Định giá tổng hợp công ty CP đầu tư xây dựng bình chánh BCI

Định giá doanh nghiệp Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh (mã chứng khoán: BCI), dựa trên các yếu tố vĩ mô và ngành, kết hợp với nhiều phương pháp để đưa ra kết luận chung về cổ phiếu: FCFE, FCFF, PE...

Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh

Mục lục

LỜI MỞ ĐẦU 3

A TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH 4

I Kinh tế vĩ mô 4

1 Tổng quan về kinh tế Việt Nam trong năm 2014 5

2 Dự báo kinh tế vĩ mô Việt Nam năm 2015 10

II Ngành xây dựng 15

1 Ngành xây dựng ở Việt Nam 16

2.Cổ phiếu ngành xây dựng năm 2014 21

3.Dự báo cổ phiếu ngành xây dựng năm 2015 24

B Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh – BCI 28

I.Đánh giá kết quả hoạt động kinh doanh 32

II Phân tích SWOT 35

III Kế hoạch kinh doanh năm 2015 37

C Định giá doanh nghiệp 39

I.Xác định chi phí vốn bình quân – WACC 39

II.Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do vốn cổ phần FCFE 43

III.Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do công ty – FCFF 49

IV.Mô hình chiết khấu dòng cổ tức - DDM 57

V Phương pháp tương đối 62

D Phương pháp định giá 66

E Kết quả định giá 69

F Phụ lục 70

G Tài liệu tham khảo 72

LỜI MỞ ĐẦU

Định giá doanh nghiệp là việc điều tra chi tiết và đánh giá các hoạt động của công

ty nhằm xác định giá trị hiện tại và tiềm năng của doanh nghiệp, nhằm trợ giúpcho quá trình chuyển đổi cơ cấu về vốn chủ sở hữu hoặc khi cổ đông hoặc nhà đầu

tư muốn nắm bắt một cách chi tiết về tình hình hiện tại của công ty trước khi đưa

ra quyết định cuối cùng Nó cũng đưa ra các cơ hội và tiềm năng phát triển chotương lai, đặc biệt là xác định các khoản nợ ngoài dự kiến hoặc chuẩn bị cho việcphát hành trái phiếu ra công chúng lần đầu (IPO)

Xét trên một góc độ nào đó, tất cả các quyết định kinh doanh đều liên quan tới việc xác định giá trị DN (định giá DN)

Đối với nội bộ DN, khi tiến hành lập dự toán ngân sách cần xem xét những ảnhhưởng của các dự án cụ thể tới giá trị DN hoặc khi lập các kế hoạch chiến lược cầnxem xét giá trị DN sẽ bị ảnh hưởng như thế nào bởi các kế hoạch hoạt động đó

Đối với bên ngoài DN, các nhà đầu tư cần phải định giá DN để làm cơ sở cho cácquyết định kinh doanh của họ với các thông tin về định giá DN, các nhà đầu tư cóthể biết được giá thị trường của các cổ phiếu cao hơn hay thấp hơn so với giá trịthực của nó, để từ đó có các quyết định mua- bán cổ phiếu đúng đắn việc định giácũng cần thiết trong quá trình thực hiện cổ phần hóa ,sát nhập, hay giải thể DN Tất

cả các DN này và các đối tượng có liên quan đều tiến hành định giá DN trước khithực thi các quyết định cổ phần hóa , sát nhập hay giải thể Ngay cả đối với nhàcung cấp tín dụng có thể không quan tâm một cách rõ ràng tới giá trị DN, nhưng ítnhất họ phải ngầm quan tâm tới giá trị vốn chủ sở hữu của DN nếu họ muốn phòngtránh rủi ro trong hoạt động cho vay

A TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH

I Kinh tế vĩ mô

Kinh tế - xã hội nước ta năm 2014 diễn ra trong bối cảnh kinh tế thế giới phục hồichậm sau suy thoái toàn cầu Các nền kinh tế lớn phát triển theo hướng đẩy nhanhtăng trưởng nhưng có nhiều yếu tố rủi ro trong việc điều chỉnh chính sách tiền

tệ Trong khi đó, nhiều nền kinh tế mới nổi gặp trở ngại từ việc thực hiện chính sáchthắt chặt để giảm áp lực tiền tệ Bên cạnh đó, khu vực đồng EURO bị ảnh hưởngmạnh bởi các biện pháp trừng phạt kinh tế giữa các nước trong khu vực do tình hìnhchính trị bất ổn tại một số quốc gia, nhất là khu vực châu Âu Dự báo tăng trưởngnăm 2014 và 2015 của hầu hết các nền kinh tế Đông Nam Á cũng được điều chỉnhgiảm Điểm nổi bật trong những tháng cuối năm là giá dầu mỏ trên thị trường thếgiới giảm sâu và vẫn đang tiếp tục giảm Đối với các quốc gia nhập khẩu dầu, giádầu giảm giúp thúc đẩy tiêu dùng và đầu tư tư nhân cũng như cải thiện cán cânthanh toán Tuy nhiên, đối với các nước sản xuất dầu, thực trạng thị trường giá dầu

mỏ giảm sẽ tác động mạnh đến kinh tế theo chiều hướng thuận lợi và khó khăn đanxen

Ở trong nước, sản xuất kinh doanh chịu áp lực từ những bất ổn về kinh tế và chínhtrị của thị trường thế giới, cùng với những khó khăn từ những năm trước chưa đượcgiải quyết triệt để như áp lực về khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế chưa cao;sức

ép nợ xấu còn nặng nề; hàng hóa trong nước tiêu thụ chậm; năng lực quản lý vàcạnh tranh của doanh nghiệp thấp Trước bối cảnh đó, Chính phủ, Thủ tướng chínhphủ ban hành nhiều nghị quyết, chỉ thị, quyết định nhằm tiếp tục ổn định vĩ mô,tháo gỡ khó khăn và cải thiện môi trường kinh doanh, tạo đà tăng trưởng, bảo đảmcông tác an sinh xã hội cho toàn dân Trọng tâm là Nghị quyết số 01/NQ-CP ngày

02 tháng 01 năm 2014 của Chính phủ về những nhiệm vụ, giải pháp chủ yếu chỉ đạođiều hành thực hiện Kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội và dự toán ngân sách nhànước năm 2014; Nghị quyết số 19/NQ-CP ngày 18/3/2014 của Chính phủ về nhữngnhiệm vụ, giải pháp chủ yếu cải thiện môi trường kinh doanh, nâng cao năng lựccạnh tranh quốc gia; Nghị quyết số 63/NQ-CP ngày 25/8/2014 của Chính phủ vềmột số giải pháp về thuế tháo gỡ khó khăn, vướng mắc, đẩy mạnh sự phát triển củadoanh nghiệp; Chỉ thị số 06/CT-TTg ngày 12 tháng 3 năm 2014 của Thủ tướngChính phủ về việc đẩy mạnh tái cơ cấu doanh nghiệp Nhà nước; Chỉ thị số 25/CT-TTg ngày 13/8/2014 của Thủ tướng Chính phủ về việc điều hành thực hiện nhiệm

vụ tài chính - ngân sách Nhà nước những tháng cuối năm 2014

Được sự lãnh đạo, chỉ đạo quyết liệt của Đảng, Quốc hội và Chính phủ, cùng với sự

nỗ lực, quyết tâm của các cấp, các ngành và các địa phương nên kinh tế - xã hộinước ta năm 2014 có nhiều chuyển biến tích cực

1 Tổng quan về kinh tế Việt Nam trong năm 2014

Kinh tế Việt Nam khép lại năm 2014 với nhiều chuyển biến tích cực

Về tổng sản phẩm quốc nội GDP

Tổng sản phẩm trong nước (GDP) năm 2014 ước tính tăng 5,98% so với năm 2013,trong đó quý I tăng 5,06%; quý II tăng 5,34%; quý III tăng 6,07%; quý IV tăng6,96% Mức tăng trưởng năm nay cao hơn mức tăng 5,25% của năm 2012 và mứctăng 5,42% của năm 2013 cho thấy dấu hiệu tích cực của nền kinh tế Trong mứctăng 5,98% của toàn nền kinh tế, khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản tăng 3,49%,cao hơn mức 2,64% của năm 2013, đóng góp 0,61 điểm phần trăm vào mức tăngchung; khu vực công nghiệp và xây dựng tăng 7,14%, cao hơn nhiều mức tăng5,43% của năm trước, đóng góp 2,75 điểm phần trăm; khu vực dịch vụ tăng 5,96%,đóng góp 2,62 điểm phần trăm

Trong khu vực nông, lâm nghiệp và thủy sản, ngành lâm nghiệp có mức tăng caonhất với 6,85%, nhưng do chiếm tỷ trọng thấp nên chỉ đóng góp 0,05 điểm phầntrăm vào mức tăng chung; ngành nông nghiệp mặc dù tăng thấp ở mức 2,60%nhưng quy mô trong khu vực lớn nhất (Khoảng 74%) nên đóng góp 0,35 điểm phầntrăm; ngành thủy sản tăng 6,53%, đóng góp 0,21 điểm phần trăm

Trong khu vực công nghiệp và xây dựng, ngành công nghiệp tăng 7,15% so vớinăm trước, trong đó công nghiệp chế biến, chế tạo có chuyển biến khá tích cực vớimức tăng cao là 8,45%, cao hơn nhiều so với mức tăng của một số năm trước (Năm

2012 tăng 5,80%; năm 2013 tăng 7,44%), đóng góp đáng kể vào tốc độ tăng củakhu vực II và góp phần quan trọng vào mức tăng trưởng chung Trong ngành chếbiến, chế tạo, các ngành sản xuất đồ uống; dệt; sản xuất trang phục; sản xuất da vàcác sản phẩm có liên quan; sản xuất giấy; sản xuất sản phẩm từ kim loại đúc sẵn(Trừ máy móc thiết bị); sản phẩm điện tử máy tính; sản xuất xe có động cơ là nhữngngành có đóng góp lớn vào tăng trưởng với chỉ số sản xuất tăng khá cao ở mức trên10% Ngành khai khoáng tăng 2,40%, có đóng góp của dầu thô và khí đốt tự nhiên.Ngành xây dựng đã có dấu hiệu phục hồi với mức tăng 7,07%, tăng cao so với mức5,87% của năm 2013, chủ yếu do đóng góp của khu vực doanh nghiệp có vốn đầu

tư nước ngoài với giá trị sản xuất xây dựng khu vực này tăng mạnh ở mức 58%

Trong khu vực dịch vụ, đóng góp của một số ngành có tỷ trọng lớn vào mức tăngtrưởng chung như sau: Bán buôn và bán lẻ chiếm tỷ trọng lớn nhất, đạt mức tăng

6,62% so với năm 2013, đóng góp 0,91 điểm phần trăm vào mức tăng trưởngchung; hoạt động tài chính, ngân hàng và bảo hiểm tăng 5,88%; hoạt động kinhdoanh bất động sản được cải thiện hơn với mức tăng 2,85%, cao hơn mức tăng2,17% của năm trước với nhiều tín hiệu tốt trong hỗ trợ thị trường bất động sản nóichung và phân khúc nhà chung cư giá trung bình và giá rẻ nói riêng, trong đó giá trịtăng thêm của khấu hao nhà ở dân cư tăng 2,93%.

Cơ cấu nền kinh tế năm nay tiếp tục theo hướng tích cực Khu vực nông, lâmnghiệp và thủy sản chiếm tỷ trọng 18,12%; khu vực công nghiệp và xây dựng chiếm38,50%; khu vực dịch vụ chiếm 43,38% (Cơ cấu tương ứng của năm 2013 là:18,38%; 38,31%; 43,31%)

Xét về góc độ sử dụng GDP năm 2014, tiêu dùng cuối cùng tăng 6,20% so với năm

2013, đóng góp 4,72 điểm phần trăm vào mức tăng chung (Tiêu dùng cuối cùng củadân cư tăng 6,12%, cao hơn mức tăng 5,18% của năm trước); tích lũy tài sản tăng8,90%, đóng góp 2,90 điểm phần trăm

GDP Việt Nam trong năm 2014 - Nguồn: Tổng cục thống kê

Về chỉ số giá tiêu dùng (CPI): CPI năm 2014 đã cán mốc 1,84% so với cuối năm

2013 thấp hơn rất nhiều so với mục tiêu của Quốc hội đặt ra từ đầu năm (7%) và làmức thấp nhất trong 13 năm qua

Trong năm 2014, tháng có CPI tăng cao nhất là tháng 1/2013, tăng 0,69% so thángtrước, tháng có mức tăng thấp nhất là tháng 3, âm 0,44% so tháng 2

Tính từ 1998 trở lại đây, việc CPI giảm ở tháng cuối năm mới chỉ xảy ra ở 2014 và2008

CPI tháng Mười Hai năm nay giảm 0,24% so với tháng trước, là tháng cuối năm cómức CPI giảm trong 10 năm gần đây (Không tính năm 2008 là năm ảnh hưởngmạnh của suy thoái kinh tế thế giới) Trong 11 nhóm hàng hóa và dịch vụ chính, có

02 nhóm chỉ số giá giảm khá mạnh: Nhà ở và vật liệu xây dựng giảm 0,99%; giao

thông giảm 3,09% (Đóng góp 0,27% vào mức giảm chung của CPI) Một số nhómhàng hóa, dịch vụ giữ mức giá tương đối ổn định với mức tăng không đáng kể:Hàng ăn và dịch vụ ăn uống tăng 0,08%; thuốc và dịch vụ y tế tăng 0,03%; giáo dụctăng 0,03%; văn hóa, giải trí và du lịch tăng 0,07%.

Chỉ số CPI các tháng năm 2014 – Nguồn: Tổng cục thống kê

CPI tháng Mười Hai giảm chủ yếu do giá xăng, dầu trong nước được điều chỉnhgiảm, tác động làm chỉ số giá nhóm giao thông giảm 3,09%, đóng góp 0,27% vàomức giảm chung của CPI Bên cạnh đó, giá gas thế giới giảm mạnh nên giá gas vàgiá dầu hỏa trong nước được điều chỉnh giảm cũng là nguyên nhân làm cho CPItháng Mười Hai giảm so với tháng trước (Giá gas giảm bình quân 6,48%; giá dầuhỏa giảm bình quân 4,01%)

CPI tháng 12/2014 tăng 1,84% so với cùng kỳ năm 2013 CPI bình quân năm 2014tăng 4,09% so với bình quân năm 2013, mức tăng khá thấp trong 10 năm trở lạiđây Trong năm 2014, chỉ số giá tiêu dùng bình quân mỗi tháng tăng 0,15% Mụctiêu kiểm soát lạm phát của Chính phủ tiếp tục được thực hiện thành công, góp phầnquan trọng giúp các doanh nghiệp giảm chi phí đầu vào, hạ giá thành sản phẩm,kích thích tiêu dùng, thúc đẩy tăng trưởng

Về xuất nhập khẩu năm 2014, tính chung cả năm 2014, kim ngạch hàng hóa xuất

khẩu đạt 150 tỷ USD, tăng 13,6% so với năm 2013, trong đó, khu vực kinh tế trongnước đạt 48,4 tỷ USD, tăng 10,4%, mức tăng cao nhất từ năm 2012 và đóng góp 3,5điểm phần trăm vào mức tăng chung; khu vực có vốn đầu tư nước ngoài đạt 101,6

tỷ USD (gồm cả dầu thô), tăng 15,2%, đóng góp 10,1 điểm phần trăm và đạt 94,4 tỷUSD (không kể dầu thô), tăng 16,7% Nếu loại trừ yếu tố giá, kim ngạch hàng hóaxuất khẩu năm 2014 tăng 9,1% Các nhóm hàng xuất khẩu chủ lực vẫn thuộc về khu

vực có vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài: Kim ngạch xuất khẩu điện thoại các loại vàlinh kiện chiếm 99,6% tổng kim ngạch xuất khẩu nhóm hàng này của cả nước; hàngdệt, may chiếm 59,4%; giày dép chiếm 77%; máy móc, thiết bị, dụng cụ, phụ tùngkhác chiếm 89,7%; điện tử, máy tính và linh kiện chiếm 98,8%.

Về cơ cấu nhóm hàng xuất khẩu năm nay, tỷ trọng nhóm hàng công nghiệp nặng vàkhoáng sản đạt 66,5 tỷ USD, tăng 12% so với cùng kỳ năm 2013, chiếm 44,3% tổngkim ngạch hàng hóa xuất khẩu với mặt hàng điện thoại và linh kiện ước đạt 24,1 tỷUSD, tăng 13,4% và chiếm 16,1% Nhóm hàng công nghiệp nhẹ đạt 57,9 tỷ USD,tăng 15,9% và chiếm 38,6% Hàng nông sản, lâm sản ước 17,8 tỷ USD, tăng 11,4%

và chiếm 11,9% Hàng thủy sản đạt 7,9 tỷ USD, tăng 17,6%, chiếm 5,2%

Về thị trường hàng hóa xuất khẩu năm 2014, Hoa Kỳ tiếp tục là thị trường xuấtkhẩu lớn nhất của Việt Nam với kim ngạch ước tính đạt 28,5 tỷ USD, tăng 19,6% sovới năm 2013, trong đó tốc độ tăng kim ngạch một số mặt hàng chiếm tỷ trọng lớnlà: Hàng dệt, may tăng 13,9%; giày dép tăng 26,1%; gỗ và sản phẩm gỗ tăng 12,8%;điện tử, máy tính và linh kiện tăng 45% Thị trường tiếp theo là EU với 27,9 tỷUSD, tăng 14,7%, trong đó giày dép tăng 24,1%; hàng dệt, may tăng 22,7%.ASEAN ước tính đạt 19 tỷ USD, tăng 3,1%, trong đó dầu thô tăng 15,8%; thủy sảntăng 17,8%; máy móc, thiết bị, phụ tùng tăng 16,8% Trung Quốc ước tính đạt 14,8

tỷ USD, tăng 11,8 % với dầu thô tăng 76,9%; xơ, sợi dệt các loại tăng 40,3% NhậtBản đạt 14,7 tỷ USD, tăng 8%, trong đó hàng dệt, may tăng 9,3%; phương tiện vậntải và phụ tùng tăng 11,1%; máy móc thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác tăng 19,7%.Hàn Quốc đạt 7,8 tỷ USD, tăng 18,1% với thủy sản tăng 33,9%; hàng dệt, may tăng30%; điện thoại các loại và linh kiện tăng 56,7%

Xuất nhập khẩu năm 2014 – Nguồn: Tổng cục thống kê

Kim ngạch hàng hóa nhập khẩu ước tính đạt 148 tỷ USD, tăng 12,1% so với nămtrước, trong đó khu vực có vốn đầu tư nước ngoài đạt 84,5 tỷ USD, tăng 13,6%; khuvực kinh tế trong nước đạt 63,5 tỷ USD, tăng 10,2% Kim ngạch nhập khẩu trongnăm của một số mặt hàng phục vụ sản xuất tăng cao so với năm trước: Máy móc,thiết bị, dụng cụ phụ tùng khác đạt 22,5 tỷ USD, tăng 20,2%; vải đạt 9,5 tỷ USD,tăng 14%; xăng dầu đạt 7,6 tỷ USD, tăng 9,3%; chất dẻo đạt 6,3 tỷ USD, tăng10,9%; nguyên phụ liệu dệt, may, giày dép đạt 4,7 tỷ USD, tăng 25,6%; hóa chấtđạt 3,3 tỷ USD, tăng 9,5%; bông đạt 1,4 tỷ USD, tăng 22,7% Một số mặt hàng cókim ngạch nhập khẩu lớn tăng so với năm 2013: Điện tử, máy tính và linh kiện đạt18,8 tỷ USD, tăng 6%; điện thoại các loại và linh kiện đạt 8,6 tỷ USD, tăng 6,7%; ô

tô đạt 3,7 tỷ USD, tăng 53,1%, trong đó ô tô nguyên chiếc đạt 1,6 tỷ USD, tăng117,3%

Về cơ cấu hàng hóa nhập khẩu năm nay, nhóm hàng tư liệu sản xuất ước tính đạt

135 tỷ USD, tăng 12,5% so với năm 2013 Đây vẫn là nhóm hàng chiếm tỷ trọnglớn nhất với 91,2%, trong đó nhóm hàng máy móc, thiết bị, dụng cụ, phương tiệnvận tải, phụ tùng đạt 55,6 tỷ USD, tăng 10,1% và chiếm 37,6%; nhóm hàng nguyên,nhiên vật liệu đạt 79,4 tỷ USD, tăng 14,3% và chiếm 53,6% Nhóm hàng vật phẩmtiêu dùng đạt 13,1 tỷ USD, tăng 9,3% và chiếm tỷ trọng 8,8%

Về thị trường hàng hóa nhập khẩu trong năm, Trung Quốc vẫn là thị trường nhậpkhẩu lớn nhất của Việt Nam với kim ngạch ước tính đạt 43,7 tỷ USD, tăng 18,2 %

so với năm 2013 Một số mặt hàng nhập khẩu từ thị trường này đạt mức tăng cao:Máy móc thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác tăng 19,7%; điện thoại các loại và linhkiện tăng 9,5%; vải các loại tăng 20,7% Nhập siêu cả năm từ Trung Quốc ước tínhđạt 28,9 tỷ USD, tăng 21,8% so với năm trước, ASEAN ước tính đạt 23,1 tỷ USD,tăng 8,2% với xăng dầu các loại tăng 21,3%; máy móc thiết bị, dụng cụ, phụ tùngkhác tăng 13,7%; gỗ và sản phẩm gỗ tăng 57,7% Hàn Quốc đạt 21,7 tỷ USD, tăng4,9%, trong đó máy móc thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác tăng 9,5%; vải các loạităng 6,9% Nhật Bản đạt 12,7 tỷ USD, tăng 9,4%, trong đó điện tử, máy tính và linhkiện tăng 3,1%; máy móc thiết bị, dụng cụ, phụ tùng khác tăng 23,6% Thị trường

EU đạt 8,9 tỷ USD, giảm 5,9% với phương tiện vận tải và phụ tùng giảm 58,7%;sữa và sản phẩm sữa giảm 17,2%

Về tình hình hoạt động doanh nghiệp, trong năm 2014, cả nước có 74.842 doanh

nghiệp đăng ký thành lập mới, giảm 2,7% về số doanh nghiệp và tăng 8,4 về số vốn

đăng ký so với năm 2013 Trong khi đó, số doanh nghiệp quay trở lại hoạt động là15.419, tăng 7,1% so với cùng kỳ năm ngoái.

Năm 2014 có 67.823 doanh nghiệp khó khăn buộc phải giải thể, hoặc đăng ký tạmngừng hoạt động

Tổng mức hàng hóa bán lẻ và doanh thu dịch vụ tiêu dùng năm 2014 ước đạt

2945,2 nghìn tỷ đồng, tăng 10,6% so với năm 2013, nếu loại yếu tố giá tăng6,3%, cao hơn mức 5,5% của năm 2013 và là mức tăng thấp nhất trong vòng 5 nămtrở lại đây

Xét theo ngành hàng, doanh thu bán lẻ hàng hóa cả năm đạt 2216 nghìn tỷ đồng,tăng 11,3% so với năm 2013; doanh thu dịch vụ lưu trú ăn uống và du lịch đạt 381,8nghìn tỷ đồng, tăng 8%…

Sản xuất công nghiệp năm 2014 có dấu hiệu phục hồi, nhất là ngành công nghiệp

chế biến chế tạo với tỷ trọng lớn trong toàn ngành công nghiệp đã có sự chuyểnbiến rõ nét qua các quý

Cụ thể, chỉ số sản xuất toàn ngành công nghiệp (IIP) năm 2014 ước tính tăng 7,6%

so với cùng kỳ năm trước, cao hơn nhiều mức tăng 5,9% của năm 2013

Trong đó: quý I tăng 5,3%; quý II tăng 6,9%; quý III tăng 7,8% và quý IV tăng10,1%

Nếu loại trừ tháng Một (IIP tăng 27,5%) và tháng Hai (IIP giảm 15,1%)

2 Dự báo kinh tế vĩ mô Việt Nam năm 2015

a Dự báo kinh tế thế giới năm 2015

Dù vẫn giữ gam màu chủ đạo là tiếp tục hồi phục và phát triển cao hơn năm 2014,song nhìn chung kinh tế thế giới năm 2015 sẽ khó đoán hơn do gắn với khá nhiềudiễn biến phức tạp chi phối nhau, cả kinh tế và chính trị, nhất là giá dầu mỏ và sựtrồi sụt, bất ổn của nhiều nền kinh tế lớn trên thế giới

Ngân hàng thế giới (WB) đã dự báo, nền kinh tế thế giới trong năm 2015 tăng

3,2% Ngày 10-12-2014, Liên hợp quốc công bố báo cáo về tình hình và triển vọng

kinh tế năm 2015 cho thấy kinh tế toàn cầu được dự báo tiếp tục tăng trưởng

trong 2 năm tới bất chấp những tàn dư từ cuộc khủng hoảng tài chính, thách thức

địa chính trị toàn cầu và đại dịch Ê-bô-la ở Tây Phi kìm hãm đà tăng trưởng Tuy

nhiên, kinh tế toàn cầu được dự báo tăng trưởng 3,1% trong năm 2015 và tăng

lên thành 3,3% trong năm 2016 Những con số này đều cao hơn mức tăng trưởng

2,6% của năm nay

Năm 2015, Mỹ sẽ quay lại vị trí đầu tàu kinh tế thế giới nhờ duy trì tăng trưởng

hơn 2% năm 2014 và dự báo tiếp tục tăng 2,8% năm 2015 và 3,1% năm 2016 Nềnkinh tế khu vực Eurozone nhận được xung lực mới từ sự kết hợp giữa giá dầu giảmsâu, chính sách tiền tệ nới lỏng, đồng Ơ-rô yếu, giảm bớt áp lực tài khóa và nợ nướcngoài sẽ giúp kích thích tăng trưởng kinh tế ở khu vực này và sẽ tăng tốc nhẹ, đạt

mức tăng 1,4 - 1,5% trong năm 2015 từ mức tăng 0,8% dự kiến năm 2014 Kinh tế

Trung Quốc tiếp tục giảm tốc năm 2015 còn 6,5 - 7% theo chính sách chủ động

thúc đẩy tái cơ cấu và định hướng mạnh vào thị trường nội địa, coi trọng tăngtrưởng bền vững hơn (đặc biệt, theo cách tính GDP đồng giá sức mua - PPP - củaQuỹ Tiền tệ quốc tế công bố 04-12-2014, với tổng thu nhập cuối năm 2014 lên đến17,4 nghìn tỷ USD, kinh tế Trung Quốc hiện chiếm 16,5% nền kinh tế thế giới,chính thức soán ngôi vị số 1 thế giới về quy mô GDP của Mỹ với quy mô 16,3%GDP toàn cầu Tuy nhiên, bình quân GDP/người của Trung Quốc vẫn chưa bằng1/4 Mỹ và cách rất xa Mỹ về trình độ khoa học - công nghệ và nhiều lĩnh vực,quyền lực mềm khác) Hầu hết các nền kinh tế mới nổi sẽ đạt được mức tăng trưởngkhả quan hơn trong năm 2015 nhờ giá dầu giảm, thanh khoản toàn cầu tăng, và sự

tăng tốc của nền kinh tế Mỹ và châu Âu Các nền kinh tế mới nổi ở châu Âu, Mỹ

La-tinh, Trung Đông, Bắc Phi, khu vực tiểu sa mạc Sa-ha-ra sẽ có sự tăng tốc mạnh nhất trong nhóm này Sự phục hồi kinh tế Mỹ và EU sẽ làm tăng nhu cầu

đối với các mặt hàng xuất khẩu từ các nước đang phát triển tại khu vực Đông Á vàThái Bình Dương, giúp khu vực này duy trì tốc độ tăng trưởng Khu vực Đông Áđược dự báo có mức tăng trưởng nhanh nhất trong những năm tới, đạt khoảng 6%.Kinh tế Nhật Bản, do tăng thuế tiêu dùng, nên cuối năm 2014 đang chậm lại, song

sẽ tăng trưởng nhẹ trong năm 2015, khoảng 1%, nhờ linh hoạt chính sách thuế, giánăng lượng thấp và tiếp tục nới lỏng tín dụng Khu vực đồng Ơ-rô đã qua khỏi cuộckhủng hoảng nợ công về mặt kỹ thuật và chấm dứt thời kỳ suy thoái kéo dài Kinh

tế Nga bộc lộ nhiều lỗ hổng và dễ bị tổn thương hơn tinh thần cứng cỏi của lãnh đạođất nước, vì vậy có nhiều nguy cơ rơi vào tăng trưởng âm 0,7% trong năm 2015,nếu vòng vây cấm vận xiết chặt thêm từ phía Mỹ và EU, còn chính phủ Nga không

có những đột phá chính sách đối phó hiệu quả Tăng trưởng chậm lại ở các nền kinh

tế mới nổi lớn, đặc biệt ở Trung Quốc, sẽ tác động không nhỏ lên tăng trưởng kinh

tế toàn cầu

Các hoạt động kinh doanh toàn cầu gia tăng Tuy nhiên, các hàng rào kỹ thuật

vẫn tiếp tục được cập nhật theo hướng ngày càng khắt khe và tinh xảo hơn Hoạtđộng M&A (sáp nhập và mua bán doanh nghiệp) sẽ tiếp tục đẩy mạnh (đặc biệttrong lĩnh vực tài chính - ngân hàng, bất động sản, công nghiệp chế biến), cùng

chiều với xu hướng tiếp tục đàm phán FTA giữa các nước trong cùng châu lục hayliên châu lục

Các đồng tiền lớn trên thế giới sẽ có điều chỉnh, đồng USD và Ơ-rô mạnh lên,

còn đồng nhân dân tệ, yên và rúp có thể yếu đi, quan ngại nhất vẫn là đồng rúp Giávàng khó tạo sốc dù tăng hay giảm Nhưng sức ép lạm phát chung thế giới có thểgia tăng gắn với sự tăng giá một số nguyên liệu đầu vào thiết yếu và nhu cầu tiêudùng và đầu tư tăng lên Bất ổn giá dầu cũng đem lại rủi ro cho các nước xuất vànhập khẩu dầu, trong khi các cuộc khủng hoảng địa chính trị ở U-crai-na, I-rắc, Li-

bi và Xi-ri cản trở sự phát triển kinh tế và là nguồn gốc của sự bất ổn

b.Dự báo nền kinh tế Việt Nam năm 2015

Dự báo kinh tế Việt Nam năm 2015 sẽ tiếp tục đạt được mức tăng trưởng cao

hơn, khoảng 6%-6,2% Trong đó, xuất khẩu có khả năng tăng trên 10%, vẫn

giữ vai trò quan trọng đóng góp vào tăng trưởng kinh tế, đặc biệt khi các hiệp định

tự do thương mại sẽ dần được thực hiện sẽ thúc đẩy thương mại mạnh mẽhơn Cụ thể, trong năm 2015 Việt Nam sẽ sớm thực hiện các cam kết theo cácHiệp định mới ký kết gồm:

o Hiệp định thương mại tự do Việt Nam – Hàn Quốc

o Hiệp định thương mại tự do giữa Việt Nam và Liên minh Hải quan Kazakhstan

Nga-Belarus-Đồng thời, tiếp tục đàm phán:

o Hiệp định Thương mại Tự do Việt Nam – EU

o Hiệp định Đối tác Kinh tế Chiến lược xuyên Thái Bình Dương (TPP)

o Hiệp định Việt Nam – 4 nước Bắc Âu (EFTA)

o Hiệp định Đối tác Kinh tế toàn diện khu vực (RCEP)

o Tham gia Cộng đồng Kinh tế ASEAN

Điều cần lưu ý là đi kèm với các thuận lợi, chắc chắn cũng sẽ có những khókhăn, thách thức nhất định như “tính cạnh tranh” trong thương mại sẽ tăng lên

Do đó, Việt Nam đẩy mạnh cải cách thể chế, đổi mới môi trường sản xuất kinhdoanh nếu muốn phát huy được lợi ích từ các hiệp định mang lại

Sức cầu nội địa sẽ được cải thiện nhờ vào tiêu dùng và sản xuất trong nước khởisắc hơn khi giá cả, chi phí đầu vào trung bình giảm xuống trong bối cảnh giánhiên-nguyên liệu thế giới đặc biệt là giá dầu thô giảm

Lạm phát cả năm 2015 do đó khả năng sẽ được giữ ở mức thấp, dưới 5% - 6%

nếu Ngân hàng Nhà nước thực hiện tốt chính sách tiền tệ, tăng trưởng tín dụng ở

mức vừa phải (mục tiêu 13% - 15%) và phải có giải pháp điều hòa tiền tệhợp lý nếu dòng ngoại tệ đổ vào Việt Nam tăng lên do ảnh hưởng của tự do hóathương mại

Lãi suất có cơ hội tiếp tục giảm trong quý 01 & nửa đầu năm 2015 khi xu hướnglạm phát hiện tại đang rất thấp (<2%) Tuy nhiên, có khả năng tăng trở lại trongnửa cuối năm khi lạm phát bắt đầu ấm lên cũng như trước sức ép gia tăng về vốncủa nền kinh tế

Đồng USD mạnh lên do kinh tế Mỹ phục hồi có thể gây sức ép lên tỷ giá Ngoài ra,sức cầu nội địa mạnh lên cũng sẽ làm gia tăng nhu cầu USD để nhập khẩu máymóc thiết bị, nguyên vật liệu sản xuất trong năm tới Dù vậy, nguồn thu từ xuấtkhẩu và kiểu hối đều đặn, dự trữ ngoại hối cải thiện cũng như chính sách điều hànhhợp lý sẽ giúp tỷ giá VND/USD tương đối ổn định, dự báo không tăng quá 2%trong năm 2015 Tác động của giá dầu giảm tới ngân sách sẽ không quá longại Theo Chính phủ ước tính, giá dầu thô giảm 1 USD/thùng sẽ làm ngân sáchNhà nước hụt thu khoảng 1 nghìn tỷ đồng trong khi thu ngân sách được Quốchội thông qua có giá dầu thô dự toán khoảng 100 USD/thùng Như vậy nếugiá dầu thô thế giới trung bình năm 2015 ở mức 60 USD/thùng (giảm 40%) thìngân sách hụt thu khoảng 40 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng 4,5% tổng thungân sách ước tính cho năm 2015 (khoảng 900 nghìn tỷ) Có thể thấy hụt thu ngânsách từ giá dầu sẽ không quá lo ngại do tỷ trọng thu từ dầu không quá cao (chỉ

từ 10% -12%) Khoản hụt này sẽ được bù đắp lại từ việc gia tăng các khoản thu

khác (thuế, phí ) trên cơ sở tiêu dùng & sản xuất kinh doanh trong nước cải thiệnnhờ vào giá cả và chi phí đầu vào giảm.

Những ngành nghề dự báo sẽ tăng trưởng mạnh từ năm 2015 là bất động sản,

vật liệu và dịch vụ xây dựng, dịch vụ tiêu dùng, hàng tiêu dùng, nông - lâm sản.Đầu tư vào quỹ mở đang là một lựa chọn thu hút ngày càng nhiều sự quan tâm củacác nhà đầu tư cá nhân Các ngành du lịch, nông nghiệp, thủy, hải sản sẽ tiếp tụctăng trưởng thuận lợi Xuất khẩu lao động, cả lao động giản đơn và lao động cótrình độ chuyên môn, trong đó có bác sĩ, điều dưỡng viên trung cấp, sẽ là một trongcác trọng tâm tạo đột phá mới cho tăng trưởng việc làm và kiều hối Công nghiệpphụ trợ sẽ từng bước được định hình và phát triển theo hướng tham gia chuỗi cungứng quốc tế với các thành viên tham gia FTA với Việt Nam

Đặc biệt, một chu kỳ mới của thị trường bất động sản đang hình thành, ngày

càng tăng trưởng về quy mô, tốc độ, cân bằng và hiệu quả hơn vào những năm cuốithập kỷ này, với triển vọng nhất là phân khúc nhà ở xã hội có diện tích và giá cả vừaphải, chất lượng bảo đảm; nhà và mặt bằng kinh doanh được tiêu thụ theo phươngthức cho thuê, “thuê - mua” và “mua - cho thuê”; các căn hộ chung cư trung - caocấp được quản lý bởi các công ty ủy thác, khai thác chuyên nghiệp có trách nhiệmcao, giá hợp lý… Nhận diện, cảnh báo sớm và kiểm soát tình trạng đầu cơ bất độngsản tự phát, đầu tư phong trào, đội giá do nhiều “cầu” trung gian và “chi phí bôitrơn”, cũng như sự áp đặt và lạm dụng chính sách vì lợi ích nhóm, coi nhẹ lợi íchquốc gia và lợi ích khách hàng; lắng nghe và đáp ứng các tín hiệu và nhu cầu thựccủa thị trường đã, đang và sẽ vẫn phải là bí quyết thành công và cũng là nguyên tắccạnh tranh và quản lý kinh doanh bất động sản lành mạnh thời buổi kinh tế thịtrường

II Ngành xây dựng

1 Ngành xây dựng trên thế giới

Ngành xây dựng đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng kinh tế toàncầu Theo báo cáo “The Global Construction 2025“ ước tính giá trị sản xuấtngành xây dựng toàn cầu đạt khoảng 9 nghìn tỷ USD chiếm khoảng 12%GDP toàn cầu năm 2013

Giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2009, tăng trưởng ngành xây dựng thế giới sụtgiảm theo đà sụt giảm của nền kinh tế toàn cầu và tăng trở lại khi kinh tế thế giớilấy lại đà tăng trở lại vào năm 2010 Trong hai năm gần đây, ngành xây dựngcho thấy tốc độ tăng trưởng nhanh hơn tăng trưởng kinh tế thế giới do sựđóng góp chủ yếu của khu vực Châu Á

Chi phí nguyên vật liệu tăng ổn định khoảng 5%

Theo phân tích của VPBS, giá vật liệu xây dựng trên thế giới có xu hướng tăngchậm do hàng tồn kho còn cao Lý do xuất phát từ ngành xây dựng vốn có biếnđộng cùng chiều với tình hình kinh tế Từ năm 2007-2009, kinh tế thế giới đi xuống

do ảnh hưởng của khủng hoảng 2008

Bắt đầu từ 2010, tình hình kinh tế bắt đầu lấy lại đà tăng kéo theo sự phát triển củangành xây dựng khiến giá vật liệu như sắt thép, xi măng, gạch, sỏi,… cũng tăng caotuy nhiên từ giữa năm 2012 giá những mặt hàng này bắt đầu giảm và đi ngang.Theo hãng tư vấn quản lý dự án bất động sản và xây dựng Turner & Townsend, chiphí xây dựng tại hầu hết các thị trường tăng nhẹ ở mức 2-5% trong năm 2014

Chi phí xây dựng tại Việt Nam cũng trong xu thế chung của thế giới Theo

VPBS, chi phí xây dựng tại Việt Nam giai đoạn 2008-2013 tăng bình quân 5% mỗinăm và duy trì đà tăng này trong những năm tới Trích nguồn thống kê của DavisLangdon & Seah, chi phí xây dựng bình quân phân khúc nhà ở (căn hộ trung cấp)tăng từ 625 USD/m2 lên 640 USD/m2

Theo số liệu của sở xây dựng Hà Nội, chi phí xây dựng những năm gần đây biếnđộng mạnh nhất vào 2 năm 2011 và 2012 Tốc độ tăng trưởng lũy kế hàng năm củamặt hàng thép xây dựng đạt mức 3%, cát là 6%, đá xây dựng là 10% và xi măng là6%

Nếu so sánh với các nước trong khu vực, chi phí xây dựng tại Việt Nam ở mức kháthấp Cùng 1m2 xây dựng văn phòng trung cấp tại Việt Nam, chủ đầu tư cần bỏ ra

750 USD trong khi tại Thái Lan là 742 USD, Trung Quốc là 1.143 USD hayPhilippines là 865 USD.

Theo Turner & Townsend, chi phí lao động trong ngành xây dựng tại các nước

phát triển hầu như ít thay đổi kể từ khủng hoảng 2008 tuy nhiên tại các nước đangphát triển như Trung Quốc, Ấn Độ, Việt Nam sẽ có mức tăng cao hơn do mặt bằngthấp hơn đồng thời mức lạm phát tại đây cũng cao hơn

Từ năm 2009, tiền công trung bình hàng ngày đối với nhân công xây dựng khu vực

tư nhân tăng 10% mỗi năm

2 Ngành xây dựng ở Việt Nam

2.1 Ngành xây dựng Việt Nam trong năm 2014

Ngành Xây dựng bước vào thực hiện nhiệm vụ kế hoạch năm 2014 trong bối cảnhtình hình thế giới diễn biến rất phức tạp, kinh tế thế giới và trong nước phục hồichậm hơn dự báo; chất lượng, hiệu quả, năng lực sản xuất, năng lực cạnh tranh củangành và của một số sản phẩm chủ yếu còn hạn chế; các DN ngành Xây dựng vẫngặp nhiều khó khăn trong việc tiếp cận các nguồn vốn phục vụ cho sản xuất kinhdoanh, đầu tư phát triển…

Tuy nhiên, trong năm 2014, ngành xây dựng cũng đạt được nhiều thành tích đángkể

Theo đánh giá của Bộ Xây dựng,các chỉ tiêu phát triển kinh tế - xã hội chủ yếu củangành Xây dựng vẫn duy trì được sự tăng trưởng theo kế hoạch đã đề ra, góp phầnvào những chuyển biến tích cực của nền kinh tế đất nước

Cụ thể, giá trị sản xuất ngành Xây dựng trong năm 2014 đạt 849 nghìn tỷ

đồng (tăng 10,2% so với năm 2013); tính theo giá so sánh năm 2010 đạt 676 nghìn

tỷ đồng (tăng 7,6% so với năm 2013)

Theo giá so sánh năm 2010, giá trị tăng thêm của ngành Xây dựng năm 2014 là161,87 nghìn tỷ đồng, tăng 7,07% so với năm 2013 (cao hơn mức tăng 5,87% củanăm trước), chiếm tỷ trọng 6,0% GDP cả nước (năm 2013 chiếm tỷ trọng 5,9%GDP)

Tỷ lệ đô thị hóa cả nước đạt khoảng 34,5% (tăng 1,03% so với năm 2013); Tỷ lệ

phủ kín quy hoạch chung xây dựng đô thị đạt 100%; Tỷ lệ người dân đô thị đượccung cấp nước sạch qua hệ thống cấp nước tập trung đạt 80% (tăng 1% so với năm2013); Tỷ lệ thu gom và xử lý rác thải tại đô thị đạt 84%; Tỷ lệ thất thoát thất thunước sạch khoảng 25,5% (giảm 1,5% so với năm 2013)

Tổng sản lượng xi măng tiêu thụ khoảng 70,6 triệu tấn, đạt 110,3% kế hoạch, tăng15% so với năm 2013

Năm 2014, tổng diện tích sàn nhà ở toàn quốc tăng thêm 92 triệu m2so với năm

2013, diện tích bình quân nhà ở toàn quốc đạt khoảng 20,6 m2 sàn/người, tăng1m2 sàn/người so với năm 2013 (trong đó diện tích bình quân nhà ở tại đô thịkhoảng 23 m2 sàn/người, tại nông thôn khoảng 19,5 m2 sàn/người)

Cả nước đã hoàn thành đầu tư xây dựng 102 dự án nhà ở xã hội, trong đó có 38

dự án nhà ở cho người thu nhập thấp, quy mô xây dựng 19.686 căn hộ; 64 dự ánnhà ở cho công nhân, với quy mô xây dựng 20.277 căn hộ Hiện đang tiếp tục triểnkhai 150 dự án, trong đó có 91 dự án nhà ở cho người thu nhập thấp, quy mô xâydựng khoảng 55.830 căn hộ; 59 dự án nhà ở cho công nhân, quy mô xây dựngkhoảng 66.753 căn hộ

Chương trình phát triển nhà ở sinh viên đã có 75 dự án hoàn thành và đưa vào khaithác sử dụng, giải quyết chỗ ở cho khoảng 145.000 sinh viên

2.2 Dự báo ngành xây dựng trong năm 2015

Tốc độ tăng trưởng của ngành xây dựng có sự tương quan cao với tình hình thịtrường bất động sản (BĐS) Ngành xây dựng được dự báo vẫn tăng trưởng khá, vớimức tăng khoảng 6,5% trong năm nay.

Bên cạnh đó, Luật Đầu tư công số 49/2014/QH13 sẽ nâng cao hiệu quả vốn đầu tư,khắc phục tình trạng nợ đọng và tăng tính minh bạch trong phân bổ nguồn lực Nhànước Theo báo cáo của Chính phủ, tổng số nợ xây dựng cơ bản cả nước 6tháng/2014 là 44.590 tỷ đồng, giảm 23% so với năm 2013 Việc tạo ra cơ chế đểgiải quyết nợ đọng xây dựng cơ bản sẽ giải quyết được vấn đề dòng tiền cho không

Trong năm 2015, động lực cho sự tăng trưởng của thị trường xây dựng cũng sẽkhông nằm ngoài những yếu tố trên Tuy nhiên, có những nhân tố mới được kỳvọng có tác động tích cực đến ngành xây dựng và ngành này được dự báo tăngtrưởng 6,5% trong năm nay

Cụ thể, một số cải tiến trong chính sách của Nhà nước có tác động tích cực đếnngành xây dựng Luật Đấu thầu 2013 và Nghị định 63/2014/NĐ-CP quy định, nhàthầu ngoại phải liên doanh hoặc ký hợp đồng với nhà thầu phụ Việt Nam khôngthấp hơn 30% giá trị gói thầu về tư vấn, xây dựng và hỗn hợp Điều này hứa hẹn cảithiện khả năng cạnh tranh của nhà thầu trong nước cũng như tăng tính minh bạchtrong đấu thầu dự án Các công ty xây dựng trong nước có nhiều cơ hội tham giavào các dự án do Nhà nước đầu tư.

Đặc biệt, ngày 14/2/2015, Nghị định 15/2015/NĐ-CP về đầu tư theo hình thức đốitác công tư (PPP) chính thức được ban hành, nhiều doanh nghiệp xây dựng hạ tầng

hồ hởi đón nhận Trong năm 2014, tổng mức đầu tư các dự án huy động vốn ngoàingân sách Nhà nước đạt 178.165 tỷ đồng với 65 dự án được đầu tư, trong đó BộGiao thông Vận tải đã huy động được 39.077 tỷ đồng cho 19 dự án theo hình thứcBOT, vượt 22% kế hoạch năm

Nghị định 15/2015/NĐ-CP quy định về các điều khoản hợp tác, cơ chế thực hiện dự

án rõ ràng, thông thoáng, nhằm khuyến khích tổ chức, cá nhân trực tiếp đầu tư vàocác dự án kết cấu hạ tầng kinh tế - xã hội và cung cấp dịch vụ công Qua đó, cácchính sách này được xem là động lực tăng trưởng quan trọng đối với ngành xâydựng trong năm 2015

Năm 2015, mặt bằng lãi suất vẫn ở mức thấp và nhu cầu có dấu hiệu cải thiện, sốlượng dự án được khởi động lại hoặc khởi công mới sẽ tiếp tục gia tăng Theo kếhoạch của Bộ Xây dựng, diện tích bình quân nhà ở toàn quốc năm nay đạt khoảng21,5 m2 sàn/người, tăng 1 m2 sàn/người so với năm 2014 Giá trị hợp đồng xâydựng và theo đó là doanh thu cho các công ty xây dựng có thể tăng trưởng khá.Đáng chú ý, nhu cầu đầu tư cho cơ sở hạ tầng trong năm 2015 được dự báo tiếp tụctăng mạnh Trong đó, Chính phủ sẽ tập trung phân bổ vốn cho các dự án trọng điểmnhư đường sắt, cảng hàng không, qua đó tác động tích cực đến ngành xây dựng.Ngoài ra, dòng vốn FDI vào ngành sản xuất sẽ hỗ trợ sự tăng trưởng của mảng xâydựng công nghiệp Theo thống kê của Cục Đầu tư nước ngoài, năm 2014, dòng tiền

từ các nhà đầu tư nước ngoài đã đăng ký đầu tư vào Việt Nam bằng 93,5% so với

2013 và tăng 19% so với kế hoạch (17 tỷ USD) Gần 80% dòng vốn FDI trong năm

2014 chảy vào ngành xây dựng, BĐS và sản xuất Chúng tôi dự báo, vốn FDI đăng

ký năm 2015 sẽ tương đương năm 2014, khoảng 20 tỷ USD và có thể giải ngân ởmức 15 tỷ USD

Trong năm 2015, nhu cầu xây dựng nhà xưởng để sản xuất sẽ tiếp tục gia tăng Một

số dự án lớn đã được cấp phép trong tháng 1 như Dự án Công ty TNHH Worldon(300 triệu USD) tại TP HCM; Dự án Công ty TNHH Regina Miracle Internationaltại Hải Phòng (90 triệu USD), Dự án Công ty TNHH Taekwang MTC tại Đồng Nai(43,2 triệu USD) Bên cạnh đó, xu hướng mở rộng diện tích kho bãi cho thuê củacác doanh nghiệp logistics trong nước cũng sẽ là một điểm cộng đối với triển vọngtăng trưởng ngành xây dựng

III Cổ phiếu ngành xây dựng

1 Cổ phiếu ngành xây dựng năm 2014

Báo cáo phân tích ngành xây dựng của Công ty chứng khoán VPBS vừa công bố đãthống kê: hiện có 100 doanh nghiệp niêm yết có hoạt động kinh doanh chính thuộcngành xây dựng – chiếm 17,8% số lượng công ty niêm yết trên 2 sàn

Đa số các công ty xây dựng đang niêm yết có quy mô nhỏ nên mức vốn hóa của

ngành xây dựng không đáng kể Chốt tại ngày 28/08/2014, giá trị vốn hóa của các

công ty này đạt 28.000 tỷ đồng – chiếm 2,8% tổng vốn hóa của thị trường.

Dẫn số liệu từ Bloomberg, VPBS cho hay trong 12 tháng gần đây, cổ phiếu ngành

xây dựng có mức giao dịch trung bình 100.000 cổ phiếu/phiên Chỉ số giá cổ phiếu của ngành này theo phương pháp trọng số đều đã tăng 87,3% trong khi VN-

Index, HNX-Index và ngành bất động sản tăng lần lượt là 33,5%; 43% và 76,8% Chỉ số giá cổ phiếu ngành xây dựng thường biến động cùng chiều với cổ

phiếu ngành bất động sản do 2 ngành này có quan hệ mật thiết với nhau

Các chuyên gia của VPBs phân loại các công ty xây dựng được niêm yết thành 2nhóm: nhóm các Doanh nghiệp nhà nước thuộc Bộ xây dựng quản lý như họ Licogi,Cienco, Sông Đà, Vinaconex, Lilama, Idico, các công ty xây dựng thuộc tập đoànkinh tế nhà nước như PVN, EVN, Becamex (xây dựng các công trình hạ tầng, côngnghiệp) ; và nhóm các doanh nghiệp tư nhân (bao gồm cả các doanh nghiệp mà tỷ lệ

sở hữu của nhà nước dưới 20%) như CTD, HBC, SC5… (chủ yếu xây dựng côngtrình dân dụng)

Theo thống kê của báo cáo này, trong năm 2013, có 60% doanh nghiệp xây dựngghi nhận tăng trưởng doanh thu so với năm 2012, thể hiện một sự cải thiện trong

tình hình kinh doanh Tuy nhiên biên lợi nhuận gộp ở hầu hết các công ty đều

giảm so với năm 2012 do giá thầu không tăng nhưng chi phí nguyên liệu, nhân công đều tăng.

Đặc thù của doanh nghiệp ngành xây dựng là tỷ lệ đòn bẩy tài chính có ảnh hưởngđáng kể đến kết quả kinh doanh

“Những công ty có tình hình tài chính tốt và cải thiện hơn sẽ nhận được nhiều góithầu hơn trong khi các doanh nghiệp có nợ vay cao gặp khó khăn đẩy nhanh tiến độ

dự án mới Nhìn chung trong 2 năm trở lại đây, hầu hết các công ty trong ngành đều

có xu hướng giảm tỷ lệ nợ vay/ vốn chủ sở hữu.” – báo cáo nhận xét

Báo cáo cũng nhận xét, trong 6 tháng đầu năm, các doanh nghiệp xây dựng cho

thấy sự tăng trưởng về lợi nhuận (chủ yếu là do chi phí lãi vay giảm mạnh, đồng

thời chi phí bán hàng và chi phí quản lý cũng được kiểm soát chặt chẽ hơn) Tuynhiên phần lớn các doanh nghiệp đều sụt giảm về doanh thu (chủ yếu thuộc phânkhúc xây dựng cơ sở hạ tầng do giảm đầu tư công)

Theo số liệu của Sở Xây dựng Hà Nội, ước tính chi phí vật liệu xây dựng (đặc biệt

là xi măng, cát, đá xây dựng) tăng bình quân 6 8% và chi phí nhân công tăng 9 10% so với cùng kỳ năm trước là nguyên nhân chính dẫn đến lợi nhuận gộp sụtgiảm

-Tuy nhiên, tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu của toàn ngành giảm xuống còn 1,2 lần(cùng kỳ là 1,4 lần), đồng thời lãi suất giảm mạnh nên chi phí lãi vay toàn ngànhgiảm 30% so với cùng kỳ, giúp lợi nhuận sau thuế ngành xây dựng tăng nhẹ 2,6%.Phân tích chỉ số tài chính của một số công ty xây dựng có vốn hóa lớn hơn 300 tỷđồng có thể thấy, những DN có tỷ lệ nợ vay cao thường gặp khó khăn đẩy nhanhtiến độ thi công và đấu thầu dự án, trong khi những DN có tình hình tài chính tốt sẽnhận được nhiều gói thầu hơn (điển hình là CTD, FCN, BCE)

Xét về tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận ròng, các DN xây dựng phân khúc

hạ tầng là cao nhất, kế tiếp là phân khúc xây dựng công nghiệp (nhà máy, khoxưởng) và thấp nhất là phân khúc dân dụng

Đặc điểm dễ thấy của các DN xây dựng hạ tầng là tỷ lệ nợ vay lớn nên chỉ số ROA

và ROE khá thấp Phân khúc xây dựng công nghiệp có tỷ lệ nợ vay thấp nhất nênchỉ số ROA và ROE cao hơn Một số công ty thuộc phân khúc dân dụng nhanhnhạy mở rộng sang phân khúc công nghiệp đã gặt hái được kết quả tốt (điển hình làCTD)

Trong số các DN xây dựng đang niêm yết, CTD được xem là nổi bật nhất ở cả haiyếu tố trên, tuy nhiên thanh khoản thấp là trở ngại khi lựa chọn đầu tư ngắn hạn vào

FCN, với kết quả kinh doanh tốt và phân khúc xây dựng cơ sở hạ tầng có nhiều tiềmnăng, nên FCN đang được xem là cổ phiếu có sức hút nổi bật trong ngành đối với cảnhà đầu tư ngắn hạn lẫn dài hạn

Với HUT, cổ phiếu có sự tăng giá và thanh khoản khá tốt trong 1 năm qua, cũngnhư triển vọng tăng trưởng của phân khúc xây dựng hạ tầng, nhưng rủi ro nợ vaylàm nhà đầu tư dài hạn e ngại khi đầu tư

2 Dự báo cổ phiếu ngành xây dựng năm 2015

“Ngành xây dựng hạ tầng trong năm nay có triển vọng tích cực nhờ rất nhiều chính sách hỗ trợ”

Đó là nhận định của ông Trương Thanh Hải – phó phòng Phân tích của CTCK SàiGòn – Hà Nội (SHS) tại Hội thảo Thị trường chứng khoán 2015 – Cơ hội đầu tư cổphiếu ngành xây dựng hạ tầng do Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội phối hợp vớiSHS tổ chức ngày 10/04

Sự mở cửa của Nhà nước đối với Ngành xây dựng hạ tầng

Theo đánh giá của phòng phân tích CTCK SHS, trong 3 tháng đầu năm, vĩ mô cónhiều chuyển biến tích cực rõ nét, đặc biệt là mức tăng trưởng cao bất ngờ củaGDP Trong đó, khu vực công nghiệp và xây dựng đóng góp tích cực nhất, khác vớicác quý trước, dịch vụ là khu vực tăng trưởng mạnh nhất.

4 yếu tố tác động đến ngành xây dựng hạ tầng.

- Thứ nhất, đó là chi phí vốn giảm Có thể thấy mặt bằng lãi suất cho vay đang

ở mức thấp trong vòng 10 năm trở lại đây, dao động quanh mức 10%/năm Lãi suấtthấp sẽ giúp các DN hoạt động trong lĩnh vực xây dựng giảm bớt chi phí do cáckhoản nợ từ ngân hàng của các DN này thông thường là khá lớn

- Thứ hai, gói hỗ trợ cho đầu tư kết cấu hạ tầng giao thông mà Ngân hàng nhànước phối hợp với Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch và đầu tư, Bộ Giao thông vận tải triểkhai, sẽ là điều kiện thuận lợi cho Doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn tín dụng phục

vụ hoạt động kinh doanh

- Thứ ba, từ ngày 01/07/2014, Luật Đấu thầu 43/2013/QH13 có hiệu lực tạo ramôi trường minh bạch, cạnh tranh cho hoạt động đấu thầu xây dựng, tạo cơ hội chocác nhà thầu trong nước cạnh tranh với nhà thầu quốc tế ở các gói thầu lớn

- Đặc biệt, Nghị định 15/2015/NĐ – CP chính là một cú hích lớn đến các nhàđầu tư tham gia lĩnh vực hạ tầng Nghị định này tạo điều kiện linh hoạt hơn cho chủđầu tư khi quy định về vốn đối ứng tham gia đầu tư theo hình thức đối tác công tưPPP với tỷ lệ vốn chủ sở hữu tối thiểu chỉ là 15% với những dự án có tổng vốn đầu

tư đến 1.500 tỷ đồng Với dự án có tổng vốn đầu tư trên 1.500 tỷ đồng, tỷ lệ vốnchủ sở hữu được xác định theo nguyên tắc lũy tiens từng phần Đối với phần vốntrên 1.500 tỷ, tỷ lệ không được thấp hơn 10% của phần vốn này

Trong quy định cũ tại Quyết định 71/2010/QĐ-TTg, vốn chủ sở hữu của NĐT trong

dự án phải đảm bảo tối thiểu bằng 30% phần vốn của khu vực tư nhân tham gia dựán

Nghị định 15 bổ sung hình thức hợp đồng bao gồm BOT, BT, BTO, BOO, O&M,BTL, BLT tạo điều kiện linh hoạt hơn cho các hình thức tham gia hợp tác

Bên cạnh đó, Nghị định cũng đã mở rộng lĩnh vực đầu tư, thêm mới lĩnh vực hệthống chiếu sáng, hệ thống cung cấp nước sạch, thoát nước…; các công trình kếtcấu hạ tầng y tế, giáo dục, đào tạo dạy nghề; công trình kết cấu hạ tầng thương mại,khoa học và công nghệ; công trình kết cấu hạ tầng nông nghiệp, nông thôn và dịch

vụ phát triển liên kết sản xuất gắn với chế biến…

Với Nghị định 15, nhà đầu tư được đề xuất thực hiện dự án ngoài các dự án trongdanh mục do Bộ, ngành, Ủy ban nhân dân cấp tỉnh phê duyệt và công bố nếu đápứng đủ điều kiện Điều này đã tạo sự chủ động cho nhà đầu tư phát triển các dự áncần thiết.

Nguồn vốn tài trợ ngoài ngân sách đã được mở rộng bao gồm vốn ODA, vốn vay ưuđãi của nhà tài trợ và các nguồn vốn khác

Và sự tham gia của các NĐT tư nhân

Trước đây, các DN hạ tầng ít được đón nhận do biên lợi nhuận thấp, hoạt động đặcthù với vòng đời dự án lâu nhưng với sự thay đổi về các chính sách, đã có nhiềuNĐT tư nhân tham gia Có thể thấy rất rõ, tính đến nay, tại các công ty đã được cổphần hóa của Bộ Giao thông vận tải, nhiều nhà đầu tư tư nhân đã trở thành cổ đônglớn Ví dụ như CTCP Đầu tư và Xây dựng Tuấn Lộc nắm 51,4% của Cienco 4 TạiCienco 1, Liên danh Hassyu Yên Khánh nắm 35%, Fecon nắm 17% Tại TổngCông ty xây dựng Thăng Long, Tasco nắm 30,6% và tại Tedi, Fecon nắm 25%

Trong số 10 Tổng công ty thuộc Bộ GTVT được cổ phần hóa thì có tới 7 Tổng công

ty trong lĩnh vực hạ tầng, bao gồm các DN xây dựng cơ sở hạ tầng và DN đầu tưvào hạ tầng

Những tổ chức tư nhân đã đầu tư vào DN xây dựng hạ tầng bằng cách trở thành nhàđầu tư lớn, tham gia vào quản trị và điều hành DN Còn đối với nhà đầu tư cá nhân,

họ có thể lựa chọn đầu tư vào cổ phiếu của DN hạ tầng trên sàn niêm yết

Hiện tại, trên sàn có 4 doanh nghiệp xây dựng hạ tầng

là HUT, CII,FCN và VCG với mức P/B bình quân ngành là 1,2; mức P/E bình quân

là 9,02 – thấp hơn khá nhiều so với mức trung bình của cả HSX và HNX

Nhu cầu đầu tư hạ tầng đường bộ là rất lớn trong thời gian tới, trong đó nhiệm vụtrọng tâm là đẩy mạnh hợp tác xây dựng các tuyến đường cao tốc song song vớiviệc mở rộng đường quốc lộ

Đánh giá về tình trạng hạ tầng của Việt Nam hiện tại, các chuyên gia cho rằng hạtầng còn yếu kém, quy mô nhỏ, năng lực vận chuyển thấp trong khi nhu cầu vẫntăng qua các năm.

Theo tính toán, nhu cầu vốn phát triển hạ tầng giao thông vận tải đến năm 2020 ướctính là 1.553.198 tỷ đồng

B Công ty cổ phần đầu tư xây dựng Bình Chánh – BCI

Tên doanh nghiệp : Công ty Cổ phần đầu tư Xây dựng Bình Chánh (BCI)

Nơi niêm yết : HOSE

I Giới thiệu về công ty, vị thế và năng lực.

Tên doanh nghiệp Công ty Cổ phần đầu tư Xây dựng Bình Chánh

1 Giới thiệu về công ty

Công Ty Cổ phần đầu tư Xây dựng Bình Chánh, tên tiếng Anh là Binh ChanhConstruction Investment Shareholding Company (BCCI), là công ty cổ phần chuyênđầu tư xây dựng và kinh doanh bất động sản

Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh được thành lập từ việc cổ phầnhóa Công Ty Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh là doanh nghiệp nhà nước trực thuộcUBND Huyện Bình Chánh

Ngày 13/10/1999 UBND Thành Phố Hồ Chí Minh ký quyết định số

6103/QĐ-UB-KT chuyển Công Ty Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh thành Công Ty Cổ Phần Đầu

Tư Xây Dựng Bình Chánh với vốn điều lệ là 18.000.000.000 đồng

Ngày 24/12/1999 Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh chính thức đivào hoạt động với giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh lần đầu số 056668 do Sở

Kế Hoạch Đầu Tư TP HCM cấp Sau đó Công ty BCCI được cấp đăng ký thay đổilần thứ 15 ngày 17/04/2008 với số vốn điều lệ 542.000.000.000 đồng

- Hoạt động kinh doanh

+ Đầu tư xây dựng và kinh doanh nhà ở, đất ở tại các khu dân cư

+ Đầu tư xây dựng và kinh doanh các dịch vụ trong khu công nghiệp.

+ Đầu tư xây dựng chung cư, xây dựng chợ, nhà trẻ, mẫu giáo

+ Đầu tư xây dựng công trình: dân dụng, công nghiệp, giao thông, thuỷ lợi, thi công

- lắp đặt mạng lưới điện trung hạ thế

2 Tình hình sản xuất kinh doanh và thị trường

- Về điều hành hoạt động sản xuất kinh doanh

Sau một thời gian dài đóng băng, thị trường bất động sản như đang âm thầm hồiphục trở lại một cách ổn định hơn Những thông tin nhà đất được nhắc tới thườngxuyên hơn và giao dịch trên thị trường cũng bắt đầu có dấu hiệu sôi động trở lại,nhờ những tác động tích cực như: chính sách pháp luật, hỗ trợ của ngân hàng, nỗlực của chủ đầu tư từ chất lượng sản phẩm, uy tín cho tới các hình thức khuyến mãihay các chương trình tri ân khách hàng Dòng tiền tuy chưa thể trở lại thời “hoàngkim“ nhưng rõ ràng bất động sản đang có những bước chuyển mình mạnh mẽ Từtình hình chung của thị trường, BCCI chuyển mình linh động, thích ứng với cácđiều kiện để khai thác các điểm mạnh, khắc phục tối đa các yếu điểm tìm kiếm cơhội đem về kết quả hoạt động hiệu quả nhất

Đội ngũ lãnh đạo được nâng cao năng lực quản lý, đội ngũ bán hàng được bồidưỡng và huấn luyện nghiệp vụ chuyên môn sẳn sàng cho chương trình bán hàngnăm 2015 Nghiên cứu thị trường vẫn tiếp tục thực hiện để nắm bắt chính xác nhucầu thực tế nhằm điều chỉnh sản phẩm hiện hữu và thiết kế sản phẩm mới mang tínhcạnh tranh cao so với thị trường

Hệ thống quản trị chất lượng tiêu chuẩn ISO 9001:2008 tiếp tục vận hành và đượcchứng nhận sự phù hợp Hoạt động quản trị văn phòng tiết kiệm chi phí và đáp ứngnhanh hơn yêu cầu công việc và tăng cường ứng dụng công nghệ thông tin

Hệ thống CRM được vận hành ngày càng hoàn thiện, nâng cao hiệu quả xử lý thôngtin, góp phần xây dựng hình ảnh công ty, trợ giúp ra quyết định bằng các phân tích,thống kê

Thiết lập, giao chỉ tiêu và đánh giá chỉ tiêu cụ thể cho từng phòng ban hướng đếnmục tiêu chungcủa toàn công ty Định kỳ họp giao ban, phối hợp triển khai và đánhgiá việc hoàn thành chỉ tiêu kế hoạch từ đó điều chỉnh linh hoạt phù hợp diễn biếnmôi trườnghoạt động đầy biến động Do đó các hoạt động đầu tư và kinh doanhtriển khai nhịp nhàng và chặt chẽ

- Về đầu tư – phát triển dự án

Tình hình đầu tư trực tiếp:

Thiết lập các công cụ để tăng cường kiểm tra các đơn vị thực hiện dự án, các cuộchọp giao ban là đầu mối để điều phối hài hòa hệ thống đầu tư và kinh doanh Từ đóđưa ra những cải tiến và đáp ứng kịp thời yêu cầu hệ thống kinh doanh, cũng nhưkiểm soát chiphí hiệu quả qua các hình thức chào giá trạnh tranh, đấu thầu; thiết lậpđịnh mức sản xuất và tìm cách giảm hao hụt sản phẩm tiện ích, khai thác các nguồnthu từ dịch vụ kinh doanh Giá trị đầu tư trong năm đạt thấp hơn kế hoạch vì chỉtriển khai đầu tư xây lắp, đền bù những hạng mục thật sự cần thiết Mặt khác, saukhi đánh giá các dự án ưu tiên, thì các hoạt động xúc tiến pháp lý dự án được quantâm thực hiện, để chuẩn bị nguồn sản phẩm đáp ứng nhu cầu nhà ở khi thị trườnghồi phục

Hoạt động nghiên cứu phát triển (R&D) các loại hình bất động sản từ nhà giá thấp,diện tích nhỏ, khu dân cư khép kín thấp tầng, phân lô hộ lẻ, nhà ở xã hội … đượccập nhật, theo dõi, thu thập tài liệu để bắt nhịp nghiên cứu hình thành cho các dự ántương lai khi thị trường bất động sản có dấu hiệu hồi phục Để từng bước tạo ra giátrị gia tăng cho các khu dân cư đã hình thành và đảm bảo chính sách an cư, BCCI đãtriển khai phương án vệ sinh môi trường cho dự án Khu dân cư Phong Phú 5 và tiếptheo sẽ triển khai cho dự án Khu dân cư Phong Phú 4

Tình hình đầu tư gián tiếp:

Các doanh nghiệp là công ty con, công ty liên doanh, liên kết đã hình thành với quytrình theodõi tình hình hoạt động sâu sát và hợp tác, hỗ trợ về mặt chuyên môn Lợinhuận sau thuế đóng góp cho BCCI của vốn đầu tư gián tiếp năm 2014 đạt 37 tỷđồng

3 Triển vọng phát triển của công ty:

- Là một trong số ít công ty bất động sản kinh doanh hiệu quả, dòng tiền kinhdoanh đều đặn, không có lỗ và duy trì chi trả cổ tức tiền mặt trong giai đoạn thịtrường BĐS đóng băng (2011, 2012, 2013)

- Sở hữu quỹ đất rất lớn (hầu hết là đất sạch) tại TP.HCM (Khu vực Bình Tân,Bình Chánh):

- Là công ty bất động sản có tỷ lệ sở hữu nước ngoài cao nhất (36.09%, số liệungày 15/08):

DC Developing Markets Strategies Public Limited Company,

Wareham Group Limited,

Vietnam Enterprise Investments Limited,

Vietnam Property Fund Limited

Vietnam Infrastructure Strategic Limited

- Lượng cổ phiếu đậm đặc, tỷ lệ trôi nổi rất thấp: HFIC nắm 27.9%, NĐTNN nắm36.09%, Ban lãnh đạo, cổ đông lớn nắm giữ 5% è Lượng cổ phiếu trôi nổi trên thịtrường khoảng 30% (Chưa kiểm tra sở hữu của NH Phương Nam)

- Tỷ lệ Cổ tức/Thị giá hấp dẫn: BCI chưa trả cổ tức 2013 10% (Dự kiến trả vào cuốiquý III), ngoài ra công ty đặt kế hoạch cổ tức 2014 10%, như vậy tỷ lệ cổ tức(Div/P) dự kiến thu được nếu đầu tư vào BCI theo giá close ngày 15/08 ~ 10.75%

- Định giá hấp dẫn: Định giá theo NAV ~ 33k (Nguồn: BVSC), trong khi định giáP/E ~ 25k

- Năng lực tài chính ổn định, sử dụng đòn bẩy ở mức thấp hơn rất nhiều so với trungbình ngành (ROE 2013 = 17.4%, ROA 2013 = 6.9%, Vay ngắn hạn + Vay dài hạn =

453 tỷ đồng/VCSH 1714 tỷ đồng)

- Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2014 tăng rất mạnh: Doanh thu thuần hợpnhất đạt 163.75 tỷ đồng, tăng hơn 2.6 lần; Lợi nhuận sau thuế đạt 41.32 tỷ đồng,tăng gần 3 lần so với năm 2013

4 Rủi ro và tác động tiềm ẩn

- Rủi ro thị trường

Dự báo năm 2015, thị trường bất động sản nhiều biến động Việc khủng hoảng thừacăn hộ đẩy thị trường đến cạnh tranh mãnh liệt trong phân khúc bất động sản giáthấp

 Giải pháp

 Bám sát thị trường, chỉ quyết định đầu tư những dự án thực sự có hiệu quả:nhà thấp tầng (đất phân lô), chung cư phân khúc trung bình, khu công nghiệpsạch, bất động sản thương mại và đầu tư có chọn lọc nhà ở xã hội ở vùng venTP.HCM, phù hợp với nhu cầu của khách hàng

 Chuyên nghiệp hóa các hoạt động chuyên môn; cung cấp các dịch vụ tạo giátrị gia tăng cho dự án bất động sản

 Chủ động đầu tư hạ tầng giao thông đô thị kết nối các dự án lớn của BCCIvới hệ thống giao thông trục chính của Tp.HCM nhằm gia tăng giá trị vànâng cao nhu cầu cho sản phẩm bất động sản Như các dự án chuyển giao(BT) các tuyến cầu đường lớn.

 Mở rộng địa bàn hoạt động, đa dạng hóa các sản phẩm

- Rủi ro từ các chính sách nhà nước

Sự thay đổi về pháp luật và các chính sách đối với thị trường bất động sản sẽ ảnhhưởng đến hoạt động quản trị, kinh doanh của BCI như thu hồi đát phi nông nghiệp,đánh thuế lũy tiến sản phẩm bất động sản,…

 Giải pháp: Thường xuyên cập nhật và dự báo các thay đổi về pháp luật vàcác ảnh hưởng của pháp lý đối với lĩnh vực bất động sản, kịp thời thay đổi vàthích nghi với các dự án của Công ty

II Đánh giá kết quả hoạt động kinh doanh

1 Kết quả hoạt động kinh doanh

(Đơn vị: triệu đồng)

Doanh thu và lợi nhuận ở mức khá cao qua các năm trong giai đoạn 2011- 2014.Nhìn chung lợi nhuận có xu hướng tăng dần Năm 2012 có sự tăng đột biến, tăng

gấp đôi so với năm 2011 Năm 2013 có sự sụt giảm lợi nhuận so với năm 2012,nhưng với năm 2011, đó cũng là sự chênh lệch đáng kể.

2 Bảng cân đối kế toán.

(Đơn vị: triệu đồng)

Tài sản ngắn hạn của công ty giảm dần qua các năm, tổng tài sản giảm dần Điềunày là do công ty chủ yếu sử dụng nguồn vốn từ hoạt động kinh doanh, hạn chế sửdụng vốn vay cho hoạt động kinh doanh Nợ phải trả giảm dần do công ty trả nợ gốcvay, ít sử dụng vốn vay cho hoạt động sản xuất kinh doanh

3 Các chỉ tiêu cơ bản.

Các chỉ số tài chính có sự biến động qua các năm Ta thấy sự tăng lên của các chỉ sốtài chính năm 2012 so với năm 2011, ngoại trừ P/E

4 Đề xuất trong năm 2015

- Tiếp tục đầu tư hoạt động cốt lõi bất động sản thương mại nhà thấp tầng (đấtphân lô), chung cư phân khúc trung bình

- Tập trung đầu tư kinh doanh Khu công nghiệp như nhóm giải pháp đảm bảonguồn thu ổn định và tăng trưởng lợi nhuận

- Phát triển đô thị kết hợp phát triển hạ tầng: Đầu tư hạ tầng giao thông đô thịkết nối trực tiếp các dự án lớn của BCCI với hệ thống giao thông trục chính củaTp.HCM theo hình thức đối tác công tư (PPP) nhằm tạo giá trị gia tăng cho sảnphẩm của BCCI

III Công ty trong nhóm ngành và các chỉ số tài chính cơ bản.

Các chỉ số tài chính không chỉ có ý nghĩa với nhà phân tích tài chính, mà còn rấtquan trọng với nhà đầu tư cũng như với chính bản thân doanh nghiệp và các chủnợ…Các chỉ số tài chính cho phép chúng ta so sánh các mặt khác nhau của các báocáo tài chính trong một doanh nghiệp với các doanh nghiệp khác trong toàn ngành

để xem xét khả năng chi trả cổ tức cũng như khả năng chi trả nợ vay… Chỉ số tàichính giúp nhà phân tích thông qua các báo cáo tài chính cũng có thể tìm ra được xuhướng phát triển của doanh nghiệp cũng như giúp nhà đầu tư, các chủ nợ kiểm trađược tình hình sức khỏe tài chính của doanh nghiệp Có 4 loại chỉ số tài chính quantrọng: Chỉ số thanh toán, Chỉ số hoạt động, Chỉ số rủi ro, Chỉ số tăng trưởng tiềmnăng

Chỉ số tài chính cơ bản của 10 công ty thuộc nhóm ngành xây dựng

Chỉ số thanh toán: các chỉ số trong loại này được tính toán và sử dụng để quyết

định xem liệu doanh nghiệp có khả năng thanh toán các nghĩa vụ phải trả ngắn hạnhay không

Chỉ số hoạt động: Các chỉ số hoạt động cho thấy doanh nghiệp hoạt động tốt như

thế nào Trong các chỉ số của loại này lại được chia ra các chỉ số “lợi nhuận hoạtđộng” và ”hiệu quả hoạt động” Các chỉ số về lợi nhuận hoạt động cho biết tổng thểkhả năng sinh lợi của công ty, còn chỉ số về hiệu quả hoạt động cho thấy doanhnghiệp đã sử dụng tài sản hiệu quả đến đâu

ROE = 6% cao hơn trung bình của ngành chứng tỏ khả năng sử dụng tài sản và lợinhuận hoạt động của doanh nghiệp cao hơn so với nhiều công ty trong ngành

Chỉ số rủi ro: bao gồm chỉ số rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính Rủi ro kinh

doanh liên quan đến sự thay đổi trong thu nhập ví dụ như rủi ro của dòng tiền không

ổn định qua các thời gian khác nhau Rủi ro tài chính là rủi ro liên quan đến cấutrúc tài chính của công ty (việc sử dụng nợ…)

Chỉ số tăng trưởng tiềm năng: đây là các chỉ số đặc biệt có ý nghĩa với các cổ

đông và nhà đầu tư để xem xét xem công ty đáng giá đến đâu và cho phép các chủ

nợ dự đoán được khả năng trả nợ của các khoản nợ hiện hành và đánh giá các khoản

nợ tăng thêm nếu có

BCI có EPS cao và P/E thấp, điều đó cho thấy mức lợi nhuận cao và độ rủi ro khônglớn vì giá thực tế và thu nhập không bị chênh lệch quá nhiều

IV Phân tích SWOT

Điểm mạnh:

1)Công ty có kinh nghiệm trong việc thực thi các dự án lớn, có giá trị tài sản lớn:khu đô thị Tân Tạo, KCN Phong Phú, KĐC Phong Phú, KDC và công trình côngcộng 11A, …………

2)Công ty có quy mô lớn trong ngành Bất Động Sản với mức vốn điều lệ và giá trịtài sản cao đứng thứ ba gần bằng công ty SJS

3)Khả năng sinh lời của công ty xếp hàng thứ hai trong ngành Bất Động Sản

4)Mức lợi nhuận thu được từ hoạt động kinh doanh cao, tăng để qua các năm

5)Quỹ đất lớn, quy hoạch và quỹ đất có sẵn được chính quyền Quận Tân Bình,Huyện Bình Chánh giao cho và có quyết định giao đất của Chính phủ

6)Có danh tiếng tốt trên thị trường Bất Động Sản cũng như được sự tín nhiệm củakhách hàng trong nhiều năm liền

7)Sản phẩm nổi tiếng với chất lượng cao và uy tín về các thủ tục pháp lí

8)Khả năng quản lí chi phí của các bộ phận tốt do đó đem lại lợi nhuận cho công tycao

9)Công ty có hệ thống quản lí chất lượng tốt, do đó: chính sách Công ty được rõràng, hệ thống mục tiêu cụ thể

10) Các nhà quản lí công ty có kinh nghiệm trong lĩnh vực Bất Động Sản (ít nhất là

5 năm)

Điểm yếu.

1)Công ty chưa chú trọng mở rộng thị trường sang các khu vực khác trong thànhphố mà chỉ tập trung trong khu vực quận Tân Bình và Bình Chánh Chưa khai tháccác phân khúc thị trường khác

2)Có nhiều sản phẩm dở dang, tiến độ công trình còn chậm do ảnh hưởng bởi tiến

Cơ hội.

1)Thị trường Bất Động Sản đang dần khôi phục lại sau một thời gian dài “đóngbăng” và chịu ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế thế giới 2009

2)Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao

3)Nhu cầu về mua nhà, căn hộ từ thấp, trng bình, đến cao cấp ở Việt Nam đều đanggia tăng

4)Các phân khúc thị trường Bất Động Sản khác như: văn phòng, khách sạn đang có

xu hướng tăng cao

5)Tốc độ tăng trưởng kinh tế cao

6)Tốc độ đô thị hóa, tốc độ tăng GDP , tốc độ tăng công nghiệp tăng nhanh, dẫn đếndân số tăng nhanh ở các đô thị lớn như TP HCM

7)Đầu tư trực tiếp nước ngoài tăng nhanh

8)Kiều hối ở các nước gửi về về Việt Nam đang tăng lên dẫn đến nhu cầu nhà ở chophân khúc thị trường mới này tăng lên

9)Nhu cầu đất phục vụ sản xuất kinh doanh, đất xây dựng nhà xưởng làm văn phòng