Nguyen Ngoc Thach, Mai Binh Duong, Tran Thi Kim Oanh, “Effects of Corruption on Economic Growth - Empirical Study of Asia Countries”, Imperial Journal of Interdisciplinary Research, 37/2
Trang 1B GIÁO D CăVĨă ĨOăT O NGỂNăHĨNGăNHĨăN C VI T NAM
TR NGă I H C NGÂN HÀNG TP H CHÍ MINH
Trang 2B GIÁO D CăVĨă ĨOăT O NGỂNăHĨNGăNHĨăN C VI T NAM
TR NGă I H C NGÂN HÀNG TP H CHÍ MINH
TR N TH KIM OANH
C U TRÚC V N M C TIÊU T I CÁC CÔNG TY C PH N VI T NAM TRONG
TH I K SUY THOÁI KINH T TH GI I
TÓM T T LU N ÁN TI NăS ăKINHăT
Chuyên Ngành: Tài chính ậ Ngân hàng
Mã S : 62 34 02 01
TP H CHÍ MINH - N Mă2017
Trang 3DANH M C CÔNG TRÌNH KHOA H CăLIểNăQUANă ĩăCỌNGăB DANH M C CÁC BÀI BÁO CÔNG B
Ph ng Anh (2017), ‘ nh h ng c a s c nh tranh lên s truy n d n
c a chính sách ti n t thông qua kênh cho vay ngân hàng Vi t Nam’,
T p chí Ngân hàng, 16, 11-17
2 Nguyen Ngoc Thach, Mai Binh Duong, Tran Thi Kim Oanh, “Effects
of Corruption on Economic Growth - Empirical Study of Asia Countries”, Imperial Journal of Interdisciplinary Research, 3(7)/2017, 791-804
trúc v n m c tiêu c a các doanh nghi p Vi t Nam - Ti p c n b ng mô
hình h i quy ng ng (PTR)’, Tap chi Khoa hoc va ao tao Ngân hang,
180, 43-51
4 Tr n Th Kim Oanh và Hoàng Th Ph ng Anh (2017), ‘C u trúc
v n và hi u qu ho t đ ng c a các doanh nghi p ngành công nghi p ch
bi n Vi t Nam’, T p chí Công ngh Ngân hàng, 132, 44-56
gi a c u trúc v n và các y u t kinh t v mô t i các doanh nghi p Vi t Nam: Ti p c n b ng mô hình véc t t h i quy trên d li u b ng
(PVAR)’, T p chí Kinh t & Phát tri n, 235(II), 84-95
6 Tr n Th Kim Oanh (2017), ‘C u trúc v n và hi u qu ho t đ ng c a
doanh nghi p Vi t Nam: Ti p c n b ng h i quy phân v ’, T p chí Kinh t
& Phát tri n, 235, 60-70
tr ng kinh t c a c c qu c gia khu v c ông Nam Á’, T p chí Khoa
h c Th ng m i, 101, 1-3
L ng Công Tu n H i (2016), ‘Hi u qu các kênh truy n d n chính
sách ti n t Vi t Nam’, T p chí Ngân hàng, 23, 7-15
9 Ly Hoang Anh and Tran Thi Kim Oanh (2016), ‘Capital structure and firm performance in Viet Nam: A quantile regression appoach’, Modern indeologies in economics and govrenamce & the application for Viet Nam after joining AEC and TPP, Sep 30/2016, 223-244
10 Nguyen Ngoc Thach and Tran Thi Kim Oanh, ‘Planning target capital structure in joint – Stock machine companies in Viet Nam prior to
Trang 4ASEAN economic community and trans – pacific partnership’, Modern indeologies in economics and govrenamce & the application for Viet Nam after joining AEC and TPP, Sep 30/2016, 276-299
ng ng n n c ngoài - góc nhìn t các n c khu v c ông Nam Á’,
T p chí Nghiên c u Kinh t , 09(406), 82-89
12 Tr n Th Kim Oanh (2016), ‘Tác đ ng c a chính sách thu đ n ho ch
đ nh c u trúc v n c a các CTCP niêm y t Vi t Nam’, T p chí Công ngh Ngân hàng, 2, 18-20
13 Nguy n Ng c Th ch và Tr n Th Kim Oanh (2015), ‘N n c ngoài và
t ng tr ng kinh t - Góc nhìn t các n c khu v c ông Nam Á’, T p chí
Ngân hàng, 3+4/2, 150-160
14 Nguy n Ng c Th ch và Tr n Th Kim Oanh (2015), ‘Các nhân t tác
đ ng đ n c u trúc v n c a các CTCP niêm y t trên th tr ng ch ng
khoán t i Vi t Nam’, T p chí Công ngh Ngân hàng, 117, 46 – 53
15 Tr n Th Kim Oanh (2014), ‘Gi i pháp phát tri n th tr ng mua bán
n Vi t Nam hi n nay’, T p Chí Kinh t & D báo, 578
16 Tr n Th Kim Oanh (2014), ‘Phát tri n tín d ng nhà cho ng i có thu nh p trung bình và th p t i các Ngân hàng th ng m i Vi t Nam’,
T p Chí Kinh t & D báo, 574, 53-56
DANH M CăCÁCă TÀI THAM GIA
17 tài ‘M i quan h gi a chính sách tài khóa và chính sách an toàn v
mô trong vi c n đ nh tài chính t i Vi t Nam’, 2017, Ngân hàng Nhà
n c, Thành viên
18 tài ‘Tác đ ng c a giá d u th gi i đ n chính sách ti n t t i Vi t
Nam’, 2017, C p Tr ng H Ngân hàng, Thành viên
19 tài ‘Tính s n sàng c a doanh nghi p nh và v a trong vi c h p
th tri th c đ thích nghi v i quá trình chuy n d ch c c u kinh t Thành
Ph H Chí Minh’, 2016, C p Thành ph , Thành viên
20 tài ‘Tác đ ng c a chính sách thu thu nh p đ n ho ch đ nh c u trúc
tài chính c a các công ty c ph n t i Vi t Nam’, 2015, C p Tr ng H
Ngân hàng, Thành viên
21. tài ‘Gi i pháp đ i m i th ch kinh t Vi t Nam’, 2015, C p
Tr ng H Ngân hàng, Thành viên
22 tài ‘Tác đ ng c a t do hóa tài chính đ n hi u qu ho t đ ng
NHTM Vi t Nam’, 2015, C p Tr ng H Ngân hàng, Thành viên
Trang 5CH NGă1:ăGI I THI U 1.1 TệNHăC PăTHI TăC A ăTĨI
1.1.1 B iăc nhănghiênăc uătrongăn căvƠăqu căt
Suy thoái kinh t th gi i (2007-2010) b t đ u t kh ng ho ng th
tr ng tín d ng (TTTD) t i M , sau đó lan r ng trên ph m vi toàn c u
đã gây ra nh ng nh h ng nghiêm tr ng đ n s phát tri n kinh t - xã
h i c a nhi u qu c gia, chu k kinh t th gi i chuy n t pha h ng th nh sang pha suy thoái (Wessel, 2010)
Vi t Nam, m t n n kinh t đang phát tri n quy mô nh , tham gia ngày càng sâu và r ng vào h th ng kinh t th gi i Vì v y, suy thoái kinh t th gi i kéo dài đã gây nh ng khó kh n cho n n kinh t Vi t Nam - t ng tr ng kinh t c a Vi t Nam ch m l i, v n đ u t n c ngoài gi m d n, tình tr ng thâm h t cán cân th ng m i tr nên nghiêm
tr ng, TTTC suy gi m, l m phát t ng liên t c, r i ro tài chính t ng cao
i u này đã làm cho tình hình s n xu t, kinh doanh c a các doanh nghi p trong n c trì tr , d d n đ n vi c phá s n, gi i th (VCCI, 2014) Nguyên nhân chính d n đ n tình tr ng này là do các doanh nghi p Vi t Nam ch y u là doanh nghi p v a và nh , có quy mô kinh doanh, v n đ u t th p, c c u tài chính ch a phù h p, hi u qu đ u t
ch a cao, kh n ng thanh toán và c nh tranh th p Vì v y, ph m vi nghiên c u c a lu n án t p trung vào nguyên nhân này, c th là liên quan đ n vi c xác đ nh ng ng c u trúc v n (CTV) m c tiêu và các y u
t tác đ ng đ n vi c l a ch n CTV c a các doanh nghi p Vi t Nam khi
n n kinh t th gi i pha suy thoái và so sánh v i pha ph c h i T đó,
lu n án g i ý chính sách đ các doanh nghi p Vi t Nam đi u ch nh vi c
l a ch n CTV c a mình nh m đ t đ c ng ng CTV m c tiêu, nâng cao hi u qu ho t đ ng và t ng giá tr doanh nghi p
1.1.2 T ngă quană cácă nghiênă c uă liênă quană vƠă kho ngă tr ngă khoaăh c
Trong nh ng th p k qua, đã có nhi u công trình nghiên c u v CTV đ c công b Nhìn chung, các nghiên c u t p trung ch y u vào
m t s v n đ quan tr ng Vi c l a ch n CTV c a doanh nghi p ch u s tác đ ng c a các y u t vi mô (Ramzivà Tarazi, 2013; Amjad và ctg, 2012; Hunjra và ctg, 2014) Trong khi Booth và ctg (2001), Chen (2003), Kayo và Kimura (2011), Joeveer (2013) phân tích nh h ng k t h p c a
Trang 6các y u t kinh t vi mô và nh ng đi u ki n kinh t v mô đ n vi c l a
ch n CTV G n đây, m t s công trình trong n c và n c ngoài nghiên
c u tác đ ng c a vi c l a ch n CTV đ n giá tr công ty ho c xác đ nh
ng ng CTV m c tiêu c a doanh nghi p đ c th c hi n b i Ahmad và Abdullah (2012), Wang và Zhu (2014), Võ H ng c và Võ T ng Luân (2014), Quang và Xin (2015), Nguy n Thành C ng (2015)
T th p niên 1970, trong b i c nh suy thoái kinh t di n ra v i t n
đ n CTV, trong đó s d ng bi n gi kh ng ho ng kinh t đ phân tích s chênh l ch gi a CTV trung bình c a th i k kh ng ho ng kinh t so v i các th i k tr c và sau kh ng ho ng Nh ng các công trình này l i ch a làm rõ các quy lu t n n t ng c a lý thuy t CTV trong b i c nh chu k kinh t - th i k suy thoái c ng nh ph c h i kinh t , các doanh nghi p nên đi u ch nh CTV nh th nào và xác đ nh ng ng CTV m c tiêu bao nhiêu đ thích ng v i đi u ki n môi tr ng có nhi u bi n đ ng ây là kho ng tr ng khoa h c trong nghiên c u v CTV c a các doanh nghi p
c a các tác đ ng này M c khác, theo lý thuy t kinh t CTV và lý thuy t chu k kinh t cho th y, t n t i m i quan h hai chi u gi a các bi n kinh t
Trang 7v mô và vi c l a ch n CTV c a doanh nghi p M i quan h này ch a
đ c các công trình tr c đây, đ c bi t Vi t Nam nghiên c u m t cách
l a ch n đ tài: “C u trúc v n m c tiêu t i các công ty c ph n Vi t Nam trong th i k suy thoái kinh t th gi i”
1.2 M CăTIểUăVĨăCỂUăH IăNGHIểNăC U
1.2.1 M cătiêuănghiênăc u
Lu n án đ t ra các m c tiêu c th nh sau:
+ Nghiên c u m i quan h gi a các y u t kinh t v mô và vi c l a
ch n CTV c a các CTCP niêm y t t i Vi t Nam trong b i c nh suy thoái kinh t th gi i và so sánh v i th i k ph c h i
+ Nghiên c u tác đ ng c a y u t kinh t vi mô đ n vi c l a ch n CTV c a các CTCP niêm y t t i Vi t Nam trong b i c nh suy thoái kinh
t th gi i và so sánh v i th i k ph c h i
+ Phân tích s khác bi t trong vi c l a ch n CTV c a các CTCP niêm y t t i Vi t Nam gi a th i k suy thoái và th i k ph c h i kinh t
th gi i
Nam trong th i k suy thoái và th i k ph c h i kinh t th gi i
1.2.2 Cơuăh iănghiênăc u
(1) T n t i m i quan h hai chi u gi a các bi n kinh t v mô và vi c
l a ch n CTV c a các CTCP niêm y t t i Vi t Nam trong b i c nh suy thoái kinh t th gi i hay không? Chi u h ng và m c tác đ ng nh th nào? So sánh các m i quan h trong th i k này v i các m i quan h trong
th i k kinh t th gi i ph c h i?
(2) Các bi n kinh t vi mô nào th c s tác đ ng đ n vi c l a ch n CTV c a các CTCP niêm y t t i Vi t Nam trong b i c nh suy thoái kinh t
Trang 8th gi i ? So sánh các tác đ ng trong th i k này v i các tác đ ng trong th i
Ng ng CTV m c tiêu trong hai th i k này là bao nhiêu?
1.3 IăT NGăVĨăPH MăVIăNGHIểNăC U
1.3.1 iăt ngănghiênăc u
Nam trong th i k suy thoái kinh t th gi i (quý 1/2007-quý 4/2010)
và so sánh v i th i k kinh t th gi i ph c h i (quý 1/2011-quý 2/2016) Ngoài ra, lu n án còn nghiên c u tác đ ng c a suy thoái kinh t
th gi i và các y u t kinh t vi mô đ n vi c l a ch n CTV c a các CTCP niêm y t t i Vi t Nam c ng nh m i quan h gi a các y u t kinh
trong th i k suy thoái và so sánh v i th i k ph c h i
1.3.2 Ph măviănghiênăc u
Lu n án s d ng d li u b ng cân b ng đ c thu th p có ch n l c
t các BCTC c a 82 CTCP phi tài chính đã niêm y t trên hai Sàn Giao
d ch Ch ng khoán HOSE và HNX Sau đây g i t t là các doanh nghi p
Vi t Nam Các doanh nghi p này có đ y đ BCTC, d li u t quý 1/2007 đ n quý 2/2016 (82x38 = 3.116 quan sát) và ho t đ ng liên t c trong th i gian nghiên c u Các BCTC này đã đ c công b trên trang web c a CTCP Ch ng khoán Sài Gòn Ngu n d li u kinh t v mô
đ c tác gi thu th p t các trang web c a IMF, ADB, AsianBondsOnline và NHNN
1.4 PH NGăPHÁPăNGHIểNăC U
Lu n án s d ng các cách ti p c n h th ng và ph ng pháp lu n duy v t bi n ch ng Trong khuôn kh các ph ng pháp lu n này, các
ph ng pháp th ng kê mô t , phân tích, t ng h p, so sánh, di n d ch và quy n p đ c s d ng xuyên su t toàn b n i dung c a lu n án
Ngoài ra, tác gi s d ng ph ng pháp đ nh l ng h i quy d li u
b ng cân b ng đ gi i quy t các câu h i sau:
i v i các câu h i (1), (2) và (3), lu n án s d ng mô hình véct
t h i quy cho s li u h n h p – PVAR
Trang 9i v i câu h i (4), lu n án s d ng mô hình h i quy ng ng c a Hansen (1999) cho d li u b ng
1.5 NH NGă I MăM IăVĨă ịNGăGịPăC AăLU NăÁN
1.5.1 V ăm tălỦălu n
Th nh t, h th ng hóa nh ng lý thuy t v CTV và CTV m c tiêu,
phân tích u đi m và nh c đi m c a t ng lý thuy t, kh n ng v n d ng
đ nghiên c u CTV t i các doanh nghi p Vi t Nam
Th hai, trên c s cách ti p c n k t h p các lý thuy t v CTV và các lý thuy t chu k kinh t , tác gi phân tích hành vi đi u ch nh CTV m c tiêu c a doanh nghi p và m i quan h gi a vi c l a ch n CTV c a doanh nghi p v i th i k suy thoái thông qua các bi n kinh t v mô và tác đ ng
c a các bi n kinh t vi mô
Th ba, k t qu nghiên c u cung c p b ng ch ng th c nghi m b
sung thêm cho Lý thuy t TOT đ ng r ng: (i) doanh nghi p khó đ t CTV
m c tiêu ngay l p t c mà ph i qua m t quá trình đi u ch nh theo t ng
th i k , th i đi m c th ; (ii) CTV m c tiêu không c đ nh mà thay đ i theo nh ng b i c nh kinh t khác nhau, trong th i k suy thoái, các doanh nghi p có m c CTV m c tiêu th p h n h n so v i th i k ph c
h i; (iii) trong th i k suy thoái, đ i v i các doanh nghi p có kh n ng tài chính t ng đ i y u th ng đi u ch nh CTV theo h ng t ng nhanh n vay h n so v i th i k ph c h i đ đ m b o kh n ng thanh toán và b sung ngu n v n thi u h t t m th i
Th t , k t qu nghiên c u c ng cung c p b ng ch ng ch ng minh
t n t i m i quan h qua l i gi a vi c l a ch n CTV c a doanh nghi p và các bi n kinh t v mô khi xem xét v i trong b i c nh c a chu k kinh t
c ng nh có s g n k t gi a các lý thuy t v CTV và lý thuy t chu k kinh t
1.5.2 V ăm tăth căti n
Th nh t, nh ng k t qu nghiên c u và g i ý chính sách c a lu n
án không nh ng có ý ngh a th c ti n đ i v i các doanh nghi p Vi t Nam trong th i k suy thoái kinh t th gi i (2007-2010) mà còn có ý ngh a trong vi c đ nh h ng và d báo cho nh ng cu c suy thoái kinh t c a
th gi i c ng nh c a Vi t Nam x y ra trong t ng lai
Trang 10Th hai, các doanh nghi p Vi t Nam huy đ ng ch y u ngu n v n
ng n h n (NVNH) t bên ngoài mà ch a quan tâm đúng m c đ n vi c s
d ng ngu n v n dài h n (NVDH) nh TTCK, TTTP trong ho t đ ng đ u
t i u này ch ng t , v n huy đ ng t i các doanh nghi p Vi t Nam ch a
đa d ng, c n ch đ ng ti p c n nhi u ngu n v n huy đ ng v i chi phí s
d ng v n th p và có tính n đ nh cao
Th ba, trong ng n h n, kh n ng thanh toán c a các doanh nghi p
Vi t Nam v n đ m b o, tuy nhiên ti m n nguy c m t cân đ i tài chính
t i m t s b ph n doanh nghi p Các doanh nghi p Vi t Nam c n c c u
l i các kho n n và thanh lý b t tài s n dài h n (TSDH)
Th t , trong th i k suy thoái, các nhà qu n tr c a doanh nghi p
Vi t Nam th n tr ng h n đ i v i di n bi n kinh t v mô, tuy nhiên, khi
n n kinh t ph c h i thì các nhà qu n tr l i không quan tâm đúng m c
Do đó, đ đ t đ c CTV m c tiêu nh m nâng cao hi u qu ho t đ ng thì
vi c l a ch n ngu n v n c a doanh nghi p ph i g n ch t v i đi u ki n kinh t v mô, tính chu k kinh t
Th n m, k t qu nghiên c u ch ng minh r ng suy thoái kinh t và
kh n ng sinh l i có tác đ ng ngh ch chi u đ n vi c l a ch n CTV c a các doanh nghi p Vi t Nam Ng c l i, c c u tài s n có tác đ ng thu n chi u đ n vi c l a ch n CTV Riêng trong th i k suy thoái, doanh nghi p c n ki m soát thêm v n đ quy mô, t c đ t ng tr ng và kh
n ng thanh toán c a doanh nghi p Ng c l i, khi n n kinh t b t đ u
ph c h i, doanh nghi p c n m r ng quy mô, t ng tr ng và kh n ng thanh toán Bên c nh đó, trong th i k này, doanh nghi p c n tính toán l i các kho n thu nh p ch u thu nh m ti t ki m s ti n thu ph i n p, góp
ph n t ng v n kinh doanh
Th sáu, b ng vi c s d ng mô hình h i quy ng ng tác gi xác đ nh
ng ng CTV m c tiêu c a các doanh nghi p Vi t Nam trong th i k suy thoái là 54,39% Ng ng CTV m c tiêu c a các doanh nghi p Vi t Nam trong th i k ph c h i là 59,66%
1.6 K TăC UăC AăLU NăÁN
đ t đ c các m c tiêu nghiên c u, lu n án đ c c u trúc thành
n m ch ng:
Ch ngă1: Gi i thi u
Trang 11Ch ngă2: C s lý lu n v m i quan h gi a c u trúc v n m c tiêu
và suy thoái kinh t
Ch ngă3: Mô hình và ph ng pháp nghiên c u
Ch ngă4: Th c tr ng c u trúc v n và k t qu xác đ nh c u trúc
v n m c tiêu t i các doanh nghi p Vi t Nam trong th i k suy thoái kinh t th gi i
Ch ngă 5: K t lu n và g i ý chính sách đ các doanh nghi p
Vi t Nam đ t đ c c u trúc v n m c tiêu trong th i k suy thoái kinh
t th gi i
CH NGă2:
C ăS LÝ LU N V M I QUAN H GI A C U TRÚC V N
M C TIÊU VÀ SUY THOÁI KINH T
2 1.ăC ăS LÝ LU N V C U TRÚC V N M C TIÊU VÀ SUY THOÁI KINH T
2.1.1 C ăs lý lu n v c u trúc v n m c tiêu
2.1.1.1 Khái ni m c u trúc v n
Trong ph m vi nghiên c u, lu n án c ng s d ng khái ni m CTV theo Mcguigan và ctg (2006), Brealey và ctg (2008), Brigham và Houston (2009) CTV là s k t h p gi a VCSH và n ph i tr (bao g m NNH và NDH) mà m t doanh nghi p s d ng đ tài tr cho các ho t
đ ng c a mình
2.1.1.2 C u trúc v n m c tiêu
Trong ph m vi nghiên c u lu n án th ng nh t theo quan đi m c a Brigham và Houston (2009), vi c xác đ nh CTV t i u là đi u không d dàng, do đó, các doanh nghi p th ng xác đ nh m t con s ho c kho ng CTV m c tiêu và xem nh đây là CTV t i u mà doanh nghi p c n ph i thi t l p nh m t ng giá tr doanh nghi p Nh v y, CTV m c tiêu là vi c
k t h p gi a n vay, v n c ph n u đãi và c ph n ph thông mà doanh nghi p có k ho ch đ huy đ ng khi c n thi t nh m nâng cao hi u qu
ho t đ ng và t ng giá tr doanh nghi p
2.1.1.3 H th ng các ch tiêu đo l ng c u trúc v n
Trang 122.1.1.4 Các lý thuy t và quan đi m khoa h c v c u trúc v n, c u trúc
v n m c tiêu
Lu n án h th ng hóa các lý thuy t v CTV, CTV m c tiêu và trên
c s đó, gi i thi u t ng quan các lý thuy t đ c áp d ng trong lu n án
2.1.2 C ăs lý lu n v chu k kinh t và suy thoái kinh t
2.1.2.1 Khái ni m chu k kinh t và suy thoái kinh t
Theo Samuelson và Nordhalls (2007) cho r ng, chu k kinh t là s
bi n đ ng c a GDP th c theo trình t ba pha l n l t là suy thoái, ph c
h i và h ng th nh (Hình 2.1) Trong đó, pha suy thoái là s suy gi m c a
t ng s n ph m qu c n i (GDP) th c trong th i gian hai ho c h n hai quý liên ti p (t c đ t ng tr ng kinh t âm liên t c trong hai quý)
Th i gian
Trang 132.1.2.2 Các lý thuy t v chu k kinh t
Lý thuy t chu k kinh t có ba pha là suy thoái, ph c h i và h ng
th nh Kh i đ u c a chu k kinh t là pha ph c h i t ng tr ng (đ ng
d c đi lên đ c trình bày Hình 2.2) là s tác đ ng thu n chi u b i các cú
s c ngo i sinh nh công ngh , ti n l ng, giá c , CSTK, CSTT, … đ n
s n đ nh c a các ch s tài chính và kinh t v mô T đó, càng c ng
c ni m tin và k v ng c a ng i dân (bao g m doanh nghi p) m t cách thái quá vào t ng lai, n n kinh t s ti p t c phát tri n, h ng th nh h n
n a - pha h ng th nh Tuy nhiên, do ni m tin thái quá đó s d n đ n các hành vi sai l m và sau đó d n đ n m t cu c suy thoái kinh t toàn di n - pha suy thoái (đ ng d c đi xu ng đ c trình bày Hình 2.2)
Hình 2.2 H th ng các mô hình chu k kinh t
Ngu n: Detzer và Herr (2014)
2.1.3 M i quan h gi a suy thoái kinh t và c u trúc v n m c tiêu
M i quan h gi a suy thoái kinh t và vi c l a ch n CTV c a doanh nghi p đ c nghiên c u thông qua các bi n kinh t v mô, ch y u qua ba kênh t ng tr ng GDP, kênh th tr ng tài s n (TTCK, TTT B S và TT ngo i h i), kênh th tr ng n (TTTT và TTTP) Tuy nhiên, trong ph m
vi lu n án, tác gi t p trung phân tích s tác đ ng này thông qua t ng
tr ng GDP và TTTC là TTCK, TTTP và TTTD: (i) m i quan h gi a
t ng tr ng kinh t và vi c l a ch n CTV c a doanh nghi p; (ii) m i
Trang 14quan h gi a TTCK và vi c l a ch n CTV c a doanh nghi p; (iii) m i quan h gi a TTTD, TTTP và vi c l a ch n CTV c a doanh nghi p
2.2 CÁC NGHIÊN C U TH C NGHI M LIÊN QUAN
2.2.1 Các nghiên c u th c nghi m v tácă đ ng c a suy thoái kinh t đ n vi c l a ch n c u trúc v n
Th nh t, vi c l a ch n CTV c a doanh nghi p ch u tác đ ng c a các y u t vi mô (Ross, 1977; Titman và Wessels, 1988; Chen và ctg, 1997; Chen, 2003; Ramzivà Tarazi, 2013; Amjad và ctg, 2012; Hunjra và ctg, 2014)
Th hai, các nghiên c u c a Rajan và Jingales (1995), Wald
(1999), Booth và ctg (2001), Deesomsak và ctg (2004), Jong và ctg (2008), Antoniou và ctg (2008), Sbeiti (2010), Nor và ctg (2011), Oztekin (2013), Khanna và ctg (2015) phân tích tác đ ng k t h p c a các y u t kinh t vi mô và v mô đ i v i vi c l a ch n CTV c a doanh nghi p
Th ba, nhi u công trình nghiên c u tác đ ng c a các y u t đ c
tr ng doanh nghi p, đ c tr ng ngành ngh đ n vi c l a ch n CTV nh Clayton (2009), Kayo và Kimura (2011), Andani và Al-hassan (2012), Kayo và Kimura (2011), Jong và ctg (2008)
Th t , trong nh ng th p niên v a qua, suy thoái kinh t di n ra
v i t n su t cao, c ng đ m nh và ph c t p gây ra nh ng h u qu n ng
n đ i v i nhi u qu c gia Nh ng còn ít các công trình phân tích vi c l a
ch n CTV c a doanh nghi p trong b i c nh kh ng ho ng kinh t 1998) và kh ng ho ng tài chính (2008-2009), m t s công trình n i b t
(1997-nh Fosberg (2013), Alves và Francisco (2015), Iqbal và Kume (2014), Rehman và Rehman (2014), Proenca và ctg (2014), … và t i Vi t Nam
hi n nay ch có ch có công trình c a Truong Hong Trinh và Nguyen Thao Phuong (2015)
Trang 15B ng 2.4 T ng h p các công trình theo các bi năđ c l păvƠăph ngă
pháp nghiên c u Cácăbi năđ că
l p đ ng Tác Tácăgi ănghiênăc u Ph ngă pháp
1 Cácăy uăt ătácăđ ngăđ năCTV
GMM, PVECM
(2011), Masoud (2014)
OLS, SURE, GMM
i u ki n
TTCK/ tr
Jong và ctg (2008), Alves và Francisco (2015), Khanna và ctg (2015)
FEM, SURE, PVECM
Lãi su t cho vay
+
Jong và ctg (2008), Zhang và Mirza (2015), Khanna và ctg (2015),
OLS, SURE, PVECM
OLS, GMM, PVECM
(2015), Zhang và Mirza (2015)
OLS, GMM, PVECM
Antoniou và ctg(2008), Nor và ctg (2011), Ariff (2008), Zhang
và Mirza (2015)
OLS, GMM,
-
Nor và ctg (2011), Proenca và ctg (2014), Zhang và Mirza (2015), Zhang và Mirza (2015), Balios và ctg (2016), Truong Hong Trinh
và Nguyen Thao Phuong (2015)
OLS, GMM
Trang 16Kh n ng thanh
Sbeiti (2010), Nor và ctg (2011), Proenca và ctg (2014), Zhang và Mirza (2015)
OLS, FGLS, GMM
T c đ t ng
Nor và ctg (2011), Alves và Francisco (2015), Proenca và ctg (2014)
FEM, GMM
-
Proença và ctg (2014), Zhang và Mirza (2015), Balios và ctg (2016)
OLS, FGLS
R i ro kinh
Proença và ctg (2014), Zhang và Mirza (2015), Balios và ctg (2016)
OLS, FGLS
Kh n ng sinh
Deesomask và ctg (2004), Nor và ctg (2011), Proenca và ctg (2014), Zhang và Mirza (2015), Balios và ctg (2016), Truong Hong Trinh và Nguyen Thao Phuong (2015)
FGLS
+
Antoniou và ctg(2008), Ariff (2008), Fosberg (2013), Rehman
và Rehman (2014), Iqbal và Kume (2014), Zhang và Mirza (2015)
GMM
Booth và ctg (2001), Jong và ctg (2008), Afza và ctg (2011),
OLS, FEM
Trang 17- Zarebski và Dimovski (2012),
2 Xácăđ nhăCTV m cătiêu
T n t i CTV
m c tiêu
Lin (2007), Nieh và ctg (2008), Cheng và ctg (2010), Lin và Chang (2011), Babalola (2012),
Wang và Zhu (2014), Nguy n Thành C ng (2014)
PTR, h i quy phi tuy n
Ghi chú: (+) tác đ ng thu n chi u, (-) tác đ ng ngh ch chi u
Ngu n: Tác gi t ng h p
B ng 2.5 T ng h p các nghiên c u v CTV m c tiêu g n li n v i
b i c nh suy thoái kinh t hay kh ng ho ng kinh t
Tácăgi Qu căgia Doanh nghi p
Th iă gian nghiên
2008 2010-