Bài giảng các phương pháp định lượng trong quản trị tài chính chương 5

Chương 5CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH LƯỢNG TRONG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ... Tỷ suất hoàn vốn nội bộ điều chỉnh MIRR Modified Internal Rate of Return IRR giả định dòng tiền tái đầu tư

Chương trình cao học Tài chính- Ngân hàng

CÁC PHƯƠNG PHÁP

ĐỊNH LƯỢNG TRONG QUẢN

TRỊ TÀI CHÍNH

Chương 5

CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH LƯỢNG TRONG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

DỰ ÁN ĐẦU TƯ

1 Xác định NPV và IRR

 Giá trị hiện tại ròng NPV

CFi – dòng tiền HĐST của dự án, CF0- đầu tư ban đầu, k=WACC

NPV =    n

n

k

CF k

CF k

Giá trị hiện tại ròng

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ IRR

1 1 = CF0

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ IRR

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ IRR

Chú ý: khi CFi – không hoàn toàn dương thì IRR có thể đa trị

V/d: CF0=60$

CF1 = 155$, CF2=-100tính gần đúng IRR =25% và 33 1/3Tính bằng hàm IRR =25%

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ điều chỉnh MIRR ( Modified Internal Rate of Return)

 IRR giả định dòng tiền tái đầu tư với tỷ suất IRR

 MIRR giả định dòng tiền tái đầu tư với tỷ

suất chiết khấu k

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ

điều chỉnh MIRR

CF0 =

) 1

(

) 1

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ

điều chỉnh MIRR

 Nếu MIRR < k - loại bỏ dự án

 Nếu MIRR > k - chấp nhận

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ điều

Bài tập

1 Dự án S với đầu tư ban đầu 15.000$ cho dòng tiền 4500$ trong 5 năm Dự

án L đầu tư 37.500$ cho dòng tiền

11.000 $ trong 5 năm Biết chi phí vốn của 2 dự án là 14% Giả sử hai dự án này loại trừ lẫn nhau Dự án nào sẽ

được chọn? (Ra quyết định dựa trên tính NPV, IRR,MIRR)

í

Bài tập

2 Xét hai dự án X và Y có dòng tiền như sau:

Năm X Y

0 -1000 -1000

1 100 1000

2 300 100

3 400 50

4 700 50

Hai dự án có cùng mức độ rủi ro và k=12% Nên chọn dự án nào?

Bài tập

3 Một dự án có vòng đời là 5 năm đầu tư vào mua thiết bị là

1300 triệu đồng, ngoài ra cần chi thêm 150 triệu đồng vào vận chuyển, lắp đặt thiết bị và 50 triệu đồng đào tạo

sử dụng thiết bị Dự án yêu cầu đầu tư vào vốn lưu động ròng là 300 tr.đ Thiết bị được khấu hao hết trong 5 năm theo phuơng pháp đường thẳng Khi kết thúc dự án, thiết

bị được bán thanh lý với giá là 150 triệu đồng Hàng

năm dự án cho thu nhập trước thuế và trả lãi vay là 350 triệu đồng Biết tỷ lệ thuế thu nhập doanh nghiệp là 25%

và chi phí vốn của dự án là 14%.

a.Xác định dòng tiền (hoạt động sau thuế) của dự án

b Tính NPV, IRR, MIRR của dự án

2 Phân tích rủi ro của dự án

 Phân tích độ nhậy

 Phân tích kịch bản

 Mô phỏng Monte Carlo

Phân tích độ nh ạy

 Chỉ ra biến số nào tác động nhiều nhất đến quyết định đầu tư

 Cho ta biết NPV biến thiờn như thế nào nếu

1 biến số đầu vào thay đổi cũn cỏc biến

khỏc khụng đổi

Phân tích tình huống

 Phân tích tình huống ( kịch bản): xem xét

các khả năng khác nhau xảy ra và lựa chọn phương án thích hợp

 Cỏc biến số cú thể cựng thay đổi (số lượng, giỏ, biến phớ, định phớ )

Bài tập

 Dự án có đầu tư ban đầu 500.000$ vào TS

thực hiện trong 5 năm Vốn LĐ 100.000$ Dự

án không có giá trị thu hồi tài sản cố định vàtài sản được khấu hao đều trong 5 năm Chi phí vốn của dự án là 16%, T=32%

Sản phẩm được bán với số lượng 400SP/năm, giá 3000$/SP Biến phí =1900$/SP, chi phí cố định=250.000$ ( trường hợp cơ bản)

2 Phân tích độ nhạy trong 2 trường hợp:

doanh số tăng giảm 5%; định phí thay đổi

5%

IRR, so sánh và nhận xét

Bài tập

Một công ty dự kiến đầu tư vào dự án mới sản xuất gậy đánh golf Gậy sẽ được bán với giá 600$/bộ

và có biến phí 200$/bộ Công ty đã chi số tiền

150.000$ cho nghiên cứu Marketing để xác định được công ty sẽ bán được 50.000 bộ/năm trong 7 năm Nghiên cứu Marketing cũng chỉ ra là công ty

sẽ mất doanh thu 12.000 bộ đối với các loại gậy cógiá cao Gậy giá cao được bán với giá 1000$/bộ và

có biến phí là 550$ Công ty cũng sẽ tăng được

doanh thu với loại gậy giá thấp gồm 10.000 bộ

(giá 300$ , biến phí 100$)

có nhu cầu về vốn lưu động ròng 900.000$ và

được thu hồi khi kết thúc dự án T=40%, k=14%

a Xác định thời gian hoàn vốn, NPV,IRR và MIRR của dự án

b Phân tích độ nhạy và kịch bản khi các biến tăng giảm 10%

Mô phỏng Monte Carlo

 Là một dạng phân tích kịch bản khi dự án được

phân tích trong rất nhiều trường hợp khác nhau

 Chọn ngẫu nhiên các biến: doanh thu, giá bán, biến phí… Tính NPV