Hop dong quyen chon chung khoan phai sinh

hop dong quyen chon chung khoan phai sinh, bai giang hop dong quyen chon

I TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN

 Khái niệm

 Quyền chọn là công cụ tài chính mà người nắm giữ được quyền mua hoặc bán một tài sản cơ sở với giá xác định vào thời gian nhất định trong tương lai.

I TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN

 Trong hợp đồng quyền chọn, người mua quyền có quyền (nhưng không có nghĩa vụ) mua (hay bán):

 Một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ sở.

 Tại hay trước một thời điểm xác định trong tương lai.

 Ở mức giá xác định ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng.

 Quyền và nghĩa vụ trong hợp đồng:

 Người mua quyền có quyền: Thực hiện hoặc không thực hiện quyền mua (hay bán) tài sản cơ sở.

 Người bán quyền có nghĩa vụ: Nếu người mua thực hiện quyền mua (hay bán), thì người bán quyền buộc phải bán (hay mua) tài sản cơ sở.

 Quyền chọn là có giá trị đối với người nắm giữ Do vậy, để có được quyền chọn, người mua phải trả cho người bán một khoản phí hay còn gọi là giá của quyền chọn.

CÁC LOẠI QUYỀN CHỌN

chọn được quyền (nhưng không phải nghĩa vụ) mua một tài sản

cơ sở vào một thời điểm hay trước một thời điểm trong tương lai

ở một mức giá xác định.

được quyền (nhưng không phải nghĩa vụ) bán một tài sản cơ sở vào một thời điểm hay trước một thời điểm trong tương lai ở một mức giá xác định.

người bán quyền chọn mua Đối với quyền chọn bán, ta cũng có người mua quyền chọn bán và người bán quyền chọn bán.

MUA QUYỀN CHỌN MUA

BÁN QUYỀN CHỌN MUA

MUA QUYỀN CHỌN BÁN

BÁN QUYỀN CHỌN BÁN

CÂN BẰNG CHỌN MUA – CHỌN BÁN

GIỚI HẠN GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN MUA

GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN MUA TRƯỚC ĐÁO HẠN

QUYỀN CHỌN MUA KIỂU MỸ

GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN BÁN TRƯỚC ĐÁO HẠN

CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYỀN CHỌN

II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN

 Tại sao dòng tiền chiết khấu lại không áp dụng được cho định giá quyền chọn:

 Dự báo dòng tiền dự kiến là rắc rối nhưng khả thi.

 Chi phí cơ hội của vốn thì không thể xác định được.

II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN MUA

 Xây dựng các tương đương quyền chọn từ cổ phần thường và nợ vay:

 Chi phí ròng của việc mua một quyền chọn tương đương phải bằng với giá trị của quyền chọn.

 Tháng 12/2016, bạn có thể mua quyền chọn 6 tháng đối với cổ phần Intel với giá thực hiện 85$ Giá cổ phần lúc này của Intel cũng là 85$ Lãi suất là 2,5% cho 6 tháng Để đơn giản, giả sử giá cổ phần Intel trong 6 tháng tới có thể xảy ra hai khả năng: Giá cổ phần Intel giảm 20% còn 68$, hoặc sẽ tăng 25% lên 106,25$.

II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN MUA

 Xây dựng các tương đương quyền chọn từ cổ phần thường và nợ vay:

 Mua 5/9 cổ phần và vay ngân hàng 36,86 USD.

 Giá trị quyền chọn mua: 10,36

II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN MUA



II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN BÁN



II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN



 Mô hình nhị thức một giai đoạn

• Danh mục phi rủi ro gồm 01 vị thế bán và ∆ cổ phiếu

S 0 f

 Biết cổ phiếu A với S0 = 20.000(VND), ba

 Định giá trung lập rủi ro

 Giả thiết NĐT không tăng tỷ suất sinh lời kỳ vọng trên một khoản đầu tư để bù đắp cho việc tăng rủi ro của khoản đầu tư này

 Định giá trung lập rủi ro

 Ví dụ 1 (sử dụng định giá trung lập rủi ro)

• Gọi p là xác xuất giá CP tăng

– p có thể tính theo công thức (5.3), hoặc

được p = 0,6523

• Trong môi trường trung lập rủi ro, giá quyền chọn

là giá trị hiện tại của giá trị kỳ vọng nhận đượctrong tương lai

– f = [pf u + (1-p)f d ]e -rT =

II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN

 Mô hình nhị thức 2 giai đoạn

II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN

 Tính p, kỳ hạn 2 năm;

X=52.000(VND); S 0 =50.000; mỗi

năm giá cổ phiếu cơ sở có thể

tăng 20% hoặc giảm 20%; r=5%

II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN

 Công thức Black – Scholes

II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN

 Ý nghĩa công thức Black – Scholes

II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN

II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN

Mô hình Black-Scholes khi có cổ tức

II ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN

với các khoản cổ tức được trả trong vòng 2 tháng

và 5 tháng tới Giá trị cổ tức nhận được mỗi lần là

500 VNĐ Giá cổ phiếu hiện tại là 40.000 VNĐ, giá thực hiện quyền chọn này cũng là 40.000 VNĐ Biết thêm mức dao động của giá cổ phiếu

là 30%/năm, lãi suất phi rủi ro là 9%/năm, thời gian đến khi đáo hạn quyền chọn là 6 tháng.

III MỘT SỐ CHIẾN LƯỢC SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN

 Các chiến lược gồm một quyền chọn và một cổ phiếu

 Chiến lược 01: Mua một cổ phiếu và bán quyền chọn mua cổ phiếu đó.

III MỘT SỐ CHIẾN LƯỢC SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN

 Các chiến lược gồm một quyền chọn và một cổ phiếu

 Chiến lược 01: Mua một cổ phiếu và bán quyền chọn mua cổ phiếu đó.

 Phòng ngừa rủi ro giảm giá của cổ phiếu (giảm lỗ bằng phí bán quyền).

 Thích hợp cho cổ phiếu tương đối ổn định.

Kết cục S T ≤ X S T > X

III MỘT SỐ CHIẾN LƯỢC SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN

 Các chiến lược gồm một quyền chọn và một cổ phiếu

 Chiến lược 02: Bán khống cổ phiếu và mua một quyền chọn mua cổ phiếu đó.

III MỘT SỐ CHIẾN LƯỢC SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN

 Các chiến lược gồm một quyền chọn và một cổ phiếu

 Chiến lược 02: Bán khống cổ phiếu và mua một quyền chọn mua cổ phiếu đó.

 Phòng ngừa rủi ro tăng giá của cổ phiếu.

Kết cục S T ≤ X S T > X

Tổng kết cục -[S T +C] -[X+C]

III MỘT SỐ CHIẾN LƯỢC SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN

 Các chiến lược gồm một quyền chọn và một cổ phiếu

 Chiến lược 03: Mua cổ phiếu và mua quyền chọn bán chính cổ phiếu đó.

III MỘT SỐ CHIẾN LƯỢC SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN

 Các chiến lược gồm một quyền chọn và một cổ phiếu

 Chiến lược 03: Mua cổ phiếu và mua quyền chọn bán chính cổ phiếu đó.

 Phòng ngừa rủi ro giảm giá cổ phiếu cơ sở.

 Thích hợp cho những cổ phiếu có biến động giá mạnh.

Kết cục ST ≤ X ST > X

Quyền chọn bán -P+X-ST -P

Tổng kết cục X-P -P+S T

III MỘT SỐ CHIẾN LƯỢC SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN

 Các chiến lược gồm một quyền chọn và một cổ phiếu

 Chiến lược 04: Bán quyền chọn bán và bán cổ phiếu cơ sở

III MỘT SỐ CHIẾN LƯỢC SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN

 Các chiến lược gồm một quyền chọn và một cổ phiếu

 Chiến lược 04: Bán quyền chọn bán và bán cổ phiếu cơ sở.

Kết cục ST ≤ X ST > X

Quyền chọn bán -[X-ST]+P P

Tổng kết cục P-X P-S T

 Chiến lược dàn trải – Spreads

 Chiến lược dàn trải là chiến lược thiết lập vị thế

của ít nhất hai quyền chọn cùng kiểu, cùng

quyền chọn mua hoặc cùng quyền chọn bán.

III MỘT SỐ CHIẾN LƯỢC SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN

 Chiến lược dàn trải giá lên-Bull spreads

III MỘT SỐ CHIẾN LƯỢC SỬ DỤNG QUYỀN CHỌN

Cùng quyền chọn mua Cùng quyền chọn bán

vanquy@ssc.gov.vn