Bài giảng các phương pháp định lượng trong quản trị tài chính chương 4

Ứơc tính g Qua số liệu của các công ty dịch vụ TC như Value line, Merrill Lynch, Salomon Brothers  g=Hệ số giữ lại x ROE = 1-hệ số chi trả x ROE Hệ số giữ lại = Lợi nhuận giữ lại/ LNST

Chương trình cao học Tài chính- Ngân hàng

CÁC PHƯƠNG PHÁP

ĐỊNH LƯỢNG TRONG QUẢN

TRỊ TÀI CHÍNH

Chương 4

CÁC PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH

CHI PHÍ VỐN

1 Mô hình Gordon

Sử dụng mô hình cổ tức tăng trưởng với tốc

độ không đổi để ước tính ks

Pt = Dt(1+g)/(ks-g) = Dt+1/(ks-g)

Mô hình Gordon

Chi phí vốn của CP thường

 Ks =(D1/P0) + g

 Xác định g?

Ứơc tính g

 Qua số liệu của các công ty dịch vụ TC như Value line, Merrill Lynch, Salomon Brothers

 g=Hệ số giữ lại x ROE =( 1-hệ số chi trả) x ROE

Hệ số giữ lại = Lợi nhuận giữ lại/ LNSTROE – giá trị ước tính trong tương lai

Ứơc tính g

 V/d: Giả sử 1 công ty dự tính có ROE không đổi là 13,4% và trả cổ tức 40% (của lợi nhuận sau thuế) Khi đó hệ sốgiữ lại là 60%

g= 0,6 x 13,4% =8%

Mô hình Gordon

 Mô hình siêu tăng trưởng: thời gian đầu cổ tức tăng trưởng với tốc độ không đổi cao hơn ks , sau đó giảm tốc độ

 Phải tách ra tính thành 2 phần

B ài tập

Xác định chi phí vốn của CP thường trả cổ tức kỳ trước D0= 10.000 đ Sau đó cổ tức tăng trưởng với tốc độ không đổi g=8% Giá trị hiện tại của là cổ phiếu 130.000 đ.

Sử dụng đường SML tính chi phí vốn chủ sở hữu

ks = kRF + beta (kM- kRF)

kRF - tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro

trường

Xác định lãi suất kRF

Theo Ibbotson:

 Lãi suất tín phiếu kho bạc (trước 1988)

 Lãi suất trái phiếu chính phủ (sau 1988)

Tính chi phí vốn CSH

ks = kRF (1-Tc)+ beta [kM- kRF(1-Tc)]

Tc – tỷ lệ thuế TNDN

Tính chi phí vốn CSH

nợ dài hạn: cộng thêm phần bù rủi ro (3-5%) vào tỷ suất lợi nhuận yêu cầu đối với trái phiếu công ty

3 Chi phí vốn của nợ

 Tính chi phí vốn sau thuế của nợ

k = kd (1-T)

Chi phí vốn của nợ

kd = kRF + betad (kM- kRF)

Một số vấn đề

dụng khi công ty không trả cổ tức

xác định giá trị của công ty

tư thị trường, hệ số beta

Bài tập

Công ty vừa trả cổ tức năm trước là 3$

Cổ tức dự kiến tăng trưởng với tốc độ không đổi 5%/năm Sử dụng mô hình Gordon tính chi phí vốn CSH của ABC

4 Phương pháp WACC

 WACC= Wd kd (1 - T) + WPS kPS + WSkS

Bài tập

1 Lợi nhuận, cổ tức và giá cổ phiếu của công ty CT

dự kiến tăng truởng 7%/năm trong tương lai Cổ phiếu thường của công ty đang được bán với giá 23$/CP, cổ tức năm vừa qua là 2$/CP và công ty trả cổ tức 2,14$ vào cuối năm hiện tại

a/ Sử dụng cách tiếp cận DCF, tính chi phí sử

dụng vốn cổ phần

b/ Nếu beta của công ty là 1,6; TSLN phi rủi ro là 9% và lợi suất của danh mục thị trường là 13% Xác định ks khi sử dụng CAPM

Bài tập

c/ Nếu tỷ suất lợi nhuận yêu cầu đối với trái

phiếu của công ty là 12% thì ks bằng bao

nhiêu?

d/ Giả sử bạn có sự tin cậy như nhau đối với các số liệu đầu vào sử dụng cho 3 cách tiếp cận, tính toán của bạn về chi phí sử dụng vốn

cổ phần của CT là bao nhiêu