Một số biện pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong kinh doanh tại công ty cổ phần đầu tư và xây dựng HUD3

Tùy vào ngành ngh kinh doanh mà h s này có giá tr khác nhau... Ngoài ra, do l ng công nhân ít đi nên s.

1

CH NGă1 C ăS LụăLU N V ọNăB YăVẨăHI U QU S D NG

ọNăB Y TRONG DOANH NGHI P 1.1 T ng quan v đònăb y trong doanh nghi p

1.1.1 Khái ni m v đòn b y

Trong c h c chúng ta đã quen thu c v i khái ni m đòn b y nh là công c đ

khu ch đ i l c nh m bi n m t l c nh thành m t l c l n h n, tác đ ng vào v t th chúng ta c n d ch chuy n

Trong kinh doanh ng i ta m n thu t ng “đòn b y” đ ám ch vi c s d ng chi phí c đ nh (fixed cost) đ gia t ng kh n ng sinh l i c a công ty òn b y chính là

li u thu c kích thích và nhà qu n tr th ng s d ng khi h k v ng r ng t su t sinh

l i trên tài s n cao h n lãi su t vay n và n u thành công, l i nhu n đem l i r t cao

cho công ty Tuy nhiên, đòn b y trong tài chính là “con dao hai l i” b i n u doanh

nghi p ho t đ ng t t, đòn b y s khu ch đ i cái t t lên g p b i l n và ng c l i B t k

doanh nghi p nào đ u mong mu n có đ c s l i nhu n cao nh t t s v n mà h b

ra, trong đó đòn b y là m t công c đ c s d ng đ “kích” n ng l c ho t đ ng c a

doanh nghi p m nh h n s v n, tài s n hi n có Các nhà qu n tr th ng áp d ng đòn

b y đ h tr trong vi c đ a ra các quy t đ nh chính xác đ ng th i mang l i hi u qu

trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p Tuy nhiên, vi c dùng đòn b y

nh “con dao hai l i”, l i nhu n cao đi kèm v i r i ro

òn b y trong doanh nghi p đ c gi i thích b ng m t s gia t ng r t nh v s n

l ng (ho c doanh thu) có th đ t đ c m t s gia t ng r t l n v l i nhu n

- c th hi n rõ ràng h n thông qua t s gi a chi phí c đ nh và chi phí bi n

đ i mà công ty s d ng đã quy t đ nh đòn cân n ho t đ ng bao nhiêu

- Ph n ánh m i quan h gi a chi phí c đ nh và chi phí bi n đ i

- l n c a đòn b y ho t đ ng s r t l n nh ng doanh nghi p có chi phí c

đ nh cao h n chi phí bi n đ i

- Nh ng đòn b y ho t đ ng ch tác đ ng t i l i nhu n tr c thu và lãi vay, b i

l t s n không nh h ng t i đ l n c a đòn b y kinh doanh

ònăb yătƠiăchính: ch xu t hi n khi công ty quy t đ nh tài tr cho ph n l n tài

s n c a mình b ng n vay

- Các công ty ch làm đi u này khi nhu c u v n cho đ u t c a doanh nghi p

khá cao mà v n ch s h u không đ đ tài tr

- Kho n n vay c a công ty s tr thành kho n n ph i tr , lãi vay đ c tính

d a trên s n g c này M t doanh nghi p ch s d ng n khi nó có th tin

ch c r ng t su t sinh l i trên tài s n cao h n lãi su t vay n

ònăb y t ng h p: ph n ánh m i qua h gi a chi phí b t bi n và chi phí kh

bi n, đ l n c a đòn b y kinh doanh s r t l n nh ng doanh nghi p có chi phí b t

bi n cao h n chi phí kh bi n Nh ng đòn b y kinh doanh ch tác đ ng đ n l i nhu n

tr c thu và lãi vay Còn đ l n c a đòn b y tài chính ch ph thu c vào t s m c

n , do đó, đòn b y tài chính tác đ ng đ n l i nhu n sau thu và lãi vay B i v y khi

òn b y tài chính

Tr Chi phí tài chính c đ nh (lãi vay) Lãi tr c thu (EBT)

Tr thu thu nh p doanh nghi p

Lãi sau thu (EAT) Lãi ròng phân ph i cho c ph n th ng

Thu nh p m i c ph n (EPS)

1.2 ònăb y ho tăđ ng

1.2.1 Khái ni m và ý ngh a c a đòn b y ho t đ ng

òn b y ho t đ ng (operating leverage) là m c đ s d ng chi phí ho t đ ng c

đ nh c a công ty đây chúng ta ch phân tích trong ng n h n b i vì trong dài h n t t

3

c các chi phí đ u thay đ i

Chi phí kinh doanh c a m t doanh nghi p là toàn b các chi phí phát sinh liên quan đ n ho t đ ng kinh doanh th ng xuyên c a doanh nghi p trong m t th i k

nh t đ nh Chi phí kinh doanh c a doanh nghi p bao g m hai b ph n là chi phí s n

xu t kinh doanh và chi phí ho t đ ng tài chính

Chi phí s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p là bi u hi n b ng ti n các lo i v t

t đã tiêu hao, chi phí hao mòn máy móc, thi t b , ti n l ng và các kho n chi phí khác phát sinh trong quá trình s n xu t bán hàng c a doanh nghi p trong m t k nh t đ nh

Nó bao g m: chi phí cho vi c s n xu t ra các s n ph m hàng hóa d ch v , chi phí bán hàng, chi phí qu n lý doanh nghi p D a theo cách phân lo i chi phí theo m i quan h

gi a chi phí v i qui mô s n xu t kinh doanh thì ta có chi phí c đ nh (đ nh phí) và chi phí bi n đ i (bi n phí)

Chi phí c đ nh (đ nh phí) là nh ng kho n chi phí không bi n đ i khi kh i l ng

s n ph m ho c công vi c bi n đ ng trong ph m vi quy mô phù h p, nh ng khi tính

cho m t đ n v ho t đ ng c n c thì đ nh phí thay đ i Chi phí c đ nh có th k ra bao

g m các lo i chi phí nh kh u hao, b o hi m, m t b ph n chi phí đi n n c và m t

Chi phí bi n đ i (bi n phí) là lo i chi phí có quan h t l thu n v i bi n đ ng

kh i l ng s n ph m ho c công vi c N u quan sát chi ti t ta th y có các kho n chi phí

bi n đ ng ng th i, có các kho n bi n đ ng không liên t c – bi n đ ng c p, ph

thu c vào bi n đ ng m c đ quy mô kh i l ng s n ph m ho c công vi c

b là giá tr chi phí bi n đ i tính theo m t đ n v m c đ ho t đ ng;

x là bi n s th hi n m c đ ho t đ ng đ t đ c

Bi u đ 1.3 Chi phí bi n đ i tuy n tính Bi u đ 1.4 Chi phí bi n đ i c p b c

Trong kinh doanh, chúng ta đ u t chi phí c đ nh v i hy v ng s l ng tiêu th

s t o ra doanh thu đ l n đ trang tr i chi phí c đ nh và chi phí bi n đ i Gi ng nh

chi c đòn b y trong c h c, s hi n di n c a chi phí ho t đ ng c đ nh gây ra s thay

đ i trong s l ng tiêu th đ khu ch đ i s thay đ i l i nhu n (ho c l )

- L c tác d ng – Chi phí c đ nh

- Cánh tay đòn – Doanh thu

- V t c n b y – EBIT

Ý ngh a đòn b y ho t đ ng

M t t l đòn b y ho t đ ng cao có th t o ra đ c l i ích r t l n cho các công

ty T l đòn b y ho t đ ng cao có th giúp doanh nghi p t o ra nhi u l i nhu n sau

thu h n t m i doanh s t ng thêm n u vi c bán 1 s n ph m t ng thêm đó không làm

gia t ng chi phí s n xu t Doanh nghi p hoàn toàn có kh n ng làm đ c đi u này n u

nh có th l a ch n tài s n c đ nh nh tài s n, nhà x ng và trang thi t b c ng nh

s công nhân hi n h u T c là, doanh nghi p có th t o ra đ c t t c s t ng thêm này mà không c n s d ng b t c m t chi phí gia t ng nào Vì h u h t các chi phí đã là chi phí c đ nh, do v y l i nhu n biên đ c t ng lên và thu nh p c ng t ng nhanh h n

Ng c l i, m t doanh nghi p có m c đ đòn b y ho t đ ng th p t c là công ty đã

s d ng chi phí c đ nh m c th p trong khi chi phí bi n đ i c a nó l i r t l n

1.2.2 M c đ s d ng đòn b y ho t đ ng

T l chi phí c đ nh trên t ng chi phí =

Chi phí c đ nh

T ng chi phí

T s này cho bi t trung bình trong m i m t đ ng chi phí b ra có bao nhiêu

đ ng là chi phí c đ nh, bao nhiêu đ ng là chi phí bi n đ i N u t s này càng cao cho

Q

VC

Q

VC

5

th y doanh nghi p ch y u s d ng chi phí c đ nh nhi u h n so v i chi phí bi n đ i

đ ng th i nó c ng làm t ng m c đ nh h ng c a đòn b y ho t đ ng, và ng c l i

T l chi phí c đ nh trên t ng doanh thu =

Chi phí c đ nh

T ng doanh thu

T s cho bi t đ t o ra 1 đ ng doanh thu thì công ty ph i b ra bao nhiêu đ nh phí Doanh nghi p có t l chi phí c đ nh trên t ng doanh thu cao ch ng t s gia

t ng trong doanh thu c a doanh nghi p ph n l n là t chi phí c đ nh Nh v y, doanh

nghi p đó đang có m c đ đòn b y ho t đ ng cao và có th t o nh ng l i ích nh t đ nh

1.2.3 Phân tích tác đ ng c a đòn b y ho t đ ng đ n ho t đ ng kinh doanh c a

doanh nghi p

1.2.3.1 Phân tích đi m hòa v n

B t k quá trình ho t đ ng s n xu t kinh doanh nào c ng đòi h i ph i xác đ nh

m c doanh thu t i thi u ho c m c thu nh p nh t đ nh đ bù đ p chi phí c a quá trình

ho t đ ng đó Phân tích đi m hòa v n cho phép xác đ nh m c doanh thu v i kh i

l ng s n ph m và th i gian c n đ t đ c đ bù đ p h t chi phí b ra Theo đó, phân tích đi m hòa v n là k thu t phân tích m i quan h gi a chi phí c đ nh, chi phí bi n

đ i, l i nhu n và s l ng tiêu th

i m hòa v n là m t đi m mà t i đó v i m t kh i l ng s n ph m tiêu th ra th

tr ng, doanh nghi p đ t đ c m c doanh thu đ bù đ p toàn b hao phí s n xu t kinh doanh theo giá c th tr ng đã xác đ nh hay giá c d ki n và doanh nghi p không lãi

c ng không l Nh v y đ xác đ nh đ c đi m hòa v n, chúng ta ph i xác đ nh đ c:

- S l ng s n ph m s n xu t đ c

- Doanh s tiêu th

- Th i gian đ t hòa v n

Khi xác đ nh đ c đi m hòa v n, doanh nghi p có th xác đ nh đ c đi m mà t i

đó doanh nghi p b t đ u có th thu đ c l i nhu n n u s n l ng tiêu th ngày càng

t ng lên ho c ng c l i doanh nghi p s b l n u s n l ng tiêu th gi m đi

Ph ng pháp phân tích đi m hòa v n

Có 2 ph ng pháp phân tích đi m hòa v n th ng đ c áp d ng: phân tích hòa

v n b ng đ th và phân tích hòa v n b ng ph ng pháp đ i s

Phân tích hòa v n b ng đ th

Phân tích hòa v n b ng đ th là bi u di n m i quan h gi a các y u t d i d ng

đ th minh h a

Chi phí và doanh thu đ c th hi n trên tr c tung, s n l ng th hi n trên tr c hoành Hàm s t ng doanh thu S s th c hi n m i m c s n l ng, bi t r ng giá bán

đ n v P là không đ i T ng t hàm s t ng chi phí ho t đ ng TC tiêu bi u cho t ng chi phí mà doanh nghi p ph i gánh ch u m i m c s n l ng T ng chi phí đ c tính

b ng t ng s c a đ nh phí F đ c l p v i s n l ng và bi n phí gia t ng theo m t t l không đ i theo m i đ n v s n ph m

B c 1: V m t đ ng th ng đi qua g c O v i h s góc P đ bi u di n hàm

doanh thu (S)

B c 2: V m t đ ng th ng c t tr c tung t i F và có h s góc V đ bi u di n hàm t ng chi phí (TC)

B c 3: Xác đ nh giao đi m c a hai đ ng S và TC sau đó v m t đ ng th ng

và vuông góc v i tr c hoành đ xác đ nh m c s n l ng hòa v n

Các gi đ nh giá bán đ n v P và bi n phí đ n v V không đ i cho ta các m i liên

h tuy n tính gi a các hàm s t ng doanh thu và t ng chi phí

i m hòa v n x y ra đi m QBE trong hình d i đây, đó là m c s n l ng mà

đ ng bi u di n t ng doanh thu và t ng chi phí c t nhau N u m c s n l ng c a

doanh nghi p th p h n s n l ng hòa v n, t c là n u S < TC, doanh nghi p ho t đ ng

b l N u m c s n l ng c a doanh nghi p cao h n đi m hòa v n, t c là S > TC,

doanh nghi p ho t đ ng có lãi

Bi u đ 1.5 Phân tích đi m hòa v n

Hay

Cu i cùng ta gi i ph ng trình đ tìm đi m hòa v n QBE

(P – V) là chênh l ch gi a đ n giá bán và bi n phí đ n v , nó đo l ng m i đ n

v s n l ng đóng góp bao nhiêu đ bù đ p cho đ nh phí chi ra Vì v y ta có th nói

r ng s n l ng hòa v n đ c tính b ng cách l y đ nh phí chia cho lãi g p m i đ n v

1.2.3.2 b y ho t đ ng

D i tác đ ng c a đòn b y ho t đ ng m t s thay đ i trong s l ng hàng bán

đ a đ n k t qu l i nhu n (ho c l ) gia t ng v i t c đ l n đo l ng m c đ tác

đ ng c a đòn b y ho t đ ng, ng i ta s d ng ch tiêu đ b y ho t đ ng (degree of

operating leverage – DOL) b y ho t đ ng (DOL) đ c đ nh ngh a nh là ph n

tr m thay đ i c a l i nhu n ho t đ ng so v i ph n tr m thay đ i c a s n l ng (ho c doanh thu) Do đó ta có:

(ho c doanh thu)

C n l u ý r ng đ b y có th khác nhau nh ng m c s n l ng (ho c doanh thu) khác nhau Do đó, khi nói đ n đ b y chúng ta nên ch rõ đ b y m c s n l ng Q nào đó

Khi m t công ty s d ng nhi u chi phí c đ nh thì ph n tr m thay đ i trong l i

nhu n liên quan đ n s thay đ i trong doanh s s l n h n ph n tr m thay đ i trong

doanh s V i chi phí ho t đ ng c đ nh l n, m i 1% thay đ i trong doanh s s t o ra

m t s thay đ i l n h n 1% trong l i nhu n ho t đ ng

B i vì đ n giá bán P và đ nh phí F là c đ nh nên ∆EBIT = ∆Q*(P-V) Nh v y:

Thay vào công th c (1), ta đ c:

9

Chia t và m u c a (2) cho (P – V), công th c (2) có th vi t l i thành:

Công th c (2) và (3) dùng đ tính đ b y ho t đ ng theo s n l ng Q Hai công

th c này ch thích h p đ i v i nh ng công ty nào mà s n ph m có tính đ n chi c,

ch ng h n nh xe h i hay máy tính i v i công ty mà s n ph m đa d ng và không

th tính thành đ n v , chúng ta s d ng ch tiêu đ b y theo doanh thu Công th c tính

đ b y theo doanh thu nh sau:

Trong đó: S Doanh thu

V T ng chi phí bi n đ i

M i quan h gi a đi m hòa v n và đ b y ho t đ ng

th y đ c m i quan h gi a đi m hòa v n và đ b y ho t đ ng ta d a trên

nh ng công th c tính đã trình bày trên t i nh ng m c s n l ng khác nhau

Bi u đ 1.6 M i quan h gi a đ b y ho t đ ng v i s l ng s n ph m bán ra

N u đ b y cho bi t v i m i m c s n l ng và doanh thu thì l i nhu n thay đ i bao nhiêu thì đi m hòa v n l i cho bi t t i m t m c s n l ng bán ra nào đó thì doanh thu mà doanh nghi p có đ c đ đ bù đ p cho nh ng chi phí đã b ra tr c đó Do

v y mà b t k doanh nghi p nào c ng có th xác đ nh đ c đi m hòa v n cho mình không ph i lúc nào doanh nghi p c ng có th s n xu t đúng t i m c hòa v n đó mà có

th là nhi u h n ho c ít h n đi m hòa v n đó mà ng v i m i m c s n l ng s có

QBEDOL

Q

m t m c các chi phí đ c s d ng là khác nhau Vì v y, mà đ b y ho t đ ng c ng khác nhau

Ta có th d nh n th y đ c t bi u đ trên:

- Khi DOL càng ti n đ n vô c c thì Q càng g n đ n QBE;

- Còn khi Q v t xa so v i QBE thì DOL càng ti n d n đ n 1

Nh v y, đòn b y ho t đ ng khu ch đ i EBIT n u doanh thu v t qua đi m hòa

v n Tuy nhiên, nó c ng làm gi m EBIT n u doanh thu d i đi m hòa v n

1.2.3.3 Quan h gi a đ b y ho t đ ng và r i ro doanh nghi p

R i ro kinh doanh là r i ro c a các ho t đ ng kinh doanh c a m t công ty ch a xem xét đ n nh h ng c a các kho n n vay R i ro ho t đ ng là các bi n đ ng trong

ho t đ ng kinh doanh c a m t doanh nghi p đ c đo l ng b i l i nhu n tr c thu

và lãi vay Nó có th đ c bi u hi n b i đ l ch chu n c a EBIT theo th i gian b ng công th c nh sau:

l mà doanh nghi p có đ c s càng l n, d n đ n nguy c r i ro cao h n và ng c l i

V y nên vi c l a ch n đ l ch chu n c a EBIT l n hay nh ph thu c vào các m c tiêu mà doanh nghi p đã đ ra N u m t doanh nghi p a m o hi n s l a ch n nh ng

d án có đ l ch chu n EBIT l n, m c dù r i ro cao nh ng n u thành công thì ph n l i

nhu n mà doanh nghi p thu v s r t l n

R i ro doanh nghi p là r i ro do nh ng b t n phát sinh trong quá trình ho t đ ng

c a doanh nghi p khi n cho l i nhu n ho t đ ng gi m C n chú ý r ng đ b y ho t

đ ng ch là m t b ph n c a r i ro doanh nghi p Các y u t khác c a r i ro doanh

nghi p là s thay đ i hay s b t n c a doanh thu và chi phí s n xu t ây là 2 y u t chính c a r i ro doanh nghi p, còn đòn b y ho t đ ng s làm khu ch đ i s nh h ng

c a các y u t này lên l i nhu n ho t đ ng c a doanh nghi p Do v y mà các nhà qu n

tr s quan tâm nhi u h n đ n k t c u chi phí đ i v i m c đ g p r i ro c a doanh

11

nghi p, kh n ng t o doanh thu đ đ trang tr i các chi phí c đ nh trong ho t đ ng s n

xu t Có th nói, vi c đ u t vào chi phí c đ nh đ t o ra s thay đ i l n trong s

l ng s n ph m tiêu th nh m đ khu ch đ i s thay đ i l i nhu n ho c l , đ ng th i

c ng làm khu ch đ i r i ro trong kinh doanh ó là nh h ng c a đòn b y ho t đ ng

T góc đ này, có th xem đ b y ho t đ ng nh m t d ng r i ro ti m n, nó ch

tr thành r i ro ho t đ ng khi xu t hi n s bi n đ ng gi a doanh thu và chi hí s n xu t

1.3 ònăb yătƠiăchính

1.3.1 Khái ni m và ý ngh a c a đòn b y tài chính

òn b y tài chính liên quan đ n vi c s d ng các ngu n tài tr có chi phí c

đ nh òn b y tài chính đ c đ nh ngh a nh là m c đ theo đó các ch ng khoán có

thu nh p c đ nh (n và c phi u u đãi) đ c s d ng trong c c u ngu n v n c a công ty

Các công ty ch làm đi u này khi nhu c u v n đ u t c a doanh nghi p cao mà

ph n v n ch s h u không đ đ tài tr cho toàn b d án Kho n n vay c a công ty

s tr thành kho n n ph i tr , lãi vay đ c tính d a trên s n g c M t doanh nghi p

ch s d ng n khi doanh nghi p đó cho r ng t su t sinh l i c a tài s n hình thành t

ngu n n vay cao h n lãi su t mà doanh nghi p đi vay n

Có m t đi u khác bi t gi a đòn b y ho t đ ng và đòn b y tài chính là công ty có

th l a ch n đòn b y tài chính trong khi không th l a ch n đòn b y ho t đ ng òn

b y ho t đ ng do đ c đi m ho t đ ng c a công ty quy t đ nh, ch ng h n công ty ho t

đ ng trong ngành hàng không và luy n thép có đòn b y ho t đ ng cao trong khi công

ty ho t đ ng trong ngành d ch v nh t v n và du l ch thì l i có đòn b y ho t đ ng

th p òn b y tài chính thì khác Không có công ty nào b ép bu c ph i s d ng n và

c phi u u đãi đ tài tr cho ho t đ ng c a minh mà thay vào đó công ty có th s

d ng ngu n v n t vi c phát hành c phi u th ng Th nh ng trên th c t ít khi có công trình nào không s d ng đòn b y tài chính V y, lý do gì khi n công ty s d ng đòn b y tài chính?

Công ty s d ng đòn b y tài chính v i hy v ng là s gia t ng đ c l i nhu n cho

c đông th ng N u s d ng phù h p, công ty có th dùng các ngu n v n có chi phí

c đ nh b ng cách phát hành trái phi u và c phi u u đãi, đ t o ra l i nhu n h n h n

chi phí ph i tr cho vi c huy đ ng v n có l i t c c đ nh Ph n l i nhu n còn l i s

thu c v c đông th ng i u này s đ c th hi n rõ h n khi phân tích quan h gi a

l i nhu n tr c thu và lãi (EBIT) và l i nhu n trên c ph n (EPS)

1.3.2 M c đ s d ng đòn b y tài chính

có cái nhìn rõ nét h n v tình hình ho t đ ng c a công ty các nhà phân tích

th ng s d ng các t l đòn b y tài chính nh m đánh giá s c kh e tài chính và l a

ch n c u trúc v n h p lý cho công ty

T s n =

T ng n ph i tr

T ng tài s n

T s này cho bi t có bao nhiêu tài s n c a công ty đ c tài tr b ng v n vay

N u t s này có giá tr cao đ ng ngh a v i vi c công ty có nguy c g p r i ro cao

trong vi c ph i tr lãi vay cho ch n và khó ti p c n đ c v i ngu n v n vay khác

T s n trên v n c ph n = T ng n ph i tr

V n c ph n

T l này là m t trong nh ng t l đòn b y tài chính thông d ng nh t đ c s

d ng N u t l này ≥100 ch ng t ph n n l n h n nhi u so v i ph n v n c ph n Tuy nhiên, các kho n vay này th ng là nh ng kho n vay tín d ng phi lãi su t và là

c ng kho n ph i tr trong ng n h n Vì v y, đ th y đ c m c đ tài tr v n vay m t cách th ng xuyên (qua đó th y đ c r i ro v m t tài chính), ng i ta dung t s n dài h n trên v n c ph n

H s đòn b y tài chính = T ng tài s n

V n ch s h u

H s giúp đánh giá kh n ng t ch v tài chính c a công ty và th hi n m i

quan h gi a ngu n v n vay và v n ch s h u H s này c ng cho phép đánh giá tác

đ ng tích c c ho c tiêu c c c a vi c vay v n đ n ROE Nhìn chung, h s nh th

EPS là thu nh p trên m i c ph n th ng

EBIT là thu nh p tr c thu và lãi vay

PD là c t c ph i tr hàng n m

t là thu su t thu thu nh p công ty

Tr ng h p đ c bi t ch xét đ b y tài chính khi s d ng ph ng án tài tr b ng

n thì PD = 0 Khi đó:

Câu h i đ t ra đây là khi nào thì đ b y tài chính c a vi c dùng c phi u u đãi

l n h n hay nh h n đ b y tài chính c a ph ng án dùng n ? i u này ph thu c vào v n đ ti t ki m thu do s d ng n so v i chi phí tr c t c

N u chi phí tr c t c (PD) l n h n ph n chênh l ch gi a lãi và ti t ki m thu do

s d ng n (1 – t)I, ta có:

N u chi phí tr c t c (PD) nh h n ph n chênh l ch gi a lãi và ti t ki m thu do

s d ng n (1 – t)I, ta có:

1.3.3.2 Phân tích m i quan h EBIT và EPS

Phân tích quan h EBIT và EPS là phân tích s nh h ng c a nh ng ph ng án tài tr khác nhau đ i v i l i nhu n trên c ph n T s phân tích này, chúng ta s tìm

m t đi m bàng quan (indifferent point), t c là đi m c a EBIT mà đó các ph ng án tài tr đ u mang l i EPS nh nhau

Tr c h t, xác đ nh EPS theo công th c sau:

V i: NS là s l ng c ph n thông th ng

S k t h p gi a các ph ng án tài tr s làm thay đ i lãi vay, c t c và s l ng

c ph n d n đ n thay đ i EPS k v ng Công th c trên đ c xác đ nh trong m i quan

h EBIT và các y u t trên là c s ph i h p các ph ng án tài tr đ đem l i l i

nhu n trên v n c ph n cao nh t

Sau khi xác đ nh EPS theo 3 ph ng án tài tr : C phi u th ng, n , c phi u u đãi, thì ta s xác đ nh đi m bàng quan b ng m t trong 2 ph ng pháp sau: ph ng pháp hình h c và ph ng pháp đ i s

Xác đ nh đi m bàng quan b ng ph ng pháp hình h c

S d ng đ th bi u di n quan h gi a EBIT và EPS chúng ta có th tìm ra đ c

đi m bàng quan, t c là đi m giao nhau gi a các ph ng án tài tr đó EBIT theo b t

k ph ng án nào c ng mang l i EPS nh nhau làm đ c ta xây d ng đ th , đ i

v i m i ph ng án, ta s v l n l t đ ng th ng ph n ánh quan h gi a EPS v i t t

c các đi m c a EBIT

15

th 1.1 Xác đ nh đi m bàng quan

Trên đ th , hai đi m c t nhau gi a đ ng c phi u th ng v i đ ng n và c

phi u u đãi cho chúng ta hai đi m bàng quan vì đi m đó các ph ng án tài tr đ u đem l i cùng EPS

Xác đ nh đi m bàng quan b ng ph ng pháp đ i s

V m t đ i s , chúng ta có th xác đ nh đi m bàng quan b ng cách áp d ng công

th c (6) tính EPS theo EBIT cho m i ph ng án, sau đó thi t l p ph ng trình cân

i m bàng quan A: là đi m bàng quan gi a 2 ph ng án tài tr b ng n và b ng

c phi u ph ng N u EBIT < EBITA thì ph ng án tài tr b ng c phi u th ng t o

ra đ c EPS cao h n ph ng án tài tr b ng n , nh ng n u EBIT > EBITAthì ph ng

án tài tr b ng n mang l i EPS cao h n ph ng án tài tr b ng c phi u th ng

i m bàng quan B: là đi m bàng quan so sánh gi a 2 ph ng án tài tr b ng c

phi u th ng và c phi u u đãi N u EBIT < EBITB thì ph ng án tài tr b ng c

phi u th ng t o ra EPS cao h n ph ng án tài tr b ng c phi u u đãi, nh ng n u

EBIT

EBIT > EBITB thì ph ng án tài tr b ng c phi u u đãi mang l i EPS cao h n

ph ng án tài tr b ng c phi u th ng

Phân tích đi m bàng quan là k thu t phân tích đ xác đ nh doanh nghi p có nên

áp d ng đòn b y tài chính hay không i m bàng quan gi a các ph ng án tài tr là

c n c đ nhà qu n tr so sánh v i EBIT d đoán c a d án đ u t , t đó đ a ra các

quy t đ nh l a ch n ph ng án tài tr hi u qu Vi c n xu t hi n trong c u trúc v n

c a doanh nghi p có th giúp làm t ng l i nhu n nh ng c ng đ ng th i gia t ng r i ro

cho doanh nghi p Vì v y vi c phân tích đi m bàng quan EBIT c a doanh nghi p là

đi u c n thi t trong vi c l a ch n c u trúc v n t i u c a doanh nghi p

1.3.3.3 M i quan h gi a đòn b y tài chính và r i ro tài chính

R i ro tài chính là r i ro bi n đ ng l i nhu n trên c ph n k t h p v i r i ro m t

kh n ng chi tr phát sinh do công ty s d ng đòn b y tài chính Khi công ty gia t ng

t tr ng ngu n tài tr có chi phí c đ nh trong c c u ngu n v n thì dòng ti n c đ nh chi ra đ tr lãi ho c c t c c ng gia t ng K t qu là xác su t m t kh n ng chi tr

Vi c l a ch n s quy t đ nh vi c l a ch n c a doanh nghi p, khi doanh nghi p ch p nh n m o hi m trong kinh doanh thì s bi n đ ng c a EBIT càng

nhi u và đ ng th i các c đông c ng có th nh n đ c EPS l n đ ng ngh a v i vi c

r i ro cao và ng c l i

1.4 ònăb y t ng h p

1.4.1 Khái ni m và ý ngh a c a đòn b y t ng h p

Khi đòn b y tài chính đ c s d ng k t h p v i đòn b y ho t đ ng s t o ra đòn

b y t ng h p (combined or total leverage) Nh v y, đòn b y t ng h p là vi c công ty

k t h p s d ng c chi phí ho t đ ng và chi phí tài tr c đ nh

Khi s d ng k t h p, đòn b y ho t đ ng và đòn b y tài chính có tác đ ng đ n

EPS khi s l ng tiêu th thay đ i qua 2 b c B c th nh t, s l ng tiêu th thay

b y t ng h p c a công ty m c s n l ng (ho c doanh thu) nào đó b ng

ph n tr m thay đ i c a EPS trên ph n tr m thay đ i c a s n l ng (ho c doanh thu)

òn b y t ng h p liên quan đ n vi c s d ng chi phí c đ nh nh m n l c gia

t ng EPS cho c đông khi s n l ng tiêu th ho c doanh thu t ng Tác đ ng c a đòn

b y t ng h p đ c đo l ng b ng ch tiêu đ b y t ng h p (DTL) Tác đ ng này t ng

h p t tác đ ng c a đòn b y ho t đ ng và đòn b y tài chính òn b y ho t đ ng liên quan đ n vi c s d ng chi phí ho t đ ng c đ nh nh m n l c gia t ng l i nhu n ho t

đ ng tr c thu và lãi (EBIT) Tác đ ng c a đòn b y ho t đ ng đ c đo l ng b ng

ch tiêu đ b y ho t đ ng (DOL) òn b y tài chính liên quan đ n vi c s d ng chi phí tài tr c đ nh nh m n l c gia t ng EPS cho c đông Tác đ ng c a đòn b y tài chính

đ c đo l ng b ng ch tiêu đ b y tài chính (DFL) Giám đ c tài chính c n l u ý r ng đòn b y trong tài chính là con dao hai l i

Hi u qu s d ng đòn b y là m t ph m trù kinh t ph n ánh trình đ , n ng l c

c a doanh nghi p trong vi c s d ng chi phí c đ nh đ gia t ng kh n ng sinh l i

c ng nh th hi n tình hình r i ro c a doanh nghi p Hi u qu s d ng đòn b y ph n ánh m i quan h gi a k t qu thu đ c càng cao so v i chi phí c đ nh b ra thì hi u

qu s d ng đòn b y càng cao, đ c th hi n thông qua h th ng các ch tiêu v m c

sinh l i trên t ng tài s n, trên doanh thu, trên VCSH và m t s ch tiêu liên quan Vì

v y, vi c nâng cao hi u qu s d ng đòn b y tài chính là m t trong nh ng nhân t làm

cho vi c s d ng các ngu n l c v n có c a doanh nghi p đ c nâng cao

1.5.2 Ch tiêu đo l ng hi u qu s d ng đòn b y trong doanh nghi p

1.5.2.1 Nhóm ch tiêu ph n ánh kh n ng thanh toán

th y rõ hi u qu c a doanh nghi p trong t ng lai và hi n t i, c n đi sâu phân tích nhu c u và kh n ng thanh toán c a doanh nghi p Trình t s p x p ph i th hi n

đ c nhu c u thanh toán ngay, ch a thanh toán ngay, c ng nh kh n ng huy đ ng đ thanh toán ngay và huy đ ng đ thanh toán trong th i gian t i

H s kh n ngăthanhătoánăt ng quát (K 1 )

Ph n ánh m i quan h gi a t ng tài s n mà doanh nghi p có v i t ng s n T

s này cho bi t đ c n ng l c thanh toán t ng th c a doanh nghi p, v i 1 đ ng đi vay thì đ c đ m b o b ng bao nhiêu

ho c kh quan Tuy nhiên, không ph i tài s n nào hi n có c ng s n sàng mang ra đ tr

n và không ph i kho n n nào c ng ph i tr ngay

N u K1<1 c nh báo doanh nghi p đang bên b v c phá s n, v n ch s h u b

m t toàn b , t ng tài s n hi n có không đ tr s n mà doanh nghi p ph i thanh toán

19

Ch tiêu này cho bi t t ng giá tr c a tài s n ng n h n hi n có c a doanh nghi p

có đ m b o kh n ng thanh toán các kho n n ng n h n không Tùy vào ngành ngh kinh doanh mà h s này có giá tr khác nhau Ngành ngh nào mà tài s n l u đ ng

chi m t tr ng l n trong t ng tài s n thì h s này l n và ng c l i Tuy nhiên, khi h

s này có giá tr quá cao thì có ngh là doanh nghi p đ u t quá nhi u vào tài s n l u

đ ng hay đ n gi n là vi c qu n tr tài s n l u đ ng c a doanh nghi p không hi u qu

do đó có th làm gi m l i nhu n c a doanh nghi p

N u K2 ≥1 ch ng t kh n ng thanh toán t t, m t b ph n c a tài s n ng n h n

đ c đ u t t ngu n v n n đ nh, đây là nhân t làm t ng tính t ch trong ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p

N u K2<1 cho th y doanh nghi p không có đ kh n ng thanh toán các kho n công n ng n h n, n u ti p t c kéo dài tình tr ng này có th d n đ n vi c doanh nghi p

ph thu c tài chính, nh h ng không t t đ n ho t đ ng kinh doanh

Tài s n ng n h n – Hàng t n kho

T ng n ng n h n

Tài s n ng n h n – hàng t n kho đ c g i là các tài s n d chuy n đ i thành ti n

Ch tiêu này cho bi t kh n ng thanh toán nhanh c a các tài s n d chuy n đ i thành

ti n đ i v i các kho n n ng n h n N u giá tr K3≥1 thì công ty đ m b o và có th a kh

n ng thanh toán nhanh và ng c l i n u K3 <1 thì không đ m b o kh n ng thanh toán

nhanh c a công ty Tuy nhiên, ch tiêu này cao quá mà kéo dài c ng không t t do có th d n

t i hi u qu s d ng v n gi m Còn ch tiêu này th p quá, kéo dài càng không t t có th

xu t hi n d u hi u r i ro tài chính, nguy c ph s n có th x y ra

Ch tiêu này cho bi t 1 đ ng n ng n h n đ c đ m b o b i bao nhiêu d ng tài

s n có tính l ng cao Vì tính ch t đ c thù c a ti n và các kho n t ng đ ng ti n nên khi xác đ nh kh n ng thanh toán t c th i, ng i ta th ng xem xét các kho n n có

th i h n thanh toán trong vòng 3 tháng Gi ng nh các ch s khác trong nhóm ph n

ánh kh n ng thanh toán, n u K4 ≥1 th hi n kh n ng đáp ng ngh a v tr n c a

doanh nghi p là t t, nh ng n u m c quá cao thì s làm t ng chi phí c h i và chi phí

qu n lý c a vi c n m gi ti n Ng c l i, n u K4<1 ch ng t doanh nghi p không có

đ kh n ng thanh toán t c th i

Trong tr ng h p m u s c a công th c đ c xác đ nh là toàn b s n ng n

h n, tr s c a ch tiêu không nh t thi t ph i b ng 1 mà có th <1, doanh nghi p v n

đ m b o và th a kh n ng thanh toán t c th i vì m u s là toàn b các kho n n mà

doanh nghi p có trách nhi m ph i thanh toán trong vòng 1 n m tr l i, còn t s là các

kho n có th s d ng đ thanh toán trong vòng 3 tháng

H s kh n ngăthanhătoánălƣiăvayă(K 5 )

Lãi vay là kho n chi phí c đ nh b t bu c đ i v i nh ng doanh nghi p có ngu n

v n đ c huy đ ng t bên ngoài Ngu n tr lãi th ng đc xác đ nh t l i nhu n g p sau khi đã tr đi các chi phí qu n lý, chi phí bán hàng So sánh ph n ngu n tr lãi v i

ph n lãi ph i tr s cho th y m c đ mà doanh nghi p s n sàng tr n đ n đâu

H s thanh toán

lãi vay (K5) =

L i nhu n tr c thu và lãi vay (EBIT)

Lãi vay ph i tr trong k

Ch tiêu cho bi t 1 đ ng chi phí lãi vay đ c đ m b o b i bao nhiêu đ ng l i

nhu n tr c thu và lãi vay Ch tiêu này càng cao, kh n ng thanh toán lãi vay c a

doanh nghi p càng t t, và khi đó doanh nghi p không nh ng có kh n ng thanh toán chi phí lãi vay mà còn thanh toán n g c vay, ch ng t ti n vay đã đ c s d ng hi u

qu N u K5 ≥1 thì doanh nghi p có hoàn toàn kh n ng tr lãi vay, còn n u K5 <1 thì

l i cho th y công ty đã vay quá nhi u so v i n ng l c c a mình hay l i nhu n thu v không đ đ chi tr lãi vay

Ch tiêu này còn cho bi t đòn b y tài chính mà doanh nghi p đang s d ng là âm

v i nhau và đ c l p v i ho t đ ng kinh doanh Có th nói r ng, kh n ng sinh l i là

bi u hi n cao nh t và t p trung nh t c a hi u qu kinh doanh Vì v y, đ phân tích m t cách toàn di n nh ng gì mà công ty đ t đ c nh ng nhà phân tích c n phân tích k t

h p các ch tiêu d i đây:

21

S c sinh l iăc ăb n c aătƠiăs n (BEP)

Trong quá trình ti n hành nh ng ho t đ ng kinh doanh, doanh nghi p mong

mu n l y thu bù chi và có d lãi, b ng cách so sánh l i nhu n v i v n đ u t s th y

đ c kh n ng t o ra l i nhu n c a doanh nghi p t v n

Kh n ng t o ra l i nhu n c a v n ch s h u mà doanh nghi p s d ng cho ho t

đ ng kinh doanh là m c tiêu c a m i nhà qu n tr

d ng v n ch s h u c a doanh nghi p là t t, góp ph n nâng cao kh n ng đ u t c a

ch doanh nghi p ó là nhân t giúp nhà qu n tr t ng v n ch s h u ph c v cho

ho t đ ng kinh doanh Và ng c l i, ROE càng nh thì kh n ng sinh l i c a v n ch

s h u càng th p, kinh doanh không có hi u qu

ây là ch tiêu quan tr ng nh t trong phân tích hi u qu ho t đ ng kinh doanh

c a doanh nghi p, nó ph n ánh hi u qu kinh doanh cu i cùng c a doanh nghi p ó chính là m c đích nâng cao hi u qu s d ng s v n c a các ch s h u

Hi n nay, các nhà phân tích tài chính th ng xuyên v n d ng công th c Dupont trong các phân tích mô hình ho t đ ng c a doanh nghi p ây là công c đ n gi n

nh ng vô cùng hi u qu , cho phép nhà phân tích có th nhìn khái quát đ c toàn b các v n đ c b n c a doanh nghi p, t đó đ a ra các quy t đ nh đúng đ n, nh m nâng

cao hi u qu kinh doanh cho doanh nghi p Công th c Dupont th ng đ c bi u di n

d i hai d ng, bao g m d ng c b n và d ng m r ng Tùy vào m c đích phân tích mà

s d ng d ng th c cho phù h p

Dupont đ c tri n khai d i d ng c b n:

Hay,

Mô hình Dupont có th ti p t c đ c tri n khai chi ti t thành:

Nh v y, qua khai tri n ch tiêu ROE có th th y ch tiêu này đ c c u thành b i

ba y u t chính: l i nhu n ròng biên, vòng quay tài s n và đòn b y tài chính có ngh a

là đ t ng hi u qu s n xu t kinh doanh (t c là gia t ng ROE) doanh nghi p có 3 s

l a ch n c b n là t ng m t trong ba y u t trên

- M t là, doanh nghi p có th gia t ng kh n ng c nh tranh, nh m nâng cao

doanh thu và đ ng th i ti t gi m chi phí, nh m gia t ng l i nhu n ròng biên

- Hai là, doanh nghi p có th nâng cao hi u qu kinh doanh b ng cách s d ng

t t h n các tài s n s n có c a mình, nh m nâng cao vòng quay tài s n Hay nói

m t cách d hi u h n là doanh nghi p c n t o ra nhi u doanh thu h n t

nh ng tài s n s n có

- Ba là, doanh nghi p có th nâng cao hi u qu kinh doanh b ng cách nâng cao

đòn b y tài chính hay nói cách khác là vay n thêm v n đ đ u t N u m c

l i nhu n/t ng tài s n c a doanh nghi p cao h n m c lãi su t cho vay thì vi c

vay ti n đ đ u t c a doanh nghi p là hi u qu

S c sinh l i c aătƠiăs n (ROA)

Trong quá trình ti n hành s n xu t kinh doanh, doanh nghi p nào c ng mong

mu n đ c m r ng quy mô s n xu t, th tr ng m c tiêu nh m m c tiêu t ng tr ng

Do v y, các nhà qu n tr th ng đánh giá hi u qu s d ng các tài s n đã đ u t thông qua công th c:

sinh l i c a tài s n càng cao, hi u qu s d ng tài s n t t, nhân t giúp nhà qu n tr

đ u t theo chi u r ng nh xây d ng nhà x ng, mùa thêm máy móc thi t b , m r ng

th ph n,…

Ph ng pháp Dupont s d ng ch tiêu s c sinh l i c a tài s n đ c tách thành hai

ch tiêu, đó là:

23

- T su t l i nhu n so v i doanh thu ( còn g i là s c sinh l i c a doanh thu hay

h s lãi thu n) Ch tiêu này cho bi t trong m t đ ng doanh thu có bao nhiêu

đ ng là l i nhu n sau thu

- S c s n xu t (S vòng quay) c a t ng tài s n H s này cho bi t m t đ ng tài

s n trong k đem l i bao nhiêu đ ng doanh thu

nghi p c n ph i ti t ki m t i đa chi phí t ng ng trong vi c t o ra doanh thu đó Khi

mu n nâng cao s vòng quay c a tài s n thì ph i có bi n pháp nâng cao doanh thu hay

s d ng h p lý, ti t ki m tài s n

S c sinh l i c a doanh thu thu n (ROS)

M c tiêu c a công ty không ph i là doanh thu mà là l i nhu n sau thu Do v y

đ t ng l i nhu n sau thu c n duy trì t c đ t ng c a doanh thu nhanh h n t c đ t ng

c a chi phí, khi đó m i có s t ng tr ng b n v ng M t khác,Ch tiêu th hi n trình

đ ki m soát chi phí c a các nhà qu n tr nh m t ng s c nh tranh trên th tr ng

S c sinh l i c a doanh thu (ROS) =

L i nhu n sau thu

T ng doanh thu

Ch tiêu này cho bi t, v i 1 đ ng doanh thu ho c doanh thu thu n mà doanh

nghi p thu v thì có bao nhiêu đ ng là l i nhu n sau thu Giá tr ROS càng cao ch ng

t hi u qu s d ng chi phí càng t t ó là nhân t giúp nhà qu n tr m r ng th

tr ng, t ng doanh thu và ng c l i, khi giá tr ROS th p thì kh n ng sinh l i c a doanh thu c ng th p, hi u qu kinh doanh c ng th p, khi đó nhà qu n tr c n t ng

c ng ki m soát chi phí c a các b ph n

1.6 Cácănhơnăt nhăh ngăđ n hi u qu s d ngăđònăb y

1.6.1 Các nhân t ch quan

Tơmălýăc aănhƠăqu n tr tƠiăchính: ây là nhân t thu c v s “b o th ”hay

“phóng khoáng” c a nhà qu n lý tài chính N u v i nhà qu n lý tài chính cótâm lý

“phóng khoáng” thích m o hi m, r i ro thì s s d ng nhi u n khi đó thì đ b y c a đòn b y tài chính s cao và ng c l i v i nh ng nhà qu n tr tài chính có tâm lý “ b o

th ” thì h không thích phiêu l u m o hi m nên h th ng l a ch n ph ng án tài tr

dùng r t ít n th m chí là không dùng n mà h ch s d ng v n ch s h u khi đó thì

rõ ràng là đòn b y tài chính s ít đ c dùng và l d nhiên là hi u qu s dùng đòn b y tài chính s khó mà có th cao đ c

Trìnhăđ ng iălƣnhăđ o: V n đ trình đ c a ng i lãnh đ o r t quan tr ng vì

khi nh ng nhà lãnh đ o mà trình đ không cao h không hi u th u đáo các v n đ v đòn b y tài chính thì vi c s d ng đòn b y tài chính là khó kh n.Vì h không th y

đ c vai trò c a đòn b y nên s không s d ng m t cách có hi u qu đòn b y tài chính Ví d nh khi h không bi t gì v vi c s d ng đòn b y tài chính thì có khi đòn

b y tài chính phát huy tác d ng mà h không h hay bi t đ có th nh đòn b y tài chính làm cho thu nh p trên c ph n th ng l n nh t Ho c có khi đòn b y tài chính đang th hi n m t trái c a nó thì l i dùng nó m t cách vô th c d n đ n h u qu không

t t cho doanh nghi p (trong khi t su t sinh l i c a v n ch s h u th p h n r t nhi u

l n chi phí lãi vay thì đ ng nhiên càng s d ng n thì càng làm cho t su t sinh l i trên v n ch càng th p) Chính vì th mà trình đ c a nhà lãnh đ o doanh nghi p có

nh h ng r t l n đ n hi u qu s d ng đòn b y tài chính

Chi năl căphátătri n doanh nghi p: Hi u qu s d ng đòn b y còn ph thu c

vào chi n l c phát tri n c a doanh nghi p N u doanh nghi p đang có chi n l c m

r ng quy mô, l nh v c ho t đ ng thì s r t c n v n nên vi c vay n hay s d ng v n c

ph n th ng, v n c ph n u đãi là vi c t t y u x y ra Khi đó l i ch u nh h ng c a các quy t đ nh tài chính t các nhà qu n tr tài chính N u doanh nghi p đang có khuynh h ng chuy n đ i l nh v c t l nh v c ít r i ro sang l nh v c nhi u r i ro h n thì r t có th n s đ c s d ng ít đi trong t ng lai đ nh m không làm t ng h n n a

r i ro đ i v i doanh nghi p Khi đó thì đòn b y tài chính s gi m đ b y c a nó trong

doanh nghi p đó

NgƠnhăngh ho tăđ ng c a doanh nghi p: Nh đã nói trên, m t t l đòn b y

ho t đ ng cao có th t o ra đ c l i ích r t l n cho các công ty T l đòn b y kinh doanh cao có th giúp doanh nghi p t o ra nhi u ti n h n t m i doanh s t ng thêm

n u vi c bán 1 s n ph m t ng thêm đó không làm gia t ng chi phí s n xu t Ví d , đ i

v i m t nhà s n xu t ph n m m nh Microsoft, ph n l n chi phí trong c u trúc chi phí

c a công ty này là chi phí c đ nh và đ c gi i h n đ ph c v cho vi c phát tri n và chi phí marketing Dù hãng này bán m t hay 10 tri u b n copy ph n m m Windows phiên b n m i nh t thì v c b n chi phí c a Microsoft v n không đ i Vì v y, m t khi công ty bán đ c s l ng ph n m m đ đ bù đ p chi phí c đ nh, c m i đô la t ng thêm trong doanh s bán hàng g n nh s đ c chuy n h t thành l i nhu n biên t Có

th nói Microsoft đã s d ng m t đòn b y kinh doanh cao n t ng Ng c l i, m t

doanh nghi p bán l , ví d nh Wal- Mart Doanh nghi p này có m c đ đòn b y kinh

doanh th p Công ty đã s d ng chi phí c đ nh th p m c v a ph i trong khi chi phí

25

bi n đ i c a nó l i r t l n Hàng hóa t n kho đ bán đ c xem là chi phí l n nh t c a

Wal- Mart V i m i doanh thu s n ph m mà Wal-Mart bán đ c, hãng ph i tr cho nhà cung c p s n ph m đó m t ph n khá l n g i là giá v n hàng bán K t qu là, giá

v n hàng bán ti p t c t ng lên khi doanh thu bán hàng t ng lên

Trìnhăđ phátătri năc ăs v t ch t k thu tăvƠă ng d ng khoa h c k thu t:

Doanh nghi p ph i bi t luôn t làm m i mình b ng cách t v n đ ng và đ i m i, du nh p

nh ng ti n b khoa h c k thu t th i đ i liên quan đ n l nh v c s n xu t c a doanh

nghi p mình V n đ này đóng m t vai trò h t s c quan tr ng v i hi u qu ho t đ ng vì

nó tác đ ng đ n chi phí c đ nh c a doanh nghi p Ki n th c khoa h c k thu t ph i áp

d ng đúng th i đi m, đúng quy trình đ t n d ng h t nh ng l i th v n có c a nó nâng

cao ch t l ng s n ph m d ch v hay t ng n ng su t lao đ ng đ a s n ph m d ch v

chi m u th trên th tr ng nâng cao hi u qu s d ng đòn b y ho t đ ng

Uyătínădoanhănghi p: Trong doanh nghi p n u h mu n s d ng đòn b y tài

chính thì đi u đ u tiên là h ph i tìm đ c ngu n đ huy đ ng n , hay v n c ph n u đãi i u này đ i v i m t s doanh nghi p thì không ph i là khó nh ng đ i v i m t s

doanh nghi p thì đây qu là v n đ r t nan gi i T i sao l i nh v y? i u này gi i thích theo m t góc đ nào đó thì nó chính là uy tín c a doanh nghi p trên th tr ng

N u có uy tín t t thì vi c vay n hay huy đ ng v n c ph n th ng không ph i là khó,

và t n kém Nh ng n u uy tín c a doanh nghi p không đ t o ni m tin cho ch n và

c đông u đãi thì vi c huy đ ng thêm n và v n c ph n u đãi qu là khó kh n và

chi phí l n h n Chính vi c huy đ ng này tác đ ng đ n m c đ s d ng đòn b y tài chính c a doanh nghi p và t đó nó tác đ ng đ n hi uqu s d ng đòn b y tài chính

1.6.2 Các nhân t khách quan

Th tr ngătƠiăchính: N u doanh nghi p đang trong m t th tr ng tài chính

t ng đ i phát tri n thì vi c huy đ ng v n s có r t nhi u thu n l i i u này t o đi u

ki n t t cho vi c doanh nghi p s d ng đòn b y tài chính t đó nó có tác đ ng t t đ n

hi u qu s d ng đòn b y tài chính c a doanh nghi p Gi s nh doanh nghi p đang

trong m t th tr ng tài chính ch a phát tri n thì s khó kh n trong vi c huy đ ng n ,

c ph n u đãi gây nên m t tâm lý lo l ng cho các nhà qu n lý tài chính trong vi c s

d ng đòn b y tài chính

Chiăphíălƣiăvay: ây là nhân t r t quan tr ng, nó nh h ng đ n s l ng s

d ng n c a doanh nghi p Khi chi phí n th p thì doanh nghi p s dùng nhi u n h n

đ tài tr cho các ho t đ ng c a mình, khi đó m c đ s d ng đòn b y tài chính c a

doanh nghi p s cao lên Ng c l i khi chi phí n mà cao thì doanh nghi p ph i gi m

vi c s d ng n , t đó mà làm cho m c đ b y c a đòn b y tài chính gi m sút N u

v i cùng m t l ng n nh nhau nh ng chi phí n gi m đi thì hi n nhiên thu nh p

tr c thu s t ng lên làm cho thu nh p trên c ph n th ng đ c khuy ch đ i l n h n

Chínhăsách,ălu tăphápăNhƠăn c: Trong các chính sách v mô c a Nhà n c thì

doanh nghi p luôn b chi ph i b i chúng C th là chính sách thu thu nh p doanh

nghi p, n u thu thu nh p doanh nghi p càng cao thì càng khuy n khích doanh nghi p dùng nhi u n , khi y thì doanh nghi p s có ph n ti t ki m đ c nh thu là l n Khi

nó khuy n khích doanh nghi p dùng nhi u n thì c ng đ ng ngh a v i vi c khuy n khích doanh nghi p s d ng đòn b y tài chính nhi u h n

27

d ng đ u t phát tri n đô th s 3 thu c T ng Công ty u t Phát tri n Nhà và ô th

theo quy t đ nh c a B tr ng B Xây d ng (sau đ i thành T p đoàn phát tri n nhà và

đô th Vi t Nam) N m 2004, Công ty đ c chuy n đ i t doanh nghi p Nhà n c sang công ty c ph n theo quy t đ nh 1182/Q -BXD

Tên giao d ch: Công ty c ph n đ u t và xây d ng HUD3

Tên giao d ch qu c t : HUD3 Investment and construction joint stock company

Tên vi t t t: HUD3

Tr s : T ng 5, tòa nhà HUD3 Tower 121-123 Tô Hi u, Hà ông, Hà N i

V n đi u l : 99.999.440.000 đ ng

Công ty chính th c đ c đi vào ho t đ ng t ngày 22/7/2004

Sau h n 30 n m thành l p, HUD3 đã tham gia nhi u ho t đ ng và đ t đ c nhi u thành t u l n trong l nh v c đ u t , qu n lý d án, thi công xây l p các công trình dân

d ng, công nghi p, giao thông, thu l i, b u chính vi n thông, đ ng dây và tr m bi n

th , công trình k thu t h t ng trong các khu đô th và khu công nghi p Uy tín c ng

nh n ng l c c nh tranh c a HUD3 đ c kh ng đ nh thông qua nh ng công trình,

nh ng d án l n nh t h p cao t ng HUD3 Tower, CT3 Tây Nam H Linh àm, Happy house garden, khu đô th m i Vân Canh,…

Bên c nh vi c t p trung vào l nh v c xây d ng thi công thì HUD3 c ng m r ng sang l nh v c b t đ ng s n do t c đ t ng tr ng cao trong nh ng n m g n đây Dòng

v n c a các nhà đ u t v n luôn ch c h i đ ch y vào th tr ng b t đ ng s n Nhu

c u v nhà , v v n phòng cho thuê v n t ng m nh đ c bi t là nhà cho ng i dân có

m c thu nh p trung bình Do v y đ nh h ng t p trung phát tri n l nh v c đ u t kinh

doanh b t đ ng s n c a HUD3 là phù h p v i nhu c u th tr ng

kh ng đ nh v th , HUD3 đã đ ra các gi i pháp nh m nâng cao n ng l c đ u

t , xây d ng chi n l c phát tri n Công ty phù h p v i chi n l c phát tri n b n v ng

c a T p đoàn y m nh ho t đ ng đ u t , tri n khai nh ng d án kh thi nh m c th hóa ch ng trình hành đ ng c a T p đoàn Ti p t c th c hi n ch tr ng t ng c ng

c ng c và duy trì ho t đ ng xây l p, t ng b c chuy n hoá sang l nh v c đ u t , phù

h p v i m c tiêu c a T p đoàn B ng cách ti p t c c ng c và duy trì s phát tri n

v ng ch c trong ho t đ ng xây l p, t o ti n đ cho ho t đ ng đ u t c a Công ty, đ u

t chính là ngu n c a xây l p, s k t h p ch t ch gi a đ u t và xây l p t o thành

m t mô hình cung c u khép kín theo ph ng châm truy n th ng c a T p đoàn, t đó

t o nên s c m nh trong c nh tranh và phát tri n

2.1.2 C c u b máy t ch c c a Công ty CP T&XD HUD3

S đ 2.1 C c u b máy t ch c Công ty CP T&XD HUD3

(Ngu n: Phòng hành chính t ng h p)

H iăđ ng qu n tr : Là c quan qu n lý Công ty, có toàn quy n nhân danh Công

ty đ quy t đ nh m i v n đ liên quan đ n m c đích, quy n l i c a Công ty, tr nh ng

v n đ thu c th m quy n c a i h i đ ng c đông H QT có trách nhi m giám sát Giám đ c đi u hành và nh ng ng i qu n lý khác

Ban ki măsoát: Là c quan tr c thu c i h i đ ng c đông, do i h i đ ng c

đông b u ra Ban Ki m soát có nhi m v ki m tra tính h p lý, h p pháp trong ho t

đ ng kinh doanh, báo cáo tài chính c a Công ty Ban ki m soát ho t đ ng đ c l p v i

P Hành chính t ng

29

Banăgiámăđ c:Bao g m Giám đ c và Phó giám đ c

- Giám đ c: Giám đ c đi u hành Công ty là ng i i di n c a Công ty trong

vi c đi u hành m i ho t đ ng s n xu t kinh doanh Giám đ c đi u hành Công

ty do H i đ ng qu n tr b nhi m và mi n nhi m Giám đ c đi u hành Công ty

chu trách nhi m tr c H i đ ng qu n tr và pháp lu t v k t qu ho t đ ng

s n xu t kinh doanh c a Công ty

- Phó Giám c: Các Phó Giám đ c đi u hành Công ty giúp vi c cho Giám đ c

đi u hành đi u hành m i ho t đ ng c a Công ty trong các l nh v c theo s phân công và u quy n c a Giám đ c đi u hành, ch u trách nhi m tr c Giám

đ c đi u hành Công ty và pháp lu t v nhi m v đ c phân công và u quy n

Cácăphòngăch căn ng: Do H i đ ng qu n tr thành l p trên c s đ ngh c a

Giám đ c đi u hành, các phòng ch u trách nhi m th c hi n và tham m u cho Giám đ c

đi u hành các công vi c thu c ph m vi ch c n ng c a phòng đ ng th i ph i h p v i các

đ n v tr c thu c trong vi c th c hi n m c tiêu và chi n l c chung c a Công ty

2.1.3 c đi m ngành ngh kinh doanh c a Công ty CP T&XD HUD3

Ho t đ ng kinh doanh c a Công ty g m:

- Thi công, xây l p các công trình dân d ng, công nghi p, giao thông, th y l i,

b u chính vi n thông, đ ng dây và tr m bi n th đi n, công trình k thu t h

t ng trong các khu đô th và công nghi p Xây d ng các công trình công c ng, công viên sinh v t c nh Xây d ng các công trình v n hóa th thao, du l ch, tu

b tôn t o các di tích l ch s v n hóa xã h i;

- L p đ t đi n n c, thi công l p đ t thi t b k thu t công trình;

- L p, qu n lý các d án đ u t xây d ng;

- Trang trí n i ngo i th t các công trình xây d ng;

- S n xu t, kinh doanh v t t , thi t b , v t li u xây d ng;

- Xu t nh p kh u v t t thi t b , công nghi p xây d ng;

- u t các d án phát tri n nhà và đô th , xây d ng các khu công nghi p;

- S n xu t v bao xi m ng;

- u t phát tri n các khu du l ch sinh thái;

- S n xu t kinh doanh đ g dân d ng và công nghi p;

- Kinh doanh b t đ ng s n; u t xây d ng các khu công nghi p;

- Giám sát xây d ng và hoàn thi n công trình dân d ng, công nghi p

Trong đó, ph n l n doanh thu c a Công ty ch y u đ n t vi c thi công các công trình cùng v i các d ch v xây l p kèm theo nh l p đ t đi n n c, s n xu t kinh

doanh v t t , thi t b và thi t k n i ngo i th t

2.1.4 Tình hình ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty CP T&XD HUD3

trong giai đo n 2012 – 2014

Qua báo cáo k t qu ho t đ ng kinh doanh c a Công ty c ph n đ u t và xây

d ng HUD3 trong 3 n m 2012, 2013 và 2014, s th y đ c t ng quát tình hình ho t

đ ng s n xu t kinh doanh c a Công ty

Có th th y trong giai đo n t 2012 đ n 2014, doanh thu c a công ty không n

đ nh C th , n m 2012 doanh thu c a công ty đ t ng ng cao nh t trong 3 n m v i

350.711 tri u đ ng Trái ng c v i đó, là vào n m 2013 doanh thu s t gi m xu ng còn

273.123 tri u đ ng t ng ng v i t l gi m là 22,12% Nguyên nhân c a s gi m sút này là do tình hình kinh t chung trên toàn c u n m 2013 ph i đ i m t v i s kh ng

ho ng b t ngu n t châu Âu t cu i n m 2012, n m 2013 đ c coi là cái “đáy” c a

cu c kh ng ho ng này V i tình hình nh v y đã kéo theo b t đ ng s n đi xu ng,

ngu n đ u t c ng không còn khi n cho các d án b ch m ti n đ ho c t m ng ng Sang đ n n m 2014, tình hình doanh thu có s ph c h i khi t ng thêm 12.411 tri u

đ ng t ng đ ng v i t l t ng thêm là 4,54% Lý gi i cho s t ng lên này là vì tình hình kinh t b t đ u có s kh i s c làm đ y nhanh vi c thi công các công trình còn

dang d t n m tr c khi mà nhu c u v xây d ng nhà và các công trình có xu h ng

t ng tr l i có th k đ n nh vi c đ a vào s d ng toàn b d án HUD3 Tower và d

án CT3 Tây Nam h Linh àm Bên c nh đó, th tr ng v t li u xây d ng trong n m không có bi n đ ng l n đã góp ph n gi m b t khó kh n cho ho t đ ng c a doanh

nghi p và giúp gia t ng doanh thu cho công ty

350.711

0100.000

200.000

300.000

400.000

N m 2012 N m 2013 N m 2014

31

B ng 2.1 K t qu ho t đ ng kinh doanh c a công ty giai đo n 2012-2014

( n v : Tri u đ ng)

STT

(Ngu n: Báo cáo tài chính và theo tính toán c a tác gi )

Giáăv năhƠngăbán

N m 2012, t ng giá v n hàng bán c a công ty đ t m c 303,569 tri u đ ng, th

nh ng vào n m 2013, giá v n hàng bán gi m xu ng còn 250,786 tri u đ ng (t ng

đ ng v i m c gi m đi là 77,588 tri u đ ng) Do tình hình kinh t khó kh n khi n cho

doanh thu gi m m nh ch sau 1 n m đã kéo theo giá v n hàng bán c ng gi m m nh

N u áp d ng công th c tính t tr ng giá v n hàng bán trên doanh thu thu n, k t qu

thu đ c là t tr ng c a n m 2012 là 86.55%, còn n m 2013 là 91.82% Nh v y, vào

n m 2013 công ty HUD3 ph i b nhi u đ ng v n h n so v i 2012 đ thu v 100 đ ng

l i nhu n Còn đ i v i n m 2014 t l này ch còn m c 88.52% trong khi doanh thu thì t ng, giá v n c ng t ng thêm nh ng m c t ng không đáng k so v i n m 2013 (t ng thêm 1,974 tri u đ ng t ng ng v i 0.79%) Có th th y r ng công ty đã th

hi n đ c hi u qu qu n lý trong n l c gi m chi phí, đi u mà ch a đ c công ty th c

hi n t t trong n m 2013

ChiăphíătƠiăchính

Toàn b chi phí tài chính c a công ty HUD3 trong 3 n m ph n l n đ u là chi phí lãi vay N m 2012, chi phí tài chính là 19.228 tri u đ ng, cao h n g p 2 l n s ti n mà công ty ph i tr vào n m sau Trong khi đó thì chi phí tài chính n m 2013 gi m m nh

xu ng còn 9.074 tri u đ ng, m c dù ph i đ i m t v i s kh ng ho ng nh ng công ty

đã k p th i đ a ra nh ng chính sách nh m h n ch vi c đi vay t bên ngoài cùng v i

s h tr t chính sách đi u ch nh gi m lãi su t cho vay c a Nhà n c đã giúp cho công ty chi tr ph n nào nh ng kho n vay ng n và dài h n Chi phí tài chính c a công

ty vào n m 2014 t ng lên đ n 15.526 tri u đ ng, v y là s lãi vay mà công ty ph i tr

t ng thêm 7.218 t ng đ ng v i 86,88% Vi c doanh nghi p đi vay là đ hoàn thành các d án còn dang d đ s m đ a vào s d ng hay đ bán, nh v y s giúp cho công

ty s m thu h i v n nh v y vi c công ty s d ng đòn b y tài chính là đi u h p lý M c

dù v y, công ty c n có nh ng bi n pháp đ gi m b t chi phí nh ng c ng không ng ng

gia t ng l i nhu n trong th i gian t i

ChiăphíăbánăhƠng

Chi phí bán hàng có xu h ng gi m trong giai đo n 2012-2014 T 3.388 tri u

đ ng vào n m 2012 xu ng còn 105 tri u đ ng n m 2013, ch sau 1 n m công ty đã

gi m đi 3.283 tri u đ ng t ng ng v i m c t l là 96,9% Do trong n m 2012 công

ty ph i b ra m t kho n l n chi phí b o hành công trình xây d ng và thuê c a hàng nên m c chi phí cao h n các n m còn l i n n m 2014, chi phí bán hàng gi m

xu ng ch còn 22 tri u, ph n l n chi phí đ c dùng đ qu ng cáo, PR cho vi c mua bán và cho thuê các khu chung c mà công ty HUD 3 xây hay đ u th u Có th th y công ty đã và đang th c hi n t t chính sách c t gi m các chi phí nh m làm t ng doanh thu cho công ty

33

Chiăphíăqu nălýădoanhănghi p

Gi ng v i chi phí bán hàng thì chi phí qu n lý doanh nghi p c ng có xu h ng

gi m d n trong 3 n m liên tiêp C th , n m 2012 chi phí qu n lý doanh nghi p

ng ng khá cao là 22.352 tri u đ ng nh ng hai n m ti p theo thì chi phí qu n lý

doanh nghi p gi m còn 12.518 tri u đ ng vào n m 2013 và m c 12.164 tri u đ ng vào n m 2014 t ng ng v i t l l n l t là 44% và 2,83% Chi phí qu n lý doanh

nghi p gi m nhi u là do trong th i gian qua b máy t ch c c a công ty đ c c c u

l i cho h p lý và t khi hoàn thành và đ a vào s d ng tòa nhà HUD3 Tower công ty không còn ph i đi thuê v n phòng nên giúp doanh nghi p gi m đi nhi u chi phí có liên quan và t ng doanh thu cho doanh nghi p

L i nhu n sau thu

L i nhu n sau thu n m 2012 là 23.595 tri u đ ng, còn trong n m 2013 khi mà

n n kinh t chung b suy thoái d n đ n vi c m c dù nhi u chi phí đã đ c c t gi m

nh ng v doanh thu v n không đ c cao nh nh ng n m tr c, cho nên ph n l i

nhu n sau thu n m 2013 ch đ t là 16.563 tri u đ ng, t c là gi m 7.032 tri u đ ng

hay t l gi m t ng ng là 29,8% Th nh ng, tr c nh ng n l c c g ng gi m thi u các kho n chi phí thì l i nhu n sau thu c a công ty t i n m 2014 v n không v t qua

l i nhu n sau thu n m 2013 Lý do cho s gi m sút này là vào n m 2013 công ty

nh n đ c kho n hoàn nh p b o hành công trình t n m 2012 lên đ n 3.388 tri u đ ng (đ c gi i thích ph n chi phí bán hàng phía trên) cho nên kho n m c l i nhu n khác

c a n m 2013 cao h n 4.061 tri u đ ng so v i n m 2014 (l i nhu n khác n m 2013 là

4.497 tri u đ ng, n m 2014 là 436 tri u đ ng), chính vì v y mà ph n l i nhu n tr c

thu n m 2013 cao h n h n so v i n m 2014, d n t i l i nhu n sau thu n m 2014

gi m đi 4.976 tri u đ ng so v i n m 2013 t ng đ ng v i t l gi m đi là 30,04%

n n t ng đ ph c v cho vi c tính toán, phân tính và đánh giá đ c chính xác h n

D a vào ph n c s lý thuy t đã đ c trình bày ch ng 1 v phân lo i chi phí kinh

doanh c a doanh nghi p s xác đ nh đ c:

Bi n phí bao g m chi phí nguyên v t li u tr c ti p, chi phí cho nhân công tr c

ti p và m t s chi phí khác nh chi phí v t li u s n xu t Do trong th i gian xây d ng công ty tr l ng cho m t s nhân công tr c ti p d a theo m c đ hoàn thành công

vi c trong m t kho ng th i gian nh t đ nh Các chi phí còn l i c ng bi n đ i theo s

l ng xây l p trong k

nh phí bao g m chi phí qu n lý kinh doanh, chi phí bán hàng và m t s chi phí

s n xu t chung nh chi phí kh u hao TSC , chi phí qu n lý hành chính các t , đ i

T i b ph n qu n lý doanh nghi p thì bao g m các chi phí nh chi phí nhân viên, thi t

b đ dùng v n phòng, đi n n c, đi n tho i, cáp m ng,… s ti n đ c chi tr không

b nh h ng b i s l ng xây l p trong k Ti n l ng, ti n n c a nhân công trong

t , đ i xây l p đ c th a thu n tr c và đ c tr theo m t m c c đ nh i v i b

ph n bán hàng thì chi phí ch y u đ c chi tr cho các nhân viên bán hàng c đ nh, chi phí thuê c a hàng, chi phí kh u hao tài s n c đ nh cho v n phòng bán hàng chính và

có th bao g m chi phí b o hành công trình

B ng 2.2 Phân b chi phí s n xu t giai đo n 2012 – 2014

35

N m 2012, t l chi phí c đ nh trên t ng chi phí là 0,0843 l n còn t l chi phí

c đ nh trên t ng doanh thu là 0,0791 l n Nh v y, trung bình trong m i 1 đ ng chi phí b ra có 0,0843 đ ng là chi phí c đ nh và đ t o ra 1 đ ng doanh thu thì công ty

ph i b ra 0,0791 đ ng đ nh phí Vào n m 2013, t l này có s thay đ i l n l t là

0,0530 l n và 0,0512 l n, có th hi u r ng t i th i đi m n m 2013 thì trung bình trong

m i 1 đ ng chi phí b ra có 0,0530 đ ng là chi phí c đ nh và 1 đ ng doanh thu có

đ c phát sinh g m 0,0512 đ ng đ nh phí Cu i cùng là vào n m 2014 thì 2 t l này

v n ti p t c gi m xu ng, lúc này thì trung bình trong m i 1 đ ng chi phí b ra ch có 0,0513 đ ng là chi phí c đ nh và đ t o ra 1 đ ng doanh thu thì công ty c n b ra 0,0476 đ ng đ nh phí Do chính sách ti t ki m chi phí đ c đ a ra trong lúc tình hình

kinh t ngày càng xu ng d c nh m gi m thi u t i đa chi phí cho doanh nghi p đã

khi n cho c chi phí bán hàng l n chi phí qu n lý doanh nghi p gi m đi so v i n m

tr c đó, vì v y mà đ nh phí c ng gi m đi đáng k

Nhìn chung, m c đ s d ng đòn b y ho t đ ng c a công ty còn th p ó là do

đ c thù ngh nghi p kinh doanh c a công ty là xây l p nên v i m t th tr ng n đ nh thì th ng không có s bi n đ ng nhi u v chi phí c đ nh và th ng các chi phí c

đ nh ít tác đ ng đ n s thay đ i c a doanh thu, vì l đó mà m c đ s d ng đòn b y

c a công ty vào n m 2012 cao nh t trong 3 n m Nh ng do s tác đ ng t n n kinh t

kh ng ho ng nên trong giai đo n 2012 – 2014, đ nh phí c a công ty HUD3 có s bi n

đ ng gi m m nh t n m 2012 sang 2013, tuy v y m c đ s d ng đòn b y c a công ty

v n đ c duy trì m c phù h p và có l i cho công ty

2.2.2 Phân tích tác đ ng c a đòn b y ho t đ ng đ n ho t đ ng kinh doanh c a

Công ty CP T&XD HUD3

2.2.2.1 Phân tích đi m hòa v n

Phân tích đi m hòa v n theo doanh thu

Do đ c thù ngành ngh kinh doanh c a công ty là thi công xây l p các công trình nên r t khó đ xác đ nh đ c s n l ng hòa v n vì v y thay vì đi tìm s n l ng hòa

v n ta s ti n hành phân tích đ tìm đ c doanh thu hòa v n c a công ty

Bên c nh đó, ta s s d ng m t s công th c khác dùng đ tính toán trong bài:’

B ng 2.3 Doanh thu hòa v n c a Công ty CP T&XD HUD3

Bi n phí/Doanh thu (VC/S) 0,86 0,91 0,88 0,05 6,22 (0,03) (3,61)

Doanh thu hòa v n 198.024 161.106 113.530 (36.918) (18,64) (47.576) (29,53)

Th i gian hòa v n (tháng) 6,8 7,1 4,8 0,30 4,47 (2,31) (32,59)

Chênh l ch doanh thu th c t

v i doanh thu hòa v n 152.687 112.017 172.004 (40.670) (26,64) 59.987 53,55

T l chênh l ch (%) 56,46 58,99 39,76

EBIT 21.402 9.714 20.588 (11.688) (54,61) 10.874 111,94

(Ngu n: Theo BCTC và tính toàn c a tác gi )

T b ng s li u trên s xây d ng đ c bi u đ minh h a cho s thay đ i trong doanh thu và doanh thu hòa v n

Bi u đ 2.2 Doanh thu hòa v n giai đo n 2012 – 2014

161.106

113.530

DT th c t

DT hòa v n

37

Ta có th d dàng nh n th y t bi u đ trên, xu h ng chung c a doanh thu hòa

v n c a công ty trong 3 n m liên ti p đ u gi m, còn trong giai đo n 2012-2013 doanh

thu th c t gi m đi t ng đ i, sau đó l i t ng nh vào n m 2014

N m 2012, doanh thu hòa v n c a công ty đ t 198.024 tri u đ ng Nh v y, n u

doanh thu c a công ty trong n m đó đ t t i m c 198.024 tri u đ ng và đ đ t đ c t i

m c đó thì công ty ch m t kho ng 6,8 tháng khi đó công ty s có đ ti n đ bù đ p cho chi phí phát sinh và b t đ u có lãi Trên th c t , thì n m 2012 doanh thu c a công

ty là 350.711 tri u đ ng, cao h n so v i doanh thu hòa v n là 152.687 tri u đ ng Ngoài ra, doanh thu th c t l n h n doanh thu hòa v n 152.687 tri u đ ng, ch ng t trong n m công ty làm n có lãi vì v y mà EBIT2012> 0 và đ t m c 21.402 tri u đ ng

N m 2013, doanh thu hòa v n c a công ty là 273.123 tri u đ ng, nh v y là đã

gi m 41.989 tri u đ ng so v i n m 2012 tr c đó và ph i m t thêm 0,3 tháng đ đ t

đ c m c doanh thu hòa v n Lý do là vì trong n m 2013 đ nh phí gi m đi 49,67% trong đó ch y u là do s s t gi m đ t ng t c a chi phí bán hàng, c th là chi phí bán hàng gi m đi 3.283 tri u đ ng trong n m 2013 do không phát sinh kho n chi phí b o hành công trình M c dù ph n chênh l ch gi a doanh thu th c t và doanh thu hòa v n

n m 2013 th p h n 26,64% so v i n m 2012 nh ng ph n chênh l ch này trong n m

2013 v n là con s d ng và đ t m c 112.017 tri u đ ng, vì v y EBIT2013 > 0 và

ng ng 9.714 tri u đ ng

N m 2014, doanh thu hòa v n c a công ty là 113.530 tri u đ ng nh v y là gi m

đi so v i doanh thu hòa v n n m 2013 là 47.576 tri u đ ng và sau kho ng 4,8 tháng, công ty có th thu h i v n và b t đ u có l i ó là do chi phí c đ nh gi m t 13.971

tri u đ ng xu ng 13.589 tri u đ ng nh v y là đã gi m đi 2,73%, trong khi đó chi phí

bi n đ i l i t ng nh ng m c t ng này là khá nh và ch t ng thêm 0,77% i u đó đã làm cho doanh thu hòa v n gi m đi Ph n chênh l ch gi a doanh thu th c t v i doanh thu hòa v n c a n m 2014 cao h n 59.987 tri u so v i n m 2013 và đ t m c chênh

l ch cao nh t trong 3 n m là 172.004 tri u đ ng, vì th mà EBIT2014 > 0 v i m c EBIT2014= 20.588 tri u đ ng

Tóm l i, trong 3 n m ho t đ ng, doanh thu hòa v n và th i gian hòa v n có s

bi n đ ng b t th ng m c khá cao Nguyên nhân là do s tác đ ng tiêu c c t n n

kinh t Bên c nh đó còn là do chính sách bán hàng c a công ty ch a th c s linh ho t

và ch a t ng x ng v i chi phí b ra hay còn là do kh n ng qu n lý, cân đ i chi phí

và doanh thu ch a hi u qu d n đ n làm gi m kh n ng sinh l i c a công ty

2.2.2.2 b y ho t đ ng

Tính đ b y ho t đ ng theo doanh thu

Theo công th c (4) đã trình bày ch ng 1, ta s tính đ c đ b y ho t đ ng c a công ty trong giai đo n t 2012 – 2014

B ng 2.4 Phân tích đ b y ho t đ ng c a công ty giai đo n 2012-2014

(Ngu n: Theo BCTC và tính toàn c a tác gi )

th y rõ đ c s thay đ i DOLSqua các n m, ta s bi u di n DOLS d i d ng

bi u đ nh hình d i đây:

Bi u đ 2.3 S thay đ i c a đ b y ho t đ ng theo doanh thu

trong 3 n m 2012, 2013 và 2014

( n v : L n)

(Ngu n: Theo BCTC và tính toàn c a tác gi )

b y ho t đ ng n m 2012 là 2,30 l n, t c là v i m i 1% thay đ i trong doanh

thu s t o ra 2,3% s thay đ i c a EBIT

39

Còn trong n m 2013 thì đ b y ho t đ ng là 2,44 l n cao h n so v i n m 2012 là

0,14 l n, t c là v i m i 1% thay đ i trong doanh thu s t o ra 2,44% s thay đ i c a EBIT nh v y là cao h n 6,15% so v i n m 2012 Lý do là vì s t gi m m nh c a bi n phí trong n m 2013 N u chi phí bi n đ i càng gi m thì h s đòn b y ho t đ ng DOL càng cao và s làm cho EBIT ngày càng l n Cùng v i chi phí bi n đ i thì doanh thu

n m 2013 c a công ty c ng gi m v y nên DOL c ng gi m đi ph n nào

N m 2014, đ b y ho t đ ng là 1,66 l n,có ngh a là 1% bi n đ ng t ng ho c

gi m c a doanh thu, s tác đ ng đ n EBIT và làm cho EBIT t ng ho c gi m 1,66%

D dàng th y đ c là DOLSn m 2014 gi m 0,78 l n so v i 2013, t ng ng v i m c

gi m đi là 31,92% i u này là do m c t ng lên c a doanh thu c a công ty trong n m

2014 t ng m nh h n g p nhi u l n so v i m c gi m đi đ nh phí nên đã làm gi m

DOLS ó là nh vào s ph c h i c a n n kinh t đã làm cho l ng c u v nhà và xây d ng t ng lên và công ty c ng có nh ng bi n pháp thích h p đ thu hút khách hàng tìm đ n giao d ch vì th mà doanh thu c a công ty t ng lên Và đ t ng đ c

l ng khách hàng giao d ch thì công ty c ng b ra nh ng kho n chi phí nh m qu ng cáo, PR hay là chi t kh u, quà t ng cho khách hàng, cho nên chi phí c đ nh trong n m

c a công ty c ng t ng lên đáng k

Tóm l i, đ b y ho t đ ng c a Công ty CP T&XD HUD3 trong giai đo n 2012 – 2014 đ u d ng, ch ng t công ty làm n có lãi, doanh thu v t m c doanh thu hòa

v n b y c a c 3 n m dao đ ng m c trung bình là 2,13 l n Tuy nhiên, đ b y

ho t đ ng càng cao thì công ty ph i đ i m t v i r i ro ti m n càng cao nh ng nó c ng

cho th y đ c khi doanh thu v t m c hòa v n thì v i m i 1% doanh thu có đ c s gia t ng l i nhu n cho công ty v i m c đ cao

hi u rõ h n v đ b y ho t đ ng c a công ty gi a các n m, thì s đi vào vi c phân tích tác đ ng c a doanh thu, đ nh phí, bi n phí lên DOLS theo gi thi t d i đây:

Gi thi t 1: S bi n đ ng c a DOL khi doanh thu thay đ i còn các y u t khác không đ i

B ng 2.5 S thay đ i c a DOL khi ếoanh thu thay đ i

còn các y u t khác không đ i

( n v : Tri u đ ng)

Ch tiêu N m 2012 N m 2013 2012 – 2013

Tuy t đ i % Doanh thu 350.711 273.123 (77.588) (0,22) DOLS (l n) 2,30 0,51 (1,79) (0,78)

(Ngu n: Theo BCTC và tính toàn c a tác gi )

Khi mà các y u t khác không đ i mà doanh thu gi m s làm gi m DOL C th ,

doanh thu gi m đi 77.588 tri u đ ng đã làm cho DOL gi m 1,79 l n vì v y kh n ng

khu ch đ i EBIT cho công ty c ng s b gi m đi

Gi i thi t 2: S bi n đ ng c a DOL khi bi n phí thay đ i còn các y u t khác không đ i

B ng 2.6 S thay đ i c a DOL khi bi n phí thay đ i

(Ngu n: Theo BCTC và tính toàn c a tác gi )

V i các y u t khác không đ i khi mà bi n phí gi m đi 52.114 tri u đ ng thì DOL c ng gi m 1,38 l n Vì ch u nh h ng n ng n t cu c kh ng ho ng kinh t mà các công trình ph i trong tình tr ng đình tr khó hoàn thành đúng th i h n đã khi n cho công ty ph i c t gi m m t l ng l n ngu n nhân công xây d ng d n đ n bi n phí trong n m 2013 suy gi m

Gi i thi t 3: S bi n đ ng c a DOL khi đ nh phí thay đ i còn các y u t khác không đ i

B ng 2.7 S thay đ i c a DOL khi đ nh phí thay đ i

(Ngu n: Theo BCTC và tính toàn c a tác gi )

Khi mà các y u t khác không đ i mà chi phí c đ nh gi m s làm gi m DOL đi

0,9 l n i u này là vì t t c các kho n chi phí bao g m chi phí s n xu t chung c

đ nh, chi phí bán hàng và chi phí qu n lý doanh nghi p đ u gi m đi, trong đó ph i k

đ n s s t gi m c a chi phí bán hàng khi mà m c chênh l ch c a chi phí bán hàng

gi a 2 n m 2012 và 2013 lên đ n 96,90% Ngoài ra, do l ng công nhân ít đi nên s