d ng hầ ị ắ ớ ỏ ầ ả ế ế ự ệ

th ng mang tính đ ng b , có công su t l n và đ m b o đố ồ ộ ấ ớ ả ả ượ ự ươc s t ng thích gi a các h th ng và có tính mữ ệ ố ở

đ có th nâng c p và kh năng k t n i v i các h th ng khác t công ty ch ng khoán, trung tâm l u ký, trungể ể ấ ả ế ố ớ ệ ố ừ ứ ưtâm thanh toán … , t ng bừ ước cho phép ng d ng các giao d ch tr c tuy n trên TTCk, t o đi u ki n d dàngứ ụ ị ự ế ạ ề ệ ễ

và thu n l i cho nhà đ u t trong vi c ti p c n các phòng giao d ch thông qua m ng Internet; Mobile phne;ậ ợ ầ ư ệ ế ậ ị ạphax; telex v.v C n ph i đ a h th ng giao d ch t đ ng m i vào v n hành, có th kh p l nh liên t c ho cầ ả ư ệ ố ị ự ọ ớ ậ ể ớ ệ ụ ặ

đ nh kỳ K t n i m ng di n r ng v i các công ty ch ng khoán thành viên, áp d ng h th ng ng ng giao d ch tị ế ố ạ ệ ộ ớ ứ ụ ệ ố ừ ị ự

đ ng khi đ a h th ng kh p l nh liên t c vào ho t đ ng.ộ ư ệ ố ớ ệ ụ ạ ộ

• Hi n đ i hoá h th ng giám sát th trệ ạ ệ ố ị ường, xây d ng h th ng giám sát t đ ng k t n i v i các hự ệ ố ự ộ ế ố ớ ệ

th ng giao d ch, công b thông tin, l u ký, thanh toán Nâng c p h th ng công b thông tin, đ m b o có m tố ị ố ư ấ ệ ố ố ả ả ộ

h th ng công b thông tin có th truy n phát r ng và truy c p d dàng cho các đ i tệ ố ố ể ề ộ ậ ễ ố ượng tham gia thị

trường, đ c bi t là các nhà đ u t M r ng ph m vi thông tin c n công b trên c s xây d ng c s d li uặ ệ ầ ư ở ộ ạ ầ ố ơ ở ự ơ ở ữ ệthông tin đ y d bao g m thông tin giao d ch trên th trầ ủ ồ ị ị ường, thông tin v các công ty niêm y t, thông tin về ế ềcác t ch c trung gian th trổ ứ ị ường và thông tin qu n lý th trả ị ường

• T đ ng hoá m t bự ộ ộ ước h th ng l u ký, và thanh toán bù tr ch ng khoán Th c hi n d ch v l u kýệ ố ư ư ứ ự ệ ị ụ ưcho các ch ng khoán ch a niêm y t.; gi m th i gian thanh toán; t đ ng hoá t ng bứ ư ế ả ờ ự ộ ừ ước h th ng l u ký, thanhệ ố ưtoán bù tr ; th c hi n n i m ng gi a các thành viên l u ký và TTGDCK.ừ ự ệ ố ạ ữ ư

b Vi mô

* Tăng c ườ ng ti m l c tài chính cho các ngân hàng th ề ự ươ ng m i ạ :

+ Đ th c hi n nghi p v :ể ự ệ ệ ụ

- Môi gi i ch ng khoán c n v n đi u l là : 25 t đ ng Vi tớ ứ ầ ố ề ệ ỷ ồ ệ Nam;

- T doanh ch ng khoán: 100 t đ ng Vi tự ứ ỷ ồ ệ Nam;

- B o lãnh phát hành ch ng khoán: 165 t đ ng Vi tả ứ ỷ ồ ệ Nam;

- T v n đ u t ch ng khoán: 10 t đ ng Vi tư ấ ầ ư ứ ỷ ồ ệ Nam

Đ m t công ty tham gia vào th trể ộ ị ường ch ng khoán thì c n m t s v n l n, m t khác đ ngân hàngứ ầ ộ ố ố ớ ặ ể

thương m i ho t đ ng có hi u qu thì ph i phân tách tài chính gi a hai lĩnh v c là ngân hàng và ch ng khoán.ạ ạ ộ ệ ả ả ữ ự ứ

Hi n nay theo quy đ nh c a Ngân hàng Nhà nệ ị ủ ước thì v n đi u l t i thi u c a ngân hàng thố ề ệ ố ể ủ ương m i ph i làạ ả

3000 t đ ng trong đó v n t có ph i là 500 t đ ng Nh v y đ m t ngân hàng thỷ ồ ố ự ả ỷ ồ ư ậ ể ộ ương m i tham gia thạ ị

trường ch ng khoán thì c n huy đ ng s v n l n trong khi theo đánhứ ầ ộ ố ố ớ thì: ch có m t s ít ngân hàng thỉ ộ ố ương

m i đ tài l c đ tham gia th trạ ủ ự ể ị ường ch ng khoán và kinh doanh ho t đ ng ngân hàng.Nh ng v n t có c aứ ạ ộ ư ố ự ủcác ngân hàng chi m t l nh trong t ng ngu n v :ế ỉ ệ ỏ ổ ồ ố nh ngân hàng Agribank (m t trong nh ng ngân hàngư ộ ữ

l nớ c a nủ ước ta) cũng ch cóỉ v n t có 22.176 t đ ng; t ng ngu n v n 434.331t đ ng trong khi đó, v n tố ự ỷ ồ ổ ồ ố ỷ ồ ố ự

có đóng vai trò quan tr ng đói v i ho t đ ng c a m t ngân hàng, v a là ngu n l c đ m b o s c m nh tàiọ ớ ạ ộ ủ ộ ừ ồ ự ả ả ứ ạ

chính v a đ m b o an toàn trong ho t đ ng kinh doanh c a m t ngân hàng N u không tăngừ ả ả ạ ộ ủ ộ ế được v n m cố ở ứ

c n thi t thì khó có th nói đ n vi c tài tr hi u qu cho nh ng d án l n, khách hàng l n Đ ng th i, khiầ ế ể ế ệ ợ ệ ả ữ ự ớ ớ ồ ờkhông có ngu n l c thì khó có th đ u t cho công ngh hi n đ i, phát tri n các d ch v ngân hàng hi n đ i,ồ ự ể ầ ư ệ ệ ạ ể ị ụ ệ ạkhông có kh năng đ u t tài chính, vả ầ ư ươn ra c nh tranh trên các th trạ ị ường tài chính khu v c và th gi i Đự ế ớ ểđáp ng các chu n m c qu c t v v n, chính ph quy t đ nh nâng v n pháp đ nh c a các NHTM lên 5000 tứ ẩ ự ố ế ề ố ủ ế ị ố ị ủ ỷ

đ ng vào năm 2012 và 10000 t đ ng vào năm 2015.Đ ng th i nâng v n đi u l c a các công ch ng khoán tồ ỷ ồ ồ ờ ố ề ệ ủ ứ ừ

200 t lên 300 t đ ng.ỷ ỷ ồ

* Nâng cao trình đ nhân s ộ ự

+ Đào t o đ i ngũ cán b , nhân viên tác nghi p t i các công ty ch ng khoán và công tác đào t o c pạ ộ ộ ệ ạ ứ ạ ấ

gi y phép hành ngh ch ng khoán có trình đ và kỹ năng ngh nghi p ngang t m v i cá nấ ề ứ ộ ề ệ ầ ớ ước trong khu v c;ự

đ m b o ch t lả ả ấ ượng đào t o và thi tuy n c p phép hành ngh ngang t m khu v c.ạ ể ấ ề ầ ự

+ Nâng cao ch t lấ ượng đào t o đ i ngũ t v n đ u t ch ng khoán: Ngoài nh ng ki n th c n n t ngạ ộ ư ấ ầ ư ứ ữ ế ứ ề ả

v kinh t tài chính, đ i ngũ này c n có hi u bi t s u s c v kỹ năng phân tích ch ng khoán và l a ch n danhề ế ộ ầ ể ế ấ ắ ề ứ ự ọ

m c đ u t ch ng khoán, có kh năng tìm tòi, khai thác, phân tích t ng h p thông tin.ụ ầ ư ứ ả ổ ợ

+ Các công ty ch ng khoán nên ph i h p v i TTNCKH& DDTCK c các chuyên gia gi ng d y đ i v iứ ố ợ ớ ử ả ạ ố ớ

t ng nghi p v chuyên sâu, cũng nh thông tin tình hình c a th trừ ệ ụ ư ủ ị ường

* Phát tri n công ngh ngân hàng ể ệ :

* Nâng cao ch t l ấ ươ ng hoat đ ng c a ngân hàng th ộ ủ ươ ng m i: ạ

* Xây d ng mô hình hoat đ ng c a ngân hàng th ư ộ ủ ươ ng m i trên TTCK ạ

Hi n nay h u h t các ngân hàng ho t đ ng trên th trệ ầ ế ạ ộ ị ường ch ng khoán đ u ho t đ ng theo hình th cứ ề ạ ộ ứ

đa năng m t ph n, đó là vi c hình thành nên các công ty con-công ty ch ng khoán, ho t đ ng đ c l p.Môộ ầ ệ ứ ạ ộ ộ ậ hìnhnày có u đi m các ngân hàng đư ể ược k t h p kinh doanh ngân hàng và kinh doanh ch ng khoán, do đó t nế ợ ứ ậ

d ng đụ ược th m nh v tài chính, kinh nghi m, m ng lế ạ ề ệ ạ ưới khách hàng r ng kh p c a ngân hàng Bên c nhộ ắ ủ ạ

đó, b i vì có quy đ nh ho t đ ng riêng rẽ gi a hai ho t đ ng trên cho nên h n ch đở ị ạ ộ ữ ạ ộ ạ ế ượ ủc r i ro n u có s bi nế ự ế

đ ng c a m t trong hai th trộ ủ ộ ị ường Đ c bi t, mô hình này phù h p v i nặ ệ ợ ớ ước ta, khi mà th trị ường ch ng khoánứđang trong quá trình phát tri n, c n có t ch c tài chính lành m nh tham gia vào th trể ầ ổ ứ ạ ị ường và khi h th ngệ ố

lu t, ki m soát… còn nhi u m t h n ch ậ ể ề ặ ạ ế

C3: phân tích vai trò TTCk –bình lu n TTCk VN nh 1 sòng b c ậ ư ạ

T29 Gt

Bình lu n nh n đ nh: "Th tr ậ ậ ị ị ườ ng ch ng khoán Vi t Nam nh 1 sòng b c" ứ ệ ư ạ

I) Ph i kh ng đ nh r ng th tr ả ẳ ị ằ ị ườ ng ch ng khoán Vi t Nam không ph i 1 sòng b c vì b n ch t đ u t ứ ệ ả ạ ả ấ ầ ư

ch ng khoán khác xa đánh b c: ứ ạ

- C phi u là 1 lo i tài s n đ c bi t, n m gi c phi u không ch là n m gi tài s n c a công ty mà còn ổ ế ạ ả ặ ệ ắ ữ ổ ế ỉ ắ ữ ả ủ

có quy n nh n đề ậ ượ ổ ức c t c khi công ty làm ăn có lãi Vi c n m gi c phi u đã khác v i vi c n m gi 1 tài s nệ ắ ữ ổ ế ớ ệ ắ ữ ảthông thường Trong khi đó người nh ng lo i gi y t trong đánh b c th m chí không đữ ạ ấ ờ ạ ậ ược coi là tài s n.ả -Tham gia đ u t c phi u làm tăng s giàu có c a toàn b n n kinh t : Th trầ ư ổ ế ự ủ ộ ề ế ị ường ch ng khoán g m ứ ồ

th trị ường s c p và th trơ ấ ị ường th c p, th trứ ấ ị ường s c p cung c p các lo i ch ng khoán cho th trơ ấ ấ ạ ứ ị ường th ứ

c p, các nhà đ u t mua bán trao tay c phi u trên th trấ ầ ư ổ ế ị ường th c p t o tính thanh kho n cho th trứ ấ ạ ả ị ường s ơ

c p Hai th trấ ị ường này đã giúp cho các ch th phát hành có th ti p c n v i 1 kênh huy đ ng v n hi u qu , ủ ế ế ế ậ ớ ộ ố ệ ảgiá r , nh th h m r ng s n xu t, nâng cao t ng tài s n xã h i.ẻ ờ ế ọ ở ộ ả ấ ổ ả ộ

(*)So sánh th trị ường ch ng khoán và sòng b c:ứ ạ

- Nhà đ u t vào th trầ ư ị ường ch ng khoán c n ki n th c tài chính sâu r ng, t t nhiên đ thành công ứ ầ ế ứ ộ ấ ểtrong th trị ường này, 1 đi u r t quan tr ng c n ph i có n a là s nh y c m, còn k ch i b c thì ch c n ề ấ ọ ầ ả ữ ự ạ ả ẻ ơ ạ ỉ ầpheeling

- Đ u t ch ng khoán làm tăng t ng giá tr tài s n xã h i, còn ch i b c ch là s luân chuy n ti n t k ầ ư ứ ổ ị ả ộ ơ ạ ỉ ự ể ề ừ ẻthua sang người th ng, t ng giá tr tài s n xã h i là không đ i.ắ ổ ị ả ộ ổ

- R i ro trong th trủ ị ường ch ng khoán là có c s ki m soát, còn r i ro trong ch i b c hoàn toàn không ứ ơ ở ể ủ ơ ạ

có kh năng ki m soát.ả ể

Đ ng h đ u t : Đ ng h đ u t là 1 trong nh ng ch báo t t nh t nh m d báo s v n đ ng và đi u ồ ồ ầ ư ồ ồ ầ ư ữ ỉ ố ấ ằ ự ự ậ ộ ề

ki n c a th trệ ủ ị ường ch ng khoán nói riêng cũng nh n n kinh t nói chung B t kỳ 1 th trứ ư ề ế ấ ị ường ch ng khoán ứnào, b t kỳ 1 n n kinh t nào trên th gi i cũng đ u ph i tr i qua nh ng chu kỳ kinh t M i vòng đ ng h ấ ề ế ế ớ ề ả ả ữ ế ỗ ồ ồ

đ i di n cho 1 chu kỳ kinh t M t nhà đ u t có ki n th c, có kinh nghi m khi bạ ệ ế ộ ầ ư ế ứ ệ ước vào th trị ường, dù không

bi t đế ược chính xác nh ng cũng có th d đoán đư ể ự ược TTCK đang kho ng m y gi c a đ ng h , d a vào đó ở ả ấ ờ ủ ồ ồ ự

h sẽ đi u ch nh danh m c đ u t cho phù h p.ọ ề ỉ ụ ầ ư ợ

Ví d th tr ụ ị ườ ng Vi t Nam: ệ nhìn trên đ ng h , t 9 đ n 12 gi là giai đo n th trồ ồ ừ ế ờ ạ ị ường bùng n , tổ ương

ng v i TTCKVN năm 2006 và 3 tháng đ u năm 2007, kho ng t 12 gi đ n 3 gi là giai đo n th tr ng đi

xu ng, tố ương ng kho ng th i gian n a cu i năm 2007 và năm 2008, t 3 gi đ n 6 gi là giai đo n th trứ ả ờ ử ố ừ ờ ế ờ ạ ị ường

suy thoái tương ng v i kho ng th i gian 2009, 2010, th c s chúng tôi cũng không bi t ch c là đ n nay th ứ ớ ả ờ ự ự ế ắ ế ị

trường đã thoát kh i suy thoái và đang đi vào giai đo n h i ph c ch a.ỏ ạ ồ ụ ư

Đó m i ch là 1 trong r t nhi u ví d cho th y vi c có kh năng ki m soát r i ro c a th trớ ỉ ấ ề ụ ấ ệ ả ể ủ ủ ị ường ch ng ứkhoán

(*) Các công ty niêm y t trên sàn ph i công khai tình hình tài chính,ế ả

kinh doanh => gi m tiêu c c trong kinh doanhả ự

+)Đ để ược nhà đ u t đánh giá cao, các công ty ph i c nh tranh v i nhau =>ầ ư ả ạ ớ tăng năng su t lao ấ

n ng th trặ ị ường Blue-chip lao d c hàng lo t Nh ng mã v n hóa l n nh VNM, GAS, MSN, BVH, VCB và nhóm ố ạ ữ ố ớ ư

c phi u các ngành: d u khí, ngân hàng, th c ph m, khoáng s n, đ a c đ ng lo t m t giá m nh.ổ ế ầ ự ẩ ả ị ố ồ ạ ấ ạ

Đó là s ch m tr trong ti n trình đàm phán TPP, giá d u th gi i v n ti p t c gi m, kh i ngo i (đa s là cácự ậ ễ ế ầ ế ớ ẫ ế ụ ả ố ạ ốquỹ đ u t nầ ư ước ngoài, đ c bi t là quỹ ETF) x hàng đ d ch chuy n v n, đ ng thái FED (Ngân hàng Trungặ ệ ả ể ị ể ố ộ

ng Mỹ) xem xét tăng lãi su t, d ch n c a cú s c Trung Qu c phá giá đ ng Nhân dân t

Thông tin ngày 24/8/2015

M t thí d v tâm lý b y đàn do "tai n n ngoài ý mu n" hay g p trên th trộ ụ ề ầ ạ ố ặ ị ường ch ng khoán Ch ng h n là t ứ ẳ ạ ừ

v “scandal” s a nhi m khu n trụ ữ ễ ẩ ước kia c a T p đoàn s a Fonterra (New Zealand), và các nhà đ u t ph i ủ ậ ữ ầ ư ả

đ t câu h i t i Vi t Nam sẽ có công ty s n xu t s a nào dính dáng t i s n ph m s a c a New Zealand hay ặ ỏ ạ ệ ả ấ ữ ớ ả ẩ ữ ủkhông Trước m t, dù các công ty t i Vi t Nam không dính dáng đ n T p đoàn s a Fonterra, nh ng ch c ch n ắ ạ ệ ế ậ ữ ư ắ ắ

r ng c phi u c a các công ty s n xu t s a c a Vi t Nam, ch ng h n nh nh Vinamilk (HOSE:ằ ổ ế ủ ả ấ ữ ủ ệ ẳ ạ ư ư VNM), sẽ s t ụgiá, mà s t khá n ng, vì tâm lý a h t ho ng c a gi i đ u t Đó là c h i cho nhà đ u t ch ng khoán ki m ụ ặ ư ố ả ủ ớ ầ ư ơ ộ ầ ư ứ ế

m i l i r t l n H l p t c bán nhanh c phi u công ty s a c a các nhà s n xu t t i Vi t Nam, dù lúc y nó ố ợ ấ ớ ọ ậ ứ ổ ế ữ ủ ả ấ ạ ệ ấ

v n tăng đi m nh , vì ch c ch n là vài phiên sau nó sẽ s t r t n ng.ẫ ể ẹ ắ ắ ụ ấ ặ

b)M t s sai l m nguy hi m khác: ộ ố ầ ể

Không có kỳ v ng đ u t riêng ọ ầ ư : Lòng tham thì ai cũng có, nh ng v n đ là ph i bi t ki m soát nó, nhi uư ấ ế ả ế ể ềnhà đ u t Vi t không bi t ki m soát lòng tham Kh i ngo i h đ u t vào th trầ ư ệ ế ể ố ạ ọ ầ ư ị ường Vi t Nam luôn có kỳ ệ

v ng đ u t riêng, h xác đ nh l i nhu n kỳ v ng (VD: 15% trong vòng 3 tháng), đ t đọ ầ ư ọ ị ợ ậ ọ ạ ượ ợc l i nhu n lỳ v ng ậ ọ

h sẽ rút kh i th trọ ỏ ị ường ngay, còn nhà đâu t VN đ t đư ạ ượ ợc l i nhu n kỳ v ng r i, nh ng th y th trậ ọ ồ ư ấ ị ường đanglên v n đ u t ti p đ mong ch có l i nhu n lên đ n 50%, 100% , và khi th trẫ ầ ư ế ể ờ ợ ậ ế ị ường quay đ u thì tr tay ầ ởkhông k p, m t h t l i nhu n và có th th m h t c v n g c.ị ấ ế ợ ậ ể ế ụ ả ố ố

Quan tâm t i l i nhu n nh ng không quan tâm t i b sung ki n th c ớ ợ ậ ư ớ ổ ế ứ : Thi u ki n th c trong b t kỳ lĩnhế ế ứ ấ

v c gì cũng đ u gây nguy hi m, bự ề ể ước vào 1 đ nh ch tài chính ph c t p b c nh t nh th trị ế ứ ạ ậ ấ ư ị ường ch ng khoán ứ

mà không có ki n th c thì túi ti n c a mình ch làm m i cho k khác.ế ứ ề ủ ỉ ồ ẻ

Tin r ng "mình khôn ngoan nh t" ằ ấ : Đây là 1 bi u hi n c a thi u ki n th c, càng nh ng ngể ệ ủ ế ế ứ ữ ười thi u ế

ki n th c thì càng tin r ng mình khôn ngoan nh t, đi u này d n đ n ch quan trong đi u ch nh danh m c đ uế ứ ằ ấ ề ẫ ế ủ ề ỉ ụ ầ

t , không nh ng làm thi t h i đ n mình mà còn nh hư ữ ệ ạ ế ả ưởng đ n toàn th trế ị ường

C4: Phân tích h n ch c a TTCK VN ạ ế ủ

TTCK Vi t Nam là TT m i hình thành, v n đang giai đo n “làm quen” v h th ng lu t l , v ý th c ệ ớ ẫ ở ạ ề ệ ố ậ ệ ề ứ

ch p hành, trình đ nghi p v T t c nh ng v n đ này làm cho TTCK Vi tấ ộ ệ ụ ấ ả ữ ấ ề ệ Nam có nh ng v n đ m i và ữ ấ ề ớkhác các nước Các nước có n n kinh t th trề ế ị ường hoàn ch nh, t th p lên cao, h th ng lu t l hình thành ỉ ừ ấ ệ ố ậ ệ

tương đ i rõ Còn ta thì chuy n t n n kinh t k ho ch t p trung sang, TTCK m i đố ể ừ ề ế ế ạ ậ ớ ược hình thành và h ệ

th ng lu t l cũng đang hoàn ch nh S hi u bi t c a ngố ậ ệ ỉ ự ể ế ủ ười ch i ch ng khoán, ngơ ứ ười tham gia TTCK, người

đi u hành ch ng khoán, ngề ứ ười qu n lý h th ng ch ng khoán cũng giai đo n bả ệ ố ứ ở ạ ước đ u Tóm l i, TTCK c a ầ ạ ủ

Vi tệ Nam đang b c l 4 nhộ ộ ược đi m l n:ể ớ

- Th nh t, Lu t Ch ng khoán c a ta có nh ng đi m y u, có nh ng đi m sót, ho c có nh ng đi m ch a phù ứ ấ ậ ứ ủ ữ ể ế ữ ể ặ ữ ể ư

h p gây ra r i ro, không an toàn cho h th ng ch ng khoán.ợ ủ ệ ố ứ

- Th hai, là s hi u bi t c a ngứ ự ể ế ủ ười tham gia TTCK, người làm môi gi i cho các công ty ch ng khoán và ngớ ứ ười

qu n lý ch a nhi u, s h c h i bên ngoài ch a hoàn ch nh, h th ng thông tin cung c p cho h không đả ư ề ự ọ ỏ ư ỉ ệ ố ấ ọ ược

thường xuyên Cho nên t i Vi t Nam x y ra hi n tạ ệ ả ệ ượng tưởng ch ng nh ngh ch lý là ngừ ư ị ười hi u bi t lý ể ếthuy t, hi u v ch ng khoán nhi u nh ng đ u t l i h ng Nh ng ngế ể ề ứ ề ư ầ ư ạ ỏ ư ười không hi u, đôi khi ch li u lĩnh ch i ể ỉ ề ơtheo ki u “b y đàn” có khi l i trúng Đó là m t đi u không lành m nh c a TTCKVi tể ầ ạ ộ ề ạ ủ ệ Nam

- Th ba, TTCK c a nứ ủ ước ngoài là TTCK cho toàn dân tham gia ch ng khoán, t c là toàn dân kinh doanh đ ng ứ ứ ồ

ti n Đ ng ti n này trề ồ ề ước đây n m m i ngằ ở ỗ ười m t ít thì nay thông qua th trộ ị ường t o thành m t kh i đ u tạ ộ ố ầ ưcho các d án, đ u t cho các công trình Nh ng TTCK c a Vi tự ầ ư ư ủ ệ Nam không mang dáng d p nh th , mà mang ấ ư ế

y u t đ u c , ch p gi t, anh n “h t” anh kia còn đ ng v n vào đế ố ầ ơ ụ ậ ọ ớ ồ ố ược đ s n xu t kinh doanh dài h n, ph c ể ả ấ ạ ụ

v v n cho n n kinh t thì ch m c đ thôi.ụ ố ề ế ỉ ứ ộ

- Xung đ t l i ích gi a CTCK và nhà đ u tộ ợ ữ ầ ư

T doanh c a công ty ck cũng là nhà đ u t Khi h v a n m b t đự ủ ầ ư ọ ừ ắ ắ ược thông tin giao d ch c a các nhà đ u t ị ủ ầ ư

Ví d h cũng đ u t vào c phi u KLF, FLC, FIT, VIX nh các nhà đ u t khác Nh ng khi h đánh lên cùng nhàụ ọ ầ ư ổ ế ư ầ ư ư ọ

đ u t l n, hay g i là bi t đầ ư ớ ọ ế ược giao d ch c a nhà đ u t vip Khi ch t lãi nh nh ng ngày v a qua và lị ủ ầ ư ố ư ữ ừ ượng

MG c a các mã đó đã vủ ượt tr n cho phép h ch đ ng c t gi m (h đã bán trầ ọ ủ ộ ắ ả ọ ước), và không làm áp l c C t ự ắ

gi m MG nh nh ng ngày qua N u không h sẽ gi i ch p b ng cách n p ti n thêm vào tài kho n khi mà các ả ư ữ ế ọ ả ấ ằ ộ ề ả

mã đó gi m m nh quá cho phép ênh ti t ki m, bds, vàng, usd , giúp cho danh nghi p, nhà nả ạ ế ệ ệ ước, có được ngu n v n đ phát tri n v ng m nh T đ u năm đ n nay UBCK đã ph t 7000 t đ ng thu v cho nhà nồ ố ể ể ữ ạ ừ ầ ế ạ ỷ ồ ề ước kho n ko nh Nh ng xem ra v n còn ít và ch a m nh tay, khi mà nhi u l i ít nhóm v n còn đ t s ng Đó là ả ỏ ư ẫ ư ạ ề ợ ẫ ấ ốthi u s minh b ch ế ự ạ

Đóng góp chính cho doanh thu c a SSI v n là m ng t doanh (chi m g n 44% t ng doanh thu, tăng 300% so ủ ẫ ả ự ế ầ ổ

v i quý 3 năm trớ ước và tăng 462% trong 9 tháng); Tính riêng trong quý 3/2014, 24 công ty có m c tăng ứ ở

m ng doanh thu t doanh tính b ng l n Trong đó có nh ng công ty v i m c tăng lên đ n vài ch c l n hay g nả ự ằ ầ ữ ớ ứ ế ụ ầ ầ

c trăm l n nh CTCK Thành Công (TCSC), CTCK Sen Vàng (ả ầ ư GLS), CTCK Apec (APS) hay CTCK ngân hàng Đông Á(DASE), tuy nhiên, xét v giá tr , doanh thu t doanh c a các công ty này không cao H u h t đ u nâng doanh ề ị ự ủ ầ ế ềthu t doanh t hàng tri u hay ch c tri u lên đ n hàng t đ ng trong quý 3/2014.ự ừ ệ ụ ệ ế ỷ ồ

- Th t , ứ ư Thông tin b t cân x ng trên th tr ấ ứ ị ườ ng ch ng khoán Vi t Nam ứ ệ

Trên th trị ường ch ng khoán, hi n tứ ệ ượng b t cân x ng x y ra khi: doanh nghi p che gi u các thông tin b t l i,ấ ứ ả ệ ấ ấ ợ

th i ph ng thông tin có l i ; doanh nghi p cung c p thông tin không công b ng đ i v i các nhà đ u t ; doanh ổ ồ ợ ệ ấ ằ ố ớ ầ ưnghi p sau khi phát hành c phi u không chú tr ng vào đ u t s n xu t kinh doanh mà ch t p trung vào vi c ệ ổ ế ọ ầ ư ả ấ ỉ ậ ệ

“làm giá” trên th trị ường ch ng khoán; có s rò r thông tin n i gián; m t s nhà đ u t t o cung c u o trên ứ ự ỉ ộ ộ ố ầ ư ạ ầ ả

th trị ường d n đ n ph n ánh sai l ch giá tr c a doanh nghi p; m t s k x u tung tin đ n th t thi t cho ẫ ế ả ệ ị ủ ệ ộ ố ẻ ấ ồ ấ ệdoanh nghi p; các c quan truy n thông cung c p thông tin sai l ch; các trung gian tài chính cung c p, x lý ệ ơ ề ấ ệ ấ ửthông tin không chính xác

Tình tr ng b t cân x ng v thông tin sẽ d n đ n vi c các nhà đ u t đ a ra các quy t đ nh đ u t không ạ ấ ứ ề ẫ ế ệ ầ ư ư ế ị ầ ưchính xác, gây cung c u o, th trầ ả ị ường bong bóng và ti m n nguy c s p đ th trề ẩ ơ ụ ổ ị ường

Th trị ường ch ng khoán Vi t Nam cũng nh b t kỳ th trứ ệ ư ấ ị ường m i n i nào trên th gi i, hi n tớ ổ ế ớ ệ ượng thông tin

b t cân x ng x y ra ph bi n trên m i ngành, lĩnh v c.ấ ứ ả ổ ế ọ ự

Th nh t, ngoài các thông tin b t bu c theo lu t đ nh ph i công b thì các doanh nghi p không ch đ ng cungứ ấ ắ ộ ậ ị ả ố ệ ủ ộ

c p thông tin đ y đ , k p th i Đ c bi t đ i v i các công ty có c phi u giao d ch trên th trấ ầ ủ ị ờ ặ ệ ố ớ ổ ế ị ị ường phi chính th cứ(OTC), tình tr ng ph bi n là nhà đ u t h u nh mù m v tình hình làm ăn, tình hình ho t đ ng kinh doanh ạ ổ ế ầ ư ầ ư ờ ề ạ ộ

c a công ty Các thông tin tìm đủ ược ch y u qua ngu n tin riêng, trên các di n đàn ch ng khoán ho c tin đ n ủ ế ồ ễ ứ ặ ồ

M t th c tr ng n a là đ i v i các công ty chào bán l n đ u ra công chúng th c hi n đ u giá t i c s , Ban ộ ự ạ ữ ố ớ ầ ầ ự ệ ấ ạ ơ ởgiám đ c công ty có xu hố ướng che gi u các thông tin đ “dìm giá“ sao cho nh ng ngấ ể ữ ườ ộ ội n i b công ty có th ểmua đượ ổc c phi u v i giá th p.ế ớ ấ

Th hai, có hi n tứ ệ ượng rò r thông tin ch a ho c không đỉ ư ặ ược phép công khai S rò r thông tin ph bi n trong ự ỉ ổ ếcông tác đ u giá c phi u Hi n nay, quy ch đ u giá do UBCK ban hành ch yêu c u các Trung tâm giao d ch ấ ổ ế ệ ế ấ ỉ ầ ị

ch ng khoán công b t ng s nhà đ u t tham gia đ u giá và t ng lứ ố ổ ố ầ ư ấ ổ ượng CP đ t mua, trong khi nh ng thông ặ ữtin có nh hả ưởng r t l n đ n vi c đ t giá nh s lấ ớ ế ệ ặ ư ố ượng nhà đ u t t ch c/nhà đ u t nầ ư ổ ứ ầ ư ước ngoài tham gia

đ u giá; s lấ ố ượng CP đ t mua c a các đ i tặ ủ ố ượng này, l i không đạ ược công b c th Đi u đáng nói là, nh ng ố ụ ể ề ữthông tin này không được b o m t ch t chẽ mà đả ậ ặ ược cung c p m t cách riêng l cho nh ng đ i tấ ộ ẻ ữ ố ượng có nhu

c u Nh ng ngầ ữ ườ ắi n m đượ ụ ểc c th , chi ti t v t ng c u c phi u c a th trế ề ổ ầ ổ ế ủ ị ường, các cá nhân t ch c nào ổ ứtham gia đ u giá sẽ tính toán đấ ược h p lý m c giá mà mình b th u, qua đó chi m l i th so v i các nhà đ u ợ ứ ỏ ầ ế ợ ế ớ ầ

t khác không có thông tin.3ư

S rò r thông tin còn th hi n vi c công b các thông tin có l i c a công ty Ví d đ i v i các quy t đ nh c a ự ỉ ể ệ ở ệ ố ợ ủ ụ ố ớ ế ị ủ

H i đ ng qu n tr nh chia c t c b ng c phi u thộ ồ ả ị ư ổ ứ ằ ổ ế ưởng, tăng quy mô v n thông thố ường do các ngu n quan ồ

h cá nhân, m t s nhà đ u t còn bi t trệ ộ ố ầ ư ế ước khi Trung tâm ch ng khoán công b vài ngày và đã tranh th thu ứ ố ủmua c phi u đ ch giá lên Đ n khi các nhà đ u t còn l i bi t đổ ế ể ờ ế ầ ư ạ ế ược thông tin thì đã quá mu n Chính vì v y,ộ ậkhông có gì ng c nhiên khi đ u t trên th trạ ầ ư ị ường ch ng khoán Vi t Nam đang di n ra theo hi n tứ ệ ễ ệ ượng "b y ầđàn", vì có s suy di n r ng, vi c mua hàng lo t hay bán hàng lo t c phi u c a m t nhóm nhà đ u t nào đó ự ễ ằ ệ ạ ạ ổ ế ủ ộ ầ ư

là do có thông tin bi t trế ước

Th ba, doanh nghi p cung c p thông tin không công b ng đ i v i các nhà đ u t : u tiên cung c p thông tin ứ ệ ấ ằ ố ớ ầ ư ư ấcho các nhà đ u t chi n lầ ư ế ược, các nhà đ u t t ch c mà không công b r ng rãi Đ n nay, m t hi n tầ ư ổ ứ ố ộ ế ộ ệ ượng

ph bi n cho th y các cu c đ u giá thì ngổ ế ấ ộ ấ ườ ấi đ u giá thành công ch y u là các nhà đ u t t ch c Lo i tr ủ ế ầ ư ổ ứ ạ ừ

kh năng các nhà đ u t t ch c có kinh nghi m, kỹ năng phân tích và "trả ầ ư ổ ứ ệ ường v n" h n thì ngố ơ ười ta cũng nghi

ng các nhà đ u t nh n đờ ầ ư ậ ược nhi u thông tin ch t lề ấ ượng h n so v i các nhà đ u t cá th ơ ớ ầ ư ể

Th t là hi n tứ ư ệ ượng l a đ o Đây không ph i là hi n từ ả ả ệ ượng ph bi n trên th trổ ế ị ường ch ng khoán Vi t Nam ứ ệ

nh ng r t đáng c nh báo các nhà đ u t nghi p d , đ c bi t nh ng ngư ấ ả ầ ư ệ ư ặ ệ ữ ười không có ki n th c v ch ng khoánế ứ ề ứ

và kinh t l i có tham v ng làm giàu b ng kinh doanh ch ng khoán Báo Vnexpress đăng tin, m t s cá nhân đãế ạ ọ ằ ứ ộ ố

l a đ o bán c phi u gi cho nh ng nhà đ u t nh d H i Phòng đ thu đừ ả ổ ế ả ữ ầ ư ẹ ạ ở ả ể ượ ầc g n 800 t đ ng.4 Ti p đó ỷ ồ ế

là v l a đ o hàng ch c t đ ng, l i d ng lòng tin c a nh ng ngụ ừ ả ụ ỷ ồ ợ ụ ủ ữ ười ch i ch ng khoán nh l đ ôm ti n b ơ ứ ỏ ẻ ể ề ỏ

ch y.5ạ

Th năm là vi c tung tin đ n th t thi t Trong th i gian 6 năm ho t đ ng c a th trứ ệ ồ ấ ệ ờ ạ ộ ủ ị ường ch ng khoán, có ứkhông ít tin đ n nh hồ ả ưởng đ n uy tín c a các công ty niêm y t Các tin này thế ủ ế ường được tung ra trên các di n ễđàn ch ng khoán (forum), trên các sàn giao d ch ch ng khoán, ho c đứ ị ứ ặ ược truy n mi ng Do nhà đ u t ch a ề ệ ầ ư ư

có kinh nghi m, kỹ năng đ ki m ch ng ngu n thông tin, đ ng th i do c ch thông tin c a doanh nghi p còn ệ ể ể ứ ồ ồ ờ ơ ế ủ ệ

y u kém, ch m ch p nên d n đ n gây tâm lý hoang mang cho nhà đ u t , nh hế ậ ạ ẫ ế ầ ư ả ưởng đ n giá c c phi u trênế ả ổ ế

th trị ường Trong khi đó, các quy đ nh c a Nhà nị ủ ướ ề ệ ửc v vi c x ph t đ i v i vi c tung tin đ n trên th trạ ố ớ ệ ồ ị ường

ch ng khoán v n còn trong giai đo n so n th o C ch phát hi n đ i v i vi c tung tin đ n cũng ch a rõ ràng.ứ ẫ ạ ạ ả ơ ế ệ ố ớ ệ ồ ư

Th sáu là các c quan truy n thông cung c p thông tin sai l ch, không đ y đ Đây không ph i là hi n tứ ơ ề ấ ệ ầ ủ ả ệ ượng

ph bi n nh ng khi n cho các nhà đ u t chuyên nghi p không m y tin c y vào ch t lổ ế ư ế ầ ư ệ ấ ậ ấ ượng thông tin c a các ủ

c quan báo chí Ví d , thông tin v SJS "s p sàn" do báo Ti n phong đi n t đăng ngày 12/1/20076 Th c ơ ụ ề ậ ề ệ ử ự

ch t là do SJS chia 3 c phi u thấ ổ ế ưởng cho 1 c phi u hi n t i nên giá c phi u c a công ty gi m tổ ế ệ ạ ổ ế ủ ả ương ng t ứ ừ728.000đ/CP xu ng còn 190.000đ/CP M t khác, v n i dung thông tin do c quan truy n thông cung c p, ch ố ặ ề ộ ơ ề ấ ủ

y u v n là tin t c, di n bi n th trế ẫ ứ ễ ế ị ường, ch a có nhi u các thông tin nh n đ nh phân tích mang tính đ nh ư ề ậ ị ị

hướng cho nhà đ u t và th trầ ư ị ường

PH N 2: CH NG KHOÁN Ầ Ứ

C1: trình bày các đ c tr ng c a ch ng khoán ặ ư ủ ứ

Ch ng khoán là nh ng gi y t có giá và có kh năng chuy n nhứ ữ ấ ờ ả ể ượng, xác đ nh s v n đ u t (t b n đ u t ); ị ố ố ầ ư ư ả ầ ư

ch ng khoán xác nh n quy n s h u ứ ậ ề ở ữ ho c quy n đòi n h p pháp, bao g m các đi u ki n v thu nh p và tài ặ ề ợ ợ ồ ề ệ ề ậ

s n ả trong m t th i h n nào đó ộ ờ ạ Ch ng khoán là m t tài s n tài chính có các đ c đi m c b n:ứ ộ ả ặ ể ơ ả

Tính thanh kho n (Tính l ng):ả ỏ

- Tính l ng c a tài s n là kh năng chuy n ỏ ủ ả ả ể tài s n đó thành ti n m t Kh năng này cao hay th p ph thu c ả ề ặ ả ấ ụ ộvào kho ng ả th i gian và phí c n thi t cho vi c chuy n đ i và r i ro c a vi c gi m sút giá ờ ầ ế ệ ể ổ ủ ủ ệ ả tr c a tài s n đó doị ủ ảchuy n đ i Ch ng khoán có tính l ng cao h n so v i ể ổ ứ ỏ ơ ớ các tài s n khác, th hi nqua kh năng chuy n nhả ể ệ ả ể ượng cao trên th trị ường và nói chung, các ch ng khoán khác nhau có kh năng chuy n nhứ ả ể ượng là khác nhau

- Liên h : Tuỳ thu c vào tình hình c a các ngân hàng – x lý n x u và tái c u trúc,…ệ ộ ủ ử ợ ấ ấ

Tính r i ro.ủ

- Ch ng khoán là các tài s n tài chính mà giá tr c a nó ch u ứ ả ị ủ ị tác đ ng l n c a r i ro, bao g m r i ro có h ộ ớ ủ ủ ồ ủ ệ

th ng và r i ro không có h ố ủ ệ th ng R i ro có h th ng hay r i ro th trố ủ ệ ố ủ ị ường là lo i r i ro tác đ ng t i toàn ạ ủ ộ ớ b ộ

ho c h u h t các tài s n Lo i r i ro này ch u tác đ ng c a các đi u ki n ặ ầ ế ả ạ ủ ị ộ ủ ề ệ kinh t chung nh : l m phát, s thayế ư ạ ự

đ i t giá h i đoái, lãi su t v.v R i ro ổ ỷ ố ấ ủ không h th ng là lo i r i ro ch tác đ ng đ n m t tài s n ho c m t ệ ố ạ ủ ỉ ộ ế ộ ả ặ ộnhóm nh các tài s n Lo i r i ro này thỏ ả ạ ủ ường liên quan t i đi u ki n c a nhà phát ớ ề ệ ủ hành Các nhà đ u ầ

t thư ường quan tâm t i vi c xem xét, đánh giá các r i ro ớ ệ ủ liên quan, trên c s đó đ ra các quy t đ nh trong ơ ở ề ế ị

vi c l a ch n, n m gi ệ ự ọ ắ ữ hay bán các ch ng khoán Đi u này ph n ánh m i quan h gi a l i t c và r i ro hay sứ ề ả ố ệ ữ ợ ứ ủ ựcân b ng v l i t c ngằ ề ợ ứ ư ười ta sẽ không ch u r i ro tăng thêm tr ị ủ ừ khi người ta kỳ v ng đọ ược bù đ p b ng l i ắ ằ ợ

t c tăng thêm.ứ

- Liên h : L i nhu n c a h th ng ngân hàng t nay đ n h t năm 2015 sẽ khó m c cao do NHNN sẽ ti p t c ệ ợ ậ ủ ệ ố ừ ế ế ở ứ ế ụ

đ y m nh x lý n x u toàn h th ng.ẩ ạ ử ợ ấ ệ ố

Chí phí d phòng r i ro sẽ ti p t c tăng cao, bào mòn l i nhu n c a ngành ngân hàng n a cu i năm.ự ủ ế ụ ợ ậ ủ ử ố

T năm 2016 tr đi l i nhu n c a ngành ngân hàng m i đừ ở ợ ậ ủ ớ ược kỳ v ng tăng trọ ưởng m nh.ạ

Bên c nh đó, giá các c phi u ngân hàng đã tăng m nh trong các phiên giao d ch g n đây, vì v y vi c các c ạ ổ ế ạ ị ầ ậ ệ ổphi u này bế ước vào nh p đi u ch nh trong ng n h n là đi u hoàn toàn có th x y ra.ị ề ỉ ắ ạ ề ể ả

Thêm vào đó, n u xét đ nh giá thì m c P/B hi n t i c a các c phi u ngân hàng, VCB không còn h p d n khi ế ị ứ ệ ạ ủ ổ ế ấ ẫ

ch s này m c 2,6 l n, cao h n so v i m c P/B trung bình khu v c kho ng 1,8 l n.ỉ ố ở ứ ầ ơ ớ ứ ự ả ầ

Các c phi u ngân hàng khác nh ACB (P/B m c 1,3 l n), MBB (P/B m c 1 l n), CTG (P/B m c 1,4 l n) ổ ế ư ở ứ ầ ở ứ ầ ở ứ ầhay BID (P/B m c 2 l n) đang đở ứ ầ ược đánh giá h p d n h n.ấ ẫ ơ

Tính sinh l i.ợ

- Ch ng khoán là m t tài s n tài chính mà khi s h u nó, ứ ộ ả ở ữ nhà đ u t mong mu n nh n đầ ư ố ậ ược m t thu nh p l n ộ ậ ớ

h n trong tơ ương lai Thu nh p này đậ ược b o đ m b ng l i t c đả ả ằ ợ ứ ược phân chia hàng năm và vi c tăng ệ giá

ch ng khoán trên th trứ ị ường Kh năng sinh l i bao gi cũng quan h ả ợ ờ ệ ch t chẽ v i r i ro c a tài s n, th hi n ặ ớ ủ ủ ả ể ệtrong nguyên lý m c đ ch p nh n ư ứ ộ ấ ậ r i ro càng cao thì l i nhu n kỳ v ng càng l n.ủ ợ ậ ọ ớ

-LH: Đ n c , Sacombank (STB) công b trong ĐHCĐ năm 2013 sẽ tr c t c cho c đông m c 16% (8% b ngơ ử ố ả ổ ứ ổ ở ứ ằ

ti n m t và 8% b ng c phi u) Nh ng theo c đông c a STB, h m i ch nh n đề ặ ằ ổ ế ư ổ ủ ọ ớ ỉ ậ ược có 8% c t c cho t i th i ổ ứ ớ ờ

đi m này Còn vi c chi tr c t c năm 2014, STB đi u ch nh xu ng 10-12% Ngân hàng Quân đ i (MBB) và ể ệ ả ổ ứ ề ỉ ố ộEximbank (EIB) cũng thông báo gi m m c chi tr c t c năm 2014 Trong đó, MBB đã quy t đ nh t l tr c ả ứ ả ổ ứ ế ị ỷ ệ ả ổ

t c 10%, gi m so v i m c 11% c a năm 2013 Vietcombank (VCB) cũng th ng nh t gi m c t c 2014 xu ng ứ ả ớ ứ ủ ố ấ ả ổ ứ ố10% so v i m c 12% c a năm 2013 ớ ứ ủ

C2: So sánh TSTC và TS th c ự

Tài s n th c là các lo i tài s n tr c ti p tham gia quá trình s n xu t hàng hóa - d ch v c a n n kinh t nh : ả ự ạ ả ự ế ả ấ ị ụ ủ ề ế ư

đ t đai, nhà xấ ưởng, máy móc, thi t b ế ị

Ngượ ạc l i, tài s n tài chính là các lo i tài s n không tham gia tr c ti p vào quá trình s n xu t hàng hóa - d ch ả ạ ả ự ế ả ấ ị

v , nh ti n, ch ng khoán và các lo i gi y t có giá Các lo i tài s n này ch là nh ng ch ng ch b ng gi y ụ ư ề ứ ạ ấ ờ ạ ả ỉ ữ ứ ỉ ằ ấ

ho c có th là nh ng d li u trong máy tính, s sách C th h n, tài s n tài chính là nh ng tài s n có giá tr ặ ể ữ ữ ệ ổ ụ ể ơ ả ữ ả ịkhông d a vào n i dung v t ch t c a nó (gi ng nh b t đ ng s n g m nhà c a, đ t đai), mà d a vào các quan ự ộ ậ ấ ủ ố ư ấ ộ ả ồ ử ấ ự

h trên th trệ ị ường Nó bao g m các công c tài chính nh c phi u, trái phi u, ti n g i ngân hàng, ti n t và ồ ụ ư ổ ế ế ề ử ề ệcác gi y t có giá khác Ngấ ờ ười ch p nh n thanh toán các tài s n tài chính trong tấ ậ ả ương lai g i là ngọ ười phát hành (thường là chính ph , các t ch c và công ty) Ngủ ổ ứ ườ ở ữi s h u các tài s n tài chính g i là nhà đ u t Giá tr ả ọ ầ ư ị

c a tài s n tài chính g i là v n tài chính.ủ ả ọ ố

Tài s n tài chính t o thu n l i cho vi c chuy n v n nhàn r i t ngả ạ ậ ợ ệ ể ố ỗ ừ ười có v n (nhà đ u t ) sang ngố ầ ư ười không

đ v n (ngủ ố ười phát hành) Tài s n tài chính có 2 ch c năng c b n.ả ứ ơ ả

Th nh t, nó là phứ ấ ương ti n đ dòng tài chính có th d ch chuy n t n i d th a sang n i đang thi u, ho c có ệ ể ể ị ể ừ ơ ư ừ ơ ế ặ

c h i đ u t sinh l i.ơ ộ ầ ư ợ

Th hai, nó là phứ ương ti n đ d ch chuy n r i ro t ngệ ể ị ể ủ ừ ười đang tri n khai phể ương án đ u t sang ngầ ư ười cung

c p dòng tài chính cho các d án đó Tài s n tài chính cũng yêu c u cao v l i t c mà các tài s n th c t o ra ấ ự ả ầ ề ợ ứ ả ự ạNói cách khác, tài s n th c t o ra l i t c thu n cho n n kinh t , còn tài s n tài chính thì đ nh ra s phân ph i ả ự ạ ợ ứ ầ ề ế ả ị ự ố

l i t c ho c c a c i gi a các nhà đ u t ợ ứ ặ ủ ả ữ ầ ư

Nhà đ u t đem c a c i c a mình đi mua các lo i ch ng khoán (tài s n tài chính) Nh ng ngầ ư ủ ả ủ ạ ứ ả ữ ười phát hành

ch ng khoán (công ty, chính ph ) s d ng s ti n huy đ ng đứ ủ ử ụ ố ề ộ ượ ừ ệc t vi c phát hành ch ng khoán đ đ u t ứ ể ầ ưmua tài s n th c nh nhà xả ự ư ưởng, máy móc, thi t b , công ngh , hàng hoá và thế ị ệ ương hi u Khi đó, thu nh p t ệ ậ ừ

ch ng khoán c a nhà đ u t ch y u t l i t c do các tài s n th c t o ra và các tài s n th c này thì đứ ủ ầ ư ủ ế ừ ợ ứ ả ự ạ ả ự ược tài

tr ch y u b ng vi c phát hành ch ng khoán.ợ ủ ế ằ ệ ứ

Tài s n tài chính trên TTCK g m các lo i nh :ả ồ ạ ư

lCh ng khoán l i t c c đ nh: ch ng khoán này đứ ợ ứ ố ị ứ ược tr l i t c c đ nh hàng năm nh trái phi u chính ph , ả ợ ứ ố ị ư ế ủtrái phi u công ty Thông thế ường, l i t c th p do r i ro r t th p n u tình hình tài chính c a công ty t t và ợ ứ ấ ủ ấ ấ ế ủ ốlành m nh.ạ

lCh ng khoán v n (c phi u thứ ố ổ ế ường): lo i ch ng khoán này luôn g n li n v i hi u qu kinh doanh và tài s n ạ ứ ắ ề ớ ệ ả ả

th c c a công ty C t c tùy thu c vào k t qu ho t đ ng kinh doanh c a công ty hàng năm N u công ty ho t ự ủ ổ ứ ộ ế ả ạ ộ ủ ế ạ

đ ng hi u qu , giá tr ph n v n tăng, ngộ ệ ả ị ầ ố ượ ạ ếc l i n u hi u qu kém thì giá tr ph n v n sẽ gi m Do đó, m c đ ệ ả ị ầ ố ả ứ ộ

r i ro là khá cao Tuy nhiên, n u phân tích và d đoán chính xác hi u qu ho t đ ng kinh doanh c a công ty thìủ ế ự ệ ả ạ ộ ủ

m c l i nhu n thu đứ ợ ậ ượ ừ ổ ức t c t c và giá tr c ph n đ u t có th r t cao.ị ổ ầ ầ ư ể ấ

lCh ng khoán có đi u ki n: ch ng h n nh h p đ ng quy n ch n (option) và h p đ ng tứ ề ệ ẳ ạ ư ợ ồ ề ọ ợ ồ ương lai (future)

Lo i ch ng khoán này hi n r t thông d ng trên TTCK các nạ ứ ệ ấ ụ ước do đượ ử ục s d ng linh đ ng và thu n ti n trongộ ậ ệcác giao d ch trên th trị ị ường nh ng ch a phát tri n TTCK Vi tư ư ể ở ệ Nam

C3: Bình lu n v nh ng CK, doanh nghi p đang đ ậ ề ữ ệ ượ c niêm y t t i SDGCKHCM, HN ế ạ

Sàn HCM

Xét trên 1 nhóm ngành c th : xét nhóm ngành kinh doanh BĐS có t ng c ng 37 mã đang giao d ch vs t ng giá ụ ể ổ ộ ị ổ

tr v n hoá ị ố 138.786,87 t d ng ỷ ồ

2 mã có gt v n hoá l n nh t là Vic (vingroup) 80440,69 t và HAG (hoàng anh gia lai) 10347,68 t ố ớ ấ ỷ ỷ

Chém them theo 3 ý câu 1

Trên th trị ường, giá c phi u đổ ế ược xác đ nh d a trên n n t ng các y u t c b n là:ị ự ề ả ế ố ơ ả

+ (1) tình hình l i nhu n (ví d ch tiêu thu nh p trên m i c phi u – EPS)ợ ậ ụ ỉ ậ ỗ ổ ế

+ (2) h s đ nh giá (ví d h s giá trên thu nh p m i c phi u – P/E) EPS là thệ ố ị ụ ệ ố ậ ỗ ổ ế ước đo đ xác đ nh ể ị

ph n l i nhu n công ty t o ra trên m i c phi u.ầ ợ ậ ạ ỗ ổ ế

Vì v y, khi mua m t c phi u nào đó nghĩa là b n mua m t ph n tậ ộ ổ ế ạ ộ ầ ương ng c a dòng l i nhu n công ứ ủ ợ ậ

ty có th t o ra trong tể ạ ương lai Đây chính là c s cho vi c xác đ nh P/E, hay P/E th hi n m c giá b n s n ơ ở ệ ị ể ệ ứ ạ ẵsàng tr cho m t ph n c a dòng l i nhu n đả ộ ầ ủ ợ ậ ược hưởng trong tương lai t vi c đ u t vào c phi u đó.ừ ệ ầ ư ổ ế

M t ph n c a dòng l i nhu n độ ầ ủ ợ ậ ượ ạc t o ra này sẽ được chia dướ ại d ng c t c hay c phi u thổ ứ ổ ế ưởng;

ph n còn l i sẽ đầ ạ ược công ty gi l i đ tái đ u t m r ng ho t đ ng s n xu t kinh doanh Dòng l i nhu n ữ ạ ể ầ ư ở ộ ạ ộ ả ấ ợ ậ

tương lai là k t qu c a m c l i nhu n hi n t i và t l tăng trế ả ủ ứ ợ ậ ệ ạ ỷ ệ ưởng trong tương lai

C n l u ý r ng, EPS là m t thầ ư ằ ộ ước đo ph bi n, nh ng ngoài ra còn có nh ng thổ ế ư ữ ước đo k toán khác ếcũng đượ ử ục s d ng đ đánh giá tình hình l i nhu n, ví d nh c t c trên m i c phi u hay dòng ti n trên ể ợ ậ ụ ư ổ ứ ỗ ổ ế ề

m i c phi u Đ ng th i, b n thân EPS cũng có th đỗ ổ ế ồ ờ ả ể ược đi u ch nh theo nh ng nguyên t c tài chính nh m ề ỉ ữ ắ ằ

t o ra nh ng con s ph n ánh chính xác h n v tình hình l i nhu n c a công ty.ạ ữ ố ả ơ ề ợ ậ ủ

Đ i v i h s đ nh giá nh P/E, thố ớ ệ ố ị ư ước đo này được quy t đ nh b i t l tăng trế ị ở ỷ ệ ưởng l i nhu n trong ợ ậ

tương lai và t l chi t kh u đỷ ệ ế ấ ược dùng đ quy dòng l i nhu n trong tể ợ ậ ương lai v giá tr hi n t i.ề ị ệ ạ

Nghĩa là m t công ty có t l tăng trộ ỷ ệ ưởng d ki n cao sẽ d n đ n h s đ nh giá cao, nh ng t l chi t ự ế ẫ ế ệ ố ị ư ỷ ệ ế

kh u cao sẽ khi n cho h s đ nh giá th p T l chi t kh u ph thu c vào m c đ r i ro c a lo i c phi u đóấ ế ệ ố ị ấ ỷ ệ ế ấ ụ ộ ứ ộ ủ ủ ạ ổ ế

nh ng y u t vĩ mô nh l m phát hay lãi su t c b n trong n n kinh t ữ ế ố ư ạ ấ ơ ả ề ế

2 Các y u t kỹ thu t ế ố ậ

Trên th c t , ngoài nh ng y u t c b n (bên trong) k trên, m t s y u t kỹ thu t (bên ngoài) cũng ự ế ữ ế ố ơ ả ể ộ ố ế ố ậ

có nh ng tác đ ng đ n tình hình cung-c u c a m t lo i c phi u trên th trữ ộ ế ầ ủ ộ ạ ổ ế ị ường M t s y u t này nh ộ ố ế ố ả

hưởng m t cách gián ti p đ n các y u t c b n.ộ ế ế ế ố ơ ả

(1) L m phát ạ Ngoài tác đ ng đ n h s đ nh giá đ i v i c phi u đã đ c p trên đây, l m phát còn là m t y u ộ ế ệ ố ị ố ớ ổ ế ề ậ ạ ộ ế

t kỹ thu t quan tr ng K t qu nghiên c u th c ch ng cho th y m c đ l m phát có m i quan h t l ố ậ ọ ế ả ứ ự ứ ấ ứ ộ ạ ố ệ ỷ ệngh ch v i h s đ nh giá c phi u Tình tr ng gi m phát trong n n kinh t nhìn chung nh hị ớ ệ ố ị ổ ế ạ ả ề ế ả ưởng tiêu c c ự

đ n giá c phi u.ế ổ ế

(2) Tri n v ng c a ngành ể ọ ủ Giá c phi u c a m t công ty thổ ế ủ ộ ường g n v i tri n v ng chung c a n n kinh t và ắ ớ ể ọ ủ ề ế

c a ngành Có m t s nghiên c u cho th y r ng không ph i k t qu ho t đ ng riêng l c a m t công ty, mà là ủ ộ ố ứ ấ ằ ả ế ả ạ ộ ẻ ủ ộ

s k t h p gi a tình tr ng chung c a n n kinh t và tri n v ng c a m t ngành là y u t chính quy t đ nh ự ế ợ ữ ạ ủ ề ế ể ọ ủ ộ ế ố ế ị

m c giá c phi u c a m t công ty trong ngành đó.ứ ổ ế ủ ộ

(3) Các lo i tài s n đ u t thay th ạ ả ầ ư ế C phi u công ty ph i c nh tranh thu hút ngu n v n đ u t v i nhi u lo iổ ế ả ạ ồ ố ầ ư ớ ề ạtài s n đ u t khác nhau trên th trả ầ ư ị ường, ví d nh trái phi u chính ph , b t đ ng s n, vàng hay các lo i ụ ư ế ủ ấ ộ ả ạngo i t ạ ệ

(4) Các giao d ch b t th ị ấ ườ : là vi c mua hay bán c phi u xu t phát t nh ng lý do khác, không d a trên c ng ệ ổ ế ấ ừ ữ ự ơ

s giá tr n i t i c a lo i c phi u đó Nh ng giao d ch này bao g m giao d ch c a các c đông n i b trong ở ị ộ ạ ủ ạ ổ ế ữ ị ồ ị ủ ổ ộ ộcông ty hay giao d ch c phi u quỹ, thị ổ ế ường theo k ho ch đế ạ ược công b trố ước M c dù nh ng giao d ch này ặ ữ ịkhông ph i là các d u hi u đ kh ng đ nh giá c phi u sẽ lên hay xu ng nh ng trong m t ch ng m c nào đó ả ấ ệ ể ẳ ị ổ ế ố ư ộ ừ ự

có th tác đ ng đ n cung-c u c phi u, do đó tác đ ng đ n giá c phi u.ể ộ ế ầ ổ ế ộ ế ổ ế

(5) Tính thanh kho n ả c a m t lo i c phi u ph n ánh m c đ quan tâm c a công chúng đ u t Kh i lủ ộ ạ ổ ế ả ứ ộ ủ ầ ư ố ượng giao d ch thị ường là m t thộ ước đo c a tính thanh kho n.ủ ả

(6) Xu th giá ế Thông thường, giá c phi u bi n đ ng theo nh ng xu th ng n h n Khi giá m t lo i c phi u ổ ế ế ộ ữ ế ắ ạ ộ ạ ổ ếtăng sẽ h p d n ngấ ẫ ườ ầ ưi đ u t tham gia và ti p t c tăng giá Ngế ụ ượ ạc l i, đi u tề ương t cũng x y ra v i xu th ự ả ớ ế

gi m giá Đi u đáng nói là nh ng xu th này ch tr nên rõ ràng khi nhìn l i nh ng gì đã qua, còn trên th c t ả ề ữ ế ỉ ở ạ ữ ự ếkhó có th xác đ nh để ị ược nh ng xu th đó.ữ ế

(7) Nhân kh u h c ẩ ọ T th c t các nhà đ u t tu i trung niên thừ ự ế ầ ư ở ổ ường đ u t dài h n vào các lo i c phi u ầ ư ạ ạ ổ ếcòn ngườ ầ ư ới đ u t l n tu i thổ ường chuy n t c phi u sang các lo i tài s n đ u t khác đ ph c v cho ch để ừ ổ ế ạ ả ầ ư ể ụ ụ ế ộngh h u, các nghiên c u nhân kh u h c cho th y khi ngỉ ư ứ ẩ ọ ấ ười trung niên chi m t tr ng l n trong công chúng ế ỷ ọ ớ

đ u t , s c c u đ i v i c phi u cũng cao h n và h s đ nh giá (P/E) cũng cao h n.ầ ư ứ ầ ố ớ ổ ế ơ ệ ố ị ơ

3 Tr ng thái th tr ạ ị ườ ng

Tr ng thái th trạ ị ường liên quan đ n tr ng thái tâm lý c a t ng thành viên tham gia th trế ạ ủ ừ ị ường Đây có lẽ

là nhóm các y u t ph c t p nh t, vì vai trò h t s c quan tr ng c a chúng đế ố ứ ạ ấ ế ứ ọ ủ ược bi t t i trong s bi n đ ng ế ớ ư ế ộgiá c phi u trên th trổ ế ị ường, nh ng nh ng hi u bi t v chúng m i ch là b t đ u.ư ữ ể ế ề ớ ỉ ắ ầ

M i ngỗ ườ ầ ư ềi đ u t đ u có th đ a ra các quy t đ nh đ u t c phi u c a mình trên c s các y u t ể ư ế ị ầ ư ổ ế ủ ơ ở ế ốkhác nhau Nh ng ngữ ườ ầ ưi đ u t ng n h n và các nhà giao d ch ch ng khoán thắ ạ ị ứ ường u tiên các y u t kỹ ư ế ốthu t Ngậ ườ ầ ưi đ u t dài h n chú tr ng đ n các y u t c b n, song cũng nh n th y t m quan tr ng c a các ạ ọ ế ế ố ơ ả ậ ấ ầ ọ ủ

y u t kỹ thu t.ế ố ậ

Các y u t kỹ thu t và tr ng thái th trế ố ậ ạ ị ường thường quy t đ nh giá ch ng khoán trong ng n h n, ế ị ứ ắ ạ

nh ng các y u t c b n sẽ quy t đ nh giá ch ng khoán v dài h n.ư ế ố ơ ả ế ị ứ ề ạ

II/ Bình lu nậ

M t đi u d th y các y u t nh hộ ề ễ ấ ế ố ả ưởng quy t đ nh đ n s lên xu ng c a th trế ị ế ự ố ủ ị ường ch ng khoán ứ

Vi tệ Nam đó là: S làm giá c a các đ i gia ch ng khoán;thông tin đ i chúng m t chi u, thông tin v a hè không ự ủ ạ ứ ạ ộ ề ỉ

ki m ch ng, và thông tin b ng bít không công b ng; tâm lý đám đông.ể ứ ư ằ

C ba y u t trên quy t đ nh đ n 70-80% s lên xu ng c a th trả ế ố ế ị ế ự ố ủ ị ường (y u t ch quan), còn l i ch ế ố ủ ạ ỉ

dưới 30% là y u t phát tri n kinh t khách quan Đi u này đã t o m t đi u ki n thu n l i cho s v vét túi ế ố ể ế ề ạ ộ ề ệ ậ ợ ự ơ

ti n t dân buôn nghèo đ n túi ti n c a các đ i gia.ề ừ ế ề ủ ạ

Đã có m t s bài c a các chuyên gia phân tích cho s đi gi m xu ng c a th trộ ố ủ ự ả ố ủ ị ường, các công ty l n ớ

nước ngoài làm ăn thua l , giá vàng và giá d u tăng,… S phân tích c a các chuyên gia m i đ u nghe có v ỗ ầ ự ủ ớ ầ ẻ'hoành tráng' Tuy nhiên, nó không có liên quan nhi u đ n s suy thoái c a th trề ế ự ủ ị ường ch ng khoán Vi tứ ệ Nam

Lý do là vì:

- Có bao nhiêu công ty làm ăn thua l Mỹỗ ở và các nước trên th gi i có s làm ăn kinh t v i các công ế ớ ự ế ớ

ty trong nở ước Đi u c b n nh hề ơ ả ả ưởng đ n th trế ị ường ch ng khoán trong nứ ước là k t qu kinh doanh c a ế ả ủcác doanh nghi p đang niêm y t trên sàn Ch ng nào h còn làm ăn t t và ch có quan h gì đáng k v i các ệ ế ừ ọ ố ả ệ ể ớcông ty làm ăn thua l nỗ ở ước ngoài, thì cái vi c th trệ ị ường lên xu ng nố ở ước ngoài g n nh không có nh ầ ư ả

hưởng đáng k đ n th trể ế ị ường trong nước

- Th trị ường trong nước hi n nay còn quá nh bé so v i các th trệ ỏ ớ ị ường ch ng khoán khác nứ ở ước ngoài, nên hi u ng 'bình thông nhau" g n nh ch a có.ệ ứ ầ ư ư

- Th c t hi n nay cho th y các công ty niêm y t trên sàn đ u đang làm ăn t t Th trự ế ệ ấ ế ề ố ị ường ch ng khoánứ

n u không có y u t đ u c và thông tin trong su t thì ch c ch n là do y u t v kinh t và chính tr Hi n nayế ế ổ ầ ơ ố ắ ắ ế ố ề ế ị ệ

c hai y u t trên trong nả ế ố ở ước đ u khá n đ nh Ch có lý do gì mà vi c làm ăn c a các công ty đ u khá n ề ổ ị ả ệ ủ ề ổ

đ nh trong khi đó th trị ị ường l i lên xu ng th t thạ ố ấ ường

T ng quan TTCK 2014 ổ

TTCK có s tăng trự ưởng và xác l p m t b ng v ng ch c ậ ặ ằ ữ ắ TTCK Vi t Nam năm 2014 có di n bi n r t kh quan ệ ễ ế ấ ảxét v các phề ương di n t c đ tăng ch s , m c đ n đ nh, kh i lệ ố ộ ỉ ố ứ ộ ổ ị ố ượng giao d ch và ph n ánh khá rõ nét nh ngị ả ữchuy n bi n tích c c trong n n kinh t Th trể ế ự ề ế ị ường phát tri n theo chi u hể ề ướng tăng trưởng, m c dù xen kẽ ặ

nh ng kho ng đi u ch nh gi m Ch s VN-Index đã l p đ nh t i m c đi m 640,75 (ngày 3-9) sau g n sáu năm ữ ả ề ỉ ả ỉ ố ậ ỉ ạ ứ ể ầ

đ t đạ ược, trong khi ch s HNX-Index cũng đã l p đ nh t i m c đi m 92,99 (ngày 24-3) sau đúng ba năm ỉ ố ậ ỉ ạ ứ ể Tính

đ n ngày 8-12-2014, ch s VN-Index đ t 571,68 đi m tăng 13,3% so v i cu i năm 2013, còn ch s HNX-Indexế ỉ ố ạ ể ớ ố ỉ ố

đ t 87,17 đi m tăng 28,5% so v i cu i năm 2013 ạ ể ớ ố

Tính đ n ngày 8-12-2014, t ng giá tr giao d ch toàn th trế ổ ị ị ị ường đ t 1.164 nghìn t đ ng, tăng 90% so v i nămạ ỷ ồ ớ2013; giá tr giao d ch bình quân m i phiên đ t 5.448 t đ ng, trong đó giá tr giao d ch c phi u, ch ng ch ị ị ỗ ạ ỷ ồ ị ị ổ ế ứ ỉquỹ bình quân m i phiên đ t 2.971 t đ ng, cao g p 2,2 l n so v i năm 2013 ỗ ạ ỷ ồ ấ ầ ớ

Huy đ ng v n qua TTCK ti p t c duy trì m c cao ộ ố ế ụ ở ứ Tính đ n ngày 8-12-2014, toàn b th trế ộ ị ường đã có 1.240

lo i ch ng khoán niêm y t, trong đó bao g m 671 doanh nghi p (DN) niêm y t, m t ch ng ch quỹ đóng niêm ạ ứ ế ồ ệ ế ộ ứ ỉ

y t, m t ch ng ch quỹ ETF và 567 trái phi u niêm y t T ng giá tr niêm y t c phi u, ch ng ch quỹ là 425 ế ộ ứ ỉ ế ế ổ ị ế ổ ế ứ ỉnghìn t đ ng, tăng 19% so v i năm 2013; trong đó giá tr niêm y t trên S Giao d ch ch ng khoán TP H Chí ỷ ồ ớ ị ế ở ị ứ ồMinh chi m 78,19% M c v n hóa th trế ứ ố ị ường tính đ n ngày 8-12-2014 đ t kho ng 1.156 nghìn t đ ng, tăng ế ạ ả ỷ ồ21,77% so v i năm 2013 và tớ ương đương 32,24% GDP

T ng giá tr huy đ ng v n qua TTCK năm 2014 ổ ị ộ ố ước đ t 237 nghìn t đ ng, tăng 6% so v i cùng kỳ năm 2013 ạ ỷ ồ ớ

và đóng góp 27,1% t ng v n đ u t toàn xã h i, trong đó t ng giá tr huy đ ng qua phát hành trái phi u Chính ổ ố ầ ư ộ ổ ị ộ ế

ph ủ ước đ t 214 nghìn t đ ng, chi m t tr ng 90% t ng giá tr v n huy đ ng và g n tạ ỷ ồ ế ỷ ọ ổ ị ố ộ ầ ương đương v i m c ớ ứhuy đ ng v n k l c trong năm 2013 ộ ố ỷ ụ

Các s n ph m m i bả ẩ ớ ước đ u tri n khai ầ ể Bên c nh vi c tri n khai s n ph m ETF (hai quỹ sẽ v n hành trong ạ ệ ể ả ẩ ậnăm 2014), c quan qu n lý cũng đang tích c c nghiên c u đ có th s m tri n khai thí đi m quỹ h u trí t ơ ả ự ứ ể ể ớ ể ể ư ựnguy n, quỹ h u trí b sung Bên c nh đó, trên c s Đ án v xây d ng và phát tri n TTCK phái sinh đã đệ ư ổ ạ ơ ở ề ề ự ể ược

Th tủ ướng Chính ph phê duy t t i Quy t đ nh 366/QĐ-TTg ngày 11-3-2014, B Tài chính đã hoàn thi n d ủ ệ ạ ế ị ộ ệ ự

th o Ngh đ nh v ch ng khoán phái sinh và TTCK phái sinh đ trình Chính ph trong tháng 12-2014 Đây là ả ị ị ề ứ ể ủ

bước ti n quan tr ng trong vi c t o ra hành lang pháp lý cho vi c tri n khai các s n ph m m i, t o ra công cế ọ ệ ạ ệ ể ả ẩ ớ ạ ụphòng ng a r i ro cho nhà đ u t , tăng s c h p d n cũng nh góp ph n đ a TTCK Vi t Nam phát tri n m t ừ ủ ầ ư ứ ấ ẫ ư ầ ư ệ ể ở ộ

t m cao m i ầ ớ

Tái c u trúc các t ch c kinh doanh ch ng khoán đ t k t qu t t ấ ổ ứ ứ ạ ế ả ố Vi c tái c u trúc t ch c kinh doanh ch ng ệ ấ ổ ứ ứkhoán d a trên các ch tiêu an toàn tài chính đ ti n hành rà soát, đánh giá phân lo i công ty ch ng khoán ự ỉ ể ế ạ ứ(CTCK), trên c s đó ti n hành x lý theo hơ ở ế ử ướng h p nh t, sáp nh p, gi i th CTCK Tính đ n tháng 9-2014 đãợ ấ ậ ả ể ế

có 20 CTCK ch m d t và đình ch ho t đ ng, gi i th , h p nh t, gi m s CTCK thua l t 60% xu ng còn dấ ứ ỉ ạ ộ ả ể ợ ấ ả ố ỗ ừ ố ưới 20% Ngoài ra, y ban Ch ng khoán Nhà nỦ ứ ước cũng đã th c hi n đánh giá, x p lo i các CTCK d a trên quy ch ự ệ ế ạ ự ếCAMEL Theo đó, đã phân lo i các CTCK thành các nhóm A, B, C, D, E đ t đó có phạ ể ừ ương án theo dõi, x lý đ i ử ố

v i t ng nhóm và ti n hành ki m tra đ i v i các CTCK n m trong nhóm D, E đ ti p t c tái c u trúc trong th i ớ ừ ế ể ố ớ ằ ể ế ụ ấ ờgian t i ớ

Đ y m nh quá trình c ph n hóa, thoái v n nhà nẩ ạ ổ ầ ố ướ ắc g n v i niêm y t ớ ế Năm 2014, v i vi c Th tớ ệ ủ ướng Chính

ph ban hành Quy t đ nh s 51/2014/QĐ-TTg ngày 15-9-2014 v c ph n hóa DNNN, thoái v n g n v i niêm ủ ế ị ố ề ổ ầ ố ắ ớ

y t, đ ng th i cho phép c ch DNNN đế ồ ờ ơ ế ược thoái v n dố ưới m nh giá và giá tr s sách đã t o s linh ho t ệ ị ổ ạ ự ạtrong vi c c i cách s p x p DNNN, góp ph n h tr công tác huy đ ng v n, nâng cao s c c nh tranh, t o s ệ ả ắ ế ầ ỗ ợ ộ ố ứ ạ ạ ựminh b ch c a DN ạ ủ M c dù v y, các gi i pháp phát tri n TTCK đặ ậ ả ể ược đ a ra t đ u năm 2014 v n ch a đư ừ ầ ẫ ư ược tri n khai đ ng b và nhi u gi i pháp v n đang trong quá trình nghiên c u, so n th o, thí d nh tăng t l ể ồ ộ ề ả ẫ ứ ạ ả ụ ư ỷ ệ

s h u cho nhà đ u t nở ữ ầ ư ước ngoài; phát hành c phi u dổ ế ưới m nh giá, ch đ k toán cho các lo i hình quỹ ệ ế ộ ế ạ

m i… Đ thúc đ y TTCK ti p t c phát tri n n đ nh, b n v ng, thu hút nhà đ u t trong đó có nhà đ u t ớ ể ẩ ế ụ ể ổ ị ề ữ ầ ư ầ ư

nước ngoài, c quan qu n lý c n ph i h p v i các thành viên th trơ ả ầ ố ợ ớ ị ường tri n khai đ ng b các gi i pháp ể ồ ộ ả

M t là, nâng cao ch t lộ ấ ượng và đa d ng hóa s n ph m cho TTCK thông qua vi c: (1) Xây d ng c ch phát ạ ả ẩ ệ ự ơ ếhành c phi u dổ ế ưới m nh giá; (2) Giám sát x lý các DN chào bán c phi u ra công chúng không đ a c phi u ệ ử ổ ế ư ổ ếvào giao d ch trong vòng m t năm; (3) Khuy n khích DN cung c p thông tin b ng ti ng Anh và xây d ng báo ị ộ ế ấ ằ ế ựcáo phát tri n b n v ng; (4) Xây d ng c ch và l trình th c hi n Qu n tr r i ro cho các công ty niêm y t; ể ề ữ ự ơ ế ộ ự ệ ả ị ủ ế(5) Hoàn ch nh pháp lý đ s m đ a vào v n hành các s n ph m c c u (Covered Warrant; NVDRs và các s n ỉ ể ớ ư ậ ả ẩ ơ ấ ả

ph m Hedge); (6) Xây d ng pháp lý, h th ng công ngh thông tin và các h th ng ph tr đ s m đ a các ẩ ự ệ ố ệ ệ ố ụ ợ ể ớ ư

s n ph m phái sinh (Index Futures và Bond Futures) vào ho t đ ng ả ẩ ạ ộ

Hai là, kích c u và kh i thông dòng v n trên c s : (1) Tri n khai nâng h ng TTCK Vi t Nam trên b ng MSCI; ầ ơ ố ơ ở ể ạ ệ ả(2) Nâng t l c phi u t do chuy n nhỷ ệ ổ ế ự ể ượng t i các DN niêm y t có s h u nhà nạ ế ở ữ ước; (3) Rà soát, đi u ch nh ề ỉ

và có c ch ki m soát v n t ngân hàng sang TTCK đ b o đ m an toàn h th ng, h n ch s h u chéo gi a ơ ế ể ố ừ ể ả ả ệ ố ạ ế ở ữ ữcác đ nh ch ngân hàng và ch ng khoán, b o hi m, đ c bi t trong mô hình m - con; góp ph n thúc đ y tái ị ế ứ ả ể ặ ệ ẹ ầ ẩ

c u trúc và tăng v n ngân hàng thấ ố ương m i; (4) Nâng cao ý th c công b thông tin c a các DN và nhà đ u t ạ ứ ố ủ ầ ưthông qua vi c đ y m nh tuyên truy n pháp lu t ch ng khoán và TTCK tăng cệ ẩ ạ ề ậ ứ ường hi u bi t cho nhà đ u t ể ế ầ ư

và DN; (5) Phát tri n các đ nh ch đ u t chuyên nghi p và xây d ng các quy đ nh v x p h ng tín nhi m, ể ị ế ầ ư ệ ự ị ề ế ạ ệthi t l p t ch c đ nh m c tín nhi m c a Vi t Nam; (6) Nghiên c u xây d ng Quỹ b o v nhà đ u t trong ế ậ ổ ứ ị ứ ệ ủ ệ ứ ự ả ệ ầ ư

trường h p các t ch c trung gian tài chính gi i th , phá s n đ b o đ m tài s n cho nhà đ u t ; (7) Xây d ngợ ổ ứ ả ể ả ể ả ả ả ầ ư ựcác chu n m c k toán và ch đ k toán các lo i hình s n ph m m i nh vi cẩ ự ế ế ộ ế ạ ả ẩ ớ ư ệ cho các s n ph m phái sinh ả ẩ

được h ch toán theo giá th trạ ị ường; (8) Tham gia đ y đ các nguyên t c c a h i viên đ i v i T ch c qu c t ầ ủ ắ ủ ộ ố ớ ổ ứ ố ếcác y ban ch ng khoán (IOSCO) mà Vi t Nam là thành viên cũng nh tham gia thành viên các t ch c qu c t ủ ứ ệ ư ổ ứ ố ế

khác v TTCK; (9) Ph i h p v i các t ch c qu c t đ t ch c các Di n đàn đ u t t i Vi t Nam và nề ố ợ ớ ổ ứ ố ế ể ổ ứ ễ ầ ư ạ ệ ước ngoài đ xúc ti n và thu hút v n đ u t nể ế ố ầ ư ước ngoài

Ba là, tái c u trúc các t ch c kinh doanh ch ng khoán và hi n đ i hóa c u trúc th trấ ổ ứ ứ ệ ạ ấ ị ường theo hướng: (1)

Ti p t c h p nh t, gi i th , phá s n các công ty ch ng khoán y u kém, thua l d a trên n n t ng các ch tiêu ế ụ ợ ấ ả ể ả ứ ế ỗ ự ề ả ỉ

an toàn tài chính; (2) Cho phép t ch c kinh doanh ch ng khoán nổ ứ ứ ước ngoài mua đ s h u đ n 100% công ty ể ở ữ ế

ch ng khoán trong nứ ước; (3) H p nh t các S giao d ch Ch ng khoán và phát tri n, phân đ nh các khu v c th ợ ấ ở ị ứ ể ị ự ị

trường: Th trị ường c phi u, th trổ ế ị ường trái phi u và hình thành th trế ị ường s n ph m phái sinh đ nâng cao vả ẩ ể ị

th c a S giao d ch ch ng khoán Vi t Nam trong khu v c Asean; (4) Hoàn thi n đ u t CNTT cho toàn th ế ủ ở ị ứ ệ ự ệ ầ ư ị

trường theo hướng hi n đ i, th ng nh t; (5) Nghiên c u h th ng vay/cho vay ch ng khoán m c đích đ ệ ạ ố ấ ứ ệ ố ứ ụ ể

ph c v thanh toán bù tr ; xây d ng h th ng ph c v các s n ph m phái sinh; (6) Đào t o, tuyên truy n ụ ụ ừ ự ệ ố ụ ụ ả ẩ ạ ề

+ Đ c đi m: C t c kô c đ nh, ph thu c vào: m c l i nhu n thu đc hàng năm c a công ty, chính sách ặ ể ổ ứ ố ị ụ ộ ứ ợ ậ ủphân chia c t c c a công tyổ ứ ủ

+ Th giá cp r t nh y c m trên th trg`, ph thu c vào: l i nhu n công ty, quy lu t cung c u,…ị ấ ạ ả ị ụ ộ ợ ậ ậ ầ

+ Ng` s h u cp có quy n đ c , bi u quy t, nh n c t c, mua c phi u phát hành m iở ữ ề ề ử ể ế ậ ổ ứ ổ ế ớ

+ T do mua bán chuy n nhự ể ượng (ngo i tr m t s ràng bu c)ạ ừ ộ ố ộ

+ Được niêm y t, giao d ch trên ttckế ị

- C phi u u đãi: là lo i c phi u cho phép ng` n m gi c phi u đc hổ ế ư ạ ổ ế ắ ữ ổ ế ưởng 1 s u đãi h n so v i c ố ư ơ ớ ổđông n m gi c phi u thắ ữ ổ ế ường Ví d nh :ụ ư

+ Đc hưởng 1 m c c t c riêng bi t có tính c đ nh hàng năm dù công ty làm ăn có lãi hay kô (c phi u u ứ ổ ứ ệ ố ị ổ ế ưđãi c t c) Tuy nhiên khi l i nhu n c a cty tăng lên thì c t c c phi u u đãi kô vì th mà đc tăng theo.ổ ứ ợ ậ ủ ổ ứ ổ ế ư ế+ Đượ ưc u tiên chia lãi c ph n trc c phi u thổ ầ ổ ế ường (Ln công ty thu đc trc tiên dùng đ tr trái t c, ti p ể ả ứ ếtheo là tr c t c c a c phi u u đãi cu i cùng còn bn m i chia cho các c đông cp thả ổ ứ ủ ổ ế ư ố ớ ổ ường)

+ Đc u tiên phân chia tài s n còn l i c a công ty khi thanh lý, gi i th ư ả ạ ủ ả ế

Khác vs c phi u thg`, cp u đãi có th có or kô có m nh giá Ch ng h n 1 cp u đãi m nh giá 100USD, t ố ế ư ể ệ ẳ ạ ư ệ ỷ

su t c t c là 4.5% sẽ đc hấ ổ ứ ưởng 1 kho n c t c c đ nh là 4.5USD Còn n u cp u đãi kô có m nh giá thì cả ổ ứ ố ị ế ư ệ ổ

t c sẽ đc cty công b đ n gi n là 5USD/ c phi uứ ố ơ ả ổ ế

+ Tuy nhiên c đông n m gi cp u đãi kô đc tham gia b u c , ng c vào h i đ ng qu n tr , t c là kô đc ổ ắ ữ ư ầ ử ứ ử ộ ồ ả ị ứquy n tham gia qu n lý ctyề ả

C6: trình bày vai trò, đ c đi m c a TTTP, CP ặ ể ủ

*Th tr ị ườ ng trái phi u ế

Th trị ường trái phi u là kênh huy đ ng v n nhanh chóng và hi u quế ộ ố ệ ả

Đ i v i Nhà nố ớ ước/Chính Ph , toàn b các kho n chi tiêu kh ng l đ u trông ch vào các kho n thu c a ngân ủ ộ ả ổ ồ ề ờ ả ủsách (trong đó ch y u là ngu n thu t thu ), nh ng ngân sách không đ chi, ngân sách Nhà nủ ế ồ ừ ế ư ủ ước luôn đ ng ứ

trước nguy c thâm h t Chính ph r t c n ngu n tài chính đ gi i quy t nhu c u v n cho các d án đ u t vàơ ụ ủ ấ ầ ồ ể ả ế ầ ố ự ầ ư

bù đ p thi u h t ngân sách qu c gia.ắ ế ụ ố

Th trị ường TPCP phát tri n giúp Chính ph th c hi n chính sách ti n t ể ủ ự ệ ề ệ Trên th trị ường v n, trái phi u làố ế

m t hàng hóa quan tr ng, đ c bi t là TPCP v i đ c tính ít r i ro nh t đã tr thành hàng hóa ch đ o trên thộ ọ ặ ệ ớ ặ ủ ấ ở ủ ạ ị

trường, góp ph n hình thành lãi su t trên th trầ ấ ị ường

- Th trị ường trái phi u phát tri n làm cho th trế ể ị ường v n hoàn thi n và đa d ng h n.ố ệ ạ ơ

- Th trị ường trái phi u giúp Chính ph th c thi có hi u qu ch c năng qu n lý vĩ mô n n kinh t -xã h i.ế ủ ự ệ ả ứ ả ề ế ộ

- Th trị ường trái phi u góp ph n làm đa d ng hoá các s n ph m tài chính, cung c p cho các nhà đ u t ngày ế ầ ạ ả ẩ ấ ầ ưcàng nhi u l a ch n đ đa d ng hóa danh m c đ u t phù h p v i nh ng kh u v r i ro khác nhau.ề ự ọ ể ạ ụ ầ ư ợ ớ ữ ẩ ị ủ

-T o s tách bi t gi a s h u và qu n lý doanh nghi p, nâng cao hi u qu kinh doannhạ ự ệ ữ ở ữ ả ệ ệ ả

- Tăng tính c nh tranh c a các DN trên th trạ ủ ị ường trong nước và th trị ường qu c tố ế

- Là n i cung c p các d báo có đ chính xác cao v chu kì kinh doanh trong tơ ấ ự ộ ề ương lai

PH N 3: S GIAO D CH Ầ Ở Ị

C1: trình bày đ c tr ng c b n v SGDCK (kn, đ c đi m, ng t c hđ, thành viên, c ch gdich) ặ ư ơ ả ề ặ ể ắ ơ ế

1 Khái ni mệ

S giao d ch ch ng khoán (SGDCK ) là th trở ị ứ ị ường giao d ch ch ng khoán đị ứ ược th c hi n t i m t đ a ự ệ ạ ộ ị

đi m t p trung g i là sàn giao d ch ho c thông qua h th ng máy tính Các ch ng khoán để ậ ọ ị ặ ệ ố ứ ược niêm y t ếgiao d ch t i SGDCK thông thị ạ ường là ch ng khoán c a các công ty l n có danh ti ng và đã tr i qua th ứ ủ ớ ế ả ửthách trên th trị ường và đáp ng đứ ược các tiêu chu n niêm y t ( g m các tiêu chu n đ nh tính và đ nh ẩ ế ồ ẩ ị ị

lượng ) do SGDCK đ t ra.ặ

2 Đ c tr ng ặ ư

- SGDCK không tham gia mua bán ch ng khoán , mà ch cho thuê đ a đi m đ ngứ ỉ ị ể ể ười mua bán th c hi n ự ệgiao d ch và đ a ra các lo i ch ng khoán đị ư ạ ứ ược mua bán trên th trị ường

- SGDCK không có hàng hóa và không có người mua bán cu i cùng, ch có nh ng nhà môi gi i , vì các ố ỉ ữ ớ ở

nước thông thường ch ng khoán đ u đứ ề ược kí g i t i ngân hàng Ngân hàng sẽ cho khách hàng m t tài ử ạ ộkho n g i là tài kho n l u kí ch ng khoán, nên khi mua bán ch c n qua ngả ọ ả ư ứ ỉ ầ ười môi gi i.ớ

- Là m t đ a đi m lý tộ ị ể ưởng cho nh ng cu c giao l u v n c a xã h i SGDCK có th giúp s v n luân ữ ộ ư ố ủ ộ ể ố ốchuy n m t cách d dàng và nhanh chóng t ngể ộ ễ ừ ười này sang tay người khác Nhà đ u t có th d ầ ư ể ễdàng đa d ng hóa đ u t , thay đ i lĩnh v c đ u t m t cách d dàng và nhanh chóng Chính đ c đi m ạ ầ ư ổ ự ầ ư ộ ễ ặ ểnày đã h p d n các nhà đâut t đ n v i SGDCK.ấ ẫ ư ế ớ

3 Thành viên

SGDCK có các thành viên giao d ch chính là các nhà môi gi i hị ớ ưởng hoa h ng ho c kinh doanh ch ng ồ ặ ứkhoán cho chính mình tham gia giao d ch trên sàn ho c thông qua h th ng giao d ch đã đị ặ ệ ố ị ược đi n toán ệhóa.Thành viên SGDCK là các công ty ch ng khoán đứ ược UBCK c p gi y phép ho t đ ng và đấ ấ ạ ộ ược SGDCK

T i m t s SGDCK khác, thành viên đạ ộ ố ược phân lo i theo quy n c a thành viên, đó là thành viên chính ạ ề ủ

và thành viên đ c bi t Trong đó thành viên chính là thành viên thặ ệ ường tham gia t khi m i thành l p SGDCK ừ ớ ậ

và được quy n bi u quy t và phân chia tài s n c a SGDCK sau này, nh m làm gi m b t gánh n ng v tài chínhề ể ế ả ủ ằ ả ớ ặ ềcho các thành vieencus và tăng quy mô ho t đ ng c a th trạ ộ ủ ị ường.Thành viên đ c bi t ph i đóng chi phí gia ặ ệ ả

nh p thành viên b ng t ng tài s n c a SGDCK chia cho s thành viên hi n có và đậ ằ ổ ả ủ ố ệ ược đóng 1 l n ho c chia ầ ặ

đ u cho các năm.Thành viên đ c bi t không đề ặ ệ ược quy n b u c và quy n đòi h i đ i v i tài s n c a SGDCK.ề ầ ử ề ỏ ố ớ ả ủ

Đ i v i các th trố ớ ị ường phát tri n, thành viên để ược chia làm nhi u lo i d a trên ch c năng c a mình, ề ạ ự ứ ủ

nh thành viên là các chuyên gia th trư ị ường, nhà môi gi i c a công ty thành viên, nhà môi gi i đ c l p, nhà t o ớ ủ ớ ộ ậ ạ

l p th trậ ị ường và người giao d ch c nh tranh T i SGDCK Nh t B n, thành viên đị ạ ạ ậ ả ược phân lo i thành viên ạthuongf và thành viên Saitori Trong đó thành viên thường được giao d ch v i t cách là môi gi i đ i lý và t ị ớ ư ớ ạ ựdoanh, còn thành viên Saitori ho t đ ng v i t cách là ngạ ộ ớ ư ườ ại t o th trị ường thông qua h th ng kh p ệ ố ớ

l nh.M t cách phân lo i thành viên khác là thành viên trong nệ ộ ạ ước và thành viên nước ngoài

2 Tiêu chu n thành viênẩ

Nhìn chung tiêu chu n làm thành viên c a SGDCK đẩ ủ ược xem xét trên các khía c nh sau :ạ

- Yêu c u v tài chính : đáp ng v n góp c đông, v n đi u l và t ng tài s n có th đầ ề ứ ố ổ ố ề ệ ổ ả ể ược quy đ nh nh ị ư

là các yêu c u tài chính b t bu c đ i v i các thành viên SGDCK Tiêu chí này đ m b o cho thành viên ầ ắ ộ ố ớ ả ả

có tình hình tài chính lành m nh, có đ c s v t ch t kỹ thu t đ ti n hành ho t đ ng 1 cách bình ạ ủ ơ ở ậ ấ ậ ể ế ạ ộ

thường Ngoài ra, khi c p phép thành l p công ty ch ng khoán, UBCK thấ ậ ứ ường căn c vào quy mô th ứ ị

trường và các nghi p v đ quy đ nh v n t i thi u cho các nghi p v ệ ụ ể ị ố ố ể ệ ụ

- Quy đ nh v nhân s : do ch ng khoán là m t công c tài chính ph c t p, đòi h i ngị ề ự ứ ộ ụ ứ ạ ỏ ười qu n lý ph i ả ả

có hi u bi t chuyên môn v ho t đ ng kinh doanh ch ng khoán, phân tích để ế ề ạ ộ ứ ượ ự ếc s bi n đ ng c a giá ộ ủ

c , vì v y các công ty ch ng khoán ph i có m t đ i ngũ cán b có đ trình đ đ đ m đả ậ ứ ả ộ ộ ộ ủ ộ ể ả ương các tráchnhi m c a mình S k t h p hài hòa gi a l i ích công ty và l i ích công c ng ph i đệ ủ ự ế ợ ữ ợ ợ ộ ả ược tuân th nh mủ ằ

n đ nh và phát tri n th tr ng ch ng khoán

T i h u h t các SGDCK trên TG giao d ch CK nh ng ngày làm vi c trong tu n.cũng có nh ng n i do th ạ ầ ế ị ữ ệ ầ ữ ơ ị

trường nh bé, tính thanh kho n kém nên th c hi n giao d ch 1 phien ho c giao d ch cách ngàyỏ ả ự ệ ị ặ ị

2. Các SGDCK trên th gi i áp d ng 3 phế ớ ụ ương th c giao d ch ch ng khoánứ ị ứ

2.1Phương th c giao ngayứ

- Buôn bán t i phòng giao d ch( giao d ch tr c ti p): khách hàng tr c ti p g i yêu c u mua ho c ạ ị ị ự ế ự ế ử ầ ặbán CK t i s GDCKớ ở

- Buôn bán qua h th ng máy tính: các công ty thành viên ho c các t ch c buôn bán CK đệ ố ặ ổ ứ ượ ắc l p

đ t h th ng máy móc cho vi c giao dich CK Vi c g i các yêu c u mua bán, nh n k t qu mua ặ ệ ố ệ ệ ử ầ ậ ế ảbán, thanh toán và giám sát đ u đề ược th c hi n b ng h th ng máy tínhự ệ ằ ệ ố

- Buôn bán qua đi n tho i: dành cho vi c mua bán công trai chính ph v i s lệ ạ ệ ủ ớ ố ượng l n và công tráiớngoài nước Các công ty thành viên đ t yêu c u tr c ti p v i phòng “ chuyên ch n các yêu c u” ặ ầ ự ế ớ ọ ầqua đi n tho i tr c ti p.ệ ạ ự ế

2.2Phương th c buôn bán CK theo kỳ h n (futures contrast) :ứ ạ

Cam k t sẽ mua hay bán 1 s lế ố ượng CK hay công trái nào đó theo giá c c a ngày ký h p đ ng trong 1 ả ủ ợ ồ

th i gian xác đ nh trong tờ ị ương l i.ạ

2.3Phương th c buôn bán CK theo h p đ ng l a ch n ( option maker):ứ ơ ồ ự ọ

Là quy n mua ho c bán CK trong 1 th i gian nh t đ nh v i 1 giá nh t đ nh Có 2 lo i : h p đ ng đề ặ ờ ấ ị ớ ấ ị ạ ợ ồ ược mua ( call option) và h p đ ng đợ ồ ược bán( put option)

3. Quá trình GIAO D CH T I S GIAO D CH CH NG KHOÁNỊ Ạ Ở Ị Ứ

3.1các b ướ c tham gia mua bán ch ng khoán ứ

B1 M tài kho n t i công ty ch ng khoánở ả ạ ứ

Thanh toán ch ng khoán và ti n cũng là d ch v h tr sau giao d ch CK, là ho t đ ng cu i cùng đ hoàn t t ứ ề ị ụ ỗ ợ ị ạ ộ ố ể ấcác giao d ch ch ng khoán, theo đó các bên tham gia giao d ch sẽ th c hi n nghĩa v c a mình: bên ph i tr CK ị ứ ị ự ệ ụ ủ ả ả

th c hi n giao CK, bên ph i tr ti n th c hi n vi c chuy n ti n, l n lự ệ ả ả ề ự ệ ệ ể ề ầ ượt trên c s k t qu bù tr CK và ti n ơ ở ế ả ừ ề

được đ a ra trên ư ở

C2: bình lu n GDCK VN : t p trung, chính th c, công khai, đ u giá – liên h VN ậ ậ ứ ấ ệ

Nguyên t c trung gian: M i ho t đ ng giao d ch, mua bán ch ng khoán trên th tru ng ch ng khoán đ u đu c ắ ọ ạ ộ ị ứ ị ờ ứ ề ợ

th c hi n thông qua các trung gian, hay còn g i là các nhà môi gi i Các nhà môi gi i th c hi n giao d ch theo ự ệ ọ ớ ớ ự ệ ị

l nh c a khách hàng và hu ng hoa h ng Ngoài ra, nhà môi gi i còn có th cung c p các d ch v khác nh cung ệ ủ ở ồ ớ ể ấ ị ụ ư

c p thông tin và tu v n cho khách hàng trong vi c đ u t Theo nguyên t c trung gian, các nhà đ u t không ấ ấ ệ ầ ư ắ ầ ư

th tr c ti p tho thu n v i nhau đ mua bán ch ng khoán H đ u ph i thông qua các nhà môi gi i c a mìnhể ự ế ả ậ ớ ể ứ ọ ề ả ớ ủ

đ đ t l nh Các nhà môi gi i sẽ nh p l nh vào h th ng đ kh p l nh ể ặ ệ ớ ậ ệ ệ ố ể ớ ệ

Nguyên t c đ u giá: Giá ch ng khoán đu c xác đ nh thông qua vi c đ u giá gi a các l nh mua và các l nh bán ắ ấ ứ ợ ị ệ ấ ữ ệ ệ

T t c các thành viên tham gia th tru ng đ u không th can thi p vào vi c xác đ nh giá này Có hai hình th c ấ ả ị ờ ề ể ệ ệ ị ứ

đ u giá là đ u giá tr c ti p và đ u giá t đ ng Đ u giá tr c ti p là vi c các nhà môi gi i g p nhau trên sàn ấ ấ ự ế ấ ự ộ ấ ự ế ệ ớ ặgiao d ch và tr c ti p đ u giá Đ u giá t đ ng là vi c các l nh giao d ch t các nhà môi gi i đu c nh p vào h ị ự ế ấ ấ ự ộ ệ ệ ị ừ ớ ợ ậ ệ

th ng máy ch c a S giao d ch ch ng khoán H th ng máy ch này sẽ xác đ nh m c giá sao cho t i m c giá ố ủ ủ ở ị ứ ệ ố ủ ị ứ ạ ứnày, ch ng khoán giao d ch v i kh i lu ng cao nh t ứ ị ớ ố ợ ấ

Nguyên t c công khai: T t c các ho t đ ng trên th tru ng ch ng khoán đ u ph i đ m b o tính công khai S ắ ấ ả ạ ộ ị ờ ứ ề ả ả ả ởgiao d ch ch ng khoán công b các thông tin v giao d ch ch ng khoán trên th trị ứ ố ề ị ứ ị ường Các t ch c niêm y t ổ ứ ếcông b công khai các thông tin tài chính đ nh kỳ hàng năm c a công ty, các s ki n b t thu ng x y ra đ i v i ố ị ủ ự ệ ấ ờ ả ố ớcông ty, n m gi c phi u c a giám đ c, ngu i qu n lý, c đông đa s Các thông tin càng đắ ữ ổ ế ủ ố ờ ả ổ ố ược công b công ốkhai minh b ch, thì càng thu hút đu c nhà đ u t tham gia vào th trạ ợ ầ ư ị ường ch ng khoán Các nguyên t c trên ứ ắđây nh m đ m b o cho giá c ch ng khoán đu c hình thành m t cách th ng nh t, công b ng cho t t c các ằ ả ả ả ứ ợ ộ ố ấ ằ ấ ảbên giao d ch Do đó, h u h t các nu c trên th gi i hi n nay, m i nị ở ầ ế ớ ế ớ ệ ỗ ước ch có m t S giao d ch ch ng khoán ỉ ộ ở ị ứduy nh t (tuy nhiên, ngấ ười dân m i mi n đ t nu c đ u có th ti p c n th trọ ề ấ ớ ề ể ế ậ ị ường thông qua các phòng giao

d ch c a công ty ch ng khoán m t i các đi m dân c ) M t s nị ủ ứ ở ớ ể ư ộ ố ướ khác còn t n t i vài S giao d ch ch ng c ồ ạ ở ị ứkhoán do l ch s đ l i thì đ u n i m ng v i nhau ho c giao d ch nh ng ch ng khoán riêng bi t.ị ử ể ạ ề ố ạ ớ ặ ị ữ ứ ệ

T p trung: các gd đc t p trung 2 sàn … S p h p nh tậ ậ ở ắ ợ ấ

C3: trình bày quan đi m sát nh p 2 sàn ể ậ

V i l ch s trên 500 năm th tr ớ ị ử ị ườ ng ch ng khoán (TTCK) th gi i, 15 năm TTCK c a ta ch nh là m t đ a tr s ứ ế ớ ủ ỉ ư ộ ứ ẻ ơ sinh Nh ng 15 năm đ u tiên TTCK c a ta đã có s phát tri n th n kỳ, v ư ầ ủ ự ể ầ ượ t xa nh ng d tính ban đ u c a nhi u ữ ự ầ ủ ề

ng ườ i trong cu c ộ

Đ n nay ta có 2 s giao d ch (SGD) và m t th trế ở ị ộ ị ường UPCoM, v i g n 600 lo i c phi u niêm y t, 105 công ty ớ ầ ạ ổ ế ế

ch ng khoán (CTCK), trên 50 quỹ đ u t c a 46 công ty qu n lý quỹ, g n 1 tri u tài kho n giao d ch trên c ba ứ ầ ư ủ ả ầ ệ ả ị ả

th trị ường, trong đó kho ng 25% là c a ngả ủ ườ ầ ư ưới đ u t n c ngoài, v i g n 4.000 phiên giao d ch di n ra an ớ ầ ị ễtoàn… Nh ng thành tích đó trên th trữ ị ường th c p đã tác đ ng tích c c th trứ ấ ộ ự ị ường phát hành

10 năm qua nhi u công ty đ i chúng, đ c bi t là các công ty niêm y t (CTNY) đã phát hành ch ng khoán tăng ề ạ ặ ệ ế ứ

v n lên t hàng ch c, hàng trăm l n Riêng 2 năm 2008-2009 đã có 35.000 t đ ng giá tr c phi u (tính theo ố ừ ụ ầ ỷ ồ ị ổ ế

m nh giá) đệ ược phát hành ra công chúng, góp ph n lành m nh tài chính doanh nghi p, thúc đ y kinh t phát ầ ạ ệ ẩ ếtri n.ể

Hose tròn 5 tu i, sàn ch ng khoán Hà N i sinh sau đ mu n ra đ i Hnx có nhi m v t p trung phát tri n thổ ứ ộ ẻ ộ ờ ệ ụ ậ ể ị

trường trái phi u và n i niêm y t c phi u các công ty nh Sau này Hnx xây d ng thêm sàn UpCom dành choế ơ ế ổ ế ỏ ựcác doanh nghi p đăng ký giao d ch Ch a bao gi (xin nh n m nh ba ch “ch a bao gi ”) Hnx có th đ t đệ ị ư ờ ấ ạ ữ ư ờ ể ạ ược

kh i lố ượng, giá tr giao d ch bình quân cũng nh m i quan tâm tr c ti p và gián ti p c a gi i đ u t n i l nị ị ư ố ự ế ế ủ ớ ầ ư ộ ẫngo i to l n nh c a Hose Trong các cu c ti p xúc v i gi i đ u t nạ ớ ư ủ ộ ế ớ ớ ầ ư ước ngoài, nh c đ n th trắ ế ị ường ch ngứkhoán Vi t Nam, h đệ ọ ương nhiên nhìn v Hose Sàn phía Nam không c n bàn cãi, là gề ầ ương m t c a th trặ ủ ị ường

ch ng khoán qu c gia.ứ ố

Trên bước đường phát tri n c a th trể ủ ị ường, v n đ h p nh t Hose và Hnx đ t o ra SGDCKVN đấ ề ợ ấ ể ạ ược đ t ra.ặ

Đ nh hị ướng và ch trủ ương c a Nhà nủ ước ngay t đ u là Hnx sẽ v n chuyên sâu v trái phi u, ch ng khoánừ ầ ẫ ề ế ứphái sinh trong tương lai, còn Hose t p trung vào c phi u Sàn c phi u công ty nh và UpCom sẽ chuy n vàoậ ổ ế ổ ế ỏ ểHose và Hose sẽ phân chia ra các sàn theo nh ng tiêu chí nh t đ nh Các nữ ấ ị ước khác, nước nào cũng có 1-2 ho cặvài ba sàn c phi u v i ch s khác nhau Trổ ế ớ ỉ ố ước m t, khi th trắ ị ường phái sinh ch a có và th trư ị ường trái phi uế

ch a phát tri n, vi c phát tri n th trư ể ệ ể ị ường c phi u ph i đổ ế ả ược đ t lên hàng đ u.ặ ầ

Không c n vi n d n s li u và k t qu nh ng gì sàn Hose đã làm đầ ệ ẫ ố ệ ế ả ữ ược trong 15 năm qua, người ta cũng dễdàng nh n ra s vậ ự ượt tr i c a Hose so v i sàn Hà N i Gi i đ u t qu c t thộ ủ ớ ộ ớ ầ ư ố ế ường nhìn vào đâu đ quy t đ nhể ế ị

b v n vào ch ng khoán? Trỏ ố ứ ước tiên là quy mô, ch t lấ ượng hàng hóa, k đó là công ngh Giá tr v n hóa cácế ệ ị ốcông ty niêm y t trên Hose đ n cu i năm 2014 chi m t l áp đ o 88% giá tr v n hóa toàn th trế ế ố ế ỷ ệ ả ị ố ị ường, b ngằ

25,5% GDP c nả ước Cũng năm ngoái giá tr v n hóa bình quân m t công ty đ t 3.230 t đ ng; giá tr giao d chị ố ộ ạ ỉ ồ ị ịbình quân m t phiên lên t i 2.171 t đ ng, chi m 73% thanh kho n toàn th trộ ớ ỉ ồ ế ả ị ường.

Nên nh Hose là n i đ u tiên đ xu t và th c hi n bán đ u giá c ph n DNNN c ph n hóa qua sàn, cũng làớ ơ ầ ề ấ ự ệ ấ ổ ầ ổ ầ

n i đ u tiên áp d ng tiêu chu n qu n lý ch t lơ ầ ụ ẩ ả ấ ượng ISO 9001-2008, n i đ u tiên tri n khai giao d ch tr cơ ầ ể ị ựtuy n, kh p l nh liên t c.ế ớ ệ ụ

Người ta không đi tìm nh ng cánh chim đ u đàn c a n n kinh t Vi t Nam Hnx Ngữ ầ ủ ề ế ệ ở ười ta tìm chúng Hoseở

v i nh ng Vinamilk, Masan, Vingroup, Dớ ữ ược H u Giang, Kinh Đô, FPT, GAS, PVD, VCB, CTG, BID Nh ng doanhậ ữnghi p niêm y t lâu năm, l n lên cùng th i gian thệ ế ớ ờ ường chuy n niêm y t t Hnx hay UpCom sang Hose chể ế ừ ứkhông có chuy n ngệ ượ ạc l i (tr trừ ường h p b h y niêm y t b t bu c ho c thu h p quy mô v n li ng) Thợ ị ủ ế ắ ộ ặ ẹ ố ế ử

h i t i đây Sabeco, Vietnam Airlines, MobiFone, Saigontourist, Vissan hay b t kỳ “ông l n” nào có ý đ nh lênỏ ớ ấ ớ ịsàn, h sẽ ch n Hose hay Hnx? Câu tr l i hi n nhiên là Hose!ọ ọ ả ờ ể

Ai đó nói r ng th trằ ị ường ch ng khoán là “canh b c”, là “trò ch i” Cũng không ít ý ki n nh n đ nh ch ng khoánứ ạ ơ ế ậ ị ứ

ch a tr thành kênh huy đ ng v n đ s c c nh tranh v i ngân hàng H dư ở ộ ố ủ ứ ạ ớ ọ ường nh đã quên bình quân cácưcông ty niêm y t trên Hose tăng g p đôi v giá tr niêm y t theo m nh giá so v i lúc m i chào sàn.ế ấ ề ị ế ệ ớ ớ

T c đ tăng v n c a Vingroup t khi niêm y t đ n nay là 1.719%; c a REE 1.694%; c a ITA 1.499%; KDCố ộ ố ủ ừ ế ế ủ ủ927%; DRC 798% M c dù th i gian lên sàn ch a lâu, t c đ tăng v n c a kh i ngân hàng không kém c nhặ ờ ư ố ộ ố ủ ố ạ

nh CTG 231%; STB 554%; VCB 120%; MBB 59% Kho ng h n 380 cu c đ u giá DNNN c ph n hóa, IPO v iư ả ơ ộ ấ ổ ầ ớ

s ti n thu v 70.000 t đ ng đã di n ra Hose.ố ề ề ỉ ồ ễ ở

Xin đ ng “ném ti n qua c a s ”! ừ ề ử ổ

Theo đ án trình Chính ph c a B Tài chính, đ xu t đ t tr s SGDCKVN Hà N i, n u chuy n hai sàn cề ủ ủ ộ ề ấ ặ ụ ở ở ộ ế ể ổphi u Hnx và UpCom vào Hose, thì gi a quy mô, t m quan tr ng c a Hose và vai trò chi nhánh (ho c vănế ữ ầ ọ ủ ặphòng đ i di n) sẽ không h p lý Tr s đ t đâu, quy mô đó ph i l n h n và ch t lạ ệ ợ ụ ở ặ ở ở ả ớ ơ ấ ượng hàng hóa b t bu cắ ộ

ph i vả ượt tr i, t c là sàn c phi u Hose ph i chuy n ra Hà N i.ộ ứ ổ ế ả ể ộ

Khoan hãy nói Hose khi đó sẽ v n hành ra sao Ch bi t tr s Hose v a đậ ỉ ế ụ ở ừ ược xây xong gi a năm ngoái và đ aữ ưvào ho t đ ng ít lâu v i v n đ u t l n cho công ngh hi n đ i t ti n ngân sách H n 26.000 mét vuông xâyạ ộ ớ ố ầ ư ớ ệ ệ ạ ừ ề ơ

d ng cao c p, th a mãn các tiêu chí l p đ t Data Center (Trung tâm d li u) đ t tiêu chu n đ ng d ng hự ấ ỏ ắ ặ ữ ệ ạ ẩ ể ứ ụ ệ

th ng công ngh cho m t quy mô th trố ệ ộ ị ường m r ng Ch a h t, ti n ngân sách còn đở ộ ư ế ề ược đ vào Trung tâm dổ ữ

li u d phòng v i t ng di n tích sàn 16.000 mét vuông Khu công nghi p ph n m m Quang Trung Ngoàiệ ự ớ ổ ệ ở ệ ầ ề

vi c d phòng cho h th ng công ngh thông tin c a Hose, đây còn là n i l u tr d li u cho các đ n v tr cệ ự ệ ố ệ ủ ơ ư ữ ữ ệ ơ ị ựthu c B Tài chính phía Nam.ộ ộ ở

M t đ ng ngân sách cũng là m hôi nộ ồ ồ ước m t c a ngắ ủ ười đóng thu Lẽ nào ngân sách b ti n t xây nh ngế ỏ ề ỉ ữcông trình hoành tráng nh trên TPHCM, r i s p t i đ t tr s c a SGDCKVN Hà N i, n i ch a có nh ngư ở ồ ắ ớ ặ ụ ở ủ ở ộ ơ ư ữ

c s nh v y và ph i xây m i t đ u?ơ ở ư ậ ả ớ ừ ầ

N u ph i cân nh c m t n i đ t tr s h p lý, thu n ti n xét c v góc đ l ch s , lòng ngế ả ắ ộ ơ ặ ụ ở ợ ậ ệ ả ề ộ ị ử ười và đi u ki n kinhề ệ

t cho SGDCKVN không ch cho hôm nay mà c mai sau, TPHCM x ng đáng là n i đế ỉ ả ứ ơ ược ch n Xin d n ra đây l iọ ẫ ờ

b c b ch c a m t nhà đ u t g n bó đã mộ ạ ủ ộ ầ ư ắ ười m y năm v i th trấ ớ ị ường ch ng khoán: y ban Nhân dân TPHCMứ Ủ

c n đ xu t Chính ph thành l p đoàn kh o sát liên b đ ki m ch ng s phù h p, thu n ti n nói trên.ầ ề ấ ủ ậ ả ộ ể ể ứ ự ợ ậ ệ

C4: trình bày c ch xác đ nh giá CK ơ ế ị

Hi n nay ,t n t i 2 h th ng giao d ch : đ u giá theo giá (price driven system ) và đ u giá theo l nh ( Orderệ ồ ạ ệ ố ị ấ ấ ệdriven system) 2 h th ng này chính là c ch xác đ nh giá trên th trệ ố ơ ế ị ị ường ch ng khoán hi n nayứ ệ

- Đ u giá theo giá ấ

Trong hình th c này ,các nhà t o l p th trứ ạ ậ ị ường ph i luôn cho giá mua và giá bán khi khách hàng yêu c u ,đ ngả ầ ồ

th i gi a các nhà môi gi i –t o l p th trờ ữ ớ ạ ậ ị ường ph i c nh tranh v i nhau đ hình thành giá giao d chả ạ ớ ể ị

H th ng này đệ ố ược áp d ng SGDCK Anh ,TTCK phi t p trung Mĩụ ở ậ ở

u đi m : tính thanh kho n , n đ nh cao

Nhược đi m : nhà t o l p th trể ạ ậ ị ường có th bóp méo c ch xác đ nh giá ,tăng chi phí giao d ch c a nhà đ uể ơ ế ị ị ủ ầ

t ,đòi h i ph i có nh ng đ nh ch tài chính đ m nh v v n cũng nh kỹ năng đ u t chuyên nghi p đ mư ỏ ả ữ ị ế ủ ạ ề ố ư ầ ư ệ ảnhi m vai trò c a nh ng ngệ ủ ữ ườ ạ ậi t o l p th trị ường ,ti m n hành vi giao d ch không công b ng c a nh ngề ẩ ị ằ ủ ữ

ngườ ại t o th trị ường do h có nh ng đ c quy n v thông tin th trọ ữ ặ ề ề ị ường

- Đ u giá theo l nhấ ệ

Đây là phương th c giao d ch trong đó l nh giao d ch c a ngứ ị ệ ị ủ ườ ầ ư ượi đ u t đ c kh p tr c ti p v i nhau không cóớ ự ế ớ

s tham gia c a ngự ủ ườ ạ ậi t o l p th trị ường

Các nguyên t c u tiên khi xác đ nh giá kh p l nhắ ư ị ớ ệ

+ Đ i v i các lo i l nh khác nhau đố ớ ạ ệ ược th c hi n theo th t : l nh th trự ệ ứ ự ệ ị ường , l nh ATO ,l nh ATC đệ ệ ượ ưc utiên th c hi n trự ệ ướ ệc l nh gi i h nớ ạ

+ Đ i v i l nh gi i h n ,đố ớ ệ ớ ạ ược th c hi n theo th t u tiên v giá : l nh mua có m c giá cao h n ,l nh bán cóự ệ ứ ư ư ề ệ ứ ơ ệ

m c giá th p h n đứ ấ ơ ượ ưc u tiên trước

+ u tiên v th i gian :các l nh có cùng m c giá thì l nh giao d ch đƯ ề ờ ệ ứ ệ ị ược nh p trậ ước vào h th ng thì đệ ố ượ ưc utiên th c hi n trự ệ ước

+ u tiên v khách hàng :l nh c a nhà đ u t các nhân đƯ ề ệ ủ ầ ư ượ ưc u tiên th c hi n trự ệ ướ ệc l nh c a nhà đ u t tủ ầ ư ổ

ch c ,l nh t doanh c a nhà môi gi i ,c a công ty ch ng khoánứ ệ ự ủ ớ ủ ứ

+ u tiên v kh i lƯ ề ố ượng : l nh c a khách hàng có cùng m c giá và th i gian ,l nh nào có kh i lệ ủ ứ ờ ệ ố ượng l n h nớ ơ

đượ ưc u tiên th c hi n trự ệ ước

u đi m : quá trình xác l p giá đ c th c hi n khách quan ,hi u qu ,đ m b o tính minh b ch c a th tr ng

do không có s tham gia c a nhà t o l p th trự ủ ạ ậ ị ường

H th ng đ m b o tính minh b ch c a th trệ ố ả ả ạ ủ ị ường do l nh giao d ch c a nhà đ u t đệ ị ủ ầ ư ược th c hi nự ệtheo quy t c ghép l nhắ ệ

Nhà đ u t có th đ a ra nh ng quy t đ nh k p th i trầ ư ể ư ữ ế ị ị ờ ước tình hình di n bi n c a th trễ ế ủ ị ường

Chi phí giao d ch th p ,kỹ thu t giao d ch đ n gi n ,d theo dõi ,ki m tra và giám sátị ấ ậ ị ơ ả ễ ể

v i th trớ ị ường có kh i lố ượnggiao d ch l n và sôi đ ngị ớ ộ

Giá tham chi u c a m t c phi u AAA:ế ủ ộ ổ ế 50.000 VNĐ: vào đ t kh p l nh đ nh kỳ xác đ nh giá m i c a có cácợ ớ ệ ị ị ở ử

l nh đ t mua và bán c phi u AAA nh sau:ệ ặ ổ ế ư

Vào th i đi m kh p lênh, h th ng giao d ch tính toán giá kh p l nh nh sau:ờ ể ớ ệ ố ị ớ ệ ư

- C ng d n kh i lộ ồ ố ượng đ t mua và chào bán theo t ng m c giá:ặ ừ ứ

K t qu kh p l nh: 1.500 c phi u AAA đế ả ớ ệ ổ ế ược kh p t i m c giá 51.000 VNĐớ ạ ứ

Chi ti t kh p l nh nh sau: B-D (500), B-C (400), A-C (400), A-E (100)ế ớ ệ ư

Ghi chú th t th i gian đứ ự ờ ược th hi n theo th t ch cái A,B,C,Dể ệ ứ ự ữ

C6: trình bày các l nh c b n trong giao d ch và kd CK (LO,MP,ATO-ATC) ệ ơ ả ị

I Trình bày và ví d v các l nh trong giao d ch và kinh doanhụ ề ệ ị

L nh th trệ ị ường là lo i l nh mà khi nhà đ u t s d ng thì h s n sàng ch p nh n mua ho c bánạ ệ ầ ư ử ụ ọ ẵ ấ ậ ặ

ch ng khoán theo m c giá c a th trứ ứ ủ ị ường hi n t i và l nh luôn đệ ạ ệ ược th c hi n L nh th trự ệ ệ ị ường còn được g iọ

là l nh không ràng bu c do m c giá đệ ộ ứ ược xác đ nh b i quan h cung c u ch ng khoán trên th trị ở ệ ầ ứ ị ường ch ngứkhoán

- N u kh i lế ố ượng l nh MP v n còn theo nguyên t c trên và không th ti p t c kh p thì l nh MP sẽệ ẫ ắ ở ể ế ụ ớ ệ

được chuy n thành l nh gi i h n mua (bán) t i m c giá cao (th p) h n m t bể ệ ớ ạ ạ ứ ấ ơ ộ ước giá so v i giao d ch cu iớ ị ốcùng trước đó

c u đi m:Ư ể

- Nâng cao doanh s trên th trố ị ường, tăng cường tính thanh kho n c a th trả ủ ị ường

- Thu n ti n cho nhà đ u t vì h ch c n đ a ra kh i lậ ệ ầ ư ọ ỉ ầ ư ố ượng giao d ch mà không c n ch ra m c giá giaoị ầ ỉ ứ

d ch c th ị ụ ể

- Đượ ưc u tiên th c hi n trự ệ ước các giao d ch khác.ị

- Nhà đ u t và các công ty ch ng khoán ti t ki m đầ ư ứ ế ệ ược các chi phí do ít g p ph i các sai sót hay ph iặ ả ả

s a l nh.ử ệ

d Nhược đi m:ể

- D gây ra s bi n đ ng giá b t thễ ự ế ộ ấ ường, nh hả ưởng đ n tính n đ nh giá c a th trế ổ ị ủ ị ường do l nh luônệ

ti m n kh năng đề ẩ ả ược th c hi n m t m c giá không th d tính trự ệ ở ộ ứ ể ự ước

- Thường ch đỉ ược áp d ng v i các nhà đ u t l n, chuy n nghi p, đã có các thông tin liên quan đ nụ ớ ầ ư ớ ệ ệ ếmua bán và xu hướng v n đ ng c a giá, hay v i các trậ ộ ủ ớ ường h p bán ch ng khoán vì tâm lý c a ngợ ứ ủ ười bán là

mu n bán nhanh theo giá th trố ị ường và đ i tố ượng c a các l nh này là các ch ng “ nóng ”, nghĩa là các ch ngủ ệ ứ ứkhoán đang có s d th a hay thi u h t t m th i.ự ư ừ ế ụ ạ ờ

- Ví d v l nh th trụ ề ệ ị ườ :ng

Sổ l nh cệ ổ phi uế ABC nh sau:ư

K t quế ả kh p l nh:ớ ệ - 3000 c phi u đổ ế ược kh p ớtrong đó 1000 c phi u kh p v i giá 120 và 2000 c phi u đổ ế ớ ớ ổ ế ược kh p v i giá 121ớ ớ

- 2000 chuy n thành l nh LO mua t i m c giá 122.ể ệ ạ ứ

2 L nh gi i h n (limit order)ệ ớ ạ

a Khái ni m:ệ

Là lo i l nh giao d ch mà nhà đ u t đ t l nh đ a ra m t m c giá mua hay bán có th ch p nh nạ ệ ị ầ ư ặ ệ ư ộ ứ ể ấ ậ

được L nh gi i h n mua ch ra m c giá cao nh t mà nhà đ u t có th mua còn l nh gi i h n bán ch ra m cệ ớ ạ ỉ ứ ấ ầ ư ể ệ ớ ạ ỉ ứgiá th p nh t mà nhà đ u t có th bán.ấ ấ ầ ư ể

M t l nh gi i h n thông thộ ệ ớ ạ ường không được th c hi n ngay, do đó nhà đ u t ph i xác đ nh th i gianự ệ ầ ư ả ị ờcho phép đ n khi có l nh h y b Trong kho ng th i gian l nh gi i h n ch a đế ệ ủ ỏ ả ờ ệ ớ ạ ư ược th c hi n, nhà đ u t cóự ệ ầ ư

th thay đ i m c gi i h n Khi h t th i gian đã đ nh, l nh ch a để ổ ứ ớ ạ ế ờ ị ệ ư ược th c hi n ho c th c hi n ch a đ sẽ h tự ệ ặ ự ệ ư ủ ếgiá tr ị

- Ví d v l nh gi i h nụ ề ệ ớ ạ : Gi s b n dùng l nh gi i h n đ mua 1000 c phi u HAG v i m c giá gi iả ử ạ ệ ớ ạ ể ổ ế ớ ứ ớ

h n là 75000đ thì n u có ngạ ế ười bán v i giá th p h n ho c b ng 75000đ thì l nh c a b n m i có th đớ ấ ơ ặ ằ ệ ủ ạ ớ ể ược

kh p còn n u ch có l nh bán HAG v i giá trên 75000đ thì l nh c a b n sẽ không đớ ế ỉ ệ ớ ệ ủ ạ ược kh p.ớ

b Phân lo i:ạ

- L nh gi i h n phiên m c a (Limit-on-open-order)ệ ớ ạ ở ở ử

Đây là m t lo iộ ạ l nh gi i h nệ ớ ạ dùng đ mua ho c bán m t lo iể ặ ộ ạ c phi uổ ế t i phiên m c a th trạ ở ử ị ường

n u m c giá th trế ứ ị ường tho mãn các đi u ki n gi i h n Lo i l nh này ch có hi u l c trong phiên giao d chả ề ệ ớ ạ ạ ệ ỉ ệ ự ị

đ u tiên, sau đó nó sẽ không còn hi u l c n a Nh ng nhà đ u t tin r ng giá m c a là m c giá th c hi n t tầ ệ ự ữ ữ ầ ư ằ ở ử ứ ự ệ ố

nh t thấ ường mu n đ t l nh gi i h n t i phiên m c a.ố ặ ệ ớ ạ ạ ở ử

Ví dụ: gi s b n là m t nhà đ u t đang n m trong tay 1000 c phi u c a công ty ABC và mu n bánả ử ạ ộ ầ ư ắ ổ ế ủ ốchúng vào phiên m c a th trở ử ị ường, tuy nhiên b n cũng mu n ch c ch n r ng b n sẽ nh n đạ ố ắ ắ ằ ạ ậ ược ít nh t làấ50$ trên m i c phi u Khi đó b n nên đ t l nh gi i h n t i phiên m c a N u trong phiên đ u tiên này, giáỗ ổ ế ạ ặ ệ ớ ạ ạ ở ử ế ầ

c phi u cao h n 50$, l nh c a b n sẽ đổ ế ơ ệ ủ ạ ược th c hi n, nh ng n u m c giá giao d ch trên th trự ệ ư ế ứ ị ị ường th p h nấ ơ50$/cp, l nh c a b n sẽ b hu và b n sẽ không ph i bán c phi u c a mình v i m c giá th p h n mongệ ủ ạ ị ỷ ạ ả ổ ế ủ ớ ứ ấ ơ

mu n.ố

- L nh gi i h n phiên đóng c a:ệ ớ ạ ở ử

Đây là m t d ngộ ạ l nh gi i h nệ ớ ạ đ mua ho c bán m t lo iể ặ ộ ạ c phi uổ ế t i m c giá đóng c a n u m c giáạ ứ ử ế ứnày t t h n m c giá gi i h n, n u không đáp ng đố ơ ứ ớ ạ ế ứ ược các đi u ki n này thì l nh sẽ b hu Lo i l nh này làề ệ ệ ị ỷ ạ ệ

s m r ng c a l nh phiên đóng c a th trự ở ộ ủ ệ ử ị ường (t c là l nh đứ ệ ược th c hi n t i m c giá đóng c a) Do đóự ệ ạ ứ ử

b ng cách đ t l nh gi i h n t i phiên đóng c a, b n có th giao d ch t i m c giá t t h n.ằ ặ ệ ớ ạ ạ ử ạ ể ị ạ ứ ố ơ

Có nhi u nhà đ u t đ u tin r ng giá đóng c a là giá tề ầ ư ề ằ ử ương đ i t t vì kh i lố ố ố ượng giao d ch vào phiênị

cu i khá cao và thố ường th c hi n giao d ch thông qua l nh phiên đóng c a (market-on-close order) Tuy nhiênự ệ ị ệ ử

n u đ t l nh này các nhà đ u t v n có nguy c ph i ti n hành các giao d ch t i m c giá mà h không mongế ặ ệ ầ ư ẫ ơ ả ế ị ạ ứ ọ

mu n Vì th b ng vi c đăt m t l nh gi i h n t i phiên đóng c a, các nhà đ u t có th tránh đố ế ằ ệ ộ ệ ớ ạ ạ ử ầ ư ể ượ ủc r i ro này

Ví dụ: n u b n th c hi n m t l nh mua gi i h n t i phiên đóng c a, s lế ạ ự ệ ộ ệ ớ ạ ạ ử ố ượng là 100 c phi u c aổ ế ủcông ty ABC v i m c giá 52.05 $, m c giá vào cu i ngày giao d ch là 50$, nh v y l nh c a b n có th đớ ứ ứ ố ị ư ậ ệ ủ ạ ể ược

th c hi n, tuy nhiên n u m c giá này tăng t i 54$ thì l nh c a b n sẽ b hu và b n sẽ không ph i mua v iự ệ ế ứ ớ ệ ủ ạ ị ỷ ạ ả ớ

m c giá cao h n mong mu n.ứ ơ ố

- Trong m t s trộ ố ường h p, l nh gi i h n không đợ ệ ớ ạ ược th c hi n ngay c khi giá gi i h n đự ệ ả ớ ạ ược đáp

ng vì không đáp ng đ c các nguyên t c u tiên trong kh p l nh

3 L nh d ngệ ừ

a Khái ni m:ệ

L nh d ng là lo i l nh đ c bi t đ đ m b o cho các nhà đ u t có th thu l i nhu n t i m t m c nh tệ ừ ạ ệ ặ ệ ể ả ả ầ ư ể ợ ậ ạ ộ ứ ấ

đ nh (b o v l i nhu n) và phòng ch ng r i ro trong trị ả ệ ợ ậ ố ủ ường h p giá ch ng khoán chuy n đ ng theo chi uợ ứ ể ộ ề

ngượ ạc l i

b Đ c đi m:ặ ể

- Trong l nh d ng nhà đ u t xác đ nh m t m c giá c th , giá đó g i là giá d ng.ệ ừ ầ ư ị ộ ứ ụ ể ọ ừ

- Khi l nh đệ ược chuy n đ n nhà môi gi i, n u giá th trể ế ớ ế ị ường ch a đ t t i m c giá d ng thì l nh ch aư ạ ớ ứ ừ ệ ư

được th c hi n, ngự ệ ười ta g i l nh đang tr ng thái “Treo”.ọ ệ ở ạ

- Sau khi đ t l nh, n u giá th trặ ệ ế ị ường đ t t i m c qua m c giá d ng thì l nh d ng sẽ tr thành l nh thạ ớ ứ ứ ừ ệ ừ ở ệ ị

trường L nh d ng tr thành l nh th trệ ừ ở ệ ị ường khi giá ch ng khoán b ng ho c vứ ằ ặ ượt m c giá n đ nh trong l nhứ ấ ị ệ– giá d ng L nh d ng thừ ệ ừ ường được dùng cho các nhà đ u t chuyên nghi p và không có s b o đ m nào choầ ư ệ ự ả ảgiá th c hi n sẽ là giá d ng Nh v y, l nh d ng khác l nh gi i h n ch , l nh gi i h n đ m b o đự ệ ừ ư ậ ệ ừ ệ ớ ạ ở ỗ ệ ớ ạ ả ả ược th cự

hi n v i giá gi i h n ho c t t h n.ệ ớ ớ ạ ặ ố ơ

c Phân lo i:ạ

* L nh d ng đ bánệ ừ ể

- Khái ni m: là lo i d ng trong đó khách hàng đ a ra m t m c giá d ng đ bán ch ng khoán n u giáệ ạ ừ ư ộ ứ ừ ể ứ ế

th trị ường bi n đ ng gi m đ t ho c th p h n m c giá d ng thì ngay l p t c l nh đế ộ ả ạ ặ ấ ơ ư ừ ậ ứ ệ ược kích ho t, nhà môiạ

gi i ph i bán ch ng khoán ngay cho khách hàngớ ả ứ

- Đ c đi m: luôn đ t giá th p h n giá th trặ ể ặ ấ ơ ị ường c a m t ch ng khoán mu n bán.ủ ộ ứ ố

- Áp d ng: l nh d ng đ bán đụ ệ ừ ể ượ ử ục s d ng đ b o v l i ích hay h n ch thua l c a nhà đ u t th cể ả ệ ợ ạ ế ỗ ủ ầ ư ự

hi n phệ ương sách mua ch ng khoán n m gi sau đó bán ch ng khoán đ thu l i (mua trứ ắ ữ ứ ể ờ ước bán sau)

VD: Khách hàng mua 100 c ph n v i giá 12 ngàn đ ng/c ph n Sau m t th i gian giá c phi u này lênổ ầ ớ ồ ổ ầ ộ ờ ổ ế

t i 20 ngàn đ ng/c ph n Khách hàng ch a mu n bán vì ông ta cho r ng giá còn tăng n a Nh ng đ đớ ồ ổ ầ ư ố ằ ữ ư ể ềphòng trường h p giá không tăng mà l i gi m, khách hàng này đ t l nh d ng v i ngợ ạ ả ặ ệ ừ ớ ười đ i di n công tyạ ệ

ch ng khoán đ bán v i giá 19 ngàn đ ng/c ph n ch ng h n N u th c t giá c phi u đó không tăng mà l iứ ể ớ ồ ổ ầ ẳ ạ ế ự ế ổ ế ạ

gi m thì giá c phi u đó gi m t i 19 ngàn, ngả ổ ế ả ớ ười môi gi i sẽ bán cho ông taớ

*L nh d ng đ muaệ ừ ể

- Khái ni m: là lo i l nh trong đó khách hàng đ a ra m t m c giá d ng đ mua ch ng khoán.N u giáệ ạ ệ ư ộ ứ ừ ể ứ ế

th trị ường bi n đ ng tăng đ t ho c vế ộ ạ ặ ượt qua m c giá d ng thì ngay l p t c đư ừ ậ ứ ược kích ho t, nhà môi gi i ph iạ ớ ảmua ch ng khoán vào ngay cho khách hàng.ứ

- Đ c đi m: luôn d t giá cao h n giá th trặ ể ặ ơ ị ường c a ch ng khoán c n mua.ủ ứ ầ

- Áp d ng: l nh này đụ ệ ươc dùng đ nh m b o v l i ích hay h n ch s thua l c a các nhà đ u tể ằ ả ệ ợ ạ ế ự ỗ ủ ầ ư

th c hi n phự ệ ương sách bán trươc mua sau(kinh doanh bán kh ng)ố VD: Ch ng h n khách hàng vay c a công tyẳ ạ ủ

ch ng khoán m t s c ph n và bán đi v i giá 30 ngàn đ ng/c ph n v i hy v ng giá c phi u gi m xu ngứ ộ ố ổ ầ ớ ồ ổ ầ ớ ọ ổ ế ả ố

t i 20 ngàn đ ng/ c ph n, ông ta sẽ mua đ tr Nh ng đ đ phòng trớ ồ ổ ầ ể ả ư ể ề ường h p giá c phi u không gi mợ ổ ế ả

mà l i tăng, khách hàng đó đ t m t l nh d ng đ mua v i giá 35 ngàn đ ng Khi giá lên t i 35 ngàn đ ng,ạ ặ ộ ệ ừ ể ớ ồ ớ ồ

người môi gi i sẽ mua c phi u đó cho ông ta và ông ta đã gi i h n s thua l c a mình m c 5 ngàn đ ng /ớ ổ ế ớ ạ ự ỗ ủ ở ứ ồ

c ph n.ổ ầ

d Các cách s d ng l nh d ng:ử ụ ệ ừ

* S d ng l nh d ng có tính ch t b o v :ử ụ ệ ừ ấ ả ề

- B o v ti n l i c a ngả ệ ề ờ ủ ười kinh doanh trong thương v đã th c hi nụ ự ệ

B o v ti n l i c a ngả ệ ề ờ ủ ười bán trong thương v bán kh ng.ụ ố

VD: Ông B th y giá th trấ ị ường c a c phi u acb là 100.000 đ ng/c phi u vào ngày 1/1 Ông nh n đ nhủ ổ ế ồ ổ ế ậ ị

nó sẽ gi m m nh trong tả ạ ương lai, nên đ n công ty ch ng khoán vay 2000 c phi u acb và ra l nh bán ngay, hiế ứ ổ ế ệ

v ng trong th i gian tọ ờ ương lai t i giá sẽ h , khi đó ông B sẽ mua l i đ tr công ty ch ng khoán Gi s t iớ ạ ạ ể ả ứ ả ử ớngày 5/1 giá c phi u acb h xu ng 82.000 đ ng, ông ta l nh cho công ty ch ng khoán mua 2000 c phi u acbổ ế ạ ố ồ ệ ứ ổ ế

đ tr n Nh v y, ông ta kỳ v ng l i 18.000 đ ng do chênh l nh giá mua bán Nh ng đ đ phòng sau khi đãể ả ợ ư ậ ọ ờ ồ ệ ư ể ềbán kh ng giá c phi u acb l i không h mà l i tăng lên ông ra m t l nh d ng đ mua 110.000 đ ng Nghĩa làố ổ ế ạ ạ ạ ộ ệ ừ ể ồ

n u giá lên thì khi lên m c 110.000 đ ng l p t c nhà môi gi i ph i th c hi n mua vào t i S giao d ch đế ứ ồ ậ ứ ớ ả ự ệ ạ ở ị ểkhông l quá 10.000 đ ng/c phi u.ỗ ồ ổ ế

* S d ng l nh d ng có tính ch t phòng ng aử ụ ệ ừ ấ ừ

- Phòng ng a thua l quá l n trong trừ ỗ ớ ường h p mua bán ngay.ợ

- Phòng ng a thua l quá l n trong trừ ỗ ớ ường h p bán trợ ước mua sau

e u nhƯ ược đi m:ể

- u đi m: này là b n không c n ngày nào cũng ph i đ m t t i các bi n đ ng c a c phi u.Ư ể ạ ầ ả ể ắ ớ ế ộ ủ ổ ế

- Nhược đi m: khi m c giá th trể ứ ị ường đ t t i m c giá d ng đ ra thì l nh d ngạ ớ ứ ừ ề ệ ừ sẽ tr thành l nhở ệ thị

trường, nh ng m c giá mà t i đó l nh đư ứ ạ ệ ựơc th c hi n thì có th khác r t nhi u so v i m c giá d ng này b iự ệ ể ấ ề ớ ứ ừ ở

vì giá c thay đ i r t nhanh chóng trong m t th trả ổ ấ ộ ị ường đ y bi n đ ng nh hi n nay Đ tránh các r i ro cóầ ế ộ ư ệ ể ủ

th g p ph i đ i v i l nh d ng thìể ặ ả ố ớ ệ ừ có th đ a ra l nhể ư ệ h n h p (stop-limit order).ỗ ợ

4 L nh d ng gi i h nệ ừ ớ ạ

L nh d ng gi i h n là m t l nh k t h p c đ c tính c a l nh gi i h n (limit order) và l nh d ngệ ừ ớ ạ ộ ệ ế ợ ả ặ ủ ệ ớ ạ ệ ừ(stop order) L nh d ng gi i h n sẽ đệ ừ ớ ạ ược th c hi n m t m c giá c th sau khi giá th trự ệ ở ộ ứ ụ ể ị ường đ t t i m cạ ớ ứgiá d ng (stop price) Khi mà giá th trừ ị ường đ t t i m c giá d ng (stop price) thì l nh d ng gi i h n sẽ trạ ớ ứ ừ ệ ừ ớ ạ ởthành l nh gi i h n mua ho c bán m t lo i c phi u t i m c giá gi i h n ho c m c giá t t h n.ệ ớ ạ ặ ộ ạ ổ ế ạ ứ ớ ạ ặ ứ ố ơ

u đi m chính c a l nh d ng gi i h n là b n có th ki m soát m t cách chính xác l nh c a b n sẽ

được th c hi n nh th nào Tuy nhiên nhự ệ ư ế ược đi m c a nó cũng gi ng v i nhể ủ ố ớ ược đi m c a các l nh gi i h nể ủ ệ ớ ạkhác đó là l nh c a b n sẽ không đệ ủ ạ ược th c hi n n u nh lo i ch ng khoán mà b n đ nh mua hay bán khôngự ệ ế ư ạ ứ ạ ị

đ t đạ ượ ớc t i m c giá gi i h n (limit price).ứ ớ ạ

L nh d ng là l nh mà ch đệ ừ ệ ỉ ược th c hi n khi giá th trự ệ ị ường c a ch ng khoán đ t t i m t m c nh tủ ứ ạ ớ ộ ứ ấ

đ nh L nh gi i h n là l nh đị ệ ớ ạ ệ ược th c hi n m c giá c th ho c là t t h n V i vi c liên k t hai lo i l nhự ệ ở ứ ụ ể ặ ố ơ ớ ệ ế ạ ệnày thì m c đ chính xác trong th c hi n các giao d ch c a các nhà đ u t sẽ cao h n Nh ng vì l nh d ng sẽứ ộ ự ệ ị ủ ầ ư ơ ư ệ ừ

ch đỉ ược th c hi n m c giá th trự ệ ở ứ ị ường ngay sau khi giá th trị ường đ t t i m c giá d ng (stop price) nên v nạ ớ ứ ừ ẫ

có kh năng l nh c a b n sẽ đả ệ ủ ạ ược th c hi n không theo ý mu n vì th trự ệ ố ị ường thay đ i r t nhanh chóng L nhổ ấ ệ

d ng gi i h n thừ ớ ạ ường được áp d ng đ i v i c phi u đụ ố ớ ổ ế ược mua bán trên sàn giao d ch h n là t i th trị ơ ạ ị ườngOTC M t s nhà môi gi i sẽ không ch p nh n th c hi n l nh d ng gi i h n v i m t s lo i ch ng khoán, đ cộ ố ớ ấ ậ ự ệ ệ ừ ớ ạ ớ ộ ố ạ ứ ặ

bi t là ch ng khoán trên th trệ ứ ị ường OTC

Ví d : gi s r ng c phi u c a công ty XYZ đang đụ ả ử ằ ổ ế ủ ược mua bán v i m c giá là 30đôla/c phi u và cóớ ứ ổ ế

m t nhà đ u t đã đ t l nh h n h p đ mua lo i c phi u này v i m c giá d ng là 35 đôla/c phi u và m cộ ầ ư ặ ệ ỗ ợ ễ ạ ổ ế ớ ứ ừ ổ ế ứgiá gi i h n là 37 đôla/ c phi u n u nh c phi u c a công ty ABC l n trên m c giá 35 đôla/cp thì l nh c aớ ạ ổ ế ế ư ổ ế ủ ệ ứ ệ ủ

b n sẽ chuy n thành l nh gi i h n Ch ng nào mà m c giá c a c phi u này tr n th trạ ể ệ ớ ạ ừ ứ ủ ổ ế ệ ị ường còn dưới m c 37ứđôla/cp thì l nh c a b n sẽ đệ ủ ạ ược th c hi n Tuy nhiên n u nh m c giá này vự ệ ế ư ứ ượt ngưỡng 37 đôla/cp thì l nhệ

c a b n sẽ không đủ ạ ược th c hi n n a.ự ệ ữ

5 L nh mệ ở:

Là l nh có hi u l c vô h n V i l nh này, nhà đ u t yêu c u nhà môi gi i mua ho c bán ch ng khoánệ ệ ự ạ ớ ệ ầ ư ầ ớ ặ ứ

t i m c giá cá bi t và l nh có giá tr thạ ứ ệ ệ ị ường xuyên cho t i khi h y b ớ ủ ỏ

6 L nh s a đ iệ ử ổ :

Là l nh do nhà đ u t đ a vào h th ng đ s a đ i m t n i dung và l nh g c đã đ t t trệ ầ ư ư ệ ố ể ử ổ ộ ộ ệ ố ặ ừ ước đó(giá,

kh i lố ượng, mua hay bán…)l nh s a đ i ch đệ ử ổ ỉ ược ch p nh n khi l nh g c ch a đấ ậ ệ ố ư ược th c hi n.ự ệ

7 L nh h y bệ ủ ỏ:

Là l nh do khách hàng đ a vào h th ng đ h y b l nh g c đã đ t trệ ư ệ ố ể ủ ỏ ệ ố ặ ước L nh h y b ch đệ ủ ỏ ỉ ược th cụ

hi n khi l nh g c ch a đệ ệ ố ư ược th c hi n.ự ệ

II Các lo i l nh đạ ệ ượ ử ục s d ng trong giao d ch ch ng khoán Vi tị ứ ở ệ Nam hi n nayệ

Hi n nay trên s giao d ch ch ng khoán Hà N i ch s d ng l nh gi i h n (LO) còn trên sàn HoSE thì sệ ở ị ứ ộ ỉ ử ụ ệ ớ ạ ử

d ng 3 lo i l nh là l nh gi i h n, l nh ATO và l nh ATC.ụ ạ ệ ệ ớ ạ ệ ệ

1 L nh ATO :ệ

L nh ATO (l nh giao d ch t i m c giá kh p l nh xác đ nh giá m c a) là l nh đ t mua ho c đ t bánệ ệ ị ạ ứ ớ ệ ị ở ử ệ ặ ặ ặ

ch ng khoán t i m c giá m c a L nh ATO đứ ạ ứ ở ử ệ ượ ưc u tiên trướ ệc l nh gi i h n trong khi so kh p l nh.ớ ạ ớ ệ

L nh ATO đệ ược nh p vào h th ng giao d ch trong th i gian kh p l nh đ nh kỳ (hi n t i th i gianậ ệ ố ị ờ ớ ệ ị ệ ạ ờ

kh p l nh đ nh kỳ xác đ nh giá m c a là 8h30-8h45) xác đ nh giá m c a L nh này sẽ t đ ng b h y b sauớ ệ ị ị ở ử ị ở ử ệ ự ộ ị ủ ỏ

th i đi m xác đ nh giá m c a đ i v i l nh không đờ ể ị ở ử ố ớ ệ ược th c hi n ho c ph n l nh còn l i ch a đự ệ ặ ầ ệ ạ ư ược th cự

hi n.ệ

9.900 đ ngồ 1.000 (1)Nhà đ u t l u ý, khi đ t l nh ATO trên các phi u l nh t i công ty ch ng khoán, không c n ghi giá c ầ ư ư ặ ệ ế ệ ạ ứ ầ ụ

Gi s l nh ATO trên ch bán v i kh i lả ử ệ ỉ ớ ố ượng 500 đ n v thì bên mua sau khi kh p v n còn th a 1.000ơ ị ớ ẫ ừ

đ n v và lúc này l nh (1) m i đơ ị ệ ớ ược kh p Do l nh (1) vào h th ng trớ ệ ệ ố ước nên đượ ưc u tiên giá t t và 1.000ố

đ n v sẽ đơ ị ược kh p v i giá 10.000 đ ng Kh năng mua đớ ớ ồ ả ược ho c bán đặ ược c a l nh ATO r t cao, nh ngủ ệ ấ ư

m c giá có th không có l i.ứ ể ợ

2 L nh ATCệ

L nh ATC (l nh giao d ch t i m c giá kh p l nh xác đ nh giá đóng c a) là l nh đ t mua ho c đ t bánệ ệ ị ạ ứ ớ ệ ị ử ệ ặ ặ ặ

ch ng khoán t i m c giá đóng c aứ ạ ứ ử L nh ATC đệ ượ ưc u tiên trướ ệc l nh gi i h n trong khi so kh p l nh.ớ ạ ớ ệ

L nh ATC đệ ược nh p vào h th ng giao d ch trong th i gian kh p l nh đ nh kỳ đ xác đ nh giá đóngậ ệ ố ị ờ ớ ệ ị ể ị

c a (10h30-10h45) L nh ATC sẽ t đ ng b h y b sau th i đi m xác đ nh giá đóng c a đ i v i l nh khôngử ệ ự ộ ị ủ ỏ ờ ể ị ử ố ớ ệ

được th c hi n ho c ph n l nh còn l i ch a đự ệ ặ ầ ệ ạ ư ược th c hi n.ự ệ

Trên sàn HoSE, trong đ t kh p l nh đ nh kỳ m c a (8h30-8.h45) thì ch có l nh ATO và LO Ti p đ n làợ ớ ệ ị ở ử ỉ ệ ế ế

th i gian kh p l nh liên t c (8h45-10h30) thì ch có l nh LO Đ t kh p l nh đ nh kỳ đóng c a (10h30-10h45)ờ ớ ệ ụ ỉ ệ ợ ớ ệ ị ửthì ngoài l nh LO còn có thêm l nh ATC.ệ ệ

Niêm y t c a sauế ử

Niêm y t m t ph n ho c toàn ph nế ộ ầ ặ ầ

c Đi u ki n đ i v i doanh nghi p khi niêm y t:ề ệ ố ớ ệ ế

Đi u ki n khi niêm y t trên SGDCK HCMề ệ ế

- Có v n đi u l n đã góp t i th i đi m đăng kí niêm y t t 80 t VNĐ tr lên tính theo giá tr k toán.ố ề ệ ạ ờ ể ế ừ ỉ ở ị ế

- Ho t đ ng kinh doanh hai năm li n trạ ộ ề ước năm đăng kí niêm y t có lãi và không có l lũy k tính đ n nămế ỗ ế ếđăng kí niêm y tế

- Không có n i quá h n ch a đợ ạ ư ược d phòngự

- Công khai m i kho n n đ i v i công ty c a nh ng ngọ ả ợ ố ớ ủ ữ ười có liên quan

- T i thi u 20% c phi u có quy n bi u quy t do ít nh t 100 c đông n m giố ể ổ ế ề ể ế ấ ổ ắ ữ

- Thành viên HĐQT, Ban KS, TGĐ, PTGĐ, KT trưởng ph i cam k t n m gi 100% s c phi u đang s h u trongả ế ẵ ữ ố ổ ế ở ữvòng 6 tháng k t ngày niêm y t và 50% s này trong 6 tháng ti p theo.ể ừ ế ố ế

- H s đăng kí h p lồ ơ ợ ệ

Đi u ki n khi niêm y t trên SGDCK Hà N iề ệ ế ộ

- Có v n đi u l n đã góp t i th i đi m đăng kí niêm y t t 10 t VNĐ tr lên tính theo giá tr k toán.ố ề ệ ạ ờ ể ế ừ ỉ ở ị ế

- Ho t đ ng kinh doanh năm li n trạ ộ ề ước năm đăng kí niêm y t có lãi, không có n quá h n trên 1 năm, hoànế ợ ạthành n p thu (không áp d ng v i doanh nghi p công ngh cao ho c chuy n t doanh nghi p 100% v nộ ế ụ ớ ệ ệ ặ ể ừ ệ ố

nước nhà nước sang CTCP)

- C phi u có quy n bi u quy t do ít nh t 100 c đông n m giổ ế ề ể ế ấ ổ ắ ữ

- Thành viên HĐQT, Ban KS, TGĐ, PTGĐ, KT trưởng ph i cam k t n m gi 100% s c phi u đang s h u trongả ế ẵ ữ ố ổ ế ở ữvòng 6 tháng k t ngày niêm y t và 50% s này trong 6 tháng ti p theo.ể ừ ế ố ế

- H s đăng kí h p lồ ơ ợ ệ

c Th t c niêm y tủ ụ ế

th t c niêm y t chung g m các bủ ụ ế ồ ướ ơ ảc c b n sau

Bước 1: N p h s đăng ký niêm y t lên SGDCK.ộ ồ ơ ế

Bước 2: SGDCK ti n hành th m đ nh s b h s :ế ẩ ị ơ ộ ồ ơ

S giao d ch ch ng kho n th m đ nh h s có h p l hay không, còn sai sót và thi u sót gì yêu c u công ty bở ị ứ ả ẩ ị ồ ơ ợ ệ ế ầ ổxung, s a ch a.ử ữ

Bước 4: SGDCK phê chu n niêm y t:ẩ ế

Khi xét th y công ty đăng ký niêm y t đã đáp ng đ y đ các đi u ki n v niêm y t ch ng khoán, H i đ ngấ ế ứ ầ ủ ề ệ ề ế ứ ộ ồ

qu n tr SGDCK sẽ phê chu n cho ch ng khoán đó đả ị ẩ ứ ược niêm y t đ chính th c giao d ch trên SGDCK.ế ể ứ ị

Bước 5: Khai trương niêm y t:ế

Sau khi được phê chu n niêm y t, SGDCK sẽ quy đ nh c th th i gian sẽ niêm y t và m i ch t ch h i đ ngẩ ế ị ụ ể ờ ế ờ ủ ị ộ ồ

qu n tr , h i đ ng thành viên và t ng giám đ c, giám đ c đi u hành c a công ty niêm y t đ đ nh ngày giaoả ị ộ ồ ổ ố ố ề ủ ế ể ị

d ch đ u tiên trên SGDCK đ i v i ch ng khoán đã đị ầ ố ớ ứ ược phê chu n cho phép niêm y t Đây chính là vi c giúpẩ ế ệlãnh đ o công ty niêm y t hi n di n trạ ế ệ ệ ước công chúng và nh n trách nhi m pháp lý c a công ty đã đậ ệ ủ ược niêm

y t.ế

Th t c chi ti t c a S GDCKHNủ ụ ế ủ ở

Bước 1: N p h sộ ồ ơ đăng ký niêm y t cho S GDCKHNế ở : bao g m:ồ

1 Gi y đăng ký niêm y t c phi u;ấ ế ổ ế

2 Quy t đ nh c a Đ i h i đ ng c đông thông qua vi c niêm y t c phi u;ế ị ủ ạ ộ ồ ổ ệ ế ổ ế

3 S đăng ký c đông c a t ch c đăng ký niêm y t đổ ổ ủ ổ ứ ế ượ ậc l p trong th i h n m t tháng trờ ạ ộ ước th iờ

đi m n p h s đăng ký niêm y t;ể ộ ồ ơ ế

4 B n cáo b ch v i các n i dung theo M u b n Cáo B ch niêm y t c phi u ban hành kèm theoả ạ ớ ộ ẫ ả ạ ế ổ ếQuy t đ nh s 13/2007/QĐ-BTC ngày 13/3/2007; và các quy đ nh khác v B n cáo b ch quyế ị ố ị ề ả ạ

đ nh t i Quy ch Niêm y t ch ng khoán c a S Giao d ch Ch ng khoán Hà N iị ạ ế ế ứ ủ ở ị ứ ộ

5 Cam k t c a c đông là thành viên H i đ ng qu n tr , Ban Ki m soát, Giám đ c ho c T ngế ủ ổ ộ ồ ả ị ể ố ặ ổGiám đ c, Phó Giám đ c ho c Phó T ng Giám đ c và K toán trố ố ặ ổ ố ế ưởng n m gi 100% s cắ ữ ố ổphi u do mình s h u trong th i gian 6 tháng k t ngày niêm y t và 50% s c phi u nàyế ở ữ ờ ể ừ ế ố ổ ếtrong th i gian 6 tháng ti p theo;ờ ế

6 Báo cáo tài chính có ki m toán c a năm li n trể ủ ề ước năm niêm y t và báo cáo tài chính (tính tế ừ

đ u năm đ n th i đi m niêm y t) c a năm niêm y t do t ch c niêm y t t l p Báo cáo tàiầ ế ờ ể ế ủ ế ổ ứ ế ự ậ

chính có ki m toán ph i đáp ng các đi u ki n quy đ nh t i Quy ch Niêm y t ch ng khoán c aể ả ứ ề ệ ị ạ ế ế ứ ủ

S Giao d ch ch ng khoán Hà N i;ở ị ứ ộ

7 Đi u l c a t ch c niêm y t v i các n i dung theo Đi u l m u áp d ng cho các công ty niêmề ệ ủ ổ ứ ế ớ ộ ề ệ ẫ ụ

y t trên S Giao d ch Ch ng khoán ban hành kèm theo Quy t đ nh s 15/2007/QĐ-BTC ngàyế ở ị ứ ế ị ố19/3/2007;

8 Quy ch qu n tr công ty c a t ch c niêm y t;ế ả ị ủ ổ ứ ế

9 H p đ ng t v n niêm y t (n u có);ợ ồ ư ấ ế ế

10 Gi y ch ng nh n c a Trung tâm l u ký ch ng khoán v vi c c phi u c a t ch c đó đã đăngấ ứ ậ ủ ư ứ ề ệ ổ ế ủ ổ ứ

ký l u ký t p trung;ư ậ

11 Các gi y t khác theo yêu c u c a S giao d ch Ch ng khoán Hà N i.ấ ờ ầ ủ ở ị ứ ộ

Bước 2: S GDCKHN ki m traở ể s b h s vàơ ộ ồ ơ Công b thông tinố v vi c nh n h s ề ệ ậ ồ ơ

Bước 3: Trong th i h n 10 ngày làm vi c k t ngày nh n đờ ạ ệ ể ừ ậ ược h s đăng ký niêm y t, SGDCKHN có công vănồ ơ ế

tr l i t ch c đăng ký niêm y t, ho c yêu c uả ờ ổ ứ ế ặ ầ s a đ i, b sung h sử ổ ổ ồ ơ

Bước 4: Sau khi nh n đậ ược b h s h p l , H i đ ng th m đ nh niêm y t c a SGDCKHN ti n hànhộ ồ ơ ợ ệ ộ ồ ẩ ị ế ủ ế th m đ nhẩ ị

Bước 6: Trong th i h n 5 ngày làm vi c k t khi c p quy t đ nh ch p thu n đăng ký niêm y t:ờ ạ ệ ể ừ ấ ế ị ấ ậ ế

- T ch c ĐKNY th c hi n CBTT v vi c niêm y t trên 03 kỳ liên ti p c a 1 t báo d a phổ ứ ự ệ ề ệ ế ế ủ ờ ị ương n i tơ ổ

ch c ĐKNY có tr s chính ho c B n tin th trứ ụ ở ặ ả ị ường ch ng khoán c a Sứ ủ ở

- S th c hi nở ự ệ báo cáo UBCKNN

Bước 7: Trong vòng 90 ngày k t khi c p Quy t đ nh ch p thu n niêm y t, t ch c đăng ký niêm y tể ừ ấ ế ị ấ ậ ế ổ ứ ế hoàn t tấ

th t c đ đ a ch ng khoán lên giao d ch t i Sủ ụ ể ư ứ ị ạ ở, g m:ồ

- N p phí qu n lý niêm y t cho S trong vòng 5 ngày sau khi độ ả ế ở ượ ấc c p Quy t đ nhế ị

- Hoàn thi n các th t c đ chính th c giao d ch trên S g m:ệ ủ ụ ể ứ ị ở ồ

+ Ch t và l p danh sách c đông/ trái chố ậ ổ ủ

+ N p s theo dõi c đông/trái ch theo ngày ch t g n nh t cho Sộ ổ ổ ủ ố ầ ấ ở

+ G i công văn đăng ký ngày chính th c giao d ch t i Sử ứ ị ạ ở

+ Ph i h p v i S t ch c l trao Quy t đ nh ch p thu n đăng ký niêm y t và khai trố ợ ớ ở ổ ứ ễ ế ị ấ ậ ế ương giao d ch.ị

d L i th và b t l i khi niêm y tợ ế ấ ợ ế

L i thợ ế

- Ti p c n kênh huy đ ng v n dài h n: khi tham gia niêm y t c phi u trên TTCK, doanh nghi p có th huyế ậ ộ ố ạ ế ổ ế ệ ể

đ ng v n m t cách nhanh chóng, thu n ti n, d dàng t vi c phát hành c phi u d a trên tính thanh kho nộ ố ộ ậ ệ ễ ừ ệ ổ ế ự ảcao và uy tín c a doanh nghi p đủ ệ ược niêm y t trên th trế ị ường Huy đ ng theo cách này, doanh nghi p khôngộ ệ

ph i thanh toán lãi vay cũng nh ph i tr v n g c gi ng nh vi c vay n , t đó sẽ r t ch đ ng trong vi c sả ư ả ả ố ố ố ư ệ ợ ừ ấ ủ ộ ệ ử

d ng ngu n v n huy đ ng đụ ồ ố ộ ược cho m c tiêu và chi n lụ ế ược dài h n c a mình Đây đạ ủ ược coi là y u t quanế ố

tr ng nh t khi quy t đ nh niêm y t c phi u trên TTCK.ọ ấ ế ị ế ổ ế

- Khuy ch trế ương uy tín c a doanh nghi p: đ đủ ệ ể ược niêm y t ch ng khoán, doanh nghi p ph i đáp ng đế ứ ệ ả ứ ược

nh ng đi u ki n ch t chẽ v m t tài chính, hi u qu s n xu t - kinh doanh cũng nh c c u t ch c Do đó,ữ ề ệ ặ ề ặ ệ ả ả ấ ư ơ ấ ổ ứ

nh ng công ty đữ ược niêm y t trên th trế ị ường thường là nh ng công ty có ho t đ ng s n xu t - kinh doanh t t.ữ ạ ộ ả ấ ố

Th c t đã ch ng minh, niêm y t ch ng khoán là m t trong nh ng cách th c qu ng cáo t t cho doanh nghi p,ự ế ứ ế ứ ộ ữ ứ ả ố ệ

t đó thu n l i cho ho t đ ng kinh doanh, tìm ki m đ i tácừ ậ ợ ạ ộ ế ố

- T o tính thanh kho n cho c phi u c a doanh nghi p: khi doanh nghi p niêm y t trên TTCK sẽ giúp các cạ ả ổ ế ủ ệ ệ ế ổđông c a doanh nghi p d dàng chuy n nhủ ệ ễ ể ượng c phi u đang n m gi , qua đó tăng tính h p d n c a cổ ế ắ ữ ấ ẫ ủ ổphi u.ế

- Gia tăng giá tr th trị ị ường c a doanh nghi p: xét v dài h n, giá c phi u c a doanh nghi p niêm y t đ uủ ệ ề ạ ổ ế ủ ệ ế ềtăng so v i m c giá t i th i đi m trớ ứ ạ ờ ể ước khi niêm y t.ế

B t l iấ ợ

- Chi phí niêm y t khá t n kém: đ ch ng khoán có th niêm y t đế ố ể ứ ể ế ược, doanh nghi p ph i b ra r t nhi uệ ả ỏ ấ ềkho n chi phí nh h i h p, thuê t v n, ki m toán, chu n b h s , gi y t , qu ng cáo ả ư ộ ọ ư ấ ể ẩ ị ồ ơ ấ ờ ả

- Áp l c đ i v i lãnh đ o doanh nghi p v k t qu ho t đ ng s n xu t - kinh doanh: t ch c niêm y t luônự ố ớ ạ ệ ề ế ả ạ ộ ả ấ ổ ứ ế

ph i ch u áp l c giám sát c a xã h i, áp l c ph i nâng cao hi u qu s n xu t - kinh doanh nh m duy trì và tăngả ị ự ủ ộ ự ả ệ ả ả ấ ằgiá c phi u trên TTCK và nh ng ngổ ế ữ ườ ứi đ ng đ u doanh nghi p hi n nhiên sẽ ch u áp l c l n nh t.ầ ệ ể ị ự ớ ấ

- Quy n ki m soát có th b đe do : khi niêm y t, vi c giao d ch ch ng khoán khi n c c u c đông thề ể ể ị ạ ế ệ ị ứ ế ơ ấ ổ ườngthay đ i, d n đ n s bi n đ i và b t n đ nh trong quá trình qu n lý doanh nghi p và có th đe do đ nổ ẫ ế ự ế ổ ấ ổ ị ả ệ ể ạ ếquy n ki m soát c a các c đông l n.ề ể ủ ổ ớ

- Ch u nhi u nghĩa v công b thông tin và các ràng bu c khác: khi niêm y t ch ng khoán, doanh nghi p ph iị ề ụ ố ộ ế ứ ệ ảcông b ra bên ngoài các thông tin nh s lố ư ố ượng ch ng khoán do các nhân v t ch ch t n m gi ; thông tin vứ ậ ủ ố ắ ữ ềtình hình tài chính, doanh thu, chi phí, đ nh hị ướng, chi n lế ược phát tri n đi u này đòi h i ngu n l c v tàiể ề ỏ ồ ự ềchính và con người M t khác, chính vi c công b này đôi khi cũng b t l i cho doanh nghi p, khi đ i th c nhặ ệ ố ấ ợ ệ ố ủ ạtranh n m đắ ược thông tin

PH N PHÁT HÀNH Ầ

C1: trình bày các ph ươ ng th c phát hành TP BL phát hành TP chính ph , cty VN ứ ủ

Các ph ươ ng th c phát hành trái phi u: ứ ế

1 B o lãnh phát hành trái phi uả ế

Là vi c t ch c b o lãnh giúp t ch c phát hành th c hi n các th t c trệ ổ ứ ả ổ ứ ự ệ ủ ụ ước khi phát hành trái phi uế ra th ị

trường ch ng khóan, phân ph i trái phi u cho các nhà đ u t , nh n mua trái phi u đ bán l i ho c mua s ứ ố ế ầ ư ậ ế ể ạ ặ ốtrái phi u còn l i ch a phân ph i h t trong đ t phát hành.ế ạ ư ố ế ợ

- B o lãnh phát hành bao g m c vi c t v nả ồ ả ệ ư ấ tài chính và phân ph i ch ng khoánố ứ

- T ch c b o lãnh đổ ứ ả ược hưởng phí b o lãnh ho c m t t l hoa h ng nh t đ nh d a trên s ti n thu ả ặ ộ ỷ ệ ồ ấ ị ự ố ề

được

Các lo i trái phi u phát hành theo phạ ế ương th c b o lãnh: Trái phi u kho b c, trái phi u công trình trung ứ ả ế ạ ế

ng, trái phi u đ u t , trái phi u đ c chính ph b o lãnh, trái phi u chính quy n đ a ph ng

2 Đ i lý phát hành trái phi uạ ế

Đ i lý phát hành là vi c t ch c phát hành y thác cho các t ch c khác th c hi n bán trái phi u cho các nhà ạ ệ ổ ứ ủ ổ ứ ự ệ ế

đ u t T ch c nh n làm đ i lý phát hành đầ ư ổ ứ ậ ạ ược hu ng phí đ i lý phát hành căn c theo kh i lở ạ ứ ố ượng trái phi u ếtiêu th đụ ượ ược, l ng trái phi u tiêu th không h t c a đ t phát hành, đ i lý đế ụ ế ủ ợ ạ ược quy n hòan tr l i cho t ề ả ạ ổ

ch c phát hànhứ

Các lo i trái phi u phát hành theo phạ ế ương th c đ i lý bao g m: Trái phi u kho b c, trái phi u đứ ạ ồ ế ạ ế ược Chính phủ

b o lãnh,ả trái phi u Chính quy n đ a phế ề ị ương

3 Đ u th u phát hành trái phi u: Ch th phát hành bán ch ng khoán t i tay nhà đ u tấ ầ ế ủ ể ứ ớ ầ ư

- Phương th c đ u th u trái phi u: T ch c phát hành trái phi u đứ ấ ầ ế ổ ứ ế ượ ực l a ch n các phọ ương th c đ uứ ấ

th u sau:ầ

+ Đ u th u tr c ti p t i doanh nghi p phát hành trái phi u.ấ ầ ự ế ạ ệ ế

+ Đ u th u thông qua các t ch c tài chính trung gian.ấ ầ ổ ứ

+ Đ u th u thông qua Trung tâm giao d ch ch ng khoán (S Giao d ch ch ng khoán).ầ ầ ị ứ ở ị ứ

- Nguyên t c đ u th u trái phi uắ ấ ầ ế

+ Bí m t v thông tin c a các t ch c, cá nhân tham gia d th u.ậ ề ủ ổ ứ ự ầ

+ B o đ m s bình đ ng gi a các t ch c, cá nhân tham gia đ u th u.ả ả ự ẳ ữ ổ ứ ấ ầ

+ C nh tranh v lãi su t gi a các t ch c, cá nhân tham gia đ u th u.ạ ề ấ ữ ổ ứ ấ ầ

- Hình th c đ u th u trái phi uứ ấ ầ ế

+ Đ u th u c nh tranh lãi su t.ấ ầ ạ ấ

+ K t h p gi a đ u th u c nh tranh lãi su t v i đ u th u không c nh tranh lãi su t.ế ợ ữ ấ ầ ạ ấ ớ ấ ầ ạ ấ

T l trái phi u đ u th u không c nh tranh lãi su t trong t ng đ t đ u th u do doanh nghi p phát hànhỷ ệ ế ấ ầ ạ ấ ừ ợ ấ ầ ệquy t đ nh nh ng t i đa b ng 30% t ng kh i lế ị ữ ố ằ ổ ố ượng trái phi u thông báo phát hành c a đ t đ u th u đó.ế ủ ợ ấ ầ

4 Phát hành trái phi u qu c tế ố ế

Bình lu n các ph ậ ươ ng th c phát hành TPCP, TPDN VN ứ ở

Th tr ị ườ ng trái phi u Vi t nam m i hình thành còn ch a đa d ng v ch th tham gia, các ph ế ệ ớ ư ạ ề ủ ể ươ ng th c và các ứ công c trên th tr ụ ị ườ ng trái phi u Đây là m t th tr ế ộ ị ườ ng có ti m năng trong huy đ ng v n, nh ng ch a th c s ề ộ ố ư ư ự ự