Phân tích và định giá cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định (BMC)

Đây là bài tiểu luận định giá cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định BMC. Là một tài liệu tham khảo hữu ích trong công tác nghiên cứu, thực hành, cũng như hướng dẫn trình tự định giá cổ phiếu BIMICO. Tài liệu này rất phù hợp cho các bạn sinh viên đang nghiên cứu về lĩnh vực này

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH

CHƯƠNG TRÌNH ĐÀO TẠO ĐẶC BIỆT

1

Nguyễn Thủy Nhật Vy MSSV: 1154030656

Giảng viên: PGS.TS Nguyễn Minh Kiều

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định

CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU CÔNG TY CỔ PHẦN

KHOÁNG SẢN BÌNH ĐỊNH

- Tên công ty : CÔNG TY CỔ PHẦN KHOÁNG SẢN BÌNH ĐỊNH

- Tên viết tắt : BIMICO

- Trụ sở chính : 11 Hà Huy Tập - TP.Qui Nhơn- Tỉnh Bình Định

- Mã số thuế : 4100390008

- Năm thành lập: 2001

- Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng Giám đốc: Ông Ngô Văn Tổng

- Giấy phép đăng ký kinh doanh số: 35 03 000009, ngày 08 tháng 01 năm 2001

do Sở kế hoạch đầu tư tỉnh Bình Định cấp

1.1 LỊCH SỬ HÌNH THÀNH

Tiền thân Công ty cổ phần khoáng sản Bình Định là Công ty khoáng sản Bình Định được thành lập năm 1985, là một trong những công ty có uy tín và tiên phong trong lĩnh vực khai thác sa khoáng tại Bình Định cũng như ở Việt Nam Giấy phép đăng ký kinh doanh số 35 03 000009, ngày 08 tháng 01 tháng

2001 do Sở kế hoạch đầu tư tỉnh Bình Định cấp Công ty Cổ phần Khoáng sản Bình Định được chuyển đổi từ doanh nghiệp Nhà nước(Công ty Khoáng sản Bình Định) thành công ty cổ phần năm 2001 theo Quyết định

số:09/2001/QĐ-UB ngày 08 tháng 01 năm 2001 của số:09/2001/QĐ-UBND tỉnh Bình Định

Công ty niêm yết cổ phiếu ngày 28/12/2006 tại Trung tâm giao dịch Chứng khoán Hồ Chí Minh theo Quyết định số 112/UBCK-GPNY ngày 12/12/2006 của

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Mã chứng khoán là BMC

1.2 NGÀNH NGHỀ KINH DOANH

• Khai thác, chế biến và mua bán các loại quặng khoáng sản từ quặng Titan và các loại quặng, khoáng sản khác

• Các hoạt động hỗ trợ khai thác khoáng sản ( trừ điều tra, thăm dò dầu khí )

• Kiểm tra, phân tích các loại quặng khoang sản

• Mua bán các loại vật tư, máy móc, thiết bị phục vụ khai thác và chế biến các loại quặng khoáng sản

1.3CƠ CẤU CỔ ĐÔNG

Những điểm đáng chú ý trong cơ cấu cổ đông của BMC:

- Các cổ đông lớn là Tổng Công ty Sản xuất Đầu tư Dịch vụ Xuất nhập khẩu Bình Định và Văn phòng Tỉnh ủy Bình Định là những cổ đông chiến lược và nắm giữ lâu dài lên lượng cổ phiếu này hầu như ít được giao dịch trên thị trường

- Cổ đông nước ngoài của BMC toàn bộ đều là cổ đông nhỏ lẻ, giao dịch với khối lượng nhỏ lên hầu như lượng cổ phiếu này cũng ít giao động

- Cổ động nội bộ nắm giữ khá ít và hầu như chỉ lướt song ngắn hạn chứ không bền vững ngoại trừ chủ tịch hội đồng quản trị Ngô Văn Tống (185k cổ phiếu) là

có xu hướng nắm giữ lâu dài ổn định nhưng khối lượng nắm giữ vẫn ít và ít có sự gia tăng

- Công ty phát triển hạ tầng PBC từng là cổ đông của BMC (có lúc nắm giữ tối đa gần 2% lượng cổ phiếu của BMC) thể hiện những dấu hiệu lạ trong giao dịch

CHƯƠNG 2 TỔNG QUAN NGÀNH KHOÁNG SẢN

VIỆT NAM

Hiện nay, cuộc cạnh tranh toàn cầu để có nhiều dầu mỏ và các loại kim loại quý hiếm đang diễn ra quyết liệt do nhu cầu tăng, nguồn cung giảm mạnh, giá cả leo thang và sự độc quyền của những tập đoàn lớn nắm giữ phần lớn nguồn tài nguyên này Việt Nam là nước có nguồn tài nguyên khoáng sản phong phú, đa dạng và đó là nguồn nguyên liệu tiềm năng quý hiếm của quốc gia Qua kết quả điều tra địa chất

đã phát hiện hàng nghìn mỏ và điểm quặng với các loại khoáng sản khác nhau (kim loại màu, kim loại quý hiếm, vật liệu khoáng, đá quý, than, dầu )

Năm 2011, Chính phủ đã phê duyệt Quy hoạch điều tra cơ bản địa chất về tài nguyên khoáng sản đến năm 2015, định hướng phát triển đến năm 2020 Theo đó, ngành khoáng sản vẫn được ưu tiên phát triển Vốn đầu tư cho công tác điều tra cơ bản địa chất về tài nguyên khoáng sản đến năm 2020 khoảng 2.400 tỷ đồng và nâng cao năng lực thiết bị khoảng 250 tỷ đồng Nguồn vốn đầu tư chủ yếu từ ngân sách nhà nước Kinh phí cho từng dự án cụ thể được cấp có thẩm quyền phê duyệt theo quy định và theo dự toán ngân sách nhà nước được giao

Năm 2012 là một năm sóng gió của Thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, ngược lại với xu hướng chung của thị trường, chỉ số của ngành khoáng sản đã

có sự tăng trưởng đột phá Tuy nhiên, trong xu hướng sụt giảm chung của toàn thị trường hiện nay, cổ phiếu của ngành khoáng sản cũng không tránh khỏi những tác động Tuy nhiên, triển vọng chung của ngành vẫn được đánh giá là tiếp tục phát triển mạnh Như vậy, cổ phiếu ngành khoáng sản vẫn hứa hẹn tiềm năng

Các chuyên gia nhận định rằng, ngành khoáng sản sẽ phát triển mạnh trong thời gian tới, cho dù nền kinh tế thế giới có đi xuống

CHƯƠNG 3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN

KHOÁNG SẢN BÌNH ĐỊNH

3.1 THÔNG TIN VỀ BIMICO

Khối lượng CP đang niêm yết 2012: 11,117,271 CP Khối lượng CP đang lưu hành 2012: 11,117,271 CP Vốn điều lệ hiện tại: 123,926,300,000 đồng Vốn chủ sỡ hữu 2012: 203,609,166,569 đồng Tổng tài sản 2012: 271,041,569,199 đồng Ghi chú: Các số liệu sử dụng trong bài được lấy từ báo cáo tài chính năm

2012 trên website http://www.bimico.vn, với lợi nhuận giữ lại được tính bằng cách lấy lợi nhuận sau thuế trừ tổng giá trị cổ tức tiền mặt đã chia năm 2012

3.2 ĐỊNH GIÁ CP BMC THEO MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU CỔ TỨC

Dựa vào các thông tin tìm được về chỉ số VN-Index từ năm 2009 đến năm 2015 và giá điều chỉnh trung bình của các tháng tương ứng, ta tính được

Hệ số Beta như sau:

Đơn vị: nghìn đồng

THÁNG VN-INDEX R(VN-INDEX) BMC R(BMC)

03-2007 1071.3 -5.84% 28.63 99.37%

06-2007

114.2

3 94.73%

10-2007

120.4

7 7.68% 11-2007

121.5

6 0.90% 12-2007

111.6

4 -8.16%

02-2010 496.9 3.09% 28.36 -7.02%

TỶ SỐ LỢI NHUẬN

MARKET RISK

Ghi chú:

- Số liệu được thu thập từ website http://cafef.vn

- Với phần bù rủi ro thị trường, ta dùng kết quả từ nghiên cứu của Aswath Damodaran năm 2013 (nguồn: www.damodaran.com)

Rm-Rf = MRP = 13.30%

- Với lãi suất phi rủi ro, ta dùng lãi suất trúng thầu của tín phiếu Kho bạc nhà nước trong đợt đấu thầu gần đây nhất (Tên đợt phát hành 05/2013,

Mã tín phiếu: TPKB13025) (nguồn: http://finance.tvsi.com.vn)

Rf = 7.68%

- Từ đó sử dụng mô hình CAPM, ta tính được tỉ suất lợi nhuận kì vọng của

cổ phiếu ABT:

RBMC = Rf+ (Rm-Rf)*β = 7.68+13.3*1.104 = 22.68%

Dựa vào Báo cáo tài chính của BMC năm 2012, ta tính được tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), và tỷ lệ lợi nhuận giữ lại, từ đó tìm được tốc độ tăng trưởng cổ tức của BMC năm 2012 như sau:

ROE = x100% = x100% = 42.43%

Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 1 - x 100%

= 1 - x 100% = 56,97%

g% = ROE x Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 42.43% x 56.97% = 24.17%

Cổ tức trên 1 cổ phần (DPS) =

= = 3344

Qua tham khảo những báo cáo tài chính của những năm trước của BMC

và một số công ty khác và tổng quan ngành khoán sản Việt Nam trong giai đoạn hiện nay, cổ tức của cổ phiếu BMC được dự đoán là sẽ tăng trưởng theo

mô hình nhiều giai đoạn tăng trưởng như sau:

- Giai đoạn 1: Công ty tăng trưởng mạnh trong vòng 5 năm với tốc độ tăng trưởng g1=28%

- Giai đoạn 2: Từ năm thứ 6 trở đi, công ty tăng đều với tốc độ tăng trưởng không đổi là g2=12%

Từ đó, ta tiến hành định giá cổ phiếu BMC như sau:

- Cổ tức của công ty trong 6 năm tới

Năm 2013: D1=D0(1+g1) = 3344x(1+25%) = 4280.32 đồng

Năm 2014: D2=D0(1+g1)2 = 3344x (1+25%)2= 5478.81 đồng

Năm 2015: D3=D0(1+g1)3 = 3344x (1+25%)3 = 7012.88 đồng

Năm 2016: D4=D0(1+g1)4 = 3344x (1+25%)4 = 8976.48 đồng

Năm 2017: D5=D0(1+g1)5 = 3344x (1+25%)5= 11489.9 đồng

Năm 2018: D6= D5(1+g2) = 11489.9(1+12%) = 12868.68 đồng

- Tổng cộng hiện giá cổ tức 5 năm đầu :

V1 = PV(D1) + PV(D2) + PV(D3) + PV(D4) + PV(D5)

= D1/(1+ke)1 + D2/(1+ke)2 + D3/(1+ke)3 + D4/(1+ke)4 + D5/(1+ke)5

= 19025.11 đồng

- Giá cổ phiếu BMC vào năm thứ 5 được xác định theo mô hình Gordon

là :

V2 = D6 (ke – g2) = 12868.68 /(22.68%– 12%) = 120493.3 đồng

- Hiện giá của giá cổ phiếu vào năm thứ 5 là :

PV(V2)= 120493.3 / (1+ 22.68%)5 = 43360.48 đồng

- Giá cổ phiếu BMC nếu cổ tức thay đổi qua 2 giai đoạn là :

V = V1 + PV(V2) = 19025.11 + 43360.48 = 62385.59 đồng

Ta có bảng minh họa bằng Excel như sau :

Cổ tức 3344

Tỷ suất LN yêu cầu 22.68%

Tốc độ tăng trưởng cố tức

5 năm đầu 28.00%

những năm sau 12.00%

Bảng tính dòng tiền

Năm 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Cổ tức 3344.00 4280.32

5478.8

1 7012.88

8976.4

8 11489.90 12868.68 Giá CP năm thứ 5

120493.3

0

PV cổ tức 5 năm đầu 19025.11

PV giá CP năm thứ 5 43360.48

Giá cổ phiếu BMC 62385.59

Với mô hình chiết khấu cổ tức và giả định cổ tức thay đổi qua hai giai

đoạn, giá của cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định là 62,386 đồng

3.3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU BMC THEO MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU

DÒNG TIỀN TỰ DO

Thời kì hoạt động của công ty gồm 2 thời kỳ:

- Thời kỳ có lợi thế cạnh tranh Trong thời kì này, doanh thu của công

ty tăng trưởng mạnh trong vòng 5 năm, với tốc độ tăng trưởng được

dự đoán là 30%

- Thời kỳ còn lại Trong thời kỳ này, tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty trở nên ổn định, dự đoán sẽ đạt mức 13%/năm

Dựa trên Báo cáo tài chính BMC năm 2012, ta thu thập và tính được các số liệu sau đây:

Tài sản cuối kì 2012 271,041,569,199 Doanh thu thuần năm 2012 331,217,888,161 Tốc độ tăng trưởng doanh thu 5 năm đầu 30.00% Tốc độ tăng trưởng doanh thu các năm sau 13.00%

Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 111,923,680,953

Số cổ phiếu đang lưu hành 11,117,271

Từ đó, ta tiến hành định giá cổ phiếu BMC như bảng tính sau:

Với mô hình chiết khấu dòng tiền tự do và giả định doanh thu của công ty thay đổi qua hai thời kỳ, giá của cổ phiếu Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định là 66,848 đồng

CHƯƠNG 4 KẾT LUẬN

4.1 SO SÁNH VỚI GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CỔ PHIẾU BMC

TRÊN SÀN GIAO DỊCH HOSE

Cổ phiếu của Công ty cổ phần Khoáng sản Bình Định được định giá theo

mô hình chiết khấu cổ tức là 62,386 đồng và theo mô hình chiết khấu dòng tiền

tự do là 66,848 đồng Cả 2 mô hình trên đều cho kết quả cao hơn so với giá thị trường của cổ phiếu vào ngày 29/3/2013 là 60,000 đồng

Nguyên nhân của sự khác biệt này là do giá trị thực và giá trị thị trường chịu tác động bởi những yếu tố khác nhau Thị giá cổ phiếu bị tác động bởi rất nhiều yếu tố, cả những yếu tố vĩ mô lẫn vi mô như quan hệ cung cầu, tình hình thị trường, lạm phát, tình hình biến động của lãi suất… Trong khi đó, khi định giá trái phiếu, nhà đầu tư có thể sử dụng nhiều phương pháp khác nhau, nguồn số liệu thu thập được khác nhau, dựa trên những giả định chủ quan của từng người

Do đó, việc định giá cổ phiếu chỉ mang tính chất tham khảo, hỗ trợ cho nhà đầu

tư trong việc ra quyết định

4.2 PHÂN TÍCH VÀ RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ

Vì giá trị thực của cổ phiếu cao hơn giá trị thị trường nên trong tương lai, thị giá của cổ phiếu BMC sẽ tăng Vậy, nhà đầu tư nên mua và giữ cổ phiếu này Mặt khác, theo nhận định của nhiều chuyên gia, ngành khoáng sản vẫn sẽ tiếp tục phát triển mạnh trong thời gian tới cho dù nền kinh tế có bị sụt giảm Như vậy, cổ phiếu ngành khoáng sản vẫn hứa hẹn tiềm năng

Bên cạnh đó, tình hình hoạt động của công ty là tương đối tốt

- Tỷ số thanh khoản thanh và tỷ số thanh khoản hiện thời năm 2012 của BMC lần lượt là 0.932 và 2.475 tình hình thanh khoản của công ty là tương đối tốt

- Tỷ số nợ trên tổng tài sản là 6,46% cho thấy BMC ít sử dụng nợ để tài trợ cho tài sản Vậy, khả năng tự chủ về tài chính và khả năng còn được vay nợ của doanh nghiệp là khá cao.

- ROE và ROA năm 2012 của công ty lần lượt đạt mức 42.43% và 32.69%, cao rất nhiều so với bình quân ngành là 11.33% và 4.26% Điều này cho thấy khả năng sinh lợi của BMC là rất tốt trong ngành