Bài giảng thẩm định nội dung tài chính của dự án

 Lưu chuyển vốn CCF- Capital Cash Flow Dòng tiền tự do FCF- Free Cash Flow.

Chương 5:

5.1 T i sao ph i d toán lưu chuy n ti n t c a d ánạ ả ự ể ề ệ ủ ự

5.2 Các l ai lưu chuy n ti n tọ ể ề ệ

5.3 Các bư c l p lưu chuy n ti n tớ ậ ể ề ệ

5.4 Các ch tiêu th m đ nh tài chính d ánỉ ẩ ị ự

5.5 Phân tích r i roủ

15 15

-20 Chu i ti n t 1 ỗ ề ệ

15 15

0

L i nhu n ròng + kh ợ ậ

5 5

0

L i nhu n ròng ợ ậ

25 5

-20 Chu i ti n t 2 ỗ ề ệ

0 0

0 Thu thu nh p ế ậ

25 5

0

Ti n ròng ề 10

10 0

Trong đó, kh u haoấ

105 65

0

Ti n th c chi ề ự 95

95 0

Chi phí

130 70

0

Ti n th c thu ề ự 100

100 0

Doanh thu

20

Đ u tư ầ 20

Đ u tư ầ

2 1

0 Năm

2 1

0 Năm

Phương pháp 2 Phương pháp 1

Lưu chuy n ể

Lưu chuy n ể

ti n t ề ệ

ti n t ề ệ

Chu i ti n t theo hai phương ỗ ề ệ

Chu i ti n t theo hai phương ỗ ề ệ

10 20

5.2.1.Lưu chuy n ti n t theo quan đi m t ng ể ề ệ ể ổ

đ u tư (TIPV- Total Investment Point of ầ

View)

5.2.1 Lưu chuy n ti n t theo quan đi m ch ể ề ệ ể ủ

s h u (EPV- Equity Point of View) ở ữ

NĂM 1+ 115 Đ

 Lưu chuyển vốn (CCF- Capital Cash Flow)

 Dòng tiền tự do (FCF- Free Cash Flow)

 Phương pháp tr c ti p ự ế

- Cách 1

- Cách 2

 Phương pháp gián ti p ế

Kho n m cả ụ Năm 0 Năm 1 Năm 2 … Năm n Lưu chuy n ti n t vàoể ề ệ

Doanh thu

∆ Các kho n ph i thu (-) ả ả

Tr giá (+) ợ

Giá tr thanh lý tài s n c đ nh (+) ị ả ố ị

T ng lưu chuy n ti n t vàoổ ể ề ệ

Lưu chuy n ti n t raể ề ệ

Đ u tư tài s n c đ nh ầ ả ố ị

Giá v n hàng bán (không có kh u hao) (+) ố ấ

Chi phí bán hàng (không có kh u hao (+) ấ

Chi phí qu n lý (không có kh u hao(+) ả ấ

∆ T n kho (không có kh u hao (+) ồ ấ

∆ S dư kho n m c ti n t i thi u (+) ố ả ụ ề ố ể

Kho n m cả ụ Năm

0

Năm 1

Năm 2

… Năm

n Lưu chuy n ti n t vàoể ề ệ

Doanh thu

∆ Các kho n ph i thu (-) ả ả

Tr giá (+) ợ

Giá tr thanh lý tài s n c đ nh (+) ị ả ố ị

T ng lưu chuy n ti n t vàoổ ể ề ệ

DOANH THU

[ H ]

THUẾ THU NH P Ậ

D D

L L

[ P ]

[ O ]

M M

KH

N N

LỢI NHUẬN TRƯỚC THUẾ (LÃI)

LỖ

TRỢ GIÁ GIÁ TRỊ THANH LÝÙ

TIỀN

KẾT QUẢ KINH DOANH

KHẤU HAO

[ J ] [ I ]

CHI PHÍ QUẢN LÝ & BÁN HÀNG

[ Y/x+ ∝]

E E

C C

[ X/x ]

TÀI SẢN CỐ ĐỊNH

B B

[ G ]

F F

Ti n vào= Doanh thu- (P-O) ề

Hay, Ti n vào= Doanh thu- ề ∆ Các kh an ph i thu ỏ ả

Kho n m cả ụ Năm

0

Năm 1

Năm 2

LCTT ròng sau thu = ế {Doanh thu – ∆PThu + GTTL} -

= L i nhu n ròngợ ậ + KH + Lãi vay - Đ u tư - ầ VLĐ đ u ầ

tư bàn đ u + Tăng gi m nhu c u VLĐ + Thu h i VLĐ cu i ầ ả ầ ồ ố

kỳ + GTTL

= PThu + TK +

S dư ti n TT ố ề

PTrả

∆ S dư ti n TT ố ề

-∆ PTrả

-300 -110

60 350

0

∆ V N L U Đ NGỐ Ư Ộ

0 300

410 350

0

V N L U Đ NG Ố Ư Ộ

-550 50

100 400

0

∆ KHO N P/TRẢ Ả

0 550

500 400

0 KHO N P/TR Ả Ả

-55 -15

20 50

0

∆ S D TI N TTỐ Ư Ề

0 55

70 50

0

S D TI N TT Ố Ư Ề

-645 15

30 600

0

∆ T/KHO

0 645

630 600

0 T/KHO

-150 -60

110 100

KHO N P/THU Ả

4 3

2 1

0 NĂM

VỐN LƯU ĐỘNG ĐẦU TƯ BAN ĐẦU

VỐN LƯU ĐỘNG ĐẦU TƯ BAN ĐẦU TĂNG VỐN LƯU

ĐỘNG TRONG KỲ

TĂNG VỐN LƯU ĐỘNG TRONG KỲ

GIẢM VỐN LƯU ĐỘNG TRONG KỲ

GIẢM VỐN LƯU ĐỘNG TRONG KỲ

THU HỒI VỐN LƯU ĐỘNG CUỐI KỲ

THU HỒI VỐN LƯU ĐỘNG CUỐI KỲ

4 3

2 1

0

Năm

0 205

210 200

0

V n l u đ ng ố ư ộ

-205 -5

10 200

0

∆ V n l u đ ng ố ư ộ

-200 0

0 200

0

∆ V n l u đ ng ố ư ộ

0 200

200 200

0

V n l u đ ng ố ư ộ

4 3

0 Năm

 Phương pháp tr c ti p (Gi ng CCF ự ế ố nhưng thu thu nh p tính trên EBIT) ế ậ

 Phương pháp gián ti p (Gi ng CCF ế ố nhưng thu thu nh p tính trên EBIT) ế ậ

 Tính FCF t CCF ừ

(Ph n này xem bài t p) ầ ậ

 Tính t CCF ừ

 Tính t FCF ừ

Kho n m cả ụ Năm 0 Năm 1 Năm 2 … Năm n

CCF

Ti n vay (+) ề

Tr n (-) ả ợ

CFE

Kho n m cả ụ Năm 0 Năm 1 Năm 2 … Năm n

1 Thông s tính s n lư ng và doanh thu ố ả ợ

2 Thông s l p l ch đ u tư và l ch kh u hao ố ậ ị ầ ị ấ

2 Thông s l p l ch đ u tư và l ch kh u hao ố ậ ị ầ ị ấ

3 Thông s tính giá v n hàng bán ố ố

4 Thông s chi phí bán hàng và chi phí qu n lý ố ả

5 Thông s l p l ch tr n ố ậ ị ả ợ

5 Thông s l p l ch tr n ố ậ ị ả ợ

6 Thông s tính thu thu nh p ố ế ậ

6 Thông s tính thu thu nh p ố ế ậ

7 Thông s tính v n lưu đ ng ố ố ộ

7 Thông s tính v n lưu đ ng ố ố ộ

8 Thông s tính su t chi t kh u

8 Thông s tính su t chi t kh u ố ấ ế ấ

 Tính s n lư ng và doanh thu ả ợ

5.4.1 Hi n giá thu n (NPV)ệ ầ

5.4.2 Su t ấ thu h i v n ồ ố n i t i ộ ạ (IRR)

5.4.3 Su t ấ thu h i v n ồ ố n i t i ộ ạ hi u ch nh ệ ỉ (Modified IRR – MIRR)

5.4.4 Ch s kh năng sinh l i (PI)ỉ ố ả ờ

5.4.5 Th i gian hoàn v n không chi t kh u (PP)ờ ố ế ấ

5.4.6 Th i gian hoàn v n có chi t kh u (DPP)ờ ố ế ấ

nk

CF k

CF k

CF k

CF NPV

) 1

(

) 1

( )

1 ( )

1

2 1

1 0

0

+

+

+ +

+ +

+ +

=

M c sinh l i mong ứ ờ

mu n bình quân c a ố ủ

toàn b d án:ộ ựk=WACC=D%×d%+

E%×e%

M c sinh l i mong mu n bình quân= 160/1000= 16%ứ ờ ố

160100%

1000

T ngổ

12020%

60%

600

V n s h uố ở ữ

4010%

40%

400Nợ

S ố

ti nềNgu n v nồ ố

120 +

D án ự Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4

82 , 326 66

, 375 34

, 479 2 18 , 818 1 000

.

5

) 331 , 1 (

500 )

21 , 1 (

000 3 )

1 , 1 (

000 2 )

500

%) 10 1

(

000 3

%) 10 1 (

000 2

%) 10 1

(

000

5

3 2

1 0

% 10

@

-= +

+ +

-=

= +

+ +

-=

= +

+ +

+ +

+ +

, 366 1 31 , 751 89

, 652 1 18 , 818 1 000

.

5

) 4641 ,

1 (

000 2 )

331 , 1 (

000 1 )

21 , 1 (

000 2 )

1 , 1 (

000 2 )

(

000 2

%) 10 1

(

000 1

%) 10 1

(

000 2

%) 10 1

(

000 2

%) 10 1

(

000

5

4 3

2 1

0

% 10

@

= +

+ +

+ -

=

= +

+ +

+

-=

= +

+ +

+ +

+ +

+ +

-=

B

NPV

 NPV<0

 NPV>0

 NPV=0

%) 10

1

(

3 ,

1

%) 10

1

(

8 , 107

+

10

+-100Hiện giá lưu chuyển tiền tệ @ 10%

NPV = -100 + 100 + 10 = 10

-100 +

11

110Lưu chuyển tiền tệ

-100 121Lưu chuy n ti n tể ề ệ

Năm

n

IRR

CF IRR

CF IRR

CF IRR

CF NPV

) 1

(

) 1

( )

1 ( )

1 (

1

1 0

0

+

+

+ +

+ +

+ +

=

=

%) 6 1 ( 500

%) 6 1 ( 3.000

%) 6 1 ( 2.000

%) 6 1 ( 5.0000 1 2 3

%

+

+ +

+ +

+ +

500

%) 5 1 (

000

3

%) 5 1 (

000

2

%) 5 1 (

000

5

3 2

1 0

+ +

+ +

-=

A

NPV

V i:ớ

K1= Su t chi t kh u làm NPVấ ế ấ 1 dương

K2= Suất chiết khấu làm NPV2 âm

Lưu ý: Nên ch n kọ 1 và k2 sao cho (k2 - k1) ≤ 5%

)

2 1

1

NPV NPV

NPV k

+ +

=

 Có nhi u IRR ề

 Không có IRR

 Mâu thu n v i NPV ẩ ớ

-15.600 Lưu chuy n ti n t ể ề ệ

2 1

0 Năm

150 -200

100 Lưu chuy n ti n t ể ề ệ

2 1

0 Năm

 Bài toán tìm m c sinh l i bình quân ứ ờ

c a chu i ti n t ủ ổ ề ệ

 Phân tích b n ch t IRR ả ấ

 Suy MIRR t IRR ừ

110 )

1 (

100 × + r 1 =

B -A

CF

n

… 3

2 1

0 Năm

121 -100

CF

2 1

0 Năm

110 -100

CF

1 0

Năm

B r

A × ( 1 + )n =

Bài toán tính m c sinh l i ứ ờ

121 )

1 (

100 × + r 2 =

n t

n

n t

t

n t

n

n t

IRR IRR

IRR CIF

IRR

COF

)1

(

)1

(

)1

()1

(

)1

()

+

+

=+

t

k

COF k

CIF NPV

t

IRR

COF IRR

CIF NPV

t t

t

IRR

CIF IRR

COF

0

0 ( 1 ) ( 1 )

n t

Thay IRR b ng k vào chi phí tài chính và lãi su t ằ ấ

tái đ u tư ta có: ầ

n

n t

t

n t

k

COF

) 1

(

) 1

( )

1 (

0

+

= +

∑

−

=

CIF PI

0

0

) 1

(

) 1

(

D án ự Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4

Hi n giá lưu chuy n ti n t d án A ệ ể ề ệ ự

& B @10% như b n bên ả

D ánự Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4

A -5.000 1.818,18 2.479,34 375,66

B -5.000 1.818,18 1.652,89 751,31 1.366,03

5.5.1 Phân tích đ nh y ộ ạ

5.5.2 Phân tích tình hu ng ố

5.5.3 Phân tích k ch b n ị ả