Thuyết trình môn sản phẩm phái sinh cấu trúc thị trường ký hạn và giao sau

• Hợp đồng giao sau là một hợp đồng kỳ hạn đã được tiêu chuẩn hóa, chúng được giao dịch trên một sàn giao dịch và được điều chỉnh theo thị trường hằng ngày trong đó khoản lỗ của một b

Trang 1

CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN VÀ GIAO

SAU

GVHD: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG

Sản Phẩm Tài Chính Phái Sinh

Trang 4

Giới thiệu

• Hợp đồng kỳ hạn là một thỏa thuận giữa hai

bên, người mua và người bán, trong đó yêu

cầu giao một hàng hóa tại một thời điểm trong tương lai với giá cả đã đồng ý ngày hôm nay

• Hợp đồng giao sau là một hợp đồng kỳ hạn đã

được tiêu chuẩn hóa, chúng được giao dịch trên một sàn giao dịch và được điều chỉnh theo

thị trường hằng ngày trong đó khoản lỗ của một

bên được chi trả cho bên còn lại (marking to

market hay tracing market).

Trang 5

Giới thiệu

 Tiền thuê căn hộ là một chuỗi các hợp đồng kỳ hạn

 Việc đặt mua báo dài hạn cũng là một ví dụ về hợp đồng

kỳ hạn vì trong đó không những đã chốt lại mức giá cho ngày hôm nay (giao dịch giao ngay) mà còn cho những ngày sau đó trong tương lai (giao dịch kỳ hạn)

Trang 6

Mối quan hệ giữa thị trường giao

ngay và giao sau

• Quá trình mua giao sau được gọi là thực hiện vị thế mua.

Trang 7

Mối quan hệ giữa thị trường giao

ngay và giao sau

• Quá trình bán giao sau được gọi là thực hiện vị thế bán.

Trang 8

Mối quan hệ giữa thị trường giao ngay và giao sau

• Một người bán giao sau với ý định mua chúng lại sau đó

ở một mức giá thấp hơn để kiếm lời được gọi là vị thế bán.

• Các nhà giao dịch có thể bán giao sau cho dù họ không

sở hữu các tài sản cơ sở vì vị thế giao sau và việc cam kết giao hàng có thể bù trừ bằng một vị thế mua trước khi đến hạn hợp đồng.

• Một nhà đầu cơ có thể chọn mua hàng hóa thực trên thị trường giao ngay và bán trên thị trường giao sau.

Trang 9

Mối quan hệ giữa TT giao ngay và giao sau

Đóng 1 hợp đồng giao sau như thế nào?

Nếu bán giao sau:

• Giao hàng hóa và chấp nhận thanh toán theo các quy định về thời hạn và địa điểm giao hàng.

• Mua lại (trên thị trường giao ngay) một số lượng tương tự hợp đồng giao sau (bù trừ vị thế ban đầu).

Nếu mua giao sau:

• Nhận hàng hóa và chi trả đầy đủ theo các quy định về thời hạn và địa điểm giao hàng.

• Bán lại (trên thị trường giao ngay) một số lượng tương

tự hợp đồng giao sau (bù trừ vị thế ban đầu).

Trang 10

Mối quan hệ giữa TT giao ngay và giao sau

 Quan hệ giữa thị trường giao ngay và thị trường giao sau cho phép những người phòng ngừa rủi ro sử dụng thị trường giao sau để bù đắp rủi ro về giá trên thị trường giao ngay.

Trang 11

Mối quan hệ giữa thị trường giao ngay và giao sau

Trang 12

Sự phát triển thị trường kỳ hạn – Thị trường OTC

 Thị trường kỳ hạn là một thị trường lớn và rộng khắp

trên toàn thế giới Những thành viên của thị trường là các ngân hàng, các công ty, và các chính phủ, nhà phòng ngừa rủi ro và nhà đầu cơ.

 Thị trường OTC là thị trường không được thể chế hóa

 Hai bên ký kết hợp đồng kỳ hạn phải đồng ý thực hiện

nghĩa vụ với nhau tức là mỗi bên phải chấp nhận rủi ro tín dụng của bên kia.

Trang 13

Ưu điểm:

• Các điều khoản và điều kiện được thiết kế theo nhu cầu cụ thể của hai bên Tính riêng biệt này đã mang đến sự linh hoạt cho các thành viên tham gia, tiết kiệm tiền của họ và cho phép thị trường thích ứng một cách nhanh chóng với các thay đổi trong nhu cầu và hoàn cảnh của thị trường

Nhược điểm:

phương mà không có sự thỏa thuận của cả hai đối tác.

vậy hợp đồng kỳ hạn không có tính thanh khoản cao.

nghĩa vụ hợp đồng.

Sự phát triển thị trường kỳ hạn –

Thị trường OTC

Trang 14

Sự phát triển của thị trường giao sau

 Sàn giao dịch giao sau là nơi giao dịch các hợp

đồng giao sau.

 Hợp đồng giao sau có thể được hiểu là một hợp

đồng kỳ hạn đã được tiêu chuẩn hóa.

Chi tiết cho mỗi hợp đồng bao gồm quy mô hợp đồng, đơn vị tính, dao động giá tối thiểu, cấp độ và giờ giao dịch Ngoài ra, hợp đồng còn phải nêu rõ các điều kiện giao hàng và giới hạn giá hàng ngày cũng như tiến trình giao nhận hàng.

Trang 15

 Các phiên chợ thời Trung cổ: các nhà buôn giao

nhận hàng hóa với mức giá đã ấn định trước

 Châu Âu

 Nhật Bản: đầu tiên là thị trường gạo

 Thị trường giao sau Chicago (CBOT) năm

1848: Nông dân phải chở ngũ cốc từ nông trại

đến Chicago để bán => cung tăng không đủ kho

bãi để dự trữ và giá ngũ cốc giảm => CBOT ra

đời để chuẩn hóa số lượng, chất lượng cũng như

chốt mức giá và địa điểm giao ngũ cốc

Trang 16

Một số sàn giao sau trên thế giới

Trang 17

• Năm 1971, Hiệp ước Bretton Wood sụp đổi, tỷ giá các

nước biến động mạnh Năm 1972, hợp đồng giao tiền tệ

ra đời là hợp đồng giao sau tài chính đầu tiên trên thế giới.

• Năm 1975, hợp đồng giao sau lãi suất ra đời.

• Năm 1977, hợp đồng giao sau chứng khoán ra đời.

• Năm 1980, hợp đồng giao sau chỉ số chứng khoán bắt

đầu thành công vang dội.

Thị trường giao sau tài chính

Trang 18

Các nhà giao dịch trên thị trường

 Người môi giới hoa hồng thực hiện các giao dịch cho

người khác, cá nhân hoặc các định chế tài chính hoặc đại diện cho một công ty môi giới Các công ty môi giới này được gọi là công ty hoa hồng giao sau (FCM)

 Thương gia hoa hồng là các cá nhân thực hiện kinh

doanh cho chính họ Những người này cố gắng kiếm lời bằng việc mua các hợp đồng với giá cho sẵn và bán chúng với giá cao hơn

Trang 19

• Một nhà phòng ngừa rủi ro (hedger) nắm giữ một vị

thế trên thị trường giao ngay

• Các nhà đầu cơ (speculators) kiếm lời từ việc cố gắng

đoán chiều hướng của thị trường

• Những người tìm chênh lệch giá (Spreaders) sử dụng

chênh lệch giá mua bán để đầu cơ với rủi ro thấp

• Các nhà kinh doanh chênh lệch (Arbitrageurs) kiếm

lời từ chênh lệch trong giá cả của các vị thế giao ngay

và giao sau biến động ngược chiều nhau Tương tự việc tận dụng lợi thế của giá quyền chọn không tương thích với ngang giá quyền chọn mua – quyền chọn bán

Trang 20

• Các nhà đầu cơ nhỏ lẻ (scalpers) cố gắng kiếm lời

từ những thay đổi nhỏ trong giá hợp đồng

• Các nhà giao dịch trong ngày (Day traders) nắm giữ

các vị thế không lâu hơn vòng đời của ngày giao dịch Giống như các nhà đầu cơ nhỏ lẻ, họ cố gắng kiếm lời từ các biến động của thị trường ngắn hạn

• Các nhà giao dịch vị thế (position trades) nắm giữ

các giao dịch có các kỳ hạn dài hơn so với các nhà đầu cơ nhỏ lẻ và các nhà giao dịch trong ngày

Trang 21

• Nhà tư vấn giao dịch hàng hóa (CTA) là một cá nhân hoặc

công ty phân tích thị trường giao sau và lập các báo cáo, đưa ra lời khuyên, giới thiệu mua và bán hợp đồng

• Quỹ kinh doanh giao sau (Commodity pool operator - CPO)

là một cá nhân hoặc công ty nhận tiền từ công chúng và sử dụng các khoản tiền này để giao dịch các hợp đồng giao sau

• Thành viên hiệp hội (Associated person - AP) là một cá nhân

có liên kết với bất kỳ các cá nhân hoặc định chế nêu trên hoặc công ty khác có tham gia kinh doanh giao sau.

• Nhà tạo lập thị trường

Trang 22

Không, tuy nhiên vào giai đoạn khủng hoảng tài chính năm

1987 do có những lo ngại về thị trường sẽ biến động mạnh nên các sàn đã tiến hành ngừng giao dịch

Thực tế có sàn giao dịch nào bị đóng cửa?

Trang 23

Việt Nam có nên triển khai HĐGS đối với nông sản hay không?

Trang 24

Trên thế giới

Trang 25

Ở Việt Nam

Trang 26

Thị trường coffee

Trang 27

Giới thiệu sàn BCEC

(Trung tâm giao dịch cà phê Buôn Mê Thuột)

Trang 28

Các đối tượng tham gia trên sàn

(Trung tâm giao dịch cà phê Buôn Mê Thuột)

Trang 29

Kết quả

Trang 30

Trang 31

Có, tuy nhiên đề đạt được hiệu quả thì cần:

• Chính sách hỗ trợ của Nhà nước: cơ chế pháp lý, đầu tư cơ

sở hạ tầng để thuận tiện cho việc giao nhận hàng hóa

• Xây dựng môi trường công khai, minh bạch

• Nhà đầu tư phải nhận thức đúng về thị trường

Trang 32

Cơ chế giao dịch giao sau

 Mở một tài khoản với người môi giới

 Đặt lệnh, gồm có các loại lệnh như sau:

• Lệnh ngừng (stop)

• Lệnh hạn chế (limit)

• Lệnh trong ngày (market)

 Ký quỹ ban đầu là số tiền phải đặt cọc vào ngày bắt

đầu giao dịch

 Ký quỹ duy trì là số tiền mà mỗi bên phải góp thêm

vào để duy trì cho số tiền ký quỹ luôn ở mức tối thiểu nào đó

Trang 33

Công ty thanh toán bù trừ

• Công ty thanh toán bù trừ là một định chế và là nhà bảo đảm cho các giao dịch giao sau

• Công ty thanh toán bù trừ là một công ty độc lập và

cổ đông của nó là các công ty thanh toán thành viên

• Mỗi công ty duy trì một số dư tài khoản với công ty thanh toán bù trừ và phải đáp ứng những điều kiện nhất định về mặt tài chính.

Trang 35

Thanh toán hàng ngày

Người ta sẽ tính toán chênh lệch giữa giá thanh toán hiện tại và giá thanh toán ngày trước đó Nếu chênh lệch này là một số dương do giá thanh toán tăng, thì số tiền sẽ được cộng thêm vào tài khoản ký quỹ của những người nắm giữ

vị thế mua Số tiền này được thanh toán từ tài khoản của những người nắm giữ vị thế bán

Trang 38

Giả sử bạn mua một hợp đồng giao sau chỉ số chứng khoán với giá

mở cửa là 452,25 vào ngày 1/7/2015 Nhân hợp đồng với 500, vì thế giá hợp đồng là $500(452,25) = $226,125 Bạn nắm giữ vị thế

mở cho đến khi bán nó vào ngày 16/7 với giá mở cửa là 435,50.

Ký quỹ ban đầu yêu cầu $9000 và số dư duy trì $6000 Giả sử rằng bạn đặt cọc ký quỹ ban đầu và không rút số dư ra Giá hằng ngày như sau:

Ngày Giá thanh toán

Trang 39

Giá thanh toán

Tổng giá thanh toán

Điều chỉnh theo thị trường

Các dòng vào khác

Số dư tài khoản

Trang 40

Với bảng thanh toán bù trừ ở trên, hãy cho biết giao

dịch này lời hay lỗ và lời/lỗ bao nhiêu Khi nào thì bạn

sẽ nhận được một margin call.

Ngày

Giá thanh toán

Tổng giá thanh toán

Điều chỉnh theo thị trường

Các dòng vào khác

Số dư tài khoản

Trang 41

Với bảng thanh toán bù trừ ở trên, hãy cho biết giao dịch này lời hay lỗ và lời/lỗ bao nhiêu Khi nào thì bạn

sẽ nhận được một margin call.

Lời 4975$, đầu ngày 8/7

Lỗ -8375$, cuối ngày 7/7 và cuối ngày 15/7.

Lời 8375$, đầu ngày 8/7 và đầu ngày 16/7

Lỗ -4975$, cuối ngày 7/7 và cuối ngày 15/7

A B C D

B

Trang 42

Các đặc điểm của hợp đồng giao sau

Trang 43

Các đặc điểm của hợp đồng giao sau

Các Tài s n c sả ơ ở

Trang 44

Các đặc điểm của thị trường giao sau

Tài sản cơ sở và thời gian giao dịch trên CME:

http://www.cmegroup.com/trading-hours.html/#agriculture

Trang 45

Các hợp đồng giao sau phải được tiêu chuẩn hóa

Trang 46

Thời điểm giao hàng

Hợp đồng giao sau thường chỉ rõ tháng giao hàng

Ví dụ hợp đồng giao sau với tài sản cơ sở là bắp thường có

tháng giao hàng trên sàn CBOT là 3,5,7,9 và 12

Trang 47

Yết giá giao sau

Trang 48

Yết giá giao sau

Trang 49

SO SÁNH HỢP ĐỒNG KỲ HẠN HỢP ĐỒNG GIAO SAU

Quy mô hợp

đồng

Thiết kế thích hợp cho nhu cầu

của từng cá nhân

Được tiêu chuẩn hóa (£62.500, $100.000…) Ngày giá trị (hay

là ngày đáo

Cach giao dịch Thông qua mạng điện thoại toàn cầu Sàn giao dịch trung tâm với hệ thống thông tin toàn cầu Tính thanh khoản các giao nhận tiền tệ thực sự Hầu hết được thanh toán bởi Hầu hết được bù trừ vị thế, rất ít có giao nhận thực sự

Trang 50

Tìm hiểu về CME

 Link: http://www.cmegroup.com/

 CME – là một trong những sàn giao dịch phái sinh lâu đời nhất trên thế giới

 CME không tham gia vào quá trình hình thành giá cả

 CME không phải là người mua cũng không phải là người bán hợp đồng giao sau

 Vai trò của sàn giao dịch chỉ đơn giản là cung cấp một thị trường trung tâm cho người mua và người bán

 CME Group là kết hợp lịch sử của hai thị trường đột phá đối

với hoạt động kinh doanh hợp đồng giao sau và quyền chọn,

đó là Chicago Board of Trade và Chicago Mercantile Exchange

Trang 51

 CME chịu trách nhiệm cho các phát triển quan trọng mà đã xây dựng nên ngành công nghiệp hợp đồng tương lai ngày nay.

Trang 52

 Chức năng kinh tế chính của một sàn giao dịch hợp

đồng giao sau là quản lý rủi ro và hình thành giá cả

 Các thành phần tham gia thị trường:

- Rơi vào hai loại hình chính: các nhà phòng ngừa rủi ro (hedger) và các nhà đầu cơ

- Chủ yếu tồn tại dành cho mục đích bảo hiểm rủi ro, được

định nghĩa là việc quản lý rủi ro về giá mà

đã vốn có trong hoạt động mua hoặc bán hàng hóa

Trang 53

 Các nhà phòng ngừa rủi ro bao gồm:

- Nông dân, nhà chăn nuôi

- Thương nhân, các vựa ngũ cốc.

- Nhà chế biến thực phẩm, các nhà sản xuất thức ăn chăn nuôi

- Các nhà xuất khẩu, các nhà nhập khẩu

Trang 54

Các quy định giao dịch tại các sàn CME Group:

http://www.cmegroup.com/rulebook/CME/

i CME Certificate of Incorporation

ii CME Bylaws

iii CME Definitions

7 Delivery Facilities and Procedures

8 Clearing House and Performance Bonds

8A Mutual Offset System

8B Security Futures Products

8C Clearing Services

8F Over-the-Counter Derivative Clearing

8G Interest Rate Derivative Clearing

8H Credit Default Swaps Clearing

Trang 55

Các quy định giao dịch tại các sàn CME Group:

CHAPTER CME RULE BOOK

9 Clearing Members

10 Regulatory Reporting of Swap Data

12 CME Spot Market Trading – Electronic

52 Class III Milk Futures

52A Options on Class III Milk Futures

52B Midsize Options on Class III Milk Futures

54 Nonfat Dry Milk Futures

54A Options on Nonfat Dry Milk Futures

55 Class IV Milk Futures

55A Options on Class IV Milk Futures

56 Cash Settled Butter Futures

56A Options on Cash-Settled Butter Futures

57 Dry Whey Futures

57A Options on Dry Whey Futures

60 Cheese Futures

60A Options on Cheese Futures

101 Live Cattle Futures

101A Options on Live Cattle Futures

101B Options on Live Cattle Futures Calendar Spreads

102 Feeder Cattle Futures

102A Options on Feeder Cattle Futures

Trang 56

Quy định về ký quỹ:

Các công ty có tài sản vượt quá giới hạn quy định có thể yêu cầu ký quỹ đúng với số tiền không thấp hơn

số tiền USD vượt quá giới hạn quy định Các công ty

sẽ được trung tâm thanh toán bù trừ CME thông báo

về số tiền yêu cầu thực sự cần thiết cho ký quỹ.

Trang 57

Ví dụ:

Trang 58

Hồ sơ quy định

Tài sản thế chấp có thể chấp nhận được cho các Cơ quan và Hợp đồng Bảo hiểm

MBSView CME Clearing chấp nhận lựa chọn các cơ quan chính phủ Hoa Kỳ và các chứng khoán được thế chấp để thế chấp

Xem bên dưới để biết thêm thông tin.

- Cơ quan chính phủ Hoa Kỳ

- Chứng khoán thế chấp (MBS)

- Cơ quan chính phủ Hoa Kỳ

Ghi chú

Có thể chấp nhận được đối với Base, CDS và IRS

Khoản 2 tỷ USD trên toàn bộ thành viên thanh toán bù trừ và các chi nhánh

Trái phiếu chính phủ (ngày đáo hạn không quá 12 tháng) và công cụ trái phiếu coupon(GSEOTH) do:

Các ngân hàng cho vay hỗ trợ nống sản

Ngân hàng Nhà cho vay hỗ trợ cầm cố bằng tài sản thế chấp

Tập đoàn Cho vay Thế chấp Nhà Liên bang

Hiệp hội Thế chấp Quốc gia liên bang

Kích thước phát hành phải lớn hơn 1 tỷ đô la đối với trái phiếu coupon (GSEOTH) với lãi suất thả nổi.

Định dạng
Số trang	67
Dung lượng	4,64 MB