Bài Thuyết Trình Quyền Mua Cổ Phần Và Chứng Quyền

MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU - Nghiên cứu các vấn đề cơ bản của hai loại chứng khoán phái sinh đó là “Quyền mua cổ phần và “Chứng quyền”; - Đưa ra một số tình huống thực tế áp dụng hai loại chứn

Trang 1

BÀI THUYẾT TRÌNH

CHỦ ĐỀ: QUYỀN MUA CỔ PHẦN VÀ CHỨNG QUYỀN

NHÓM 6 – Môn Thị Trường Tài Chính GVHD: TS Thân Thị Thu Thủy

Trang 2

Members

Phan Kim Tuyến (NT)

Mai Văn Luông

Lê Huy Thư

Võ Nguyễn Huỳnh Nam

Phạm Nguyên Anh

Trang 3

KẾT CẤU

3

MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU

PHẦN 1: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT

PHẦN 2: MỘT SỐ TÌNH HUỐNG Ở VIỆT NAM

PHẦN 3: NGUYÊN NHÂN VÀ GIẢI PHÁP

KẾT LUẬN

Trang 4

MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU

- Nghiên cứu các vấn đề cơ bản của hai loại chứng khoán phái sinh đó là “Quyền mua cổ phần và “Chứng quyền”;

- Đưa ra một số tình huống thực tế áp dụng hai loại chứng khoán phái sinh này ở Việt Nam để đánh giá thực trạng;

- Đưa ra những giải pháp,định hướng cho sự phát triển của thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam trong tương lai

Trang 5

1 KHÁI NIỆM

“ Quyền mua cổ phần là loại chứng khoán do công ty cổ phần phát hành kèm theo đợt phát hành cổ phiếu bổ

sung nhằm bảo đảm cho cổ đông hiện hữu quyền mua

cổ phiếu mới theo những điều kiện đã được xác định.”

Theo Khoản 5 Điều 6 Luật Chứng khoán 2006

PHẦN 1: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT

Trang 6

2 Đặc điểm

Trang 7

Cần bao nhiêu quyền để mua một cổ phần mới?

Số lượng quyền cần để mua 1 cổ phần mới = số lượng cổ phần cũ đang lưu hành / số lượng cổ phần mới

Trong đó:

số lượng cổ phần mới = mức vốn cần huy động / giá đăng ký mua

Trang 9

3 Lợi điểm

Trang 10

3 Lợi điểm

a Đối với cổ đông

 Tiếp tục duy trì tỷ lệ sở hữu và bảo vệ quyền kiểm soát của cổ đông hiện hữu

 Tránh sự mất giá cổ phần => gây thiệt thòi cho cổ đông hiện hữu, đem lợi cho người mua cổ phần mới

Trang 11

3 Lợi điểm

b Đối với công ty

 Hạn chế sự pha loãng quyền kiểm soát của công ty

 Chi phí phát hành quyền sẽ < chi phí phát hành cổ phiếu thường

 Cổ phiếu mới được chấp nhận 1 cách dễ dàng hơn

 giới hạn biên tế mua chịu thấp

 là 1 hình thức tách cổ phần gián tiếp => giá giảm => dễ bán hơn

 huy động vốn nhanh chóng, tăng vốn đầu tư.

Trang 12

4 THỰC HIỆN QUYỀN MUA NHƯ THẾ NÀO?

Trang 13

5 Định giá

 giá trị quyền

 thời hạn còn lại của quyền

 xu hướng biến động về thị giá của cố phiếu ấn định trong Rights.

a Những yếu tố tác động đến giá trị của quyền mua trước

Giá quyền có thể lên xuống trong khoảng thời gian chào bán, tuỳ thuộc biến động giá thị trường của cổ phiếu

Trang 14

5 Định giá

b Giá trị lý thuyết của quyền mua trước

Gọi

Q: là giá trị của quyền mua trước.

G: là giá trị của một cổ phiếu cũ.

g : là giá phát hành của một cổ phiếu mới.

n : là số cổ phiếu cũ.

m: số cổ phiếu mới phát hành.

Trang 15

 Giá thị trường của n cổ phiếu cũ: n x G

 Giá phát hành của m cổ phiếu mới : m x g

 Giá trung bình của 1 cổ phiếu (sau khi tăng vốn)

5 Định giá

 Khoản chênh lệch giữa giá trung bình và giá phát hành cho

m cổ phiếu mới

Trang 16

Vậy giá trị lý thuyết của 1 quyền mua trước là:

Suy ra

5 Định giá

Trang 17

Công thức:

5 Định giá

Trang 18

ví dụ

 vốn điều lệ 70 tỷ đồng (7 triệu cổ phiếu, mệnh giá 10.000đ, giá thị trường 50.000đ)

 tăng thêm vốn 30 tỷ đồng bằng cách phát hành 3 triệu cổ

phiếu mới với mệnh giá 10.000đ, giá bán mỗi cổ phiếu mới là

20.000đ cho cổ đông cũ

5 Định giá

 Giá trị quyền mua trước?

Trang 20

Trường hợp đặc biệt:

 công ty thưởng cho cổ đông (g = 0)

 cổ đông không có quyền mua trước

Q = 0

5 Định giá

Trang 21

Theo Khoản 5 Điều 6 Luật Chứng khoán 2006

Trang 22

2 Phân loại

Trang 23

 Tăng tính hấp dẫn của trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi

 Công cụ dài hạn và có thể chuyển nhượng

 Tỷ lệ mua cổ phiếu phổ thông thường là 1:1

 Giá xác định trên chứng quyền thường cao hơn giá trên thị trường

 Giá cố định

 Giá tăng lên định kỳ

3 Đặc điểm

Trang 24

4 Giá trị chứng quyền

a Giá trị nội tại

Thị giá chứng khoán - giá mua chứng khoán xác định trên chứng quyền

Ví dụ: chứng quyền cho phép mua 10 cổ phiếu tại mức giá 10$, giá

trị thị trường của cổ phiếu hiện tại là 25$

Giá trị nội tại: 10*15$= 150$

b Giá trị thời gian

Giá Warrants – giá trị nội tại

=> Giảm dần khi chứng quyền tiến dần đến hết hạn

Trang 25

4 Giá trị chứng quyền

Ví dụ

• Chứng quyền XYZ bán giá là 17.5$ cho phép mua 1 cổ

phiếu XYZ với giá đăng ký là 10$

• Giá cổ phiếu trên thị trường là 25$

Giá trị nội tại = 25$ - 10$ = 15$ 25$ - 10$ = 15$

Giá trị thời gian = 17.5$ - 15$ = 2.5$ 17.5$ - 15$ = 2.5$

Trang 26

5 Mục đích

 Một số lợi ích khác của chứng quyền:

• Bảo vệ danh mục đầu tư

• Hưởng chi phí thấp

• Cân bằng nợ

Chào bán lần đầu trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi được hấp dẫn hơn

Trang 27

6 Định giá

Gọi

• m số lượng warrant công ty phát hành

• Wt giá trị của warrant

• Vt Thị giá của công ty

• n Số cổ phiếu đã phát hành

• q tỷ lệ cổ phiếu của chủ warrant trong tổng số cổ phiếu của công

ty sau khi thực hiện quyền, q=m/(m+n)

• K Giá mua cổ phiếu của warrant

Trang 28

6 Định giá Warrants không kèm trái phiếu

Thực hiện Warrant khi: thị giá lý thuyết của cổ phiếu sau

khi thực hiện quyền lớn hơn giá mua cổ phiếu của warrant (K)

Không thực hiện quyền

Trang 29

Giá trị 1 Warrant

Giá trị của các Warrant phát hành

Trang 30

• q tỷ lệ cổ phiếu của chủ warrant trong tổng số cổ phiếu của công ty sau khi thực hiện quyền, q=m/(m+n)

• Vt Thị giá của công ty

• K Giá mua cổ phiếu của warrant

Trang 31

Số lượng cổ phiếu n=100, công ty phát hành warrant m=50, giá mua cổ phiếu của warrant K= 120$ /cp

Đến ngày đáo hạn, thị giá 150 $/cp.

Số tiền nhận được từ việc phát hành thêm: 50 x 120 = 6.000 $

Giá trị công ty = 150*100+ 50*120 = 21.000

Thị giá sau khi thực hiện quyền 21.000 $/150cp = 140 $ /cp

Lợi nhuận cho chủ warrant sẽ là: 50 x (140-120) = 1.000$ nghĩa là được 20 $/ warrant

Trang 32

Theo công thức định giá :

Trang 33

7 Định giá chứng quyền kèm trái phiếu

• q tỷ lệ cổ phiếu của chủ warrant trong tổng số cổ phiếu của công

ty sau khi thực hiện quyền, q=m/(m+n)

• Vt Thị giá của công ty

• K Giá mua cổ phiếu ghi trên warrant

• F mệnh giá trái phiếu

Trang 34

Số lượng cổ phiếu n = 100

Số lượng warrant công ty phát hành m = 50

Giá mua CP trên warrant K = 120 $/cp

Trang 35

 Giống nhau

 Giá trị gồm hai phần:

• Gía trị nội tại

• Giá trị thời gian

 Giá cổ phiếu trên các quyền là cố định hoặc tương đối cố định

 Giá cả quyền biến đổi theo giá cổ phiếu phổ thông

 Đều có thể bán, thực hiện hoặc để hết hạn

Trang 36

Chỉ tiêu RIGHTS WARRANTS

Đối tượng Cổ phiếu phổ thông Trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi

Mục đích -Cổ đông cũ giữ được tỷ lệ

nắm giữ trong công ty -Giúp cho công ty huy động vốn nhanh chóng

-Khuyến khích các nhà đầu tư tiềm năng trở thành cổ đông

-Tăng tính hấp dẫn của trái phiếu

và cổ phiếu ưu đãi

Thời hạn Ngắn, chỉ vài tuần Dài hạn, từ 5-10 năm hoặc vĩnh

viễn

Giá thực hiện Thấp hơn giá thị trường Cao hơn giá thị trường

 Khác nhau

Trang 38

 Theo nghị định 187 của Chính phủ và thông tư 126, thông

tư 95 của Bộ Tài chính mỗi CBCNV tại doanh nghiệp cổ phần hóa được mua tối đa 100 cổ phần (tương đương với 1 triệu đồng mệnh giá) cho một năm công tác và giá mua sẽ được giảm 40% so với giá đấu giá thành công phát hành lần đầu ra công chúng

 Ngân hàng ngoại thương Việt Nam(VCB) và bệnh viện

Bình Dân cũng nằm trong diện đó

www.themegallery.com

Trang 39

1 VIETCOMBANK1.1 Quyền mua cổ phiếu của nhân viên

Khi có thông tin VCB sẽ thực hiện cổ phần hoá vào cuối năm 2007, phớt lờ tất cả những lời cảnh báo từ các chuyên gia chứng khoán, phương tiện truyền thông, rất nhiều người vẫn lao vào mua thâm niên công tác của VCB với suy nghĩ "Giá cổ phiếu ngân hàng trên thị trường OTC và niêm yết đều cao gấp hàng chục lần mệnh giá là ngân hàng dẫn đầu trong khối các ngân hàng Và giá rao bán của giao dịch thỏa thuận quyền mua cổ phiếu cho nhân viên có lúc lên đến 65triệu đồng/năm công tác,tức là 650.000 đồng cho quyền mua

1 CP

Trang 40

1 VIETCOMBANK

- Tuy nhiên, câu trả lời chính thức của VCB về phương

án CPH là chưa được duyệt chính thức nên VCB cũng chưa xác định được lịch trình phát hành tiếp cổ phiếu trong những năm tiếp theo

- Còn hiện tại, VCB vẫn chưa ấn định thời điểm chốt

danh sách cổ đông, chưa có thống kê về số thâm niên chính xác cho mỗi cán bộ nhân viên nên những giao dịch mua bán thâm niên công tác là không chính thức

- Ngân hàng sẽ không xác nhận cho những thỏa thuận

mua bán đó

Trang 41

1 VIETCOMBANK

 Sau đợt IPO của Vietcombank vào ngày 26/12/2007:

- Giá trúng thầu bình quân cổ phiếu VCB là: 107.860đ/CP.

- Người sở hữu quyền mua cổ phiếu VCB sau đợt IPO được mua

với giá:107.860*0,6=64.716 đ/CP.

- Với giá trúng thầu như trên thì giá của quyền mua cổ phiếu sẽ là:

(107.860–64.716)=43.114 đ/CP.

- Nếu tính theo mức giá mua quyền là 65 triệu/năm (tương đương

650.000đ/CP theo quy định số cổ phiếu tối đa mà CNV được mua) công tác thì người mua và thực hiện quyền mua cổ phiếu bị lỗ là: 606.886 đ/CP

 Như vậy, với các thông tin không rõ ràng cùng với các thoả thuận

mua bán quyền bằng giấy tay thì người mua gặp quá nhiều rủi ro

Trang 42

1 VIETCOMBANK

1.2 Chứng quyền đi kèm trái phiếu

Ngoài cán bộ công nhân viên được quyền ưu tiên mua cổ phiếu theo số năm công tác, các trái chủ của VCB cũng

có quyền ưu tiên mua cổ phần, do trái phiếu là trái phiếu

có kèm quyền ưu tiên mua cổ phần phổ thông, cụ thể:

Trang 43

Trang 44

1 VIETCOMBANK

 Các Trái chủ sở hữu Trái phiếu Tăng vốn tại thời điểm chốt danh sách sẽ được quyền ưu đãi mua cổ phiếu của Ngân hàng Ngoại thương, cụ thể:

 i Số lượng cổ phiếu được mua của một trái chủ được tính theo công thức:

 QS=( Pb/Ps) *Qb

Trang 45

1 VIETCOMBANK

 Pb (giá trái phiếu) = 100 000 x [1+ (6% x N¸360)] với N

là số ngày thực tế từ ngày 26/12/2007 đến ngày thực hiện quyền

 Qb là số lượng TPTV mỗi trái chủ nắm giữ tại thời điểm

chốt danh sách trái chủ

 Ps là giá đấu thành công bình quân thực tế từ IPO

NHNgoại thương ngày 26/12/2007

 Qs là số lượng cổ phiếu tối đa được mua của một trái chủ.

 Qs được làm tròn theo nguyên tắc: Phần thập phân 0,5 làm tròn = 1

 Phần thập phân < 0,5 làm tròn = 0

Trang 46

 · Số TPTV còn dư ≥1 mặc nhiên mất quyền chuyển đổi,

 · Số TPTV còn dư <1 được quy thành tiền, NHNT thanh toán bằng tiền mặt hoặc chuyển khoản

Trang 47

1 VIETCOMBANK

 NHỮNG THIỆT THÒI CỦA TRÁI CHỦ

IPO VCB chỉ diễn ra ở những ngày áp chót của năm

2007 (26/12) nên phải mất gần một tháng sau, sau khi VCB IPO thành công, giá đấu thành công bình quân thực tế của VCB mới được xác định Một khi có được mức giá này, mới có thể lấy làm căn cứ cho giá chuyển đổi chính thức

Nhưng đến tận ngày 25/01/2008 trái chủ mới được ưu đãi mua cổ phiếu

Trang 48

1 VIETCOMBANK

 NHỮNG THIỆT THÒI CỦA TRÁI CHỦ

Như vậy, thay vì được thực hiện quyền mua ưu đãi

cổ phiếu của VCB trong năm 2007 như tính toán của

nhiều trái chủ, thực tế họ chỉ có thể sỡ hữu cổ phần của ngân hàng vào cuối tháng 1/2008 Mặc dù từ ngày chốt danh sách (25/12/2007) đến ngày thực hiện quyền chuyển đổi chính thức (25/1/2008), nhà đầu tư vẫn được hưởng lãi trái phiếu theo quy định Nhưng thay vào đó, họ sẽ

mất đi quyền lợi cổ tức từ việc chậm sở hữu cổ phần

Trang 49

Trang 50

2 BV BÌNH DÂN

Kế hoạch và tiến trình thực hiện

- Tháng 7.2004 chuẩn bị xây dựng đề án thí điểm CPH

BV Bình Dân

- Ngày 1.7.2005, UBND TP.HCM gửi Công văn kiến

nghị Thủ tướng Chính phủ cho phép tiến hành thí điểm CPH BV Bình Dân

- Ngày 17/5/2007, Phó trưởng ban chỉ đạo đổi mới và

phát triển doanh nghiệp Trung ương Phạm Viết Muôn cho hay việc cổ phần hoá BV Bình Dân chỉ mới trong phạm vi xây dựng đề án thí điểm

Trang 51

2 BV BÌNH DÂN

- 21/6, lãnh đạo TPHCM đã trình văn bản xin ý kiến Thủ

tướng cho ngưng thực hiện thí điểm cổ phần hoá BV Bình Dân và nghiên cứu chọn 1 cơ sở khác có quy mô phù hợp hơn

được mua thêm 100 cổ phần cho mỗi năm làm việc với giá đấu bình quân bằng giá bán ra bên ngoài Tổng cộng là 880.400 cổ phần, tổng mệnh giá là 8.804.000.000 đồng

Trang 52

2 BV BÌNH DÂN

- Tuy nhiên vừa mới có thông báo cổ phần hóa bệnh

viện, mọi người đã đổ xô mua quyền mua cổ phần ưu đãi Phần lớn người bán quyền mua cổ phần ưu đãi là

hộ lý, điều dưỡng, nhân viên hành chính… Phương thức mua bán bằng giấy tay

- Mặc dù có rất nhiều cảnh báo về sự rủi ro khi mua

“quyền mua cổ phiếu” nhưng mọi người vẫn đổ xô mua

“ chứng khoán non”, khi thấy chưa có phương án CPH thì mọi người đổ xô đi bán nhưng đến thời điểm này không còn ai có ý định mua Như một số người nói nếu bệnh viện không cổ phần thì coi như đó là tiền ….học phí chứng khoán

Trang 53

2 BV BÌNH DÂN

- Rộn ràng nhất là vào thời điểm tháng 2 - 3.2007, khi thị

trường chứng khoán Việt Nam vẫn còn khá sôi động Quyền mua CP của BV Bình Dân đã được mua bán với giá 60.000 đến 70.000, thậm chí là 80.000(gấp 8 lần mệnh gía).Theo dự đoán của các chuyên gia chứng khoán, số tiền giao dịch từ việc chuyển quyền mua cổ phiếu tại BV Bình Dân có thể lên đến gần 100 tỉ đồng,

và mua đi bán lại qua nhiều người

Trang 54

2 BV BÌNH DÂN

- Khi BV không thực hiện CPH nữa thì người mua phải tự chịu, đây chính là rủi ro mà những người mua quyền hay mua năm công tác phải tính đến trước Những nhà đầu tư đang "ôm" quyền mua với những "hợp đồng giấy tay"

chắc chắn đang nuốt "trái đắng" Đây là một ví dụ hiển nhiên cho những rủi ro đã được cảnh báo trước

Trang 55

2 BV BÌNH DÂN

Nguyên nhân thất bại việc cổ phần hóa BV Bình Dân

 Đội ngũ nhân lực hùng hậu này chưa đủ làm nên một

bệnh viện tầm cỡ chỉ vì cơ sở vật chất, trang thiết bị còn yếu kém

 Một nguyên nhân quan trọng khác là Bệnh viện Bình Dân được cổ phần hóa sẽ thất thoát rất nhiều tài sản của Nhà nước Theo đề án đưa ra lúc đó, giá trị bệnh viện được

tính tổng cộng hơn 136 tỷ đồng, một con số quá nhỏ bé nếu so với giá trị hàng ngàn tỷ đồng của toàn bộ diện tích đất sử dụng gần 14 ngàn m2 của bệnh viện này tại mặt tiền đường Điện Biên Phủ

Trang 56

PHẦN 3: NGUYÊN NHÂN – GIẢI PHÁP

CHƯA ĐƯỢC ÁP DỤNG RỘNG RÃI Ở VIỆT NAM:

- Mức độ phát triển của thị trường tiền tệ, thị trường vốn còn thấp

- Chưa có hệ thống pháp lý về giao dịch chứng khoán phái sinh

- Sự hiểu biết của nhà đầu tư về chứng khoán phái sinh còn hạn chế

- Tiến trình cổ phần hóa và niêm yết tại TTCKViệt Nam diễn ra còn chậm

- Chính sách quản lý, giám sát thị trường chưa chặt chẽ

Trang 57

2 GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH:

 Xây dựng hoàn thiện cơ sở pháp lý, trong đó Luật chứng khoán phái sinh là điều kiện cần để chứng khoán phái sinh được hình thành

 Xây dựng hệ thống cơ sở vât chất kỹ thuật theo tiêu chuẩn quốc tế

 Hoàn thiện thị trường chứng khoán với những yêu cầu cần được thực hiện như: việc lựa chọn mô hình, công cụ giao dịch cơ sở, thành lập được một sàn giao dịch, cùng với trung tâm lưu ký, thanh toán…

chuẩn hóa hệ thống công nghệ thông tin của các sở giao dịch….

Tạo nền tảng kiến thức cho nhà đầu tư và nâng cao kiến thức về

chứng khoán phái sinh cho các nhà điều hành.

Định dạng
Số trang	60
Dung lượng	2,66 MB