Riêng nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần của các ngân h àng thương mại Việt Nam chưa đ ược n iêm yết chứng khoán hoặc khi ngân hàng Việt Nam n iêm yết ch ứng khoán thì tổng mức sở hữu cổ
Trang 1BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC
TIỂU LUẬN MƠN HỌC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
ĐỀ TÀI
NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN
VIỆT NAM
Giáo viên bộ mơn: PGS TS Nguyễn Đăng Dờn
Nhĩm SV thực hiện: Nhĩm 7
Lớp: Cao học ngân hàng Đêm 2 - K.16
Tháng 12-2007
Trang 2A Cơ sở pháp lý và một số khái niệm cơ bản:
I Khái niệm:
Theo quy đ ịnh tại quyết đ ịnh 36/2003/Q Đ- TTg ngày 11 tháng 3 năm 2003 về quy chế góp vốn, mu a cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài t rong các doanh nghiệp Việt nam thì “ Nhà đầu tư nước ngoài” (NĐTNN) bao gồm:
1 “Tổ ch ức kinh tế tài ch ính nước ngoài” là tổ chức kinh tế t ài ch ính được thành lập theo pháp luật n ước ngoà i và hoạt động kinh doanh tại nước ngoài hoặc/và tại Việt nam
2 “Người nước ngoài không th ường t rú ở Việt nam” là công d ân n ước ngoà i cư trú ở nước ngoài
3 “Người nước ngoài thường trú ở Việt nam” là công dân nước ngoà i và người không có quốc tịch Việt nam cư trú, làm ăn, sinh sống lâu dài ở Việt nam
4 “Người Việt nam đ ịnh cư ở nước ngoài” là ng ười có quốc t ịch Việt nam và người gốc Việt nam cư trú, làm ăn, sinh sống lâu dài ở nước ngoài
II Hình thức góp vốn, mua cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài:
Khi có nhu cầu đầu tư, nhà đầu tư nư ớc ngoài giao dịch trực tiếp với doanh nghiệp Việt nam hoặc với tổ chức tài ch ính trung gian thực h iện việc ph át hành để góp vốn , mua cổ phần của doanh nghiệp Việt nam dưới hai hình thức sau:
1 Hình thức mua cổ phần:
a Mua cổ phần phát hành lần đầu của các do anh nghiệp nhà nước thực hiện cổ phần hóa
b Mua cổ phần phát hành thêm củ a Công ty cổ phần, mu a lại cổ phần của các cổ đông trong Công ty cổ phần
2 Hình thức góp vốn:
Trang 3a Mua lại phần vốn góp của các thành viên Công ty trách nhiệm h ữu hạn; góp vốn vào Công ty trách nh iệm h ữu hạn để trở thành thành viên mới của Công ty trách nhiệm hữu hạn
b Góp vốn vào Công ty hợp d anh; mua lại phần vốn góp của thành viên Công ty hợp danh để trở thành thành viên góp vốn Công ty hợp danh
c Góp vốn vào Liên h iệp hợp tác xã, hợp tá c xã để trở thành thành viên Liên hiệp hợp tác xã
Nhà đầu tư n ước ngoài mở tà i khoản tại tổ ch ức tài chính, Ngân hàng thương mai Việt nam hoặc tổ ch ức tài ch ính , Ngân hàng th ương mại nước ngoài hoạt động trên lãnh thổ Việt nam Mọi hoạt động mua, bán cổ phần, chuyển nh ượng vốn góp, thu và
sử dụng cổ tức, lợi tức đ ược chia, chuyển tiền ra nước ngoà i và các hoạt động khác có liên quan đến đầu tư vào doanh nghiệp Việt nam đều thông qua tài khoản này
Nếu nhà đầu tư nước ngoài góp vốn, mua cổ phần b ằng ngoại tệ thì quy đổi ra đồng Việt Nam theo tỷ g iá mua của Ngân hàng th ương mại đ ược phép ho ạt động ngoại hối tại thời điểm góp vốn, mua cổ phần
Hình thức xác nhận cổ phần, góp vốn được thực hiện một trong hai hình thức:
- Chứng chỉ: là cổ phiếu ghi tên hoặc không ghi tên
- Ghi sổ kế toán
Việc phát hành, quản lý cổ phiếu v à ghi sổ kế toán theo quy định của pháp luật Việt nam
III Mức góp vốn, mua cổ phần:
Tổ chức, cá nhân nước ngoài đư ợc mua, bán chứng khoán t rên TTCK Việt nam theo tỷ lệ do Thủ t ướng Ch ính phủ quy định Theo quyết định 238/ 2005/QĐ-TTg ngày 29 th áng 9 năm 2005 về tỷ lệ tham g ia của b ên nước ngoài vào thị trường ch ứng khoán Việt nam thì:
1) Tổ ch ức, cá nhân nước ngoài mua, bán ch ứng khoán trên TTCK Việt nam được nắm giữ:
Trang 4a) Tối đa 49% tổng số cổ ph iếu niêm yết, đăng ký giao d ịch của một tổ chức niêm y ết, đăng ký g iao dịch trên Trung tâm g iao dịch chứng khoán Đối với tổ chức niêm y ết, đ ăng ký g iao dịch là doanh ngh iệp có vốn đầu t ư n ước ngoà i chuyển sang hoạt động theo h ình thức công ty cổ phần theo Ngh ị đ ịnh số 38/ 2003/NĐ – CP ngày
15 tháng 4 năm 2003 th ì tổng số cổ ph iếu niêm yết là số cổ phiếu phát hành ra công chúng theo phương án được cấp có thẩm quyền phê duyệt
b) Tối đa 49% tổng số chứng ch ỉ quỹ đầu t ư niêm yết, đăng ký giao d ịch của một quỹ đầu tư chứng khoán
c) Không giới hạn tỷ lệ nắm giữ đố i v ới t rái ph iếu lưu hành củ a tổ chức phát hành
2) Tổ ch ức kinh do anh chứng khoán nước ngoài đ ược góp vốn, mua cổ ph ần, góp vốn liên doanh thành lập Công ty chứng khoán hoặc Công ty quản lý quỹ đầu t ư chứng khoán tối đa là 49% vốn điều lệ
3) Trường hợp Điều ước quố c tế mà Chính phủ Việt nam ký kết hoặc tham g ia kh ác với quy định trên thì áp dụng theo Điều ước quốc tế
Riêng nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần của các ngân h àng thương mại Việt Nam chưa đ ược n iêm yết chứng khoán hoặc khi ngân hàng Việt Nam n iêm yết ch ứng khoán thì tổng mức sở hữu cổ phần của các nhà đầu tư n ước ngoài (bao gồ m cả cổ đông nước ngoài hiện hữu ) và người có liên quan của các nhà đầu t ư nước ngoài đó
không vượt quá 30% vốn đi ều l ệ củ a một ngân hàng Việt Nam Tỷ lệ sở h ữu củ a các
nhà đầu tư nư ớc ngoài đố i với những cổ ph iếu OTC ch ưa n iêm yết tối đa cũng là 30%
IV Đầu tư gián tiếp nước ngoài:
Điều 3, Luật Đầu tư củ a Việt Nam được thông qua năm 2005 và có hiệu lực từ tháng 7-2006 đã xác định : “Đầu tư gián tiếp là h ình th ức đầu tư thông qua v iệc mua
cổ phần , cổ phiếu, t rái ph iếu, các g iấy tờ có giá khác; thông qua quỹ đầu tư ch ứng khoán và thông qua các đ ịnh chế tài ch ính trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư”
Trang 5Theo cá ch hiểu này, đầu tư g ián tiếp n ước ngoài là các khoản đ ầu tư gián tiếp
do các nhà đầu tư n ước ngoài thực h iện - đ ể phân b iệt với đầu tư gián tiếp t rong nước
do các nhà đầu tư trong nước thực hiện - thông qua 2 hình thức chủ yếu sau:
- Nhà đầu tư t rực tiếp mu a cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu và các giấy t ờ có giá
khác của các doanh nghiệp, của ch ính phủ và của các tổ chức t ự t rị đ ược phép phát
hành trên thị trường tài chính
- Nhà đ ầu tư gián t iếp th ực hiện đ ầu tư thông qua Quỹ đầu tư chứng khoán
hoặc định chế tài chính trung gian khác trên thị trường tài chính
Cách hiểu này gần v ới định nghĩa của Quỹ t iền tệ quốc tế (IMF): đầu tư gián
tiếp nước ngoài (Fo reign Portfolio Investment – FPI) là hoạt động mu a ch ứng khoán
(cổ phiếu hoặc t rái phiếu) được phát hành bởi một công ty hoặc cơ quan ch ính phủ
của một nước khác trên thị trường tài chính trong nước hoặc nước ngoài
Đặc trưng cơ bản của FPI:
Thứ nhất, nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý doanh ngh iệp phát hành
chứng khoán hoặc các hoạt động quản lý nó i chung của cơ quan phát hành ch ứng
khoán;
Thứ hai, nhà đầu tư không kèm theo cam kết chuyển g iao tài sản vật ch ất, công
nghệ, đào tạo lao động và kinh nghiệm quản lý như trong trực tiếp đầu tư (FDI) FPI
là đầu tư tài chính thuần túy trên thị trường tài chính
Hoạt động của NĐTNN t rên th ị trường chứng kho án Việt Nam có liên quan
mật thiết v ới t ình hình biến động của FPI, hay nói cách kh ác nh ìn FPI ta có thể thấy
được hoạt động của NĐTNN đối với thị trường chứng khoán Việt Nam như thế nào
B Tổng quan về nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam đã hoạt động được 7 năm, nh ưng
cho đến nay, sự chi phố i và những t ác động cụ th ể của nhà đầu tư n ước ngoài đố i với
thị trường vẫn còn là những ẩn số Trong thời gian qua, đã xuất hiện ngày càng nhiều
đánh g iá mang t ính nhận định , ph ân tích về va i trò hoạt động của các nhà đầu tư nước
Trang 6ngoài Tuy nh iên , những bài phân t ích tuy có đề cập đ ến xu hướng vận động chung của nhà đầu tư nư ớc ngoài nh ưng rất ít thông tin cụ thể về hoạt động của một nhà đầu
tư nước ngoài cụ thể nào, diễn b iến hoạt động của họ vẫn còn là một ẩn số lớn Toàn
bộ mố i qu an hệ mua bán của nhà đầu tư nước ngoài, mố i quan hệ g iữa khố i lượng mua và khối lượng bán , th ời điểm mua vào và thời điểm bán ra, các tính toán phư ơng
án chiến thuật “lướt sóng” của nhà đầu tư nước ngoài hầu như ch ưa được ngh iên cứu
và phân tích, dù ch ỉ mang tính tổng lược Trong nh iều trường hợp, từ hoạt động đấu giá cổ phần cho đến những tác động vào sự lên h ay xuống của thị trường ch ứng khoán, mặc dù nhiều ng ười đoán chắc là có bàn tay của nh à đầu tư nước ngoài, thậm chí tác động rất sâu, nhưng cũng không có một minh chứng nào được dẫn ra
Trong phạm v i h iểu biết và khả năng phân t ích của mình , nhóm thực hiện xin trình bày một cách tổng quát về hoạt động của các nhà đ ầu tư nước ngoài tại Việt Nam trong thời gian vừa qua như sau:
Có thể nó i, v iệc th ị trường chứng khoán VN liên tục tăng t rưởng trong thời gian qua là nhờ có sự góp mặt của các nhà đầu tư nước ngoài
Từ năm 2005 trở về t rước, vai trò của nhà đầu tư nước ngoài không nổi bật trên thị t rường ch ứng khoán Việt Nam Điều n ày có thể giải th ích do hoạt động chưa đạt mức độ tăng trưởng mạnh của thị trường chứng khoán, cũng như g iai đoạn nằm ngang kéo dài qu á lâu của ch ỉ số ch ứng khoán đ ã khiến cho không ch ỉ rất nh iều nhà đầu t ư trong nước mà cả cá c nhà đầu tư nư ớc ngoài cũng không đánh g iá cao về t iềm năng hồi phục và phát triển của giá cả cổ phiếu
Năm 2006 thực sự là một năm “ bản lề” đối với nhà đầu tư nước ngoài và cũng
là nă m ph át triển mạnh nhất của thị t rường ch ứng khoán Việt Nam trong sáu năm lịch
sử thành lập Cùng với mức tăng trưởng GDP đạt 8,2%, đầu tư t rực tiếp nước ngoà i (FDI) v ào Việt Nam nă m 2006 đạt con số kỷ lục 10, 2 tỷ USD Đây là mức thu hút vốn FDI cao nhất kể từ kh i có Luật Đầu tư nước ngoài tại Việt Nam từ năm 1997 đến nay., tăng hơn 45% so với năm 2005, vượt 32% kế hoạch đầu năm đề ra (6,5 tỷ USD ) Song song với sự tăng tố c của vốn đầu tư trực t iếp, vốn đ ầu tư gián tiếp cũng không ngừng gia tăng, thu hút sự quan tâm đặc biệt của các quỹ đ ầu tư hàng đầu khắp
Trang 7thế giới nh ư Me rrill Lynch , U BS, D eus tche Ban k, Cit igroup, KTIMC, JP Morgan… Riêng trong năm 2006, số vốn đầu t ư g ián tiếp thu hút được hơn 2 tỷ USD, bằng 10 năm trước cộng lại Th ị t rường chứng khoán Việt Nam n ăm 2006 cũng chứng kiến nhiều đ ợt tăng t rưởng mạnh , ch ỉ số ch ứng khoán của cả hai sàn giao d ịch Hồ Ch í Minh và Hà Nội liên tục đạt những mốc kỷ lục mới Đến cuố i năm 2006, số công ty niêm yết và g iao dịch ở hai TTGDCK thành phố HCM và Hà Nội gấp hơn 3,5 lần của
6 nă m t rước cộng lại, g iá trị vốn hó a thị trường gấp 22 lần so v ới nă m 2005 và đạt 22,6% GDP Số lượng tà i khoản g iao d ịch ch ứng khoán tăng từ 30.000 cuối năm
2005 lên 100.000 vào cuố i năm 2006, trong đó nhà đầu t ư nước ngoài chiếm 2% Có thể nói, việc thị t rường ch ứng khoán tăng trưởng nóng là nhờ có sự góp mặt của các nhà đầu tư n ước ngoài Việc ch ính phủ tăng room cho NĐ TNN từ 30% lên 49% cũng là một nguyên nhân khiến cho NĐ TNN có tâm lý đầu t ư hồ h ởi hơn và làm cho thị trường ch ứng khoán Việt Nam “t ăng nhiệt” Các nhà đầu tư nước ngoài được co i như nhà đạo d iễn cho nhiều kịch bản của th ị trường chứng khoán Việt Nam Cổ phiếu nào được các nhà đ ầu tư nước ngoài nhắm đ ến, cổ ph iếu đó lên cơn sốt Dân chơ i chứng khoán thường rỉ tai nhau, cổ phiếu nào đã hết “room” cho nước ngoài thì cũng hết “cửa” Chỉ l b ài phát b iểu của một quỹ đầu tư nào đó cũng có thể ảnh hưởng đến
xu h ướng đầu tư chứng khoán củ a các nhà đầu tư t rong nước Đ iều đó cho th ấy, các nhà đầu tư ngoại là nhân tố quan trọng “đốt nóng” thị trường chứng khoán Việt Nam Sang năm 2007, tính đ ến tháng 11, một năm sau ngày Việt Na m gia nhâp WTO, luồng vốn đầu t ư nước ngoài vào Việt Na m đã và đang tạo ra kỷ lục mới: cả nước đã thu hút đ ược FDI trị giá hơn 15 tỷ U SD , dự báo cuố i nă m sẽ đạt mức kỷ lục
16 tỷ U SD , tăng 50% so với 2006 Vốn đầu t ư g ián tiếp n ước ngoài cũng ước khoảng
5 tỷ USD Nguồn kiều hố i có mức tăng cao nhất t ừ t rước tới nay: dự đo án đến cuố i năm nay sẽ có kho ảng 5 tỷ U SD kiều hối chuy ển v ề Việt N am qu a các kênh chính thức Với s ự tác động của nh iều yếu tố kh ác nhau, thị t rường chứng khoán Việt Nam đang có những dấu h iệu của sự chuyển mình sang 1 giai đoạn phát triển mang tính ổn định và bền vững hơn
Theo số liệu thống kê, hiện có khoảng 1.700 nhà đầu tư nước ngoà i tham gia vào thị t rường ch ứng khoán VN Đây là một t ín hiệu lạc quan về v iệc thu hút đầu t ư
Trang 8gián tiếp của VN Để th ực hiện thành công sự nghiệp công nghiệp hóa - hiện đại hóa đất nước, VN cần một lượng vốn đầu tư rất lớn (khoảng 140 tỉ USD) cho giai đoạn 2006-2010 Vì v ậy, việc thu hút nguồn vốn từ nước ngoài (gián tiếp và trực tiếp) là rất quan trọng Hiện có khoảng trên 100 đ ịnh chế đầu tư tà i ch ính chuyên ngh iệp trên thế giới đang quản lý một khối lượng tài sản khổng lồ, khoảng 300 tỉ USD Ch ỉ cần
họ chấp nhận đầu t ư vào VN 0,1% là chúng ta đã có khoảng 300 triệu USD Tuy nhiên, khác với FD I là nguồn vốn đầu t ư lâu d ài chủ yếu dưới dạng vật chất , khó chuyển đố i hoặc thanh khoản , đầu t ư g ián tiếp đ ược thực hiện dưới dạng đầu tư tà i chính với các ch ứng khoán có thể chuyển đổi nên các nhà đầu tư gián t iếp nước ngoà i
dễ dàng và nhanh chóng mở rộng hoặc thu hẹp, hay chuyển sang đầu tư dưới dạng khác Đây là nguyên nhân ch ấn động kinh tế ngoại nhập củ a dòng vốn đ ầu tư gián tiếp đối với nền kinh tế của n ước tiếp nhận đầu tư Đặc biệt kh i việc chuyển đổ i và rút vốn đầu tư g ián tiếp nói trên diễn ra theo kiểu “tháo chạy” đồng loạt t rên phạm v i rộng với số lượng lớn có thể dẫn tới khủng hoảng kinh tế của nước tiếp nhận đầu tư Hiện nay đã có khoảng 74 quỹ đầu t ư n ước ngoà i h iện diện tại Việt Nam Riêng t rong 8 tháng đầu n ăm 2007 đã có thê m 22 quỹ đầu t ư mới đ ược thành lập Trong số đó, đáng chú ý có các tên tuổi như: Sumitomo Misui Việt Nam, Fullecton Việt Na m Fund, Cred it A gricole Fund … dòng vốn này đ ầu tư chủ y ếu đến t ừ các nước Sigapore, Nhật Bản, Hàn Quốc
Hiện nay, có những quỹ đầu t ư nước ngoà i được đ ánh giá là hoạt động thành công trên thị t rường Việt Na m là Vina Cap ital, Indochina Cap ital, D ragon Capit al, IDG Vietnam, PXP Vietnam, City Goup, HSBC, JP Morgan, Deutsch A G
Nhiều tên tuổ i quỹ đầu tư lớn đến t ừ M ỹ cũng đang không ngừng gia tăng đầu
tư vào Việt Nam:
Dragon Capit al, công ty quản lý quỹ có thâm niên nhất ở Việt Nam, hiện đang quản lý 600 triệu USD tại Việt N am và trong số này , 30% vốn do các nhà đầu t ư M ỹ góp
Gần đây nhất, Heartland Funds - 1 quỹ rất nổ i t iếng ở Mỹ, đ ược bình chọn là quỹ hàng đầu trong quý 1 năm 2007 tại Mỹ, đã lên kế hoạch hợp tác với Lexington
Trang 9Langha, Viko a Invest ment Consultant để thành lập quỹ đ ầu tiên có nguồn vốn trực tiếp của công ty Mỹ (không thông qua n ước thứ 3) đầu tư vào Việt Nam, quy mô vốn ban đầu d ự đ ịnh từ 50-100 triệu USD, sau đó tùy thuộc vào các dự án có thể mở rộng tiếp
Trong số các nhà đầu tư nước ngoà i, các quỹ đầu tư có người quản lý quỹ tại Việt Nam chiếm tỷ trọng 70% trên tổng quy mô vốn đ ầu tư của các nh à đầu t ư nước ngoài
Tuy nhiên, trong số các quỹ đầu tư nước ngoài chưa có mặt các quỹ Mutua l Fund và Pension Fund - là các quỹ có mục tiêu đầu tư rất dài hạn
Tính đến tháng 4/2007, nhà đầu tư nước ngoài vẫn mạnh nhất trên th ị t rường niêm yết, t rong đó giá trị đầu tư vào cổ phiếu của các công ty niêm yết ch iếm đến 68% trong tổng g iá t rị đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài; đầu t ư vào trái phiếu niêm yết chiếm 25%; đầu tư vào trái phiếu không n iêm yết chỉ chiếm 6% và đầu t ư vào cổ phiếu không niêm yết chỉ vỏn vẹn có 1%
Tính đến tháng 10/2007 có khoảng 7.406 t ài khoản giao dịch nhà đ ầu tư nước ngoài (7.137 tài khoản cá nhân và 269 tài khoản tổ chức) và hiện có hơn 260 quỹ nhà đầu t ư nước ngoài đầu tư vào th ị trường chứng khoán Việt Nam với tổng g iá trị danh mục đầu tư ước tính khoảng 5 tỷ USD Riêng số tài khoản cá nhân của các nhà đầu tư
Cổ ph iếu củ a các công ty niêm
yết
68
Trang 10Nhật ch iếm hơn 70% tổng số tài kho ản cá nhân của nhà đầu tư n ước ngoài Tỷ lệ nhà đầu tư nước ngoài tại TTCK Việt Nam cao hơn ở Indon esia (khoảng 35%) nh ưng thâp hơn ở Thái Lan (khoảng 70%)
Tại thị trường n iêm yết , nhà đầu tư nước ngoài đ ã nhanh chóng sở hữu đến 49% ho ặc đang có xu hướng đạt đến 49% (tỷ lệ cao nhất cho phép đối với nh à đ ầu tư nước ngoài) đối với một số mã cổ phiếu như AGF, CII, BT6, GIL, GM D, IFS, SAM, TDH, TMS, TYA, VNM, ch ứng ch ỉ quỹ VFM VF1… Tính đ ến tháng 9/ 2007, t rong
số 205 cổ phiếu n iêm yết, có 18 cổ phiếu đã hết roo m cho NĐTNN, gồ m cá c cổ phiếu được đánh g iá tốt b ậc nhất trên th ị trường hoặc thuộc các ng ành nh ư: ngân hàng (ACB, STB), thủy sản (A BT, A GF), b ất động sản (REE, TDH), xây dựng hạ tầng (CII, BT6), th ực phẩm đồ uống (TRI, IFS) Trên th ị trường có 180 cổ phiếu còn trên 10% room, 128 cổ phiếu vẫn còn trên 40% room Đối với các cổ phiếu còn roo m t ừ 10% trở lên, NĐTNN giao dịch mua bán trung b ình h àng ngày rất ít, ch ỉ ch iếm khoảng 1% tổng số roo m h iện hành Như vậy, có th ể thấy NĐ TNN cần room, nh ưng
là room củ a các cổ phiếu tốt chứ không phải là mọi cổ ph iếu Có nhiều phân tích về việc nên mở roo m hay không nên mở roo m Trước đây khi nguồn cung trên th ị trường ch ứng khoán còn ít, để kích th ích hoạt động của thị t rường chứng khoán th ì việc mở room là cần th iết Nhưng đến nay, khi nguồn cung liên tiếp t ăng cùng với hàng loạt các đợt tăng vốn, phát hành cổ ph iếu thêm…, th ị trường d ường như bão hòa hơn cùng v ới tác động củ a các yếu tố chính sách từ ch ính phủ, ý nghĩa của việc mở
“roo m” đối với NĐTNN không còn tác động mạnh tới tâm lý đầu tư của họ nh ư trước đây
Trong cuộc chơi chứng khoán tại thị trường chứng khoán Việt Nam, có một động thái rất đặc biệt: t rong đa số t rường hợp b iến động về g iá cổ phiếu, dường nh ư nhà đầu t ư nước ngoài luôn g iữ một t ư thế độc lập và tách rời hẳn tâm lý đá m đông của các nhà đầu tư Việt Nam Sau kh i chứng kiến th ị trường chứng khoán tăng t rưởng một cách chóng mặt trong giai đoạn đầu năm 2007, các nhà đ ầu tư sớm nhận ra rằng thị t rường nhanh chóng rơi vào tình trạng quá nóng và giá cả các cổ phiếu n iêm yết trở nên qu á đắt đỏ Trong đợt điều chỉnh đầu tiên của VN -Ind ex xuống dưới ngư ỡng 1.000 điểm và HasTC-Inde x d ưới 300 điểm, việc mua vào của nhà đầu tư nước ngoài