2 thị trường giao sau thanh toán quốc tế

Cuối cùng là rủi ro tỷ giá và tổn thất giao dịch có thể kiểm soát được...37 Khả năng bù trừ của hợp đồng giao sau cho phép những người phòng ngừa rủi ro hòa vốn, có nghĩa là thiệt hại tr

Mục lục

I.Thị trường tiền tệ giao sau 3

1.Khái quát 3

1.1.Khái niệm thị trường giao sau 3

1.2 Đặc điểm chung của thị trường 3

1.3.Các thành phần tham gia thị trường 3

1.4.Cấu trúc thị trường: 6

2.HỢP ĐỒNG GIAO SAU 6

2.1.Khái niệm 6

2.2.Các loại hợp đồng giao sau: 7

2.3.Đặc điểm của hợp đồng giao sau 7

2.4.Các điều khoản trong hợp đồng giao sau được tiêu chuẩn hóa 8

2.4.1 Tên hàng (tài sản) 8

2.4.2.Độ lớn tài sản 9

2.4.3.Thỏa thuận chuyển giao 11

2.4.4.Thời gian đáo hạn hợp đồng 11

2.4.5.Giới hạn dịch chuyển giá hàng ngày 14

2.4.6.Đánh giá trạng thái hằng ngày 17

2.4.7.Giới hạn mức đầu tư 18

2.5.Tính thanh khoản của hợp đồng giao sau và hiện tượng “ đảo hợp đồng” 19

2.6.Bảng yết giá hợp đồng giao sau 22

3.Định giá giao sau 24

4.Giao dịch hợp đồng giao sau 25

4.1.Điều kiện giao dịch 25

4.1.1.Ký quỹ 25

4.1.2.Thuế: 27

4.1.3.Chi phí : 27

a/Phí hoa hồng: 28

b/Phí giao dịch: 28

c/Chênh lệch mua bán: 28

d/Chi phí đặt chỗ trên thị trường: 29

4.2.Cơ chế giao dịch hợp đồng giao sau: 29

4.2.1.Hai loại hình thức giao dịch: 29

4.2.2.Các bước giao dịch 33

4.2.3.Các loại lệnh: 35

5.Mục đích của hợp đông giao sau: 37

5.1.Sử dụng giao dịch tương lai để quản lý rủi ro ngoại hối: 37

Để tránh tổn thất giao dịch do biến đông tỷ giá ngoại tệ khi có khoản phải thu hoặc khoản phải trả trong tương lai, doanh nghiệp có thể bán hoặc mua ngoại

tệ theo hợp đồng giao sau có trị giá và thời hạn tương đương với trị giá và thời hạn thanh toán của khoản phải thu và phải trả đó trên thị trường ngoại tệ giao sau Khi ấy, cùng một lúc doanh nghiệp nắm giữ hai loại hợp đồng: (1) hợp đồng cơ sở thanh toán trong lương lai và (2) hợp đồng giao sau được ghi nhận

và thanh toán hàng ngày Tỷ giá giao ngay và giá trị hợp đồng giao sau có tương quan cùng chiều với nhau Đo đó, khi biến động tỷ giá, doanh nghiệp có thể dùng lãi của hợp đồng này bù đắp cho thiệt hại của hợp đồng kia Cuối

cùng là rủi ro tỷ giá và tổn thất giao dịch có thể kiểm soát được 37

Khả năng bù trừ của hợp đồng giao sau cho phép những người phòng ngừa rủi ro hòa vốn, có nghĩa là thiệt hại trên thị trường giao sau sẽ bù bằng lợi nhuận trên thị trường giao ngay Điều này đã cho phép những người tham gia vào hợp đồng giao sau quản lý được các rủi ro do những bất ổn gây ra trong giá cả Đây là nhân tố chính của hợp đồng giao sau hấp dẫn những người phòng ngừa rủi ro 37

5.2.Sử dụng hợp đồng giao sau để đầu cơ 37

6.Mối quan hệ giữa thị trường giao ngay và giao sau 39

6.1.Vị thế mua và vị thế bán trên thị trường giao sau 39

Bởi vì các khoản lãi và thua lỗ trên thị trường giao sau phản chiếu tương tự những gì xẩy ra trên thị trường giao ngay Bằng việc thực hiện vị thế ngược lại trên thị trường giao ngay, những người phòng ngừa có thể giảm thiểu rủi ro về giá Những thua lỗ trên thị trường giao ngay được bù đắp bằng lợi nhuận trên thị trường giao sau và ngược lại 39

6.2.Liên kết giữa thị trường giao ngay và giao sau 39

Basic thường không phải là hằng số bất biến Nhận thức rõ được điều này rất quan trọng vì nó giúp cho bạn xác định tính hiệu quả của bất kỳ hoạt động phòng ngừa rủi ro nào Bạn cần một basic tương đối ổn định hoặc có thể dự đoán được để đoan chắc rằng lợi nhuận (hoặc thua lỗ) trên thị trường giao sau và thị trường giao ngay có thể bù đắp lẫn nhau được 39

6.3.Sự hội tụ của giá giao sau và giao ngay 40

6.3.1.Basic âm 40

6.3.2.Basic dương 40

41

6.4.Đóng vị thế hợp đồng giao sau 41

Nếu mua (1) Nhận hàng hóa và chi trả đầy đủ theo các quy định về thời hạn và địa điểm giao hàng và (2) Bán lại một số lượng tương tự hợp đồng giao sau (bù trừ vị thế ban đầu) 41

Phòng ngừa vị thế hợp đồng giao sau 41

Phòng ngừa thông qua hợp đồng giao sau cho phép các nhà đầu tư thiết lập một mức giá cố định Do bản chất bù trừ của hợp đồng giao sau và hợp đồng giao ngay, nên bất kỳ khoản lỗ (hoặc lãi) nào trong một thị trường này sẽ được bù trừ bằng một khoản lãi (hoặc lỗ) trong thị trường khác Vấn đề quan trọng và cũng là kết quả cuối cùng của việc tham gia vào một hợp đồng giao sau là nhà đầu tư sẽ có khả năng chốt lại mức giá cố định cho mình và hiệu ứng cuối cùng đối với nhà đầu tư như thế nào, sẽ phụ thuộc vào basic 41

Để đơn giản hóa, ta giả định basic là cố định, qua đó thấy rõ tính chất phòng ngừa của hợp đồng giao sau 42

Phòng ngừa vị thế bán 42 Thời điểm hiện tại là vào tháng 3, nhà đầu tư có một hợp đồng xuất khẩu sẽ được đối tác thanh toán GBP vào tháng 9, mà hiện tại nhà đầu tư dự đoán giá giao ngay vào tháng 9 sẽ là 1 GBP = 1.5210 USD, trong khi đó giá giao sau vào tháng

9 hiện tại là 1 GBP = 1.5215 USD Để phòng ngừa cho số GBP nhà đầu tư sẽ có vào tháng 9, nhầ đầu tư đã quyết định bán giao sau số GBP của mình Đến tháng

8, giá giao sau tháng 9 đã tăng lên đến 1.5220 USD, vậy nhà đầu tư lỗ 0.0005 USD cho 1 GBP (bán giao sau vào tháng 2 và mua giao sau vào tháng 8) Nhưng

do basic được giả định là không đổi nên giá giao ngcuy lúc này cũng tăng đến mức là 1.5215 USD cho 1 GBP Như vậy thì khoản lỗ trên thị trường giao sau đã

được bù đắp bằng lpij nhuận trên thị trường giao ngay 42

Tương tự cho việc phòng ngừa vị thế mua 42

II.So sánh hợp đồng giao sau tiền tệ với các loại hợp đồng khác 42

7.So sánh HĐKH và HDGS : 42

I Thị trường tiền tệ giao sau

1 Khái quát

1.1 Khái niệm thị trường giao sau

Thị trường ngoại tệ giao sau (currency futures market) là thị trường giao dịch cac hợp dồng mua bán ngoại tệ giao sau, được gọi tắt là hợp đồng giao sau

1.2 Đặc điểm chung của thị trường

- Thị trường giao sau thực chất là thị trường kỳ hạn được tiêu chuẩn hóa về các loại ngoại tệ, số lượng ngoại tệ quy định cho mỗi lần giao dịch và ngày chuyển giao ngoại tệ

-Phòng giao hoán được lập ra nhằm đảm bảo sự ổn định của thị trường

- Tạo điều kiên hợp đồng giao sau tiến hành thuận lợi, khi bắt đầu tham gia người mua và người bán đều phải thực hiện ký quỹ ban đầu (Initial margin), được tính theo tỷ lệ phần trăm trên giá trị hợp đồng tại phòng giao hoán Số tiền ký quỹ này sẽ được tính toán và điều chỉnh hàng ngày

-Trên thị trường giao sau, hầu hết các hợp đồng giao sau yết giá theo kiểu

Mỹ (yết giá trực tiếp)

- Hợp đồng giao sau cung cấp những hợp đồng có giá trị nhỏ dễ dàng và thuận lợi trong giao dịch

1.3 Các thành phần tham gia thị trường

a/ Những nhà đầu cơ (speculator): là những người chấp nhận rủi ro cao để tìm

kiếm lợi nhuận cao từ sự giao động giá Họ có thể giữ vị thế mua (long position) hay

vị thế bán (shot position) hay cả hai vị thế cho cùng một loại hàng hóa (spread position) Có thể chia làm 2 loại nhà đầu cơ:

- Nhà đầu cơ vị thế (position traders): họ thường vào các vị thế và giữ chúngtrong vài ngày, vài tuần hay vài tháng Họ thường sử dụng các phân tích kỹ thuật để

dự đoán sự biến động giá và xem hướng giá cả trong tương lai, từ đó sẽ vào các vị thếthích hợp để tìm kiếm lợi nhuận Hoặc những nhà đầu cơ khác lại sử dụng các phântích cơ bản để đưa ra nhận định về giá, họ thường dựa vào các dữ liệu kinh tế vĩ mô đểđưa ra các dự đoán về sự biến động giá

- Nhà đầu cơ ngày (day traders): chỉ đầu cơ dựa vào sự biến động giá chỉ trongmột ngày giao dịch.Họ không bao giờ trở về nhà với một vị thế trong tay Giao dịchngày thường tốn kém chi phí vì họ phải theo thông tin, biến động giá cả thườngxuyên, và tốn các chi phí cho những giao dịch trong suốt một ngày, với mục đích kiếmđược vài tick lợi nhuận trong một giao dịch

b/ Những người phòng hộ (hedgers): là những người tham gia giao dịch tương

lai để phòng ngừa các rủi ro do sự biến động giá bất lợi cho họ

Ví dụ 1: Một nhà đầu tư có nhu cầu sử dụng ngoại tệ vào một thời điểm trong

tương lai nhưng ông ta lo ngài rủi ro về tỷ giá nên sẽ sử dụng hợp đồng giao sau đểphòng ngừa

c/ Những người đầu cơ hưởng chênh lệch (Arbitrageurs):

- Là những người tìm kiếm lợi nhuận bằng cách xem xét một loại hàng hóa nào

đó cùng những hàng hóa tương đương để bán hai giá khác nhau ở hai thị trường khácnhau

Họ là những người dựa vào mối quan hệ giữa giá giao ngay và giá tương lai, haynhững biến động cung cầu nhất thời làm rối loạn giá để kiếm lợi nhuận từ chênh lệchgiữa giá giao ngay và giá tương lai

Ví dụ:

d/ Những đối tượng trên sàn giao dịch:

- Những người giao dịch trên các sàn giao dịch có thể được phân loại theo mụctiêu và chức năng :

Những người giao dịch sàn (Floor traders): là những thành viên giao dịch cáchợp đồng tương lai ở các khu vực tương lai (futures pit) Những người giao dịch tàikhoản riêng của anh ta gọi là một local, họ tạo ra tính thanh khoản cho thị trường vì

họ hoạt động như những nhà đầu cơ (scalpers) giao dịch rất ngắn hạn

Họ muốn mua hợp đồng tương lai ở giá đã đặt (bid) và nhanh chóng bán lại ởmột mức giá phù hợp (asked) Họ phải đăng ký với ủy ban giao dịch hàng hóa tươnglai (CFTC) để được hoạt động

Những nhà môi giới sàn (floor brokers): giúp thi hành lệnh cho các bên, ví dụnhư các FCM (Futures commission merchant), hoạt động gần giống như các công tymôi giới chứng khoán, bằng cách thu phí giao dịch (khoảng $1 hay $2 mợt hợp đồng)

Họ cũng phải đăng ký với CFTC để được hoạt động

Một chủ thể nữa là những người giao dịch sàn mà hoạt động như cả một local

và một nhà mội giới, thường được gọi là dual trading

Họ thường thực hiện mua 2 hợp đồng trong một khoảng thời gian ngắn ở 2mức giá khác nhau, một cho khách hàng và một cho chính anh ta Nên để được phéphoạt động, anh ta phải trải qua những thủ tục kiểm tra dài dòng và hệ thống kiểm soátnhằm hạn chế sự lạm dụng của anh ta

e/ Những đối tượng khác tham gia trên thị trường:

- Những người cộng tác (Associated persons-APs): là những cá nhân làm việccho FCM bằng cách nhận lệnh và chấp nhận lệnh Gần giống những người môi giớichứng khoán

- Các nhà tư vấn giao dịch hàng hóa (Commodity trading advisers-CTAs): phântích thị trường tương lai, cung cấp thông tin, phát triển hệ thống giao dịch, đồng thờiđưa ra các lời khuyên, tư vấn cho các nhà giao dịch

- Các nhà môi giới giới thiệu (Introducing brokers-IBs): Là những cá nhân trựctiếp kinh doanh với các FCM và các CTA, nhưng chính họ không phải là các AP vàcác CTA Một IB thường chào mời và chuyển lệnh, khi một lệnh được nhận,nó đượcđưa vào một FCM để thi hành.Những IB khác thì góp các khoản quỹ nhỏ thành mộtkhoản lớn để có thể trở thành một CTA mà đòi hỏi khoản đầu tư tối thiểu lớn

- Các nhà huy động quỹ hàng hóa (Commodity pool operators - CPOs): hoạtđộng như các quỹ tương hỗ trong thị trường chứng khoán, huy động vốn của các nhàđầu tư nhỏ và sử dụng để giao dịch tương lại

Các đối tượng này muốn tham gia thị trường tương lai cần phải đăng ký với CFTC

để được hoạt động

- Đối với hầu hết các loại tiền tệ, CME Clearing yêu cầu người giữ vị thế muatrả đô la vào tài khoản chuyển giao của Mỹ - thị trường tiền tệ quốc tế US (IMM).Đây cũng là tài khoản mà từ đó người giữ vị thế bán được thanh toán

Tương tự như vậy, việc chuyển ngoại tệ xảy ra tại nước bản địa Ngân hàng chuyểngiao của người bán chuyển khoản vào tài khoản chuyển giao IMM tại nước này và sau

đó tiền được chuyển từ tài khoản đó vào tài khoản của ngân hàng của người mua.Tất

cả những người mua và bán trên thị trường CME đều có những nghĩa vụ riêng tươngứng với từng vị thế của mình và đã được CME quy định rất cụ thể trong “ Duty ofseller and buyer”

ra một cá nhân để quản lí công ty Sàn giao dịch có hệ thống cấp bậc gồm các giámđốc, nhân viên và ủy ban Sàn giao dịch xây dựng điều lệ cho các thành viên và có thể

sử dụng những hình thức kỷ luật đối với những người phạm luật

Sàn giao dịch qui định những yêu cầu tối thiểu về mặt tài chính Đối với mộtvài hợp đồng, sàn giao dịch có thể xây dựng giới hạn vị thế giống như các thị trườngquyền chọn chẳng hạn như giới hạn số hợp đồng mà một nhà giao dịch cá nhân có thểnắm giữ Sàn giao dịch thiết lập các điều luật quản lí các hoạt động trên sàn giao dịch

và duy tri một bộ phận quan sát việc giao dịch để kiểm soát thị trường Trong một vàitrường hợp đặc biệt, sàn giao dịch có thể quyết định đình chỉ giao dịch nếu có các sự

Sàn giao dịch cũng phải chuẩn bị cơ sở vật chất thuận tiện cho các giao dịchđược diễn ra một cách suôn sẻ, an toàn đặc biệt là khi thực hiện khớp lệnh tự động

Tham gia trên thị trường giao sau còn có sự tham gia của phòng giaohoán( Clearing House)- đóng vai trò rất quan trọng trong hoạt động của thị trườnggiao sau Vai trò của nó là: duy trì các vị thế, thanh toán bù trừ và xử lý dữ liệu hàngngày Clearing House đóng vai trò trung gian trong tất cả các giao dịch, nó luôn là mộtbên tham gia trong mỗi hợp đồng, đảm bảo sự thực hiện hợp đồng của các bên đãđăng kí thông qua việc yêu cầu các bên khi tham gia giao dịch phải thực hiện kí quĩban đầu và yêu cầu kí quĩ bổ sung khi tài khoản kí quĩ ở dưới mức qui định Trong khihợp đồng được thực hiện, Clearing House điều chỉnh thanh toán hàng ngày vào tàikhoản của các nhà đầu tư, cả người mua và người bán Clearing House phải chịu tráchnhiệm hoàn toàn nếu một bên tham gia hợp đồng thất bại trong việc thực hiện nghĩa

vụ hợp đồng Thành viên của Clearing House trước hết phải là thành viên của sở giaodịch và phải đáp ứng một số yêu cầu do Clearing House đề ra

2 HỢP ĐỒNG GIAO SAU

2.1 Khái niệm

Hợp đồng giao sau là một cam kết pháp lý của bên về việc mua hoặc bán một lượnghàng hóa vào một thời điểm trong tương lai thông qua Sở giao dịch và các cơ quantrung gian ở một giá được định trước

Hợp đồng tiền tệ giao sau là một thỏa thuận mua bán một số lượng ngoại tệ đã biếttheo tỷ giá cố định tại thời điểm hợp đồng có hiệu lực và việc chuyển giao ngoại tệđược thực hiện vào một ngày trong tương lai được xác định bởi Sở giao dịch

Tuy nhiên, khác với hợp đồng có kỳ hạn, hợp đồng giao sau chỉ sẵn sàng cung cấpđối với một vài ngoại tệ mà thôi

Ví dụ thị trường Chicago chỉ cung cấp hợp đồng giao sau với 6 loại ngoại tệ mạnhnhư: GBP, CAD, EUR, JPY, CHF và AUD

Ví dụ về hợp đồng tiền tệ giao sau: Ở thời điểm tháng 2 ông A dự tính sẽ cần 5000$vào thời điểm tháng 5 để mua hàng hóa Để tránh rủi ro ông A mua 1 hợp đồng giaosau với ngân hàng XYZ trị giá 5000$ với tỷ giá là 20080VND/$, thời gian đáo hạn làngày 15 tháng 5 Vào tháng 5 hợp đồng được thực hiện với tỷ giá trong hợp đồng là20080VND/$ Mặc dù tỷ giá thị trường lúc bấy giờ là 21000VND/$

2.2.Các loại hợp đồng giao sau:

Sự căn kết pháp lý về một hành vi trong tương lai có thể được các bên hủy bỏ mộtcách hợp pháp khi lập một HĐGS khác ngược lại với vị thế mà mình đã có Vì lý do

do mà ta có thể chia HĐGS thành 2 loại:

- Hợp đồng giao sau được thanh lý sau ngày mua hàng: là loại hợp đồng tồn tạimột sự giao hàng thực sự theo như thời điểm giao hàng đã thỏa thuận trong hợp đồng.Trong trường hợp này về bản chất thì HĐGS tương tự như hợp đồng kỳ hạn (forward)

- Hợp đồng giao sau được thanh lý trước ngày giao hàng ghi trong hợp đồng: làloại hợp đồng trên thực tế không có sự giao hàng xảy ra, các bên chấm dứt sự ràngbuộc của mình đối với phía bên kia bằng nghiệp vụ thanh toán bù trừ, nghĩa là các bênmua hoặc bán lại chính lại hàng hóa đó ngược lại với vị thế mà mình đã có (vị thế muahoặc vị thế bán trước đây) Đây là dạng phổ biến, nhờ đó mà tồn tại TTGS

2.3.Đặc điểm của hợp đồng giao sau

Hợp đồng giao sau có nhiều đặc điểm riêng biệt, không có ở các hợp đồng khác.Dựa vào định nghĩa và thực tiễn, hợp đồng giao sau có các đặc điểm sau:

- Các điều khoản trong hợp đồng giao sau được tiêu chuẩn hóa

- HĐGS là 1 hợp đồng song vụ, cam kết thực hiện nghĩa vụ trong tương lai

- HĐGS được lập tại sở giao dịch qua các cơ quan trung gian

- HĐGS phải có tiền bảo chứng và đa số các HĐGS được thanh lý trước thờihạn.

2.4 Các điều khoản trong hợp đồng giao sau được tiêu chuẩn hóa

Trong TTGS các hoạt động mua bán được thực hiện liên tục với trình độ chuyênmôn nghiệp vụ và bảo đảm an toàn cao Do đó các điều khoản trong hợp đồng đượctiêu chuẩn hóa một cách tối đa, giúp cho việc ký kết hợp đồng nhanh chóng đảm bảo

an toàn về việc pháp lý Các điều khoản được tiêu chuẩn hóa trong TTGS là: tên hàng,chất lượng, độ lớn hợp đồng, thỏa thuận chuyển giao, thời điểm giao hàng, yết giá,giới hạn dịch chuyển giá hằng ngày, giới hạn mức đầu tư…

2.4.1. Tên hàng (tài sản)

Tên hàng phải là chính hàng hóa được phép giao dịch trên SGD đó Hàng hóa đó cóthể là một loại hàng hóa thông thường hoặc cũng có thể là các công cụ tài chính như

cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, chỉ số…

Mỗi SGD chỉ giao dịch một số loại hàng hóa nhất định Do đó, người tham gia thịtrường chỉ được phép giao dịch các hàng hóa cho phép trong SGD đó

Chất lượng hàng hóa cũng được tiêu chuẩn hóa Hàng hóa được phân thành cácmức chất lượng khác nhau nhưng thông thường thì SGD chỉ cho phép giao dịch mộtvài mức chất lượng nhất định

DANH MỤC MỘT SỐ LOẠI HÀNG HÓA TRÊN CME

Chẳng hạn như một hợp đồng vàng có khối lượng là 100 ounces, hợp đồng dầu thô

là 1000 barrels, hợp đồng Yen Nhật là 12.500.000 ¥, hợp đồng cà phê arabica là37.500 pounds (tại NYMEX), hợp đồng cà phê robusta là 5 tấn (tại LIFFE),… việcqui định độ lớn mỗi hợp đồng sao cho không quá lớn để những nhà bảo hộ nhỏ cũng

có khả năng tham gia, không quá nhỏ vì khoản được bảo hộ hoặc đầu cơ sẽ không bùđắp được chi phí hoa hồng hay các chi phí khác

Ví dụ

HĐGS đối với bảng Anh có độ lớn là 125 000 pounds

HĐGS đối với AUD là 200 000AUD

2.4.3. Thỏa thuận chuyển giao

Địa điểm giao hàng do thị trường trao đổi ấn định Việc giao hàng này xảy ra khicác bên mong muốn thi hành hợp đồng khi địa điểm giao hàng được chọn, giá cả màngười bán nhận được điều chỉnh theo địa điểm giao hàng

2.4.4 Thời gian đáo hạn hợp đồng

HĐGS thường chỉ rõ tháng giao hàng, đối với nhiều HĐGS thời gian giao hàng làtrọn tháng

Tháng giao hàng thay đổi theo từng hợp đồng và được thị trường giao dịch lựachọn để đáp ứng nhu cầu của từng thành viên tham gia thị trường

Ví dụ : Hợp đồng giao sau về tiền tệ ở thị trường IMM có tháng giao hàng là tháng3,6,9 và 12

Thời điểm chuyển giao của 1 số hàng hóa và ngoại tệ

Nguồn : www.cmegroup.com

Tại một thời điểm bất kỳ, hợp đồng sẽ được thực hiện trong tháng giao hàng gần nhất

và 1 số tháng giao hàng tiếp sau đó

Thông thường việc giao dịch sẽ kết thúc cách vài ngày trước ngày giao hàng cuốicùng

Thời điểm giao hàng là điều kiện xác định để nhằm phân biệt đối tượng giao dịchtrong hợp đồng giao sau

Ví dụ: HĐGS đô la ÚC kí kết tháng 7 năm 2010 khác với hợp đồng giao sau đô la

ÚC tháng 10 năm 2010

2.4.5 Giới hạn dịch chuyển giá hàng ngày

Giới hạn biến động giá hàng ngày là khoảng biến động tối đa trong ngày

Nếu giá giảm xuống một khoản bằng giới hạn giá hàng ngày, hợp đồng được gọi làđạt giới hạn dưới (limit down)

Nếu giá tăng một khoản bằng với giới hạn, thì hợp đồng được gọi là đạt giới hạntrên (limit up)

Giới hạn biến động theo cả hai hướng bằng nhau Giá giới hạn hôm nay được tínhbằng cách cộng và trừ biên độ dao động vào giá đóng cửa ngày hôm trước, được gọi làgiá tham chiếu cao nhất và thấp nhất hàng ngày

Mục đích của giới hạn biến động giá hàng ngày là để ngăn ngừa sự biến động giáquá rộng do sự đầu cơ Tuy nhiên, giới hạn biến động giá có thể trở thành rào cản đốivới hoạt động giao dịch khi giá của hàng hóa tăng hoặc giảm nhanh Dù vậy, khi giớihạn biến động giá ở mức cân bằng sẽ tốt cho việc kiểm soát thị trường tương lai.Không có giới hạn biến động giá hàng ngày trên sàn LIFFE và NYBOT

 Giới hạn chuyển dịch giá tối thiểu (Tick size)

Các sàn giao dịch tiền tệ giao sau quy định mức tối thiểu mà giá có thể dao độnglên hoặc xuống

Mức dao động tối thiểu này được gọi là tick size

Mỗi hợp đồng giao sau tiền tệ có độ lớn (size), chất lượng khác nhau, nên mỗi

"tick size" được áp dụng với một hợp đồng phụ thuộc vào những biến số khác nhau

Ví dụ ở sàn CME với hợp đồng EUR/USD 1-Month Realized Volatility FuturesFutures thì tick size đươc quy định là :

Tick Size Minimum price fluctuation or “tick” of 0.01 (=$10.00

per contract) for outrights; “half-tick” of 0.005 (=$5.00per contract) for calendar spreads

Đây là mức thay đổi giá nhỏ nhất mà hợp đồng giao sau có thể tăng hoặc giảm Hầuhết giá giao sau tiền tệ đều tăng trong khoảng 1 tick, ngoại trừ một vài tiền tệ ở Tây

Âu có thể thay đổi 2 tick, hay đồng peso Mexico và đồng Rand Nam Phi thay đổi 2.5tick Mỗi lần hợp đồng giao sau tiền tệ thay đổi lên hay xuống, nó tạo ra một sự thayđổi trong lời lỗ được tính bằng giá trị của 1 tick, tùy vào từng loại ngoại tệ:

• EC (Euro), SF (Swiss franc) và JY (Japanese yen), 1 tick bằng $12.50

• BP (British pound), 1 tick bằng $6.25

• CD (Canadian dollar) và AD (Australian dollar), 1 tick bằng $10.00

Một số loại ngoại tệ có TICK SIZE

Nguồn www.cmegroup.com

CHF/JPY

2.4.6. Đánh giá trạng thái hằng ngày

Vào cuối phiên giao dịch, mọi trạng thái mở (mua/bán) của người mua/bán sẽ đượcđánh giá bởi Sở giao dịch, bằng cách: so sánh giá mua/bán của người mua/bán vớimức giá thanh toán

Nếu:

 Giá mua < Giá thanh toán: người mua có một khoản lãi tạm tính

 Giá mua > Giá thanh toán: người mua chịu một khoản lỗ tạm tính

 Giá bán > Giá thanh toán: người bán có một khoản lãi tạm tính

 Giá bán < Giá thanh toán: người bán chịu một khoản lỗ tạm tính

2.4.7. Giới hạn mức đầu tư

Giới hạn mức đầu tư là số lượng hợp đồng tối đa mà nhà đầu cơ có thể nắm giữ.Mục đích của giới hạn là ngăn các nhà đầu cơ không được đầu cơ quá mức làm ảnhhưởng đến thị trường

2.5 Tính thanh khoản của hợp đồng giao sau và hiện tượng “ đảo hợp đồng”.

So với hợp đồng kì hạn thì hợp đồng giao sau có tính thanh khoản cao hơn Mộttrong những đặc điểm tạo nên sự khác biệt đó là trên thị trường giao sau nhằm đảmbảo sự vận hành ổn định của thị trường là sự tồn tại của phòng giao hoán (clearinghouse) được lập ra và hoạt động như người bán của tất cả người mua và như ngườimua của tất cả người bán Điều này có nghĩa là nhà đầu tư có thể bán hợp đồng khithấy có lợi hoặc hủy bỏ hợp đồng khi bất lợi bởi lẽ phòng giao hoán sẵn sàng đứng ra

“đảo hợp đồng” khi có một bên yêu cầu Khi đảo hợp đồng thì hợp đồng cũ bị xóa bỏ

và hai bên thanh toán cho nhau phần chênh lệch giá trị tại thời điểm đảo hợp đồng

Khoản ký quỹ của thành viên của phòng giao hoán để điều chỉnh mức lời hoặc lỗvào cuối mỗi ngày giao dịch theo cách tương tự như các nhà đầu tư Tuy nhiên, trongtrường hợp của thành viên phòng giao hoán, yêu cầu mức ký quỹ gốc mà không phải

là quỹ duy trì Mỗi ngày số dư quỹ trên mỗi hợp đồng phải được duy trì một số bằngvới mức ký quỹ ban đầu nhân với số hợp đồng hiện hành Vì vậy phụ thuộc vào giaodịch trong ngày và sự dịch chuyển của giá, thành viên của phòng giao hoán phải đóngthêm và khoản ký quỹ hoặc rút bớt quỹ vào cuối ngày

Để xác định khoản ký quỹ, phòng giao hoán của thị trường tính số hợp đồng đangthực hiện theo mức gộp hoặc mức ròng Mức gộp đơn giản là tính trên tổng nhữngkhách hàng đang ở vị thế mua và những khách hàng đứng ở vị thế ngắn hạn trên hợp

đồng giao sau Mức lời lỗ ròng cho phép bù trừ lẫn nhau Hầu hết trao đổi hiện hànhtính trên mức ký quỹ ròng.

Đặc điểm này khiến cho hầu hết các hợp đồng giao sau đều tất toán thông qua đảohợp đồng, chỉ có khoảng 1.5% hợp đồng giao sau được thực hiện thông qua chuyểngiao ngoại tệ vào ngày đến hạn Cũng chính đặc điểm này khiến hợp đồng giao saunói chung là công cụ thích hợp cho các nhà đầu cơ Nhà đầu cơ dự báo một loại ngoại

tệ nào đó lên giá trong tương lai sẽ mua hợp đồng giao sau loại ngoại tệ đó Ngược lại,nhà đầu cơ khác lại dự báo ngoại tệ đó sẽ xuống giá trong tương lai sẽ bán hợp đồngngoại tệ giao sau Sở giao dịch với tư cách là nhà tổ chức và trung gian trong giao dịch

sẽ đứng ra thu xếp các loại hợp đồng này

*Ví dụ minh họa:

Nhà đầu cơ thị trường giao sau dự báo vài ngày tời CHF sẽ lên giá so với USD.Nhằm kiếm tiền từ cơ hội này, vào sáng ngày thứ ba, một nhà đầu tư trên thị trườnggiao sau Chicago mua một hợp đồng giao sau trị giá 125.000 CHF với tỷ giá 0,75USD cho 1 CHF Hợp đồng này sẽ đến hạn vào chiều ngày thứ năm Để bắt đầu, trướctiên nhà đầu tư phải bỏ 2.565$ vào tài khoản ký quỹ ban đầu Biết rằng mức ký quỹtối thiểu nhà đầu cơ phải duy trì đối với hợp đồng giao sau CHF là 1900USD, nhà đầu

cơ phải sẵn sàng thêm tiền vào nếu mức ký quỹ của mình xuống đến dưới mức1900USD Sau khi mua hợp đồng giao sau, nhà đầu cơ theo dõi diễn biến tình hình thịtrường

Đến cuối ngày thứ ba, giá CHF tăng lên đến 0.755$, nhà đầu tư được thêm được: