Hãy bình luận ưu nhược điểm của 2 phương án và đưa ra ý kiến của bạn về phương án lựa chọn căn cứ vào lập luận này.. * Tính chi phí vốn của cổ phiếu ưu đãi phát hành mới Rp Áp dụng công
Trang 1BAI TAP CA NHAN
1 Hãy bình luận ưu nhược điểm của 2 phương án và đưa ra ý kiến của bạn về phương án lựa chọn căn cứ vào lập luận này
* Tính chi phí vốn của cổ phiếu ưu đãi phát hành mới (Rp)
Áp dụng công thức định giá cổ phiếu ưu đãi:
P= Cổ tức / Thu nhập yêu cầu
Nếu thay giá cổ phiếu P bằng lợi ích thu được sau khi trừ chi phí phát hành thì thu nhập yêu cầu chính bằng chi phí vốn phát hành cổ phiếu mới Rp Nghĩa là:
* Tính chi phí vốn của trái phiếu phát hành mới (Rd)
Sau khi
điều chỉnh
thuế:
Rd= Kd *
(1-Tc) =
7,15%
Chi phí vốn
sau khi điều
chỉnh thuế
* Tính chi phí vốn của cổ phiếu phổ thông phát hành mới (Ra)
Sử dụng công thức:
Chi phí vốn của cổ phiếu phổ thông phát hành mới 17,51%
* So sánh 2 phương án:
Chi phí vốn bình quân gia quyền = Rd * Tỉ trọng trái phiếu + Rp * Tỉ trọng cpud + Ra * Tỉ trọng cppt
Từ công thức trên ta thấy theo tính toán trên do Ra > Rp >Rd nên nếu tỉ trọng cổ phiếu phổ thông càng lớn
chi phí vốn của dự án càng cao và là cao nhất khi Tỉ trọng cổ phiếu phổ thông = 100% như phương án 2
Kết luận: chi phí vốn của phương án 1 nhỏ hơn phương án 2 , nên chọn phương án 1
2 Giả sử bạn chọn phương án 2 Tính dòng tiền đầu tư của dự án vào năm 0, có tính đến các tác động phụ
* Tính nhu cầu vốn huy động cho dự án
Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy 15.000.000
900.000
* Tính phí bảo lãnh phát hành và giá trị phát hành theo phương án 2
Nhu cầu vốn
Mức phí Phí bảo lãnh phát hành Giá trị phát hành
Cổ phiểu
* Tính dòng tiền đầu tư của dự án năm thứ 0
Chi phí cơ hội đất (10.400.000)
Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy (15.000.000)
% 83 , 10 3%
1 ) 2
7,686%
1 ( + 2 + =
=
d
k
Trang 2Chi phí huy động vốn (1.289.189)
3 Quản lý công ty cho rằng bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao hơn này Hãy tính tỉ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án
E(Ra) = Rf + ba(R(m) - Rf) = 5% + 1,4 *(8%+2%) = 19,00%
4 Vào cuối năm cuối của dự án (năm 5), nhà máy có thể được thanh lý với giá 5 triệu USD Tính dòng tiền sau thuế của giao dịch này Nguyên giá tài sản thanh lý: 15.000.000
Khấu hao (8 năm) 1.875.000
Giá trị còn lại cuối năm 5 5.625.000
Giá trị thanh lý: 5.000.000
Thu nhập chịu thuế (625.000)
Dòng tiền của giao dịch: 5.212.500
5 Tính OCF hàng năm
Chi phí cố định 400.000
Chi phí biến
OCF = (S-C)(1-Tc) + DTc = 8.293.500
6 Tính sản lượng hòa vốn kế toán Q*
Điều kiện hòa vốn kế toán
OCF=D
Trong đó: S= 10000 Q*
C= 400000 + 9000
Q*
Vậy Ta có: 10000 Q* - 400000 - 9000Q* = 1875000
Q* = 2.275,00
7 Tính các chỉ số của dự án
Năm
Dòng tiền dự án
0
- (900.000)
-Chi phí đầu tư:
(27.589.189 )
(15.000.000)
- Chi phí đất (10.400.000)
- Chi phí huy động vốn:
(1.289.189) Tổng:
(26.689.189)
1 8.293.500 - - 8.293.500
Trang 32 8.293.500 - - 8.293.500
3 8.293.500 - - 8.293.500
4
8.293.500 - -
8.293.500
5
8.293.5
00 900.000
- Giá trị thu hồi đất:
24.806.00
0
10.400.000
- Từ thanh lý TS:
5.212.500 Tổng:
15.612.500
Hoàn vốn giản đơn
Hoàn vốn có chiết khấu
0 (27.589.189) 1,0000 (27.589.189) (27.589.189)
1 8.293.500 0,8403 6.969.328 (19.295.689) (20.619.861) 2
8.293.500 0,7062 5.856.578
(11.002.189) (14.763.284) 3
8.293.500 0,5934 4.921.494
(2.708.689) (9.841.789) 4
8.293.500 0,4987 4.135.709
5.584.811 (5.706.080)
5 24.806.000 0,4190 10.394.939 30.390.811 4.688.859
Thời gian hoàn vốn: 3,33 năm
Thời gian hoàn vốn có chiết khấu: 4,55 năm
Chỉ số khả năng sinh lời PI= 1,17