Bài giảng tài chính công ty nâng cao chương 9

+ Mua lại cổ phiếu+ Mua lại tài sản... Sáp nhậpbộ tài sản và nợ của doanh nghiệp bị mua thành 1 chi nhánh mình... Thường 2 công ty có độ lớn tương đương thìhợp nhất còn công ty lớn hơn m

TÀI CHÍNH CÔNG TY

NÂNG CAO

Chương trình Thạc sỹ

Tài chính - Ngân hàng

Chương 9

SÁT NHẬP VÀ MUA LẠI

DOANH NGHIỆP

NỘI DUNG CHÍNH

1 Các hình thức pháp lý của M&A

2 Động cơ của M&A

3 Lợi ích và chi phí của M&A

4 Hạch toán kế toán các giao dịch M&A

+ Mua lại cổ phiếu

+ Mua lại tài sản

Sáp nhập

bộ tài sản và nợ của doanh nghiệp bị mua

thành 1 chi nhánh

mình

Thường 2 công ty có độ lớn tương đương thì

hợp nhất

còn công ty lớn hơn mua lại công ty nhỏ hơn

bằng sát nhập

1 Các hình thức pháp lý của

M&A

 Mua cổ phiếu: DN mua cổ phần của DN bên bán

Mua trực tiếp từ cổ đông

 Mua tài sản: mua tài sản trực tiếp từ DN Bên bán

chấm dứt hoạt động khi nhận tiền hoặc cổ phiếu từbên mua

Phân loại sát nhập

 Sáp nhập theo chiều ngang: giữa các DN trong 1

ngành

 Sáp nhập theo chiều dọc: kết hợp giữa các DN

với nhà cung cấp hoặc khách hàng

 Sát nhập theo phương thức liên ngành:giữa các

DN không cùng trong 1 lĩnh vực

+ LBO hay MBO: một nhóm người vay tiền đểmua lại toàn bộ cổ phiếu của công ty đại chúng

Ví dụ về LBO (leverage buyouts)

+ Giá mua 30,6 tỷ USD

+ Hầu hết bằng phát hành trái phiếu lãi suất cao (junk bonds)

2 ĐỘNG CƠ CHO M&A

 Động lực hiệu quả kinh tế tài chính

+ Hiệu quả kinh tế nhờ lợi thế qui mô

+ Loại bỏ bộ máy quản lý yếu kém

+ Tiết kiệm: giảm chi phí phát hành chứng khoán, giảm chi phí sử dụng nợ, tăng khả năng tìm nguồntài trợ

ĐỘNG CƠ CHO M&A

 Động lực phát triển

+ Làm tăng qui mô doanh nghiệp

+ Đa dạng hoá hoạt động kinh doanh làm giảm thiểu rủi ro

3 LỢI ÍCH TỪ SÁT NHẬP

A – công ty mua, B –công ty mục tiêu

Lợi nhuận cộng hưởng (Gía trị gia synergy

tăng)-V= G = VAB – (VA+ VB)

VB*= G +VB- lợi nhuận do hợp nhất đem lại

hay tổng giá trị của B mang lại cho A

Chi phí của sát nhập

Gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng cña s¸t nhËp

 NPV = VB* - Chi phÝ mua (cña A)

 Mua l¹i b»ng tiÒn

 Mua l¹i b»ng cæ phiÕu

Mua lại thanh toán bằng tiền

và cổ phiếu

+ Thâu tóm bằng tiền phải chịu thuế, còn bằng cổ

phiếu không phải chịu thuế

+ Nếu dùng tiền để mua: cổ đông công ty bị bán

nhận được giá bán cố định Khi giá cổ phiếu tăng

họ không được hưởng vì đã bán đứt CP

+ Nếu sát nhập không thành, giá cổ phiếu công ty sátnhập có thể giảm

Vớ dụ

Thụng tin về hai cụng ty trước sỏp nhập

Công ty A Công ty B Gía cổ phiếu 20$ 10$

Số cổ phiếu 25 10

Tổng giá trị thị trường 500 $ $100

Thanh toán bằng cổ phiếu

 VAB = VA +VB + V =500+100+100

= 700

Để trả 150$, A phải bỏ 150 $/20=7,5 CP

Sau sáp nhập sẽ có 25 +7,5 =32,5 CP lưu hànhvới giá 700/32,5 =21,54$

Tổng giá trị các cổ đông của B nhận là 7,5 x

21,54=161,55$ - chi phí thực của sáp nhập

4 KẾ TOÁN GIAO DỊCH M&A

Phương pháp mua lại

thị trường thì được ghi vào TS vô hình và được khấu hao

Phương pháp gộp chung đơn giản