TCDN HIỆN ĐẠI ĐH KINH TẾ TPHCM CHUONG5,6 GIAI TIENGS VIET

Tuy nhiên, nếu những chi phí này đã xảy ravà không thể được tái chiếm thông qua việc bán nhà máy và thiết bị, chúng là chi phí chìm và không được bao gồm dưới dạng dòng tiền gia tăng.. T

P1: Làm và hoàn thiện nội dung nghiên cứu các loại hình DN ở Mỹ và VN (Đặc điểm đặc trưng, thuận lợi, khó khăn khi DN thực hiện chiến lược hoạch định TC) +P2: Tìm hiểu về nội dung Chi phí đại diện +P3: Việt Nam quy định khấu hao như thế nào? Tìm hiểu và trình bày nội dung này?

Chương 6

CHƯƠNG 6 THỰC HIỆN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VỐN

Câu trả lời cho các khái niệm xem xét và câu hỏi tư duy phê phán

1 Trong bối cảnh này, chi phí cơ hội đề cập đến giá trị của một tài sản hoặc đầu vào khác sẽ được sử dụng trong một dự án Chi phí liên quan là những gì tài sản hoặc đầu vào thực sự đáng giá ngày hôm nay, không, ví dụ, những gì nó chi phí để

có được

2 a Có, việc giảm doanh thu của các sản phẩm khác của công ty, được gọi là xói

lở, nên được coi là dòng tiền gia tăng Những doanh số bán hàng bị mất được bao gồm bởi vì họ là một chi phí (giảm doanh thu) mà công ty phải chịu nếu nó chọn

để sản xuất sản phẩm mới

b Có, chi phí cho nhà máy và thiết bị nên được coi là dòng tiền gia tăng Đây là những chi phí của dòng sản phẩm mới Tuy nhiên, nếu những chi phí này đã xảy ra(và không thể được tái chiếm thông qua việc bán nhà máy và thiết bị), chúng là chi phí chìm và không được bao gồm dưới dạng dòng tiền gia tăng

c Không, chi phí nghiên cứu và phát triển không được coi là dòng tiền gia tăng Chi phí nghiên cứu và phát triển được thực hiện trên sản phẩm trong ba năm qua làchi phí chìm và không được đưa vào đánh giá của dự án Các quyết định và chi phíphát sinh trong quá khứ không thể thay đổi Họ không nên ảnh hưởng đến quyết định chấp nhận hoặc từ chối dự án

d Có, chi phí khấu hao hàng năm phải được tính đến khi tính toán các luồng tiền liên quan đến một dự án cụ thể Trong khi khấu hao không phải là chi phí tiền mặt ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền, nó làm giảm thu nhập ròng của công ty và do

đó, làm giảm hóa đơn thuế trong năm Do lá chắn thuế khấu hao này, công ty có nhiều tiền mặt hơn vào cuối năm so với mức mà nó đã có mà không có sự mất giá

e Không, các khoản thanh toán cổ tức sẽ không được coi là dòng tiền gia tăng Quyết định của công ty để trả hoặc không trả cổ tức là độc lập với quyết định chấp nhận hoặc từ chối bất kỳ dự án đầu tư nào Vì lý do này, cổ tức không phải là dòng

tiền gia tăng cho một dự án cụ thể Chính sách cổ tức được thảo luận chi tiết hơn trong các chương sau.

f Có, giá trị bán lại của nhà máy và thiết bị ở cuối cuộc đời của dự án phải được coi là dòng tiền gia tăng Giá mà công ty bán thiết bị là dòng tiền, và bất kỳ sự khác biệt nào giữa giá trị sổ sách của thiết bị và giá bán của nó sẽ tạo ra các khoản lãi hoặc lỗ kế toán dẫn đến tín dụng hoặc nghĩa vụ thuế

g Có, tiền lương và chi phí y tế cho nhân viên sản xuất được thuê cho một dự án nên được coi là dòng tiền gia tăng Tiền lương của tất cả nhân viên được kết nối với dự án phải được tính vào chi phí của dự án đó

Mục (c) không liên quan vì chi phí nghiên cứu và phát triển là chi phí chìm Các quyết định được thực hiện trong quá khứ không thể thay đổi được Họ không liên quan đến việc sản xuất câu lạc bộ mới

4 Đối với mục đích thuế, một công ty sẽ chọn MACRS vì nó cung cấp cho khấu trừ khấu hao lớn hơn trước đó Những khoản khấu trừ lớn hơn giảm thuế, nhưng không có hậu quả tiền mặt khác Lưu ý rằng sự lựa chọn giữa MACRS và đường thẳng chỉ là vấn đề giá trị thời gian; tổng khấu hao là như nhau, chỉ có thời gian khác nhau

5 Nó có lẽ chỉ là một sự đơn giản hóa quá mức Tất cả các khoản nợ ngắn hạn sẽ được trả, có lẽ là như vậy Phần tiền mặt của tài sản hiện tại sẽ được lấy ra Một số khoản phải thu sẽ không được thu thập và một số khoảng không quảng cáo sẽ không được bán, tất nhiên Đối trọng với các khoản lỗ này là thực tế là hàng tồn kho được bán trên chi phí (và không được thay thế vào cuối cuộc đời của dự án) hoạt động để tăng vốn lưu động Những hiệu ứng này có xu hướng bù đắp lẫn nhau

6 Việc quyết định thiết lập cấu trúc vốn của công ty sẽ được áp dụng ở cấp độ công ty Vì bất kỳ một dự án cụ thể nào cũng có thể được tài trợ hoàn toàn bằng vốn chủ sở hữu, một dự án khác có thể được tài trợ bằng nợ và cấu trúc vốn tổng thể của công ty sẽ không thay đổi Chi phí tài chính không có liên quan trong phân tích dòng tiền gia tăng của dự án theo nguyên tắc độc lập.

7Cách tiếp cận EAC là thích hợp khi so sánh các dự án loại trừ lẫn nhau với các cuộc sống khác nhau sẽ được thay thế khi chúng hao mòn Loại phân tích này là cần thiết để các dự án có tuổi thọ chung mà chúng có thể so sánh được Ví dụ, nếu một dự án có một cuộc sống ba năm và một dự án khác có thời hạn 5 năm, thì khoảng thời gian 15 năm là mức tối thiểu cần thiết để đặt hai dự án trên một nền tảng bằng nhau, ngụ ý rằng một dự án sẽ được lặp lại năm thời gian và người kia sẽđược lặp lại ba lần Lưu ý cuộc sống chung ngắn nhất có thể khá dài khi có nhiều hơn hai lựa chọn thay thế và / hoặc cuộc sống dự án cá nhân tương đối dài Giả sử rằng loại phân tích này có giá trị ngụ ý rằng dòng tiền của dự án vẫn giữ nguyên trong cuộc sống chung, do đó bỏ qua những ảnh hưởng có thể xảy ra, (1) lạm phát, (2) điều kiện kinh tế thay đổi, (3) các ước tính dòng tiền xảy ra trong tương lai, và (4) các tác động có thể có của cải tiến công nghệ trong tương lai có thể làm thay đổi dòng tiền của dự án

8 Khấu hao là chi phí không dùng tiền mặt, nhưng được khấu trừ thuế trên báo cáokết quả hoạt động kinh doanh Do đó khấu hao làm cho các khoản thuế phải trả, một dòng tiền mặt thực tế, được giảm bằng một khoản tiền tương đương với lá chắn thuế khấu hao, tcD Việc giảm thuế mà nếu không sẽ được thanh toán là điều tương tự như dòng tiền, do đó, các hiệu ứng của lá chắn thuế khấu hao phải được thêm vào để có được tổng số tiền mặt sau thuế lũy tiến

9 Có hai cân nhắc đặc biệt quan trọng Đầu tiên là xói mòn Cuốn sách

―essentialized‖ chỉ đơn giản là thay thế các bản sao của cuốn sách hiện có mà nếu không sẽ được bán? Đây là mối quan tâm đặc biệt với mức giá thấp hơn Việc xem xét thứ hai là cạnh tranh Các nhà xuất bản khác sẽ bước vào và sản xuất một sản phẩm như vậy? Nếu vậy, thì bất kỳ sự xói mòn nào ít liên quan hơn nhiều Một mối quan tâm đặc biệt để đặt nhà xuất bản (và nhà sản xuất của nhiều loại sản phẩm khác) là nhà xuất bản chỉ kiếm tiền từ việc bán sách mới Vì vậy, điều quan trọng là phải kiểm tra xem cuốn sách mới có thay đổi việc bán sách đã qua sử dụnghay không (tốt từ quan điểm của nhà xuất bản) hoặc sách mới (không tốt) Mối quan tâm phát sinh bất cứ lúc nào có một thị trường hoạt động cho sản phẩm được

sử dụng

10 Chắc chắn Thiệt hại đối với danh tiếng của Porsche là một yếu tố mà công ty cần xem xét Nếu danh tiếng bị hư hỏng, công ty sẽ mất doanh thu của các dòng xehiện tại của mình

11 Một công ty có thể sản xuất với chi phí hoặc thị trường gia tăng thấp hơn Ngoài ra, tất nhiên, một trong hai người có thể đã phạm sai lầm!

12 Porsche sẽ nhận ra rằng lợi nhuận vượt trội sẽ giảm đi khi nhiều sản phẩm ra thị trường và cạnh tranh trở nên dữ dội hơn Giải pháp cho câu hỏi và vấn đề

LƯU Ý: Tất cả các vấn đề cuối chương được giải quyết bằng bảng tính Rất nhiều vấn đề cần nhiều bước Do không gian và hạn chế khả năng đọc, khi các bước trung gian này được bao gồm trong hướng dẫn sử dụng giải pháp này, làm tròn có

vẻ như đã xảy ra Tuy nhiên, câu trả lời cuối cùng cho mỗi vấn đề được tìm thấy

mà không làm tròn trong bất kỳ bước nào trong bài toán

Căn bản

1 Sử dụng cách tiếp cận lá chắn thuế để tính toán OCF, chúng tôi nhận được:

OCF = (Bán hàng - Chi phí) (1 - tC) + tCDepreciation OCF = [($ 5 × 1,900) - ($ 2,20 × 1,900)] (1 - 0,34) + 0,34 ($ 12,000 / 5) OCF = $ 4,327.20

Vì vậy, NPV của dự án là:

NPV = - $ 12,000 + $ 4,327,20 (PVIFA14%, 5) NPV = $ 2,855,63

2 Chúng tôi sẽ sử dụng cách tiếp cận từ dưới lên để tính toán dòng tiền hoạt động cho mỗi năm Chúng tôi cũng phải chắc chắn bao gồm dòng tiền vốn lưu động ròng mỗi năm Vì vậy, thu nhập ròng và tổng lượng tiền mặt mỗi năm sẽ là:

Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Bán hàng $ 8,500 $ 9,000 $ 9,500 $ 7,000 Chi phí 1,900 2,000 2,200 1,700 Khấu hao 4.000 4.000 4.000 4.000 EBT $ 2,600 $ 3,000 $3,300 $ 1,300 Thuế 884 1,020 1,122 442 Thu nhập ròng $ 1,716 $ 1,980 $ 2,178 $

858 OCF $ 5,716 $ 5,980 $ 6,178 $ 4,858 Chi tiêu vốn - $ 16,000 NWC - 200 –250–300 –200 950 Dòng tiền gia tăng - $ 16,200 $ 5,466 $ 5,680 $ 5,978 $ 5,808

141

NPV cho dự án là:

NPV = - $ 16,200 + $ 5,466 / 1,12 + $ 5,680 / 1,122 + $ 5,978 / 1,123 + $ 5,808 / 1,124 NPV = $ 1,154,53 3 Sử dụng cách tiếp cận lá chắn thuế để tính OCF, chúng tôi nhận được:

OCF = (Bán hàng - Chi phí) (1 - tC) + tCDepreciation OCF = ($ 2,050,000 - 950,000) (1 - 0,35) + 0,35 ($ 2,400,000 / 3) OCF = $ 995,000 Vì vậy, NPV của dự

án là:

NPV = - $ 2,400,000 + $ 995.000 (PVIFA12%, 3) NPV = –10,177,89

4 Dòng tiền vào đầu dự án sẽ tăng do chi tiêu cho NWC Vào cuối dự án, công ty

sẽ khôi phục NWC, do đó, nó sẽ là một dòng tiền Việc bán thiết bị sẽ dẫn đến dòng tiền, nhưng chúng tôi cũng phải tính đến khoản thuế sẽ được thanh toán cho lần bán hàng này Vì vậy, dòng tiền cho mỗi năm của dự án sẽ là:

Năm Dòng tiền 0 - $ 2,685,000 = - $ 2,400,000 - 285,000 1 995,000 2 995,000 3 1,426,250 = $ 995,000 + 285.000 + 225,000 + (0 - 225,000) ( 35)

Và NPV của dự án là:

NPV = - $ 2,685,000 + $ 995.000 (PVIFA12%, 2) + ($ 1,426,250 / 1,123) NPV =

$ 11,777,34

5 Đầu tiên chúng tôi sẽ tính khấu hao hàng năm cho các thiết bị cần thiết cho dự

án Số tiền khấu hao mỗi năm sẽ là:

Chiết khấu năm 1 = $ 2,400,000 (0,3330) = $ 799,200 khấu hao năm 2 = $

2,400,000 (0,4440) = $ 1,065,600 khấu hao năm thứ 3 = $ 2,400,000 (0,1480) = $ 355,200

Vì vậy, giá trị sổ sách của thiết bị vào cuối ba năm, sẽ là khoản đầu tư ban đầu trừ

đi khấu hao lũy kế, là:

Giá trị sổ sách trong 3 năm = $ 2,400,000 - ($ 799,200 + 1,065,600 + 355,200) Giá trị sổ sách trong 3 năm = $ 180,000

Tài sản được bán ở mức tăng giá trị sổ sách, vì vậy khoản tăng này chịu thuế

Giá trị cứu hộ sau thuế = $ 225,000 + ($ 180,000 - 225,000) (0,35) Giá trị cứu hộ sau thuế = $ 209,250

la + 285.000

Hãy nhớ bao gồm chi phí NWC trong năm 0 và sự phục hồi của NWC ở cuối dự

án NPV của dự án với các giả định này là:

NPV = - $ 2,685,000 + ($ 994,720 / 1,12) + ($ 1,087,960 / 1,122) + ($ 1,333,570 / 1,123) NPV = $ 19,666,69

6 Đầu tiên, chúng tôi sẽ tính khấu hao hàng năm của thiết bị mới Nó sẽ là:

Phí khấu hao hàng năm = 850.000 đô la / 5 Phí khấu hao hàng năm = 170.000 đô la

Giá trị cứu hộ sau thuế của thiết bị là:

Giá trị cứu chuộc sau thuế = 75.000 đô la (1 - 0,35) Giá trị cứu hộ sau thuế = $ 48,750

Sử dụng cách tiếp cận lá chắn thuế, OCF là:

OCF = 320.000 đô la (1 - 0,35) + 0,35 (170.000 đô la) OCF = 267.500 đô la

Bây giờ chúng ta có thể tìm IRR của dự án Có một tính năng khác thường là một phần của dự án này Chấp nhận dự án này có nghĩa là chúng tôi sẽ giảm NWC Điều này giảm trong NWC là một dòng tiền vào năm 0 Điều này giảm NWC ngụ

ý rằng khi dự án kết thúc, chúng tôi sẽ phải tăng NWC Vì vậy, vào cuối của dự án,chúng tôi sẽ có một dòng tiền mặt để khôi phục lại NWC đến mức của nó trước khi

dự án Chúng tôi cũng phải bao gồm giá trị cứu hộ sau thuế vào cuối dự án IRR của dự án là:

NPV = 0 = - $ 850,000 + 105.000 + $ 267,500 (PVIFAIRR%, 5) + [($ 48,750 - 105,000) / (1 + IRR) 5]

IRR = 22,01%

7 Đầu tiên, chúng tôi sẽ tính khấu hao hàng năm của thiết bị mới Nó sẽ là:

Chiết khấu hàng năm = 420.000 đô la / 5 Tỷ lệ khấu hao hàng năm = 84.000 đô la

Bây giờ, chúng tôi tính giá trị cứu hộ sau thuế Giá trị cứu hộ sau thuế là giá thị trường trừ (hoặc cộng) thuế bán thiết bị, do đó:

Giá trị cứu hộ sau thuế = MV + (BV - MV) tc

143

Rất thường xuyên, giá trị sổ sách của thiết bị bằng không như trong trường hợp này Nếu giá trị sổ sách bằng không, phương trình cho giá trị trục vớt sau thuế trở thành:

Giá trị cứu hộ sau thuế = MV + (0 - MV) tc Giá trị cứu hộ sau thuế = MV (1 - tc)

Chúng tôi sẽ sử dụng phương trình này để tìm giá trị cứu chuộc sau khi chúng ta biết giá trị sổ sách bằng không Vì vậy, giá trị cứu hộ sau thuế là: Giá trị cứu hộ sau thuế = $ 60.000 (1 - 0,34) Giá trị cứu hộ sau thuế = $ 39,600

Sử dụng cách tiếp cận lá chắn thuế, chúng tôi thấy OCF cho dự án là:

OCF = 135.000 đô la (1 - 0,34) + 0,34 (84.000 đô la) OCF = 117.660 đô la

Bây giờ chúng ta có thể tìm thấy NPV của dự án Lưu ý rằng chúng tôi bao gồm NWC trong lần phát hành tiền mặt ban đầu Sự phục hồi của NWC xảy ra trong năm thứ 5, cùng với giá trị cứu hộ sau thuế

NPV = - 420.000 đô la - 28.000 + 117.660 đô la (PVIFA10%, 5) + [($ 39,600 + 28.000) / 1,15] NPV = 39,998,25 đô la

8 Để tìm ra BV vào cuối bốn năm, chúng ta cần phải tìm khấu hao lũy kế trong bốn năm đầu tiên Chúng tôi có thể tính toán một bảng với khấu hao mỗi năm, nhưng một cách dễ dàng hơn là thêm số tiền khấu hao MACRS cho mỗi bốn năm đầu tiên và nhân tỷ lệ phần trăm này với chi phí của tài sản Sau đó, chúng tôi có thể trừ số tiền này khỏi chi phí nội dung Làm như vậy, chúng tôi nhận được:

BV4 = 8.400.000 - 8.400.000 (0.2000 + 0.3200 + 0.1920 + 0.1150) BV4 = $ 1,453,200

Tài sản được bán ở mức tăng giá trị sổ sách, vì vậy khoản tăng này chịu thuế

Giá trị cứu hộ sau thuế = 1.900.000 đô la + (1.453.200 đô la - 1.900.000 đô la) (35) Giá trị cứu hộ sau thuế = 1.743.620 đô la

9 Chúng tôi sẽ bắt đầu bằng cách tính toán tiền mặt ban đầu, nghĩa là dòng tiền tại thời điểm 0 Để thực hiện dự án, chúng tôi sẽ phải mua thiết bị và tăng vốn lưu động ròng Vì vậy, tiền mặt hiện tại cho dự án sẽ là:

Thiết bị - 1.800.000 đô la NWC –150.000 Tổng cộng - 1.950.000 đô la

Để tìm NPV của dự án, chúng tôi thêm giá trị hiện tại của dòng tiền dự án Chúng

ta phải chắc chắn để bổ sung thêm vốn lưu động ròng vào cuối thời hạn của dự án,

vì chúng ta giả định rằng vốn lưu động ròng sẽ được phục hồi Vì vậy, NPV của dự

án là:

NPV = - $ 1,950,000 + $ 693,750 (PVIFA16%, 4) + $ 150,000 / 1,164 NPV = $ 74,081,48

10 Chúng tôi sẽ cần giá trị cứu hộ sau thuế của thiết bị để tính toán EAC Mặc dù thiết bị cho mỗi sản phẩm có chi phí ban đầu khác nhau, cả hai đều có cùng giá trị cứu hộ Giá trị cứu hộ sau thuế cho cả hai là:

Cả hai trường hợp: giá trị cứu chuộc sau thuế = 20.000 đô la (1 - 0,35) = 13.000

đô la

Để tính toán EAC, trước tiên chúng ta cần OCF và NPV của mỗi tùy chọn OCF

và NPV cho Techron I là: OCF = - $ 45,000 (1 - 0,35) + 0,35 ($ 270,000 / 3) = $ 2,250 NPV = - $ 270,000 + $ 2,250 (PVIFA12%, 3) + ($ 13,000 / 1.123) = - $ 255,342,74

Vì vậy, OCF cho mỗi năm sẽ là:

OCF1 = $ 230,000 (1 - 0,35) + 0,35 ($ 106,000) = $ 186,600,00 OCF2 = $

230,000 (1 - 0,35) + 0,35 ($ 169,600) = $ 208,860,00 OCF3 = $ 230,000 (1 - 0,35) + 0,35 ($ 101,760) = $ 185,116,00 OCF4 = $ 230,000 (1 - 0,35) + 0,35 ($ 60,950)

= $ 170,832,50

Bây giờ chúng tôi có tất cả các thông tin cần thiết để tính toán NPV của dự án Chúng ta cần phải cẩn thận với NWC trong dự án này Lưu ý rằng dự án đòi hỏi 20.000 đô la Tây Ban Nha ngay từ đầu và hơn 3.000 đô la ở NWC mỗi năm liên tiếp Chúng tôi sẽ trừ 20.000 đô la từ dòng tiền ban đầu và trừ 3.000 đô la mỗi năm

từ OCF để tính vào chi tiêu này Trong năm thứ 4, chúng tôi sẽ cộng lại tổng chi tiêu cho NWC, là $ 29,000 Số tiền 3.000 đô la chi cho vốn NWC trong năm thứ 4

là không liên quan Tại sao? Vâng, trong năm nay dự án yêu cầu thêm 3.000 đô la, nhưng chúng tôi sẽ lấy lại tiền ngay lập tức Vì vậy, dòng tiền ròng cho NWC bổ sung sẽ bằng không Với tất cả điều này, phương trình cho NPV của dự án là:

NPV = - $ 530,000 - 20.000 + ($ 186,600 - 3,000) /1,14 + ($ 208,860 - 3,000) /1,42 + ($ 185,116 - 3,000) /1.143 + ($ 170,832,50 + 29.000 + 77,591,50) /1,44 NPV = $ 56,635,61

12 Nếu chúng tôi đang cố gắng để quyết định giữa hai dự án sẽ không được thay thế khi họ mặc ra, phương pháp ngân sách vốn thích hợp để sử dụng là NPV Cả hai dự án chỉ có các chi phí liên quan đến chúng, chứ không phải bán hàng, vì vậy chúng tôi sẽ sử dụng chúng để tính toán NPV của từng dự án Sử dụng cách tiếp cận lá chắn thuế để tính toán OCF, NPV của Hệ thống A là:

Nếu hệ thống sẽ không được thay thế khi nó bị hao mòn, thì nên chọn Hệ thống A,

vì nó có NPV âm ít hơn

13 Nếu thiết bị sẽ được thay thế khi kết thúc thời gian sử dụng hữu ích, kỹ thuật lập ngân sách vốn chính xác là EAC Sử dụng NPV mà chúng tôi đã tính trong bài toán trước, EAC cho mỗi hệ thống là:

EACA = - $ 480,064,64 / (PVIFA11%, 4) EACA = - $ 154,737,49

EACB = - $ 546,419,44 / (PVIFA11%, 6) EACB = - $ 129,160,75

Nếu hệ thống băng chuyền sẽ được thay thế liên tục, chúng ta nên chọn Hệ B vì nó

có EAC ít tiêu cực hơn

14 Vì chúng ta cần tính toán EAC cho mỗi máy, doanh số bán hàng không liên quan EAC chỉ sử dụng chi phí vận hành thiết bị chứ không phải doanh số bán hàng Sử dụng phương pháp tiếp cận từ dưới lên, hoặc thu nhập ròng cộng khấu hao, phương pháp tính OCF, chúng tôi nhận được:

Máy A B Giá biến đổi - $ 3,675,000 - $ 3,150,000 Chi phí cố định –80,000 –110,000 Khấu hao –400,000 –600,000 EBT - $ 4,255,000 - $ 3,860,000 Thuế 1,489,250 1,351,000 Thu nhập ròng - $ 2,765,750 - $ 2,509,000 + Khấu hao

Bạn nên chọn Máy B vì nó có EAC ít tiêu cực hơn

15 Khi chúng ta đang đối phó với dòng tiền danh nghĩa, chúng ta phải cẩn thận để giảm bớt dòng tiền với lãi suất danh nghĩa, và chúng ta phải chiết khấu dòng tiền thực bằng cách sử dụng lãi suất thực Dòng tiền của dự án A là theo nghĩa thực tế,

vì vậy chúng tôi cần phải tìm ra lãi suất thực Sử dụng phương trình Fisher, lãi suấtthực là:

vì mỗi giá trị gia tăng với tốc độ khác nhau Đầu tiên, chúng ta sẽ tìm thấy giá trị hiện tại của doanh thu Doanh thu trong năm 1 sẽ là số lượng chai được bán, gấp giá mỗi chai, hoặc: Doanh thu sau thuế trong năm 1 theo nghĩa thực = (2,100,000 ×1,25) (1 - 0,34) Doanh thu sau thuế trong năm 1 theo nghĩa thực = 1.732.500 đô la

Doanh thu sẽ tăng trưởng ở mức sáu phần trăm mỗi năm trong điều kiện thực tế mãi mãi Áp dụng công thức vĩnh viễn ngày càng tăng, chúng tôi thấy giá trị hiện tại của doanh thu là: PV doanh thu = C1 / (R - g) PV doanh thu = 1.732.500 đô la / (0.10 - 0.06) PV doanh thu = 43.312.500 đô la

Chi phí thực tế sau thuế trong năm 1 sẽ là:

Chi phí sau thuế trong năm 1 theo nghĩa thực = (2,100,000 × 0,75 đô la) (1 - 0,34)Chi phí sau thuế trong năm 1 theo nghĩa thực tế = 1,039.500 đô la

Chi phí sẽ tăng trưởng năm phần trăm mỗi năm trong điều kiện thực tế mãi mãi

Áp dụng công thức vĩnh viễn ngày càng tăng, chúng tôi thấy giá trị hiện tại của chi phí là:

PV chi phí = C1 / (R - g) PV của chi phí = $ 1,039,500 / (0,10 - 0,05) PV chi phí

= $ 20,790,000

Bây giờ chúng ta có thể tìm thấy giá trị của công ty, đó là:

Giá trị của doanh nghiệp = PV doanh thu - PV chi phí Giá trị của doanh nghiệp = 43.312.500.500 - 20.790.000 Giá trị của doanh nghiệp = 22.522.500 đô la

17 Để tính toán dòng tiền danh nghĩa, chúng tôi đơn giản tăng từng hạng mục trong báo cáo thu nhập theo tỷ lệ lạm phát, ngoại trừ khấu hao Khấu hao là một dòng tiền danh nghĩa, do đó, nó không cần phải được điều chỉnh cho lạm phát trong phân tích dòng tiền danh nghĩa Kể từ khi giá trị bán lại được đưa ra trong điều khoản danh nghĩa tính đến cuối năm thứ 5, nó không cần phải được điều chỉnhcho lạm phát Ngoài ra, không cần điều chỉnh lạm phát cho phí khấu hao hoặc thu hồi vốn lưu động ròng vì các mặt hàng này đã được thể hiện dưới dạng danh nghĩa.Lưu ý rằng sự gia tăng vốn lưu động thuần bắt buộc là dòng tiền âm trong khi mức giảm vốn lưu động ròng là một dòng tiền dương Đầu tiên chúng ta cần tính thuế trên giá trị cứu hộ Hãy nhớ, để tính toán các khoản thuế đã trả (hoặc tín dụng thuế)trên giá trị cứu hộ, chúng tôi lấy giá trị sổ sách trừ đi giá trị thị trường, lần thuế suất, trong trường hợp này, sẽ là:

Thuế trên giá trị cứu hộ = (BV - MV) tC Thuế trên giá trị cứu hộ = ($ 0 - 40,000) ( 34) Thuế trên giá trị cứu hộ = - $ 13,600

Vì vậy, giá trị cứu hộ sau thuế danh nghĩa là:

Giá thị trường $ 40,000 Thuế bán - 13.600 Giá trị cứu hộ sau thuế $ 26,400

Bây giờ chúng ta có thể tìm thấy dòng tiền danh nghĩa mỗi năm bằng cách sử dụng báo cáo thu nhập Làm như vậy, chúng tôi tìm thấy:

Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5 Năm $

2 năm 3 Năm 4 Năm 5 Bán $ 230,000 $ 236,900 $ 244,007 $ 251,327 $ 258,867 Chi phí 60,000 61,800 63,654 65,564 67,531 Khấu hao 61,000 61,000 61,000 61,000 61,000 EBT $ 109,000 $ 114,100 $ 119,353 $ 124,764 $ 130,336 Thuế 37,060 38,794 40,580 42,420 44,314 Thu nhập ròng $ 71,940 $ 75,306 $ 78,773 $ 82,344 $ 86,022 OCF $ 132,940 $ 136,306 $ 139,773 $ 143,344 $ 147,022 Chi tiêuvốn - $ 305,000 26,400 NWC –10,000 10,000 Tổng số tiền mặt - $ 315,000 $ 132,940 $ 136,306 $ 139,773 $ 143,344 $ 183,422

18 Giá trị hiện tại của công ty là giá trị hiện tại của các luồng tiền trong tương lai

do công ty tạo ra Ở đây chúng ta có dòng tiền thật, lãi suất thực, và tốc độ tăng trưởng thực tế Dòng tiền là một sự tồn tại vĩnh viễn, với tốc độ tăng trưởng âm Sửdụng phương trình vĩnh cửu ngày càng tăng, giá trị hiện tại của dòng tiền là:

PV = C1 / (R - g) PV = 155.000 đô la / [.11 - (–.05)] PV = $ 968,750.00 19 Để tìm EAC, trước tiên chúng tôi cần tính NPV của dòng tiền gia tăng Chúng ta sẽ bắt đầu với giá trị cứu rỗi sau thuế, đó là:

Thuế trên giá trị cứu hộ = (BV - MV) tC Thuế trên giá trị cứu hộ = ($ 0 - 15,000) ( 34) Thuế trên giá trị cứu hộ = - $ 5,100

Giá thị trường $ 15,000 Thuế bán –5,100 Giá trị cứu hộ sau thuế $ 9,900

Bây giờ chúng ta có thể tìm thấy dòng tiền hoạt động Sử dụng cách tiếp cận lá chắn thuế, dòng tiền hoạt động mỗi năm sẽ là:

OCF = - $ 7,500 (1 - 0,34) + 0,34 ($ 63,000 / 3) OCF = $ 2,190 Vì vậy, NPV của chi phí của quyết định mua là:

NPV = - $ 63,000 + 2,190 đô la (PVIFA12%, 3) + ($ 9,900 / 1.123) NPV = - $ 50,693,37

Để tính toán chi phí hàng năm tương đương, hãy đặt NPV của thiết bị bằng một niên kim có cùng tuổi thọ kinh tế Kể từ khi dự án có một cuộc sống kinh tế của ba năm và được giảm giá ở mức 12 phần trăm, thiết lập NPV bằng một niên kim ba năm, giảm giá ở mức 12 phần trăm

EAC = - $ 50,693,37 / (PVIFA12%, 3) EAC = - $ 21,106,13

20 Chúng tôi sẽ tính giá trị cứu hộ sau thuế đầu tiên Giá trị sau thuế của thiết bị sẽlà:

Thuế trên giá trị cứu hộ = (BV - MV) tC Thuế trên giá trị cứu hộ = ($ 0 - 80,000) ( 34) Thuế trên giá trị cứu hộ = - $ 27,200

Giá thị trường $ 80,000 Thuế bán - 27,200 Giá trị cứu hộ sau thuế $ 52,800

Tiếp theo, chúng tôi sẽ tính toán chi tiêu tiền mặt ban đầu, nghĩa là dòng tiền tại thời điểm 0 Để thực hiện dự án, chúng tôi sẽ phải mua thiết bị Dự án mới sẽ giảmvốn lưu động ròng, do đó, đây là dòng tiền vào đầu dự án Vì vậy, tiền mặt hiện tại cho dự án sẽ là:

Thiết bị - 450.000 USD NWC 90.000 Tổng cộng - 360.000 USD

Bây giờ chúng ta có thể tính toán dòng tiền hoạt động mỗi năm cho dự án Sử dụng phương pháp tiếp cận từ dưới lên, dòng tiền hoạt động sẽ là:

Tiền lương đã lưu $ 140,000 Khấu hao 90.000 EBT $ 50.000 Thuế 17.000 Thu nhập ròng $ 33,000

Và OCF sẽ là:

OCF = 33.000 đô la + 90.000 OCF = 123.000 đô la

Bây giờ chúng ta có thể tìm thấy NPV của dự án Trong năm thứ 5, chúng ta phải thay thế NWC đã lưu, vì vậy:

NPV = - $ 360.000 + $ 123.000 (PVIFA12%, 5) + ($ 52,800 - 90,000) / 1,125 NPV = $ 62,279,19

151

21 Phân tích quyết định thay thế giống như phân tích của hai dự án cạnh tranh, trong trường hợp này, hãy giữ thiết bị hiện tại hoặc mua thiết bị mới Chúng tôi sẽ xem xét việc mua máy mới đầu tiên.

Mua máy mới:

Chi phí tiền mặt ban đầu cho máy mới là chi phí của máy mới, cộng với vốn lưu động ròng tăng lên Vì vậy, tiền mặt ban đầu sẽ là:

Mua máy mới - $ 12.000.000 Vốn lưu động ròng –250.000 Tổng cộng -

12.250.000 đô la

Tiếp theo, chúng ta có thể tính toán dòng tiền hoạt động được tạo ra nếu công ty mua máy mới Chi phí hoạt động đã lưu là dòng tiền gia tăng Ngoài ra, chi phí hoạt động giảm là một dòng tiền, do đó, nó sẽ được xử lý như vậy trong báo cáo thu nhập Báo cáo thu nhập pro forma, và thêm khấu hao vào thu nhập ròng, dòng tiền hoạt động được tạo ra bằng cách mua máy mới mỗi năm sẽ là:

Chi phí hoạt động $ 4,500,000 Khấu hao 3.000.000 EBT $ 1,500,000 Thuế 585,000 Thu nhập ròng $ 915,000 OCF $ 3,915,000

Vì vậy, NPV mua máy mới, bao gồm thu hồi vốn lưu động ròng, là: NPV = - $ 12,250,000 + 3,915.000 đô la (PVIFA10%, 4) + 500.000 đô la / 1.104 NPV = 330,776,59 đô la

Bây giờ chúng ta có thể tính toán quyết định giữ máy cũ:

Giữ máy cũ:

Khoản tiền mặt ban đầu cho máy cũ là giá trị thị trường của máy cũ, bao gồm bất

kỳ hậu quả thuế tiềm ẩn nào Quyết định giữ máy cũ có chi phí cơ hội, cụ thể là, công ty có thể bán máy cũ Ngoài ra, nếu công ty bán máy cũ với giá trị hiện tại, công ty sẽ nhận được lợi ích về thuế Cả hai dòng tiền này cần được đưa vào phân tích Vì vậy, dòng tiền ban đầu của việc giữ máy cũ sẽ là:

Giữ máy - $ 3.000.000 Thuế –390.000 Tổng cộng - $ 3,390,000

Tiếp theo, chúng ta có thể tính toán dòng tiền hoạt động được tạo ra nếu công ty giữ máy cũ Không có dòng tiền gia tăng từ việc giữ máy cũ, nhưng chúng ta cần tính đến hiệu ứng dòng tiền của khấu hao Báo cáo thu nhập, thêm khấu hao vào thu nhập ròng để tính toán dòng tiền hoạt động sẽ là:

Khấu hao $ 1.000.000 EBT - $ 1.000.000 Thuế –390,000 Thu nhập ròng - $ 610,000 OCF $ 390,000

Vì vậy, NPV của quyết định giữ máy cũ sẽ là:

NPV = - $ 3,390,000 + $ 390.000 (PVIFA10%, 4) NPV = - $ 2,153,752,48

IRR là:

0 = - 3,390.000 đô la + 390.000 đô la (PVIFAIRR, 4)

Sử dụng bảng tính hoặc máy tính tài chính, chúng tôi thấy IRR là:

IRR = –25,15%

153

Có một cách khác để phân tích một quyết định thay thế thường được sử dụng Đây

là một phân tích dòng tiền gia tăng của sự thay đổi trong dòng tiền từ máy hiện tại sang máy mới, giả định rằng máy mới được mua Trong loại phân tích này, tiền

mặt ban đầu sẽ là chi phí của máy mới, NWC tăng, và dòng tiền (bao gồm cả thuế

áp dụng) bán máy cũ Trong trường hợp này, dòng tiền ban đầu theo phương pháp này sẽ là:

Mua máy mới - $ 12.000.000 Vốn lưu động ròng –250.000 Bán máy cũ 3.000.000Thuế trên máy cũ 390.000 Tổng - 8,860.000 USD

Dòng tiền từ việc mua máy mới sẽ là chi phí hoạt động đã được lưu Chúng tôi cũng cần bao gồm thay đổi về khấu hao Máy cũ có khấu hao 1 triệu đô la mỗi năm

và máy mới có khấu hao 3 triệu đô la mỗi năm, do đó khấu hao tăng lên sẽ là 2 triệu đô la mỗi năm Báo cáo thu nhập theo hình thức pro forma và dòng tiền hoạt động theo phương pháp này sẽ là:

Tiết kiệm chi phí hoạt động $ 4,500,000 Khấu hao 2.000.000 EBT $ 2,500,000 Thuế 975,000 Thu nhập ròng $ 1,525,000 OCF $ 3,525,000

NPV theo phương pháp này là:

NPV = - $ 8,860,000 + $ 3,525.000 (PVIFA10%, 4) + $ 250,000 / 1,104 NPV = $ 2,484,529,06

Vì vậy, phân tích này vẫn cho chúng ta biết công ty nên mua máy mới Đây thực

sự là cùng một loại phân tích mà ban đầu chúng tôi đã làm Hãy xem xét điều này: Trừ NPV của quyết định giữ máy cũ khỏi NPV của quyết định mua máy mới Bạn

sẽ nhận được:

NPV vi phân = $ 330,776,59 - (- $ 2,153,752,48) = $ 2,484,529,06

Đây là NPV chính xác mà chúng tôi đã tính khi sử dụng phương pháp phân tích thứ hai

22 Chúng tôi có thể tìm thấy NPV của một dự án sử dụng dòng tiền danh nghĩa hoặc dòng tiền thực Hoặc là phương pháp sẽ dẫn đến cùng một NPV Đối với vấn

đề này, chúng tôi sẽ tính NPV sử dụng cả dòng tiền danh nghĩa và tiền thật Khoản đầu tư ban đầu trong cả hai trường hợp là 150.000 đô la vì nó sẽ được chi tiêu vào ngày hôm nay Chúng ta sẽ bắt đầu với dòng tiền danh nghĩa Doanh thu và chi phí sản xuất tăng ở các mức giá khác nhau, vì vậy chúng tôi phải cẩn thận để tăng từngchi phí với tốc độ tăng trưởng phù hợp Dòng tiền danh nghĩa cho mỗi năm sẽ là:

Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Doanh thu $ 70,000.00 $ 73,500.00 $ 77,175.00 Chi phí $ 20,000.00 21,200.00 22,472.00 Khấu hao 21,428.57 21,428.57 21,428.57 EBT $ 28,571.43 $ 30,871.43 $ 33,274.43 Thuế 9,714.29 10,496.29 11,313.31 Thunhập ròng $ 18,857.14 $ 20,375.14 $ 21,961.12 OCF $ 40,285.71 $ 41,803.71 $ 43,389.69 chi Capital - $ 150,000 Tổng số dòng tiền - $ 150.000 $ 40,285.71 $ 41,803.71 $ 43,389.69

Năm 4 Năm 5 Năm 6 Năm 7 Doanh thu $ 81,033.75 $ 85,085.44 $ 89,339.71 $ 93,806.69 Chi phí 23,820.32 25,249.54 26,764.51 28,370.38 Khấu hao 21,428.57 21,428.57 21,428.57 21,428.57 EBT $ 35,784.86 $ 38,407.33 $ 41,146.63 $

44,007.74 Thuế 12,166.85 13,058.49 13,989.85 14,962.63 Thu nhập ròng $

23,618.01 $ 25,348.84 $ 27,156.77 $ 29,045.11 OCF $ 45,046.58 $ 46,777.41 $ 48,585.34 $ 50,473.68 Capital chi tiêu Tổng số dòng tiền $ 45,046.58 $ 46,777,41

$ 48,585,34 $ 50,473,68

Bây giờ chúng ta có dòng tiền danh nghĩa, chúng ta có thể tìm thấy NPV Chúng

ta phải sử dụng lợi nhuận yêu cầu danh nghĩa với dòng tiền danh nghĩa Sử dụng phương trình Fisher để tìm ra lợi nhuận yêu cầu danh nghĩa, chúng tôi nhận được: (1 + R) = (1 + r) (1 + h) (1 + R) = (1 + 08) (1 + 05) R = 1340 hoặc 13.40%

155

Vì vậy, NPV của dự án sử dụng dòng tiền danh nghĩa là:

NPV = - $ 150,000 + $ 40,285,71 / 1,1340 + $ 41,803,71 / 1,13402 + $ 43,389,69 /1,13403 + $ 45,046,58 / 1,13404 + $ 46,777,41 / 1,13405 + $ 48,585,34 / 1,13406 + $ 50,473.68 / 1,13407 NPV = $ 43,748,88

Chúng tôi cũng có thể tìm thấy NPV bằng cách sử dụng các luồng tiền thật và thu nhập thực sự bắt buộc Điều này sẽ cho phép chúng ta tìm ra dòng tiền hoạt động bằng cách sử dụng cách tiếp cận lá chắn thuế Cả doanh thu và chi phí đều tăng

trưởng, nhưng tăng ở các mức khác nhau Điều này có nghĩa là chúng ta phải tìm giá trị hiện tại của từng giá trị riêng biệt Chúng tôi cũng cần tính đến ảnh hưởng của thuế, vì vậy chúng tôi sẽ nhân với một trừ đi thuế suất Vì vậy, giá trị hiện tại của doanh thu sau thuế sử dụng phương trình niên kim tăng trưởng là:

PV của doanh thu sau thuế = C {[1 / (r g)] [1 / (r g)] × [(1 + g) / (1 + r)] t} (1 tC) PV của thuế sau thuế doanh thu = $ 70,000 {[1 / ( 134 - 05)] - [1 / ( 134 –.05)] × [(1 + 05) / (1 + 134)] 7} (1 – 34 ) PV doanh thu sau thuế = $ 229,080,28

Và giá trị hiện tại của chi phí sau thuế sẽ là:

PV chi phí sau thuế = C {[1 / (r - g)] - [1 / (r - g)] × [(1 + g) / (1 + r)] t} (1 - tC)

PV sau thuế chi phí = 20.000 đô la {[1 / ( 134 - 06)] - [1 / ( 134 - 06)] × [(1 + 06) / (1 + 134)] 7} (1 - 34 ) PV chi phí sau thuế = 67,156.07 đô la

Bây giờ chúng ta cần phải tìm giá trị hiện tại của lá chắn thuế khấu hao Số tiền khấu hao trong năm đầu tiên là giá trị thực, vì vậy chúng tôi có thể tìm thấy giá trị hiện tại của lá chắn thuế khấu hao như một niên kim thông thường sử dụng lợi tức thực sự yêu cầu Vì vậy, giá trị hiện tại của lá chắn thuế khấu hao sẽ là:

PV của lá chắn thuế khấu hao = ($ 150,000 / 7) ( 34) (PVIFA13.40%, 7) PV của

lá chắn thuế khấu hao = $ 31,824.67

Sử dụng giá trị hiện tại của các luồng tiền thực để tìm NPV, chúng tôi nhận được:

NPV = Chi phí ban đầu + PV doanh thu - PV chi phí + PV của lá chắn thuế khấu hao NPV = - $ 150,000 + $ 229,080,28 - 67,156,07 + 31.824,67 NPV = $

43,748,88

Lưu ý, NPV sử dụng dòng tiền danh nghĩa hoặc dòng tiền thực là giống nhau, đó

là những gì chúng tôi mong đợi

23 Ở đây chúng tôi có một dự án trong đó số lượng bán ra mỗi năm tăng lên Đầu tiên, chúng ta cần tính toán số lượng bán ra mỗi năm bằng cách tăng số lượng của năm hiện tại theo tốc độ tăng trưởng Vì vậy, số lượng bán ra mỗi năm sẽ là:

Số lượng năm 1 = 6.000 Năm 2 khối lượng = 6.000 (1 + 08) = 6,480 Năm 3 số lượng = 6,480 (1 + 08) = 6,998 Năm 4 số lượng = 6,998 (1 + 08) = 7,558 Năm 5

số lượng = 7,558 ( 1 + 08) = 8,163

phương trình niên kim ngày càng tăng, giá trị hiện tại của doanh thu là:

PV của doanh thu = C {[1 / (r - g)] - [1 / (r - g)] × [(1 + g) / (1 + r)] t} (1 - tC) PV doanh thu = $ 288,000 {[1 / ( 25 - 08)] - [1 / ( 25 - 08)] × [(1 + 08) / (1 + 25)] 5} PV doanh thu = $ 878,451,80

Và giá trị hiện tại của chi phí biến đổi sẽ là:

PV của chi phí biến = C {[1 / (r - g)] - [1 / (r - g)] × [(1 + g) / (1 + r)] t} (1 - tC)

PV của biến chi phí = $ 120,000 {[1 / ( 25 - 08)] - [1 / ( 25 - 08)] × [(1 + 08) / (1+ 25)] 5} PV của chi phí biến = $ 366,021,58

Chi phí cố định và khấu hao là cả hai niên kim thông thường Giá trị hiện tại của mỗi loại là:

PV chi phí cố định = C ({1 - [1 / (1 + r)] t} / r) PV chi phí cố định = $ 80,000 (PVIFA25%, 5) PV của chi phí cố định = $ 215,142,40

157

PV của khấu hao = C ({1 - [1 / (1 + r)] t} / r) PV của khấu hao = $ 29.000

(PVIFA25%, 5) PV của khấu hao = $ 77,989.12

Bây giờ, chúng ta có thể sử dụng phương pháp lá chắn thuế khấu hao để tìm NPV của dự án, đó là:

NPV = - $ 173,000 + ($ 878,451,8 - 366,021,58 - 215,142,40) (1 - 34) + ($

77,989,12) ( 34) + $ 28,000 / 1,255 NPV = $ 58,901,30

24 Chúng ta sẽ bắt đầu bằng cách tính giá trị cứu chuộc của thiết bị khi kết thúc vòng đời của dự án Giá trị cứu hộ sau thuế là giá trị thị trường của thiết bị trừ đi bất kỳ khoản thuế nào được thanh toán (hoặc được hoàn lại), do đó giá trị cứu hộ sau thuế trong bốn năm sẽ là:

Thuế trên giá trị cứu hộ = (BV - MV) tC Thuế trên giá trị cứu hộ = ($ 0 - 400,000)( 34) Thuế trên giá trị cứu hộ = - $ 152,000

Giá thị trường $ 400,000 Thuế bán - 152.000 Giá trị cứu hộ sau thuế $ 248,000

Bây giờ chúng ta cần tính toán dòng tiền hoạt động mỗi năm Lưu ý, chúng tôi giả định rằng dòng tiền ròng hoạt động ròng xảy ra ngay lập tức Sử dụng phương pháp tiếp cận từ dưới lên để tính toán dòng tiền hoạt động, chúng tôi thấy:

Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Doanh thu $ 2,418,000 $ 2,964,000 $

2,808,000 $ 1,950,000 Chi phí cố định 425,000 425,000 425,000 425,000 Chi phí biến đổi 362,700 444,600 421,200 292,500 Khấu hao 1,398,600 1,864,800 621,600310,800 EBT $ 231,700 $ 229,600 $ 1,340,200 $ 921,700 Thuế 88,046 87,248 509,276 350,246 Thu nhập ròng $ 143,654 $ 142,352 $ 830,924 $ 571,454 OCF $ 1,542,254 $ 2,007,152 $ 1,452,524 $ 882,254 Chi tiêu vốn - $ 4.200.000 248.000 Đất –800.000 900.000 NWC –120,000 120.000 Tổng số tiền - $ 5.120.000 $

1.542,254 $ 2,007,152 $ 1,452,524 $ 2,150,254

158

Lưu ý tính toán dòng tiền vào thời điểm 0 Chi tiêu vốn cho thiết bị và đầu tư vào vốn lưu động ròng là luồng tiền mặt Giá bán sau thuế của đất cũng là một dòng tiền Mặc dù không có tiền mặt thực sự được chi tiêu trên đất bởi vì công ty đã sở hữu nó, dòng tiền sau thuế từ bán đất là một chi phí cơ hội, vì vậy chúng tôi cần đưa nó vào phân tích Với tất cả các dòng tiền của dự án, chúng tôi có thể tính NPV, đó là:

NPV = - $ 5,120,000 + $ 1,542,254 / 1,13 + $ 2,007,152 / 1,132 + $ 1,452,524 / 1,133 + $ 2,150,254 / 1,134 NPV = 142,184.02 đô la

Công ty nên chấp nhận dòng sản phẩm mới

25 Phân tích quyết định thay thế giống như phân tích của hai dự án cạnh tranh, trong trường hợp này, hãy giữ thiết bị hiện tại hoặc mua thiết bị mới Chúng tôi sẽ xem xét việc mua máy mới đầu tiên

Mua máy mới:

Khoản tiền mặt ban đầu cho máy mới là chi phí của máy mới Chúng tôi có thể tính toán dòng tiền hoạt động được tạo ra nếu công ty mua máy mới Chi phí bảo trì là dòng tiền gia tăng, do đó, sử dụng báo cáo thu nhập pro forma và cộng thêm khấu hao vào thu nhập ròng, dòng tiền hoạt động được tạo ra bằng cách mua máy mới mỗi năm sẽ là:

Chi phí bảo trì $ 350,000 Khấu hao 600.000 EBT - $ 950,000 Thuế –323,000 Thunhập ròng - $ 627,000 OCF - $ 27,000

Lưu ý rằng thuế là số âm, ngụ ý tín dụng thuế Máy mới này cũng có giá trị cứu hộvào cuối năm năm, vì vậy chúng ta cần đưa nó vào phân tích dòng tiền Giá trị cứu

chúng tôi mong đợi một NPV âm Doanh thu không được bao gồm trong phân tích

vì nó không gia tăng cho máy Tương tự như phân tích EAC, chúng tôi sẽ sử dụng máy có NPV âm ít nhất Bây giờ chúng ta có thể tính toán quyết định giữ máy cũ: Giữ máy cũ:

Khoản tiền mặt ban đầu cho việc giữ máy cũ là giá trị thị trường của máy cũ, bao gồm cả thuế tiềm năng Quyết định giữ máy cũ có chi phí cơ hội, cụ thể là, công ty

có thể bán máy cũ Ngoài ra, nếu công ty bán máy cũ với giá trị hiện tại của nó, nó

sẽ phải chịu thuế Cả hai dòng tiền này cần được đưa vào phân tích Vì vậy, dòng tiền ban đầu của việc giữ máy cũ sẽ là:

Giữ máy - $ 1,800,000 Thuế 204.000 Tổng cộng - $ 1,596, 000

Tiếp theo, chúng ta có thể tính toán dòng tiền hoạt động được tạo ra nếu công ty giữ máy cũ Chúng tôi cần tính đến chi phí bảo trì, cũng như hiệu ứng dòng tiền khấu hao Báo cáo thu nhập pro forma, thêm khấu hao vào thu nhập ròng để tính toán dòng tiền hoạt động sẽ là:

Chi phí bảo trì $ 520,000 Khấu hao 240.000 EBT - $ 760,000 Thuế –258,400 Thunhập ròng - $ 501,600 OCF - $ 261,600

Máy cũ cũng có giá trị cứu hộ vào cuối năm năm, vì vậy chúng ta cần đưa nó vào phân tích dòng tiền Giá trị cứu hộ sau thuế sẽ là:

Bán máy $ 200.000 Thuế –68.000 Tổng số $ 132,000

Vì vậy, NPV của quyết định giữ máy cũ sẽ là:

NPV = - $ 1,596,000 - $ 261,600 (PVIFA12%, 5) + $ 132,000 / 1,125 NPV = - $ 2,464,109.11 Công ty nên giữ máy cũ vì nó có NPV lớn hơn

Có một cách khác để phân tích một quyết định thay thế thường được sử dụng Đây

là một phân tích dòng tiền gia tăng của sự thay đổi trong dòng tiền từ máy hiện tại sang máy mới, giả định rằng máy mới được mua Trong loại phân tích này, tiền mặt ban đầu sẽ là chi phí của máy mới, và dòng tiền (bao gồm cả các loại thuế áp dụng) bán máy cũ Trong trường hợp này, dòng tiền ban đầu theo phương pháp này

sẽ là:

Mua máy mới - $ 3,000,000 Bán máy cũ 1,800,000 Thuế trên máy cũ –204,000 Tổng - $ 1,404,000 Dòng tiền mua từ máy mới sẽ là sự khác biệt trong chi phí hoạtđộng Chúng tôi cũng cần bao gồm thay đổi về khấu hao Máy cũ có khấu hao 240.000 đô la mỗi năm và máy mới có khấu hao 600.000 đô la mỗi năm, do đó khấu hao tăng lên sẽ là 360.000 đô la mỗi năm Báo cáo thu nhập theo hình thức pro forma và dòng tiền hoạt động theo phương pháp này sẽ là:

Chi phí bảo trì - $ 170,000 Khấu hao 360.000 EBT - $ 190.000 Thuế - 64,600 Thu nhập ròng - $ 125,400 OCF $ 234,600

Giá trị cứu hộ của phương pháp dòng tiền chênh lệch phức tạp hơn Công ty sẽ bán máy mới và chịu thuế khi bán trong năm năm Tuy nhiên, chúng ta cũng phải bao gồm việc bán máy cũ đã mất Vì chúng tôi cho rằng chúng tôi đã bán máy cũ trong lần phát hành tiền mặt ban đầu, chúng tôi mất khả năng bán máy trong năm năm Đây là một mất mát cơ hội phải được tính toán Vì vậy, giá trị cứu hộ là:

Bán máy $ 500,000 Thuế –170.000 Mất bán cũ - 200.000 Thuế khi bán mất cũ 68.000 Tổng số $ 198,000

NPV theo phương pháp này là:

NPV = - $ 1,404,000 + $ 234,600 (PVIFA12%, 5) + $ 198,000 / 1,125 NPV = - $ 445,968,99

Vì vậy, phân tích này vẫn cho chúng ta biết công ty không nên mua máy mới Đâythực sự là cùng một loại phân tích mà ban đầu chúng tôi đã làm Hãy xem xét điều này: Trừ NPV của quyết định giữ máy cũ khỏi NPV của quyết định mua máy mới Bạn sẽ nhận được: