International finance session 3 abritrage và lý thuyết ngang giá lãi suất

Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP... H qu t UIP: Lý thuy t NGLS khơng phịng ng a UIP IFE M i quan h gi a IRP, UIP và PPP Tỷ giá kỳ hạn Phầ

Trang 1

Khoa Tài Chính Doanh Nghi p

Bài 3: Arbitrage và Lý thuy t Ngang giá lãi su t (IRP – UIP)

Tài Chính Qu c T 2011

(International Finance)

B môn Tài Chính Qu c T

N i dung

Kinh doanh chênh l ch giá (arbitrage) Kinh doanh chênh l ch lãi su t có phòng ng a (CIA)

Lý thuy t Ngang giá lãi su t có phòng ng a IRP

Lý thuy t Ngang giá lãi su t không phòng ng a UIP

Trang 2

Arbitrage là nghi p v kinh doanh chênh l ch giá

nh m m c đích ki m l i trên nh ng khác bi t c a giá c niêm y t

Arbitrage đ a ph ng Arbitrage qu c t

Kinh doanh chênh l ch giá (arbitrage)

SWIFT Code Currency

SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications)

Arbitrage – Hi u bi t c b n v FX

Trang 3

B ng y t giá giao ngay c a ACB

Trang 4

Ví d : EUR/USD = 1.3333/36

GBP/USD = 1.9621/26

EUR/GBP = 0.6794/97

Khái ni m v t giá chéo

Arbitrage đ a ph ng

Arbitrage kh thi

Trang 5

Arbitrage qu c t (arbitrage 3 bên)

Hãy th c hi n arbitrage 3 bên t b ng niêm y t t giá

d i đây c a 3 ngân hàng khác nhau:

Tính toán t giá chéo thích h p

So sánh t giá chéo thích h p và t giá chéo niêm y t

N u t giá chéo thích h p khác v i t giá chéo niêm y t thì arbitrage 3 bên kh thi

Th c hi n v th mua đ i v i đ ng ti n đ c

đ nh giá cao

Trang 6

10.000 USD 5.000 GBP ($2,00/£) 5.000 GBP 184.500.000 VND (VND36.900/£) 184.500.000VND 10.250 USD (VND18.000/$)

L i nhu n là $10.250 - $10.000 = $250

Nh ng ng i tham gia

s d ng đô la M đ mua

b ng Anh.

Ngân hàng t ng giá chào bán đ ng b ng Anh so

v i đô la M

Nh ng ng i tham gia

s d ng b ng Anh đ mua Vi t Nam đ ng.

Ngân hàng gi m giá h i mua đ ng b ng Anh tính theo Vi t Nam đ ng, ngh a là gi m s l ng

Vi t Nam đ ng đ đ i l y

1 đ ng b ng Anh.

Nh ng ng i tham gia

s d ng Vi t Nam đ ng

đ mua đô la M

Ngân hàng gi m giá h i mua Vi t Nam đ ng tính theo đô la M

Trang 7

KD chênh l ch LS có phòng ng a (CIA)

Kinh doanh chênh l ch lãi su t có phòng ng a

là ho t đ ng đ u t vào ngo i t đ h ng chênh l ch v lãi su t

nh ng có phòng ng a

r i ro t giá thông qua

h p đ ng k h n

1 Nhà đ u t đ i VND sang SGD và m m t tài kho n ti n g i k h n t i m t ngân hàng Singapore (UOB ch ng h n)

2 Th c hi n m t h p đ ng k h n 90 ngày đ bán SGD

3 Sau 90 ngày, khi ti n g i đ n h n thanh toán,

M t ví d v kinh doanh CIA gi a VND và SGD

Trang 8

Ví d b n có 1.000.000.000 VND đ KD:

T giá giao ngay lúc này là SGD 0,0735/1000 VND

T giá k h n 90 ngày là SGD 0,0735/1000 VND

Lãi su t 90 ngày c a Vi t Nam là 2%

Lãi su t 90 ngày c a Singapore là 4%

u tiên b n chuy n 1.000.000.000 VND thành 73.500 SGD và g i vào UOB, đ ng

th i m m t h p đ ng k h n đ bán SGD

Khi ti n g i đ n h n b n s có 76.440 SGD

D a vào t giá k h n 90 ngày là SGD 0,0735/1000 VND b n có th chuy n đ i 76.440 SGD thành 1.040.000.000 VND

i u này ph n ánh t su t sinh l i 4%

Trang 9

Tác đ ng c a kinh doanh CIA đ n th tr ng

Dùng VND đ mua SGD trên th tr ng giao ngay.

T o áp l c gi m t giá giao ngay c a VND.

Th c hi n m t h p đ ng

k h n đ bán SGD.

T o áp l c t ng giá k

h n c a VND.

Ti n t Vi t Nam đ c

đ u t vào Singapore.

Có th t o áp l c t ng lãi su t c a Vi t Nam

và gi m lãi su t c a Singapore

Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP

Lý thuy t Ngang giá lãi su t cho r ng chênh l ch lãi

su t gi a hai qu c gia s đ c bù đ p b ng s khác bi t gi a t giá k h n và t giá giao ngay c a

2 đ ng ti n

S khác bi t gi a t giá k h n và t giá giao ngay c a

2 đ ng ti n đ c th hi n b ng ph n bù (chi t kh u)

k h n (p).

Trang 10

Ph n bù ho c chi t kh u k h n (p):

Fn> St  p > 0 : ph n bù

Fn< St p < 0 : kho n chi t kh u

Công th c trên đ c suy ra t : F n = S t (1 + p)

Ah : S l ng đ ng b n t đ u t ban

đ u (trong ví d là đô la M )

St : T giá giao ngay c ađ ng ngo i t

if : Lãi su t ti n g i c a ngo i t

Fn : T giá k h n khi chuy n ngo i t

sang n i t (đô la M )

Trang 11

S l ng đ ng b n t nh n đ c cu i k (An) đ c xác

đ nh nh sau:

An= (Ah/St)(1+ if) Fn

Vì Fn= St(1+ p) nên ta có th vi t l i công th c này nh sau:

An= (Ah/St)(1+ if)[St(1+ p)] = Ah(1+ if)(1+ p)

G i rflà t su t sinh l i t vi cđ u t này Ta có:

rf=

r f = (1+ i f ) (1+ p) – 1

N u IRP t n t i thì rf = ih

(1+ if) (1+ p) – 1 = ih

Trang 12

Lý thuy t Ngang giá lãi su t IRP có th phát bi u m t cách

ng n g n nh sau:

Khi th tr ng t n t i trong tr ng thái IRP thì t giá k h n (Fn) s t o ra 1 ph n bù (chi t kh u) b ng đúng v i chênh

l ch lãi su t c a 2 đ ng ti n (ih- if) đ đi u ch nh t su t sinh l i c a nghi p v CIA (rf) sao cho t su t sinh l i c a CIA không cao h n lãi su t g i ti n trong n c (ih)

Trang 13

Lý thuy t ngang giá lãi su t không phòng ng a UIP (còn g i là hi u ng Fisher qu c t IFE) gi i thích m i quan h gi a chênh l ch lãi su t và bi n đ ng t giá

h i đoái

UIP d a trên gi đ nh r ng: “Chênh l ch lãi su t

gi a các qu c gia có th là k t qu chênh l ch trong l m phát”.

Lý thuy t NGLS không phòng ng a UIP (IFE)

T su t sinh l i th c c a các nhà đ u t khi đ u t vào ch ng khoán, th tr ng ti n t n c ngoài tùy thu c không ch vào lãi su t n c ngoài (if) mà còn vào ph n tr m thay đ i trong giá tr c a ngo i t (ef):

Trang 14

Lý thuy t ngang giá lãi su t không phòng ng a UIP phát

bi u r ng: “trong đi u ki n th tr ng hi u qu , t su t sinh l i t đ u t trong n c tính trung bình s b ng

t su t sinh l i c hi u l c t đ u t n c ngoài”.

r = ih

Nh v y, lý thuy t ngang giá lãi su t không phòng

ng a UIP phát bi u r ng: trong đi u ki n th

tr ng hi u qu thì t giá h i đoái gi a đ ng n i

t và ngo i t s thay đ i m t giá tr g n b ng chênh l ch lãi su t danh ngh a gi a hai đ ng

ti n đ duy trì tr ng cân b ng (ngang giá lãi su t không phòng ng a) trên th tr ng.

Trang 15

Khi i h > i f thì e f > 0 ngh a là đ ng ngo i t s

t ng giá khi lãi su t n c ngồi th p h n lãi

su t trong n c

Khi i h < i f thì e f < 0 ngh a là đ ng ngo i t s

gi m giá khi lãi su t n c ngồi cao h n lãi

su t trong n c

H qu t UIP:

Lý thuy t NGLS khơng phịng ng a UIP (IFE)

M i quan h gi a IRP, UIP và PPP

Tỷ giá kỳ hạn Phần bù hoặc Chiết khấu

Chênh lệch lạm phát Chênh lệch lãi suất

IRP

TTHQ

PPP

Định dạng
Số trang	15
Dung lượng	0,97 MB