KINH TẾ KINH DOANH Chapter 8VSV s2 1314 thẩm định đầu tư

Các bước cơ bản • Lập ngân sách vốn • Định mức vốn • Giá trị thời gian của dòng tiền Phương pháp chiết khấu • Giá trị hiện tại ròng NPV • Tỷ lệ chiết khấu nội bộ IRR • Modified Rat

Chương 8

Các bước cơ bản

• Lập ngân sách vốn

• Định mức vốn

• Giá trị thời gian của dòng tiền

Phương pháp chiết khấu

• Giá trị hiện tại ròng (NPV)

• Tỷ lệ chiết khấu nội bộ (IRR)

• Modified Rate of Return (MIRR)

Phương pháp phi chiết khấu

• Payback period

• Discounted payback period

• Accounting Rate of Return

• Tài liệu bắt buộc: Business Economics

and Managerial Decision Making –

Chương 12

• Xem lại: CAPM, DVM, WACC

Tài liệu chương học

Các bước cơ bản trong

thẩm định đầu tư

1.Lập ngân sách vốn 2.Định mức vốn

3.Giá trị thời gian của dòng tiền

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

Phân tích tương quan doanh thu ròng từ các dự án đầu tư khác nhau

Phân bổ hiệu quả

nguồn lực tài chính

khan hiếm

Xác định giá trị hiện tại

và tương lai của dòng tiền

Thẩm định đầu tư

Định mức vốn

Giá trị thời gian của dòng tiền

Lập ngân sách vốn

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Lập ngân sách vốn:

– Mở rộng sản xuất

– Thay thế máy móc, thiết bị

– Lắp đặt dây chuyền sản xuất mới

– Các khoản đầu tư bắt buộc

– Các khoản đầu tư khác

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Lập ngân sách vốn:

– Mở rộng sản xuất:

• Mở rộng quy mô hoặc năng lực sản xuất hiện tại

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Lập ngân sách vốn:

– Thay thế máy móc, thiết bị:

• Nhằm duy trì mức sản xuất hiện tại để đáp ứng cầu thị trường

• Giảm thiểu chi phí bảo trì

• Thanh thế máy móc thiết bị cũ bằng sản phẩm tương

tự

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Lập ngân sách vốn:

– Lắp đặt dây chuyền sản xuất mới:

• Tạo ra các sản phẩm mới hoặc cải tiến cho thị trường

• Mở rộng kinh doanh sang các thị trường mới

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Lập ngân sách vốn:

– Lắp đặt dây chuyền sản xuất mới:

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Lập ngân sách vốn:

– Các khoản đầu tư bắt buộc:

• Được thực hiện theo yêu cầu của luật pháp hoặc chính phủ

• Thường liên quan tới vấn đề môi trường và điều kiện lao động

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Lập ngân sách vốn:

– Các khoản đầu tư khác:

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Giá trị thời gian của dòng tiền:

– Giá trị tương lai của dòng tiền: là tổng giá trị tích

lũy cuối cùng của dòng tiền tại thời điểm t = n

trong tương lai

– Giá trị hiện tại của dòng tiền: là tổng giá trị của

dòng tiền tại thời điểm t = 0

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Giá trị thời gian của dòng tiền:

– Giá trị tương lai:

𝐹𝑉𝑛 = 𝑃𝑉0(1 + 𝑖)𝑛– Giá trị hiện tại:

𝑃𝑉0 = 𝐹𝑉𝑛

(1 + 𝑖)𝑛

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Giá trị thời gian của dòng tiền:

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Giá trị thời gian của dòng tiền:

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Giá trị thời gian của dòng tiền:

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Các bước cơ bản:

– Xác định mục tiêu:

• Xem xét mục tiêu của hoạt động đầu tư:

– Đầu tư thay thế – Đầu tư mở rộng sản xuất – Các khoản đầu tư khác

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Các bước cơ bản:

– Lựa chọn phương án thẩm định đầu tư:

• Phương pháp chiết khấu:

– Giá trị hiện tại ròng – Tỷ suất hoàn vốn nội bộ – Tỷ suất hoàn vốn nội bộ có điều chỉnh

• Phương pháp phi chiết khấu

– Thời gian hoàn vốn – Thời gian hoàn vốn có chiết khấu – Tỷ suất hoàn vốn kế toán

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Các bước cơ bản:

– Lựa chọn chi phí vốn:

• Là biến số quan trọng trong việc đánh giá các dự án

• Thể hiện chi phí cơ hội trong việc sử dụng nguồn lực của doanh nghiệp

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Các bước cơ bản:

– Thử nghiệm tính khả thi

– Báo cáo kết quả

Các bước cơ bản trong thẩm định đầu tư

• Hoạt động của dự án này không ảnh hưởng tới việc dự

án khác có được chấp nhận hay không

Các phương pháp chiết khấu

trong thẩm định đầu tư

1 Giá trị hiện tại ròng (NPV)

2 Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR)

3 Tỷ suất hoàn vốn nội bộ có điều chỉnh (MIRR)

Các phương pháp chiết khấu

• Giá tri hiện tại ròng:

– Là hiệu số của giá trị hiện tại ròng giữa doanh thu

và chi phí của dự án đầu tư

– Nguyên tắc lựa chọn: Lựa chọn dự án với giá trị hiện tại ròng cao hơn

Các phương pháp chiết khấu

• Giá trị hiện tại ròng:

– 𝐶𝐹𝑡: Doanh thu ròng kỳ vọng tại thời điểm t – k: Chi phí vốn

– n: Thời gian hoạt động của dự án

Các phương pháp chiết khấu

• Giá trị hiện tại ròng:

Các phương pháp chiết khấu

• Giá trị hiện tại ròng:

Các phương pháp chiết khấu

• Giá trị hiện tại ròng:

Các phương pháp chiết khấu

• Giá trị hiện tại ròng:

Các phương pháp chiết khấu

• Tỷ suất hoàn vốn nội bộ:

– Là tỷ suất chiết khấu mà tại đó giá trị hiện tại ròng của dự án bằng 0

– Nguyên tắc lựa chọn: Lựa chọn dự án với tỷ suất hoàn vốn nội bộ cao hơn

Các phương pháp chiết khấu

• Tỷ suất hoàn vốn nội bộ:

Các phương pháp chiết khấu

• Tỷ suất hoàn vốn nội bộ:

– Trường hợp dự án có hai hay nhiều tỷ suất hoàn vốn nội bộ:

Các phương pháp chiết khấu

• Tỷ suất hoàn vốn nội bộ:

– Trường hợp dự án có hai hay nhiều tỷ suất hoàn vốn nội bộ:

Các phương pháp chiết khấu

• Tỷ suất hoàn vốn nội bộ:

– Trường hợp dự án có hai hay nhiều tỷ suất hoàn vốn nội bộ:

Các phương pháp chiết khấu

• Tỷ suất hoàn vốn nội bộ:

– Trường hợp dự án có hai hay nhiều tỷ suất hoàn vốn nội bộ:

• Dòng tiền bình thường

• Dòng tiền bất bình thường

Các phương pháp chiết khấu

• Tỷ suất hoàn vốn nội bộ có điều chỉnh:

– Giả định: Các dòng tiền được tái đầu tư với mức chiết khấu bằng chi phí vốn

– Hạn chế được vấn đề nhiều tỷ suất hoàn vốn nội

bộ

Các phương pháp chiết khấu

• Tỷ suất hoàn vốn nội bộ có điều chỉnh:

𝑀𝐼𝑅𝑅𝐴 = 10.96%

𝑀𝐼𝑅𝑅𝐵 = 10.08%

Các phương pháp chiết khấu

• So sánh phương pháp NPV và IRR:

Các phương pháp chiết khấu

• So sánh phương pháp NPV và IRR:

– Cách tiếp cận NPV giả định các dòng doanh thu của dự án được tái đầu tư với mức chiết khấu bằng chi phí vốn

– Cách tiếp cận IRR giả định các dòng doanh thu của dự án được tái đầu tư với mức chiết khấu bằng tỷ suất chiết khấu nội bộ

– Tiêu chí nào ưu việt hơn?

Các phương pháp phi chiết

khấu trong thẩm định đầu tư

1.Phương pháp thời gian hoàn vốn

2.Phương pháp thời gian hoàn vốn có chiết khấu 3.Tỷ suất hoàn vốn kế toán

Các phương pháp phi chiết khấu

• Thời gian hoàn vốn:

– Là thời gian cần thiết để thu hồi được khoản đầu

tư ban đầu của dự án

– Nguyên tắc lựa chọn: Lựa chọn dự án với thời gian hoàn vốn ngắn hơn

Các phương pháp phi chiết khấu

• Thời gian hoàn vốn:

𝑃𝑗: Thời gian hoàn vốn của dự án đầu tư (F-1): Số năm trước khi dự án thu hồi được khoản đầu

tư ban đầu

Các phương pháp phi chiết khấu

• Thời gian hoàn vốn:

– Dự án nào được lựa chọn theo tiêu chí này?

Các phương pháp phi chiết khấu

• Thời gian hoàn vốn có điều chỉnh:

– Là thời gian để thu hồi được khoản đầu tư ban đầu từ dự án đầu tư với các dòng tiền của dự án được chiết khấu bằng chi phí vốn

Các phương pháp phi chiết khấu

• Thời gian hoàn vốn có điều chỉnh:

– Lựa chọn dự án nào theo tiêu chí này với k = 10%?

Các phương pháp phi chiết khấu

• Tỷ suất hoàn vốn kế toán:

– Cộng tổng doanh thu ròng chia cho khoản đầu tư ban đầu và số năm hoạt động của dự án

Chi phí vốn

1 Nguồn vốn của doanh nghiệp

2 Chi phí vốn vay – vốn chủ sở hữu

3 WACC

Chi phí vốn

• Nguồn vốn đầu tư của doanh nghiệp:

• Lợi nhuận giữ lại

Vốn đầu tư

Chi phí vốn

• Chi phí vốn chủ sở hữu:

– Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM):

𝑅𝐸 = 𝑅𝐹 + 𝛽(𝑅𝑀 − 𝑅𝐹) Với:

𝑅𝐸: Lãi suất có điều chỉnh rủi ro

𝑅𝐹: Lãi suất phi rủi ro (thường là trái phiếu chính phủ)

𝑅𝑀: Thu nhập thị trường kỳ vọng đối với danh mục tài sản đầu tư

𝛽: Chỉ số phản ánh rủi ro thị trường đối với dự án

𝐷𝑡: Cổ tức trên mỗi cổ phiếu hàng năm

𝑟𝑖: Tỷ suất chiết khấu của nhà đầu tư