Index of media attachments

Index of media attachments tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án, bài tập lớn về tất cả các lĩnh vực k...

Ngân hàng Thương mại Cổ phần Công thương Việt Nam

Mã chứng khoán: CTG

GIỚI THIỆU

Giá mục tiêu

Giá hiện tại

Chênh lệch

Giá

Tăng trưởng

Tỷ số tài chính

T.toán hiện hành ROE

Nợ/Tổng tài sản

27/11/2015

VND 21,100

VND 19,100

DỮ LIỆU THỊ TRƯỜNG

NẮM GIỮ

91 % 0.00 % 3.00 %

Q2/2015

3,723

CHỈ SỐ CƠ BẢN

71,117

19,100 23,000 13,100 9,900 75.57 %

2012 2013 2014

Vốn hóa thị trường (tỷ VND)

Số CP đang lưu hành (triệu CP)

% thay đổi YTD

Cao nhất 52 tuần

Thấp nhất 52 tuần

Thay đổi YTD

27/11/2015

CR

ROA

ROE

EPS

BVPS

2,346 1,556 1,534

12,825

102 % 105 % 103 %

14,775

1.08 % 0.93 % 19.81 % 13.21 % 10.47 %

1.28 %

14,523

Bán

Giá mục tiêu / Giá thị trường – 1 > + 15%

Giá mục tiêu / Giá thị trường – 1 > ± 15%

Giá mục tiêu / Giá thị trường – 1 > – 15%

Diễn giải Khuyến nghị

Mua

Nắm giữ

BEP

Đánh giá về giá trị cổ phiếu

1.18 % 1.44 % 1.69 %

CƠ CẤU DOANH THU 2014

27/11/2015

14,600 1.22 %

Bảng cân đối kế toán (đvt: triệu đồng)

Tổng tài sản Cho vay Vốn chủ sở hữu

33,625

+ 10.47 %

6,726

Kết quả kinh doanh (đvt: triệu đồng)

Thu nhập lãithuần

Tăng trưởng

Lợi nhuận ròng

1,526

-1.39 % -5.84 %

Vietinbank (CTG)được thành lập vào năm 1988 sau khi tách ra từ Ngân hàng Nhà nước CTG là một tập đoàn tài chính với bảy công ty con và hai công ty liên doanh hoạt động trong các lĩnh vực cho thuê tài chính, chứng khoán, quản lý quỹ, quản lý tài sản, kinh doanh vàng và đá quý, bảo hiểm, và chuyển tiền

Chính thức niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) vào ngày 16/07/2009 với mã chứng khoán CTG Qua hơn 25 năm hình thành và phát triển, CTG đã khẳng định vị thế dẫn đầu Ngành Ngân hàng khi là ngân hàng có quy mô vốn điều lệ lớn nhất Việt Nam, lợi nhuận và nộp thuế cao nhất, chất lượng tài sản tốt nhất, nợ xấu thấp nhất Ngành Ngân hàng CTG liên tiếp đón nhận các giải thưởng bình chọn nổi bật của các tổ chức lớn có uy tín trong nước và quốc tế về năng lực chuyên môn và uy tín của mình

Tại thời điểm cuối T6/2015, tổng tài sản của CTG đạt 685.747 tỷ đồng, tổng dư nợ cho vay khách hàng đạt 480.573 tỷ đồng và tổng tiền gửi từ khách hàng đạt 449.205 tỷ đồng

TỔNG QUAN NGÀNH NGÂN HÀNG Kinh tế thế giới

Năm 2015, kinh tế thế giới tiếp tục có những dấu hiệu phục hồi nhưng tốc độ còn chậm và chưa thực sự bền vững; thị trường tài chính quốc tế chứa đựng nhiều rủi ro, lạm phát có xu hướng giảm, hầu hết các ngân hàng trung ương duy trì chính sách tiền

tệ nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế

Kinh tế Việt Nam

Trong nước, nền kinh tế đã đạt được nhiều kết quả tích cực: Kinh tế vĩ mô ổn định, lạm phát được kiểm soát ở mức thấp NHNN đã điều hành linh hoạt chính sách tiền

tệ, giúp ổn định tỷ giá, nâng cao dự trữ ngoại hối, thanh khoản hệ thống ngân hàng được đảm bảo; mặt bằng lãi suất được đưa về mức thấp hơn giai đoạn 2005-2006; quá trình cơ cấu lại hệ thống các TCTD được đẩy mạnh, giúp nâng cao năng lực tài chính

Ngành Ngân hàng Việt Nam

Năm 2015 sẽ là năm cuối cùng để hoàn thành đề án tái cơ cấu hệ thống ngân hàng giai đoạn 2011 – 2015 Giai đoạn này kết thúc sẽ góp phần lành mạnh hóa hệ thống ngân hàng Vì vậy trong nửa đầu năm 2015, các ngân hàng đã đẩy mạnh bán nợ xấu cho VAMC, tăng trích lập dự phòng cho các khoản nợ, khiến cho lợi nhuận trước thuế

6 tháng đầu năm gần như không đổi so với cùng kz năm ngoái Tuy nhiên, thu nhập lãi thuần (NII) 6 tháng đầu năm của các ngân hàng niêm yết lại cho thấy bức tranh triển vọng về sự tăng trưởng của ngành

Hoạt động M&A: diễn ra mạnh mẽ Cụ thể, ngoài thương vụ sáp nhập của MHB và BIDV, có nhiều thông tin về các thương vụ nổi bật như Ngân hàng Phương Nam và Sacombank; Vietcombank và Ngân hàng Sài Gòn; PGBank và OceanBank vào Vietinbank; Maritimebank với MDB,

Theo cam kết hội nhập ASEAN và WTO, cuối năm 2015, lĩnh vực Tài chính - ngân hàng của Việt Nam phải mở cửa tối thiểu 70%, và đến cuối năm 2020 là 100% Vốn hóa của các ngân hàng Việt Nam vẫn còn quá nhỏ, chưa đủ sức cạnh tranh Mục tiêu của Việt Nam là phấn đấu hình thành ít nhất 1 - 2 ngân hàng có quy mô và trình độ tương đương khu vực vào cuối năm 2015 VCB, CTG hay BID chính là những ngân hàng sẽ được ngắm cho vị trí này

PHÂN TÍCH CÔNG TY

Cơ cấu cho vay

Đơn vị: ngàn đồng Nguồn: CTG

Vietinbank là ngân hàng hàng đầu với tổng vốn chủ sở hữu và vốn điều lệ lớn nhất tại Việt Nam Tổng tài sản CTG chỉ đứng sau ngân hàng Agribank Cùng với VCB, BIDV, CTG hiện là ba ngân hàng lớn nhất Việt Nam, đóng góp lớn vào sự phát triển kinh tế nước nhà và ngày càng cạnh tranh để trở thành ngân hàng đại diện Việt Nam hội nhập vào Đông Nam Á

Lĩnh vực kinh doanh chính: Huy động vốn, cho vay - đầu tư, bảo lãnh, thanh toán - tài trợ thương mại, ngân quỹ, thẻ và ngân hàng điện tử và các dịch vụ khác

Hoạt động huy động vốn: Năm 2014, VietinBank tiếp tục duy trì được sự ổn định

và tăng trưởng bền vững qua các năm Tính đến 31/12/2014 số dư nguồn vốn của VietinBank là hơn 595 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 16,3% so với năm 2013, đạt 104% KH ĐHĐCĐ

Hoạt động tín dụng: Dư nợ của VietinBank tính đến 31/12/2014 là hơn 543 nghìn

tỷ đồng, đạt 105% KH ĐHĐCĐ, tăng 18% so với năm 2013, cao hơn mức tăng trưởng bình quân của toàn Ngành Ngân hàng Việt Nam

Hoạt động đầu tư: đa dạng, không ngừng phát triển cả về quy mô và hiệu quả hoạt động Tính đến cuối năm 2014, quy mô đầu tư của VietinBank là 177 nghìn tỷ đồng, tăng 10,5% so với năm 2013, chiếm 26,8% tổng tài sản Trong đó đầu tư kinh doanh trên thị trường liên ngân hàng chiếm 43%, đầu tư giấy tờ có giá chiếm 55%, góp vốn liên doanh mua cổ phần chiếm 2% Danh mục đầu tư liên tục được điều chỉnh theo hướng tăng khả năng sinh lời, đảm bảo dự trữ thanh khoản cho toàn hệ thống và nâng cao vai trò, vị thế của VietinBank trên thị trường

Hoạt động kinh doanh ngoại tệ: Tính đến cuối năm 2014, doanh số mua bán ngoại tệ trên thị trường liên ngân hàng là 49,8 tỷ USD, thị phần chiếm 12-14% toàn thị trường Doanh số năm 2014 trên thị trường 1 đạt 22,5 tỷ USD tăng 12% so với năm 2013, thị phần năm 2014 của VietinBank tăng đạt mức 10,2% đã khẳng định

vị thế hoạt động kinh doanh ngoại tệ của ngân hàng tiếp tục được nâng cao trên thị trường

Hoạt động tài trợ thương mại: Năm 2014, VietinBank tiếp tục đẩy mạnh kinh doanh các sản phẩm truyền thống, đồng thời mở rộng triển khai sản phẩm mới Doanh số TTTM tăng 14%, dịch vụ nhờ thu tăng 38%, doanh số phát hành LC tăng 17%, doanh số thanh toán nhập khẩu tăng 13% VietinBank đã vinh dự được Tạp chí tài chính ngân hàng hàng đầu khu vực The Asset Triple A trao tặng giải thưởng Ngân hàng cung cấp dịch vụ TTTM tốt nhất Việt Nam

Hoạt động kinh doanh của các Công ty con: đã có nhiều chuyển biến tích cực trong hoạt động kinh doanh, kết quả đều có lãi với tổng lợi nhuận trước thuế đạt 281 tỷ đồng Các Chi nhánh nước ngoài tiếp tục có những kết quả hoạt động khả quan:

CN Lào đạt lợi nhuận trước thuế 2,5 triệu USD, tăng 127% so với năm 2013; Chi nhánh Đức đã được kiện toàn đáp ứng được đầy đủ các tiêu chuẩn hoạt động theo quy định của CHLB Đức, xây dựng chiến lược kinh doanh rõ ràng, phù hợp với điều kiện thực tế thị trường, góp phần quan trọng vào việc thực hiện chiến lược mở rộng mạng lưới hoạt động của VietinBank

Đánh giá hoạt động CTG

Từ 2011 đến 2014, doanh thu và lợi nhuận CTG liên tục giảm mặc dù tổng tài sản tăng qua mỗi năm Năm 2014, doanh thu từ lãi giảm 697 triệu đồng Nguyên nhân là

do lãi suất giảm trong những năm gần đây, cùng với các quy định về quản lý nợ ngày càng nghiêm ngặt hơn, khiến cho việc cho vay cũng như huy động vốn gặp khó khăn

Do vậy cả chi phí và doanh thu từ lãi đều giảm nhưng doanh thu giảm mạnh hơn Tuy nhiên, lợi nhuân ròng có giảm nhưng không nhiều bằng doanh thu do ngân hàng đã quản lý chi phí hoạt động cũng như tìm kiếm lợi nhuân từ các nguồn khác để bù đắp Trong khi đó, tổng tài sản CTG tăng dần qua các năm, đặc biệt là cho vay Năm 2014, tổng tài sản là 661 tỷ đồng, tăng 14,7% so với năm 2014 Cho vay tăng 11%

Khả năng thanh toán: Tỷ số thanh toán của CTG biến động không nhiều trong những năm gần đây và luôn lớn hơn 1 Đây là mức khá an toàn khi mà tỷ số thanh toán hiện hành ngành liên tục giảm và khoản cách CTG và ngành ngày càng lớn, năm 2014 chênh lệch là 11% Tuy nhiên, tỷ số tiền mặt khá thấp, khoản 15% Điều này hợp lý khi ngân hàng thường không giữ quá nhiều tiền mặt mà thường cho vay và đầu tư CTG cũng đã tính toán kỹ thời hạn các khoản tiền gửi và khoản vay nên không xảy ra tình trạng mất thanh khoản

Tỷ số sinh lời: Cả ROA và ROE đều giảm từ 2011 đến nay do lợi nhuận giảm, tổng tài sản và vốn chủ sở hữu tăng Trong tương lai, các chỉ số này sẽ có xu hướng tăng khi ngân hàng đã đi vào quỹ đạo hoạt động tốt hơn

Tỷ số nợ: Nợ phải trả luôn chiến trên 90% tổng tài sản ngân hàng Là ngân hàng, tỷ

số nợ cao không phải là điều đáng lo ngại khi tỷ số thanh toán vẫn đảm bảo

CTG - 2015 VÀ TƯƠNG LAI

KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ

Chi phí dự phòng làm giảm đáng kể tăng trưởng lợi nhuận trong 6T2015: Mặc

dù LN trước dự phòng đạt mức tăng trưởng 14,7% LN ròng chỉ tăng 0,3% do chi phí dự phòng đã tăng mạnh (+48%) từ việc áp dụng phương pháp phân loại nợ chặt chẽ hơn theo quy định của Thông tư 02 và 09 Đây cũng là nguyên nhân chính khiến tỷ lệ nợ xấu của CTG đã tăng từ 1,12% vào thời điểm cuối T12/2014 lên 1,45% vào thời điểm cuối T6/2015

Tỷ lệ LDR (loan to deposit ratio) đang ở mức cao (98%) tại thời điểm cuối T6/2015: Tỷ lệ LDR của CTG là 97,5% tại thời điểm cuối T6/2015 NHNN sẽ không tiến hành áp đặt tỷ lệ 90% ngay lập tức đối với các NHTMCP trong nước nhằm giữ mức tăng trưởng tín dụng trong nước được ổn định và để giữ cho tỷ lệ NPL ở mức thấp

Dư nợ cho vay tăng trưởng nhanh hơn huy động trong 6T2015: Dư nợ cho vay

KH tăng 9,3% trong 6T2015 (so với T12/2014) Trong khi đó, tiền gửitừ KH chỉ đạt mức tăng 5,9% Tuy vậy, tiền gửi từ các TCTD khác đã tăng 13,3% lên mức 47.618

tỷ đồng và đã giúp giảm phần nào “gánh nặng” lên tỷ lệ LDR của CTG

Thu nhập ngoài lãi tăng 41% trong 6T2015: Thu nhập ngoài lãi tăng chủ yếu nhờ vào thu nhập khác (đạt 576 tỷ đồng trong 6T2015) Chúng tôi cho rằng đây là thu nhập thu hồi nợ xấu đã qua xử lý của CTG

NIM được cải thiện trong 6T2015 nhưng có thể sẽ giảm trong nửa cuối năm nay: Tỷ lệ NIM của CTG có xu hướng giảm đều từ năm 2011 (4,13%) cho đến năm

2014 (3,07%) Tuy vậy, tỉ lệ này có dấu hiệu được cải thiện trong hai quý đầu năm

2015 Điều này là do CTG đã cố gắng duy trì lãi suất huy động thấp để bảo

vệ NIM trong nửa đầu năm nay Trong bối cảnh tín dụng tăng trưởng cao hơn huy động, cộng thêm việc chỉ số LDR của CTG đang ở mức cao, NIM của CTG sẽ giảm trong nửa cuối năm và sẽ đạt 3,00% cho cả năm (6T2015: 3,07%)

Kế hoạch sáp nhập với PGBank- hiệu quả chưa rõ ràng: Tỷ trọng tài sản và quy mô hoạt động của PGBank (PGB) là rất nhỏ so với CTG và do vậy việc sáp nhậpnày sẽ không gây nhiều ảnh hưởng tới hoạt động của CTG Tuy nhiên tỷ lệ hoán đổi cổ phiếu trong thương vụ này (0,9 c/p CTG cho 1 c/p PGB) là khá cao dẫn đến một số tác động sau:

Rủi ro về việc cổ phiếu bị pha loãng: Vốn chủ sở hữu (BVPS) trên mỗi cổ phiếu của CTG tại thời điểm cuối Q2/2015 là 14.600 đồng Sau khi sáp nhập, ước tính BVPS của CTG (dựa trên số liệu Q2/2015 của cả hai ngân hàng) là 14.355 đồng – tỷ lệ pha loãng là 2% trong trường hợp khả quan nếu giá trị sổ sách của PGB không bị điều chỉnh giảm - ví dụ như việc CTG phải trích lập thêm dự phòng cho nợ xấu của PGB

Áp lực bán đối với cổ phiếu CTG sau sáp nhập: khả năng cao là một số cổ đông còn lại của PGB sẽ “chốt lời” ngay khi được cho phép do tỷ lệ hoán đổi khá “hời” và do

cổ phiếu CTG có tính thanh khoản khá cao trên thị trường

Kết hợp các phương pháp định giá tương đối P/E và định giá dòng tiền FCFF và FCFE, chúng tôi đưa ra mức giá khuyến nghị 21.100 đồng đối với mã cổ phiếu CTG, chênh lệch so với giá thị trường +10,47%

Xem xét tất cả các yếu tố trên, chúng tôi đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ cho mã cổ phiếu CTG