Bộ 3 bất khả thi, bộ 3 bất khả thi trong nền kinh tế

những lựa chọn chính sách đối với bộ ba bất khả thi giúp cho quốc gia đó có thể điều chỉnh tỷ giá hay cố định tỷ giá mà không làm ảnh hưởng tới các chính sách cùng với các cán cân thương mại hay cán cân kinh tế khác

TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH MARKETING

Nội dung thuyết trình

LỰA CHỌN CỦA CÁC NƯỚC

LIÊN HỆ ÁP DỤNG Ở ViỆT NAM

Một quốc gia chỉ có thể cùng chọn một lúc 2 trong 3 mục tiêu

Một quốc gia chỉ có thể cùng chọn một lúc 2 trong 3 mục tiêu

BA NHÂN TỐ CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI

Tự do lưu chuyển vốn

Ổn định tỷ giá hối đoái

Chính sách tiền

tệ độc lập

LÝ THUYẾT VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI 1 LÝ THUYẾT VỀ BỘ BA BẤT KHẢ THI

1.2.1 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐỘC LẬP

Khả năng NHTW có thể chủ động thực thi các công cụ

chính sách tiền tệ thích hợp với các mục tiêu đã xác

định, còn “độc lập” nghĩa là không quan tâm đến những

chính sách đến tỉ giá hay tăng giảm, hay các biến số vĩ

mô khác.

1.2.1 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐỘC LẬP

Khả năng NHTW có thể chủ động thực thi các công cụ

chính sách tiền tệ thích hợp với các mục tiêu đã xác

định, còn “độc lập” nghĩa là không quan tâm đến những

chính sách đến tỉ giá hay tăng giảm, hay các biến số vĩ

mô khác.

1.2 CÁC PHƯƠNG ÁN CỦA BỘ BA BẤT KHẢ THI

1.2.1 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐỘC LẬP

Chính sách độc lập tiền tệ

Chính sách độc lập tiền tệ

- Điều tiết và tăng

trưởng kinh tế

- Giảm thiểu lạm

phát

Mục tiêu

1.2.2 ỔN ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

• Là thực hiện cơ chế tỷ giá cố định Tỷ giá cố định được quyết định bởi NHTW Và NHTW sẽ điều hòa cung cầu

ngoại tệ, nội

tệ để duy trì tỷ giá cố định.

Tăng xuất khẩu ròng, cải thiện cán cân thương mại, chống suy thoái (phá giá tiền tệ) hay chống lạm phát (nâng giá tiền

tệ), tạo môi trường đầu tư tốt hơn.

• Là thực hiện cơ chế tỷ giá cố định Tỷ giá cố định được quyết định bởi NHTW Và NHTW sẽ điều hòa cung cầu

1.2.3 HỘI NHẬP TÀI CHÍNH

Vô hình:

+Tạo ra động lực giúp cho chính phủ tiến hành nhiều cải cách và quản trị tốt hơn

để theo kịp những thay đổi

2 GIẢI THÍCH VÀ CÁC THƯỚC ĐO

Giả sử : Yo < Yp Để điều tiết nền kinh tế thì ngân hàng trung ương thực hiện chính sách tài chính mở rộng: SM LM dịch chuyển sang phải Y tăng và r giảm =>tỷ giá có xu hướng tăng

Muốn ổn định tỷ giá, ta sẽ phải điều chỉnh một trong hai yếu tố : chính sách tiền tệ hoặc dòng vốn.

2 GIẢI THÍCH VÀ CÁC THƯỚC ĐO

•Giả sử ta điểu tiết thông qua chính sách tiền tệ : Tỷ giá hối đoái tăng → nội tệ mất giá → Ngân hàng trung ương sẽ phải bán ngoại tệ và mua vào nội tệ → SM ↓ → LM dịch chuyển sang trái về vị trí cũ →Y và r không đổi → Chính sách tiền tệ vô tác dụng, hay chính sách tiền tệ bị phu thuộc vào

tỷ giá hối đoái

• Giả sử ta điều tiết thông qua dòng vốn : Khi lãi suất trong nước giảm thấp hơn lãi suất quốc tế, nếu ta thực hiện kiểm soát vốn, trong trường hợp này là hạn chế dòng vốn chảy ra tăng lên, khi đó ta sẽ phá được mối liên

hệ giữa lãi suất và tỷ giá hối đoái Do dòng vốn chảy ra không tăng lên → cán cân thanh toán không bị thâm hụt → tỷ giá không bị ảnh hưởng

2 GIẢI THÍCH VÀ CÁC THƯỚC ĐO

Chính sách tiền tệ độc lập

ổn định tỷ giá hối đối

Tự do luân chuyển vốn

Chỉ được chọn tối đa là 2 Chỉ được chọn tối đa là 2

TH C O C A B BA B T KH THI

MI là thước đo mức độ độc lập chính sách tiền tệ của một quốc gia, được đo lường bằng hàm nghịch đảo của mức tương quan hằng năm của lãi suất hàng tháng giữa quốc gia sở tại và quốc gia cơ sở

MI được tính bằng công thức :

MI = 1 −

ii : lãi suất nước sở tại

ij : lãi suất nước cơ sở

MI nằm trong khoảng [0,1]

MI càng lớn nghĩa là chính sách tiền tệ càng độc lập

ổn định tỷ giá

Độ ổn định tỷ giá chính là độ lệch chuẩn của tỷ giá, được tính theo năm dựa trên dữ liệu tỷ giá mỗi tháng giữa quốc gia sở tại và quốc gia cơ sở

ERS=

ERS nằm trong khoảng [0,1]

ERS càng lớn nghĩa là tỷ giá càng ổn định

KAOPEN là thước đo do Chin – Ito đề xuất năm 2008 để đo lường độ mở của tài khoản vốn Tuy nhiên, KAOPEN dựa trên thông tin trong báo cáo hàng năm về cơ chế tỷ giá và những hạn chế ngoại hối do IMF phát hành, nên chỉ cho thấy một quốc gia về mặt pháp lý có tiến hành các chính sách kiểm soát vốn hay không

KAOPEN cũng nằm trong khoảng [0,1]

KAOPEN càng tiến về 1 nghĩa là quốc gia đó càng ít kiểm soát vốn, dòng vốn luân chuyển tự do hơn

Hội nhập tài chính

3 Các phương án của bộ ba bất khả thi

Kết hợp ổn định tỷ giá và hội nhập tài chính bằng cách lựa chọn tỷ giá cố định nhưng phải từ bỏ độc lập tiền tệ.

Kết hợp độc lập tiền tệ và hội nhập tài chính bằng cách lựa chọn chế độ tỷ giá thả nổi nhưng phải từ bỏ mục tiêu ổn định tỷ giá.

Kết hợp ổn định tỷ giá và độc lập tiền tệ bằng cách lựa chọn thị trường vốn đóng

chọn cách kết hợp phù hợp với tình hình của nước mình.

4 Lựa chọn của các nước lớn

5 THỰC TẾ VIỆC ÁP DỤNG Ở VIỆT NAM

5.4

5.1 Chính sách tỷ giá

Tỷ giá giữa hai đồng tiền là tỷ lệ trao đổi giữa đồng tiền này so với đồng tiền khác Sự biến động của tỷ giá do chịu tác động trực tiếp bởi cung cầu ngoại tệ so với đồng nội tệ vào thời điểm giao dịch

Tại Việt Nam ngoại tệ được sử dụng để giao dịch chủ yếu là USD Tỷ giá USD/VND được Ngân hàng Nhà nước (NHNN) thả nổi có kiểm soát, còn tỷ giá các đồng tiền khác do thị trường quyết định

5.1 Chính sách tỷ giá

Cán cân thanh toán

Thay đổi dữ trữ ngoại hối của NHTW

Mức độ tích trữ ngoại tệ của người dân

Mức độ tích trữ ngoại tệ của người dân

Cung đồng nội tệ trong nền kinh tế

5.1 Chính sách tỷ giá

5.2 DÒNG VỐN TỰ DO LUÂN CHUYỂN

-Việc tái cơ cấu kinh tế nhà nước cũng được đánh giá khá cao khi giảm sự phụ thuộc trong việc sử dụng

ngân sách cho các khoản đầu tư không hiệu quả và làm hạn chế chính sách tài khóa của Chính phủ

- Việc sớm đàm phán về hiệp định TTP sẽ thúc đẩy xu hướng xuất khẩu và dòng vốn đầu tư trực tiếp từ trong và ngoài khối TTP sẽ tác động đến việc tư do luân chuyển vốn như tăng xuất khẩu, giảm thâm hụt cán cân vãn lai và thương mại, giảm bội chi và nợ nước ngoài cũng như gián tiếp cho sự ổn định của hệ thống tài chính quốc gia

Các chính sách

5.2 DÒNG VỐN TỰ DO LUÂN CHUYỂN

- Việc dòng vốn đầu tư FDI đạt 19 tỷ USD vượt mục tiêu là một minh chứng cho sự đón nhận xu hướng đón đầu từ dòng vốn đi vào Việt Nam để đầu tư và tiềm kiếm đối tác ,các dòng vốn thông qua kênh thị trường chứng khoán như các hoạt động M&A hay đầu tư tài chính

- Các chính sách làm tăng tự do luân chuyển vốn → giúp chúng ta giải quyết các vấn đề nợ xấu trong nước mà chủ yếu là BĐS ( bất động sản)

Những quốc gia nhỏ như Việt Nam khi điều hành chính sách vĩ mô theo gốc độ bộ ba bất khả thi thì việc duy trì chính sách tiền tệ một điều cần thiết còn hai yếu tố còn lại thì có thể điều chỉnh linh hoạt cho nhau.Tuy nhiên khi qua trình hội nhập sâu→bắt buộc chúng ta phải phá giá VND

Khả năng nhập siêu lớn vào các tháng cuối năm cũng là yếu tố tiêu cực và ảnh hưởng tới khả năng phá giá để điều chỉnh cán cân thương mại Bên cạnh đó các cam kết về nới room cho nhà đầu tư nước ngoài muốn nắm

cổ phần tại Viêt Nam và gia nhập TPP sẽ làm dòng vốn luân chuyển vào trong nước ngày một nhiều điển hình

là FDI và FPI tăng trở lại trong thời gian gần đây

Thực tiễn điều hành chính sách vĩ mô

→ Tóm lại việc điều hành các chính sách trọng bộ ba bất khả thi nên được điều hành một cách sáng tạo thông qua các chiến lược như lạm phát mục tiêu, dự trữ ngoại hối ở mức an toàn , và quan trong nhất là các giải pháp cụ thể và đặt thù nhằm tạo ra sự ổn định trong ngắn hạn và phát triển trong dài hạn

→ Tóm lại việc điều hành các chính sách trọng bộ ba bất khả thi nên được điều hành một cách sáng tạo thông qua các chiến lược như lạm phát mục tiêu, dự trữ ngoại hối ở mức an toàn , và quan trong nhất là các giải pháp cụ thể và đặt thù nhằm tạo ra sự ổn định trong ngắn hạn và phát triển trong dài hạn