Bài giảng thị trường chứng khoán phần 5 định giá trái phiếu và cổ phiếu

Định giá trái phiếu1.1 Định giá trái phiếu không kỳ hạn V : giá của trái phiếu I : lãi cố định được hưởng mãi mãi Kd : tỷ suất lợi nhuận yêu cầu ..... VD định giá trái phiếu Chính phủ h

1 Định giá trái phiếu

1.1 Định giá trái phiếu không kỳ hạn

V : giá của trái phiếu

I : lãi cố định được hưởng mãi mãi

Kd : tỷ suất lợi nhuận yêu cầu

(

) 1

( )

1

I k

I I k

I k

I k

I k

I V

d k I

V 

VD cách định giá trái phiếu

V = I/Kd = 50 / 0,12 = 416,67$

1.2 Định giá trái phiếu có kỳ hạn

được hưởng lãi

V : giá trái phiếu

I : lãi cố định được hưởng từ trái phiếu

Kd : tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư

MV: mệnh giá trái phiếu

n : số năm cho đến khi đáo hạn

n d

n d d

MV k

I k

I k

I V

) 1

( )

1 (

) 1

( )

1



VD định giá trái phiếu Chính phủ

hưởng lãi định kỳ hàng năm

Giả sử bạn mua trái phiếu Chính phủ có:

- Lợi suất kỳ vọng là 12%/năm

Hỏi giá trái phiếu là bao nhiêu, nếu định giá vào ngày

20/6/2011

Lãi trái phiếu hàng năm được hưởng là:

I = 100.000 * (8,5%) = 8.500 $

Nếu định giá vào ngày 20/6/2011 thì trái phiếu

được hưởng 4 kỳ lãi, mỗi kỳ là 8.500 $ Vậy giá

trị trái phiếu được tính:

$ 28 , 369

89

%) 12 1 (

000

100

%) 12 1 (

500

8

%) 12 1 (

500

8

%) 12 1 (

500

8

%) 12 1

(

500

8

4 4

3 2

1.3 Định giá trái phiếu có kỳ

hạn không hưởng lãi định kỳ

V : giá trái phiếu

Kd : tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà

đầu tư

MV: mệnh giá trái phiếu

n : số năm cho đến khi đáo hạn

n d

k

MV V

) 1

( 



VD: Cách định giá trái phiếu

không hưởng lãi định kỳ

Giả sử BIDV phát hành trái phiếu không trả lãi định kỳ, có thời hạn 10 năm và mệnh giá 1.000$ Nếu tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầu tư là 12%, giá bán của trái phiếu này là bao nhiêu?

1 (

000

1 )

1 (    10 

dk MV V

1.4 Định giá trái phiếu trả lãi

theo định kỳ nửa năm

n d

n

MV k

VD: Cách định giá trái phiếu trả

lãi định kỳ nửa năm (bán niên)

Trái phiếu của Công ty ABC phát hành có mệnh giá 1.000$, kỳ hạn 12 năm, trả lãi bán niên với lãi suất 10% và nhà đầu tư mong có tỷ suất lợi nhuận 14% khi mua trái phiếu này Hỏi giá trái phiếu là bao nhiêu?

Giải:

Giá trái phiếu được tính như sau:

$ 61 ,

770 )

2 /

% 14 1

(

000

1 2 /

100

) 2 /

% 14 1

(

2 /

100 )

2 /

% 14 1

(

2 /

100

24 2

Lợi suất đầu tư trái phiếu

Lợi suất đầu tư lúc trái phiếu đáo hạn

VD: Giả sử mua một trái phiếu có mệnh giá 1.000$, thời hạn 14 năm và được hưởng lãi suất 15%/năm với giá mua là 1.368,31$ Nếu giữ trái phiếu này đến lúc đáo hạn thì lợi suất đầu tư là bao nhiêu?

1 )

1 (

150

) 1

(

150 )

1 (

150 31

, 368

.

1

YTM YTM

YTM





Lợi suất đầu tư trái phiếu (tt)

Lợi suất đầu tư lúc trái phiếu được

thu hồi

V : giá trái phiếu

Pc : giá khi thu hồi trái phiếu

YTC : lãi suất khi trái phiếu được thu hồi

n

n Pc YTC

Pc YTC

I YTC

I YTC

I V

) (

) 1

(

) 1

( )

1



2 Định giá cổ phiếu

2.1 Định giá cổ phiếu phổ thông

P : giá cổ phiếu

Dt : cổ tức được chia ở thời điểm t

Ke: tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầu tư

2 1

1

) 1

( )

1 (

) 1

( )

1

t e

e

D k

D k

D k

D P

2.1.2 Mô hình chiết khấu cổ tức

TH tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi (mô hình

(

) 1

(

) 1

(

) 1

( )

1 (

) 1

2

2 0

1

0

e e

g

D k

g

D k

g

D P

1

D

P 

VD: Minh hoạ cách sử dụng

mô hình Gordon

Giả sử Cty CP XYZ phát hành cổ phiếu phổ thông, năm trước cty trả cổ tức là 50.000 $ Kỳ vọng cổ tức cty có tốc

độ tăng là 6% là mãi mãi trong tương lai Tính giá cổ phiếu

là bao nhiêu nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận là 14%

Giải:

D1 = Do*(1 + g) = 50.000*(1+6%) = 53.000 $

Áp dụng mô hình Gordon, giá cp được tính toán:

P = D1/(Ke – g)=53.000/(14% - 6%) = 662.500 $

TH tốc độ tăng trưởng cổ tức bằng không

(

1)

1(

)1

(

g k

D k

k

g

D P

e

t t

e

t

t

VD: Minh hoạ cách định giá cổ phiếu có

tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi

Giả sử năm trước công ty LMN trả cổ tức là

40.000 đồng Cổ tức này được kỳ vọng có

tốc độ tăng trưởng 6% trong 5 năm đầu,

sau đó tốc độ tăng trưởng cổ tức chỉ còn

5% mãi mãi Hỏi giá cổ phiếu là bao nhiêu

nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận là

14%?

%) 6 1 ( 000 40 )

1 ( 10

1 D  g   

D

944 44

%) 6 1 (

* 000 40 )

%) 6 1 (

* 000 40 )

50

%) 6 1 (

* 000 40 )

1

1 0

4 D  g   

D

529

53

%) 6 1 (

* 000

40 )

Hiện giá cổ tức 5 năm đầu:

193

37

%) 14 1

(

400

42 )

1 (

) ( 1 1 1

PV

801

27 )

(

899

29 )

(

156

32 )

(

583

34 )

(

5 4 3 2

D PV

D PV

D PV

Tổng cộng hiện giá cổ tức 5 năm đầu ta có hiện

giá dòng tiền thứ 1:

$632

161801

.27899

.29156

.32583

.34193



P

Dòng tiền thứ 2 được xác định mô hình

624

% 5

% 14

%) 5 1

( 529

53 )

(

) 1

( )

g

D P

FV

e

$ 345

324

%) 14 1

(

500

485 346

324 632

2.1.3 Mô hình chiết khấu dòng

E

2.1.4 Phương pháp so sánh thị

trường (định giá dựa vào chỉ số P/E)

P: giá cổ phần

Thu nhập dự kiến của mỗi cổ phần:

EPS = (LNR – Cổ tức cp ưu đãi)/Số cp đang lưu

hành

P/E = P/EPS => P = EPS*P/E

2.2 Định giá cổ phiếu ưu đãi

Sự khác biệt giữa cp ưu đãi và cp phổ thông

Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi

Được hưởng cổ tức không cố

định tuỳ vào kết quả kinh doanh

Giá cả thường dao động mạnh

hơn cp ưu đãi Giá cả ít dao động hơn cp phổ thông

Lợi nhuận và rủi ro cao hơn cp

ưu đãi Lợi nhuận và rủi ro thấp hơn cổ phiếu phổ thông

Định giá cổ phiếu ưu đãi

Do cp ưu đãi có cổ tức là cố định hàng năm, không có công bố ngày đáo hạn nên tính chất giống trái phiếu không kỳ hạn nên:

P 

Lợi suất cổ phiếu

(1) Cổ phiếu ưu đãi:

Lợi suất cổ phiếu

(2) Cổ phiếu thường

=>

) (

1 0

g k

D P

e 



g P

D

0 1