Nhà quản trị không muốn phatù hành thêm cổ phiếu vì lo sợ cổ đông mới sẽ nắm quyền kiểm soát công ty.. Nhà quản trị không muốn vay thêm vốn vì họ không muốn phải gánh thêm áp lực trả
Trang 1CHƯƠNG 11
CÂU HỎI
Câu 1/151:
Ta có:
Vì NPV<0 nên không chấp nhận dự án
Câu 2/151:
Dòng tiền:
a
Nhìn vào đồ thị ta thấy có 2 IRR: IRR1 = -50%, IRR2 = 50%
b Với chi phí sử dụng vốn là 20% < 50%, dự án có NPV> 0 cho nên đây là 1 dự án hấp dẫn
Câu 3/151:
Ta tính được:
Dự án NPV Đầu tư PI Xếp hạng
Trang 24 15000 60000 0.25 3
Trường hợp dự án có thể chia nhỏ
Ta có 2 phương án sau:
1/3 dự án
Trường hợp dự án không thể chia nhỏ:
Câu 4/152:
Sự khác biệt giữa nguồn vốn bị giới hạn “cứng”,và nguồn vốn bị giới hạn
“mềm” :
Giơí hạn nguồn vốn mềm xảy ra là do các nguyên nhân bên trong như :
1/7 dự án
Trang 3 Nhà quản trị không muốn phatù hành thêm cổ phiếu vì lo sợ cổ đông mới sẽ nắm quyền kiểm soát công ty
Việc phát hành thêm cổ phiếu sẽ làm giảm thu nhập trên mỗi cổ phiếu
Nhà quản trị không muốn vay thêm vốn vì họ không muốn phải gánh thêm áp lực trả1 khoản lãi cố định lớn hàng năm
Nhà quản trị chỉ muốn giới hạn đầu tư trong khoản lợi nhuận giữ lại
Chính sách giới hạn chi tiêu ngân sách vốn của công ty
Giới hạn nguồn vốn cứng là do các nguyên nhân bên ngoài như:
Giá cổ phiếu của công ty giảm cho nên không thể huy động thêm vốn thông qua thị trường chứng khoán
Sự giới hạn về các khoản cho vay của ngân hàng do nhà nước qui định
Sẽ gặp nhiều rủi ro đối với các khoản cho vay dài hạn cho nên ngân hàng vàcác tổ chức tín dụng khác phải đặt ra nhiều điều kiện đối với các khoản cho vay này
Chi phí sử dụng vốn quá cao
Câu 5/152:
Khi đánh giá các dự án loại trừ lẫn nhau, ta tính chi phí tương đương hàng năm (EA) của các dự án , và xếp hạng các dự án trên cơ sở này chứ không chỉ so sánh NPV của dự án vì:
Các dự án đầu tư có thể không thống nhất về thời gian Nếu chỉ xét theo NPV có nghĩa chúng ta chỉ xét đến thu nhập của dự án chứ không quan tâm đến thời gian hao phí của dự án
Phương pháp chuỗi tiền tệ đều hàng năm cho thấy lợi ích của từng dự án trên căn bản mỗi năm là cơ sở chính xác để so sánh từng dự án
Câu 6/152:
Quy tắc: Nên chấp nhận một dự án đầu tư ngay khi tỷ lệ tăng giá trị giảm dưới chi phí sử dụng vốn
Tỷ lệ tăng giá trị là sự thay đổi của giá trị tương lai thuần của dự án ở từng thời điểm khác nhau so với năm trước đó
Câu 7/152:
Đvt: $1000
Trang 4A -100 110 121 100 57.619
EAA= 57.619 < EAB = 72.35 chọn máy B
Câu 8/152:
Thiết bị cũ có thể tạo ra dòng tiền hàng năm là 80,000$ trong khi máy mới B chỉ có thể tạo ra 72,350$/ năm< 80,000$ Vì thế chúng ta nên tiếp tục sử dụng máy
C và thay thế máy B vào cuối năm thứ 5
BÀI TẬP THỰC HÀNH
Bài 1/152:
Dựa vào giả thiết ta tính được
Đvt: $1000
D ự án Đầu tư NPV IRR PI
Như vậy, với 1 triệu USD để phân bổ cho các chi tiêu vốn công ty sẽ chọn các dự án 1, 3, 4 và 6
Bài 2/153:
Gọi w, x, y và z là tỷ trọng đầu tư vào các dự án W, X, Y và Z
Ta có bài toán (đvt $1000)
6 7w 9x 0y 1 5z max
10w 10y 15z 20
20 5 5 20
10w x y z
1 , , ,
0 w x y z
Dùng hàm Solver ta giải được:
Trang 5Dự án CF CF CF NPV Tỷ trọng đầu tư
Vốn đầu tư năm 1 20
Vốn đầu tư năm 2 20
NPV mục tiêu 13.45
Bài 3/153:
Ta tính được chuỗi chi phí tương đương của 2 máy như sau:
Đvt: $1000
Máy m ớ i 50 20 20 20 20 40 30 … 30 25 193.20
Chi phí tương đương 34.2 34.2 34.2 34.2 34.2 34.2 34.2 34.2
Chi phí t ươ ng đươ ng 41.7 41.7 41.7 41.7 41.7
công ty nên bán máy cũ vì nó có chi phí tương đương hàng năm cao hơn
Bài 4/153:
Máy cũ:
Chi phí s ử d ụ ng 8000 5500 2000 8000 8000 8000 8000 38555
Chi phí tương đương 8089 8089 8089 8089 8089 8089
Máy mới
Chi phí s ử d ụ ng 25000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 30971
Chi phí tương đương 5187 5187 5187 5187 5187 5187 5187 5187
Ta thấy máy mới có chi phí tương đương thấp hơn so với máy cũ do đó công ty nên mua máy mới ngay năm nay
Bài 5/154:
Dựa vào giả thiết ta lập được bảng sau:
Đvt: $1000
Giá trị của cây gỗ 40.00 48.26 … 84.73 97.81 … 150.47 162.75 … 205.93 216.31 Giá trị của khu đất 50.00 52.00 … 58.49 60.83 … 68.43 71.17 … 83.25 86.58
NPV (9%) 90.00 91.98 101.46 103.11 109.86 107.70 94.33 90.64
233.91 … 289.18 302.89 143.22 158.64 … 218.90
Giá trị tương lai củ a
khu đấ t và cây g ỗ 90.00 100.26 …
Trang 6Ta nhận thấy, nếu để các cây gỗ lại và khai thác trong tương lai thì số tiền thuần thu được tại năm thứ 8 sau khi bán gỗ và bán khu đất (chưa tính chi phí) sẽ là lớn nhất
Do đó, nếu có công ty đề nghị mua khu đất với giá $140.000 tại thời điểm hiện tại thì nên đồng ý lời đề nghị này
Bài 6/154:
a Ta tính được chuỗi chi phí tương đương của 2 máy như sau:
Đvt: $1000
Chi phí tuơng đương 24964 24964 24964
Chi phí tu ơ ng đươ ng 22430 22430 22430 22430
Nếu mua 1 trong 2 máy và đem cho thuê thì tiền thuê tối thiểu phải bằng chi phí tương đương của máy đó
b Công ty nên mua máy B vì máy B có chi phí tương đương thấp hơn
c Gỉa sử công ty đã mua máy B và cho thuê
Với tỷ lệ lạm phát ổn định hàng năm là 8% ta có lãi suất chiết khấu là 14.48% Khi đó chuỗi chi phí tương đương của máy B sẽ như sau:
Đvt: $1000
Máy B 50000 8000 8000 8000 8000 73082
Chi phí tuơng đương 25329 25329 25329 25329
tiền cho thuê máy mỗi năm 25329
Bài 7/154:
Sự thay đổi trong công nghệ làm cho giá mua và chi phí hoạt động của các máy có cùng chức năng giảm đi nhanh chóng không làm thay đổi chuỗi chi phí tương đương của những máy đã đưa vào hoạt động trong quá khứ
Bài 8/154:
Với tỷ lệ sử dụng thấp như hiện tại tổng thời gian sử dụng là 6 năm, trong khi nếu cho phép các giám đốc khác sử dụng tổng thời gian sẽ là 5 năm
Ta tính được chuỗi chi phí tương đương như sau:
Đvt: $1000
Trang 7Năm 0 1 2 3 4
Trường hợp sử dụng 5 năm -275.50 -275.50 -275.50 -275.50 -275.50
-195.50 -195.50 -195.50
Chi phí tương đươ ng t/h các giám
đố c khác s ử d ụ ng chung máy bay
80 80 80
Chi phí tiết kiệm trường hợp các
giám đốc khác sử dung chung máy
-237.95 -237.95 -237.95 -237.95 Chi phí tương đươ ng t/h ch ỉ cĩ
ch ủ t ị ch s ử d ụ ng máy bay -237.95 -237.95
nên thuyết phục chủ tịch cho phép các giám đốc sử dụng chung máy bay
CÂU HỎI THÁCH THỨC
Đvt: triệu USD
Dự án CF CF CF NPV (10%) PI
a
Gọi a, b, c, d là tỷ trọng đầu tư vào dự án A, B, C, và D
Nếu nguồn vốn không sử dụng để đầu tư trong năm 0 có thể được đầu tư với lãi suất 10% và sử dụng trong năm 1 thì có 1 điều kiện của bài toán quy hoạch tuyến tính sẽ thay đổi như sau:
Vốn đầu tư năm 2 = 40 *d 30 *a 5 *b 5 *c 10 ( 10 von dau tu nam 1 ) 1 1
(với vốn đầu tư năm 1 = 10 *a 5 *b 5 *c 10)
b
Bài toán quy hoạch tuyến tính chỉ giúp giải quyết trong trường hợp công ty bị giới hạn nguồn vốn cứng, trong trường hợp công ty không đủ nhân lực thực hiện dự án bài toán không thay đổi Tuy nhiên công ty có thể dựa vào kết quả của bài toán quy hoạch tuyến tính để tập trung nhân lực thực hiện dự án