Bài giảng lập và thẩm định dự án đầu tư chương 6 PGS nguyễn thống

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Phân tích theo quan điểm Nhà ðầu tư hoặc đơn vị bỏ tiền ra thực hiện dự án Thiết lập dòng tiền TÀ I C HÍ NH của dự Từ các chỉ tiêu, Nhà ðầu tư đưa ra quyết định đ

Trang 1

7/22/2010 1

Gi ả ng viên: PGS TS NGUY Ễ N TH Ố NG

E-mail: nguyenthong@hcmut.edu.vn or nthong56@yahoo.fr

Web: http:// www4.hcmut.edu.vn/~nguyenthong

CH ƯƠ NG 1: Khái ni ệ m v ề kinh t ế đầ u t ư

CH ƯƠ NG 2: N ộ i dung l ậ p d ự án đầ u t ư

CH ƯƠ NG 3: D ự báo.

CH ƯƠ NG 4: Ho ạ ch đị nh d ự án.

CH ƯƠ NG 5: Ch ỉ tiêu đ ánh giá & l ự a ch ọ n d ự án.

CH ƯƠ NG 6: Phân tích Kinh t ế , xã h ộ i - Tài chính

CH ƯƠ NG 7: Phân tích r ủ i ro.

CH ƯƠ NG 8 : Phân tích l ạ m phát.

CH ƯƠ NG 9: Th ẩ m đị nh d ự án.

Gi ớ i thi ệ u ph ầ n m ề m CRYSTAL BALL

PGS Dr Nguyễn Thống

L Ậ P & TH Ẩ M ðỊ NH D Ự ÁN ðẦ U T Ư

CH ƯƠ NG 7-1: Phân tích kinh t ế , xã h ộ i - tài chính.

ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ

DỰ ÁN

Phân tích hiệu quả Kinh tế – Xã

hội.

Phân tích hiệu quả Tài chính.

PHÂN TÍCH KINH TẾ-XÃ HỘI

ð ây là phân tí ch hi ệ u quả d ư% á n ðỨ NG TRÊN QUAN ð I Ể M L Ợ I Í CH NH À N ƯỚ C (V Ù NG, L Ợ I Í CH CƠNG ðỒ NG,…).

Theo quan đ i ể m l ợ i í ch nha 1 n ướ c

THU Ế (Thuê 3 doanh nghi ệ p, VAT) c hỉ là

cơng cụ đ ê 7 “ đ i ề u hị a l ợ i í ch” gi ữ a cá c

đố i t ượ ng v ớ i nhau THUÊ 3 KHƠNG ðƯỢ C XEM NH Ư LÀ L Ợ I Í CH QU Ố C GIA

CỦ A D Ự Á N (MANG L Ạ I G IÁ TRỊ TH Ă NG

D Ư KHI CĨ D Ự Á N).

Thiết lập dòng tiền KINH T Ế của dự án

dùng các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả (EIRR,

B/C, NPV, T hv , …).

Đây là cơ sở tính toán để xác định quy mô dự

án.

Đây là cơ sở để Nhà nước (vùng) xem xét và

ra quyết định cho phép đầu tư hay không.

Đây là cơ sở để các tổ chức tài chính, cơ quan

tài trợ vốn xem xét để ra quyết định.

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

(Phân tích theo quan điểm Nhà ðầu tư hoặc đơn vị bỏ tiền ra thực hiện dự án)

Thiết lập dòng tiền TÀ I C HÍ NH của dự

Từ các chỉ tiêu, Nhà ðầu tư đưa ra

quyết định đầu tư hay không.

Trang 2

7/22/2010 7

CÁC TRƯỜNG HỢP VỀ CHỈ

TIÊU KINH TẾ & TÀI CHÍNH

- Trường hợp 1: Chỉ tiêu kinh tế và chỉ tiêu tài chính

đều đạt.

- Trường hợp 2: Chỉ tiêu kinh tế đạt và chỉ tiêu tài chính

không đạt.

- Trường hợp 3: Chỉ tiêu kinh tế không đạt, chỉ tiêu tài

chính đạt.

- Trường hợp 4: Chỉ tiêu kinh tế và chỉ tiêu tài chính

đều không đạt.

LOẠI BỎ

CÁC YẾU TỐ ĐÁNH GIÁ TRONG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH, KINH TẾ

LOẠI ĐỊNH LƯỢNG ĐƯỢC

- Tạo ra sản phẩm.

- Tăng thu nhập quốc dân.

- Sử dụng lao động.

- Tăng thu ngoại tệ từ sản phẩm sản xuất.

- Thu thuế tài nguyên môi trường nếu có.

• …….

LOẠI KHÔNG ĐỊNH LƯỢNG ĐƯỢC

- Sự phù hợp với quy hoạch phát triển vùng, ngành…

- Tác dụng tích cực (tiêu cực) lên các ngành khác.

PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ

KINH TẾ

Chỉ kể đến các dòng tiền CÓ tác dụng lên nền kinh tế QUỐC DÂN (VÙNG LÃNH THỔ).

• DÒNG THU KINH TẾ

- Doanh thu bán sản phẩm

- Lợi ích khác thu được từ dự án (nếu có)

Đây là dòng tiền thu được ngoài sản

phẩm dự án.

- Lợi ích khác do công trình đa mục tiêu

(nếu có).

- Các giảm thiểu tác hại đối với nền kinh

tế và lợi ích xã hội khác (nếu có).

DÒNG CHI KINH TẾ

-Vốn đầu tư xây dựng dự án.

- Phí vận hành & bảo dưỡng, thay thế thiết bị

- Chi phí nguyên, nhiên liệu.

- Các loại chi phí khác.

Trang 3

7/22/2010 13

• CHÚ Ý Trong dòng chi kinh tế, các đại lượng:

Thuế VAT,

Thuế thu nhập doanh nghiệp.

KHÔNG KỂ !!!!!!!!!!!

Thuế VAT & thuế thu nhập doanh nghiệp

từ dự án KHÔNG mang lại giá trị thặng

dư cho nền KINH TẾ quốc dân chỉ có

tác dụng điều hoà THU NHẬP trên bình

diện lợi ích toàn dân.

7/22/2010IV Chỉ tiêu kinh tế : EIRR(III), 14

B/C(III), NPV(III)

III Thu ròng (III=I-II)

.

d Các loại chi phí khác.

.

c Chi phí nguyên, nhiên liệu.

.

b Phí vận hành & bảo dưỡng.

.

a Vốn đầu tư xây dựng dự án (trước hoặc sau thuế).

II Dòng chi (II=a+b+c+d)

.

4 Các giảm thiểu tác hại đối với nền kinh tế (nếu có)

.

3 Lợi ích khác do công trình đa mục tiêu (nếu có).

.

2 Lợi ích khác thu được từ dự án (nếu có)

.

1 Doanh thu bán sản phẩm

I Dòng thu (I=1+2+3+4) Hạng mục Năm tài chính

N 3 2 1

PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ

TÀI CHÍNH

Chỉ kể đến các dòng tiền CÓ tác

dụng đến Chủ Đầu tư.

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Là phân tích đánh giá tính hiệu quả của dự án nhìn dưới góc độ của Chủ đầu tư (cơ sở, người sẽ bỏ tiền thực hiện và kinh doanh dự án).

Điểm chú ý lớn ở đây so với phân

tích Kinh tế là thuế các loại sẽ XUẤT HIỆN trong dòng tiền đánh giá hiệu quả dự án.

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

Trong phân tích tài chính của một dự án

thường thực hiện theo 2 quan điểm:

- Phân tích tài chính theo quan điểm Tổng

đầu tư (quan điểm Ngân hàng).

- Phân tích tài chính theo quan điểm Chủ

Đầu tư (quan điểm Cổ đông).

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH THEO QUAN

ĐIỂM TỔNG ĐẦU TƯ (QUAN ĐIỂM NGÂN HÀNG)

Theo quan điểm phân tích này, đơn vị đầu

tư đã có nguồn vốn, không đi vay.

Không có xuất hiện tiền lãi do vay trong

quá trình xây dựng dự án trong dòng tiền phân tích.

Trang 4

7/22/2010 19

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH THEO QUAN

ĐIỂM CHỦ ĐẦU TƯ

(QUAN ĐIỂM CỔ ĐÔNG)

• Theo quan điểm này, Nhà đầu tư chỉ có

một phần vốn và phần còn lại huy động

từ các nguồn khác (vay ngân hàng các

loại).

• Xuất hiện tiền lãi trong dòng tiền

phân tích trong thời đoạn chưa trả hết

vốn vay gốc.

CÁC BẢNG BIỂU CƠ BẢN TRONG TRÌNH BÀY KẾT QUẢ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

• BẢNG CÂN ĐỐI NGUỒN VỐN VÀ TỔNG

MỨC ĐẦU TƯ TRONG THỜI GIAN XDCB

Các loại vốn vay có thể là :

- Từ các nguồn vốn vay ưu đãi (ví dụ từ quỷ Hổ

trợ phát triển).

- Từ vốn vay thương mại nước ngoài.

- Từ vốn vay thương mại trong nước.

- Từ các nguồn vốn vay khác.

Thuế VAT

III

Lãi vay từ nội tệ TM

4

Lãi vay từ nội tệ để trả thuế VAT

3

Lãi vay từ ngoại tệ TM 2

Lãi vay từ qũy HTPT

1

Lãi vay trong thời gian XDCB (1+2+3+4) II

Chi phí dự phòng

5

Chi phí quản lý và chi phí khác 4

Chi phí đền bù và tái định cư 3

.

Thiết bị nước ngoài b

.

Thiết bị trong nước a

Chi phí thiết bị (a+b)

2

Chi phí xây dựng

1

Tổng mức đầu tư trước thuế VAT (1+2+3+4+5)

I

TOåNG MỨC ĐẦU TƯ SAU THUẾ VAT (I+II+III) A

Năm 2 Năm 1 Tổng Các chỉ tiêu

0 0 CÂN ĐỐI ĐẦU TƯ VAø HUY ĐOäNG VỐN: (B)-(A)=

0

C

Vốn từ vay nội tệ TM

6

Vốn tạm vay trả thuế VAT (sẽ h/thuế sau)

5

Vốn từ vay ngoại tệ TM

4

Vốn vay Qũy HTPT

3

Vốn từ lãi của vốn tự có còn lại

2

Vốn tự có của Chủ đầu tư

1

KẾ HOẠCH HUY ĐỘNG VỐN (1+2+3+4+5+6)

B

BẢNG KẾ HOAïCH TRẢ NƠï

- Thời gian ân hạn (nếu có)

- Thời gian trả nợ

- Giá trị trả nợ gốc hàng năm

Ví dụ: Bảng sau đây trình bày kế hoạch trả nợ của một dự án Nguồn vốn vay gồm có từ các tổ chức:

Trang 5

7/22/2010 25

.

5 Tổng nợ tồn cuối

năm

Tổng chi phí trả lãi vay +

nợ gốc

5

Tổng chi phí trả lãi

4

.

- Nợ cuối năm d

.

- Trả nợ gốc

b - Nợ đầu năm . . . . .

a

Trả vay nội tệ TM 3

.

c - Trả lãi . . . .

b - Nợ đầu năm . . . .

a

Trả vay ngoại tệ TM 2

.

c - Trả lãi . . .

b - Nợ đầu năm . . .

a

Qũy HTPT 1

BẢNG TÍNH THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP

(TNDN)

• Thuế thu nhập doanh nghiệp được tính toán khi dự

án bắt đầu đi vào sản xuất và được xác định trên cơ sở:

[TNDN] = [Thuế suất]*

[Dòng tiền thu nhập trước thuế]

(Trường hợp bình thường: Thuế suất TNDN =25%)

Để tính dòng tiền thu nhập trước thuế TNDN cần

phải tính các giá trị trung gian sau:

- Tổng dòng tiền doanh thu trước thuế TNDN.

- Tổng dòng tiền chi các loại.

Tổng doanh thu trước thuế TNDN được xác định từ:

• - Doanh thu bán sản phẩm:

• - Lợi ích khác thu được từ dự án (nếu có):

• - Trợ giá (nếu có):

• - Lợi ích khác do công trình đa mục tiêu (nếu có):

CH ƯƠ NG 7-1: Phân tích kinh t ế , xã h ộ i - tài chính Tổng dòng tiền chi các loại được xác định gồm:

- Chi phí nguyên, nhiên liệu

- Phí vận hành & bảo dưỡng

- Trả lãi vốn vay

- Các loại chi phí khác

- Thuế các loại (chưa kể thuế TNDN):

* Thuế tài nguyên môi trường (nếu có): thông thường là 2% dòng thu tài chính.

* Thuế giá trị gia tăng (VAT= x% dòng thu tài chính).

- Khấu hao tài sản cố định (TSCĐ)

THUẾ THU NHẬP DOANH NGHIỆP (TNDN)

IV

Thuế suất TNDN

1

Dòng thu trước thuế TNDN (I-II)

III

Chi phí khác

6

Khấu hao TSCĐ

5

Chi phí trả lãi các loại vay

4

Thuế t/nguyên, thuế đất (2% DT trước

VAT)

3

Thuế VAT (10% DT trước VAT)

2

Chi phí O & M

1

Tổng chi phí chưa có thuế TNDN

II

Tổng doanh thu sau thuế VAT

I

CH ƯƠ NG 7-1: Phân tích kinh t ế , xã h ộ i - tài chính BẢNG TÍNH GIÁ THÀNH SẢN PHẨM

định theo công thức:

t t

[C ] P [Q ]

trong đó:

[C t ] = [khấu hao TSCĐ + tất cả các chi phí +

Các loại thuế + O&M + Chi phí nguyên nhiên liệu] tại thời điểm t.

[Q t ] = [Sản lượng sản phẩm tiêu thụ] tại thời điểm t.

Trang 6

7/22/2010 31

Thuế TNDN

Tổng chi phí chưa

có thuế TNDN

1

Chi phí (1+2)

GIÁ THÀNH SẢN

PHẨM (III/II)

I

N 2

1 Năm

[III.1] =Mục II trong bảng tính thuế TNDN.

[III.2] = Lấy kết quả mục IV trong

bảng tính thuế TNDN .

CH ƯƠ NG 7-1: Phân tích kinh t ế , xã h ộ i - tài chính BẢNG TÍNH CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH Chỉ tiêu tài chính dự án theo quan điểm Chủ đầu tư sẽ được tính trên cơ sở dòng tiền của vốn tự có của Chủ đầu tư đã thực sự bỏ ra khi thực hiện dự án (không kể các nguồn vốn vay) và thu nhập ròng còn lại trong quá trình vận hành dự án sau khi đã trừ tất cả các loại chi phí, thuế và trả nợ vay gốc cũng như lãi phát sinh từ vốn vay.

VNĐ NPV

B/C

% FIRR

CHỉ TIÊU TAøI

CHÍNH

0 0 C3 C2 C1

Vốn tự có và bỏ ra của

chủ đầu tư

III

B2 B1 0 0 0 Thu ròng

II

B2 B1 -C3 -C2 -C1

DOøNG TIỀN TÍNH CHỉ

TIÊU TAøI CHÍNH (II-III)

I

Trong đó :

• (II) = [Doanh thu từ sản phẩm chính + sản phẩm phụ + VAT tính từ sản phẩm kinh doanh + trợ giá ] – [tất cả các loại thuế + chi phí O&M + trả lãi vay + nợ gốc]

• (III) = [Vốn bỏ ra của Chủ đầu tư]

THỜI GIAN HOÀN VỐN T hv

tiêu để đánh giá hiệu quả dự án

• Một dự án có thời gian hoàn vốn nhỏ sẽ

được đánh giá cao hơn.

thời gian cần thiết để dự án thu hồi được toàn

bộ vốn của Chủ đầu tư bỏ ra trong giai đoạn

đầu tư, kể từ lúc dự án đưa vào hoạt động

CH ƯƠ NG 7-1: Phân tích kinh t ế , xã h ộ i - tài chính. Trường hợp không kể đến chiết khấu

Trong đó F j chỉ vốn bỏ ra của Chủ đầu tư và P k chỉ lợi nhuận ròng tại thời điểm k của dự án khi đi vào sản xuất.

Giải phương trình trên để xác định T hv

Ví dụ: T/gian xây dựng 2 năm:

∑

= +

−

= Thv

1 j 2 j 2

0 j

F 0

Trang 7

7/22/2010 37

Trường hợp có kể đến chiết khấu

Ví dụ: T/gian xây dựng là 2 năm:

∑

+

−

1 j

2 j 2 j 2

0 j

j j

) i 1 (

P )

i 1 (

F 0

SUẤT LƠïI NHUẬN K

Suất lợi nhuận được định nghĩa là tỷ số giữa NPV của dự án trên vốn của Chủ đầu tư:

K = NPV / NPV[i%,(III)] PGS Dr Nguyễn Thống

LẬP BẢNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH THEO QUAN

ĐIỂM TỔNG ĐẦU TƯ

• Sự khác biệt khi tính tài chính theo quan điểm Chủ

đầu tư và theo quan điểm Tổng đầu tư quan niệm liên

quan đến nguồn của vốn đầu tư trong giai đoạn

XDCB:

- Quan điểm Chủ đầu tư (Quan điểm cổ đông) : sẽ có

một phần nguồn vốn phải vay từ các nguồn khác

nhau.

- Quan điểm Tổng đầu tư (Quan điểm ngân hàng): toàn

bộ vốn đầu tư xem như đã có, không phải vay

không có dòng tiền do lãi vay ngân hàng trong phân

tích.

• Theo quan điểm Tổng đầu tư, sẽ không có mục

vay vốn và lãi suất sinh ra do vay vốn trong bảng tính “Cân đối nguồn vốn đầu tư và kế hoạch huy động nguồn vốn theo quan điểm Chủ đầu tư”

• Tổng mức đầu tư trong phân tích tài chính

theo quan điểm Chủ đầu tư sẽ lớn hơn tổng mức đầu tư khi phân tích tài chính theo quan điểm Tổng đầu tư vì trong bảng tính theo quan điểm Chủ đầu tư còn có bổ sung thêm phần lãi vay sinh ra từ các nguồn vốn, trong quá trình XDCB dự án.

• Giá trị khấu hao tài sản cố định trong phân

tích theo quan điểm Chủ đầu tư thường lớn hơn

vì Tổng mức đầu tư dự án tính theo quan điểm

Chủ đầu tư vào thời điển dự án bắt đầu vào

sản xuất lớn hơn

• Thuế TNDN trong tính toán theo quan điểm

Chủ đầu tư thường bé hơn vì đã có kể thêm

các chi phí do lãi vay các nguồn vốn và giá trị

khấu hao lớn hơn trong dòng tiền chi phí để

tính thuế TNDN.

HẾT CHƯƠNG

PHÂN TÍCH KINH TẾ-XÃ HỘI

& PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

Định dạng
Số trang	7
Dung lượng	151,6 KB