Bài dịch bản chất của tài chính doanh nghiệp

ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ột phần vào tài sản cố định hữu hình nhưgóp v n vào doanh nghi p là mu n nhà qu n tr tài chính làm gia tăng các giá trốc t

CH ƯƠNG I NG I

B N CH T C A TÀI CHÍNH DOANH NGHI P ẢN CHẤT CỦA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ẤT CỦA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ỦA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ỆP

Quy n sách này cho chúng ta th y đấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ược việc các giám đốc tài chính đưa rac vi c các giám đ c tài chính đ a raệc các giám đốc tài chính đưa ra ốc tài chính đưa ra ưcác quy t đ nh tài chính nh th nào Chúng ta sẽ b t đ u b ng vi c gi i thíchư ắt đầu bằng việc giải thích ầu bằng việc giải thích ằng việc giải thích ệc các giám đốc tài chính đưa ra ải thích

th c hi n các quy t đ nh tài chính này ực hiện các quyết định tài chính này ệc các giám đốc tài chính đưa ra

Các doanh nghi p đ u t vào các tài s n th c đ có th t o ra thu nh p choệc các giám đốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích ư ải thích ực hiện các quyết định tài chính này ạo ra thu nhập cho ập chodoanh nghi p Doanh nghi p đ u t m t ph n vào tài s n c đ nh h u hình nhệc các giám đốc tài chính đưa ra ệc các giám đốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích ư ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ầu bằng việc giải thích ải thích ốc tài chính đưa ra ư

đ t đai và máy móc; ph n còn l i doanh nghi p đ u t vào tài s n c đ nh vôấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích ạo ra thu nhập cho ệc các giám đốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích ư ải thích ốc tài chính đưa rahình nh thư ư ng hi u và b ng sáng ch Doanh nghi p tài tr cho nh ng tài s nệc các giám đốc tài chính đưa ra ằng việc giải thích ệc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ải thíchnày b ng nhi u cách nh b ng ngu n thu nh p đằng việc giải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ư ằng việc giải thích ồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ập cho ược việc các giám đốc tài chính đưa rac gi l i, b ng ngu n v n điạo ra thu nhập cho ằng việc giải thích ồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ốc tài chính đưa ra

chính c a doanh nghi p ph i đ i m t v i hai v n đ tài chính l n: Th nh t, cácệc các giám đốc tài chính đưa ra ải thích ốc tài chính đưa ra ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ới ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ới ứ nhất, các ấy được việc các giám đốc tài chính đưa racông ty nên quy t đ nh l a ch n c h i đ u t nh th nào? Th hai, công tyực hiện các quyết định tài chính này ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ầu bằng việc giải thích ư ư ứ nhất, cácnên s d ng ngu n tài tr nào cho các quy t đ nh đ u t này ? Quy t đ nh đ uồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích ư ầu bằng việc giải thích

t liên quan đ n vi c s d ng ti n; quy t đ nh tài tr liên quan đ n vi c huyư ệc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ệc các giám đốc tài chính đưa ra

đ ng ngu n tài tr ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra

M t công ty c ph n có th có r t nhi u c đông khác nhau Các c đông nàyột phần vào tài sản cố định hữu hình như ổ phiếu mới ầu bằng việc giải thích ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ổ phiếu mới ổ phiếu mới.khác nhau v kh năng tài chính, kh năng ch p nh n r i ro và t m nhìn đ u t ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ải thích ải thích ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho ầu bằng việc giải thích ầu bằng việc giải thích ưTuy nhiên chúng ta sẽ th y r ng các c đông này đ u có chung m t m c tiêu khiấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ằng việc giải thích ổ phiếu mới ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ột phần vào tài sản cố định hữu hình nhưgóp v n vào doanh nghi p là mu n nhà qu n tr tài chính làm gia tăng các giá trốc tài chính đưa ra ệc các giám đốc tài chính đưa ra ốc tài chính đưa ra ải thích

c a doanh nghi p và làm tăng giá tr c a các c phi u hi n t i c a công ty màệc các giám đốc tài chính đưa ra ổ phiếu mới ệc các giám đốc tài chính đưa ra ạo ra thu nhập chocác c đông này đang n m gi ổ phiếu mới ắt đầu bằng việc giải thích

Nh v y, đ đ t đư ập cho ạo ra thu nhập cho ược việc các giám đốc tài chính đưa rac m c tiêu gia tăng giá tr doanh nghi p trong qu n trệc các giám đốc tài chính đưa ra ải thíchtài chính là đi u không h đ n gi n Trong đó, nhi m v c a các nhà qu n tr tàiều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ải thích ệc các giám đốc tài chính đưa ra ải thích

c a các nhà đ u t trên th trầu bằng việc giải thích ư ười khuyênng ch ng khoán nh là “b n ph i mua c phi uứ nhất, các ư ạo ra thu nhập cho ải thích ổ phiếu mới

v i giá th p và bán l i c phi u v i giá cao” V y chúng ta ph i th c hi n đi uới ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ạo ra thu nhập cho ổ phiếu mới ới ập cho ải thích ực hiện các quyết định tài chính này ệc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi

Có nh ng quy t đ nh tài chính mà chúng ta có th h c h i đọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ỏi được trong một số ược việc các giám đốc tài chính đưa rac trong m t sột phần vào tài sản cố định hữu hình như ốc tài chính đưa ra

được việc các giám đốc tài chính đưa rac nh ng đi u đó Đây là lý do t i sao đ hi u th u đáo và áp d ng thànhều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ạo ra thu nhập cho ấy được việc các giám đốc tài chính đưa racông các ki n th c tài chính vào trong th c t là m t vi c h t s c khó khăn.ứ nhất, các ực hiện các quyết định tài chính này ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ệc các giám đốc tài chính đưa ra ứ nhất, các Tuyquy n sách này không th giúp cho chúng ta gi i quy t t t c m i v n đ phátải thích ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ải thích ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đisinh trong th c ti n, nh ng sẽ cung c p cho chúng ta nh ng ki n th c n n t ngực hiện các quyết định tài chính này ễn, nhưng sẽ cung cấp cho chúng ta những kiến thức nền tảng ư ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ứ nhất, các ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ải thích

th th c hi n các quy t đ nh v tài chính này m t cách t t nh t Quy n sách nàyực hiện các quyết định tài chính này ệc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ốc tài chính đưa ra ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra

Chúng ta b t đ u chắt đầu bằng việc giải thích ầu bằng việc giải thích ư ng I b ng cách xem xét m t s đánh đ i Doanhằng việc giải thích ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ực hiện các quyết định tài chính này ổ phiếu mới.nghi p có th gi l i l i nhu n đ đ u t vào tài s n m i ho c có th tr c t cệc các giám đốc tài chính đưa ra ạo ra thu nhập cho ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho ầu bằng việc giải thích ư ải thích ới ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ải thích ổ phiếu mới ứ nhất, cáccho các c đông đ h đ u t vào th thổ phiếu mới ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ầu bằng việc giải thích ư ười khuyênng tài chính Các nhà qu n tr tài chínhải thích

sẽ được việc các giám đốc tài chính đưa rac đánh giá cao khi công ty có th có được việc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa rac l i nhu n cao h n l i nhu n màập cho ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập chocác c đông đ u t bên ngoài C h i đ u t c a các c đông bên ngoài thổ phiếu mới ầu bằng việc giải thích ư ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ầu bằng việc giải thích ư ổ phiếu mới

trười khuyênng tài chính sẽ nh hải thích ưởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhàng đ n các kho n đ u t vào công ty Do đó các nhàải thích ầu bằng việc giải thích ư

qu n tr tài chính đ c p đ n chi phí c h i c a v n mà c đông đ u t vào côngải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ập cho ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ốc tài chính đưa ra ổ phiếu mới ầu bằng việc giải thích ưty

S thành công c a m t công ty trong vi c th c hi n m c tiêu chung (gia tăngực hiện các quyết định tài chính này ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ệc các giám đốc tài chính đưa ra ực hiện các quyết định tài chính này ệc các giám đốc tài chính đưa ragiá tr công ty) ph thu c vào cách công ty đó t ch c cho t t c các nhà qu n lýột phần vào tài sản cố định hữu hình như ổ phiếu mới ứ nhất, các ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ải thích ải thích

và nhân viên công ty làm vi c nh th nào.ệc các giám đốc tài chính đưa ra ư T đó chúng ta sẽ có m t cái nhìnừ đó chúng ta sẽ có một cái nhìn ột phần vào tài sản cố định hữu hình như

đ u tiên v h th ng qu n tr doanh nghi p t t là nh th nào, k t h p v i cácầu bằng việc giải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ệc các giám đốc tài chính đưa ra ốc tài chính đưa ra ải thích ệc các giám đốc tài chính đưa ra ốc tài chính đưa ra ư ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ới.chính sách lư ng thưởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhàng, các l i ích riêng và cácợc việc các giám đốc tài chính đưa ra gói thưởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhàng, khuy n khích m iọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty

người khuyên " ực hiện các quyết định tài chính này i n l c làm vi c, h p tác v i nhau đ gia tăng giá tr c a doanh nghi pệc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ới ệc các giám đốc tài chính đưa ra

Vi c qu n tr t t và đ a ra các l i ích riêng cũng giúp ngăn ch n vi c tăng giáệc các giám đốc tài chính đưa ra ải thích ốc tài chính đưa ra ư ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ệc các giám đốc tài chính đưa ra

c phi u b ng cách b t h p pháp ho c phi đ o đ c Các c đông th n tr ngổ phiếu mới ằng việc giải thích ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ạo ra thu nhập cho ứ nhất, các ổ phiếu mới ập cho ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công tykhông mu n t i đa giá c phi u b ng m i cách H mu n t i đa giá c phi uốc tài chính đưa ra ốc tài chính đưa ra ổ phiếu mới ằng việc giải thích ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ốc tài chính đưa ra ốc tài chính đưa ra ổ phiếu mới

m t cách trung th c, h p lý và b n v ng Chột phần vào tài sản cố định hữu hình như ực hiện các quyết định tài chính này ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ư ng này gi i thi u ba ch đ , baới ệc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi

ch đ này sẽ xuyên su t cu n sách này b ng nhi u hình th c đa d ng và trongều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ốc tài chính đưa ra ốc tài chính đưa ra ằng việc giải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ứ nhất, các ạo ra thu nhập cho

2 Chi phí c h i c a v n đ u tột phần vào tài sản cố định hữu hình như ốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích ư

3 S quan tr ng ch y u c a quy n l i và qu n lýực hiện các quyết định tài chính này ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ải thích

1.1 CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP

Để thực hiện quá trình hoạt động kinh doanh, một doanh nghiệp luôn có nhữngnhu cầu lớn và đa dạng về các loai tài sản thực Các tài sản đó cần được tài trợ bằngnguồn vốn của công ty Để tài trợ vốn, các công ty cổ phần phát hành các loại giấy tờ

có giá được gọi là các tài sản tài chính hay các chứng khoán Các giấy tờ có giá này cómột giá trị nhất định bởi vì chúng được đảm bảo chi trả bởi công ty và mang lại dòngthu nhập trong tương lai

Lấy khoản vay ngân hàng làm một ví dụ Các ngân hàng cho doanh nghiệp vaytiền dựa trên việc doanh nghiệp thế chấp một tài sản tài của chính doanh nghiệp đó vớicam kết của doanh nghiệp là hoàn trả khoản vay cùng với tiền lãi đúng hạn Do đó cácngân hàng có thể giao dịch và chuyển đổi những tài sản tài đảm bảo của doanh nghiệpthành tiền mặt khi cần thiết Tuy nhiên một khoản vay ngân hàng thông thường khôngphải là chứng khoán, vì nó thuộc về ngân hàng và không được buôn bán giao dịch trênthị trường tài chính

Lấy trái phiếu doanh nghiệp làm ví dụ thứ hai Doanh nghiệp bán trái phiếu chocác nhà đầu tư với cam kết thanh toán lãi và giá trị trái phiếu cho trái chủ khi đến hạn.Trái phiếu là một tài sản tài chính của doanh nghiệp, cũng là chứng khoán, bởi vì nó

có thể được nắm giữ và giao dịch giữa nhiều nhà đầu tư trên thị trường tài chính.Chứng khoán bao gồm trái phiếu, cổ phiếu, và các loại chứng khoán đặc biệt khác.Chúng ta sẽ tìm hiểu kĩ hơn về trái phiếu ở chương 3, cổ phiếu ở chương 4, và cácchứng khoán đặc biệt khác ở những chương sau

Gợi ý các định nghĩa sau đây:

Quyết định đầu tư = Mua các tài sản thựcQuyết định tài chính = Bán các tài sản tài chínhNhưng những đẳng thức này quá đơn giản Quyết đinh đầu tư cũng liên quan đếnviệc quản lý tài sản, và quyết định khi nào ngừng hoạt động và chuyển nhượng tài sảnnếu lợi nhuận suy giảm Doanh nghiệp cũng phải quản lý và kiểm soát rủi ro của cáckhoản đầu tư Quyết đinh tài trợ ngày nay không chỉ bao gồm làm gia tăng thêm vốn

mà còn phải đáp ứng các nghĩa vụ với ngân hàng, người nắm giữ trái phiếu và cổ

đông Chẳng hạn, các doanh nghiệp phải trả những khoản nợ của họ khi đến hạn, nếu

họ không làm như vậy, họ sẽ ngừng hoạt động, không trả được nợ, và phá sản Sớm

Hãy đi đến ví dụ cụ thể hơn bảng 1.1 liệt kê tất cả có 9 doanh nghiệp Trong đó,bốn doanh nghiệp Hoa Kỳ, năm doanh nghiệp nước ngoài: Trụ sở của

Lenovo ở Bắc Kinh Chúng ta đã lựa chọn những công ty cổ phần đại chúng rất lớn

mà bạn có thể đã từng nghe qua Hay bạn đã từng sử dụng các dịch vụ của các công tynày như là bạn có thể đã từng du lịch trên một chiếc máy bay Boeing hoặc mua sắmtại Wall Mart hay đã sử dụng Wells Fargo ATM, ví dụ vậy

CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ

Cột thứ 2 của bảng 1.1 cho thấy các quyết định đầu tư quan trọng của từng doanhnghiệp Những quyết định đầu tư được gọi là ngân sách vốn hay quyết định chi tiêuvốn (CAPEX), bởi vì hầu hết các công ty lớn đều chuẩn bị một danh mục ngân sáchvốn thường niên cho những dự án quan trọng đã được chấp thuận đầu tư Một vài sựđầu tư trong bảng 1.1 như những cửa hàng mới của Wall Mart hay đầu máy xe lửamới của Union Pacific, bao gồm việc mua những tài sản hữu hình (cái bạn có thể nhìnthấy và chạm vào nó) Tuy nhiên doanh nghiệp cũng cần đầu tư vào những tài sản vôhình Chúng bao gồm việc nghiên cứu và phát triển ( R&D), quảng cáo và tiếp thị Ví

dụ, GlaxoSmithKline và các công ty dược lớn khác đầu tư hàng tỷ đô mỗi năm vàohoạt động nghiên cứu và phát triển (R&D) những loại thuốc mới Những doanhnghiệp này cũng đầu tư để tiếp thị những sản phẩm hiện có của mình

Doanh nghiệp (Doanh

thu hàng tỷ USD trong

năm 2008)

bay Dreamliner, với chiphí dự kiến hơn 10 tỷ

Dòng tiền tạo ra từ hoạtđộng của Boeing đủ chohãng trả một số nợ và mua

1 Chúng tôi đã g i cho ch s h u c a doanh nghi p là "ng ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ệc các giám đốc tài chính đưa ra ười khuyên ắt đầu bằng việc giải thích i n m c ph n" và "c đông" Hai thu t ng ổ phiếu mới ầu bằng việc giải thích ổ phiếu mới ập cho này có nghĩa t ư ng t ực hiện các quyết định tài chính này nhau và đ ược việc các giám đốc tài chính đưa ra c s d ng thay th cho nhau Các doanh nghi p cũng đ ệc các giám đốc tài chính đưa ra ược việc các giám đốc tài chính đưa ra c g i là ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty

"công ty", "hãng" Chúng tôi cũng s d ng nh ng thu t ng ập cho này thay th cho nhau.

2 LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton (th ười khuyên ng vi t t t là LVMH) th tr ắt đầu bằng việc giải thích ười khuyên ng n ưới c hoa và mỹ ph m, r ẩm, rượu ược việc các giám đốc tài chính đưa ra u vang và r ược việc các giám đốc tài chính đưa ra u m nh, đ ng h và hàng th i trang và ạo ra thu nhập cho ồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ời khuyên nh ng m t hàng ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các sang tr ng khác Và, vâng, chúng tôi ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty

bi t nh ng gì b n đang suy nghĩ, nh ng LVMH th c s là vi t t t c a Moet Hennessy Louis Vuitton ạo ra thu nhập cho ư ực hiện các quyết định tài chính này ực hiện các quyết định tài chính này ắt đầu bằng việc giải thích

USD lại 2,8 tỷ USD cổ phiếu

Royal Dutch Shell (458 tỷ

USD)

Đầu tư 1,5 tỷ USD vàolĩnh vực dầu khí ở vịnhMexico

Năm 2008 chi trả 13,1 tỷUSD tiền mặt cho các cổđông bằng cách mua lại cổphiếu

Toyota (26,289 tỷ JPY)

Trong năm 2008 đã mở cơ

sở kỹ thuật và thử nghiệm

độ an toàn mới ởMichigan

Chi trả 431 tỷ Yên cho cổđông dưới dạng cổ tức

Phần lớn các khoản chinghiên cứu và phát triểncùng với dòng tiền tái đầu

tư phát sinh từ doanh sốbán các sản phẩm dượcphẩm

Wal-Mart (406 tỷ USD)

Trong năm 2008 công bố

kế hoạch đầu tư hơn 1 tỷUSD cho 90 cửa hàng mớitại Brazil

Năm 2008 tăng 2,5 tỷUSD từ việc phát hành tráiphiếu 5 năm và 30 năm

trong năm 2007

Phần lớn chi phí đầu tưvào đầu máy xe lửa đềubằng hợp đồng thuê dàihạn

Wells Frango (52 tỷ USD)

Mua lại ngân hàngWachovia trong năm 2008với giá 15,1 triệu USD

Chi mua lại bằng việc traođổi cổ phiếu

300 tỷ francs Thụy Sỹ

Lenovo (16 tỷ USD)

Mở rộng chuỗi cửa hàngbán lẻ ra hơn 200 thànhphố

Vay ngân hàng 400 tỷUSD trong 5 năm

Bảng 1.1: Ví dụ về các quyết định đầu tư và quyết định tài chính gần đây của các

doanh nghiệp lớn

Vốn đầu tư hôm nay tạo ra lợi nhuận trong tương lai Thường thì lợi nhuận đếntrong tương lai rất xa Boeing đã đầu tư hơn 10 tỷ đô la để thiết kế, thử nghiệm và sảnxuất Dream Liner Doanh nghiệp kì vọng rằng Dream Liner sẽ tạo ra dòng lợi nhuậntrong 30 năm hoặc lâu hơn nữa sau lần đầu tiên tham gia vào ngành thương mại dịch

vụ này Các dòng lợi nhuận đó phải trang trải cho số tiền đầu tư khổng lồ ban đầu củaBoeing, và ít nhất phải kiếm ra một mức lợi nhuận tối thiểu đã đặt ra cho sự đầu tư đó.Thời gian Boeing chờ đợi có được dòng thu nhập càng lâu, thì mức tỷ suất lợi nhuậnđòi hỏi càng lớn Cho nên giám đốc tài chính không chỉ phải cần để ý đến các dòngtiền tích luỹ mà còn phải quan tâm đến thời gian thu về được dòng tiền đã đầu tư vào

dự án Ngoài ra, những khoản lợi nhuận này thường không được chắc chắn Bởi lẽmột dự án mới có thể thành công rực rỡ hoặc thất bại thảm hại

T t nhiên, khôngấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ph i sải thích ực hiện các quyết định tài chính này đ u t nào cũngầu bằng việc giải thích ư có dòng ti n v quá dài ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi nh DreamưLine c a Boeing M tột phần vào tài sản cố định hữu hình như vài sực hiện các quyết định tài chính này đ u t ầu bằng việc giải thích ư có được việc các giám đốc tài chính đưa rac k t qu trong ng n h n Ví d , g nải thích ắt đầu bằng việc giải thích ạo ra thu nhập cho ầu bằng việc giải thích

đ n th i đi m l giáng sinh, Wall Mark chi 40 t USD đ tr hàng trong kho vàời khuyên ễn, nhưng sẽ cung cấp cho chúng ta những kiến thức nền tảng ỷ USD để trữ hàng trong kho vàcác c a hàng bán l c a h Khi hàng hoá đẻ của họ Khi hàng hoá được bán hết vào những tháng tiếp ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ược việc các giám đốc tài chính đưa rac bán h t vào nh ng tháng ti ptheo đó, doanh nghi p sẽ thu l i v n đ u t vào hàng t n khoệc các giám đốc tài chính đưa ra ạo ra thu nhập cho ốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích ư ồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi

Giám đốc tài chính đưa ra các quyết định đầu tư quan trọng Họ có thể làm việcnhư là một thành viên trong ban giám đốc của nhà máy, bộ phận marketing, và cácphòng ban kinh doanh khác Ngoài ra, đừng nghĩ rằng công việc hàng ngày của giámđốc tài chính là quyết định đầu tư lớn hàng tỷ USD Hầu hết những quyết định đầu tưthường nhỏ hơn và đơn giản hơn, chẳng hạn mua xe tải, vật tư máy móc hoặc hệ thốngmáy tính Các doanh nghiệp đưa ra hàng ngàn quyết định đầu tư nhỏ như thế hàngnăm Số tiền tích lũy của các dự án đầu tư nhỏ chỉ bằng các khoản đầu tư lớn theo thời

họ nắm giữ cổ phần và do đó có được một phần lợi nhuận và dòng tiền trong tươnglai Các cổ đông là những nhà đầu tư vốn, góp vốn cổ phần Sự lựa chọn giữa nợ và

vốn cổ phần được gọi là quyết định cơ cấu vốn Vốn ở đây được hiểu là nguồn tàichính dài hạn của doanh nghiệp

Các doanh nghiệp lớn có rất nhiều lựa chọn tài trợ Giả sử doanh nghiệp quyếtđịnh vay nợ Có nên vay từ ngân hàng hoặc vay bằng cách phát hành trái phiếu có thểgiao dịch cho các nhà đầu tư ? Nên vay trong thời gian 1 năm hay 20 năm ? Nếudoanh nghiệp vay nợ kỳ hạn 20 năm, có nên thanh lý nợ sớm nếu lãi suất giảm ? Cónên vay ở Paris, chấp nhận và cam kết trả bằng Euro, hoặc có nên vay USD ở NewYork ? Như bảng 1.1 cho thấy, doanh nghiệp của Pháp có tên LVMH lựa chọn vayfranc Thụy Sĩ, thay vì vay USD hoặc Euro

Doanh nghiệp huy động vốn cổ phần bằng hai cách.: Đầu tiên, họ có thể phát hành

cổ phiếu mới Các nhà đầu tư mua cổ phiếu mới để đổi lấy một phần dòng tiền và lợinhuận trong tương lai của doanh nghiệp Thứ hai, doanh nghiệp có thể tạo ra dòng tiềnbằng tài sản hiện có của nó và dòng tiền tái đầu tư để đầu tư vào tài sản mới Trongtrường hợp này doanh nghiệp tái đầu tư thay cho cổ đông hiện hữu Không phát hành

cổ phiếu mới

Điều gì xảy ra khi một doanh nghiệp không tái đầu tư tất cả các dòng tiền được tạo

ra bởi các tài sản hiện có của nó ? Công ty có thể giữ tiền mặt dự trữ cho hoạt độngđầu tư trong tương lai, hoặc dùng số tiền này để chi trả tiền mặt cho các cổ đông.Bảng 1.1 cho thấy trong năm 2008 Toyota trả cổ tức 431 tỷ Yên, tương đương vớikhoảng 4,3 tỷ USD Trong cùng năm đó Shell trả lại 13,1 tỷ USD cho các cổ đông củamình bằng cách mua lại cổ phiếu , đó chưa kể đến 9,8 tỷ USD chi trả cổ tức bằng tiềnmặt Quyết định trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu được gọi là quyết định phân phối.Chúng ta làm rõ quyết định phân phối lợi nhuận trong chương 16

Một số quyết định tài trợ kém quan trọng hơn so với quyết định đầu tư Giám đốctài chính nói rằng "giá trị chủ yếu đến từ phía tài sản trên bảng cân đối kế toán" Trongthực tế các doanh nghiệp thành công nhất đôi khi có chiến lược tài trợ đơn giản nhất.Hãy lấy Microsoft như là một ví dụ Đó là một trong những công ty lớn nhất thế giới.Vào cuối năm 2008, cổ phiếu Microsoft giao dịch với giá 19.44 USD cho mỗi cổphiếu Có khoảng 8,9 tỷ cổ phiếu đang lưu hành trên thị trường Do đó giá trị thịtrường tổng thể của Microsoft (giá trị vốn hóa thị trường) là $ 19.44x8.9 = 173 tỷUSD Vậy giá trị thị trường này đến từ đâu ? Nó đến từ phát triển sản phẩm, từ thươnghiệu và lượng khách hàng sẵn có trên toàn thế giới, từ việc nghiên cứu và phát triểnsản phẩm và khả năng sinh lợi của dự án đầu tư trong tương lai Các giá trị này khôngphải có được từ một chiến lược tài trợ tinh vi Chiến lược tài trợ của Microsoft rất đơn

giản: Microsoft không vay nợ nhiều và huy động vốn cho hầu hết dự án đầu tư bằngcách duy trì và tái đầu tư dòng tiền.

Các quyết định tài trợ không thể làm tăng giá trị công ty nhiều bằng những quyếtđịnh đầu tư, nhưng những quyết định tài trợ có thể làm tuột dốc giá trị công ty nếunhững quyết định này là sai lầm hoặc nếu bị ảnh hưởng bởi tin tức xấu Ví dụ, khi ôngtrùm bất động sản Sam Zell bán Chicago Tribune trong năm 2007 Báo chí tung tin vềkhoản nợ 8 tỷ USD Đây không phải là một quyết định ngu ngốc, nhưng nó đã chứngminh cho sự tai hại của tin tức Trong tình hình suy thoái của năm 2008, thu nhậpquảng cáo giảm mạnh, Tribune không thể đáp ứng trả lãi cho món nợ của nó đượcnữa Vào tháng 12 năm 2008 Tribune nộp đơn phá sản với tài sản là 7,6 tỷ USD và nợ

là 12,9 tỷ USD

Việc kinh doanh vốn có rất rủi ro Nhà quản trị tài chính cần nhận dạng rủi ro vàchắc chắn rằng rủi ro được kiểm soát một cách đúng đắn Ví dụ, nợ có những lợi thếcủa nó nhưng có quá nhiều nợ có thể đẩy doanh nghiệp vào phá sản, như là ChicagoTribune đã trải qua Các doanh nghiệp cũng có thể ngừng hoạt động bởi tình hình suythoái, bởi những thay đổi của giá cả, lãi suất, tỷ giá hối đoái hoặc bởi việc gia tăng bất

ổn chính trị Một vài rủi ro trong đó có thể được phòng ngừa hoặc đảm bảo, tuy nhiênchúng ta sẽ tìm hiểu kĩ hơn trong chương 26 và 27

DOANH NGHIỆP LÀ GÌ?

Chúng ta đang đề cập đến các doanh nghiệp Trước khi đi quá xa và quá nhanhchúng ta sẽ nhắc đến một vài khái niệm cơ bản Chi tiết được đề cập ở những chươngsau

Doanh nghiệp là một pháp nhân Trên phương diện pháp luật, doanh nghiệp là mộtchủ thể pháp lý được sở hữu bởi những cổ đông Nhân danh pháp nhân doanh nghiệp

có thể ký kết hợp đồng, thực hiện sản xuất kinh doanh, đi vay và cho vay tiền và cóthể thưa kiện hoặc bị kiện Một doanh nghiệp có thể thâu tóm một doanh nghiệp khác

và sau đó sát nhập hai doanh nghiệp lại với nhau Doanh nghiệp phải đóng thuế nhưngkhông có quyền bầu cử

Ở Mỹ các doanh nghiệp được thành lập theo quy định pháp luật của tiểu bang dựatrên những điều khoản của luật doanh nghiệp, chúng phơi bày mục đích kinh doanh

những điều khoản của luật doanh nghiệp xác định thành phần và vai trò của ban giám

3 Mỹ, Ở Mỹ, các công ty đ ược việc các giám đốc tài chính đưa ra vi t như "Corporation", "Incorporated", hay " Inc " nh U c ư S Airway Group INC Ở Mỹ, Anh các công ty đ i chúng đ ạo ra thu nhập cho ược việc các giám đốc tài chính đưa ra vi t b ng c ằng việc giải thích “Plc” ( vi t t t c a Public Limited Corporation) ắt đầu bằng việc giải thích Các công ty

c a Pháp có nhãn tên “SA” (Societe Anonyme) Nhãn t ư ng ng t i Đ c là " GmbH " ( Gesellschaf mit ứ nhất, các ạo ra thu nhập cho ứ nhất, các beschrankter Haftung) hay " AG " (“Aktiengesellsschaft”)

đốc Một ban giám đốc của doanh nghiệp đã chọn ra và tham mưu cho quản lý cấp cao

và được phép yêu cầu để ngừng một vài hoạt động kinh doanh, như là việc sáp nhập

và việc chi trả cổ tức cho cổ đông

Một doanh nghiệp được sở hữu bởi các cổ đông của nó nhưng doanh nghiệp táchbiệt với các cổ đông về trách nhiệm pháp lý Do đó các cổ đông chỉ chịu trách nhiệmtrong giới hạn số vốn đã góp vào doanh nghiệp, có nghĩa là các cổ đông không phảichịu trách nhiệm cá nhân cho những khoản nợ của doanh nghiệp Khi công ty tàichính của Mỹ Lehman Brothers thất bại vào năm 2008, không ai được phép yêu cầucác cổ đông công ty góp thêm vốn để trả những khoản nợ lớn Các cổ đông có thể mấttoàn bộ vốn đầu tư ở trong một doanh nghiệp, nhưng không thể nhiều hơn số đó Doanh nghiệp không nhất thiết phải là những doanh nghiệp đa quốc gia, nổi bậtgiống những doanh nghiệp được liệt kê ở bảng 1.1 Bạn có thể thành lập một nhà thầu

hệ thống ống nước địa phương hoặc một tiệm hớt tóc giống như một doanh nghiệp

động kinh doanh lớn hơn hoặc tiềm năng phát triển

Khi một doanh nghiệp được thành lập lần đầu, cổ phần của nó có thể được nắmgiữ tư nhân bởi một nhóm đầu tư nhỏ, có thể là ban giám đốc doanh nghiệp hoặc mộtvài người hùn vốn Trong trường hợp này cổ phần không được mua bán công khai vàdoanh nghiệp được xem là nắm giữ bởi tư nhân (nắm giữ nội bộ) Sau đó, khi doanhnghiệp phát triển và cổ phần mới được phát hành để tăng thêm vốn, cổ phần của nó sẽđược mua bán ở các thị trường chứng khoán như sàn chứng khoán New York Nhữngdoanh nghiệp như vậy được xem là doanh nghiệp đại chúng Hầu hết các doanhnghiệp lớn ở Mỹ đều là doanh nghiệp đại chúng với cổ đông phân tán rộng khắp Ởcác nước khác, việc những doanh nghiệp lớn nắm giữ bởi nội bộ công ty là phổ biếnhơn, và nhiều doanh nghiệp đại chúng có thể được nắm giữ bởi một nhóm nhỏ nhàđầu tư Kiểu doanh nghiệp như trên có thể kể đến vài cái tên nổi tiếng như Fiat,Porsche, Benetton, Bosch, IKEA và tập đoàn Swatch

Một doanh nghiệp đại chúng lớn có thể có hàng trăm nghìn cổ đông, những người sởhữu doanh nghiệp nhưng không thể trực tiếp quản lý hoặc điều hành Việc phân chiaquyền sở hữu và quyền quản lý này giúp doanh nghiệp có tính bền vững Kể cả khinhà quản lý nghỉ việc hoặc bị sa thải và thay thế, doanh nghiệp vẫn tốn tại Các nhàđầu tư ngày nay cũng có thể bán các cổ phần của họ cho các nhà đầu tư mới mà không

4 M t ột phần vào tài sản cố định hữu hình như cá nhân riêng l làm kinh doanh trên t cách cá nhân ẻ của họ Khi hàng hoá được bán hết vào những tháng tiếp ư c a h ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty đ ược việc các giám đốc tài chính đưa ra c g i là Quy n s h u duy nh t ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra

Nh h n, ỏi được trong một số h ột phần vào tài sản cố định hữu hình như kinh doanh cũng có th đ ược việc các giám đốc tài chính đưa ra ổ phiếu mới c t ch c nh là ứ nhất, các ư h p tác ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra hay m t công ty ột phần vào tài sản cố định hữu hình như chuyên nghi p ( PCs) ệc các giám đốc tài chính đưa ra Chúng tôi đ c p đ n các lo i hình doanh nghi p ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ập cho ạo ra thu nhập cho ệc các giám đốc tài chính đưa ra ch ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ư ng 14

làm ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp có thể tồn tại mãi mãi, vàtrong thực tế nhiều doanh nghiệp tồn tại rất lâu đời Một trong những doanh nghiệplâu đời nhất là Hudson's Bay, thành lập năm 1670 thu lợi từ việc kinh doanh lông thúgiữa bắc Canada và Anh Doanh nghiệp vẫn tồn tại và đang là một chuỗi bán lẻ hàngđầu Canada.

Việc chia nhỏ quyền sở hữu và quản lý có thể có những mặt trái, nó có thể tạo cơ

sở cho các quản lý và ban giám đốc trục lợi cá nhân thay vì lợi ích của cổ đông.Chúng ta sẽ quay lại các vấn đề này trong các chương sau

1.2 VAI TRÒ C A ỦA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NHÀ QU N LÝ TÀI CHÍNH VÀ CHI PHÍ C H I ẢN CHẤT CỦA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ƠNG I ỘI

được việc các giám đốc tài chính đưa rac tr l i b ng nhi u cách Chúng ta có th b t đ u v i ch c danh công vi cải thích ời khuyên ằng việc giải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ắt đầu bằng việc giải thích ầu bằng việc giải thích ới ứ nhất, các ệc các giám đốc tài chính đưa ra

qu n lý tài chính H u h t các t p đoàn l nải thích ầu bằng việc giải thích ập cho ới đ uều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi có m t giám đ c tài chính (CFO),ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ốc tài chính đưa ra

người khuyêni giám sát công vi c c a t t c các ệc các giám đốc tài chính đưa ra ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ải thích nhân viên phòng tài chính Các giám đ cốc tài chính đưa ra

và ti p xúc thười khuyênng xuyên v i các Giám đ c đi u hành (CEO) và qu n lý hàng đ uới ốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ải thích ầu bằng việc giải thíchkhác Các giám đ c tài chính ốc tài chính đưa ra có ti ng nói v ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi tài chính quan tr ng nh tọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra trong công

ty, là người khuyêni gi i thích k t qu kinh doanh và d báo ải thích ải thích ực hiện các quyết định tài chính này cho các nhà đ u t và gi iầu bằng việc giải thích ư ới.truy n thôngều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi

Bên dưới giám đ c tài chính thi ốc tài chính đưa ra ười khuyênng là m t th quỹ và m t ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ki m soát viên

Th quỹ ch u trách nhi m qu n lýệc các giám đốc tài chính đưa ra ải thích ti n, ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi giao d ch ti n t , các giao d ch tài chính,ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ệc các giám đốc tài chính đưa ra

và quan h ệc các giám đốc tài chính đưa ra v i ới ngân hàng Ki m soát viên qu n lý h th ng k toán n i b c aải thích ệc các giám đốc tài chính đưa ra ốc tài chính đưa ra ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ột phần vào tài sản cố định hữu hình như

thu , các chuyên gia trong vi c ho ch đ nhệc các giám đốc tài chính đưa ra ạo ra thu nhập cho tài chính, d báo và các nhà qu n lýực hiện các quyết định tài chính này ải thích

ch u trách nhi m đ u t m t ph n ti n dành cho vi cệc các giám đốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích ư ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ầu bằng việc giải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ệc các giám đốc tài chính đưa ra phúc l i,ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ngh h u c aỉ hưu của ưnhân viên

đ o ạo ra thu nhập cho tài ba ph i ải thích thoát kh i ỏi được trong một số các d án đ u t l n là m t ví d Nh ng các kỹ sực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư ới ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ư ưthi t k m t dòng s n ph m m i cũng ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ải thích ẩm, rượu ới liên quan, b i vì thi t k xác đ nh tài s nởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ải thích

th c mà các công ty n m gi Các kỹ s cũng bác b nhi u ki u dáng trực hiện các quyết định tài chính này ắt đầu bằng việc giải thích ư ỏi được trong một số ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ưới.c khi

đ xu t nh ng gì h nghĩ là t t nh t Nh ng l i t ch i cũng là quy t đ nh đ uều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ốc tài chính đưa ra ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ời khuyên ừ đó chúng ta sẽ có một cái nhìn ốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích

t , b i vì th c ch t ch là nh ng quy t đ nh không đ u t vào các lo i tài s nư ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ực hiện các quyết định tài chính này ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ỉ hưu của ầu bằng việc giải thích ư ạo ra thu nhập cho ải thích

th c.ực hiện các quyết định tài chính này

cho b t c ai ch u trách nhi m cho m t kho n đ u t ho c quy t đ nh tài chính.ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ứ nhất, các ệc các giám đốc tài chính đưa ra ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ải thích ầu bằng việc giải thích ư ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các

Thười khuyênng thì chúng ta s d ng thu t ng chung cho t t c các nhà qu n lý đập cho ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ải thích ải thích ược việc các giám đốc tài chính đưa rac

Hãy b qua ch c danh công vi c Vai trò thi t y u c a ngỏi được trong một số ứ nhất, các ệc các giám đốc tài chính đưa ra ười khuyêni qu n lý tài chínhải thích

là gì ? Hình 1.1 đã đ a raư câu tr l iải thích ời khuyên cho câu h i đóỏi được trong một số Các d u mũi tên th hi nấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ệc các giám đốc tài chính đưa radòng ti n t các nhà đ u t vào công ty vàều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ừ đó chúng ta sẽ có một cái nhìn ầu bằng việc giải thích ư l i quayạo ra thu nhập cho tr l i ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ạo ra thu nhập cho phía nhà đ u t nhầu bằng việc giải thích ư ư

th nào Các dòng ch y b t đ u khi ti n đải thích ắt đầu bằng việc giải thích ầu bằng việc giải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ược việc các giám đốc tài chính đưa rac huy đ ng t các nhà đ u t (mũiột phần vào tài sản cố định hữu hình như ừ đó chúng ta sẽ có một cái nhìn ầu bằng việc giải thích ưtên 1 trong hình) S ti n có th đ n t các ngân hàng ho c t các ch ng khoánốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ừ đó chúng ta sẽ có một cái nhìn ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ừ đó chúng ta sẽ có một cái nhìn ứ nhất, các

được việc các giám đốc tài chính đưa rac bán cho các nhà đ u t trong th trầu bằng việc giải thích ư ười khuyênng tài chính S ti n này sau đó đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ược việc các giám đốc tài chính đưa rac

s d ng đ tr ti n cho các tài s n th c t (d án đ u t ) c n thi t cho doanhải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ải thích ực hiện các quyết định tài chính này ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư ầu bằng việc giải thíchnghi p c a t ng công ty (mũi tên 2) Sau đó, khi các doanh nghi p ho t đ ng, tàiệc các giám đốc tài chính đưa ra ổ phiếu mới ệc các giám đốc tài chính đưa ra ạo ra thu nhập cho ột phần vào tài sản cố định hữu hình như

s n t o ra dòng ti n m t (mũi tên 3) Ti n m t ho c là đải thích ạo ra thu nhập cho ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ược việc các giám đốc tài chính đưa rac tái đ u t (mũi tênầu bằng việc giải thích ư

4 a) ho c tr l i cho nhà đ u t đã cung ng ti n n i đ u tiên (mũi tên 4 b).ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ải thích ạo ra thu nhập cho ầu bằng việc giải thích ư ứ nhất, các ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ầu bằng việc giải thích

T t nhiên, s l a ch n gi a các mũi tên 4 a và 4b b h n ch b i nh ng l i h aấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ực hiện các quyết định tài chính này ực hiện các quyết định tài chính này ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ạo ra thu nhập cho ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ời khuyên ứ nhất, các

th c hi n khi ti n đã đực hiện các quyết định tài chính này ệc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ược việc các giám đốc tài chính đưa rac đ a ra t i mũi tên 1 Ví d , n u công ty vay mư ạo ra thu nhập cho ược việc các giám đốc tài chính đưa ran

ti n t m t ngân hàng t i mũi tên 1, nó ph i hoàn tr s ti n này c ng v i lãiều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ừ đó chúng ta sẽ có một cái nhìn ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ạo ra thu nhập cho ải thích ải thích ốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ới

su t t i mũi tên 4 bấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ạo ra thu nhập cho

Các hoạt động của một

công ty (tất cả các tài

sản thực)

Giám đốc Tài chính

Thị trường tài chính (các nhà đầu tư nắm giữ các tài sản tài chính)

(4b)

được tạo ra bởi các hoạt động của công ty; (4 a) tiền được tái đầu tư; (4 b) tiền trả lại cho nhà đầu tư.

GlaxoSmithKline tài tr ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra cho nghiên c u và phát tri n thu c c a mình ứ nhất, các ốc tài chính đưa ra b ng vi cằng việc giải thích ệc các giám đốc tài chính đưa ratái đ u tầu bằng việc giải thích ư l i nhu n ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho đ (mũi tên 4a) Shell đã quy t đ nh hoàn l i ti nạo ra thu nhập cho ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi cho cổ phiếu mới

l a ực hiện các quyết định tài chính này ch n ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty vi c ệc các giám đốc tài chính đưa ra tr c t c ải thích ổ phiếu mới ứ nhất, các b ng ti n ằng việc giải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi

ngoài nh th nàoư M t m t, ngột phần vào tài sản cố định hữu hình như ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ười khuyêni qu n lý tài chính giúp qu n lý các ho t đ ngải thích ải thích ạo ra thu nhập cho ột phần vào tài sản cố định hữu hình như

c a công ty, đ c bi t là ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ệc các giám đốc tài chính đưa ra đ giúp đ a ra quy t đ nh đ u t ư ầu bằng việc giải thích ư đúng đ nắt đầu bằng việc giải thích M t khác,ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các

S cân b ng đ u t ự cân bằng đầu tư ằng đầu tư ầu tư ư

Bây gi nhìn vào hình 1.2, trong đó đ t ra s cân b ng c b n ời khuyên ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ực hiện các quyết định tài chính này ằng việc giải thích ải thích cho các quy t

đ nh đ u t c a công ty ầu bằng việc giải thích ư Công ty có đ xu t m t d án đ u t (m t tài s n th cều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ải thích ực hiện các quyết định tài chính này

s )ực hiện các quyết định tài chính này Gi s ải thích công ty có đ ti n mều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, cáct đ tài tr cho d án ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ực hiện các quyết định tài chính này Người khuyêni qu n lý tài chínhải thíchđang c g ng đ quy t đ nh đ u t vào d ánốc tài chính đưa ra ắt đầu bằng việc giải thích ầu bằng việc giải thích ư ực hiện các quyết định tài chính này hay không N u giám đ c ốc tài chính đưa ra tài chínhquy t đ nh không đ u t , công ty có th tr ti n m t cho các c đông, nh m tầu bằng việc giải thích ư ải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ổ phiếu mới ư ột phần vào tài sản cố định hữu hình như

trong hình 1.1.)

Gi s r ng ải thích ằng việc giải thích giám đ cốc tài chính đưa ra tài chính hành đ ng vì l i ích c a ch s h u công ty vàột phần vào tài sản cố định hữu hình như ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà

tr l i ph thu c vào t su t l i nhu n trên v n đ u t d án và t l l i nhu nải thích ời khuyên ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ỉ hưu của ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho ốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích ư ực hiện các quyết định tài chính này ỷ USD để trữ hàng trong kho và ệc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho

mà các c đông có th ki m đổ phiếu mới ược việc các giám đốc tài chính đưa rac b ng cách đ u t vào các th trằng việc giải thích ầu bằng việc giải thích ư ười khuyênng tài chính

N u l i nhu n đợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho ược việc các giám đốc tài chính đưa rac cung c p b i các d án đ u t là cao h n so v i t l l i t cấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư ới ỷ USD để trữ hàng trong kho và ệc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ứ nhất, các

mà c đông có th nh n đổ phiếu mới ập cho ược việc các giám đốc tài chính đưa rac b ng cách đ u t riêng c a h , thì các c đông sẽằng việc giải thích ầu bằng việc giải thích ư ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ổ phiếu mới

b phi u cho các d án đ u t đó N u các d án đ u t mang l i thu nh p th pỏi được trong một số ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư ạo ra thu nhập cho ập cho ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra

h n so v i các c đông có th đ t đới ổ phiếu mới ạo ra thu nhập cho ược việc các giám đốc tài chính đưa rac c a riêng mình,thì các c đông sẽ bổ phiếu mới ỏi được trong một sốphi u đ h y b d án và l y ti n m t đ thay th ỏi được trong một số ực hiện các quyết định tài chính này ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các

Hình 1.2 có th áp d ng đ i v i các quy t đ nh c a Wal-Mart ví d đ u tốc tài chính đưa ra ới ầu bằng việc giải thích ưvào các c a hàng bán l m i Gi s Wal-Martẻ của họ Khi hàng hoá được bán hết vào những tháng tiếp ới ải thích đã xem xét đ xây d ng 10 c aực hiện các quyết định tài chính này hàng m i trong năm 2012 Wal-Mart có th ới xây d ngực hiện các quyết định tài chính này c a hàng m i, ho c Wal-ới ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, cácMart có th ch n đ h y b các d án đ u t ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ỏi được trong một số ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư này và thay vào đó là tr ti n m tải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các

ra cho các c đông c a mình N u Wal-Mart tr ti n m t, các c đông có th tổ phiếu mới ải thích ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ổ phiếu mới ực hiện các quyết định tài chính này

đ u t cho mình.ầu bằng việc giải thích ư

Gi s r ng d án c a hàng m i ải thích ằng việc giải thích ực hiện các quyết định tài chính này ới c a Wal-Mart có đ r i ro nh th trột phần vào tài sản cố định hữu hình như ư ười khuyênng

ch ng khoán Hoa Kỳ và gi s đ u t vào th trứ nhất, các ải thích ầu bằng việc giải thích ư ười khuyênng ch ng khoánứ nhất, các có t su tỷ USD để trữ hàng trong kho và ấy được việc các giám đốc tài chính đưa rasinh l i kỳ v ng là ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty 10% N u các c a hàng m i cung c p m t t l l i nhu n caoới ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ỷ USD để trữ hàng trong kho và ệc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho

là 20%, thì các c đông sẽ ổ phiếu mới hài lòng đ cho Wal-Mart gi l i l i nhu n ạo ra thu nhập cho ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho và đ u tầu bằng việc giải thích ưvào các c a hàng m i N u các c a hàng m i ch ới ới ỉ hưu của t o ra ạo ra thu nhập cho 5% l i nhu nợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho , thì t t h nốc tài chính đưa racho các c đông làổ phiếu mới nên l y ti n m t và không m các c a hàng m i; trong trấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ới ười khuyênng

h p đó, ngợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ười khuyên giám đ ci ốc tài chính đưa ra tài chính nên h y b d án đ u tỏi được trong một số ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư

Hình 1.2

Đầu tư

Hình 1.2 Các công ty có thể giữ lại và tái đầu tư tiền hoặc trả lại cho nhà đầu tư (Mũi tên đại diện cho các dòng tiền hoặc chuyển tiền.) Nếu tiền được tái đầu tư, chi phí cơ hội là tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng mà các cổ đông có thể thu được bằng cách đầu tư vào các tài sản tài chính.

Mi n là đ xu t đ u t c a ễn, nhưng sẽ cung cấp cho chúng ta những kiến thức nền tảng ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích ư công ty đ a ra m tư ột phần vào tài sản cố định hữu hình như m c ứ nhất, các t su t lỷ USD để trữ hàng trong kho và ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa rai nhu n ập cho cao

(ho c t i các th trặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ạo ra thu nhập cho ười khuyênng tài chính khác), các c đông sẽ ổ phiếu mới thích thú v iới các kho nải thích

đ u t ầu bằng việc giải thích ư này và giá c phi u ổ phiếu mới công ty sẽ tăng lên Nh ng n u công ty ki m đư ược việc các giám đốc tài chính đưa rac

C đông ổ phiếu mới.

t đ u ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích tư

L a ch n thay th : ực hiện các quyết định tài chính này ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty

tr c t c cho c ải thích ổ phiếu mới ứ nhất, các ổ phiếu mới.

đông

m t l i nhu n kém, ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho khi n các c đông phàn nàn, giá c phi u gi m, và các cổ phiếu mới ổ phiếu mới ải thích ổ phiếu mới.đông sẽ thu h i v n đ u t c a h b ng cách bán đi các c phi uồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ốc tài chính đưa ra ầu bằng việc giải thích ư ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ằng việc giải thích ổ phiếu mới đ h có thọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty

t đ u t ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư

Trong ví d c a chúng ta, t lỷ USD để trữ hàng trong kho và ệc các giám đốc tài chính đưa ra l i nhu nợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho t i thi u ốc tài chính đưa ra có th ch p nh n ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho c a các

c a hàng m i c a Wal-Mart là 10% ới T l l i nhuỷ USD để trữ hàng trong kho và ệc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập chon t i thi n ốc tài chính đưa ra này được việc các giám đốc tài chính đưa rac g i là ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty tỷ USD để trữ hàng trong kho và

l chi t kh u (t l ngệc các giám đốc tài chính đưa ra ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ỷ USD để trữ hàng trong kho và ệc các giám đốc tài chính đưa ra ưỡng)ng) ho c chiặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các phí c h i c aột phần vào tài sản cố định hữu hình như v n Nó th c s là chi phíốc tài chính đưa ra ực hiện các quyết định tài chính này ực hiện các quyết định tài chính này

c h i c a v n, b i vì nó ph thu c vào các c h i đ u t cho nhà đ u t trongột phần vào tài sản cố định hữu hình như ốc tài chính đưa ra ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ầu bằng việc giải thích ư ầu bằng việc giải thích ư

th trười khuyênng tài chính B t c khi nào m t ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ứ nhất, các ột phần vào tài sản cố định hữu hình như công ty đ u t ti n vào m t d án m i,ầu bằng việc giải thích ư ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ực hiện các quyết định tài chính này ới.các c đông c a mình m t đi c h i đổ phiếu mới ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ột phần vào tài sản cố định hữu hình như tực hiện các quyết định tài chính này đ u ầu bằng việc giải thích t Đ gia ư tăng giá tr các công ty

ch p nh n t t c các d án đ u t có ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ải thích ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư t su t sinh l iỷ USD để trữ hàng trong kho và ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ời khuyên cao h n chi phí c h i c aột phần vào tài sản cố định hữu hình như

v n.ốc tài chính đưa ra

Chú ý r ng chi phí c h i c a v n ph thu c vào r i ro c a d án đ u t T iằng việc giải thích ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ốc tài chính đưa ra ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư ạo ra thu nhập chosao ? Chi phí c h i ột phần vào tài sản cố định hữu hình như không ch b i vì cácỉ hưu của ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà c đông s r i ro màổ phiếu mới ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra còn vì các c đôngổ phiếu mới

ph i đánh đ i r i ro v i l i nhu n khi ải thích ổ phiếu mới ới ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho t ực hiện các quyết định tài chính này đ u t cho riêng mình.ầu bằng việc giải thích ư Các kho n đ uải thích ầu bằng việc giải thích

t an toàn nh t, nh ư ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ư trái phi u chính ph Hoa Kỳ, cung c p t su t sinh l i th pấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ỷ USD để trữ hàng trong kho và ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra Các kho nải thích đ u t ầu bằng việc giải thích ư có t su t sinh l i kỳ v ng cao h nỷ USD để trữ hàng trong kho và ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty - th trười khuyênng ch ng khoánứ nhất, cáccao h n, r i ro h n và đôi khi mang l i thi t h i ạo ra thu nhập cho ệc các giám đốc tài chính đưa ra ạo ra thu nhập cho n ng nặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi (ví d : Th trười khuyênng

cao h n Ví d , c phi u tăng trổ phiếu mới ưởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhàng cao cung c p cho các khách hàng ti m năngấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi

m c l i nhu n cao h n, nh ng

ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ứ nhất, các ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho ư v n ẫn còn nhi u bi n đ ng.ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ột phần vào tài sản cố định hữu hình như

Nên chú ý là chi phí c h i c a v n nói chung không ph i là lãi su t mà côngột phần vào tài sản cố định hữu hình như ốc tài chính đưa ra ải thích ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra

ty ph i tr cho m t kho n vay t m t ngân hàng ho c m t trái phi u N u côngải thích ải thích ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ải thích ừ đó chúng ta sẽ có một cái nhìn ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ặt với hai vấn đề tài chính lớn: Thứ nhất, các ột phần vào tài sản cố định hữu hình như

ty đang t o raạo ra thu nhập cho m t đ u t r i ro, chi phí c h i là l i nhu n kỳ v ng r ng cácột phần vào tài sản cố định hữu hình như ầu bằng việc giải thích ư ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ằng việc giải thíchnhà đ u t có th đ t đầu bằng việc giải thích ư ạo ra thu nhập cho ược việc các giám đốc tài chính đưa rac trong th trười khuyênng tài chính cùng m t m c đ r i ro.ởng đến các khoản đầu tư vào công ty Do đó các nhà ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ứ nhất, các ột phần vào tài sản cố định hữu hình như

L i nhu n kỳ v ng v ch ng khoán r i ro thợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ập cho ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ứ nhất, các ười khuyênng cao h n lãi su t cho vay c aấy được việc các giám đốc tài chính đưa racông ty

c a v n cho các d án đ u t c a công ty H có th quan sát các chi phí c h iốc tài chính đưa ra ực hiện các quyết định tài chính này ầu bằng việc giải thích ư ọn cơ hội đầu tư như thế nào? Thứ hai, công ty ột phần vào tài sản cố định hữu hình như

c a v n ốc tài chính đưa ra đ đ u t ầu bằng việc giải thích ư ít r i ro b ng cách nhìn lên lãi su t hi n hành v ch ngằng việc giải thích ấy được việc các giám đốc tài chính đưa ra ệc các giám đốc tài chính đưa ra ều cách như bằng nguồn thu nhập được giữ lại, bằng nguồn vốn đi ứ nhất, cáckhoán n ợc việc các giám đốc tài chính đưa ra ít r i ro Đ i v i các kho n đ u t r i ro, chi phí c h i c a v n ph iốc tài chính đưa ra ới ải thích ầu bằng việc giải thích ư ột phần vào tài sản cố định hữu hình như ốc tài chính đưa ra ải thích

được việc các giám đốc tài chính đưa ra ưới.c c tính Chúng ta sẽ b t đ u đ gi i quy t nhi m v này trong Chắt đầu bằng việc giải thích ầu bằng việc giải thích ải thích ệc các giám đốc tài chính đưa ra ư ng 7